項目投資管理6學習教案

1、會計學1第一頁，共127頁。第1頁/共126頁第二頁，共127頁。 為了實現(xiàn)本章教學為了實現(xiàn)本章教學(jio xu)(jio xu)目的，在教學目的，在教學(jio xu)(jio xu)過過程中應以下列內(nèi)容作為本章教學程中應以下列內(nèi)容作為本章教學(jio xu)(jio xu)重點：重點： （1 1）現(xiàn)金流量的種類）現(xiàn)金流量的種類(zhngli)(zhngli) （2 2）現(xiàn)金流量的估算）現(xiàn)金流量的估算 （3 3）投資決策評價指標）投資決策評價指標 及評價基本方法及評價基本方法第2頁/共126頁第三頁，共127頁。第3頁/共126頁第四頁，共127頁。第4頁/共126頁第五頁，共127頁。投

2、資投資(tu z) 廣義：企業(yè)以未來廣義：企業(yè)以未來(wili)(wili)收回現(xiàn)金并取得收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動。收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動。 狹義：指項目投資和證券投資狹義：指項目投資和證券投資 投資的地位投資的地位 企業(yè)籌資的依據(jù)企業(yè)籌資的依據(jù)決定企業(yè)的風險和收益決定企業(yè)的風險和收益影響企業(yè)的利潤分配影響企業(yè)的利潤分配 第5頁/共126頁第六頁，共127頁。n項目投資的主體項目投資的主體(zht)：公司（：公司（企業(yè)）企業(yè)）n項目投資的定義：項目投資的定義： 項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接 與新建項目或更新改造項目

3、有關(guān)的長期投資行為與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為第6頁/共126頁第七頁，共127頁。項目投資項目投資 戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資 戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資 n按照項目按照項目(xingm)(xingm)投資的對象投資的對象項目投資項目投資 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資 其它投資其它投資第7頁/共126頁第八頁，共127頁。n按照按照(nzho)(nzho)項目投資的時項目投資的時間和作用間和作用n按照項目按照項目(xingm)(xingm)投資之間投資之間的關(guān)系的關(guān)系 項目投資項目投資 新建企業(yè)投資新建企業(yè)投資 擴大再投資擴大再投資 簡單再生產(chǎn)投資簡單再生產(chǎn)投資項目投

4、資項目投資 相關(guān)性投資相關(guān)性投資 獨立性投資獨立性投資 互斥性投資互斥性投資第8頁/共126頁第九頁，共127頁。n完整的項目計算完整的項目計算(j sun)(j sun)期期包括：包括：n 建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期第9頁/共126頁第十頁，共127頁。時間時間01ss+1n建設(shè)建設(shè)(jinsh)起點起點建設(shè)建設(shè)(jinsh)期末期末=投產(chǎn)期初投產(chǎn)期初終結(jié)終結(jié)(zhngji)點點建設(shè)期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期 項目計算期圖示項目計算期圖示即：即：n=s+p第10頁/共126頁第十一頁，共127頁。（2 2）建設(shè)期為）建設(shè)期為1 1年年課堂練習：課堂練習：第11頁/共126頁第十二

5、頁，共127頁。投入投入(tur)方方式式第12頁/共126頁第十三頁，共127頁。第13頁/共126頁第十四頁，共127頁。1 1、210 2210 2、2252253 3、245 4245 4、255255第14頁/共126頁第十五頁，共127頁。n最終決策最終決策n項目投資管理程序項目投資管理程序n機會研究機會研究n編制項目建議書編制項目建議書n可行性研究可行性研究n項目評估項目評估(pn )n項目實施項目實施n項目后評估項目后評估(pn )第15頁/共126頁第十六頁，共127頁。尋找并確定投資機會尋找并確定投資機會估算各個項目的收益、成本與風險估算各個項目的收益、成本與風險拒絕的投資

