公司概論案例分析第六次作業(yè)

1、案例 2 鷹牌控股新加坡上市成績(jī)優(yōu)異的鷹牌控股偏居于廣東省佛山石灣鎮(zhèn)的一個(gè)小地方， 1987 年，龐潤(rùn) 流出任廠長(zhǎng)，將鷹牌的產(chǎn)品定位調(diào)整為高檔陶瓷產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)出當(dāng)時(shí)中國(guó)國(guó)內(nèi)罕有、 在國(guó)際上也屬于前沿的大規(guī)格瓷磚和用于圓柱及弧面墻壁裝飾的瓷磚。此舉大獲成 功，鷹牌稱為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)唯一大規(guī)模制造一平方米大磚片的生產(chǎn)商，在這一領(lǐng)域的利 潤(rùn)達(dá) 50%以上。在新加坡上市前夕，鷹牌已有 12家子公司， 1998 年銷售額超過(guò) 11 億元人民幣，利潤(rùn)超過(guò) 2 億元人民幣。1999年2月 8日，鷹牌控股首次在新加坡股市公開(kāi)交易，這是中國(guó)第一家在新 加坡上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。 鷹牌控股上市時(shí)機(jī)不佳， 因?yàn)?1998 年適逢

2、亞洲股票狀態(tài)最差 的一年，新加坡的股票發(fā)行只及 1997 年的 40%。更糟糕的是該公司財(cái)務(wù)總監(jiān)黎汝雄 到達(dá)香港開(kāi)始做巡回路演的同一天， 以香港為基地的廣東粵海集團(tuán)因負(fù)債 30 億元而 倒閉，這則壞消息在每個(gè)人的心里都投下了一片陰影。出人意料的是，鷹牌 1月 28 日在新加坡正式開(kāi)始招股， 招股說(shuō)明書(shū)剛剛發(fā)出， 90%的配售股票就被私人機(jī)構(gòu)搶購(gòu) 一空。剩下 10%的配售股票在新交所掛牌上市時(shí)也被超額認(rèn)購(gòu)。 此次鷹牌共發(fā)售 2.3 億股，籌資超過(guò) 3300 萬(wàn)美元，獲得 2.54 倍的認(rèn)購(gòu)額，發(fā)行市盈率為 7.3 倍。與過(guò) 去中國(guó)企業(yè)海外上市幾十倍甚至幾百倍的認(rèn)購(gòu)額相比，雖此結(jié)果不算理想，但在當(dāng)

3、 時(shí)已實(shí)屬不易。鷹牌控股的主承銷商、新加坡發(fā)展銀行資本市場(chǎng)部高級(jí)副總裁簡(jiǎn)錫 霖宣布“這是新加坡 1998 年以來(lái)美元計(jì)價(jià)的最大的一次成功招股活動(dòng)”。鷹牌控股打算上市時(shí)，選擇在香港還是新加坡，曾有一段時(shí)間舉棋不定，最終 鷹牌控股的“新加坡背景”決定了在新加坡上市。 1996 年，鷹牌與新加坡的財(cái)團(tuán)開(kāi) 始結(jié)識(shí)。當(dāng)時(shí)，新加坡政府投資公司希望吸引中國(guó)企業(yè)赴新加坡上市，他們到中國(guó) 國(guó)家建材局詢問(wèn)，中國(guó)哪家企業(yè)在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)時(shí)國(guó)家建材局 推薦了鷹牌。經(jīng)過(guò) 9 個(gè)月的調(diào)查，新加坡政府投資公司決定與鷹牌合作，購(gòu)買了鷹 牌 30%的股份，成為鷹牌控股的第二大股東。鷹牌還向風(fēng)隆國(guó)際有限公司、華登

4、國(guó) 際投資集團(tuán)和中國(guó)國(guó)際金融投資控股有限公司轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán)。選擇在新加坡上市 的另外原因是，新加坡股票交易所給予鷹牌控股上市豁免優(yōu)惠。按照慣例，外資企業(yè)在新加坡上市，公眾持有該企業(yè)上市證券的最低百分比必 須為已發(fā)行股本的 25%，而鷹牌股票的總發(fā)行量只占鷹牌經(jīng)擴(kuò)股后總資本的 20%。香 港也要求企業(yè)上市證券最低為總股本的 25%。鷹牌控股財(cái)務(wù)總監(jiān)黎汝雄表示，面對(duì) 市盈率偏低的狀況，他們要預(yù)留部分股票作日后之用。鷹牌公司首先在百慕大注冊(cè) 一家鷹牌控股公司作為上市的“殼”，好處是注冊(cè)程序簡(jiǎn)單，可以得到減少風(fēng)險(xiǎn)、 逃避外匯管制和合法避稅等便利和優(yōu)惠。接下來(lái)就是要獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，幸運(yùn)的是，鷹牌通

