各種資金來源的資金成本

1、3. 各種資金來源的資金成本（1）權益融資成本1）優(yōu)先股成本公司發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，需支付的籌資費有注冊費、代銷費等。其股息也有定期支付，但它是公司 用稅后利潤來支付的，不會減少公司應上繳的所得稅。其計算公式為：K 一 5"恥一/）式中：矗優(yōu)先股成本率：P。優(yōu)先股票面值；以一一優(yōu)先股每年股息；，一股息率。2）普通股成本確定普通股資金成本方法有股利增長模型法和資產(chǎn)定價模型法。股利增長模型法一般假定收益以固定的年增長率遞增，則其計算公式為：式中：Ks普通股成本率；Pg一一普通股面值；De一一普通股預計年股利額；比一普通股預計年股息率；名一普通股利年增長率。資產(chǎn)定價模型法這是一種工具投資者

2、對股票的期望收益來確定資金成本的方法。其計算公式為:As=A+B（/an-/&）式中：&無風險報酬率：B一一股票的系數(shù)：局一一平均風險股票必耍報酬率。3）保留盈余成本保留盈余成本乂稱為留存收益，其所有權屬于股東，是企業(yè)資金的一種重要來源。企業(yè)保留盈余，等 于股東對企業(yè)進行追加投資。股東對這部分投資與以前交給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報酬，所以, 保留盈余也有資金成本。它的資金成本是股東失去向外投資的機會成本，故與普通股成本的計算基本相同, 只是不考慮籌資費用。其計算公式為：Kr 吟 + gi + g式中：心一一保留盈余成本率。（2）負債融資成本1）債券成本企業(yè)發(fā)行債券后，所

3、支付的債券利息列入企業(yè)的費用開支，因而使企業(yè)少繳一部分所得稅，兩者抵消 后，實際上企業(yè)支付的債券的利息僅為：債券利息X （1所得稅稅率）。因此其計算公式為：險如1BQ-門式中：金一一債券成本率;B一一債券籌資額；I-一一貸款年利息：A貸款年利率；T-一所得稅稅率。2）銀行借款成本向銀行借款，企業(yè)所支付的利息和費用一般可作為企業(yè)的費用開支，因而使企業(yè)少繳一部分所得稅, 因而使企業(yè)的實際支出相應減少。對每年年末支付利息、貸款期末一次還本的借款，其借款的成本率為：K _W_T）1-TK廠玄-。（匚7） 式中：Kg借款成本率;G一一貸款總額；I-一一貸款年利息：2g一一貸款年利率；尸一一貸款費用。3）

4、租賃成本企業(yè)租入某些財產(chǎn)，獲得其使用權，要定期支付資金，并IL租金列入企業(yè)成本，可以減少所得稅。因 此其租金成本率為：K 嚴*Q-T）式中：&租金成本率：R一一租賃資產(chǎn)價值：E一一年租金額。4. 加權平均資金成本加權平均資金成本也稱綜合資金成本，是指企業(yè)以個別資金成本為基數(shù)，以各種來源資本占全部資本 的比重為權數(shù)計算的，以各種方式籌集的全部長期資金的總成本。其中，個別資本占全部資本的比重，即 權數(shù)的確定方法有賬面價值法、市場價值法和目標價值法。當企業(yè)有多種籌資方案1L每一方案下乂有多種 籌資方式時，由于個別資金成本有高低差異，為了判斷資本結構的合理性，需要計算確定加權半均資金成 本。其

5、計算公式為：式中：K租賃成本率：5一租賃資產(chǎn)價值：K,年租金額。（四）融資方案比選（熟悉）融資方案比選就是確定最佳的籌資方案。最佳的融資方案，是指即使企業(yè)達到最佳資本結構，籌資成 本最低，乂使企業(yè)所面臨的籌資風險最小。因此在進行投資決策時，應同時考慮到風險與資本結構對項目 的影響1. 經(jīng)營風險和財務風險（1）經(jīng)營風險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因導致利潤變動的風險。影響企業(yè)經(jīng)營風險的因素主耍有：1）產(chǎn)品需求市場對產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風險越小。2）產(chǎn)品售價產(chǎn)品售價變動不大，經(jīng)營風險則小。3）產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本是收入的抵減，成本不穩(wěn)定，會導致利潤不穩(wěn)定，因此，成本變動大的，經(jīng)營風險就大。4）調整價格的能力