6、機會拒絕的投資機會放棄的投資機會放棄的投資機會選擇投資項目選擇投資項目放棄的投資項目放棄的投資項目制定資本預算制定資本預算實施項目投資實施項目投資收集反饋信息收集反饋信息實施事后審計實施事后審計修訂與調(diào)整修訂與調(diào)整改進確定機會改進確定機會與估測的能力與估測的能力第16頁/共126頁第十七頁，共127頁。第17頁/共126頁第十八頁，共127頁。n注意：注意：n 此處的現(xiàn)金是廣義概念，包括貨幣資此處的現(xiàn)金是廣義概念，包括貨幣資金金n 以及與投資活動相關(guān)的非貨幣資源以及與投資活動相關(guān)的非貨幣資源(zyun)(zyun)的變現(xiàn)價值的變現(xiàn)價值第18頁/共126頁第十九頁，共127頁。第19頁/共126

7、頁第二十頁，共127頁。由于投資項目的實施由于投資項目的實施而引起的現(xiàn)金而引起的現(xiàn)金(xinjn)(xinjn)收收 入的增入的增加或現(xiàn)金加或現(xiàn)金(xinjn)(xinjn)支出的減少。支出的減少。 由于投資項目實施由于投資項目實施(shsh)(shsh)引起的現(xiàn)引起的現(xiàn)金支出的增加或現(xiàn)金支出的增加或現(xiàn)金收入的減少。金收入的減少。 一定一定(ydng)(ydng)期間現(xiàn)金流入期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流出量之差。量之差。解析解析第20頁/共126頁第二十一頁，共127頁。n營業(yè)現(xiàn)金流量：營業(yè)現(xiàn)金流量：n 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅n由于：付

8、現(xiàn)成本由于：付現(xiàn)成本=生產(chǎn)經(jīng)營生產(chǎn)經(jīng)營(jngyng)費用費用-折舊折舊n所以：營業(yè)現(xiàn)金流量所以：營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤凈利潤+折舊折舊n終結(jié)現(xiàn)金流量：終結(jié)現(xiàn)金流量：n 固定資產(chǎn)變價收入或殘值收入固定資產(chǎn)變價收入或殘值收入n 收回收回(shu hu)的墊支營運資金的墊支營運資金n初始流量：固定資產(chǎn)投資額初始流量：固定資產(chǎn)投資額 流動資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資 機會成本機會成本 其他投資費用其他投資費用 變價收入變價收入 第21頁/共126頁第二十二頁，共127頁。固定資產(chǎn)的購建費用固定資產(chǎn)的購建費用相應流動資金的投入相應流動資金的投入原有固定資產(chǎn)變價收入原有固定資產(chǎn)變價收入其它其它營運中的營運中的現(xiàn)金

9、流量現(xiàn)金流量 初始投資初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金終結(jié)現(xiàn)金流量流量清理凈收入清理凈收入收回的流動資金收回的流動資金現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入- - 付 現(xiàn)付 現(xiàn) ( f ( f xin)xin)成本成本1 1、計算稅前現(xiàn)金流量、計算稅前現(xiàn)金流量CFBTCFBT(Cash Flow Before Tax)(Cash Flow Before Tax)2 2、計算稅后現(xiàn)金流量、計算稅后現(xiàn)金流量CFATCFAT(Cash Flow After Tax)(Cash Flow After Tax)CFAT= CFBT-CFAT= CFBT-所得稅所得稅 =CFBT =CFBT(1-T)+D(1-T)+DT T

10、式中：式中：DD折舊；折舊； T T 所 得 稅 稅 率所 得 稅 稅 率(shul)(shul)或：或： CFAT CFAT =(CFBT-D) =(CFBT-D)(1-T)+D(1-T)+D = =凈利凈利+ +折舊折舊 解析解析(ji x)第22頁/共126頁第二十三頁，共127頁。1、 基本基本(jbn)假定假定q 投資建設(shè)到清理報廢的全部時間，投資建設(shè)到清理報廢的全部時間，n n年年包括：建設(shè)期（包括：建設(shè)期（s s年）；經(jīng)營期（年）；經(jīng)營期（n-sn-s年或年或P P年）年）第23頁/共126頁第二十四頁，共127頁。q 全部全部(qunb)(qunb)投資投資假設(shè)假設(shè)第24頁/共