5、過(guò)保薦人中國(guó)國(guó)際金 融公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為只要公司向當(dāng)?shù)卣暾?qǐng)便可。鷹牌很容 易就獲得廣東省證券委員會(huì)的批文。這一事件被證券業(yè)內(nèi)稱為“第二豁免”，此前 只有珠光發(fā)展被獲準(zhǔn)無(wú)需中國(guó)證監(jiān)會(huì)的正式批文?！斑@可能和外方持有的鷹牌控股股份超過(guò)半數(shù)有關(guān)”，一位投資銀行人士說(shuō)。不過(guò)，按照當(dāng)時(shí)剛公布的中國(guó)證券法第二十九條規(guī)定：“境內(nèi)企業(yè)直接或間接到境外發(fā)行證券或者將其證券在海外上市交易，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)?！币簿褪钦f(shuō)，無(wú)論是民營(yíng)企業(yè)，還是在境內(nèi)注冊(cè)的外資企業(yè)，到境外上市都必須經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士的解釋是，批準(zhǔn)并不等于審批，備案也是批準(zhǔn)的一種形式。當(dāng)時(shí)香港聯(lián)交所的 人

6、士希望中國(guó)證監(jiān)會(huì)在處理大陸民營(yíng)企業(yè)或者其他境內(nèi)企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的問(wèn) 題上能以備案形式解決，而證監(jiān)會(huì)也傾向于采用這種模式。不管怎么說(shuō)，鷹牌一路 順風(fēng)。鷹牌控股的一位人士說(shuō)：“幸運(yùn)的不敢讓人相信?！闭J(rèn)真閱讀以上案例，要求： 案例分析采用討論的形式，先在網(wǎng)上下載案例與問(wèn)題，自 己獨(dú)立分析后寫(xiě)出分析報(bào)告（或叫發(fā)言提綱），小組討論可以在網(wǎng)上進(jìn)行，也可在 網(wǎng)下進(jìn)行，由試點(diǎn)單位根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r決定。無(wú)論采取哪種方式，指導(dǎo)教師都應(yīng)給予 指導(dǎo)。討論完畢后，每小組網(wǎng)上提交一份討論與分析報(bào)告，內(nèi)容包括：小組內(nèi)每位 學(xué)生的發(fā)言提綱、討論題目、討論時(shí)間與地點(diǎn)、參加者名單、討論過(guò)程記錄、討論 結(jié)論報(bào)告。發(fā)言提綱不少于 5

7、00 字，討論結(jié)論不少于 800 字。關(guān)于鷹牌控股新加坡上市成功分析討論報(bào)告討論題目：關(guān)于鷹牌控股新加坡上市成功分析；討論時(shí)間與地點(diǎn)： 2010年6月 22日，網(wǎng)上討論； 參加者名單：林海姣，張景蘭，黃海燕；張景蘭發(fā)言提綱：從鷹牌在新加坡上市的一帆風(fēng)順我們可以看到，雖然諸多方面的豁免大大加快了它上市的進(jìn)程，但是市場(chǎng)畢竟是理性的，不會(huì)總建立在偶然因素上運(yùn)作。任何一個(gè)具有市場(chǎng)主體地位的企業(yè)想獲得真正成功就要經(jīng)得起市場(chǎng)的持久考驗(yàn)和積淀。因此，在該企業(yè)幸運(yùn)上市的背后，我們更應(yīng)該注意的是鷹牌控股在同行業(yè)的良好業(yè)績(jī)，這也是任何企業(yè)能夠成功上市的首要條件。即使是在逆市的情況下，穩(wěn)固的利潤(rùn)保證和管理者的有效協(xié)

8、調(diào)同樣能獲得理性的投資者的認(rèn)同。新加坡的投資者正是看到了鷹牌在建筑陶 瓷生產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域， 特別是在中高檔產(chǎn)品上的不俗表現(xiàn)， 再加上有一批 “懂得 如何控制成本、 設(shè)計(jì)新產(chǎn)品并把新產(chǎn)品成功推向市場(chǎng) ”的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)， 理應(yīng)能 取得不錯(cuò)的銷售額。即使它只是一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，也同樣是一塊值得雕刻的 璞玉。在香港上市碰了釘子，鷹牌正在不知所措之時(shí)，新加坡發(fā)展銀行卻 主動(dòng)找到了和鷹牌一直在密切聯(lián)系的中金公司，表示愿意助鷹牌在新加坡 交易所上市。新加坡發(fā)展銀行之所以看中了鷹牌，主要是鷹牌的輝煌吸引 了他們當(dāng)時(shí)鷹牌陶瓷銷售額已超 10億，已經(jīng)能生產(chǎn) 1 米長(zhǎng)的磚，設(shè)計(jì)師全 從意大利請(qǐng)來(lái)的， 當(dāng)時(shí)哪家廠的磚都趕不上鷹牌

