金融學(xué)教程[3]：金融市場

1、第三章第三章 金融市場金融市場 本章要點(diǎn)本章要點(diǎn)金融市場概述金融市場概述 貨幣市場貨幣市場 資本市場資本市場外匯市場與黃金市場外匯市場與黃金市場衍生市場衍生市場第一節(jié)第一節(jié) 金融市場概述金融市場概述 一、金融市場功能一、金融市場功能 二、金融市場的要素二、金融市場的要素 三、金融市場的類型、金融市場的類型 四、金融市場的發(fā)展趨勢四、金融市場的發(fā)展趨勢2021-12-162一、金融市場功能一、金融市場功能 、聚斂功能、聚斂功能聚斂功能是指金融市場提供了多樣的投資手段，引導(dǎo)眾聚斂功能是指金融市場提供了多樣的投資手段，引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金多分散的小額資金匯聚成為可以

2、投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。金融市場根據(jù)不同的期限、收益和風(fēng)險要求，集合功能。金融市場根據(jù)不同的期限、收益和風(fēng)險要求，提供了多種多樣的供投資者選擇的金融工具，資金需求提供了多種多樣的供投資者選擇的金融工具，資金需求者可以通過各種融資方式獲取資金，資金供應(yīng)者可以依者可以通過各種融資方式獲取資金，資金供應(yīng)者可以依據(jù)自己的收益風(fēng)險偏好和流動性要求選擇其滿意的投資據(jù)自己的收益風(fēng)險偏好和流動性要求選擇其滿意的投資工具，實(shí)現(xiàn)資金效益的最大化。工具，實(shí)現(xiàn)資金效益的最大化。2021-12-163一、金融市場功能一、金融市場功能 2 2、 配置功能配置功能金融市場通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率金融市

3、場通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，使一個社會的經(jīng)濟(jì)資源能最有效地配置在效率的部門，使一個社會的經(jīng)濟(jì)資源能最有效地配置在效率最高或效用最大的通途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和最高或效用最大的通途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。投資者可以通過證券交易所中所公開的信息有效利用。投資者可以通過證券交易所中所公開的信息及證券價格波動所反映出的信息來判斷整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情及證券價格波動所反映出的信息來判斷整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況以及相關(guān)企業(yè)、行業(yè)發(fā)展前景，從而決定其資金和其況以及相關(guān)企業(yè)、行業(yè)發(fā)展前景，從而決定其資金和其他經(jīng)濟(jì)資源的投向。他經(jīng)濟(jì)資源的投向。2021-12-164一、金融市場功能一、

4、金融市場功能 3 3、 調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。首先，金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用。金融市場通過其特首先，金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用。金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置資源的機(jī)制，對微觀經(jīng)濟(jì)有的引導(dǎo)資本形成及合理配置資源的機(jī)制，對微觀經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動的一種有效的部門產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。其次，金融市場的存在及發(fā)展為政府實(shí)施對宏觀經(jīng)濟(jì)活其次，金融市場的存在及發(fā)展為政府實(shí)施對宏觀經(jīng)濟(jì)活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。貨幣政策的實(shí)施以金融市場動的間接調(diào)控創(chuàng)造

5、了條件。貨幣政策的實(shí)施以金融市場的存在、金融部門及企業(yè)成為金融市場的主體為前提。的存在、金融部門及企業(yè)成為金融市場的主體為前提。金融市場既提供貨幣政策操作的場所，也提供實(shí)施貨幣金融市場既提供貨幣政策操作的場所，也提供實(shí)施貨幣政策的決策信息。財政政策的實(shí)施也越來越離不開金融政策的決策信息。財政政策的實(shí)施也越來越離不開金融市場，具體如存款準(zhǔn)備金、利率的調(diào)節(jié)、公開市場業(yè)務(wù)市場，具體如存款準(zhǔn)備金、利率的調(diào)節(jié)、公開市場業(yè)務(wù)和增減國債方式實(shí)施的財政政策等。和增減國債方式實(shí)施的財政政策等。2021-12-165一、金融市場功能一、金融市場功能 4 4、 反映功能反映功能金融市場反映功能表現(xiàn)在：金融市場反映功

6、能表現(xiàn)在：（A A）金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指示器。）金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指示器。（B B）金融市場直接和間接地反映國家貨幣供應(yīng)量的變動。）金融市場直接和間接地反映國家貨幣供應(yīng)量的變動。（C C）金融市場有大量專業(yè)人員長期從事商情研究和分析，）金融市場有大量專業(yè)人員長期從事商情研究和分析，他們每日與各類工商業(yè)直接接觸，能了解企業(yè)的發(fā)展動他們每日與各類工商業(yè)直接接觸，能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。態(tài)。（D D）金融市場有著廣泛及時的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)）金融市場有著廣泛及時的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，整個世界金融市場已聯(lián)成一體，從而使人們可及時絡(luò)，整個世界金融市場已聯(lián)成一體

7、，從而使人們可及時了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化情況。了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化情況。2021-12-166二、二、 金融市場的要素金融市場的要素金融市場的要素包括金融市場主體、金融市場客體、金金融市場的要素包括金融市場主體、金融市場客體、金融市場媒體和金融市場價格。融市場媒體和金融市場價格。2021-12-167（一）（一） 金融市場主體金融市場主體金融市場主體，即參與金融市場活動而形成買賣雙方的金融市場主體，即參與金融市場活動而形成買賣雙方的各種經(jīng)濟(jì)單位或組織，既可以是自然人，也可以是法人。各種經(jīng)濟(jì)單位或組織，既可以是自然人，也可以是法人。從動機(jī)看，金融市場的主體主要包括投資者（投機(jī)者）、從動機(jī)看，金融市

8、場的主體主要包括投資者（投機(jī)者）、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。金融市場的投資者指為了賺取差價收入或者股息、利息金融市場的投資者指為了賺取差價收入或者股息、利息收入而購買各種金融工具的主體，它是金融市場的資金收入而購買各種金融工具的主體，它是金融市場的資金供應(yīng)者?；I資者則是金融市場上的資金需求者。套期保供應(yīng)者。籌資者則是金融市場上的資金需求者。套期保值者是指利用金融市場轉(zhuǎn)嫁自己所承擔(dān)風(fēng)險的主體。套值者是指利用金融市場轉(zhuǎn)嫁自己所承擔(dān)風(fēng)險的主體。套利者則是利用市場定價的低效率來賺取無風(fēng)險利潤的主利者則是利用市場定價的低效率來賺取無風(fēng)

