投資項目的財務評價例題

1、例：例：某項目總投資某項目總投資120120萬（固定資產萬（固定資產100100萬，流動資產萬，流動資產2020萬），全萬），全部為自有資金，壽命期部為自有資金，壽命期5 5年，試求各年稅后利潤及對應的投資利潤年，試求各年稅后利潤及對應的投資利潤率率以及凈現值率？以及凈現值率？i=10%i=10%固定資產固定資產100流動資金流動資金2001銷售收入銷售收入100銷售稅銷售稅10工資工資30材料材料20期間費用期間費用621001030206310010302064100103020651001030206回收回收20年折舊年折舊100/520萬元萬元年利潤總額年利潤總額銷售收入銷售收入100

2、 銷售稅銷售稅10 工資工資30 材料材料20折舊折舊20 管理費用管理費用6 14萬元萬元年所得稅年所得稅 14334.62萬元萬元稅后利潤稅后利潤 14 4.62 9.38萬元萬元年凈現金流量年凈現金流量 100 10 30 20 6 4.62 29.4萬元萬元凈現值凈現值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20（P/F， 10%，5）= 3.9凈現值率凈現值率NPVR = 凈現值凈現值/總投資的現值總投資的現值 = 3.9 / 120 = 3.3%14100=100= 11.6%120年年利利潤潤總總額額投投資資利利潤潤率率項項目目總總投投資資同上例：同上例：求利稅總額

3、、投資利稅率求利稅總額、投資利稅率以及凈現值率？以及凈現值率？（i=10%）固定資產固定資產100流動資金流動資金2001銷售收入銷售收入100銷售稅銷售稅10工資工資30材料材料20管理費管理費 621001030206310010302064100103020651001030206回收回收2024100=100= 20%120年年利利稅稅總總額額投投資資利利稅稅率率項項目目總總投投資資年折舊年折舊100/520萬元萬元年利稅總額年利稅總額銷售收入銷售收入100 折舊折舊20 工資工資30 材料材料20 管理費用管理費用6 24萬元萬元凈現金流量凈現金流量 100 10 30 20 4.6

4、2 629.4萬元萬元凈現值凈現值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20 （P/F，10%，5）= 3.9凈現值率凈現值率NPVR = 凈現值凈現值/總投資的現值總投資的現值 = 3.9 / 120 = 3.3%同上例：同上例：求利稅總額、投資利稅率求利稅總額、投資利稅率以及凈現值率？以及凈現值率？（i=10%）固定資產固定資產100流動資金流動資金2001銷售收入銷售收入100銷售稅銷售稅10工資工資30材料材料20管理費管理費 621001030206310010302064100103020651001030206回收回收20年折舊年折舊100/520萬元萬元年利稅總

5、額年利稅總額+年折舊年折舊銷售收入銷售收入100 工資工資30 材料材料20 管理費用管理費用6 44萬元萬元凈現金流量凈現金流量 100 10 30 20 4.62 629.4萬元萬元凈現值凈現值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20 （P/F，10%，5）= 3.9凈現值率凈現值率NPVR = 凈現值凈現值/總投資的現值總投資的現值 = 3.9 / 120 = 3.3%年年利利稅稅總總額額+ +年年折折舊舊投投資資回回報報率率項項目目總總投投資資100% 某擬建化工項目建設期為某擬建化工項目建設期為2 2年，第一年初投資年，第一年初投資150150萬元，第二年初萬元，第

6、二年初投入投入225225萬元，固定資產投資全部為銀行貸款，年利率為萬元，固定資產投資全部為銀行貸款，年利率為8%8%。該項。該項目壽命周期為目壽命周期為1515年，生產期第一年達到設計生產能力，正常年份年，生產期第一年達到設計生產能力，正常年份的產品銷售收入為的產品銷售收入為375375萬元，總成本費用萬元，總成本費用225225萬元，增值稅率為萬元，增值稅率為14%(14%(設已經扣除進項稅部分設已經扣除進項稅部分) )，忽略其它稅金及附加，流動資金為，忽略其它稅金及附加，流動資金為7575萬元。試求該項目的投資利潤率、投資利稅率各是多少萬元。試求該項目的投資利潤率、投資利稅率各是多少?

7、? 解：項目總投資固定資產建設期利息流動資金解：項目總投資固定資產建設期利息流動資金 150(10.08)2225(10.08)75 493萬元萬元 正常年份利潤年銷售收入年總成本費用年銷售稅金及附加正常年份利潤年銷售收入年總成本費用年銷售稅金及附加 37522537514% 97.5(萬元萬元) 正常年份利稅總額年銷售收入年總成本費用正常年份利稅總額年銷售收入年總成本費用 375225=150(萬元萬元) 由此可計算出：由此可計算出： 投資利潤率投資利潤率= 100% = 100% =19.8% 投資利稅率投資利稅率 100 100 = 30.4% 年利潤總額或年平均利潤總額總投資97 54

