金融基礎專業(yè)術(shù)語

1、股權(quán)收購收購股權(quán)就是一個企業(yè)把另一個企業(yè)的股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓給第三個企業(yè)，我們可以視第一個企業(yè)與第三個企業(yè)是朋友或是親兄弟的關系，對于股權(quán)重組的處理來說，第一個企業(yè)就像是出賣股權(quán)，第三個企業(yè)就像是購買股權(quán)。股權(quán)收購通過購買目標公司股東的股份，或者收購目標公司發(fā)行在外的股份。或向目標公司的股東發(fā)行收購方的股份換取其持有的目標公司股份(又稱吸收合并)二種方式進行；前一種方式的收購使資金流入目標公司的股東賬戶；而后一種方式的收購不產(chǎn)生現(xiàn)金流(還可合理避稅)。當收購方購買目標公司一定比例的股權(quán)從而獲得經(jīng)營控制權(quán)，稱之為接受該企業(yè)。而未取得經(jīng)營控制權(quán)的收購稱之為投資。收購完成后，控股超過50%以上該公司股權(quán)的

2、收購目的是為了獲得控制權(quán)，而投資的目的則可能是看準了此項投資未來有較高的回報率，也可能是為了加強雙方的合作關系或為進入某個產(chǎn)業(yè)領域作準備，還有可能是為了獲得目標公司的無形資產(chǎn)(商譽、人才、銷售網(wǎng)絡)。收購股權(quán)就是一個企業(yè)把另一個企業(yè)的股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓給第三個企業(yè)，我們可以視第一個企業(yè)與第三個企業(yè)是朋友或是親兄弟的關系，對于股權(quán)重組的處理來說，第一個企業(yè)就像是出賣股權(quán)，第三個企業(yè)就像是購買股權(quán)。2011年12月，雀巢公司以17億美元收購徐福記60%的股權(quán)，此次收購事件各界人士喜憂參半。股權(quán)并購股權(quán)并購系指并購方通過協(xié)議購買目標企業(yè)的股權(quán)或認購目標企業(yè)增資方式，成為目標企業(yè)股東，進而達到參與、控制目標

3、企業(yè)的目的，使該境內(nèi)公司變更設立為外商投資企業(yè)。依據(jù)關于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第2條：本規(guī)定所稱外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)，系指外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)非外商投資企業(yè)的股東的股權(quán)或認購境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設立為外商投資企業(yè)（稱“股權(quán)并購”）；或者，外國投資者設立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運營該資產(chǎn)，或，外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設立外商投資企業(yè)運營該資產(chǎn)（稱“資產(chǎn)并購”）。一級市場一級市場是籌集資金的公司或政府機構(gòu)將其新發(fā)行的股票和債券等證券銷售給最初購買者的金融市場。股票一級市場指股票的初級市場也即發(fā)行市場，在這個市場上投資者可以認購公司發(fā)

4、行的股票。通過一級市場，發(fā)行人籌措到了公司所需資金，而投資人則購買了公司的股票成為公司的股東，實現(xiàn)了儲蓄轉(zhuǎn)化為資本的過程。在西方國家，一級市場又稱證券發(fā)行市場、初級金融市場或原始金融市場。在一級市場上，需求者可以通過發(fā)行股票、債券取得資金。在發(fā)行過程中，發(fā)行者一般不直接同持幣購買者進行交易，需要有中間機構(gòu)辦理，即證券經(jīng)紀人。所以一級市場又是證券經(jīng)紀人市場。主要功能：為資金需求者提供籌措資金的渠道；為資金供應者提供投資機會，實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化；形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優(yōu)化。主要特點（1）發(fā)行市場是一個抽象市場，其買賣活動并非局限在一個固定的場所。（2）發(fā)行是一次性的行為，