6、當產(chǎn)品價格變動時，若企業(yè)具有較強的調整價格能力，經(jīng)營風險就小。5）固定成本的比重在企業(yè)全部成本中，固定成本所占比重較大時，單位產(chǎn)品分攤的固定成本額就多。若產(chǎn)品發(fā)生變動， 單位產(chǎn)品分攤的固定成本會隨之變動，最后導致利潤更大的幅度的變動，經(jīng)營風險就大；反之，經(jīng)營風險 就小。（2）財務分析一般地，企業(yè)在經(jīng)營中總會發(fā)生借入資金。企業(yè)負載經(jīng)營，不論利潤多少，債務利息是不變的。于是, 當利潤増大時，每單位貨幣利潤所負擔的利息就會相對低減少，從而使投資者收益有更大幅度地提高。這 種債務對投資者收益的影響稱作財務杠桿。借入資金后，企業(yè)的口有資金利潤率可按以下公式計算：心“+©-力）（1-尸）式中：i

7、一一口有資金利潤（稅后利潤與自有資金之比）；2;一一息前稅前利潤率（支付利息和繳納所得稅之前的利潤與資金總額之比）；io一一借入資金利息率；2一一負債比例（借入資金與口有資金之比）。財務風險是指全部資本中債務資本比例的變化帶來的風險。當債務資本比率較高時，投資者將負擔較 多的債務成本，并經(jīng)受較多的負債作用所引起的收益變動的沖擊從而加大財務風險。反之，當債務資本比 率較低時，財務風險就小。2. 資本結構資本結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。通常情況下，企業(yè)的資本結構由長期債 務資本和權益資本構成。資本結構指的就是長期債務資本和權益資本各占多大的比例。（1）融資的每股收益分析資本結

8、構是否合理，通常是通過分析每股收益的變化來衡量的。能提高每股收益的資本結構是合理的; 反之，則不夠合理。每股收益的高低不僅受資本結構的影響，還受到銷售水平的影響，處理三者的關系可 運用每股收益分析法。每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益的無差別點，指每股收益不受融資方 式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益的無差別點，可以分析判斷出什么樣的銷售水半下適于采用何種資本結 構。（2）最佳資本結構用每股收益的高低作為衡量標準，對籌資方式進行選擇，其缺陷在于沒有考慮風險因素。從根本上講, 財務管理的目標在于追求公司價值的最大化或股價最大化。然而，只有在風險不變的情況下，每股收益的 增長才會

9、導致股價上升，實際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長，風險也加大。因此，公司的最佳資本結構應 當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結構。同時，在公司總價值最大的資本結構 下，公司的資金成本也是最低的。（五）施工企業(yè)資產(chǎn)分類和管理（熟悉）資產(chǎn)是指過去的交易或者事項形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源。 資產(chǎn)按照流動性可以分為流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)。1. 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指可以在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期內變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)，構成流動資產(chǎn)的項目 主要包括貨幣資金、短期投資、應收及預付款項、待攤費用、存貨等。（1）貨幣資金是指企業(yè)在施工生產(chǎn)經(jīng)營

10、活動中停留丁貨幣形態(tài)的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和各種其他貨幣資 金。貨幣資金是企業(yè)最活躍的資金，具有流動性強的特點，可以作為立即投入流通的交換媒介。對丁貨幣 資金的管理應特別注意其安全性，加強內部管理和監(jiān)督，加強貨幣資金的日常核算，保證賬款相符。（2）短期投資是指能夠隨時變現(xiàn)并11持有時間不準備超過1年（含1年）的投資，包括股票、債券、基金等。作為 短期投資，應當符合以下兩個條件：能夠在公開市場交易并11有明確市價；持有投資作為剩余資金的 存放形式，并保持其流動性和獲利性。短期投資容易變現(xiàn)，其流動性僅次丁現(xiàn)金，能夠隨時通過資本市場 變賣收回現(xiàn)金。企業(yè)持有短期投資，一般是為了獲得股利或利息而

11、非控制它。對于短期投資應注意慎重選 擇投資機會，避免投資風險。（3）應收及預付款項是指企業(yè)在日常施工生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的各種債權，主耍包括應收賬款（包括應收賬款、應收票據(jù)、 應收股利、應收利息、其他應收款）和預付賬款。能夠給企業(yè)帶來積極影響，但同時也會損害企業(yè)經(jīng)濟利 益，應加強跟蹤管理。（4）待攤費用是指企業(yè)己經(jīng)支出，但應由本期和以后各期分別負擔的，分攤期限在1年以內（包括1年）的各項費 用，主耍包括低值易耗品攤銷、預付保險費以及一次購買印花稅票、一次性支付固定資產(chǎn)中小修理費用需 要在年度內分月攤銷的數(shù)額等。（5）存貨是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品，或者為了出售依然處在