11、126頁第二十五頁，共127頁。n確定性因素假定：確定性因素假定：p p、x x、a a等等n年度內(nèi)投資發(fā)生在年初年度內(nèi)投資發(fā)生在年初n經(jīng)營現(xiàn)金流量發(fā)生在年末經(jīng)營現(xiàn)金流量發(fā)生在年末n項目項目(xingm)報廢和清理發(fā)生在終結(jié)點報廢和清理發(fā)生在終結(jié)點q 其它其它(qt)假假定定第25頁/共126頁第二十六頁，共127頁。2、不同項目類型、不同項目類型(lixng)現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量的內(nèi)容內(nèi)容第26頁/共126頁第二十七頁，共127頁。第27頁/共126頁第二十八頁，共127頁。第28頁/共126頁第二十九頁，共127頁。財務管理的項目財務管理的項目(xingm)投資現(xiàn)金流量，針投資現(xiàn)金流量，針對

12、特定投資項目對特定投資項目(xingm)，不針對特定會計，不針對特定會計期間；期間；內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是一個統(tǒng)稱；一個統(tǒng)稱；這時的這時的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項目貨幣資金，還包括項目(xingm)需要投入的需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 需注意理解需注意理解(lji)的三點：的三點：第29頁/共126頁第三十頁，共127頁。例例1 1：大華公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力：大華公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力(shn (shn chn

13、 nn l)chn nn l)。 現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。3、現(xiàn)金流量估算、現(xiàn)金流量估算( sun)舉例舉例 甲方案需投資甲方案需投資1000010000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直年，采用直線線(zhxin)(zhxin)法計提折舊，法計提折舊，5 5年后無殘值。年后無殘值。5 5年中每年中每年銷售收入為年銷售收入為60006000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為20002000元。元。 乙方案需投資乙方案需投資1200012000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直線年，采用直線法計提折舊，法計提折舊，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入

14、20002000元。元。5 5年中每年銷年中每年銷售收入為售收入為80008000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為30003000元，以后隨著元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400400元，另需墊支營運元，另需墊支營運資金資金30003000元，假設(shè)所得稅稅率為元，假設(shè)所得稅稅率為40%40%，試計算兩個方案，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。的現(xiàn)金流量。第30頁/共126頁第三十一頁，共127頁。甲方案甲方案(fng n)(fng n)年折舊額年折舊額 = 10000/5 =2000 = 10000/5 =2000（元）（元）計算計算(j sun)年年折舊額折

15、舊額乙方案乙方案(fng n)(fng n)年折舊額年折舊額 = = （12000-200012000-2000）/5 =2000/5 =2000（元）（元）分析計算過程見下分析計算過程見下第31頁/共126頁第三十二頁，共127頁。 年度年度 1 2 3 4 5銷售收入銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前凈利稅前凈利所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量6000200020006000200020006000200020006000200020006000200020003200320032003200320012001200120012001200800800800800800200

16、02000200020002000甲方案甲方案(fng n)(fng n)營業(yè)現(xiàn)金流營業(yè)現(xiàn)金流量估算表量估算表第32頁/共126頁第三十三頁，共127頁。乙方案營業(yè)乙方案營業(yè)(yngy)(yngy)現(xiàn)金流現(xiàn)金流量計算表量計算表 年年 度度 1 2 3 4 5 銷售收入銷售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 折舊折舊 稅前凈利稅前凈利 所得稅所得稅 稅后凈利稅后凈利 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量800020008000200080002000800020008000200038003560332030802840180015601320108084012001040880720560300026002200180014

17、00第33頁/共126頁第三十四頁，共127頁。投資投資(tu z)(tu z)項目現(xiàn)金流項目現(xiàn)金流量計算表量計算表 年年 度度 0 1 2 3 4 5甲方案甲方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計乙方案乙方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營運資金回收營運資金回收現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計3800356033203080284032003200320032003200-1000032003200320032003200-150003800356033203080 7840第34頁/共126頁第

18、三十五頁，共127頁。n5 5、不考慮、不考慮(kol)(kol)沉沒成本沉沒成本4、估算現(xiàn)金流量應注意的幾個、估算現(xiàn)金流量應注意的幾個(j )問問題題第35頁/共126頁第三十六頁，共127頁。利潤利潤(lrn)與現(xiàn)金與現(xiàn)金流量流量投資決策的投資決策的是是，利潤研究居于次要的地位。利潤研究居于次要的地位。？ 整個投資有效年限內(nèi)，凈利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計相等 利潤在各年的分布受折舊方法，存貨(cn hu)計價方法等人為因素 的影響較大，具有較大的主觀隨意性，不具有客觀性，而 現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證客觀性 在投資分析中現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要！第36頁/共126頁第