9、。 而且為了幫助鷹牌上市， 石灣政府在新加坡成立sm art a ssets有限公司，并將45%的股份轉(zhuǎn)讓給了 新加坡發(fā)展銀行等幾家境外公司，石灣政府保留了 55%的股權(quán)。至上市攤 薄后，石灣政府就以sm art a ssets有限公司持有鷹牌控股33%的股權(quán)，成 為最大股東。 “如果說(shuō) peonyinternational 有限公司是 爸爸公司 '的話，那么 sm art a ssets有限公司就是公司 爺爺',都是石灣政府當(dāng)初為了籌備鷹牌上 市而設(shè)立的百分百控股企業(yè)。因此，鷹牌在新加坡成功上市，當(dāng)?shù)卣?不可沒(méi)。討論過(guò)程：張景蘭：閱讀完案例， 從鷹牌在新加坡上市的一帆風(fēng)順

10、我們可以看到， 雖然諸多方面的豁免大大加快了它上市的進(jìn)程，但是市場(chǎng)畢竟是理性的， 不會(huì)總建立在偶然因素上運(yùn)作。任何一個(gè)具有市場(chǎng)主體地位的企業(yè)想獲得 真正成功就要經(jīng)得起市場(chǎng)的持久考驗(yàn)和積淀。黃海燕： 新加坡發(fā)展銀行之所以看中了鷹牌，主要是鷹牌的輝煌吸引 了他們當(dāng)時(shí)鷹牌陶瓷銷售額已超 10億，已經(jīng)能生產(chǎn) 1 米長(zhǎng)的磚，設(shè)計(jì)師全 從意大利請(qǐng)來(lái)的，當(dāng)時(shí)哪家廠的磚都趕不上鷹牌。林海姣： 新加坡的投資者正是看到了鷹牌在建筑陶瓷生產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域， 特別是在中高檔產(chǎn)品上的不俗表現(xiàn)， 再加上有一批 “懂得如何控制成本、 設(shè) 計(jì)新產(chǎn)品并把新產(chǎn)品成功推向市場(chǎng) ”的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，理應(yīng)能取得不錯(cuò)的銷售 額。即使它只是一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企

11、業(yè)，也同樣是一塊值得雕刻的璞玉。黃海燕： 即使是在逆市的情況下，穩(wěn)固的利潤(rùn)保證和管理者的有效協(xié) 調(diào)同樣能獲得理性的投資者的認(rèn)同。張景蘭： 因此，在該企業(yè)幸運(yùn)上市的背后， 我們更應(yīng)該注意的是鷹牌控 股在同行業(yè)的良好業(yè)績(jī)，這也是任何企業(yè)能夠成功上市的首要條件。鷹牌 在新加坡成功上市，當(dāng)?shù)卣Σ豢蓻](méi)。討論結(jié)果報(bào)告：1鷹牌為什么會(huì)如此幸運(yùn)？答：鷹牌公司并不是幸運(yùn)，有必然在里面，投資領(lǐng)域有很多種投資風(fēng) 格，在國(guó)外市場(chǎng)上屬于理性投資的風(fēng)格，從巴菲特開(kāi)始的價(jià)值投資在國(guó)外 投資者身上體現(xiàn)是比較充分的。 而價(jià)值投資在國(guó)內(nèi) A 股市場(chǎng)水土不服除了 和大多數(shù)業(yè)余投資者投資理念混亂急功近利賭博心態(tài)日盛有關(guān)。而另外一

12、 個(gè)導(dǎo)致價(jià)值投資不符合中國(guó)國(guó)情的因素是投資者對(duì)價(jià)值投資理解不夠，從 和我交流的眾多所謂的價(jià)值投資者身上，我看到的是對(duì)價(jià)值投資的誤解， 巴菲特強(qiáng)調(diào)某公司未來(lái)有高成長(zhǎng)性業(yè)績(jī)優(yōu)良值得持有，也有條件限制的， 公司的成長(zhǎng)性是否仍然存在是要經(jīng)過(guò)定期的數(shù)據(jù)公布進(jìn)行審核的，而當(dāng)該 公司仍然能夠達(dá)到持有條件那巴菲特會(huì)繼續(xù)持有，講究的是長(zhǎng)期持有，如 果公司一直優(yōu)秀持有 30年都是值得的， 這是投資公司，如果提前通過(guò)全球 和個(gè)體金融形勢(shì)分析出來(lái)該公司高成長(zhǎng)性無(wú)法持續(xù)，具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。巴 菲特會(huì)堅(jiān)持立即賣出，而不會(huì)管賣掉后股價(jià)是否再漲 100%,。而中國(guó)的價(jià) 值投資者掐頭去尾，把公司發(fā)展過(guò)程中存在的可能出現(xiàn)的 “風(fēng)險(xiǎn)