5、其價格由發(fā)行公司決定，并經(jīng)過有關部門核準。投資人以同一價格購買股票。股票一級市場的發(fā)行方式：股票的發(fā)行方式，也就是股票經(jīng)銷出售的方式。由于各國的金融市場管制不同，金融體系結(jié)構(gòu)和金融市場結(jié)構(gòu)不同，股票發(fā)行方式也有所不同。如果按照發(fā)行與認購的方式及對象，股票發(fā)行可劃分為公開發(fā)行與非公開發(fā)行；如果按是否有中介機構(gòu)（證券承銷商）協(xié)助，股票發(fā)行也可劃分為直接發(fā)行與間接發(fā)行（或叫委托發(fā)行）；若按不同的發(fā)行目的，股票發(fā)行還可以區(qū)分為有償增資發(fā)行和無償增資發(fā)行。公開發(fā)行又稱公募，是指事先不確定特定的發(fā)行對象，而是向社會廣大投資者公開推銷股票。非公開發(fā)行又叫私募，是指發(fā)行公司只對特定的發(fā)行對象推銷股票。非公開發(fā)

6、行方式主要在以下幾種情況下采用：1、以發(fā)起方式設立公司；2、內(nèi)部配股；3、私人配股，又稱第三者分攤。直接發(fā)行又叫直接招股，或稱發(fā)行公司自辦發(fā)行，是指股份公司自己承擔股票發(fā)行的一切事務和發(fā)行風險，直接向認購者推銷出售股票的方式。間接發(fā)行又叫委托發(fā)行，是指發(fā)行者委托證券發(fā)行承銷中介機構(gòu)出售股票的方式。股票間接發(fā)行的方式，與債券的間接發(fā)行方式一樣，也分為代銷發(fā)行、助銷發(fā)行和包銷發(fā)行三種方式。有償增資發(fā)行，就是認購者必須按股票的某種發(fā)行價格支付現(xiàn)款，方能獲得新發(fā)股票。一般公開發(fā)行的股票和私募中定向發(fā)行的股票都采用有償增資的發(fā)行方式。無償增資發(fā)行，是指股份公司將公司盈余結(jié)余、公積金和資產(chǎn)重估增益轉(zhuǎn)入資本

7、金股本科目的同時，發(fā)行與之對應的新股票，分配給公司原有的股東，原有股東無需繳納認購股金款。一級半市場指股票在公開發(fā)行后、上市前，一部分發(fā)行時沒有機會參與認購，或因資金狀況等原因不能或不愿參與認購的人，由于對未來的股價表現(xiàn)看好或出于收集炒作籌碼等目的，向原始股東購買股票而形成的一個特殊市場。由于當初股票發(fā)行時價格較為便宜、且對投資人的資格有一定限制，很多人沒有條件買到原始股，一些市場意識與投資意識較強的人利用股票發(fā)行與上市之間有較長的時間間隔，而使投資人對所持股票產(chǎn)生不同的價值認識，以高價向原始股東購買，以賺取上市交易價與所付價格的差價。由于當初股票發(fā)行時價格較為便宜、且對投資人的資格有一定限制

8、，很多人沒有條件買到原始股，一些市場意識與投資意識較強的人利用股票發(fā)行與上市之間有較長的時間間隔，而使投資人對所持股票產(chǎn)生不同的價值認識，以高價向原始股東購買，以賺取上市交易價與所付價格的差價。另一種情況實際上是炒認股權(quán)。在以前的股市，股票發(fā)行曾采用認購申請表和存單方式，只有持有中簽的申請表或存單，方可認購股票，因此，申請表或存單就成為交易的對象。二級市場 指對已經(jīng)發(fā)行的證券進行買賣，轉(zhuǎn)讓和流通的市場。在二級市場上銷售證券的收入屬于出售證券的投資者，而不屬于發(fā)行該證券的公司。二級市場是有價證券的交易場所、流通市場，是發(fā)行的有價證券進行買賣交易的場所。二級市場是一個資本市場，使已公開發(fā)行或私下發(fā)