19、三十七頁，共127頁。某建設(shè)項目有關(guān)資料某建設(shè)項目有關(guān)資料(zlio)如下：如下：第37頁/共126頁第三十八頁，共127頁。據(jù)題意，項目的有關(guān)據(jù)題意，項目的有關(guān)(yugun)(yugun)資料如下：資料如下：第38頁/共126頁第三十九頁，共127頁。第39頁/共126頁第四十頁，共127頁。你能發(fā)現(xiàn)什么？你能發(fā)現(xiàn)什么？第40頁/共126頁第四十一頁，共127頁。第41頁/共126頁第四十二頁，共127頁。NCF2-6 =2.25+10+1+10 =23.25（萬元）NCF7-10 =10.5+10=20.5（萬元）NCF11=10.5+10+25=45.5（萬元）第42頁/共126頁第四十

20、三頁，共127頁。(zhbio)n學習要求學習要求 ：n了解投資決策評價指標；了解投資決策評價指標；n掌握掌握(zhngw)折現(xiàn)評價基折現(xiàn)評價基本方法本方法第43頁/共126頁第四十四頁，共127頁。第44頁/共126頁第四十五頁，共127頁。ARRturnofRateAveragePPPeriodPaybackPIIndexyofitabilitIRRturnofRateInternalNpvValueesentNetRePrRePr會計收益率平均報酬率投資回收期非貼現(xiàn)指標獲利指數(shù)內(nèi)部報酬率凈現(xiàn)值貼現(xiàn)指標第45頁/共126頁第四十六頁，共127頁。 不考慮資金不考慮資金(zjn) 時間價值時

21、間價值第46頁/共126頁第四十七頁，共127頁。 含義含義(hny)：公式：公式：第47頁/共126頁第四十八頁，共127頁。年份年份 A方案方案 B方案方案 C方案方案凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 0 1 2 3 3600 6480-40000 23600 26480-3600 6000 6000 -18000 2400 12000 12000 900 900 900 -18000 6900 6900 6900合計合計 10080 10080 8400 8400 2700 2700n實例實例(shl)n某企業(yè)某企業(yè)(qy

22、)三個投資方案相關(guān)資料見下表三個投資方案相關(guān)資料見下表第48頁/共126頁第四十九頁，共127頁。（3600+64803600+6480）2 240 00040 000=12.6%=12.6%nB方案會計收益率方案會計收益率=（-3600+6000+6000-3600+6000+6000）3 3=15.6%=15.6%18 00018 000nC方案會計收益率方案會計收益率=18 00018 000900=5%=5%第49頁/共126頁第五十頁，共127頁。決策決策(juc)規(guī)則？規(guī)則？第50頁/共126頁第五十一頁，共127頁。未考慮貨幣時間未考慮貨幣時間價值價值沒有考慮各投資沒有考慮各投資

23、方案的相對方案的相對(xingdu)(xingdu)風險風險缺點缺點第51頁/共126頁第五十二頁，共127頁。 B、投資、投資(tu z)回收期的回收期的計算計算n含義含義(hny)： 或：或： 使項目使項目(xingm)(xingm)累計凈現(xiàn)累計凈現(xiàn)金流量等于零所對應的時間金流量等于零所對應的時間n投資回收期是指自投資方案實施起投資回收期是指自投資方案實施起 至收回項目全部投資需要的時間。至收回項目全部投資需要的時間。第52頁/共126頁第五十三頁，共127頁。使得使得 的的n，即為投資回收期。，即為投資回收期。nttNCF00第53頁/共126頁第五十四頁，共127頁。n實例實例(shl

24、)見見前例前例C方案靜態(tài)投資回收期方案靜態(tài)投資回收期 =18 0006 900 = 2.61（年）（年）n由于由于A、B方案每年凈現(xiàn)金流入量不相等方案每年凈現(xiàn)金流入量不相等(xingdng)，則需通過分析每年回收額確定，則需通過分析每年回收額確定投資回收期。投資回收期。第54頁/共126頁第五十五頁，共127頁。A方案方案 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額 原始投資原始投資 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 第第1年年 第第2年年 (40000) 23600 26480 23600 16400 16400 0 回收期回收期=1+（16400 02648026480）=1.62（年）（年）第55頁/

