財務管理第3章實用教案

1、第一節(jié)第一節(jié) 財務財務(ciw)(ciw)分析概述分析概述一、財務分析的作用一、財務分析的作用(zuyng)(zuyng)1.1.可以評價企業(yè)一定時期的財務狀況、揭示生產經可以評價企業(yè)一定時期的財務狀況、揭示生產經營中的問題，為企業(yè)生產經營和財務決策提供重營中的問題，為企業(yè)生產經營和財務決策提供重要的依據要的依據2.2.相關的利益集團可以通過它了解企業(yè)的財務狀況、相關的利益集團可以通過它了解企業(yè)的財務狀況、經營成果和現金流量情況，為他們決策提供依據經營成果和現金流量情況，為他們決策提供依據3.3.考核內部個部門和單位的工作業(yè)績。考核內部個部門和單位的工作業(yè)績。第1頁/共62頁第一頁，共63頁。

2、二、財務二、財務(ciw)分析成果的使用者分析成果的使用者 企業(yè)股東 關心盈利能力、風險程度、股票值 外部使用者 短期債權人關心營運資金、保證本息回收 長期債權人關心長期現金流量、風險程度 其他(qt)有關部門 關心 內部使用者 企業(yè)管理當局關心企業(yè)的全面情況 分析者 企業(yè)內部分析 企業(yè)外部分析 中介機構等第2頁/共62頁第二頁，共63頁。三、財務分析三、財務分析(fnx)的基本方法的基本方法（一）比較分析法（一）比較分析法 將同一企業(yè)不同時期將同一企業(yè)不同時期(shq)(shq)或不同企業(yè)或不同企業(yè)之間的財務狀況進行比較。之間的財務狀況進行比較。 比較的形式：絕對數、相對數；單項、綜合比比較

3、的形式：絕對數、相對數；單項、綜合比較較第3頁/共62頁第三頁，共63頁。1.1.橫向分析橫向分析 將被分析的報表各項目與以前年度的相將被分析的報表各項目與以前年度的相應項目金額并列對比，計算出增減變化的金額和應項目金額并列對比，計算出增減變化的金額和百分比百分比 逐年分析法：以較早年份數據為基數，比較相逐年分析法：以較早年份數據為基數，比較相鄰兩年的數據鄰兩年的數據 作用：反映年度間的變化作用：反映年度間的變化 基年分析法：以某個最早年份的數據為基數，以基年分析法：以某個最早年份的數據為基數，以后每年后每年 的資料都與最早年數據進行比較的資料都與最早年數據進行比較 作用：反映整體作用：反映整

4、體(zhngt)(zhngt)的變化趨勢和發(fā)展速的變化趨勢和發(fā)展速度度 注意：正確選擇基年注意：正確選擇基年第4頁/共62頁第四頁，共63頁。2.2.縱向縱向(zn xin)(zn xin)分析分析 縱向分析（結構分析）：將同一報表內部各項目縱向分析（結構分析）：將同一報表內部各項目之間進行之間進行(jnxng)(jnxng)比較比較方法：以某一關鍵項目的金額為方法：以某一關鍵項目的金額為100100，而將其余項目，而將其余項目與之相比，以揭示各個項目的相對地位，分析各項目與之相比，以揭示各個項目的相對地位，分析各項目的比重是否合理的比重是否合理共同比財務報表（百分率財務報表）共同比財務報表（

5、百分率財務報表） 縱向比較資產負債表、損益表縱向比較資產負債表、損益表第5頁/共62頁第五頁，共63頁。( (二）比率分析法二）比率分析法 根據財務資料，計算有關數據之間的比率，將報表總的數據有機的聯(lián)系根據財務資料，計算有關數據之間的比率，將報表總的數據有機的聯(lián)系(linx)(linx)起來，揭示其聯(lián)系起來，揭示其聯(lián)系(linx)(linx)及相互關系，并同歷史情況及理想水平進及相互關系，并同歷史情況及理想水平進行比較行比較. .兩種方法應綜合使用兩種方法應綜合使用達到發(fā)現問題、揭示規(guī)律、找出差距的目的達到發(fā)現問題、揭示規(guī)律、找出差距的目的第6頁/共62頁第六頁，共63頁。四、財務分析(fnx