8、93.總投資稅總額年利稅總額或年平均利150493某化工企業(yè)進行設備更新，一次投資10萬元購買新設備，流動資金占用量為2萬元，預計項目正賞投產后正常年份息前稅前凈現金流量為4萬元，每年支付利息一萬元，所得稅率40%，設設備壽命期10年，期末無殘值，直線法折舊，則該項目的全部投資利潤率為：A 10% B 18.3% C 28.3% D 16.67 例：例：某化工建設項目的計算結果顯示，該項目第一年建某化工建設項目的計算結果顯示，該項目第一年建成，投資成，投資100萬元。第二年投產并獲凈收益萬元。第二年投產并獲凈收益20萬元，第三萬元，第三年的凈收益為年的凈收益為30萬元，此后連續(xù)五年均為每年萬元

9、，此后連續(xù)五年均為每年50萬元。試萬元。試求該項目的靜態(tài)投資回收期求該項目的靜態(tài)投資回收期Pt。tPtt)COCI(0解：將已知條件代入靜態(tài)投資回收期計算式解：將已知條件代入靜態(tài)投資回收期計算式(4-1)得得 100203050=0 答：該項目的靜態(tài)投資回收期從建設開始年算起答：該項目的靜態(tài)投資回收期從建設開始年算起為為4年，若從投產年算起為年，若從投產年算起為3年。年。 靜態(tài)投資回收期計算舉例靜態(tài)投資回收期計算舉例-8000-6000-4000-200002000400060008000012345678910累計凈現金流量（萬元）累計凈現金流量（萬元）年份012345679-2500-27

10、00-200018001800200020002000-2500-5200-7200-5400-3600-1600400 計算公式計算公式：Pt = 5-1+ |-10| / 90 = 4.1年年04年年3215625050901008090100-250-300-200 -100-10 80 160投投資資回回收收期期累累計計凈凈現現金金流流量量開開始始出出現現正正值值的的年年份份上上年年累累計計凈凈現現金金流流量量當當年年凈凈現現金金流流量量T-1+ 年份年份項目項目 0 1 2 3 4 5 61總投資總投資6000 40002收入收入500060008000800075003支出支出20

11、0025003000350035004凈現金收凈現金收入入 (23)300035005000450040005.累計凈現累計凈現金流量金流量-6000-10000-7000-35001500600010000 例：例：利用下表所列數據，試計算靜態(tài)投資回收期利用下表所列數據，試計算靜態(tài)投資回收期？ 某項目的投資及凈現金收入某項目的投資及凈現金收入 單位：萬元單位：萬元T = 4-1 +|- 3500|/5000 = 3.7 年年練習：某項目的現金流量表如下，設基準投資回收練習：某項目的現金流量表如下，設基準投資回收期為期為8 8年，計算投資回收期，并初步判斷方案的可年，計算投資回收期，并初步判斷

12、方案的可行性。行性。年份年份項目項目012345678N凈現金流量凈現金流量-100-500204040404040累計凈現金流量累計凈現金流量-100-150-150-130-90-50-103070-8000-6000-4000-2000020004000600080000123456789累計折現凈現金流量（萬元）累計折現凈現金流量（萬元）年份0123456789-2500-2700-20001800180020002000200020002000-2500-2455-165313521229124211281026933848-2500-4955-6607 -5255-4025 -27

13、83 -1655-6293041153i=10% 年份年份項目項目 0 1 2 3 4 5 61總投資總投資6000 40002收入收入500060008000800075003支出支出200025003000350035004凈現金收凈現金收入入 (23)300035005000450040005.累計凈現累計凈現金流量金流量-6000-10000-7000-35001500600010000 例：例：利用下表所列數據，試計算靜態(tài)投資回收期利用下表所列數據，試計算靜態(tài)投資回收期？ 某項目的投資及凈現金收入某項目的投資及凈現金收入 單位：萬元單位：萬元T = 4-1 +|- 3500|/500

14、0 = 3.7 年年80i1025045.582.675.161.555.845.4501001009090Pt= 6-1+ |-20.4| / 45.4 = 5.5年年計算公式：計算公式：265431年年0-250-295.5-212.9-137.8-76.3-20.425動態(tài)投資回收期的計算動態(tài)投資回收期的計算 累累 計計 凈凈 現現 金金 流流 量量 折折 現現 值值 開開 始始 出出 現現 正正 值值 的的 年年 份份 上上 年年 累累 計計 凈凈 現現 金金 流流 量量 折折 現現 值值 當當 年年 凈凈 現現 金金 流流 量量 折折 現現 值值p-1+TPt 年份年份項目項目 0

15、1 2 3 4 5 61總投資總投資6000 40002收入收入500060008000800075003支出支出200025003000350035004凈現金收凈現金收入入 (23)300035005000450040005.累計凈現累計凈現金流量金流量-6000-10000-7000-35001500600010000 例：例：利用下表所列數據，試計算靜態(tài)投資回收期利用下表所列數據，試計算靜態(tài)投資回收期？ 某項目的投資及凈現金收入某項目的投資及凈現金收入 單位：萬元單位：萬元T = 4-1 +|- 3500|/5000 = 3.7 年年例：利用下表所列數據，試計算動態(tài)投資回收期？例：利用