25、共126頁第五十六頁，共127頁。B方案方案現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額 原始投資原始投資 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入 第第1年年 第第2年年 第第3年年 (18000) 2400 12000 12000 2400 12000 3600 15600 3600 0 回收期回收期=2+（3600 01200012000）=2.3（年）（年）第56頁/共126頁第五十七頁，共127頁?；蚧?= =累計凈現(xiàn)金流量第累計凈現(xiàn)金流量第 一次出現(xiàn)正值的年份一次出現(xiàn)正值的年份-1 +該年初尚未該年初尚未收回的投資收回的投資該年凈現(xiàn)金流量該年凈現(xiàn)金流量 包括建設(shè)期包括建設(shè)期的投資回收期的投資回收期=最后一

26、項為最后一項為負值的累計負值的累計凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量對應的年數(shù)對應的年數(shù)+ 最后一項為負值的最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值累計凈現(xiàn)金流量絕對值下年凈現(xiàn)金流量下年凈現(xiàn)金流量第57頁/共126頁第五十八頁，共127頁。采納該方案嗎？采納該方案嗎？多個備選方案互斥時多個備選方案互斥時投資回收期投資回收期PPPP要求回收期，要求回收期，選最短者選最短者第58頁/共126頁第五十九頁，共127頁。計算計算(j sun)簡便簡便優(yōu)點優(yōu)點(yudin) 成本不高成本不高容易理解容易理解缺點缺點v沒有考慮貨幣的時間價值，在不同時點上相同數(shù)量的貨幣價值是不等值的沒有考慮貨幣的時間價值，在不同時點上相同數(shù)

27、量的貨幣價值是不等值的v沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，決策可能會失誤沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，決策可能會失誤實務中只作為參考指標或用于粗略分析實務中只作為參考指標或用于粗略分析第59頁/共126頁第六十頁，共127頁。第60頁/共126頁第六十一頁，共127頁。A方案方案(fng n)的投資回收的投資回收期為期為4年年（年）的投資回收期25. 440104B第61頁/共126頁第六十二頁，共127頁。相關(guān)聯(lián)相關(guān)聯(lián) （NPV） 內(nèi)部內(nèi)部(nib)報酬率（報酬率（ IRR ） （ NPVR） 第62頁/共126頁第六十三頁，共127頁。確定確定(qudng)項項目目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 計

28、算計算(j sun)有有 關(guān)指標關(guān)指標 作出作出 評價評價前面已學前面已學本章將學本章將學綜合能力綜合能力第63頁/共126頁第六十四頁，共127頁。項目項目(xingm)(xingm)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之差。即與項目現(xiàn)值之差。即與項目(xingm)(xingm)相聯(lián)系的相聯(lián)系的所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。簡記所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。簡記NPVNPV（Net Present Value)Net Present Value)。 含義含義(hny) (hny) ？經(jīng)濟經(jīng)濟(jngj )意義？意義？投資方案貼現(xiàn)后的凈收益投資方案貼現(xiàn)后的凈收益，能反映投資方案總的收，能反

29、映投資方案總的收益多少，貢獻多大。益多少，貢獻多大。第64頁/共126頁第六十五頁，共127頁。財務管理學財務管理學- 66 -經(jīng)濟與管理學院經(jīng)濟與管理學院nttnttntttkFPCOtkFPCItkFPNCFNPV000,/,/)/，（nttntttkFPCOtkFPCI00,/,/l 計算公式：計算公式：或：或：K為預定的貼現(xiàn)率為預定的貼現(xiàn)率（資本成本或投資（資本成本或投資(tu z)者投資者投資(tu z)所要求的最低報酬率）所要求的最低報酬率）第65頁/共126頁第六十六頁，共127頁。第66頁/共126頁第六十七頁，共127頁。n對互斥項目對互斥項目(xingm)(xingm)：n

30、接受接受NPVNPV最大的項目最大的項目(xingm)(xingm)n （且（且NPVNPV0 0 ）第67頁/共126頁第六十八頁，共127頁。某項目某項目(xingm)現(xiàn)金流量圖如下現(xiàn)金流量圖如下 ：第68頁/共126頁第六十九頁，共127頁。 該項目該項目(xingm)(xingm)可行可行第69頁/共126頁第七十頁，共127頁。某項目某項目(xingm)現(xiàn)金流量圖如下現(xiàn)金流量圖如下 ：第70頁/共126頁第七十一頁，共127頁。u不能揭示各個不能揭示各個投資方案本身可投資方案本身可能達到能達到(d do)(d do)的實際報酬率。的實際報酬率。u考慮了貨幣時間價值考慮了貨幣時間價值u