9、行的金融證券買賣交易得以進行。換句話說，二級市場是任何舊金融商品的交易市場，可為金融商品的最初投資者提供資金的流動性。這里金融商品可以是股票、債券、抵押、人壽保險等。二級市場在新證券被發(fā)行后即存在，有時也被稱做“配件市場”。一旦新發(fā)行的證券被列入證券交易所里，也就是做市商開始出價和提供新證券之后，投資者和投機客便可以比較輕易地進行買賣交易。各國的股票市場一般都是二級市場。與美國等西方國家比較，抵押貸款、人壽保險等金融產(chǎn)品的二級市場在中國基本上還沒有形成。私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金的募集對象范圍相對公募基金要窄，但是其募集對象都是資金實力雄厚、資本構(gòu)成質(zhì)量較高的機構(gòu)或個人，這使得其募集的資金在質(zhì)量

10、和數(shù)量上不一定亞于公募基金。即通過增資擴股或股份轉(zhuǎn)讓的方式，獲得非上市公司股份，并通過股份增值轉(zhuǎn)讓獲利。股權(quán)投資的特點包括：1.股權(quán)投資的收益十分豐厚。與債權(quán)投資獲得投入資本若干百分點的孳息收益不同，股權(quán)投資以出資比例獲取公司收益的分紅，一旦被投資公司成功上市，私募股權(quán)投資基金的獲利可能是幾倍或幾十倍。2.股權(quán)投資伴隨著高風險。股權(quán)投資通常需要經(jīng)歷若干年的投資周期，而因為投資于發(fā)展期或成長期的企業(yè)，被投資企業(yè)的發(fā)展本身有很大風險，如果被投資企業(yè)最后以破產(chǎn)慘淡收場，私募股權(quán)基金也可能血本無歸。3.股權(quán)投資可以提供全方位的增值服務。私募股權(quán)投資在向目標企業(yè)注入資本的時候，也注入了先進的管理經(jīng)驗和各

11、種增值服務，這也是其吸引企業(yè)的關鍵因素。在滿足企業(yè)融資需求的同時，私募股權(quán)投資基金能夠幫助企業(yè)提升經(jīng)營管理能力，拓展采購或銷售渠道，融通企業(yè)與地方政府的關系，協(xié)調(diào)企業(yè)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的關系。全方位的增值服務是私募股權(quán)投資基金的亮點和競爭力所在。私募證券基金私募證券基金是指不公開發(fā)售，向特定對象募集資金進行證券投資的基金。 第一，私募基金是一種特殊的投資基金，主要是相對于公募基金而言的； 第二，私募基金一般只在“小圈子里”（僅面向特定的少數(shù)投資者）籌集資金；第三，私募基金的銷售、贖回等運作過程具有私下協(xié)商和依靠私人間信任等特征；第四，私募基金的投資起點通常較高，無論是自然人還是法人等組織機構(gòu)，一

12、般都要求具備特定規(guī)模的財產(chǎn)； 第五，私募基金一般不得利用公開傳媒等進行廣告宣傳，即不得公開地吸引和招徠投資者； 第六，私募基金的基金發(fā)起人、基金管理人通常也會以自有的資金進行投資，從而形成利益捆綁、風險共擔、收益共享的機制； 第七，私募基金的監(jiān)管環(huán)境相對寬松，即政府通常不對其進行嚴格規(guī)制； 第八，私募基金的信息披露要求不嚴格； 第九，私募基金的保密度較高； 第十，私募基金的反應較為迅速，具有非常靈活自由的運作空間； 第十一，私募基金的投資回報相對較高；定向增發(fā)定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于公告前20個交易市價均