16、下表所列數據，試計算動態(tài)投資回收期？ 年份年份 0 1 2 3 4 5 61現金流入現金流入500060008000800075002現金流出現金流出 6000 4000200025003000350035003凈現金流量凈現金流量（1-2)-6000-4000300035005000450040005折現系數折現系數(i =10%)0.9090.8260.7510.6830.620.5656凈現金流量凈現金流量折現值折現值-6000-3636247926303415279422587累計凈現金累計凈現金流量折現值流量折現值-6000-9636-7157-4527-1112 16823940

17、Tp = 5 -1 + |-1112| / 2794 = 4.4 年年某項目的累計現金流量折現值某項目的累計現金流量折現值 單位：萬元單位：萬元 投資方案累計凈現金流量投資方案累計凈現金流量 單位：萬元單位：萬元年年份份甲方案甲方案乙方案乙方案各年凈現金各年凈現金流量流量累計凈現金流量累計凈現金流量各年凈現各年凈現金流量金流量累計凈現金流量累計凈現金流量05005005005001050005002120380160340318020019015042000200505200200180230619039016039071805701605508170740150700916090015085

18、01020011002001050年份年份現金流現金流量量貼現系貼現系數（數（10%10%）現金流量現金流量貼現值貼現值累計凈現累計凈現金流量金流量投資回收期投資回收期第第0 0年年5005001 1第第2 2年年1200.82640.826499.16899.168-400.832-400.8322 2第第3 3年年1800.75130.7513135.234135.234-265.598-265.5983 3第第4 4年年2000.68300.6830136.6136.6-128.998-128.9984 4第第5 5年年2000.62090.6209124.18124.18 -4.818

19、 -4.818 5 5第第6 6年年1900.56450.5645107.255107.255 102.437102.4375+5+-4.8184.818/107.255=5.04/107.255=5.04甲方案動態(tài)投資回收期測算表甲方案動態(tài)投資回收期測算表 單位：萬元單位：萬元年份年份現金流現金流量量貼現系貼現系數（數（10%10%）現金流量現金流量貼現值貼現值累計凈現累計凈現金流量金流量投資回收期投資回收期第第1 1年年5005001 1第第2 2年年1601600.82640.8264132.224132.224-367.776-367.7762 2第第3 3年年1901900.7513

20、0.7513142.747142.747-225.029-225.0293 3第第4 4年年2002000.68300.6830136.6136.6 -88.429-88.4294 4第第5 5年年1801800.62090.6209111.762111.762 23.333 23.333 4+4+-88.42988.429/111.762=4.79/111.762=4.79第第6 6年年1601600.56450.564590.3290.32 113.653113.653/ /乙方案動態(tài)投資回收期測算表乙方案動態(tài)投資回收期測算表 單位：萬元單位：萬元 例例 某化工廠總投資某化工廠總投資202

21、0億元，建設期為億元，建設期為3 3年，之后每年可得凈收年，之后每年可得凈收益益2.72.7億元，設億元，設MARRMARR為為0.10.1，算其靜態(tài)和動態(tài)還本期并加以評價。，算其靜態(tài)和動態(tài)還本期并加以評價。lg(1)lg(1)IiAni (1)1(1)nniPAii 例：例：一企業(yè)要投資辦廠，向你公司借款一企業(yè)要投資辦廠，向你公司借款10001000萬元。萬元。他提出在前他提出在前4 4年的每年年末還給你公司年的每年年末還給你公司300300萬元，第萬元，第5 5年末再還給你公司年末再還給你公司500500萬元元。假若這筆錢可以在萬元元。假若這筆錢可以在銀行定期存款中獲得銀行定期存款中獲得1

22、010的利率，按照他提供的償的利率，按照他提供的償還方式，你公司應該借給他錢嗎？還方式，你公司應該借給他錢嗎？012435300單位：萬元單位：萬元年年i=10%5001000用用NPVNPV法求解上例法求解上例010001234i=10%3003003003005005P =300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) -1000=261.42 例：現有兩個壽命期均為例：現有兩個壽命期均為5 5年的投資方案，方案年的投資方案，方案A A投資投資1010萬，今后萬，今后5 5年每年收益年每年收益3 3萬；方案萬；方案B B投資投資100100萬，今后萬，今后5 5年，每年年，

23、每年收益收益2727萬，假設萬，假設i i1010，你將如何選擇？，你將如何選擇？解：解：NPVNPVA A=-10+3=-10+3（P PA A，10%10%，5 5）1.371.37萬（元）萬（元）NPVNPVA A NPVB根據凈現值選擇根據凈現值選擇B B方案嗎？方案嗎？ B B方案的凈現值和方案的凈現值和A A方案的凈現值，差別不大，而方案的凈現值，差別不大，而投入卻是投入卻是A A方案的方案的1010倍倍NPVNPVB B=-100+27=-100+27（P PA A，10%10%，5 5）2.352.35萬（元）萬（元） NPV NPV法用于比較法用于比較壽命相同的投資方案時，有