12、生產(chǎn)過程中的 在產(chǎn)品，或者將在生產(chǎn)過程或提供勞務過程中耗用的材料、物料等。包括：原材料、在途存貨、委托加工 物資、低值易耗品、周轉材料、未完施工和己完施工、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等。2. 長期資產(chǎn)是指除短期投資以外的投資，包括持有時間準備超過一年（不含一年）的各種股權性質的投資、不能 變現(xiàn)或不準備隨時變現(xiàn)的債券、長期債券投資和其他長期投資。3. 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是指企業(yè)使用期限超過一年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營 有關的設備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設備的物品，但單位價值在2000元以上，并且使用年限 超過兩年的，也應當作為固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)的價值隨著使用的磨損程度

13、，逐漸地、部分地轉化為受益期 間的費用。固定資產(chǎn)的管理主要涉及到固定資產(chǎn)折舊和固定資產(chǎn)修理： 固定資產(chǎn)折舊：按有關折舊規(guī)定進行處理。 固定資產(chǎn)中小修（經(jīng)常修理）：特點是經(jīng)常性、間隔時間短、修理范圍小、費用支出少，在發(fā)生時一 次計入成本費用。 固定資產(chǎn)大修：其特點是間隔時間長、修理范圍大、費用多、具有固定資產(chǎn)局部再生性質。4. 無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)是指企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租給他人，或為管理目的而持有的、沒有實物形態(tài)的非 貨幣性長期資產(chǎn)。無形資產(chǎn)主要包括專利權、商標權、著作權、土地使用權、非專利技術、特許權、商譽 等。無形資產(chǎn)的管理主要涉及無形資產(chǎn)計價和攤銷：無形資產(chǎn)計價：按取得時的實際成本計

14、價。無形資產(chǎn)攤銷：從開始受益之日起，在有效期限內平均攤入管理費用。5. 遞延資產(chǎn)是指不能全部計入當年損益，應當在以后年度內分期攤銷的各項費用，包括開辦費、以經(jīng)營租賃方式 租入的固定資產(chǎn)的改良支出，攤銷期在一年以上的固定資產(chǎn)修理支出以及其他待攤費用遞延資產(chǎn)攤銷：采 用直線法平均計算每期的攤銷額，作為管理費用入賬。（六）資產(chǎn)評估1. 資產(chǎn)評估的概念（了解）資產(chǎn)評估是資產(chǎn)管理的一門專業(yè)技術，是優(yōu)化資產(chǎn)管理的基礎工作。資產(chǎn)評估工作對推動企業(yè)資產(chǎn)的 合理流動，優(yōu)化配置和有效使用，實現(xiàn)資產(chǎn)的増值和資產(chǎn)所有者及經(jīng)營者的合法權益，促進社會主義市場 經(jīng)濟的發(fā)展具有重要作用。2. 資產(chǎn)評估的方法資產(chǎn)評估常用的方法

15、主要有以下兒種：（1）成本法也稱重置成本法，是指在資產(chǎn)繼續(xù)使用的前提下，從估計的更新或重置現(xiàn)實成本中減去應計損害而求 得的一個價值指標的方法。（2）收益法也稱收益現(xiàn)值法，它是通過估算被評估資產(chǎn)的未來預期效益，并折算成現(xiàn)值，借此來確定資產(chǎn)價值的 一種評估方法。（3）市場比較法是以現(xiàn)實市場上同類資產(chǎn)的現(xiàn)行市場價格為基礎，借此確定資產(chǎn)價值的一種評估方法。例題:進行資產(chǎn)評估時一般使用的方法有（）。A. 重置成本法B. 資產(chǎn)原值法C. 收益法D. 市場比較法E. 加權平均法答案:ACD解析：資產(chǎn)評估是資產(chǎn)管理的郁悶專業(yè)技術，是優(yōu)化資產(chǎn)管理的基礎工作，資產(chǎn)評估的方法一般有成 本法（重置成本法），收益法和市場比較法。例題:在進行投資決策時，應同時考慮到風險和（）對項目的影響。A. 資金來源B. 資金結構C. 資金利息D. 籌資費用答案:B解析：最佳的融資方案，是指即使企業(yè)達到最佳資本結構，籌資成本最低，乂使企業(yè)所面臨的籌資風 險最小。因此在進行投資決策時，應同時考慮到風險與資本結構對項目的影響。例題:對于房地產(chǎn)企業(yè)的在建房屋，屬于企業(yè)的（）。A. 流動資產(chǎn)B. 固定資產(chǎn)C. 短期投資D. 工程物質答案:A解析：流動資產(chǎn)包括 主要包括貨幣資金、短期投資、應收及預付