9、險利潤的主體。調(diào)控和監(jiān)管者是指對金融市場實(shí)施宏觀調(diào)控和監(jiān)管體。調(diào)控和監(jiān)管者是指對金融市場實(shí)施宏觀調(diào)控和監(jiān)管的中央銀行和其它金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。這五類主體是由政府的中央銀行和其它金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。這五類主體是由政府部門、工商企業(yè)、居民個人、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行等各部門、工商企業(yè)、居民個人、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行等各類主體構(gòu)成的。類主體構(gòu)成的。2021-12-168（二）（二） 金融市場客體金融市場客體金融市場的客體是指金融市場中的交易對象，即通常所金融市場的客體是指金融市場中的交易對象，即通常所說的金融工具。金融工具可以劃分為基礎(chǔ)性金融工具與說的金融工具。金融工具可以劃分為基礎(chǔ)性金融工具與衍生性金融工具兩大類。

10、前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)（如衍生性金融工具兩大類。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)（如債券）和權(quán)益性資產(chǎn)（如股票）；后者主要包括遠(yuǎn)期、債券）和權(quán)益性資產(chǎn)（如股票）；后者主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等，各種金融資產(chǎn)都具有流動性、風(fēng)期貨、期權(quán)和互換等，各種金融資產(chǎn)都具有流動性、風(fēng)險性和收益性。金融工具的種類繁多，各具特色，能分險性和收益性。金融工具的種類繁多，各具特色，能分別滿足資金供求雙方的不同需要，因而形成了金融市場別滿足資金供求雙方的不同需要，因而形成了金融市場中的各類子市場。中的各類子市場。2021-12-169（三）（三） 金融市場媒體金融市場媒體金融市場媒體是指在金融市場上充當(dāng)交易的媒介，從事金

11、融市場媒體是指在金融市場上充當(dāng)交易的媒介，從事交易或促成交易順利完成的組織、機(jī)構(gòu)和個人?？梢詫⒔灰谆虼俪山灰醉樌瓿傻慕M織、機(jī)構(gòu)和個人?？梢詫⑵浞譃閮深悾阂活愂墙鹑谑袌錾倘耍缲泿沤?jīng)紀(jì)人、證其分為兩類：一類是金融市場商人，如貨幣經(jīng)紀(jì)人、證券經(jīng)紀(jì)人、外匯經(jīng)紀(jì)人；另一類是機(jī)構(gòu)或組織，如商業(yè)券經(jīng)紀(jì)人、外匯經(jīng)紀(jì)人；另一類是機(jī)構(gòu)或組織，如商業(yè)銀行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)、證券公司等。金融媒體的銀行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)、證券公司等。金融媒體的出現(xiàn)，克服了金融商品數(shù)量和投資者增多的困難，有利出現(xiàn)，克服了金融商品數(shù)量和投資者增多的困難，有利于市場的交易和管理，極大提高了金融市場的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，于市場的交易和管理，極大

12、提高了金融市場的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，是金融市場不可缺少的參與者。是金融市場不可缺少的參與者。2021-12-1610（四）（四） 金融市場價格金融市場價格金融市場價格是由資金供求關(guān)系決定的金融工具或金融金融市場價格是由資金供求關(guān)系決定的金融工具或金融產(chǎn)品交易的依據(jù)，有利率、匯率、證券價格、黃金價格產(chǎn)品交易的依據(jù)，有利率、匯率、證券價格、黃金價格和期權(quán)價格等等，本質(zhì)上都是資產(chǎn)的價格。其中最主要和期權(quán)價格等等，本質(zhì)上都是資產(chǎn)的價格。其中最主要的是利率。各種金融市場均有本市場的利率，如貼現(xiàn)市的是利率。各種金融市場均有本市場的利率，如貼現(xiàn)市場利率、國庫券市場利率、銀行同業(yè)拆放市場利率等等。場利率、國庫券市場利率

13、、銀行同業(yè)拆放市場利率等等。不同的利率之間有著密切的聯(lián)系，通過市場機(jī)制作用，不同的利率之間有著密切的聯(lián)系，通過市場機(jī)制作用，所有各種利率在一般情況下，呈同方向的變化趨勢。市所有各種利率在一般情況下，呈同方向的變化趨勢。市場利率是不受官方控制的利率，但這并不排除中央銀行場利率是不受官方控制的利率，但這并不排除中央銀行貨幣操作對其產(chǎn)生的影響。貨幣操作對其產(chǎn)生的影響。2021-12-1611三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（一）（一） 按標(biāo)的物劃分按標(biāo)的物劃分（A A）貨幣市場）貨幣市場（B B）資本市場）資本市場（C C）外匯市場）外匯市場（D D）黃金市場）黃金市場（E E）衍生市場）衍生

14、市場 2021-12-1612三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（二）（二） 按地域范圍劃分按地域范圍劃分1 1、 國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場，金融商品交易發(fā)生在本國居民之間，不涉及其的市場，金融商品交易發(fā)生在本國居民之間，不涉及其他國家居民，交易的標(biāo)的物也以本國貨幣標(biāo)價，交易活他國家居民，交易的標(biāo)的物也以本國貨幣標(biāo)價，交易活動遵守本國法規(guī)的市場。國內(nèi)金融市場交易的結(jié)果只改動遵守本國法規(guī)的市場。國內(nèi)金融市場交易的結(jié)果只改變本國居民的收入分配，不直接引起資金的跨國流動，變本國居民的收入分配，不

15、直接引起資金的跨國流動，不直接影響本國的國際收支。國內(nèi)金融市場按作用的范不直接影響本國的國際收支。國內(nèi)金融市場按作用的范圍不同，又可以分為全國性金融市場、區(qū)域性金融市場、圍不同，又可以分為全國性金融市場、區(qū)域性金融市場、地方性金融市場。地方性金融市場。2021-12-1613三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（二）（二） 按地域范圍劃分按地域范圍劃分2 2、 國際金融市場國際金融市場國際金融市場是指國際間居民與非居民之間，非居民與國際金融市場是指國際間居民與非居民之間，非居民與非居民之間進(jìn)行金融活動的場所和關(guān)系的總和，又可以非居民之間進(jìn)行金融活動的場所和關(guān)系的總和，又可以分為外國金融市場和

16、境外金融市場兩類。前者也稱為傳分為外國金融市場和境外金融市場兩類。前者也稱為傳統(tǒng)的國際金融市場或統(tǒng)的國際金融市場或“在岸市場在岸市場”，是指某一國的籌資，是指某一國的籌資者在本國外的另一個國家發(fā)行以該國貨幣為面值的金融者在本國外的另一個國家發(fā)行以該國貨幣為面值的金融資產(chǎn)并以它為交易工具的市場，其交易活動要受到本國資產(chǎn)并以它為交易工具的市場，其交易活動要受到本國法律法規(guī)的制約；后者也稱為新型的國際金融市場或法律法規(guī)的制約；后者也稱為新型的國際金融市場或“離岸市場離岸市場”，通常是指在某一貨幣發(fā)行國境外從事該，通常是指在某一貨幣發(fā)行國境外從事該種貨幣融通的市場，其特點(diǎn)是以非居民間的境外貨幣借種貨幣