24、利于壽命相同的投資方案時，有利于投資額較大的方案投資額較大的方案。缺點：缺點： 沒有考慮各方案投資額的大小，不能沒有考慮各方案投資額的大小，不能 反映資金的利用效率。反映資金的利用效率。 例：現有兩個壽命期均為例：現有兩個壽命期均為5 5年的投資方案，方案年的投資方案，方案A A投資投資1010萬，今后萬，今后5 5年每年收益年每年收益3 3萬；方案萬；方案B B投資投資100100萬，今后萬，今后5 5年，每年年，每年收益收益2727萬，假設萬，假設i i1010，你將如何選擇？，你將如何選擇？解：解：NPVNPVA A=-10+3=-10+3（P PA A，10%10%，5 5）1.371

25、.37萬（元）萬（元）NPVNPVA A NPVB根據凈現值比選擇方案。根據凈現值比選擇方案。NPVNPVB B=-100+27=-100+27（P PA A，10%10%，5 5）2.352.35萬（元）萬（元）ntttpiINPVINPVNPVR001式中：項目投資總額現值pI解：解：NPVRNPVRA A=1.37/10=13.7%=1.37/10=13.7%NPVRNPVRB B2.352.35萬萬/100/100元元=2.35%=2.35%6.不同壽命期方案的比較不同壽命期方案的比較例：兩臺設備，壽命都是5年，其初始投資、殘值、各年的收益如下表所示。設基準折現率為10%，試用凈現值比

26、較，應選擇哪個設備？ 方案方案初始投資初始投資/元元年經營維護年經營維護費費/元元殘值殘值/元元年收益年收益/元元 A25000 900 2000 5000 B35000 7003500 6000解：壽命相同，只需要比較兩個方案在整個壽命期的NPV，在此基礎上計算NPVINPVNPVA A=-=-25000-900（PA，10%，5）+ 2000（PF，10%，5） +5000（PA，10%，5）NPVNPVB B= =35000-700（PA，10%，5）+ 3500（PF，10%，5） +6000（PA，10%，5）缺點：缺點： 壽命不同的方案比較時應采用壽命不同的方案比較時應采用計算壽命

27、計算壽命壽命不同的方案比較時應采用壽命不同的方案比較時應采用計算壽命計算壽命6.不同壽命期方案的比較不同壽命期方案的比較例：兩臺設備，其初始投資、壽命、殘值、各年的收益如下表所示。設基準折現率為8%，試用凈現值比較，應選擇哪個設備？ 方案方案初始投資初始投資/元元壽命壽命/年年殘值殘值/元元年收益年收益/元元年費用年費用/元元 A10000 5 2000 5000 2200 B15000 10 0 7000 4300解：壽命不同，選擇10年作為壽命計算期，即假設5年后設備A更新重置一次。NPVNPVA A=-10000-=-10000-（10000-200010000-2000）（）（P PF

28、 F，8%8%，5 5） +(5000-2200)+(5000-2200)（P PA A，8%8%，1010）+2000 +2000 （P PF F，8%8%，1010） =4266=4266（元）元）NPVNPVB B=-15000+(7000-4300)=-15000+(7000-4300)（P PA A，8%8%，1010）=3117=3117（元）元）NPVNPVA A NPV NPVB B，應選擇設備A.A.7.費用凈現值的比較費用凈現值的比較例：兩臺壓縮機，功能相近，但壽命、投資、年操作費用不同。設基準折現率為15%，應選擇哪臺壓縮機？方案方案初始投資初始投資/元元壽命壽命/年年殘

29、值殘值/元元年操作費用年操作費用/元元 A 3000 6 500 2000 B 4000 9 0 1600解：收益無法計算，功能相近，可采用費用凈現值進行比較。 壽命不同，選擇18年作為壽命計算期。NPVNPVA A=3000+=3000+（3000-5003000-500）（）（P PF F，15%15%，6 6）+ +（3000-5003000-500）（）（P PF F，15%15%，1212）+2000+2000（P PA A，15%15%，1818）-500 -500 （P PF F，15%15%，6 6）（）（P PF F，15%15%，1212）（）（P PF F，15%15%，

30、1818） =16763 =16763（元）元）NPVNPVB B=4000+4000=4000+4000（P PF F，15%15%，9 9）+ 1600+ 1600（P PA A，15%15%，1818） =14938 =14938（元）元）費用凈現值NPVNPVA A NPV NPVB B，應選擇壓縮機B.B.NPV （10%） =-1000+300(P/A,10%,5)+200(P/F,10%,5)=261.42NAV（10%）= 261.42(A/P,10%,5)= 68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96012345 例：某企業(yè)建