13、 ”最核心一 條前提忘掉， 就只抓住 30年不賣這個(gè)所謂的價(jià)值投資者的信條不放， 本末 倒置的在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行他的價(jià)值投資，當(dāng)然最終結(jié)果是業(yè)績(jī)好的公司，最 后因?yàn)闃I(yè)績(jī)不好了 （風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了），機(jī)構(gòu)撤退了， 價(jià)格下跌了， 他還繼續(xù)持 有堅(jiān)持 30 年不賣的價(jià)值投資。說(shuō)到這里其實(shí)就是價(jià)值投資 30 年不賣的前 提是沒(méi)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。但是大多數(shù)執(zhí)行價(jià)值投資的人把風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)巴菲特最看 重的字拋掉了，只留下了 30 年不賣。而經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行永遠(yuǎn)是波浪似的運(yùn)行有高峰也有地點(diǎn)，而在每次經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn) 大多數(shù)人不看好時(shí)就是真正價(jià)值投資者出動(dòng)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)的蕭條掩蓋了某 些公司未來(lái)的高成長(zhǎng)性，而在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)初步的復(fù)蘇跡象前價(jià)值投資者

14、就必 須提前選出有長(zhǎng)期持有價(jià)值的公司 （而 1999年 2月當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初現(xiàn)曙光， 各類價(jià)值投資資金已經(jīng)四處找尋目標(biāo)了，時(shí)機(jī)出現(xiàn)了，如果該股在海外發(fā) 行的時(shí)候正好處于經(jīng)濟(jì)由盛轉(zhuǎn)衰的高點(diǎn)上，那可能最終發(fā)行的結(jié)果又是另 外一種結(jié)果），該公司上市的天時(shí)到了。 而地利就是你提到的 “新加坡背景 ”， 雖然香港和新加坡都是國(guó)際金融都市，但是由于當(dāng)時(shí)新加坡政府投資公司 希望吸引中國(guó)企業(yè)赴新加坡上市，這個(gè)政策性的利好措施在這里自然使得 該公司在上市的過(guò)程中走得這么順利。如果當(dāng)時(shí)新加坡沒(méi)有這種大的扶持 政策傾向。那該公司可能上市之路就是困難重重，不會(huì)這么一帆風(fēng)順，弄不好幾年內(nèi)斗很難通過(guò)新當(dāng)局的審核和上市。天時(shí)

15、地利都有了人和是什 么？就是那些在全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初期四處出擊的價(jià)值投資的資金，所以才會(huì) 出現(xiàn)鷹牌 1月 28日在新加坡正式開(kāi)始招股， 招股說(shuō)明書(shū)剛剛發(fā)出， 90%的 配售股票就被私人機(jī)構(gòu)搶購(gòu)一空。剩下 10%的配售股票在新交所掛牌上市 時(shí)也被超額認(rèn)購(gòu)。2鷹牌成功的關(guān)鍵因素有哪些？答：鷹牌成功的關(guān)鍵因素：閱讀完案例，從鷹牌在新加坡上市的一帆風(fēng)順 我們可以看到，雖然諸多方面的豁免大大加快了它上市的進(jìn)程，但是市場(chǎng) 畢竟是理性的，不會(huì)總建立在偶然因素上運(yùn)作。任何一個(gè)具有市場(chǎng)主體地 位的企業(yè)想獲得真正成功就要經(jīng)得起市場(chǎng)的持久考驗(yàn)和積淀。因此，在該 企業(yè)幸運(yùn)上市的背后， 我們更應(yīng)該注意的是鷹牌控股在同行業(yè)的良好業(yè)績(jī)， 這也是任何企業(yè)能夠成功上市的首要條件。即使是在逆市的情況下，穩(wěn)固 的利潤(rùn)保證和管理者的有效協(xié)調(diào)同樣能獲得理性的投資者的認(rèn)同。新加坡 的投資者正是看到了鷹牌在建筑陶瓷生產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域，特別是在中高檔產(chǎn)品 上的不俗表現(xiàn)， 再加上有一批 “懂得如何控制成本、 設(shè)計(jì)新產(chǎn)品并把新產(chǎn)品 成功推向市場(chǎng) ”的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)， 理應(yīng)能取得不錯(cuò)的銷售額。 即使它只是一家鄉(xiāng) 鎮(zhèn)企業(yè)，也同樣是一塊值得雕刻的璞玉；首先該股選對(duì)了正確的天時(shí)地利 人和時(shí)，在合適的市場(chǎng)上市他的股票。其實(shí)導(dǎo)致該公司成功的還是公司本