17、融通的市場，其特點(diǎn)是以非居民間的境外貨幣借貸業(yè)務(wù)為主體，具有相對獨(dú)立的利率體系，不受任何國貸業(yè)務(wù)為主體，具有相對獨(dú)立的利率體系，不受任何國家的政策、法規(guī)、稅制的限制。家的政策、法規(guī)、稅制的限制。 2021-12-1614三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（三）（三） 按按金融資產(chǎn)發(fā)行和流通層次金融資產(chǎn)發(fā)行和流通層次劃分劃分1 1、 初級市場初級市場初級市場指資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易初級市場指資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易市場。金融資產(chǎn)的發(fā)行方式主要有兩種方式：一是私募發(fā)行，即將市場。金融資產(chǎn)的發(fā)行方式主要有兩種方式：一是私募發(fā)行，即將金融資產(chǎn)銷售給

18、特定的機(jī)構(gòu)；二是公募發(fā)行，即將金融資產(chǎn)廣泛地金融資產(chǎn)銷售給特定的機(jī)構(gòu)；二是公募發(fā)行，即將金融資產(chǎn)廣泛地發(fā)售給社會公眾。私募又分為包銷和代銷兩種。包銷，是指金融資發(fā)售給社會公眾。私募又分為包銷和代銷兩種。包銷，是指金融資產(chǎn)的發(fā)行人與銀行等金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，由銀行等承銷機(jī)構(gòu)按照商定的產(chǎn)的發(fā)行人與銀行等金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，由銀行等承銷機(jī)構(gòu)按照商定的條件把全部證券承接下來負(fù)責(zé)對公眾銷售。包銷期滿后，不論證券條件把全部證券承接下來負(fù)責(zé)對公眾銷售。包銷期滿后，不論證券是否已經(jīng)推銷出去，包銷機(jī)構(gòu)都要如數(shù)付給發(fā)行人應(yīng)得資金。代銷是否已經(jīng)推銷出去，包銷機(jī)構(gòu)都要如數(shù)付給發(fā)行人應(yīng)得資金。代銷則是發(fā)行人自己承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，只

19、將公開銷售事務(wù)委托投資銀則是發(fā)行人自己承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，只將公開銷售事務(wù)委托投資銀行等辦理的一種方式，代銷商銷多少算多少，它只收取手續(xù)費(fèi)等費(fèi)行等辦理的一種方式，代銷商銷多少算多少，它只收取手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，不承擔(dān)任何風(fēng)險。此外還有一種自辦發(fā)行或稱自銷的方式，一用，不承擔(dān)任何風(fēng)險。此外還有一種自辦發(fā)行或稱自銷的方式，一般通過私下洽商的方式直接銷售給為數(shù)不多的個人及團(tuán)體投資者。般通過私下洽商的方式直接銷售給為數(shù)不多的個人及團(tuán)體投資者。2021-12-1615三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（三）（三） 按按金融資產(chǎn)發(fā)行和流通層次金融資產(chǎn)發(fā)行和流通層次劃分劃分2 2、 二級市場二級市場二級市場，亦

20、稱為流通市場或次級市場，是進(jìn)行各種證二級市場，亦稱為流通市場或次級市場，是進(jìn)行各種證券流通買賣交易的市場。它又可分為兩種，一是場內(nèi)交券流通買賣交易的市場。它又可分為兩種，一是場內(nèi)交易市場即證券交易所，另一是場外交易市場，又稱柜臺易市場即證券交易所，另一是場外交易市場，又稱柜臺交易或者店頭交易市場。證券交易所是依照國家有關(guān)法交易或者店頭交易市場。證券交易所是依照國家有關(guān)法律規(guī)定，經(jīng)政府主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競價的有律規(guī)定，經(jīng)政府主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競價的有形場所。場外交易市場是在證券交易所之外進(jìn)行證券買形場所。場外交易市場是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場。原則上在場外交易的證券以未

21、上市的證券為賣的市場。原則上在場外交易的證券以未上市的證券為主。然而現(xiàn)在為數(shù)不少的上市證券，尤其是政府債券、主。然而現(xiàn)在為數(shù)不少的上市證券，尤其是政府債券、地方和公司債券也都紛紛涌入場外交易市場進(jìn)行交易。地方和公司債券也都紛紛涌入場外交易市場進(jìn)行交易。2021-12-1616三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（三）（三） 按按金融資產(chǎn)發(fā)行和流通層次金融資產(chǎn)發(fā)行和流通層次劃分劃分3 3、 第三、第四市場第三、第四市場第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進(jìn)行交易第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進(jìn)行交易所形成的市場。第三市場的交易相對于交易所交易來說，所形成的市場。第三市場的交易相對

22、于交易所交易來說，具有限制更少、成本更低的優(yōu)點(diǎn)。具有限制更少、成本更低的優(yōu)點(diǎn)。第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場。第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場。形成的主要原因是機(jī)構(gòu)投資者在證券交易中所占的比例形成的主要原因是機(jī)構(gòu)投資者在證券交易中所占的比例越來越大，它們之間的買賣數(shù)額很大，希望避開經(jīng)紀(jì)人越來越大，它們之間的買賣數(shù)額很大，希望避開經(jīng)紀(jì)人直接交易，以降低成本。直接交易，以降低成本。2021-12-1617三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（四）（四） 按按交割方式交割方式劃分劃分1 1、 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場是最為一般的、基本的金融工具交易市場，實(shí)現(xiàn)貨市場

23、是最為一般的、基本的金融工具交易市場，實(shí)際上是指即期交易的市場，市場上的買賣雙方成交后須際上是指即期交易的市場，市場上的買賣雙方成交后須在若干個交易日內(nèi)辦理交割的金融交易市場?，F(xiàn)貨交易在若干個交易日內(nèi)辦理交割的金融交易市場?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易?，F(xiàn)金交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易?，F(xiàn)金交易是指成交日和結(jié)算日在同一天發(fā)生的證券買賣，固定方是指成交日和結(jié)算日在同一天發(fā)生的證券買賣，固定方式交易則是指成交日和結(jié)算日之間相隔很短的幾個交易式交易則是指成交日和結(jié)算日之間相隔很短的幾個交易日，一般在七天以內(nèi)。保證金交易也稱墊頭交易，它是日，一般在七天以內(nèi)。保證金交易也