31、一套生產裝置，現兩方案，例：某企業(yè)建一套生產裝置，現兩方案，MARRMARR1212方案方案投資投資/ /萬元萬元年凈收益年凈收益壽命壽命方案方案A A4004001501501313方案方案B B3003001001002 2NAVNAVA A=150-400=150-400（A AP P，12%12%，1313）解：解：方案方案 A ANAVNAVB B=100-300=100-300（A AP P，12%12%，2 2方案方案 B B0121213方案方案投資投資/ /萬元萬元年凈收益年凈收益壽命壽命方案方案A A4004001501501313方案方案B B3003001001002

32、2NAVNAVA A=150-400=150-400（A AP P，12%12%，1313）=87.73=87.73（萬元）解：解：方案方案 A A01131426例例: :某項目有三個采暖方案某項目有三個采暖方案A A、B B、C C，均能滿足同樣的需均能滿足同樣的需要，其費用數據如表所示。在基準折現率要，其費用數據如表所示。在基準折現率i i0 0=10%=10%的情況的情況下，試確定最優(yōu)方案。下，試確定最優(yōu)方案。 項目項目 方案方案總投資總投資 （萬元）（萬元）年運行費（萬元）年運行費（萬元）1-51-56-106-10A A20020060606060B B24024050505050

33、C C30030035354040（6-6-9 9）費用年值費用年值分析：分析：1 1、方案功能相同；、方案功能相同； 2 2、產出難以用貨幣計量；、產出難以用貨幣計量；3 3、多方案比較。、多方案比較。ACACA AACACB BACACC C費用最小者為優(yōu)，所以：費用最小者為優(yōu)，所以：C C方案最優(yōu)。方案最優(yōu)。ACACA A=200=200（A AP P，10%10%，1010）+60=200+60=2000.16275+60=92.55 0.16275+60=92.55 （萬元）解：解：方案方案 A AACACB B=240=240（A AP P，10%10%，1010）+50=240+

34、50=2400.16275+50=89.06 0.16275+50=89.06 （萬元）方案方案 B B ACcACc=PC=PCC C（A AP P，10%10%，1010）=526.8=526.80.16275=85.74 0.16275=85.74 （萬元）PCPCC C=300+35=300+35（P PA A，10%10%，5 5）+40+40（P PA A，10%10%，5 5）（）（P PF F，10%10%，5 5） =300+35 =300+353.791+403.791+403.7913.7910.6209=526.80.6209=526.8（萬元）方案方案 C C （注意

35、：（注意：1-5年和年和6-10年的年運行費用不同年的年運行費用不同）例：例：十二五期間我國準備調整能源政策，限制天然氣的使用，十二五期間我國準備調整能源政策，限制天然氣的使用，明確天然氣優(yōu)先保證民用，且禁止天然氣用于生產甲醇，明確天然氣優(yōu)先保證民用，且禁止天然氣用于生產甲醇，為解決未來對甲醇的需求，目前我國有為解決未來對甲醇的需求，目前我國有1個在建煤制甲醇個在建煤制甲醇項目，其中該項目的建設成本為項目，其中該項目的建設成本為200億人民幣，這里給出億人民幣，這里給出一些估計數據：壽命期是一些估計數據：壽命期是30年，年收益為年，年收益為30億元，年經營億元，年經營成本為成本為15億元，其末

36、殘值為億元，其末殘值為10億元。億元。問：（問：（1）當該項目的基準收益率定在）當該項目的基準收益率定在10%時，此項目是否時，此項目是否可行？可行？ （2）在其他的原始數據保持不變條件下，項目的年收）在其他的原始數據保持不變條件下，項目的年收益需要上升到多少或者項目的建設費用必須減少到多少才益需要上升到多少或者項目的建設費用必須減少到多少才能使項目可行，請分別計算？能使項目可行，請分別計算？ （1）NPV= -200+(30-15) (P/A,10%,30)+10(P/F，10%,30)= -59 億元億元 所以，此項目不可行。所以，此項目不可行。 （2）設項目年收益為）設項目年收益為TR，

37、投資額為，投資額為TC NPV = -200+(TR-15)(P/A,10%,30) +10(P/F,10%,30) 0 TR36億元億元 ， 即年收益要提高至即年收益要提高至 36億元以上項目才可行。億元以上項目才可行。 NPV=TC+(30-15)(P/A,10%,30) +10(P/F,10%,30) 0 TC141億元億元 ， 總投資下降至總投資下降至141億元以下項目可行。億元以下項目可行。解：解：例例 某項目啟動時，投入某項目啟動時，投入10001000元，三年后有收益，連續(xù)元，三年后有收益，連續(xù)4 4年每年收年每年收益益400400，問當折現率，問當折現率i i0.050.05，

38、i i0.100.10，i i0.150.15時的凈現值。時的凈現值。若若i0時，時，4004004004001000600NPV 若若i0.05時，時，3456400(10.05)400(10.05)400(10.05)400(10.05)1000286NPV 若若i0.1時，時，3456400(10.1)400(10.1)400(10.1)400(10.1)100047.9NPV 若若i0.15時，時，3456400(10.15)400(10.15)400(10.15)400(10.15)1000136.5NPV NPVi項目凈現值與貼現率關系項目凈現值與貼現率關系010001234530