13、價的90%，發(fā)行股份12個月內(nèi)(認購后變成控股股東或擁有實際控制權(quán)的36個月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓。股權(quán)再融資的重要方式之一，定向增發(fā)廣受外界關注的一大特點是增發(fā)價格相對于增發(fā)時的市場價格往往有著較高的折價。2008年以來現(xiàn)金方式進行的定向增發(fā)平均折價率是20.65%，但根據(jù)我們的計算，解禁后20.65%的折價率只取得了11.1%的平均收益，重要原因是2008年至今上證綜指從5000多點下跌到了3000點下方，系統(tǒng)性風險侵蝕了參與定向增發(fā)的大部分獲利空間。單只股票定向增發(fā)的對沖：我們計算了2008年以來的247次面向機構(gòu)投資者的現(xiàn)金定向增發(fā)。使用了等值對沖之后的策略效果好于無對沖的策略，主要表現(xiàn)在平均收

14、益由11.1%上升到了16.7%，盈利的公司比例由44.32%上升到了54.55%；另一方面總體收益的標準差由0.354下降到了0.342，收益更為平穩(wěn)。但是用股指期貨對沖單只股票定向增發(fā)的方式并不完美，存在著單只股票與股指期貨的相關性不高，Beta不穩(wěn)定等缺點。多只股票定向增發(fā)時的對沖：我們設計了用2億的資金滾動參與定向增發(fā)的案例，運用了等值對沖、Beta對沖和擇時對沖三種策略。最終結(jié)果顯示擇時對沖取得了最佳的收益，無對沖策略其次，等值對沖和Beta對沖最差；但另一方面等值對沖和Beta對沖的風險卻較前兩者低。結(jié)論：機構(gòu)投資者在參與定向增發(fā)時采用股指期貨進行對沖是鎖定收益、減小風險的較優(yōu)方案

15、。我們建議投資者選擇性地參與多只定向增發(fā)的股票，構(gòu)建現(xiàn)貨組合分散非系統(tǒng)性風險，同時用股指期貨對沖系統(tǒng)性風險，鎖定定向增發(fā)的收益。在2006年，定向增發(fā)市場回報投資者300%以上的收益率，2007年至2010年，市場每年的回報在50%以上。2011年定增市場整體收益率為13.03%，破發(fā)率高達64.25%。在可統(tǒng)計的123個定增項目中，2012年至2013年的收益率僅為3.9%，出現(xiàn)破發(fā)的項目為74個，破發(fā)率為60.16%。2014年至今定向增發(fā)市場回報率普遍增長，收益可觀。資產(chǎn)配置在現(xiàn)代投資管理體制下，投資一般分為規(guī)劃、實施和優(yōu)化管理三個階段。投資規(guī)劃即資產(chǎn)配置，它是資產(chǎn)組合管理決策制定步驟中

16、最重要的環(huán)節(jié)。對資產(chǎn)配置的理解必須建立在對機構(gòu)投資者資產(chǎn)和負債問題的本質(zhì)、對普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面問題的深刻理解基礎之上。在此基礎上，資產(chǎn)管理還可以利用期貨、期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品來改善資產(chǎn)配置的效果，也可以采用其他策略實現(xiàn)對資產(chǎn)配置的動態(tài)調(diào)整。不同配置具有自身特有的理論基礎、行為特征和支付模式，并適用于不同的市場環(huán)境和客戶投資需求。資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。據(jù)有關研究顯示，資產(chǎn)配置對投資組合業(yè)績的貢獻率達到90%以上。一方面，在半強勢有效市場環(huán)境下，投資目標的信息、盈利狀況、規(guī)模，投資品種的特征以及特殊的時間變動因素對投資收益都有影響，因此資產(chǎn)配置可以起到降低風險、提高收益的作用。另一方面，隨著投資領域從單一資產(chǎn)擴展到多資產(chǎn)類型、從國內(nèi)市場擴展到國際市場，其中既包括在國內(nèi)與國際資產(chǎn)之間的配置，也包括對貨幣風險的處理等多方面內(nèi)容，單一資產(chǎn)投資方案難以滿足投資需求，資產(chǎn)配置的重要意義與作用逐漸凸顯出來，可以幫助投資者降低單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風險。從實際的投資需求