財務管理03級學生作品013海南航空籌資分析實用教案

1、一、公司簡介: 海南航空于1989年10月正式(zhngsh)成立，公司注冊名稱為“海南省航空公司”， 由海南省政府投資人民幣10,000,000元。 1997年6月26日，公司在上海證券交易所掛牌上市。 公司屬民航運輸業(yè)，主要經(jīng)營經(jīng)批準的國內國際航空客、貨運輸業(yè)務及與航空運輸有關的其他相關服務。 公司的經(jīng)營業(yè)務范圍包括：經(jīng)批準的國內航空客貨運輸業(yè)務、國內公務包機業(yè)務、航空維修和服務、航空旅游；航空食品、機上供應品、航空器材、航空地面設備及零配件的生產；候機樓服務和經(jīng)營。 第1頁/共21頁第一頁，共22頁。二、籌資之路 海航在建立初期面臨著嚴重(ynzhng)的資金困難，只有海南省政府撥給公司

2、的1000萬元啟動資金。資本短缺一直是制約海航發(fā)展的“瓶頸”。公司法人股搶先在STAQ系統(tǒng)上市。1992年，海航抓住企業(yè)改制的機遇，成功募集資金2.5億元，邁出了資本經(jīng)營的第一步。1993年5月，經(jīng)海南省股份制試點領導小組辦公室股辦字199317號文批準，公司的法人股%059 448股在全國證券交易自動報價系統(tǒng)(STAQ系統(tǒng))實行非實物流通。1994年3月經(jīng)公司第二屆股東大會決議通過并批準1993年度分紅派息方案，其中包括送紅股共5 002萬股，總股本增至人民幣30 012萬元。經(jīng)送股后在STAQ系統(tǒng)流通的法人股為115 271 337股。 第2頁/共21頁第二頁，共22頁。B股又捷足先登。在

3、企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，海航又適時(shsh)一地把公司轉變?yōu)楣姽尽９居?997年6月溢價發(fā)行每股面值為人民幣1元的B股7 100萬股，每股發(fā)行價格為0.47美元，募集資金3 337萬美元，折合人民幣27 669萬元;1999年又在上海證券交易所發(fā)行2.05億股A股，籌集資金9.285億元。 2000年5月18日，公司股東大會通過了關于海航1999年度利潤分配預案的報告，其中包括公司以1999年末總股本67 616萬股向全體股東按每10股送紅股0.8股并派發(fā)紅利1.00元(含稅)，共計派發(fā)紅股5 409.28萬股(每股以面值I元人民幣計)，派發(fā)現(xiàn)金紅利6 761.6萬元。經(jīng)派送紅股后，公司

4、股本增至730 252 801元。 第3頁/共21頁第三頁，共22頁。 以股權融資方式，1995年11月2日，海航向索羅斯旗下的量子基金控股的美國航空有限公司以每股0.25美元發(fā)售100 040 001股每股面值為人民幣l元的外資股股票，占當時海南航空總股本的25%，海航共籌集資金2 500萬美元。海南航空由此改組為中外合資股份有限公司，并因此成為我國首家中外合資的航空運輸企業(yè)。外資股的進入，鋪平(p pn)了海航進入國際資本市場的道路，加快了海航建立現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。 第4頁/共21頁第四頁，共22頁。進軍國際資本市場發(fā)行H股。海航集團曾于2000年8月受民航總局和海南省委托，控股經(jīng)營海南

5、美蘭機場股份有限公司美蘭機場).海南航空由此成為我國第一家也是迄今惟一的擁有自己機場的航空公司。2002年Il月I8日，美蘭機場2,017億股H股在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行價3.78港元，融資規(guī)模約1億美元。其中，海航集團持有美蘭機場58.1%的股權。海南航空則持有美蘭機場母公司海口美蘭機場有限責任公司30%的出資(ch z)，而?？诿捞m機場有限責任公司持有美蘭機場95%的股份(H股發(fā)行前)，海南航空同時持有美蘭機場2.115%的股份(H股發(fā)行前) 第5頁/共21頁第五頁，共22頁。債權融資在海航資金來源中發(fā)揮著主渠道作用海航的債券融資包括兩個部分:一是銀行貸款;二是發(fā)行企業(yè)債券。在初次募股籌資2