39、0300300300500IRR=19%11903008901059.1300759.1903.3300603.3718300418500500經濟含義：在經濟含義：在IRR下，項目在壽命終了時，恰好以每年的下，項目在壽命終了時，恰好以每年的凈收益回收全部投資。反映的是方案的收益率水平。凈收益回收全部投資。反映的是方案的收益率水平。例：某投資項目一次性投資總額例：某投資項目一次性投資總額379萬元，壽命期萬元，壽命期5年，殘值年，殘值為零，年凈收益為零，年凈收益100萬元萬元, 計算得內部收益率為計算得內部收益率為10%，從下表可，從下表可知以未回收投資收益率知以未回收投資收益率10%計算，到

40、期末正好回收了全部投計算，到期末正好回收了全部投資資379萬元。萬元。期末回收投資總額期末回收投資總額 = 62+68+75+83+91=379= 62+68+75+83+91=37913793810062231732100683249251007541741710083591910091例：借給朋友例：借給朋友10001000元的例子元的例子0100012345300300300300500i=？NPV（i）= -1000+300/(1+ i )1+300/(1+ i )2+ 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 = 0IRR-15%105=20%

41、-15%105+22.4i0%NPV( 0 ) 7005%NPV( 5 ) 45610%NPV( 10 ) 26115%NPV( 15 ) 10520%NPV( 20 ) -22.4iNPV( i )IRR700015%20%20-15IRR-15%105IRR =19%NPV（i）= -1000+300/(1+ i )1+300/(1+ i )2+ 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 = 0某項目現金流量表某項目現金流量表 單位：萬元單位：萬元 年序 0123456凈現金流量 100203020304040某項目凈現金流量某項目凈現金流量如表所示

42、如表所示。當基準收益率。當基準收益率iC=12%時時,試試用內部收益率指標判斷該項目的經濟性。用內部收益率指標判斷該項目的經濟性。 【解解】此項目凈現值的計算式為此項目凈現值的計算式為:現分別設現分別設i1=12%，i2=15%，計算相應的，計算相應的NPV1和和NPV2。NPV1(i1) =4.126（萬元）（萬元）NPV2(i2) =-4.015（萬元）（萬元）用線性插值公式（用線性插值公式（2.11）可計算出）可計算出IRR的近似解：的近似解：IRR=12.5%因為因為IRR=12.5%iC=12%,故該項目的經濟效果是可故該項目的經濟效果是可以接受的。以接受的。 某項目現金流量表某項目

43、現金流量表 單位：萬元單位：萬元 年序 0123456凈現金流量 100203020304040例：某項目初始投資為例：某項目初始投資為5000萬元，預計在萬元，預計在10年壽命期中每年年壽命期中每年可得凈收益可得凈收益800萬元，第十年末的殘值為萬元，第十年末的殘值為2000萬元，若基準萬元，若基準收益率為收益率為10%。（1）計算該項目的凈現值。）計算該項目的凈現值。（2）試用）試用IRR方法評價該項目。方法評價該項目。02 .6863855. 02000144. 6800500010%10/200010%,10/8005000) 1 (（萬元），（），（解：FPAPNPV1 2 3 10

44、 1 2 3 10 NPV2i1i2NPV1NPVOiIRR08 .6910%13/200010%13/8005000%130164322. 02000650. 5800500010%12/200010%12/8005000%12010/200010/8005000)2(2211（萬元），（），（試算：（萬元），（），（試算：），（），（FPAPNPViFPAPNPViIRRFPIRRAPNPV 即該項目的IRR為12.7%，大于基準收益率，因而項目在經濟上是可行的。%7 .12%12%131648 .69164%12）（由內插法計算公式得：IRRi1=12% NPV1=164（萬元）IRR=

45、？ NPV=0i2=13% NPV2=-69.8（萬元）211121)(NPVNPVNPViiiIRR 某項目初始投資為某項目初始投資為8000元，在第元，在第1年末現金流入為年末現金流入為2000元，第元，第2年末現金流入年末現金流入3000元，第元，第3、4年末的現金流年末的現金流入均為入均為4000元，請計算該項目的凈現值、凈現值率、元，請計算該項目的凈現值、凈現值率、內部收益率、動態(tài)投資回收期內部收益率、動態(tài)投資回收期(i0=10)。解：解：NPV=-8000+2000(P/F，10，1)+3000 (P/ F，10%，2)+4000(P/A，10，2) (P/F，10，2)=2035

46、.9 80002000021343000年年4000NPVR=NPV/ Ip =2035.9/8000=25.4%0 1 2 3 4凈現金流量凈現金流量-8000 2000300040004000凈現金流量折現值凈現金流量折現值 -8000 1818247930052732累計凈現金流量折累計凈現金流量折現值現值-8000-6182-3703-6982034T動態(tài)動態(tài)=4-1+|-698|/2732=3.26年年令令NPV=-8000+2000(PF，IRR，1)+3000(P/ F，IRR，2)+4000(P/A，IRR，2)(P/F，IRR，2)=0 得得IRR=20該項目動態(tài)回收期該項目