6、)的基礎 以會計核算資料為基礎(jch)。包括日常核算資料（作為一種補充形式）和財務報告（包括資產負債表、利潤表、現金流量表、其他附表以及財務狀況說明書）第7頁/共62頁第七頁，共63頁。五、財務五、財務(ciw)(ciw)分析的內容分析的內容決策(juc)核心外部(wib)分析外部分析主管經理某公司財務部第8頁/共62頁第八頁，共63頁。 第二節(jié) 企業(yè)償債能力(nngl)分析一、短期(dun q)償債能力分析 是指企業(yè)償付流動(lidng)負債的能力。 1流動比率 其計算公式為：流動比率流動資產/流動負債 流動比率越高，說明企業(yè)償還流動負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大，一般認為其比

7、率為2：1比較合適.但是，過高的流動比率也并不是就好，因為流動比率過高，可能是企業(yè)滯留在流動資產上的資金過多，未能有效加以利用，可能會影響企業(yè)的獲利能力。 第9頁/共62頁第九頁，共63頁。2. 速動比率(bl) 速動資產指現金、銀行存款及其他變現性很強的資產 速動比率越高，說明(shumng)企業(yè)的短期償債能力越強。一般認為其比率為1：1比較合適。但實際分析時，應根據企業(yè)的性質和其他因素來綜合判斷。流動負債總額流動資產存貨流動負債總額速動資產總額速動比率第10頁/共62頁第十頁，共63頁。 3現金比率 現金類資產包括企業(yè)的庫存現金、隨時可以用于支付(zhf)的存款和現金等價物，即現金流量表中

8、所反映的現金。 現金比率可以反映企業(yè)的直接支付能力，因為現金是企業(yè)償還債務的最終手段，如果企業(yè)現金缺乏，就可能會發(fā)生支付困難，將面臨財務危機，因而現金比率高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對償付債務是有保障的。但是，如果這個比率過高，可能意味著企業(yè)擁有過多(u du)的獲利能力較低的現金類資產，企業(yè)的資產未能得到有效的利用。流動負債現金等價物現金現金比率第11頁/共62頁第十一頁，共63頁。二、長期償債(chn zhai)能力分析 是指企業(yè)償還(chnghun)長期負債的能力 1資產負債率 也稱為負債比率，它反映(fnyng)企業(yè)的資產總額中有多少是通過舉債而得到的。其計算公式為： 資產負債率負債

9、總額/資產總額 比率越高，企業(yè)償還債務的能力越差；反之，還債的能力越強。第12頁/共62頁第十二頁，共63頁。 對于資產負債率、企業(yè)的債權人、股東和企業(yè)經營者對于資產負債率、企業(yè)的債權人、股東和企業(yè)經營者往往從不同的角度往往從不同的角度(jiod)來評價。來評價。 （1 1）從債權人的角度，希望企業(yè)的負債比率低一些。）從債權人的角度，希望企業(yè)的負債比率低一些。 （2 2）從企業(yè)股東的角度，最關心的是投資收益的高低，股東所）從企業(yè)股東的角度，最關心的是投資收益的高低，股東所關心的往往是全部資產報酬率是否超過了借款的利息率。關心的往往是全部資產報酬率是否超過了借款的利息率。 （3 3）企業(yè)經營者的

10、角度，既要考慮企業(yè)的盈利，也要顧及）企業(yè)經營者的角度，既要考慮企業(yè)的盈利，也要顧及(gj)(gj)企業(yè)所承擔的財務風險。企業(yè)所承擔的財務風險。第13頁/共62頁第十三頁，共63頁。2 股東權益比率與權益乘數 股東權益比率反映企業(yè)資產中有多少是所有者投入的。 股東權益比率股東權益總額/資產總額 股東權益比率與資產負債率之和等于1。這兩個比率從不同的側面來反映企業(yè)長期財務狀況，股東權益比率越大，資產負債比率就越小，企業(yè)財務風險就越小，償還長期債務的能力就越強。 股東權益比率的倒數，稱為權益乘數，即資產總額是股東權益的多少倍。該乘數越大，說明(shumng)股東投入的資本在資產中所占比重越小。 權益

11、乘數資產總額/股東權益總額第14頁/共62頁第十四頁，共63頁。 3 產權比率與有形凈值(jngzh)債務率其計算公式為：A、產權比率負債總額/股東權益總額B、有形凈值(jngzh)債務率負債總額/（股東權益-無形資產凈值(jngzh)） 該比率越低，說明企業(yè)的財務風險越小。 第15頁/共62頁第十五頁，共63頁。4利息保障(bozhng)倍數也稱已獲利息倍數，其計算公式為：利息保障(bozhng)倍數（稅前利潤利息費用）/利息費用利息保障倍數反映了企業(yè)(qy)的經營所得支付債務利息的能力。如果這個比率太低，說明企業(yè)(qy)難以保證經營所得來按時按量支付債務利息，這會引起債權人的擔心。一般來說