6、.5億元后，海航以這筆資產作為抵押，從交通銀行獲得了6.48億元的貸款，購買了兩架波音737客機，I誼后又以這兩架飛機作抵押，從美國租購了兩架波音737客機。由于經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良，海航在資本市場上樹立了良好信譽，中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國銀行等金融機構紛紛向海航提供貸款。在債券融資方面，海航利用美國進出銀行的長期低利率貸款，1998年與中國銀行紐約(ni yu)分行、美國大通銀行合作，成功地在美國發(fā)行3.5億美元企業(yè)債券，真正實現(xiàn)了與國際資本市場的對接。第6頁/共21頁第六頁，共22頁。海外融資也大顯身手。2000年度，海航(hi hn)與合作銀行JP Morgan Chase以LIBOR利

7、率0.125和0.1的最優(yōu)惠利率，融資8 000萬美元用于購買2架B737-800飛機，這一出色的融資業(yè)績榮獲了Airfi-nance Joumal頒發(fā)的“200()年度亞洲最佳交易獎”和“2000年度融資創(chuàng)新獎”。 2001年10月30日，海南航空通過美國摩根大通銀行融資購機籌資2.5億美元。海南航空用這筆融資購買5架波音737-800型客機。在過去三年中，海南航空已經(jīng)先后三次在國際資本市場上通過發(fā)債方式籌資5億美元。 2002年5月17日，海航(hi hn)利用4 400萬美元西班牙政府貸款引進飛機模擬機項目經(jīng)西班牙政府有關部門批準。其中2 800萬美元為政府貸款，貸款期限33年，貸款利率

8、0.2%;其他1 600萬美元為買方信貸。第7頁/共21頁第七頁，共22頁。 對海航來說，一個初始發(fā)展條件和環(huán)境并不占優(yōu)的企業(yè)，為什么能在資本市場上源源不斷地獲得企業(yè)發(fā)展所需資本？又是靠什么力量化解資本市場上的風險，高效率地進行資本經(jīng)營，實現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展的？ 第一，資本經(jīng)營要以良好的企業(yè)信譽為條件。 一方面，堅持誠信原則，秉承“至誠、至善、至精、至美”的企業(yè)理念。在發(fā)展初期(chq)，海航基本上是無本經(jīng)營，連抵押貸款的資產都沒有，正是靠做人做事的誠實守信，憑借發(fā)展航空運輸業(yè)的區(qū)位優(yōu)勢，最終說服了投資者，在國內發(fā)育不成熟的資本市場上募集到第一筆資金，從而具有了向銀行貸款的信用基礎。 第8頁/共2

9、1頁第八頁，共22頁。 另一方面，靠嚴格履行合同樹立信用等級。在資本市場上，投資者不僅看重一個企業(yè)及其企業(yè)家的素質，而且把是否履行合同作為檢驗一個企業(yè)信譽的基本準則。通過合同監(jiān)控(jin kn)機制，海航隨時能夠調整現(xiàn)金流量，及時支付到期債務，按時分配公司利潤，不但促進了資本經(jīng)營效率，而且有助于樹立企業(yè)信譽。年，美國標準普爾公司給海航評估的信用等級為級，年的評級為級，并稱“該長期評級結果的前景是穩(wěn)定的”。 第9頁/共21頁第九頁，共22頁。第二，資本經(jīng)營要建立在生產經(jīng)營的堅實基礎(jch)上。 海航的經(jīng)營者敏銳地把握住了海航的稟賦條件，始終把資本經(jīng)營建立在航空運輸業(yè)的生產經(jīng)營基礎(jch)上，