24、稱墊頭交易，它是投資者在資金不足，又想獲得較多投資收益時，采取交投資者在資金不足，又想獲得較多投資收益時，采取交付一定比例的現(xiàn)金，其余資金由經(jīng)紀(jì)人貸款墊付，買進(jìn)付一定比例的現(xiàn)金，其余資金由經(jīng)紀(jì)人貸款墊付，買進(jìn)證券的一種交易方法。目前現(xiàn)貨市場上的大部分交易均證券的一種交易方法。目前現(xiàn)貨市場上的大部分交易均為固定方式交易。為固定方式交易。2021-12-1618三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（四）（四） 按按交割方式交割方式劃分劃分2 2、 衍生市場衍生市場衍生市場是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場。它一般衍生市場是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價值由其交易

25、的金融資產(chǎn)表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定。衍生工具包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)的價格決定。衍生工具包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換協(xié)議等。合約、互換協(xié)議等。2021-12-1619三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（五）（五） 按按有無固定場所有無固定場所劃分劃分1 1、 有形市場有形市場有形市場是指具有固定的空間或場地，集中進(jìn)行有組織有形市場是指具有固定的空間或場地，集中進(jìn)行有組織交易的市場，典型形式為證券交易所。交易的市場，典型形式為證券交易所。2021-12-1620三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（五）（五） 按按有無固定場所有無固定場所劃分

26、劃分2 2、 無形市場無形市場無形市場是指沒有固定的空間或場地，而是通過電信、無形市場是指沒有固定的空間或場地，而是通過電信、電腦網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代化通訊設(shè)備實(shí)現(xiàn)交易的市場。金融市場電腦網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代化通訊設(shè)備實(shí)現(xiàn)交易的市場。金融市場的絕大部分交易都是通過這種無形市場進(jìn)行的。的絕大部分交易都是通過這種無形市場進(jìn)行的。2021-12-1621三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（六）（六） 按按中介特征中介特征劃分劃分1 1、 直接金融市場直接金融市場直接金融市場是指由資金供求雙方分別作為最后貸款者直接金融市場是指由資金供求雙方分別作為最后貸款者和最后借款者直接進(jìn)行融資，結(jié)成直接債權(quán)債務(wù)關(guān)系所和最后借款者

27、直接進(jìn)行融資，結(jié)成直接債權(quán)債務(wù)關(guān)系所形成的市場。在直接金融市場上，籌資者發(fā)行債務(wù)憑證形成的市場。在直接金融市場上，籌資者發(fā)行債務(wù)憑證或所有權(quán)憑證，投資者出資購買這些憑證，資金就從投或所有權(quán)憑證，投資者出資購買這些憑證，資金就從投資者手中直接轉(zhuǎn)到籌資者手中，而不需要通過信用中介資者手中直接轉(zhuǎn)到籌資者手中，而不需要通過信用中介機(jī)構(gòu)。需要注意的是直接金融市場上不存在資金中介，機(jī)構(gòu)。需要注意的是直接金融市場上不存在資金中介，但是存在信息中介和服務(wù)中介。但是存在信息中介和服務(wù)中介。2021-12-1622三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（六）（六） 按按中介特征中介特征劃分劃分2 2、 間接金融市

28、場間接金融市場間接金融市場是指以銀行等金融機(jī)構(gòu)作為信用中介進(jìn)行間接金融市場是指以銀行等金融機(jī)構(gòu)作為信用中介進(jìn)行融資所形成的市場。在間接金融市場上，是由資金供給融資所形成的市場。在間接金融市場上，是由資金供給者首先把資金以存款等形式借給銀行等金融機(jī)構(gòu)，二者者首先把資金以存款等形式借給銀行等金融機(jī)構(gòu)，二者之間形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，再由銀行等機(jī)構(gòu)把資金提供給之間形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，再由銀行等機(jī)構(gòu)把資金提供給需求者，又與需求者形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，通過信用中介需求者，又與需求者形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，通過信用中介的傳遞，資金供給者的資金間接地轉(zhuǎn)到需求者手中。的傳遞，資金供給者的資金間接地轉(zhuǎn)到需求者手中。2021-12

29、-1623三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（七）（七） 按按成交與定價方式成交與定價方式劃分劃分1 1、 公開市場公開市場公開市場是指由眾多市場主體以拍賣方式定價的市場，公開市場是指由眾多市場主體以拍賣方式定價的市場，這類市場一般是有組織的和有固定場所的有形市場，如這類市場一般是有組織的和有固定場所的有形市場，如股票交易所。股票交易所。2021-12-1624三、三、 金融市場的類型金融市場的類型（七）（七） 按按成交與定價方式成交與定價方式劃分劃分2 2、 議價市場議價市場議價市場是指沒有固定場所，相對分散的市場，雙方的議價市場是指沒有固定場所，相對分散的市場，雙方的買賣活動要通過直接

30、談判而自行議價成交，如中小企業(yè)買賣活動要通過直接談判而自行議價成交，如中小企業(yè)的未上市股票的交易。的未上市股票的交易。2021-12-1625四、四、 金融市場的發(fā)展趨勢金融市場的發(fā)展趨勢（一）（一） 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化金融資產(chǎn)證券化是指把流動性較差的資產(chǎn)，如金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)證券化是指把流動性較差的資產(chǎn)，如金融機(jī)構(gòu)的一些長期固定利率放款、或企業(yè)的應(yīng)收帳款等通過商的一些長期固定利率放款、或企業(yè)的應(yīng)收帳款等通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。目前，在金押來發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。目前

31、，在金融資產(chǎn)的交易過程中，傳統(tǒng)的不可交易的金融資產(chǎn)的份融資產(chǎn)的交易過程中，傳統(tǒng)的不可交易的金融資產(chǎn)的份額相對下降，而越來越多的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的證額相對下降，而越來越多的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的證券，其份額呈現(xiàn)出相對上升且規(guī)模不斷擴(kuò)大的趨勢。券，其份額呈現(xiàn)出相對上升且規(guī)模不斷擴(kuò)大的趨勢。2021-12-1626四、四、 金融市場的發(fā)展趨勢金融市場的發(fā)展趨勢（二）（二） 金融全球化金融全球化2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代末期以來，西方國家興起的金融自由化浪年代末期以來，西方國家興起的金融自由化浪潮，使各國政府紛紛放寬對金融業(yè)活動的管制。隨著外潮，使各國政府紛紛放寬對金融業(yè)活動的管制。隨著外匯、信

