2021年硫酸鎳行業(yè)分析報告(word版)

1、2021年硫酸銀行業(yè)分析報告2021年2月一.銀的二元供需匹配是理解鎂產(chǎn)業(yè)變遷的核心71、二元供應(yīng)：硫化鎮(zhèn)礦供應(yīng)下降，紅土銀礦不斷擴(kuò)張7(1)全球銀儲量相對集中，近年來全球銀礦儲量增長主要來自紅土銀礦7(2)全球硫化礦產(chǎn)量逐年下降8(3)紅土鎮(zhèn)礦的優(yōu)勢十分顯著102、二元需求：不銹鋼穩(wěn)步增長，高銀化鋰電池需求將迎來高速發(fā)展11(1)不銹鋼是鎮(zhèn)最大消費領(lǐng)域，由于性能優(yōu)異，目前不可替代，需求穩(wěn)步增長.11(2)中國是全球最大不銹鋼Th產(chǎn)國和消費國，不銹鋼產(chǎn)能高速增長勢必帶動鎮(zhèn)的需求增加12(3)新能源車給鎮(zhèn)需求提供強勁的增長潛力，需求占比持續(xù)攀升133、“紅土銀礦：高鎮(zhèn)化動力電池”的供需匹配將開啟

2、鎮(zhèn)的新時代14二.未來5年動力鋰電對硫酸鎂需求年均復(fù)合增速高達(dá)40%161、未來5年動力鋰電對硫酸鎮(zhèn)需求加速增長，占鎮(zhèn)需求比例有望大幅提升162、三元動力鋰電池高速增長，疊加高鎮(zhèn)化趨勢是硫酸鎮(zhèn)需求增長的兩大驅(qū)動17(1)當(dāng)前硫酸銀需求主要集中在電池和電鍍行業(yè)17(2)銀氫電池和電鍍行業(yè)消費增速放緩18 (3)三元前驅(qū)體主要用于新能源汽車動力電池，新能源汽車將貢獻(xiàn)硫酸鎮(zhèn)主要需求增量19(4)新能源汽車動力電池技術(shù)路線存在磷酸鐵鋰和三元鋰電池之爭，磷酸鐵鋰電池具備價格優(yōu)勢20(5)三元鋰電池由于其高能量密度在高端車型和長距離續(xù)航地位不可動搖21(6)高銀化由于單位電量成本更低，是三元鋰電池公認(rèn)的未

3、來發(fā)展趨勢，將進(jìn)一步提升硫酸鎂的需求22（7）高銀低鉆已經(jīng)成為各大電池商的需求趨勢24三、印尼成為硫酸鎂供應(yīng)的主力增長極，且壁壘逐步抬升251、紅土銀礦濕法中間品制備硫酸鎮(zhèn)已逐漸成為主流25（1）全球硫酸銀產(chǎn)量持續(xù)增長25（2）近年來硫酸鎮(zhèn)增量主要是采用電解銀、鎮(zhèn)的中間品或者鎮(zhèn)的回收料酸溶Th產(chǎn)硫酸鎮(zhèn)的制備工藝262、印尼將是未來硫酸鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)的主戰(zhàn)場27（1）印尼銀儲量、產(chǎn)量全球第一，也是鎮(zhèn)供給新增產(chǎn)能最大的區(qū)域27（2）中韓美電動整車、鋰電池巨頭紛紛計劃在印尼建廠283、印尼紅土銀礦制備硫酸鎮(zhèn)布局的三大壁壘29（1）原礦禁止出口導(dǎo)致必須配套產(chǎn)業(yè)鏈，拉長資本開支周期29（2）礦權(quán)審批嚴(yán)格，準(zhǔn)入門

4、檻不斷提高31（3）冶煉技術(shù)難度大，項目投資需要強大資金實力324、全球主要公司HPAL項目介紹35 中冶Ramu項目（目前最成功的HPAL項目）35。 古巴Moa項目（第一代HPAL工藝）366澳大利亞Murrin Murrin項目（第二代HPAL工藝）37菲律賓Coral Bay項目（第三代HPAL工藝）385、印尼擁有豐富的紅土銀礦資源，目前在建和擬建濕法和火法項目加速集中39（1）印尼Weda Bay工業(yè)園項目（青山主導(dǎo)）40華越項目（華友鉆業(yè)主導(dǎo)）400BI銀鉆項目（力勤主導(dǎo)）41青美邦項目（格林美主導(dǎo)）42印尼Pomalaa項目（日本Sumitomo主導(dǎo)）436 友山銀業(yè)印尼項目（

5、盛屯礦業(yè)主導(dǎo)）43 華友4.5萬噸鎂金屬量高冰鎮(zhèn)項目（華友鉆業(yè)主導(dǎo)）444.56、鉆+銀+正極前驅(qū)體（正極）一體化具備極強壟斷能力四、未來展望：中長期硫酸鎂需求缺口逐漸顯現(xiàn)保的二元供需匹配是理解保產(chǎn)業(yè)變遷的核心，“紅土銀礦一高保 化動力電池”的供需匹配將開啟硫酸鎂的高光時代。二元供給方面， 硫化鎮(zhèn)礦供應(yīng)下降，紅土銀礦亟待擴(kuò)張；二元需求方面，不銹鋼穩(wěn)步增長，全球新能源車大潮i加高銀化趨勢，將驅(qū)動硫酸鎮(zhèn)需求加速增長;傳統(tǒng)的銀二元供需匹配分為兩條路徑，一是硫化鎮(zhèn)礦-電解鎮(zhèn)-不銹鋼+ 電池，二是紅土銀礦-不銹鋼。我們認(rèn)為，未來較長時期銀產(chǎn)業(yè)的主 要矛盾將聚焦在硫化鎮(zhèn)礦資源不足的背景下，資源潛力較大的紅

6、土銀 礦供應(yīng)和加速增長的硫酸鎮(zhèn)需求如何匹配的問題。我們預(yù)計2021-2025年硫酸鎮(zhèn)供需或?qū)⒊掷m(xù)抽緊，2025年缺口可能達(dá)到6.5萬金 屬噸，而能夠解決以上主要矛盾,實現(xiàn)“紅土銀礦一高鎂化動力電池” 供需匹配的公司將獲得豐厚回報。未來5年動力鋰電對硫酸鎂需求CAGR增速高達(dá)40%。動力鋰電 對鎮(zhèn)的需求有望系統(tǒng)性地高于新能源車增速，一是單車帶電量提升, 二是動力電池高銀化。我們的測算表明，未來5年動力電池領(lǐng)域?qū)α?酸鎂需求CAGR增速高達(dá)40%。盡管不銹鋼仍為鎮(zhèn)最大消費領(lǐng)域，但 動力電池行業(yè)是未來鎮(zhèn)需求增速最大的領(lǐng)域，電池需求占比有望從 2019年約5 %占比提升至2025年的17%。印尼成為硫酸鎂供應(yīng)的主力增長極，且壁壘逐步抬升。印尼將是未來硫酸鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)的主戰(zhàn)場，一是當(dāng)前印尼鎮(zhèn)儲量、產(chǎn)量全