12、，企業(yè)(qy)的利息保障倍數至少要大于1,否則，就難以償付債務及利息，若長此以往，甚至會導致企業(yè)(qy)破產倒閉。第16頁/共62頁第十六頁，共63頁。三、影響企業(yè)三、影響企業(yè)(qy)償債能力的其他因素償債能力的其他因素1.1.或有負債或有負債-企業(yè)在經營中有可能發(fā)生的債務。企業(yè)在經營中有可能發(fā)生的債務。 如質量事故如質量事故的賠償、訴訟案件和經濟糾紛可能敗訴、賠償金額等。的賠償、訴訟案件和經濟糾紛可能敗訴、賠償金額等。2.2.擔保擔保(dnbo)(dnbo)責任責任-以本企業(yè)的資產可能會為其他企業(yè)提以本企業(yè)的資產可能會為其他企業(yè)提供法律擔保供法律擔保(dnbo)(dnbo)。如為其他企業(yè)的銀

13、行借款擔保。如為其他企業(yè)的銀行借款擔保(dnbo)(dnbo)。3.3.租賃活動租賃活動-企業(yè)在經營中可以通過財產租賃方式解決急需設企業(yè)在經營中可以通過財產租賃方式解決急需設備。備。第17頁/共62頁第十七頁，共63頁。 第三節(jié) 企業(yè)運營能力(nngl)分析一、存貨(cn hu)周轉率公式(gngsh)為：存貨周轉率銷售成本/平均存貨 平均存貨（期初存貨余額期末存貨余額）/2 在正常情況下，如果企業(yè)經營順利，存貨周轉率越高，說明存貨周轉的越快，企業(yè)的銷售能力越強，營運資金占用在存貨上的金額也會越少。但是，存貨周轉率過高，也可能說明企業(yè)管理方面存在一些問題，如存貨水平太低，甚至經常缺貨，或者采購

14、次數過于頻繁，批量太小等。 第18頁/共62頁第十八頁，共63頁。 存貨周轉狀況存貨周轉狀況(zhungkung)(zhungkung)也可以用存貨周轉也可以用存貨周轉天數來表示。其計算公式為：天數來表示。其計算公式為： 存貨周轉天數存貨周轉天數360/360/存貨周轉率平均存貨存貨周轉率平均存貨360/360/銷售成本銷售成本第19頁/共62頁第十九頁，共63頁。二、應收賬款(zhn kun)周轉率應收賬款周轉率反映了企業(yè)應收賬款的周轉速度。應收賬款周轉率賒銷收入凈額/應收賬款平均余額(y )應收賬款平均余額(y )（期初應收賬款期末應收賬款）2 公式中賒銷收入凈額是指銷售收入扣除了銷貨退回

15、、銷貨折扣及折讓后的賒銷凈額。 它是評價應收賬款(zhn kun)流動性大小的一個重要的財務比率。比率越高，說明企業(yè)催收賬款(zhn kun)速度越快，可以減少壞賬損失，而且資產的流動性強，企業(yè)的短期償債能力也會增強，在一定程度上，可以彌補流動比例低的不利影響。第20頁/共62頁第二十頁，共63頁。 也可以也可以(ky)(ky)用應收賬款平均收賬期來反映應收賬款的周用應收賬款平均收賬期來反映應收賬款的周轉情況。其計算公式為：轉情況。其計算公式為： 應收賬款平均收賬期應收賬款平均收賬期360/360/應收賬款周轉率應收賬款周轉率 應收賬款平均余額應收賬款平均余額360360賒銷收入凈賒銷收入凈額

16、額 應收賬款平均收賬期表示應收賬款周轉一次所需天數。應收賬款平均收賬期表示應收賬款周轉一次所需天數。平均收賬期越短，說明企業(yè)的應收賬款周轉速度越快。平均收賬期越短，說明企業(yè)的應收賬款周轉速度越快。 第21頁/共62頁第二十一頁，共63頁。三、流動資產(lidng zchn)周轉率 流動資產周轉率反映的是全部流動資產的利用效率。 流動資產周轉率銷售收入/流動資產平均余額(y ) 流動資產平均余額(y )（期初流動資產期末流動資產）2 流動資產周轉率表明在一個會計年度內企業(yè)流動資產周轉的次數，它反映了流動資產周轉的速度。該指標越高，說明企業(yè)流動資產的利用效率越好。第22頁/共62頁第二十二頁，共6