47、動態(tài)回收期Tp大學年金讓您孩子前途光明大學年金讓您孩子前途光明婚嫁金使您的孩子喜上加喜婚嫁金使您的孩子喜上加喜滿期金使您的孩子晚年無憂滿期金使您的孩子晚年無憂寶寶也能分紅，全家其樂無窮寶寶也能分紅，全家其樂無窮無保額限制，完美計劃，關愛一生無保額限制，完美計劃，關愛一生0-140-14歲均可投保，保險期限至歲均可投保，保險期限至6060周歲周歲0 0 歲投保，歲投保，5 5萬元保額萬元保額 平安世紀彩虹計劃：子女未來教育, 寄托父母心愿; 準備大學年金, 創(chuàng)造錦繡前程; 適齡婚嫁給付, 增添喜金數量; 滿期生存領取, 孩子晚年無憂; 享受保單分紅, 全家其樂無窮http:/ （保費總額（保費總

48、額124200124200元）。元）。n保險利益：保險利益：生存給付：生存給付：18、19、20、21周歲保單周年日給付20000元大學教育金；25周歲保單周年日給付40000元婚嫁金； 60周歲保單周年日給付50000元滿期保險金。身故保障：身故保障：25歲保單周年日前身故，按照主險合同當時的現金價值領取身故保險金；分紅：每年根據分紅保險業(yè)務的實際經營情況，按照保險監(jiān)管部門的規(guī)定確定分紅分配 。01215182125608280200004000050000NPV（i）= -8280 (P/A,i,15) + 20000(F/A,i,4) (P/F,i,21) + 40000 (P/F,i,

49、25) + 50000 (P/F,i,60) = 0IRR=3%現有現有A、B、C三個互斥方案，其壽命期均為三個互斥方案，其壽命期均為16年，各方年，各方案的凈現金流量如表所示，試用凈現值法選擇出最佳案的凈現金流量如表所示，試用凈現值法選擇出最佳方案，已知方案，已知io=10%。凈現值法凈現值法年份方案建設期生產期12341516A-2024-280050011002100B-2800-300057013102300C-1500-20003007001300現有現有A、B、C三個互斥方案，其壽命期均為三個互斥方案，其壽命期均為16年，各方年，各方案的凈現金流量如表所示，試用凈現值法選擇出最佳案

50、的凈現金流量如表所示，試用凈現值法選擇出最佳方案，已知方案，已知io=10%?！窘饨狻扛鞣桨傅膬衄F值計算結果如下：各方案的凈現值計算結果如下：NPVA=2309.97（萬元）（萬元）NPVB=2610.4(萬元萬元)NPVC=1075.37(萬元萬元)計算結果表明，方案計算結果表明，方案B的凈現值最大，方案的凈現值最大，方案B是最佳是最佳方案。方案。各個方案的凈現金流量表各個方案的凈現金流量表 年份方案0110A-17044B-26059C-30068某建設項目有三個設計方案，其壽命期均為某建設項目有三個設計方案，其壽命期均為10年，各方案年，各方案的初始投資和年凈收益如表所示，試選擇最佳方案

51、的初始投資和年凈收益如表所示，試選擇最佳方案（已知（已知iC=10%）。）。 【解解】先用凈現值法對方案進行比選。先用凈現值法對方案進行比選。根據各個方案的現金流量情況，可計算出根據各個方案的現金流量情況，可計算出NPV分別為：分別為：NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(萬元萬元)NPVB=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(萬元萬元)NPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(萬元萬元) 由于由于C方案的方案的NPV最大，因此根據凈現值的判別準則，最大，因此根據凈現值的判別準則，以方案以方案C為最佳方案。為最佳方案。 年份方案

52、0110A-17044B-26059C-30068如果采用內部收益率指標來進行比選又會如何呢？計算如下：如果采用內部收益率指標來進行比選又會如何呢？計算如下：根據根據IRR的定義及各個方案的現金流量情況，有：的定義及各個方案的現金流量情況，有：-170+44(P/A,IRRA,10)=0(P/A,IRRA,10)= 4.023得：得：IRRA=22.47%。-260+59(P/A,IRRB,10)=0(P/A,IRRB,10)= 4.407得：得：IRRB=18.49%。-300+68(P/A,IRRC,10)=0(P/A,IRRC,10)= 4.412年份方案0110A-17044B-260

53、59C-30068IRRC=18.52%。 IRRA=22.47%；IRRB=18.49%； 可見，可見，IRRAIRRCIRRB，且，且IRRA、IRRB、 IRRC均大于均大于iC。即方案。即方案A為最佳方案。為最佳方案。 NPVCNPVBNPVA這個結論與采用凈現值法計算這個結論與采用凈現值法計算得出的結論是矛盾的。得出的結論是矛盾的。 為什么兩種方法得出的結論會產生矛盾？究竟哪一種為什么兩種方法得出的結論會產生矛盾？究竟哪一種方法正確？這個問題可通過下圖加以說明。方法正確？這個問題可通過下圖加以說明。 內部收益率法內部收益率法方案方案A、C的凈現值與折現率的關系的凈現值與折現率的關系

