兩融風(fēng)險案例

1、融資融券業(yè)務(wù)重大風(fēng)險案例之一蔣先生的瘋狂“電影”案例摘要：上海某證券公司營業(yè)部客戶蔣先生，于2008年參與證券市場投資，于2014年11月12日（上證指數(shù)2494點）開立融資融券信用業(yè)務(wù)賬戶，同時轉(zhuǎn)入折合300萬市值的自有資金及證券作為擔(dān)保物開展融資業(yè)務(wù)。適逢牛市啟動，行情一路上揚，蔣先生投資經(jīng)驗豐富，善于捕捉市場熱點，高拋低吸，快進快出，財富得到迅速積累。隨著財富的不斷增長，蔣先生逐漸不滿足于現(xiàn)有的杠桿水平，他不顧證券公司工作人員的多次風(fēng)險提示，盲目崇信自身的操作能力，偏執(zhí)的追求杠桿最大化，先后向證券公司申請調(diào)增授信額度7次，將授信額度從最初的300萬陸續(xù)調(diào)整至2400萬，同時申請將23只標

2、的股票的保證金比例調(diào)整至50%的最低水平，這些調(diào)整的標的券多屬于高溢價、高市盈率的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，調(diào)整后，蔣先生的杠桿比例已幾乎達到1:2的水平。高杠桿加行情配合確實在短期內(nèi)進一步提升了蔣先生財富的增長速度，在2015年4月30日（上證指數(shù)4441點），其自有資產(chǎn)已達到1200萬左右，而此時蔣先生的自信心也達到了巔峰。進入2015年5月后，蔣先生極力看好后市，認為上證指數(shù)在沖擊2007年歷史最高6124點之前，不會有大幅下跌的風(fēng)險，同時認為自身前期持股過于分散，抑制了財富增長速度，決定改變操作風(fēng)格，選定一只股票長期持有。經(jīng)過自己的研究分析，蔣先生選中了上海電力，于是蔣先生開始調(diào)整自己的持倉

3、，他以幾乎全部1200余萬自有資金和融資借入的2300余萬資金（總計3500余萬的資金），陸續(xù)建倉上海電力130萬股，5月下旬，蔣先生建倉完畢，買入成本約合27元左右。此時蔣先生持倉僅有一只上海電力，品種單一，集中度極高，之后蔣先生不再操作。由于持倉集中度高和維持擔(dān)保比例較低，證券公司曾多次向蔣先生提示賬戶風(fēng)險，但蔣先生對證券公司服務(wù)人員表現(xiàn)出厭煩情緒，拒絕與服務(wù)人員溝通，并多次拒接服務(wù)人員電話。5月26日，蔣先生賬戶總資產(chǎn)達到4400萬，其自有資產(chǎn)達到2100萬，財富達到峰值，之后，上海電力股價開始進入下行趨勢，蔣先生資產(chǎn)開始縮水。6月18日，蔣先生賬戶維持擔(dān)保比例突破150%的警戒線，證券

4、公司再次提示蔣先生關(guān)注賬戶情況，適當(dāng)補充擔(dān)保物或賣出部分股票，但蔣先生置若罔聞，堅信自身選股能力，認為股價即將上漲。6月26日，上證指數(shù)大跌334點，上海電力跌停，蔣先生跌破130%的平倉線，證券公司緊急通知蔣先生在2個交易日內(nèi)補充擔(dān)保物或賣出股票，將維持擔(dān)保比例追加至150%以上，否則將會被強制平倉，但此時蔣先生已無額外的資金或證券用于追加保證金，同時蔣先生內(nèi)心仍不愿減倉。次一交易日（6月29日），上海電力繼續(xù)跌停，蔣先生維持擔(dān)保比例跌至113%，證券公司再次緊急通知蔣先生減倉以提升維持擔(dān)保比例，且通知蔣先生如果其維持擔(dān)保比例在股市開盤期間跌破110%，就不會再給蔣先生時間去追加擔(dān)保物，賬戶

5、將會直接在盤中被強制平倉。6月30日開盤后，上海電力股價迅速下跌，蔣先生維持擔(dān)保比例很快跌破110%，證券公司立即啟動強制平倉程序，此時蔣先生想自行減倉，但無奈賬戶已處于平倉狀態(tài)，他已無法操作賬戶。證券公司在當(dāng)日以跌停價18.02的價格將蔣先生130萬股上海電力全部強行賣出，清倉了結(jié)蔣先生所有債務(wù)。此次強制平倉所得資金總計2342萬，其中的2325萬用于償還蔣先生的融資負債及融資利息，而蔣先生自有資金僅剩17萬。從最輝煌時期的2100萬到最終的17萬，融資融券對于蔣先生而言，仿佛就是一場瘋狂的電影，只是票價也太昂貴了風(fēng)險揭示：通過蔣先生的案例我們可以吸取以下教訓(xùn)：第一，隨著自有資產(chǎn)不斷增值，更