17、3頁。四、固定資產(gdngzchn)周轉率固定(gdng)資產周轉率，也稱固定(gdng)利用率，其計算公式為：固定(gdng)資產周轉率銷售收入/固定(gdng)資產平均凈值固定(gdng)資產平均凈值（期初固定(gdng)資產凈值/期末固定(gdng)資產凈值）2五、總資產周轉率總資產周轉率也稱總資產利用率，其計算公式為：總資產周轉率銷售收入/資產平均總額(zng )資產平均總額(zng )（期初資產總額(zng )期末資產總額(zng )）/2第23頁/共62頁第二十三頁，共63頁。 第四節(jié) 企業(yè)(qy)獲利能力分析一、資產(zchn)利潤率其計算公式為：資產利潤率凈利潤/資產平均總額

18、100% 資產利潤率主要用來衡量企業(yè)(qy)資產獲利的能力，它反映了企業(yè)(qy)總資產的利用效率。這一比率越高，說明企業(yè)(qy)的獲利能力越強。第24頁/共62頁第二十四頁，共63頁。二、股東權益凈利率二、股東權益凈利率(ll) 其計算公式為：其計算公式為： 股東權益凈利率凈利潤股東權益凈利率凈利潤/ /股東權益平均總額股東權益平均總額100%100% 股東權益平均總額（期初股東權益期末股東權益）股東權益平均總額（期初股東權益期末股東權益）2 2 股東權益凈利率是評價企業(yè)獲利能力的一個重要的財務股東權益凈利率是評價企業(yè)獲利能力的一個重要的財務比率，反映了企業(yè)股東獲取投資報酬的高低比率，反映了企

19、業(yè)股東獲取投資報酬的高低(god)(god)。該比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強。該比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強。第25頁/共62頁第二十五頁，共63頁。三、銷售(xioshu)凈利率 其計算公式為：銷售凈利率凈利潤(lrn)/銷售收入凈額100% 銷售凈利率說明了企業(yè)凈利潤(lrn)占銷售收入的比例，它可以評價企業(yè)通過銷售賺取利潤(lrn)的能力。銷售凈利率表明企業(yè)每元銷售凈收入可實現的凈利潤(lrn)是多少。該比例越高，企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。第26頁/共62頁第二十六頁，共63頁。四、每股利潤(lrn) 也稱每股收益或每股盈余，是股份公司稅后利潤分析的一個重要指標，主要是

20、針對普通股而言的。每股利潤（凈利潤優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數 每股利潤是股份公司發(fā)行在外的普通股所取得的利潤，它可以反映股份公司的獲利能力的大小(dxio)。每股利潤越高，說明股份公司的獲利越強。第27頁/共62頁第二十七頁，共63頁。五五 市盈率市盈率市盈率每股市價市盈率每股市價/ /每股利潤每股利潤市盈率高，說明投資者對該公司市盈率高，說明投資者對該公司(n s)(n s)的發(fā)展前的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司景看好，愿意出較高的價格購買該公司(n s)(n s)股票。但是，也應注意，如果某一種股票的市盈率股票。但是，也應注意，如果某一種股票的市盈率過高，則也意味者

21、這種股票具有較高的投資風險。過高，則也意味者這種股票具有較高的投資風險。 第28頁/共62頁第二十八頁，共63頁。一、企業(yè)財務狀況的趨勢一、企業(yè)財務狀況的趨勢(qsh)分析分析（一）比較財務報表 比較財務報表是根據(gnj)企業(yè)幾個連續(xù)的財務報表進行對比，看其增減變化的報表，從而可以看出企業(yè)財務狀況的發(fā)展趨勢。第五節(jié) 企業(yè)(qy)財務狀況分析第29頁/共62頁第二十九頁，共63頁。（二）比較百分比財務報表 在比較財務報表的基礎上，將數據用百分比表示，從而可以看出企業(yè)的財務狀況的發(fā)展趨勢。此方法(fngf)的優(yōu)點是更直觀并且也可以用于企業(yè)不同時期縱向比較，還可以用于不同行業(yè)的比較。第30頁/共6