54、比較凈現值時，只要折現率小于比較凈現值時，只要折現率小于13.11%，那么，那么NPVC大于大于NPVA 比較內部收益率時，比較內部收益率時，IRRC小于小于IRRA NPVA=-170+44(P/A,i,10)NPVC=-300+68(P/A,i,10) NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(萬元萬元)NPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(萬元萬元) 年份方案0110A-17044B-26059C-30068各個方案的凈現金流量表各個方案的凈現金流量表 單位：萬元單位：萬元 年份方案0110A-17044B-26059C-30068試用差額

55、內部收益率法進行方案比選。試用差額內部收益率法進行方案比選。試用差額內部收益率法進行方案比選。試用差額內部收益率法進行方案比選?！窘饨狻坑捎谌齻€方案的由于三個方案的IRR均大于均大于iC，將它們按投資額由小，將它們按投資額由小到大排列為：到大排列為：ABC，先對方案，先對方案A和和B進行比較。進行比較。根據差額內部收益率的計算式，有：根據差額內部收益率的計算式，有：-(260-170)+(59-44)(P/A,IRRB-A,10)=0可求出：可求出：IRRB-A=10.58%iC=10%故方案故方案B優(yōu)于方案優(yōu)于方案A，保留方案，保留方案B，繼續(xù)進行比較。，繼續(xù)進行比較。將方案將方案B和方案和

56、方案C進行比較：進行比較：-(300-260)+(68-59)(P/A, IRRC-B,10)=0可求出：可求出：IRRC-B=14.48%iC=10%故方案故方案C優(yōu)于方案優(yōu)于方案B。最后可得結論：方案。最后可得結論：方案C為最佳方案。為最佳方案。年份方案0110A-27044B-26059C-30068 某項目有某項目有A、B兩種不同的工藝設計方案，均能滿兩種不同的工藝設計方案，均能滿足同樣的生產技術需要，其有關費用支出如表所示，足同樣的生產技術需要，其有關費用支出如表所示，試用費用現值比較法選擇最佳方案，已知試用費用現值比較法選擇最佳方案，已知iC=10%。 【解解】根據費用現值的計算公

57、式可分別計算出根據費用現值的計算公式可分別計算出A、B兩方兩方案的費用現值為：案的費用現值為：PCA=600(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=2011.40(萬元萬元)PCB=785(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=1996.34(萬元萬元)由于由于PCAPCB，所以方案，所以方案B為最佳方案。為最佳方案。 費用項目投資（第1年末） 年經營成本（210年末） 壽命期(年) A60028010B78524510ACA=2011.40(A/P,10%,10)=327.36(萬元萬元)ACB=1996.34(A/P,

58、10%,10)=325.00(萬元萬元) 由于由于ACAACB，故方案，故方案B為最佳方案。為最佳方案。 費用項目投資（第1年末） 年經營成本（210年末） 壽命期(年) A60028010B78524510【例例】某建設項目有某建設項目有A、B兩個方案兩個方案,其凈現金流量情況如表所示其凈現金流量情況如表所示,若若iC=10%，試用年值法對方案進行比選。，試用年值法對方案進行比選。 【解解】AWA=25.04(萬元萬元)AWB=14.03(萬元萬元)由于由于AWAAWB，且，且AWA、AWB均大于零，故方案均大于零，故方案A為最佳為最佳方案。方案。年份方案1256910A-300808010

59、0B-10050 例例: 獨立方案獨立方案A、B、C的投資額分別為的投資額分別為100萬萬元、元、70萬元和萬元和120萬元，經計算萬元，經計算A、B、C方案方案的的NAV分別為分別為30萬元、萬元、27 萬元和萬元和32 萬元，如萬元，如果資金不限，問如何選擇方案？果資金不限，問如何選擇方案？ 例例: 獨立方案獨立方案A、B、C的投資額分別為的投資額分別為100萬萬元、元、70萬元和萬元和120萬元，經計算萬元，經計算A、B、C方案方案的的NAV分別為分別為30萬元、萬元、27 萬元和萬元和32 萬元，如萬元，如果資金有限，投資額不超過果資金有限，投資額不超過250萬元，問如何萬元，問如何選

60、擇方案？選擇方案？解：解：A、B、C的方案組合及凈年值（萬元）的方案組合及凈年值（萬元）序號序號方案組合（互斥方案）方案組合（互斥方案）投資投資凈年值凈年值1B70272A100303C120324B+A170575B+C190596A+C220627A+B+C29089 即選擇即選擇A和和C，可以使有限資金達到最佳利用，可以使有限資金達到最佳利用，凈年值總額為凈年值總額為62萬元。萬元。投資額不超過投資額不超過250萬元萬元例例某制造廠考慮三個投資計劃。在某制造廠考慮三個投資計劃。在5年計劃期中，這三個年計劃期中，這三個投資方案的現金流量情況如下表所示投資方案的現金流量情況如下表所示(該廠的