32、貸及利率等方面的管制的放松，資本在國際間的匯、信貸及利率等方面的管制的放松，資本在國際間的流動日漸自由，國際利率開始趨同。目前，國際金融市流動日漸自由，國際利率開始趨同。目前，國際金融市場正在形成為一個密切聯(lián)系的整體市場，在全球各地的場正在形成為一個密切聯(lián)系的整體市場，在全球各地的任何一個主要市場上都可以進(jìn)行相同品種的金融交易，任何一個主要市場上都可以進(jìn)行相同品種的金融交易，并且由于時差的原因，由倫敦、紐約、東京和新加坡等并且由于時差的原因，由倫敦、紐約、東京和新加坡等國際金融中心組成的市場可以實(shí)現(xiàn)國際金融中心組成的市場可以實(shí)現(xiàn)2424小時不間斷的金融小時不間斷的金融交易，世界上任何一個局部市

33、場的波動都可能馬上傳遞交易，世界上任何一個局部市場的波動都可能馬上傳遞到全球的其它市場上，同時現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速發(fā)到全球的其它市場上，同時現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速發(fā)展，更為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。展，更為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。2021-12-1627四、四、 金融市場的發(fā)展趨勢金融市場的發(fā)展趨勢（三）（三） 金融自由化金融自由化基于安全和穩(wěn)健的理由，從歷史上看，金融業(yè)一直是受基于安全和穩(wěn)健的理由，從歷史上看，金融業(yè)一直是受政府管制最嚴(yán)厲的部門之一。政府管制最嚴(yán)厲的部門之一。2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代中期以來，年代中期以來，無論是過去管制較嚴(yán)的國家，還是管制較為寬松的國家，無論

34、是過去管制較嚴(yán)的國家，還是管制較為寬松的國家，都出現(xiàn)了放松管制的趨勢。其主要表現(xiàn)為：國與國之間都出現(xiàn)了放松管制的趨勢。其主要表現(xiàn)為：國與國之間相互開放本國的金融市場，給予外國金融機(jī)構(gòu)國民待遇；相互開放本國的金融市場，給予外國金融機(jī)構(gòu)國民待遇；對外匯管制的放松或解除；允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適對外匯管制的放松或解除；允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉；放寬或取消對銀行的利率管制。其它一些主要當(dāng)交叉；放寬或取消對銀行的利率管制。其它一些主要發(fā)達(dá)國家也紛紛步其后塵，這導(dǎo)致了銀行領(lǐng)域內(nèi)的自由發(fā)達(dá)國家也紛紛步其后塵，這導(dǎo)致了銀行領(lǐng)域內(nèi)的自由化的快速發(fā)展。同時西方各國對金融創(chuàng)新活動的鼓勵，化的快速發(fā)展。同時西方

35、各國對金融創(chuàng)新活動的鼓勵，對新金融工具交易的支持與放任，實(shí)際上也是金融自由對新金融工具交易的支持與放任，實(shí)際上也是金融自由化興起的重要表現(xiàn)?；d起的重要表現(xiàn)。2021-12-1628四、四、 金融市場的發(fā)展趨勢金融市場的發(fā)展趨勢（四）（四） 金融工程化金融工程化金融工程是指將工程思維進(jìn)入金融領(lǐng)域，綜合采用各種金融工程是指將工程思維進(jìn)入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解仿真模擬等）設(shè)計、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。金融工程的出現(xiàn)標(biāo)志著高科技在金融領(lǐng)

36、域決金融問題。金融工程的出現(xiàn)標(biāo)志著高科技在金融領(lǐng)域內(nèi)的應(yīng)用，它大大提高了金融市場的效率。內(nèi)的應(yīng)用，它大大提高了金融市場的效率。目前，金融工程的思想已經(jīng)被廣泛的應(yīng)用于風(fēng)險管理和目前，金融工程的思想已經(jīng)被廣泛的應(yīng)用于風(fēng)險管理和控制、套利等等的金融復(fù)雜計算中。控制、套利等等的金融復(fù)雜計算中。2021-12-1629第第二二節(jié)節(jié) 貨幣市場貨幣市場 一、短期信貸市場一、短期信貸市場 二、短期證券市場二、短期證券市場 三、貼現(xiàn)市場、貼現(xiàn)市場2021-12-1630一、一、短期信貸市場短期信貸市場 （一）（一） 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場1 1、 同業(yè)拆借市場的概念同業(yè)拆借市場的概念同業(yè)拆借市場，也可以稱為同

37、業(yè)拆放市場，是指是具有同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指是具有準(zhǔn)入資格的金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時性資金融通的市場，準(zhǔn)入資格的金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時性資金融通的市場，主要滿足金融機(jī)構(gòu)之間在日常經(jīng)營活動中經(jīng)常發(fā)生的頭主要滿足金融機(jī)構(gòu)之間在日常經(jīng)營活動中經(jīng)常發(fā)生的頭寸余缺調(diào)劑的需要，也對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理和中央銀寸余缺調(diào)劑的需要，也對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理和中央銀行的宏觀調(diào)控發(fā)揮著重要作用。資金不足者向資金多余行的宏觀調(diào)控發(fā)揮著重要作用。資金不足者向資金多余者借入款項(xiàng)，稱為資金拆入；資金多余者向資金不足者者借入款項(xiàng)，稱為資金拆入；資金多余者向資金不足者借出款項(xiàng)，稱為資金拆出。借出款項(xiàng)，稱為資金拆出。2

38、021-12-1631一、一、短期信貸市場短期信貸市場 （一）（一） 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場2 2、 同業(yè)拆借的類型同業(yè)拆借的類型（A A）按拆借主體不同可以劃分為銀行同業(yè)拆借市場和通）按拆借主體不同可以劃分為銀行同業(yè)拆借市場和通知放款市場兩種類型。知放款市場兩種類型。（B B）按拆借期限長短可以分為半日期拆借、）按拆借期限長短可以分為半日期拆借、1 1日期拆借日期拆借和指定日拆借等。和指定日拆借等。（C C）按是否附有擔(dān)保品可以分為有擔(dān)保同業(yè)拆借和無擔(dān)）按是否附有擔(dān)保品可以分為有擔(dān)保同業(yè)拆借和無擔(dān)保同業(yè)拆借。保同業(yè)拆借。（D D）按交易方式可以分為間接拆借和直接拆借。）按交易方式可以分為間

39、接拆借和直接拆借。（E E）按市場的組織形式可以分為有形拆借市場和無形拆）按市場的組織形式可以分為有形拆借市場和無形拆借市場。借市場。2021-12-1632一、一、短期信貸市場短期信貸市場 （一）（一） 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場3 3、 同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)對融資主體資格的限制，限于合資格金融機(jī)構(gòu)之間交易；對融資主體資格的限制，限于合資格金融機(jī)構(gòu)之間交易；資金流動量大；融資期限短（拆借期限一般為一到兩天資金流動量大；融資期限短（拆借期限一般為一到兩天或不超過或不超過1 1個星期，個別情況下期限稍長，如個星期，個別情況下期限稍長，如3030天、天、3 3個個月等）；利率按日計算