22、2頁第三十頁，共63頁。 （三）比較財務比率 比較財務比率是將企業(yè)幾個連續(xù)的會計期間的比率進行對比，從而(cng r)來分析企業(yè)財務狀況的發(fā)展趨勢，這實際上是比率分析法與比較分析法結合的產物。第31頁/共62頁第三十一頁，共63頁。（四）圖解法 圖解法是將企業(yè)幾個連續(xù)的會計期間財務數據或財務比率繪成一個圖，從圖的發(fā)展變化(binhu)來判斷企業(yè)的財務狀況發(fā)展趨勢。第32頁/共62頁第三十二頁，共63頁。二、企業(yè)財務狀況的綜合二、企業(yè)財務狀況的綜合(zngh)(zngh)分析分析 在財務(ciw)指標的分析中，單獨使用哪一個指標都不能得到科學的全面評價，必須進行綜合分析才能達到此目的。其分析方法

23、主要介紹兩種： （一）財務(ciw)比率綜合評分法 本方法是將財務(ciw)比率編制出一張匯總表，然后結合比較分析法，將企業(yè)財務(ciw)狀況的綜合分析與比較分析相結合。第33頁/共62頁第三十三頁，共63頁。 1.企業(yè)財務狀況的比較(bjio)分析主要有兩種（1）縱向比較(bjio)即與過去幾個會計期間的財務報表或財務比率進行比較(bjio)。（2）橫向比較(bjio)即與同行業(yè)的財務比率進行比較(bjio)。第34頁/共62頁第三十四頁，共63頁。 2.采用綜合評分法，遵循的程序：（1）選擇財務比率。（2）確定標準評分值，即重要系數。各項評分值之和等于(dngy)100分。（3）規(guī)定評分值

24、的上限和下限。（4）確定標準值。（5）計算實際值。（6）計算關系比率（財務比率的實際值/標準值）。（7）計算各項比率的實際得分。第35頁/共62頁第三十五頁，共63頁。某公司某年財務某公司某年財務(ciw)比率綜合評比率綜合評分表：分表：評分值上/下限標準值實際值關系比率實際得分（1）（2）（3）（4）（5）=（4）/（3） （6）=（1）*（5）流動比率1020/521.980.999.90速動比率1020/51.21.291.0810.80資產/負債1220/52.102.171.0312.36存貨周轉率1020/56.506.601.0210.20應收賬款周轉率820/41312.720

25、.987.84總資產周轉率1020/52.102.050.989.80資產報酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40股權報酬率1530/757.19%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/514.79%14.79%0.999.90合 計10099.90財務比率第36頁/共62頁第三十六頁，共63頁。（二）杜邦分析法 財務比率的綜合評分法只反映企業(yè)的綜合財務狀況，但是企業(yè)是一個整體，是一個完整的系統(tǒng)工程，各子系統(tǒng)間相互依存，其中一個因素變動會影響(yngxing)整體變化。 因此杜邦分析法便是解決此問題的方法。第37頁/共62頁第三十七頁，共63頁。杜邦系統(tǒng)主要反映

26、以下主要財務比率關系（1）股東權益報酬率與資產報酬率及權益乘數之間的關系。 股東權益報酬率=資產報酬率權益乘數（2）資產報酬率與銷售(xioshu)凈利率及總資產周轉率之間的關系。 資產報酬率=銷售(xioshu)凈利率 總資產周轉率 第38頁/共62頁第三十八頁，共63頁。（3 3）銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關系）銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關系 銷售凈利率銷售凈利率= =（4 4）總資產）總資產(zchn)(zchn)周轉率與銷售收入及資產周轉率與銷售收入及資產(zchn)(zchn)總額之間的關系總額之間的關系 總資產總資產(zchn)(zchn)周轉率周轉率= =凈利潤銷

27、售收入銷售收入資產(zchn)平均總額第39頁/共62頁第三十九頁，共63頁。杜邦財務(ciw)分析 股東權益報酬率 資產報酬率 權益乘數 銷售(xioshu)利潤率 資產周轉率凈利潤 銷售(xioshu)收入 銷售(xioshu)收入 資產總額第40頁/共62頁第四十頁，共63頁。 從杜邦分析系統(tǒng)圖可以看出：（1）杜邦財務分析體系是以股東權益報酬率（即：權益利潤率也稱為凈值報率）為基礎的，它是所有比率中綜合性最強、最具有代表性的一個指標。（2）資產報酬率是反映企業(yè)獲利能力的財務指標，它揭示(jish)生產經營活動的效率，分析企業(yè)的銷售活動和資產管理。因此它的綜合性也很強。第41頁/共62頁第