10、在優(yōu)化生產要素配置的同時，實現(xiàn)了資本經(jīng)營的最佳效益。 海航的生產經(jīng)營是圍繞飛機的飛行、維護和維修而展開的，其收益來自消費者對海航所提供的航空服務的購買。在主業(yè)發(fā)展起來后，海航把發(fā)展的觸角延伸到了與航空運輸業(yè)相關的上下游產品，不斷調整和優(yōu)化企業(yè)產業(yè)、產品結構，從范圍經(jīng)濟中獲得了高效益。海航前向一體化主要包括控股美蘭機場、從事飛機零部件制造等，后向一體化包括飛機租賃、酒店經(jīng)營、旅游觀光、金融投資等。第10頁/共21頁第十頁，共22頁。 旅游業(yè)是海南省的資源優(yōu)勢，具有投資小、收益高而穩(wěn)定等特點，與海航主業(yè)相輔相成，成為海航穩(wěn)定的利潤來源。這些產業(yè)就像海航資產的蓄水池一樣，能夠隨資本經(jīng)營風險的大小調整

11、資本結構，大大增強了海航抵御市場風險的能力。海航資本經(jīng)營重視以主業(yè)為核心的生產經(jīng)營是資本經(jīng)營的有效實現(xiàn)形式和效率基礎。海航堅持把資本經(jīng)營建立在生產經(jīng)營的基礎上，讓資本經(jīng)營圍繞生產經(jīng)營發(fā)揮作用，迅速在國內航空運輸業(yè)站穩(wěn)了腳跟，逐步確立(qul)了國內市場的競爭優(yōu)勢。 第11頁/共21頁第十一頁，共22頁。第三，資本經(jīng)營要有先進的企業(yè)制度作保障。 企業(yè)制度決定資本經(jīng)營效率。海航(hi hn)借助中國資本市場的推動力，抓住股份制改革的機遇，以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為目標，不斷改革管理制度，創(chuàng)造了一個嶄新的符合市場經(jīng)濟要求的現(xiàn)代企業(yè)制度。先進的企業(yè)制度又為海航(hi hn)的生產經(jīng)營和資本經(jīng)營提供了組織保障

12、。 規(guī)范的公司內部治理結構是海航(hi hn)企業(yè)制度的核心。海航(hi hn)的公司治理結構決定并形成了公司的經(jīng)營機制。 不斷進行管理變革和創(chuàng)新，建立一種先進的管理制度，是海航(hi hn)所追求的永恒主題。依靠先進的管理制度，海航(hi hn)在生產經(jīng)營和資本經(jīng)營中迸發(fā)出了推動企業(yè)發(fā)展的巨大活力。公司從成立以來保持了連年贏利，其資產規(guī)模擴張速度創(chuàng)造了世界航空運輸業(yè)的奇跡。先進的管理制度，也使海航(hi hn)徹底擺脫了舊體制對公司生產經(jīng)營的束縛，形成了巨大的擴張潛力，昭示了海航(hi hn)無窮的勃勃生機。 第12頁/共21頁第十二頁，共22頁。三、資本結構(jigu)分析如此大規(guī)模的籌集

13、資金，使得公司的負債(f zhi)率一直高居不下。2001年，海南航空的資產負債(f zhi)率為78.34%，比行業(yè)平均水平78.32%高出0.02個百分點；2002年，海南航空的資產負債(f zhi)率上升為82.83%，比行業(yè)平均水平77.39%高出5.44個百分點；2003年，海南航空的資產負債(f zhi)率高達91.95%，比行業(yè)平均水平79.39%高出了12.56個百分點。2005年資產負債(f zhi)率91.34%，又居同行業(yè)首位。雖然說高負債(f zhi)是航空業(yè)的共性，但是居高不下的高負債(f zhi)率還是會對公司的經(jīng)營活動和持續(xù)發(fā)展產生不利影響的。海南航空的高資產負債