6、要提高風(fēng)險意識，一味的提高授信額度、調(diào)低保證金比例、加大杠桿系數(shù)，會給自己帶來巨大的風(fēng)險，自有資產(chǎn)很可能出現(xiàn)難以承受的損失。第二，分散投資有利于分散風(fēng)險，單只股票的持倉集中度過高，股票急跌時，資產(chǎn)縮水極快，風(fēng)險程度極高。第三，要熟悉掌握融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)知識，充分了解融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則及制度，特別是強制平倉。融資融券業(yè)務(wù)不同于普通賬戶交易，如果遇到股價暴跌行情，導(dǎo)致維持擔(dān)保比例直線下降，很有可能會進行強制平倉，而強制平倉程序啟動后，賬戶就無法由自己控制，強制平倉的原則是以最優(yōu)于成交的價格將證券迅速賣出，也就是賣出價格可能會低于當(dāng)時的成交價。此外，當(dāng)維持擔(dān)保比例很低、賬戶被緊急平倉時，證券公司不會再

7、考慮賣出后的維持擔(dān)保比例情況，而會選擇全部清倉了結(jié)負債的方式，進而給您帶來更大的損失。所以，千萬不要讓自己的融資融券賬戶臨近或進入證券公司的平倉處置程序，保持較高的維持擔(dān)保比例水平可以有效規(guī)避強制平倉的風(fēng)險。融資融券業(yè)務(wù)重大風(fēng)險案例之二倒在黎明前的王先生案例摘要：王先生是北京某證券公司的一位新股民，屬于穩(wěn)健型投資者。2015年3月，在一次證券公司組織的投資報告會中，王先生了解到了融資融券業(yè)務(wù)，而且發(fā)現(xiàn)自己具備業(yè)務(wù)開通條件，于是王先生很快就向證券公司申請開通了信用賬戶。開通融資融券業(yè)務(wù)后，由于對業(yè)務(wù)規(guī)則還不是特別了解，且自身性格謹慎，所以王先生并沒有急于交易，直到2015年6月中旬，A股市場開始

8、出現(xiàn)單邊下跌行情，王先生感覺抄底的機會來了。2015年6月18日，王先生以24.80元的價格融資買入數(shù)源科技（000909）1萬股，然而事與愿違，受A股市場整體拖累，數(shù)源科技接連跌停，王先生遭受了一定的損失。6月30日，數(shù)源科技出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，由跌停直線上漲，王先生見此走勢再次加倉，以16.70元的價格繼續(xù)融資買入1萬股。但之后情況越來越糟糕，A股市場出現(xiàn)“踩踏”事件，數(shù)源科技持續(xù)跌停，王先生的此次抄底再次失敗。7月3日，數(shù)源科技股價跌至12.29元，王先生信用賬戶維持擔(dān)保比例跌破150%的警戒線。證券公司提示王先生關(guān)注賬戶情況，及時追加擔(dān)保物，并同時向王先生再次揭示了維持擔(dān)保比例低于平倉線后涉及的

9、賬戶被強制平倉的風(fēng)險。由于對維持擔(dān)保比例和強制平倉的概念不太了解，王先生緊急翻閱了融資融券業(yè)務(wù)合同，對維持擔(dān)保比例的計算方法和強制平倉的規(guī)則有了一定的了解。但理論知識是蒼白的，王先生自身計算的維持擔(dān)保比例由于沒有考慮利息負債等原因，與其實際維持擔(dān)保比例并不相符。7月6日，王先生維持擔(dān)保比例跌破130%的平倉線，證券公司緊急通知王先生于7月8日16:00前追加擔(dān)保物，將維持擔(dān)保比例提升至150%以上，否則將被強制平倉。王先生當(dāng)即表示自己維保比例未低于130%，不認可證券公司的通知結(jié)果，交流中王先生情緒激動，直接掛斷證券公司電話。7月7日、8日，王先生雖強烈關(guān)注自身賬戶情況，但拒接證券公司服務(wù)人員

10、的風(fēng)險提示電話，并對證券公司發(fā)送的多封電子郵件、多條短線和微信提示不予理睬。王先生主觀認為自己賬戶的維持擔(dān)保比例沒有達到強制平倉的條件，且在沒有取得到自己同意的前提下，證券公司沒有權(quán)利強制平倉。此外，王先生內(nèi)心中也認為，在當(dāng)前持續(xù)下行的行情下，強制平倉也許是正確的選擇。7月9日早晨，證券公司根據(jù)與王先生簽訂的融資融券業(yè)務(wù)合同的約定，在集合競價階段對王先生賬戶進行了強制平倉，平倉后王先生的自有資產(chǎn)幾乎損失殆盡，更讓王先生難以接受的是，7月9日股市行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，數(shù)源科技在當(dāng)日漲停，接下來的幾個交易日也是連續(xù)漲停。為此，王先生暴跳如雷，到證券公司“評理”，要求證券公司給自己一個“說法”，并賠償自己的