28、四十一頁，共63頁。（3 3）銷售利潤）銷售利潤(lrn)(lrn)率對權益利潤率對權益利潤(lrn)(lrn)率有率有很大作用，銷售利潤很大作用，銷售利潤(lrn)(lrn)高，權益利潤高，權益利潤(lrn)(lrn)率也高，反之，權益利潤率也高，反之，權益利潤(lrn)(lrn)率低。率低。 銷售利潤銷售利潤(lrn)(lrn)率反映企業(yè)凈利潤率反映企業(yè)凈利潤(lrn)(lrn)與與銷售收入的關系銷售收入的關系 1 1）開拓市場，增加銷售收入）開拓市場，增加銷售收入 2 2）加強成本費用控制，降低費用，增加利潤）加強成本費用控制，降低費用，增加利潤(lrn)(lrn)（4 4）資產管理）資

29、產管理 1 1）分析企業(yè)的資產結構是否合理）分析企業(yè)的資產結構是否合理 2 2）結合銷售收入，分析企業(yè)的資產周轉情況）結合銷售收入，分析企業(yè)的資產周轉情況第42頁/共62頁第四十二頁，共63頁。對杜邦分析法的評價對杜邦分析法的評價(pngji) 優(yōu)點：利于管理層考察實現報酬率最大的因素 局限性： 1）看重短期財務結果 2）財務指標反應的是企業(yè)過去的經營業(yè)績 3）不能解決( jiju)無形資產估價問題 所以該方法只包括財務方面的信息，不能全面反應企業(yè)的實力，必須結合其他信息加以分析。第43頁/共62頁第四十三頁，共63頁。案例案例(n l) 公司公司1 1：可口可樂（：可口可樂（Coca-Col

30、aCoca-Cola）飲料公司）飲料公司 通過強勁的著名品牌和高超的營銷策略活動，取得了最強的營通過強勁的著名品牌和高超的營銷策略活動，取得了最強的營業(yè)獲利能力（業(yè)獲利能力（ROICROIC為為44%44%），是由于較優(yōu)的營業(yè)利潤率（），是由于較優(yōu)的營業(yè)利潤率（26%26%）和資本周轉率（和資本周轉率（1.701.70次），同時公司以次），同時公司以1.821.82的高額財務杠桿乘的高額財務杠桿乘數增強了營業(yè)獲利能力，使得稅前數增強了營業(yè)獲利能力，使得稅前ROEROE為最高的為最高的80%80%。公司公司2 2：莫克（：莫克（MerckMerck）制藥企業(yè)）制藥企業(yè) 在在5 5家企業(yè)中營業(yè)利潤

31、率最高（家企業(yè)中營業(yè)利潤率最高（30%30%），這可能與它高價出售專），這可能與它高價出售專有產品有關。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉率有產品有關。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉率明顯明顯(mngxin)(mngxin)偏低，僅為偏低，僅為0.90.9次。另外因為面臨的經營風險遠次。另外因為面臨的經營風險遠遠高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當一部分并不能成功地開發(fā)遠高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財務杠桿乘數也更保守一些，僅為出某種藥品），因此它的財務杠桿乘數也更保守一些，僅為1.261.26。它的稅前。它的稅前ROEROE只有

32、只有34%34%，還不及可口可樂公司的一半。，還不及可口可樂公司的一半。 第44頁/共62頁第四十四頁，共63頁。公司公司3 3：渥馬特（：渥馬特（Wal-MartWal-Mart）零售連鎖店）零售連鎖店 因為它的競爭主要集中于價格，所以營業(yè)利潤率最低因為它的競爭主要集中于價格，所以營業(yè)利潤率最低（5.6%5.6%）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉率彌補，公司）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉率彌補，公司資產的一半都是周轉速度極快的商品存貨資產的一半都是周轉速度極快的商品存貨(cn hu)(cn hu)。公司最。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力終獲得了第三的營業(yè)獲利能力18%18%，再加上

33、，再加上1.671.67的財務杠桿乘的財務杠桿乘數，其稅前數，其稅前ROEROE為為30%30%。公司公司4 4：福特（：福特（FordFord）汽車公司）汽車公司 由于價格競爭和僅為由于價格競爭和僅為0.650.65的資本周轉率（典型的資本密集型的資本周轉率（典型的資本密集型企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對較低（企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對較低（12%12%）。在）。在5 5家企業(yè)中它家企業(yè)中它的營業(yè)獲利能力最低（的營業(yè)獲利能力最低（7.8%7.8%），但財務杠桿乘數最高（），但財務杠桿乘數最高（3.083.08），），所以綜合作用結果使得公司的稅前所以綜合作用結果使得公司的稅前ROEROE為為