40、，利率高低由交易雙方商定，通月等）；利率按日計算，利率高低由交易雙方商定，通常低于中央銀行再貼現(xiàn)率或短期借貸利率；短期拆借一常低于中央銀行再貼現(xiàn)率或短期借貸利率；短期拆借一般是信用貸款，沒有抵押或擔(dān)保；參與拆借的機(jī)構(gòu)在中般是信用貸款，沒有抵押或擔(dān)保；參與拆借的機(jī)構(gòu)在中央銀行開立有存款賬戶，同時拆借交易的資金主要是金央銀行開立有存款賬戶，同時拆借交易的資金主要是金融機(jī)構(gòu)存放在該記賬戶上的多余資金。融機(jī)構(gòu)存放在該記賬戶上的多余資金。2021-12-1633一、一、短期信貸市場短期信貸市場 （一）（一） 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場4 4、 同業(yè)拆借市場的利率同業(yè)拆借市場的利率同業(yè)拆借利率指的是銀行同業(yè)

41、之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆借利率指的是銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆借有兩個利率，拆進(jìn)利率表示銀行愿意借款的利同業(yè)拆借有兩個利率，拆進(jìn)利率表示銀行愿意借款的利率；拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆率；拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進(jìn)（借款）實(shí)際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同進(jìn)（借款）實(shí)際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進(jìn)和拆出利率相比較，拆進(jìn)利率永遠(yuǎn)小于一家銀行的拆進(jìn)和拆出利率相比較，拆進(jìn)利率永遠(yuǎn)小于拆出利率，其差額就是銀行的得益拆出利率，其差額就是銀行的得益。2021-12-1634一、一、短期信貸市場短期信貸市場 （二）銀行對工商企業(yè)的

42、短期信貸市場（二）銀行對工商企業(yè)的短期信貸市場 又稱短期拆借市場，主要是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對客又稱短期拆借市場，主要是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對客戶辦理短期信貸業(yè)務(wù)資金拆借的市場。銀行對工商企業(yè)戶辦理短期信貸業(yè)務(wù)資金拆借的市場。銀行對工商企業(yè)的短期貸款主要解決企業(yè)季節(jié)性、臨時性的短期流動資的短期貸款主要解決企業(yè)季節(jié)性、臨時性的短期流動資金需要，因此銀行在提供短期信貸時，比較注意資金的金需要，因此銀行在提供短期信貸時，比較注意資金的安全從而減少風(fēng)險。為了保證貸款能按時收回，發(fā)放貸安全從而減少風(fēng)險。為了保證貸款能按時收回，發(fā)放貸款前特別注重了解客戶的資信、財務(wù)狀況款前特別注重了解客戶的資信、財務(wù)狀況

43、( (包括債務(wù)狀包括債務(wù)狀況況) )、款項(xiàng)用途，根據(jù)這些情況控制貸款的數(shù)量和利率。、款項(xiàng)用途，根據(jù)這些情況控制貸款的數(shù)量和利率。 2021-12-1635一、一、短期信貸市場短期信貸市場貸款調(diào)查信用評估貸款審批借貸合同簽訂和擔(dān)保貸款發(fā)放貸款檢查貸款回收貸款申請和發(fā)放流程貸款申請和發(fā)放流程 2021-12-1636二、二、 短期證券市場短期證券市場（一）（一） 短期政府債券市場短期政府債券市場1 1、短期政府債券市場概念短期政府債券市場概念 短期政府債券市場，又稱為國庫券市場，是指政府對外短期政府債券市場，又稱為國庫券市場，是指政府對外發(fā)行的期限在發(fā)行的期限在1 1年以內(nèi)的債務(wù)憑證發(fā)行、轉(zhuǎn)讓和流

44、通的場年以內(nèi)的債務(wù)憑證發(fā)行、轉(zhuǎn)讓和流通的場所。所。短期政府債券是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償短期政府債券是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。從廣義上看，付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。從廣義上看，政府債券不僅包括國家財政部門所發(fā)行的債券，還包括政府債券不僅包括國家財政部門所發(fā)行的債券，還包括了地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券。政府短期債了地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券。政府短期債券的發(fā)行，其目的一般有兩個：一是滿足政府部門短期券的發(fā)行，其目的一般有兩個：一是滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要。二是為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供資金周轉(zhuǎn)的需要。二是為中央

45、銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供可操作的工具?？刹僮鞯墓ぞ摺?021-12-1637二、二、 短期證券市場短期證券市場（一）（一） 短期政府債券市場短期政府債券市場2 2、短期政府債券市場特點(diǎn)短期政府債券市場特點(diǎn) 高度的流動性高度的流動性可以在二級市場流通，且本身可以在二級市場流通，且本身到期時間短到期時間短風(fēng)險最低風(fēng)險最低債券是由政府發(fā)行的，且一般債券是由政府發(fā)行的，且一般以稅收和財政收入作為保證以稅收和財政收入作為保證可以增值可以增值一些西方國家對活期存款不付一些西方國家對活期存款不付利息，短期政府債券實(shí)現(xiàn)了高利息，短期政府債券實(shí)現(xiàn)了高度流動性和盈利性的統(tǒng)一度流動性和盈利性的統(tǒng)一2021-12-16

46、38二、二、 短期證券市場短期證券市場（一）（一） 短期政府債券市場短期政府債券市場3 3、 短期政府債券的收益率短期政府債券的收益率政府短期債券的發(fā)行一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行，投資者的收政府短期債券的發(fā)行一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行，投資者的收益是證券的購買價與證券面額之間的差額。設(shè)短期國庫益是證券的購買價與證券面額之間的差額。設(shè)短期國庫券的發(fā)行價格券的發(fā)行價格 ， 為年貼現(xiàn)率，為年貼現(xiàn)率，D D為國庫券的期限，為國庫券的期限，為真實(shí)收益率，則以面額為為真實(shí)收益率，則以面額為100100元計算，元計算， 和和 分別為：分別為：100365PdPD100360100PdDPdddd2021-12-1639二、

