金融市場和凈現(xiàn)值

1、主要內(nèi)容主要內(nèi)容1.金融市場經(jīng)濟2.跨期消費決策3.完全競爭性市場4.存在實物投資項目時的決策5.凈現(xiàn)值6.分離原理7.參考教材Chapter 3金融市場經(jīng)濟金融市場經(jīng)濟個人及機構(gòu)具有不同的收入流和跨期消費偏好，金融市場為此提供了貨幣交易的平臺，貨幣的價格就是利率。金融中介機構(gòu)是指執(zhí)行使借款人和貸款人匹配的市場職能的機構(gòu)。規(guī)模匹配期限匹配風險匹配金融市場經(jīng)濟金融市場經(jīng)濟市場出清(Market Clearing)在一定利率水平上，貸款人愿意貸出的數(shù)量正好等于借款人愿意借入的數(shù)量。使市場出清的利率稱為“均衡利率” (equilibrium rate of interest)跨期消費選擇跨期消費選擇

2、$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000Consumption today個人可以通過借貸，改變其不同時期的消費金額。例如，某人現(xiàn)在有 $95,000，利率為 10% ，其消費選擇組合如圖所示。一種消費選擇是：現(xiàn)在消費 $40,000 ；將剩余的 $55,000投資于金融市場; 明年消費 $60,500。1)10. 1 (000,55$500,60$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000Consumption at t+1跨期消費選擇跨期消費選擇$0$20,000$40,000$60,000

3、$80,000$100,000$120,000$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000Consumption todayConsumption at t+1另一種消費選擇是：現(xiàn)在消費 $60,000；將剩余的 $35,000投資于金融市場；明年消費 $38,500 。1)10. 1 (000,35$500,38$完全競爭性市場完全競爭性市場完全競爭金融市場(perfect markets)假設(shè)無交易成本，能夠自由進入或退出金融市場；有關(guān)借貸機會的信息是可以得到的；金融市場中存在大量的交易者，任何單一的交易者都不能影響市場價格（利率）。在完全競

4、爭市場中，只能存在一種利率。在完全競爭的金融市場中，具有不同消費偏好的人可以通過以市場均衡利率進行借貸，實現(xiàn)各自不同的消費偏好。存在實物投資項目時的決策存在實物投資項目時的決策例：假設(shè)某個人今年有$1000，明年有$1500。金融市場的均衡利率為10%。目前他正考慮如下的實物投資項目A：購買一塊價格為$700的土地，明年肯定能得到$750。他是否應(yīng)該進行投資？如果購買土地，今年消費$300，投資$700；明年得到$750，明年可消費1500+750=$2250。今年最大的消費額為300+2250/1.1=2345.5如果不購買土地，今年的最大消費額為$2363.6。所以應(yīng)該拒絕項目A！存在實物

5、投資項目時的決策存在實物投資項目時的決策10001500O今年今年借貸利率線，斜率-1.10明年明年2363.62600300227022502345.5存在實物投資項目時的決策存在實物投資項目時的決策假設(shè)項目A中購買的土地明年肯定能賣$800，情況有什么變化？如果購買土地，今年消費$300，投資$700；明年得到$800，明年可消費1500+800=$2300。今年最大的消費額為300+2300/1.1=$2390.9如果不購買土地，今年的最大消費額為$2363.6。所以應(yīng)該接受項目A！存在實物投資項目時的決策存在實物投資項目時的決策10001500O今年今年借貸利率線，斜率-1.10明年明

6、年2390.92600300230022702363.6凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值的含義在金融市場存在的條件下，NPV實質(zhì)上是一個投資項目增加（或減少）的投資者現(xiàn)期可能消費的現(xiàn)金。 NPV等于投資項目的價值與初始投資之差。投資決策的基本原則只有當一個投資項目能夠增加投資者在金融市場上的選擇范圍時（消費可能曲線外移）時，該投資項目才是可行的?；蛘哒f，只有當一個項目的NPV大于零時，該項目才是可行的。或者，只有當一個投資項目的收益率高于投資者在金融市場投資（相同風險）的收益率時，該項目才是可行的。分離原理分離原理分離原理(separation theorem)投資決策標準的選擇與投資者個人的消費偏好無關(guān)。 分離原理的意義由于消費偏好不同的投資者遵循相同的投資決策標準，因此由他們組成的公司可以交給職業(yè)經(jīng)理去經(jīng)營。職業(yè)經(jīng)理也不需要了解股東們的消費偏好，他們的任務(wù)就是最大化凈現(xiàn)值。如果他們實現(xiàn)了凈現(xiàn)值最大化，那么他們的行為就是最有利于股東的。本章