34、24%24%。換言之，福特公。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負債比率來抵補其營業(yè)獲利能力司可通過高于一般行業(yè)水平的負債比率來抵補其營業(yè)獲利能力低的不足。低的不足。 第45頁/共62頁第四十五頁，共63頁。 公司5：Banc One銀行 它的營業(yè)(yngy)毛利對于銀行而言是較高的，但資本周轉率很低，因為銀行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報。綜合作用的結果使得營業(yè)(yngy)獲利指數僅為8.2%。這樣低的營業(yè)(yngy)獲利指數還能保證稅前ROE達到23%，是因為銀行存款使其財務杠桿乘數高達2.80的緣故。 第46頁/共62頁第四十六頁，共6

35、3頁。 財務財務(ciw)(ciw)分析習題分析習題( (一一) )某公司某公司(n s)2007(n s)2007年年1212月月3131日三個報日三個報表如下表如下: :1.1.資產負債表：資產負債表： 某公司(n s)資產負債表 2007年12月31日 單位:萬元資 產年初數年末數負債及股東權益年初數年末數流動資產 流動負債: 貨幣資金510980 短期借款600840 短期投資45160 應付票據75140 應收票據3030 應付賬款396710 應收賬款9751380 預收賬款3020 減:壞賬準備9.7513.8 應付職工薪酬1.21.2應收賬款凈額965.251366.2 預付賬

36、款3328 應付股利 應收補貼款 應交稅費90100 其他應收款20.259.8 其他應交款7.812.8 存貨8701380 其他應付款22.536 待攤費用34.52 預提費用7.516 待處理流動資產凈損失124 一年內到期的長期負債120124 一年內到期的長期債券投資45 其他流動負債 流動資產合計25653960流動負債合計13502000第47頁/共62頁第四十七頁，共63頁。長期投資: 長期負債: 長期投資165360 長期借款7501100固定資產: 應付債券480840 固定資產原值36005800 長期應付款156200 減:累計折舊9001500 其他長期負債 固定資產

37、凈值27004300 長期負債合計13862140 固定資產清理 遞延稅項: 在建工程225300 遞延稅款貸項 待處理固定資產凈損失 負債合計27364140 固定資產合計:29254600股東權益: 無形資產: 股本22503000 無形資產3064 資本公積198480遞延及其他資產: 盈余公積328.5918 遞延資產1516 其中:公益金127.5316其他資產 末分配利潤187.5462遞延及其他資產合計1516 股東權益合計29644860資產總計57009000負債及股東權益總計57009000第48頁/共62頁第四十八頁，共63頁。項 目本 月 數(略)本年累計數一.主營業(yè)務

38、收入 17440 減:折扣與折讓 400 主營業(yè)務收入凈額 17040 減:主營業(yè)務成本 8380.80 主營業(yè)務稅金及附加 1352二.主營業(yè)務利潤 7307.20 加:其他業(yè)務利潤 1702.80 減:營業(yè)費用 2740 管理費用 2100 財務費用 650三.營業(yè)利潤 3520 加:投資收益 126 補貼收入 營業(yè)外收入 17 減:營業(yè)外支出 31四.利潤總額 3632 減:所得稅 1112五:凈利潤 25202.利潤表 某公司(n s)利潤表 2007年12月 單位:萬元第49頁/共62頁第四十九頁，共63頁。3.現金流量表某公司(n s)現金流量表 2007年12月 單位:萬元項 目

39、金 額一.經營活動產生的現金流量 銷售商品,提供勞務收到的現金17796 收到的租金148 收到的增值稅銷項稅額和退回的增值稅2996 收到的除增值稅以外的其他稅費返還900 收到的其他與經營活動有關的現金600 現金流入小計22440 購買商品,接受勞務支付的現金13240 經營租賃所支付的現金20 支付給職工及為職工支付的現金516 支付的增值稅款1560 支付的所得稅款1080支付的除增值稅,所得稅外的其他稅費1444 支付的其他與經營活動有關的現金940現金流出小計19800經營活動產生的現金流量凈額2640第50頁/共62頁第五十頁，共63頁。二.投資活動產生的現金流量 收回投資所收