14、(f zhi)率嚴重影響公司的財務安全，通過分析得知，海南航空的資產負債(f zhi)率高,主要由于長短期借款較多。 第13頁/共21頁第十三頁，共22頁。變更時變更時間間2005-06-302005-06-302005-03-312005-03-312004-12-312004-12-312004-09-302004-09-30流動負流動負債債( (萬元萬元) )866,255.16866,255.16859,899.50859,899.50933,993.00933,993.00685,692.73685,692.73長期負長期負債債( (萬元萬元) )1,441,399.021,441,

15、399.02 1,414,145.661,414,145.661,384,987.211,384,987.21 1,285,939.731,285,939.73第14頁/共21頁第十四頁，共22頁。公司近三年的資本結構(jigu)情況如下：第15頁/共21頁第十五頁，共22頁。借款用途分析。 海南航空的借款主要用于購買飛機和相關設備,包括直接買入、買斷后并出售融資租回,或直接從租賃公司融資租入。截止2005年6月30號，海南航空的固定資產總值達到(d do)180億元人民幣。海南航空的固定資產主要由購入飛機及發(fā)動機、融資租入飛機及發(fā)動機、房屋及建筑物和其他設備構成,其中,飛機及發(fā)動機占固定資產

16、總額的80%以上。變更時間2005-06-30200-03-312004-12-312004-09-30固定資產(萬元)1,789,743.601,747,548.171,743,129.761,450,695.69近幾年,通過并購或重組,海南航空控股了新華航空、山西航空、長安航空、金鹿公務機等8家公司,參股了美蘭機場、揚子江貨運等23家公司。這些兼并(jinbng)重組也花費海南航空的大量資金。第16頁/共21頁第十六頁，共22頁。資金使用效率分析 自1999年到2005年6月,海南航空的固定資產(gdngzchn)與主營業(yè)務收入的差值越來越大,由1999年的11億元擴大到2005年6月的1

17、33億元。海南航空的主營業(yè)務收入和經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額的增長率遠遠低于固定資產(gdngzchn)的增長率。這說明海南航空的新增固定資產(gdngzchn)還沒有創(chuàng)造出足夠的收入和現(xiàn)金流量,彌補固定資產(gdngzchn)投資的資金支出。 第17頁/共21頁第十七頁，共22頁。分析(fnx)總結 雖然海南航空積極開辟新的航線,為提高(t go)飛機及相關設備的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力打下了基礎,但是,根據(jù)海南航空的財務分析,目前海南航空的新增固定資產還沒有達到預期的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。在目前情況下,海南航空不宜再舉債增加固定資產,否則,海南航空的財務安全將受到不利影響。海南

18、航空面臨的首要任務是降低資產負債率,而提高(t go)新增固定資產的使用效率及其創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力是降低負債率和保證公司持續(xù)發(fā)展的基礎。 第18頁/共21頁第十八頁，共22頁。四、未來前景四、未來前景(qinjng)預測預測 該公司存在著高負債率經(jīng)營，但是就整個行業(yè)來看，并不能說明資本結構存在難以克服的困難。公司積極籌資，努力更換經(jīng)營機制，深刻規(guī)劃更具前景的“大新華”藍圖，一致被外界看好。更有國際金融界巨鱷對其信心的注入“說海航是中國版的西南航空公司。在決策、經(jīng)營、管理、財務監(jiān)控等方面基本都達到了國際標準”。 公司自身實力以及外界對其的好評，都將為公司的發(fā)展產生積極的影響。 相信在重生的“大新華”公司成立之后，公司將運用雄厚的資本改善現(xiàn)在高的資本負債率，在香港H股公開上市之后，公司規(guī)模將繼續(xù)(jx)擴大，真正成為中國四大航空集團之一，陳峰的世界500強的目標也可能成為可能。第19頁/共21頁第