47、二、 短期證券市場短期證券市場（二）（二） 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場1 1、商業(yè)票據(jù)市場概念商業(yè)票據(jù)市場概念 商業(yè)票據(jù)一般是指以大型工商企業(yè)為出票人，到期按票商業(yè)票據(jù)一般是指以大型工商企業(yè)為出票人，到期按票面金額向持票人付現(xiàn)而貼現(xiàn)發(fā)行的無抵押擔(dān)保的遠(yuǎn)期本面金額向持票人付現(xiàn)而貼現(xiàn)發(fā)行的無抵押擔(dān)保的遠(yuǎn)期本票，是一種商業(yè)證券，它不同于以商品銷售為依據(jù)的商票，是一種商業(yè)證券，它不同于以商品銷售為依據(jù)的商業(yè)匯票、商業(yè)抵押票據(jù)等廣義商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)的發(fā)業(yè)匯票、商業(yè)抵押票據(jù)等廣義商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者一般為金融公司、非金融公司（如大企業(yè)、公用事行者一般為金融公司、非金融公司（如大企業(yè)、公用事業(yè)單位等）

48、及銀行控股公司等。只有資力雄厚，信譽(yù)卓業(yè)單位等）及銀行控股公司等。只有資力雄厚，信譽(yù)卓著，經(jīng)過評級被稱作主要公司的一些企業(yè)，才能經(jīng)常大著，經(jīng)過評級被稱作主要公司的一些企業(yè)，才能經(jīng)常大量發(fā)行商業(yè)票據(jù)以籌集資金。商業(yè)票據(jù)的主要投資者是量發(fā)行商業(yè)票據(jù)以籌集資金。商業(yè)票據(jù)的主要投資者是大商業(yè)銀行、非金融公司、保險公司等。大商業(yè)銀行、非金融公司、保險公司等。2021-12-1640二、二、 短期證券市場短期證券市場（二）（二） 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場、商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)行要素、商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)行要素 發(fā)行成本發(fā)行成本對各種借款方式進(jìn)行成本比較，確定是否采取發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資。對各種借款方式進(jìn)行成本比較，確

49、定是否采取發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資。發(fā)行數(shù)量發(fā)行數(shù)量其發(fā)行數(shù)量主要取決于資金需要量和市場需求量其發(fā)行數(shù)量主要取決于資金需要量和市場需求量發(fā)行方式發(fā)行方式主要分為直接發(fā)行和交易商發(fā)行。直接發(fā)行商業(yè)票據(jù)者須為資信卓著的大公司，而且其發(fā)行數(shù)量巨大，發(fā)行次數(shù)頻繁。交易主要分為直接發(fā)行和交易商發(fā)行。直接發(fā)行商業(yè)票據(jù)者須為資信卓著的大公司，而且其發(fā)行數(shù)量巨大，發(fā)行次數(shù)頻繁。交易商發(fā)行是通過商業(yè)票據(jù)交易商的發(fā)行，對發(fā)行來說較簡便，但費(fèi)用高。選擇何種發(fā)行方式，通常由公司本身資信及經(jīng)營需要商發(fā)行是通過商業(yè)票據(jù)交易商的發(fā)行，對發(fā)行來說較簡便，但費(fèi)用高。選擇何種發(fā)行方式，通常由公司本身資信及經(jīng)營需要決定。決定。發(fā)行時機(jī)發(fā)行

50、時機(jī)發(fā)行商業(yè)票據(jù)往往與其資金使用計劃相銜接，發(fā)行過早，籌到的資金不能立即使用，就會增加利息負(fù)擔(dān)；發(fā)行時間過晚，需發(fā)行商業(yè)票據(jù)往往與其資金使用計劃相銜接，發(fā)行過早，籌到的資金不能立即使用，就會增加利息負(fù)擔(dān)；發(fā)行時間過晚，需用資金時又無法使用，從而影響生產(chǎn)周轉(zhuǎn)。用資金時又無法使用，從而影響生產(chǎn)周轉(zhuǎn)。發(fā)行承銷機(jī)構(gòu)發(fā)行承銷機(jī)構(gòu)直接發(fā)行由大公司附設(shè)的金融公司發(fā)行，交易商發(fā)行則需選擇好承銷機(jī)構(gòu)，便于順利發(fā)行籌足資金。通常應(yīng)選擇那些資力雄直接發(fā)行由大公司附設(shè)的金融公司發(fā)行，交易商發(fā)行則需選擇好承銷機(jī)構(gòu)，便于順利發(fā)行籌足資金。通常應(yīng)選擇那些資力雄厚、社會信譽(yù)高，又與發(fā)行公司有密切合作關(guān)系的交易商作為代理發(fā)行人

51、。厚、社會信譽(yù)高，又與發(fā)行公司有密切合作關(guān)系的交易商作為代理發(fā)行人。發(fā)行條件發(fā)行條件主要包括貼現(xiàn)率、發(fā)行價格、發(fā)行期限、兌付和手續(xù)費(fèi)。貼現(xiàn)率主要根據(jù)發(fā)行人的資信等級、市場資金供求情況、發(fā)行期限主要包括貼現(xiàn)率、發(fā)行價格、發(fā)行期限、兌付和手續(xù)費(fèi)。貼現(xiàn)率主要根據(jù)發(fā)行人的資信等級、市場資金供求情況、發(fā)行期限等因素確定，通常應(yīng)參考當(dāng)時中央銀行貼現(xiàn)率、國庫券及大額可轉(zhuǎn)讓存單利率、商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率、同業(yè)拆放利率等。等因素確定，通常應(yīng)參考當(dāng)時中央銀行貼現(xiàn)率、國庫券及大額可轉(zhuǎn)讓存單利率、商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率、同業(yè)拆放利率等。發(fā)行期限視籌資需要及發(fā)行方式而確定。直接發(fā)行的商業(yè)票據(jù)期限可由投資者指定票據(jù)期限。發(fā)

52、行期限視籌資需要及發(fā)行方式而確定。直接發(fā)行的商業(yè)票據(jù)期限可由投資者指定票據(jù)期限。到期償付能力測到期償付能力測算算通常由評級機(jī)構(gòu)和自身兩方面測算組成。與測算中長期償債能力不同，商業(yè)票據(jù)的償付通常從流轉(zhuǎn)資金中償付，需要比較精通常由評級機(jī)構(gòu)和自身兩方面測算組成。與測算中長期償債能力不同，商業(yè)票據(jù)的償付通常從流轉(zhuǎn)資金中償付，需要比較精確的計算。確的計算。評級評級雖然作為短期票據(jù)，法律并未規(guī)定必須通過評級程序，但是未經(jīng)評級的商業(yè)票據(jù)發(fā)行較為困難，特別是那些資信不為投資者雖然作為短期票據(jù)，法律并未規(guī)定必須通過評級程序，但是未經(jīng)評級的商業(yè)票據(jù)發(fā)行較為困難，特別是那些資信不為投資者廣泛了解者發(fā)行的商業(yè)票據(jù)是無