40、到的現金210 分得股利或利潤所收到的現金104 取得債券利息收入所收到的現金26 處置固定資產,無形資產和其他長期資產收回的現金凈額30收到的其他與投資活動有關的現金 現金流入小計370 購建固定資產,無形資產和其他長期資產所支付的現金1710 權益性投資所支付的現金32 債權性投資所支付的現金120 支付的其他與投資活動有關的現金28 現金流出小計1890 投資活動產生的現金流量凈額-1520第51頁/共62頁第五十一頁，共63頁。三.籌資活動產生的現金流量 吸收權益性投資所收到的現金 發(fā)行債券所收到的現金300 借款所收到的現金200 收到的其他與籌資活動有關的現金 現金流入小計500

41、償還債務所支付的現金660 發(fā)生籌資費用所支付的現金4 分配股利或利潤所支付的現金300 償付利息所支付的現金246 融資租賃所支付的現金10 減少注冊資本所支付的現金 支付的其他與籌資活動有關的現金 現金流出小計1220 籌資活動產生的現金流量凈額-720 四.匯率變動對現金的影響 五.現金及現金等價物凈增加額400第52頁/共62頁第五十二頁，共63頁。另外,假定該公司流通在外的普通股股數為5000萬股,每股市價為15元,該公司的財務費用是利息費用,并且無資本化利息;銷售收入都是賒銷.要求：根據以上資料計算該公司1998年度的下列財務比率:(1)流動比率;(2)速動比率;(3)現金流量比率

42、;(4)資產負債率;(5)償債保障(bozhng)比率;(6)利息保障(bozhng)倍數;(7)應收賬款周轉率;(8)存貨周轉率;(9)總資產周轉率;(10)資產報酬率;(11)股東權益報酬率;(12)銷售凈利率;(13)每股現金流量;(14)每股利潤;(15)市盈率.答案:(1) 流動比率=流動資產/流動負債=3960/2000=1.98(2) 速動比率=(流動資產-存貨)/流動負債=(3960-1380)/2000=1.29(3) 現金流量比率=經營活動現金凈流量/流動負債=2640/2000=1.32(4) 資產負債率=負債總額/資產總額=4140/9000=0.46(5) 償債保障(

43、bozhng)比率=負債總額/經營活動現金凈流量=4140/2640=1.57(6) 利息保障(bozhng)倍數=(稅前利潤+利息費用)/利息費用 =(3632+650)/650=6.59第53頁/共62頁第五十三頁，共63頁。(7) 應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額(y ) =2賒銷收入凈額/(期初應收賬款+期末應收賬款) =217040/(975+1380)=14.47(8) 存貨周轉率=銷售成本/平均存貨=銷售成本2/(期初+期末存貨余額(y ) =8380.802/(870+1380)=7.45(9) 總資產周轉率=銷售收入/資產平均余額(y ) =銷售收入2/(期初資

44、產總額+期末資產總額) =170402/(4700+9000)=2.32(10) 資產報酬率=凈利潤資產平均總額100% =2520/7350100%=34.29%(11) 股東權益報酬率=凈利潤/股東權益平均總額100% =2520/3912100%=64.12%(12)銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額100%=2520/17040100%=14.79%(13) 每股現金流量=經營活動現金凈流量/普通股股數=2640/5000=0.528(14) 每股利潤=凈利潤/普通股股數=2520/5000=0.504(15) 市盈率=每股市價/每股利潤=15/0.504=29.76第54頁/共62頁第

45、五十四頁，共63頁。(二)杜邦分析法的應用資料(zlio):某公司2000年的銷售收入為62500萬元,比上年提高28%,有關的財務比率如下表所示(該公司正處于免稅期):財務比率1999年同行業(yè)平均1999年本公司2000年本公司應收賬款回收期(天)353636存貨周轉率2.502.592.11銷售毛利率38%40%40%銷售營業(yè)利潤率(息稅前)10%9.6%10.63%銷售利息率3.73%2.4%3.82%銷售凈利率6.27%7.20%6.81總資產周轉率1.141.111.07固定資產周轉率1.42.021.82資產負債率58%50%61.3%已獲利息倍數2.6842.78第55頁/共62頁第五十五頁，共63頁。要求:1.運用杜邦財務分析原理(yunl),比較2000年該公司與同行業(yè)平均的凈資產收益率,定性分析其差異的原因.2.運用杜邦財務分析原理(yunl),比較2000年與1999年的凈資產收益率,定性分析其變化的原因.第56頁/共62頁第五十六頁，共63頁。 答案:1.2000年與同行業(yè)平均比較: 本公司(n s)凈資產收益率=銷售凈利率資產周轉率權益乘數 =7.2%1.11/(1-50%)=15.98% 行業(yè)平均凈資產收益率=6.27%1.14/(1-58%)=17.0