公司價值評估實用教案

1、1第一節(jié) 公司價值評估的基本(jbn)思想在購買企業(yè)或股權時，應當出價多少來購買？在出售企業(yè)或股權時，可以以什么價格(jig)出售？在企業(yè)公開發(fā)行股票時，如何確定發(fā)行價及募集資金規(guī)模？在企業(yè)進行重組時，通過重組能夠產生多少價值？在企業(yè)準備開展新業(yè)務時，新業(yè)務能夠給企業(yè)帶來多少價值？以上問題都需要通過價值評估來解決。第1頁/共12頁第一頁，共13頁。2一、公司價值(jizh)評估的基本概念 公司價值體現(xiàn)在其擁有的各種資產上，包括實物資產和金融資產 在對資產進行價值評估前，首先應區(qū)分清資產價值的兩種表現(xiàn)形式，即賬面價值和市場價值。 在多數(shù)情況下，賬面價值和市場價值存在著較大差異。 通常情況下，用來

2、衡量公司的市場價值的指標有兩個，分別是公司價值和公司的股權價值。 公司價值是一個(y )公司中歸屬于全部投資者的價值，是公司未來產生的全部現(xiàn)金流貼現(xiàn)后現(xiàn)值的總和。 公司價值為公司股權價值與公司債權價值的總和： 公司價值=公司股權價值+公司債權價值 公司價值評估就是通過建立估值模型，計算公司價值或者其股權價值。第2頁/共12頁第二頁，共13頁。3二、公司(n s)價值評估的局限性 1. 估值模型建立在眾多假設基礎上，存在較大的主觀性 2. 信息有限，無法可靠地進行價值評估 3. 復雜的估值模型，不一定能夠得到準確的估值結果( ji gu) 4. 通過估值不能得到一個準確的估值結果( ji gu)

3、，而是得到一個相對準確的價值區(qū)間 5. 估值結果( ji gu)需要市場檢驗，不能脫離市場第3頁/共12頁第三頁，共13頁。4第二節(jié) 公司價值評估的基本(jbn)方法 用何種方法對一個公司的價值(jizh)進行評估，需要從公司的實際情況出發(fā)，選取最佳的估值方法。目前，資本市場上普遍應用的估值方法有兩種，即貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF)和估值乘數(shù)法。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法是通過加權平均資本成本(WACC)，計算流向全部資本提供者的現(xiàn)金流(FCF)的現(xiàn)值來進行估值的方法。其中，全部資本提供者包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權人。 乘數(shù)估值法是通過可比公司或歷史上可比交易的估值乘數(shù)和被估值公司的營運指標對公司進行估值的

4、方法。 本節(jié)主要概述以上兩種估值方法及其適用性。第4頁/共12頁第四頁，共13頁。5一、貼現(xiàn)(tixin)現(xiàn)金流法 1. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法估值的基本方法 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的基礎是現(xiàn)值原則，即資產的價值等于(dngy)其預期所能產生的全部現(xiàn)金流貼現(xiàn)后現(xiàn)值的總和。 2. 公司價值與股權價值1FCFF(1WACC)ttt公司價值1eFCFE(1)tttK股權價值第5頁/共12頁第五頁，共13頁。6二、乘數(shù)(chn sh)估值法1. 乘數(shù)(chn sh)法估值的基本方法2. 乘數(shù)(chn sh)估值法的分類第6頁/共12頁第六頁，共13頁。7第三節(jié) 公司(n s)價值評估方法的比較 任何一種估值方法都不是完美

5、的，因此不是每種估值方法都適合運用于各種情形下的估值。在對企業(yè)(qy)進行估值時，需要根據(jù)估值的目的選取合適的估值方法。 因此，在這里我們通過分析貼現(xiàn)現(xiàn)金流法和乘數(shù)估值法的優(yōu)點和缺點，以便大家能夠正確地選取合適的估值方法。第7頁/共12頁第七頁，共13頁。8一、貼現(xiàn)(tixin)現(xiàn)金流法的特點 (一)貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的優(yōu)點 1. 理論上最完善的方法(fngf) 2. 估值結果接近股權的內在價值 3. 充分反映公司的經營戰(zhàn)略 4. 受市場短期及周期性變化的影響較少 (二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的缺點 1. 估值方法(fngf)復雜，工作量大 2. 估值區(qū)間的范圍大，估值結果可用性有限 3. 較難捕捉短期盈利機

6、會第8頁/共12頁第八頁，共13頁。9二、乘數(shù)(chn sh)估值法的特點 (一)乘數(shù)估值法的優(yōu)點 1. 易于計算，快捷高效 2. 采用當前(dngqin)股價或交易價格計算, 提高了估值的準確性 3. 少數(shù)股權投資的最佳估值方法 (二)乘數(shù)估值法的缺點 1. 很難找到完全一致的可比公司 2. 估值結果的準確性受市場影響較大 3. 會計政策的選擇會影響估值的結果 4. 使用單一年度盈余進行估值不能反映公司發(fā)展?jié)摿緝r值的影響第9頁/共12頁第九頁，共13頁。10本 章 小 結公司價值評估公司價值評估的基本思想公司價值評估的基本概念：公司價值評估就是通過建立估值模型，計算公司價值或者其股權價

7、值。公司價值評估的局限性：模型建立在眾多假設基礎上，存在較大的主觀性；信息有限，無法可靠地進行價值評估；復雜的估值模型，不一定能夠得到準確的估值結果；只能是得到一個相對準確的價值區(qū)間；估值結果需要市場檢驗，不能脫離市場公司價值評估的基本方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流法：貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的基礎是現(xiàn)值原則，即資產的價值等于其預期所能產生的全部現(xiàn)金流貼現(xiàn)后現(xiàn)值的總和。乘數(shù)估值法：乘數(shù)估值法是利用同行業(yè)公司的相似性，通過研究行業(yè)內可比公司的比例指標作為乘數(shù)乘以某一公司的價值驅動因素，從而計算出其公司價值。公式為公司價值=價值驅動因素乘數(shù)公司估值評估方法的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的特點：1. 優(yōu)點：充分反映了公司的經營戰(zhàn)略；估值結

8、果接近股權的內在價值；受市場短期及周期性變化的影響較少；理論上最完善的方法。2. 缺點：較難捕捉短期盈利機會；估值區(qū)間的范圍大，估值結果可用性有限；估值方法復雜，工作量大。乘數(shù)估值法的特點：1. 優(yōu)點：少數(shù)股權投資的最佳估值方法；采用當前股價或交易價格計算, 提高了估值的準確性；易于計算，快捷高效。2. 缺點：使用單一年度盈余進行估值不能反映公司發(fā)展?jié)摿緝r值的影響；估值結果的準確性受市場影響較大；會計政策的選擇會影響估值的結果；很難找到完全一致的可比公司第10頁/共12頁第十頁，共13頁。11復習(fx)思考題一、不定(bdng)項選擇題二、簡答題參見教材P50第11頁/共12頁第十一頁，共13頁。12謝謝您的觀看(gunkn)！第12頁/共12頁第十二頁，共13頁。NoImage內容(nirng)總結1。在企業(yè)準備開展新業(yè)務(yw)時，新業(yè)務(yw)能夠給企業(yè)帶來多少價值。公司價值體現(xiàn)在其擁有的各種資產上，包括實物資產和金融資產。3. 復雜的估值模型，不一定能夠得到準確的