53、人問津的。一般是由發(fā)行人或委托代理發(fā)行的交易商向信用評級機(jī)構(gòu)申請?jiān)u級，并提供必要廣泛了解者發(fā)行的商業(yè)票據(jù)是無人問津的。一般是由發(fā)行人或委托代理發(fā)行的交易商向信用評級機(jī)構(gòu)申請?jiān)u級，并提供必要的財務(wù)數(shù)據(jù)。的財務(wù)數(shù)據(jù)。2021-12-1641二、二、 短期證券市場短期證券市場（二）（二） 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場、商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本發(fā)行成本發(fā)行成本= =按規(guī)定利率所支付的利息按規(guī)定利率所支付的利息+ + 承銷費(fèi)承銷費(fèi)+ +簽證費(fèi)簽證費(fèi)+ +保保證費(fèi)證費(fèi)+ +評級費(fèi)評級費(fèi)其中，承銷費(fèi)主要根據(jù)金額大小及時間長短計付；簽證其中，承銷費(fèi)主要根據(jù)金額大小及時間長短計付；簽證費(fèi)是為證明商業(yè)票據(jù)所記

54、載事項(xiàng)正確，通常由權(quán)威中介費(fèi)是為證明商業(yè)票據(jù)所記載事項(xiàng)正確，通常由權(quán)威中介機(jī)構(gòu)予以簽證，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)隨發(fā)行公司有無保證而有差別；機(jī)構(gòu)予以簽證，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)隨發(fā)行公司有無保證而有差別；保證費(fèi)是金融機(jī)構(gòu)為發(fā)行商業(yè)票據(jù)者提供信用保證的費(fèi)保證費(fèi)是金融機(jī)構(gòu)為發(fā)行商業(yè)票據(jù)者提供信用保證的費(fèi)用，如發(fā)行量大，資信良好的公司可酌減。用，如發(fā)行量大，資信良好的公司可酌減。2021-12-1642二、二、 短期證券市場短期證券市場（二）（二） 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場、商業(yè)票據(jù)發(fā)行利率商業(yè)票據(jù)發(fā)行利率商業(yè)票據(jù)利率一般比政府發(fā)行的短期國庫券利率高。商業(yè)票據(jù)利率一般比政府發(fā)行的短期國庫券利率高。同是商業(yè)票據(jù)，資信程度高的公司發(fā)

55、行的利率低，資信同是商業(yè)票據(jù)，資信程度高的公司發(fā)行的利率低，資信程度差的公司發(fā)行的利率高。程度差的公司發(fā)行的利率高。商業(yè)票據(jù)利率和銀行優(yōu)惠利率也有重要關(guān)系。商業(yè)票據(jù)利率和銀行優(yōu)惠利率也有重要關(guān)系。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行為貼現(xiàn)發(fā)行，因而商業(yè)票據(jù)的利率就是商業(yè)票據(jù)的發(fā)行為貼現(xiàn)發(fā)行，因而商業(yè)票據(jù)的利率就是貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率。商業(yè)票據(jù)利率主要取決于發(fā)行成本、發(fā)行人資信等級、商業(yè)票據(jù)利率主要取決于發(fā)行成本、發(fā)行人資信等級、有無擔(dān)保及擔(dān)保人的資信等級、稅收、流動性程度等。有無擔(dān)保及擔(dān)保人的資信等級、稅收、流動性程度等。2021-12-1643二、二、 短期證券市場短期證券市場（三）（三） 銀行承兌匯票市場銀行承兌匯票

56、市場在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款在標(biāo)面上承諾到期付款的發(fā)的匯票，經(jīng)付款在標(biāo)面上承諾到期付款的“承兌承兌”字字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費(fèi)。定的手續(xù)費(fèi)。

57、這里，銀行是第一責(zé)任人，而出票人則只負(fù)第二手責(zé)任。這里，銀行是第一責(zé)任人，而出票人則只負(fù)第二手責(zé)任。以銀行承兌匯票作為交易對象的市場即為銀行銀兌匯票以銀行承兌匯票作為交易對象的市場即為銀行銀兌匯票市場。經(jīng)銀行承兌的匯票其風(fēng)險更小，信用更高，故具市場。經(jīng)銀行承兌的匯票其風(fēng)險更小，信用更高，故具有更強(qiáng)的流動性。有更強(qiáng)的流動性。2021-12-1644二、二、 短期證券市場短期證券市場（四）（四） 大額可轉(zhuǎn)讓存單市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡稱大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡稱CDsCDs，是商業(yè)銀行發(fā)行的記載一定存款金額、，是商業(yè)銀行發(fā)行的記載一定存款金額、期限、利率，并可以轉(zhuǎn)讓流通的定期存款

58、憑證。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單期限、利率，并可以轉(zhuǎn)讓流通的定期存款憑證。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單較之普通的存單具有不同的特點(diǎn)。較之普通的存單具有不同的特點(diǎn)。普通存單普通存單CDCD記名，甚至采用儲蓄實(shí)名制記名，甚至采用儲蓄實(shí)名制通常不記名通常不記名一般是不能流通轉(zhuǎn)讓一般是不能流通轉(zhuǎn)讓, , 提前提前支取提現(xiàn)會造成的利息損失支取提現(xiàn)會造成的利息損失不能提前支取，可以轉(zhuǎn)讓流不能提前支取，可以轉(zhuǎn)讓流通通票面金額不固定，可大可小、票面金額不固定，可大可小、可整可零可整可零面額固定，且起點(diǎn)較高面額固定，且起點(diǎn)較高多以長期為主，一般在一年多以長期為主，一般在一年以上以上通常為短期，最短期為通常為短期，最短期為1414

59、天，天，以以3 3月、月、6 6月期為多，最長不月期為多，最長不超過一年。超過一年。大多固定，以前有的國家對大多固定，以前有的國家對活期存款不付息，定期存款活期存款不付息，定期存款有最高利率限制有最高利率限制可固定，可浮動，不受普通可固定，可浮動，不受普通存單的限制存單的限制2021-12-1645二、二、 短期證券市場短期證券市場（五）貨幣市場共同基金市場（五）貨幣市場共同基金市場 共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及門的經(jīng)理人進(jìn)行市場運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的

60、一種金融組織形式。而對于主要持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱為貨幣市場共在貨幣市場上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。同基金。貨幣市場共同基金首先是基金中的一種，同時，它又是貨幣市場共同基金首先是基金中的一種，同時，它又是專門投資貨幣市場工具的基金，與一般的基金相比，除專門投資貨幣市場工具的基金，與一般的基金相比，除了具有一般基金的專家理財、分散投資等特點(diǎn)外，貨幣了具有一般基金的專家理財、分散投資等特點(diǎn)外，貨幣市場共同基金還具有如下一些投資特征：貨幣市場基金市場共同基金還具有如下一些投資特征：貨幣市場基金投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券