11、經(jīng)濟損失。在接下來的一段時間內(nèi)，王先生與證券公司進行了長時間的交涉，證券公司梳理了強制平倉過程中的所有證據(jù)，向王先生認真講解了此次強制平倉的全過程。起初王先生難以接受，但隨著心情的逐漸平復(fù)，王先生開始理性的與證券公司交流，并對融資融券業(yè)務(wù)合同、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險揭示書及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進行了重新學(xué)習(xí)。經(jīng)過深入學(xué)習(xí)，王先生終于徹底了解了維持擔(dān)保比例和強制平倉的業(yè)務(wù)規(guī)則，認可了證券公司的平倉操作，并對當(dāng)初沒有認真細致的學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)規(guī)則和風(fēng)險知識懊惱不已。在踩踏行情中，王先生由于自身錯誤的抄底決策，導(dǎo)致賬戶出現(xiàn)大幅虧損，又由于對業(yè)務(wù)規(guī)則的不熟悉，導(dǎo)致錯過股價回調(diào)、降低虧損的大好機會。王先生痛苦的熬過了漫漫長夜

12、，卻倒在了黎明前最黑暗的一刻風(fēng)險揭示：通過王先生的案例我們可以吸取以下教訓(xùn)：第一，由于融資融券業(yè)務(wù)的杠桿作用會加大風(fēng)險，所以在市場下跌行情中一定要小心謹慎，切勿盲目抄底。第二，要熟悉掌握融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)知識，充分了解融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則及制度。不單單要了解其有利之處，更要將其風(fēng)險熟記于心，最大限度的保護好自己的財產(chǎn)。第三，證券公司按照融資融券合同約定的方式發(fā)出追加保證金和強制平倉的通知后，即視為證券公司已經(jīng)向客戶履行通知義務(wù)，如果客戶沒有按照通知要求追加保證金，在平倉時點來臨時，證券公司可以直接強制平倉，無需取得客戶的同意，客戶無權(quán)以未收到證券公司發(fā)出的通知為由進行抗辯。融資融券業(yè)務(wù)重大風(fēng)險案例之

13、三李女士的糊涂投資案例摘要：李女士是深圳某證券公司的客戶，平日里她的投資決策主要來自朋友薦股，李女士對證券市場交易的各類業(yè)務(wù)知識、潛在風(fēng)險了解的比較少，也不愿意花心思去學(xué)習(xí)，認為只要聽朋友的會買會賣就可以了。2015年上半年，在朋友的推薦下，李女士開通了融資融券賬戶，但是她并不知道融資融券是什么業(yè)務(wù)，也沒興趣知道，只是聽朋友說可以通過借入資金掙更多的錢，所以當(dāng)證券公司工作人員給其詳細講解融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)制度、風(fēng)險和規(guī)則時，李女士心不在焉，根本沒當(dāng)一回事。對李女士而言，最幸運的事情是她在2015年6-7月的A股股災(zāi)期間沒有參與融資杠桿交易，雖然自己也有一些損失，但相對其他參與融資杠桿交易的朋友，

14、自己的損失就微不足道了。2015年7月上旬，中國A股市場在經(jīng)歷了近一個月的大幅下挫后，終于有了止跌回穩(wěn)的跡象，在一個股民交流群內(nèi)，有人推薦了京天利，建議在股票拉升時買入，李女士趕緊將京天利加入自選股，并一直留意觀察。7月9日，京天利強勢拉升并漲停，李女士欣喜不已，急急忙忙將自己全部自有資金和證券劃轉(zhuǎn)入融資融券賬戶充當(dāng)擔(dān)保物，做好了在10日全倉融資殺入搶反彈的準備。7月10日開盤后，京天利果然沒有讓李女士失望，高開急沖漲停，李女士緊急發(fā)出融資買入指令，但奇怪的是交易系統(tǒng)提示不允許買入，眼看京天利漲停的李女士是又急又氣。在接下來的兩個交易日（13日、14日）里，京天利持續(xù)漲停，但李女士卻始終無法融

15、資買入，錯過了大好的買入時機，李女士一氣之下來到證券公司討個說法，要求證券公司進行賠償。經(jīng)過證券公司工作人員的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，京天利由于關(guān)聯(lián)關(guān)系及相關(guān)事項未披露，已被證監(jiān)會自6月23日起立案調(diào)查，且股票存在暫停上市的風(fēng)險。由于這個原因，李女士所在的證券公司已經(jīng)于6月23日起將京天利調(diào)出融資融券標的券及可充抵保證金證券范圍，并于當(dāng)日通過公司網(wǎng)站進行了公示。然而李女士不但沒有標的券的概念，更沒有關(guān)注證券公司網(wǎng)站去了解最新的標的券和擔(dān)保券信息的習(xí)慣，由于對業(yè)務(wù)規(guī)則的不了解，李女士錯過了最佳買入時機，給自己造成了損失。標的券的動態(tài)變化本來屬于融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)常識，李女士要融資買入的股票不在標的券的范圍之內(nèi)也屬正常，如果李女士在平時加強對標的券、擔(dān)保券的關(guān)注程度，及時調(diào)整自己的投資策略，這次損失是完全可以避免的，對李女士而言，京天利真是一筆糊涂的投資風(fēng)險揭示：通過李女士的案例我們可以吸取以下教訓(xùn)：第一