31、考慮了整個壽命期間的現(xiàn)金考慮了整個壽命期間的現(xiàn)金流入流出情況流入流出情況u能夠明確項目對公司的貢獻，能夠明確項目對公司的貢獻，能反映出各種方案的凈收益能反映出各種方案的凈收益(shuy)(shuy)，通常能夠判斷方案，通常能夠判斷方案的優(yōu)劣。的優(yōu)劣。缺點缺點第71頁/共126頁第七十二頁，共127頁。n 根據(jù)資本成本確定根據(jù)資本成本確定n根據(jù)企業(yè)最低資金根據(jù)企業(yè)最低資金 利潤率確定利潤率確定第72頁/共126頁第七十三頁，共127頁。財務管理學財務管理學- 74 -經(jīng)濟與管理學院經(jīng)濟與管理學院n項目凈現(xiàn)值與全部原始投資現(xiàn)項目凈現(xiàn)值與全部原始投資現(xiàn)值之比?；蛘咧抵取；蛘?huzh)項目凈項目凈

32、現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。率。 含義含義(hny) (hny) ？第73頁/共126頁第七十四頁，共127頁。是相對數(shù)用是相對數(shù)用%表示表示取絕對值取絕對值或或：凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（ NPVR）= 項目的凈現(xiàn)值項目的凈現(xiàn)值 總投資的現(xiàn)值總投資的現(xiàn)值n計算公式：計算公式：NPVR=ntttkFPCO0,/ 項目的項目的NPV第74頁/共126頁第七十五頁，共127頁。n對互斥項目對互斥項目(xingm)：n接受接受NPVR最大的項目最大的項目(xingm)第75頁/共126頁第七十六頁，共127頁。投資額不相等投資額不相等(xingdng)的互斥方案的比較的互斥方案

33、的比較適用適用實務中只作為凈現(xiàn)值法的補充指標實務中只作為凈現(xiàn)值法的補充指標第76頁/共126頁第七十七頁，共127頁。Internal rate of returnrNPV圖圖 常規(guī)項目常規(guī)項目(xingm)(xingm)的凈現(xiàn)值函數(shù)的凈現(xiàn)值函數(shù)IRR 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率此此處為變量處為變量第77頁/共126頁第七十八頁，共127頁。使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率?；颍菏鬼椖康默F(xiàn)金或：使項目的現(xiàn)金(xinjn)(xinjn)流入量現(xiàn)值和流出量流入量現(xiàn)值和流出量 現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率。 含義含義(hny) (hny) ？0/0?trFPNCFntt

34、IRR第78頁/共126頁第七十九頁，共127頁。經(jīng)濟經(jīng)濟(jngj )意意義？義？ IRR IRR反映了項目的真正的收益水平反映了項目的真正的收益水平即：項目本身的報酬率即：項目本身的報酬率 （每投資（每投資100100元所能帶來多少收益）元所能帶來多少收益） 但不能反映項目給企業(yè)但不能反映項目給企業(yè)(qy)(qy)帶來的收益帶來的收益總額總額實務中，通常與凈現(xiàn)值法結(jié)合使用實務中，通常與凈現(xiàn)值法結(jié)合使用第79頁/共126頁第八十頁，共127頁。 預估貼現(xiàn)率計算預估貼現(xiàn)率計算NPVNPV，若，若NPVNPV0: 0: 預估的貼現(xiàn)率項目預估的貼現(xiàn)率項目(xingm)IRR,(xingm)IRR,

35、應提高貼現(xiàn)率測算；應提高貼現(xiàn)率測算；NPVNPV0 :0 :預估的貼現(xiàn)率項目預估的貼現(xiàn)率項目(xingm)(xingm)IRR,IRR,應提高貼現(xiàn)率測算；應提高貼現(xiàn)率測算； 找到找到NPVNPV由正到負且接近于零的兩個貼現(xiàn)率。由正到負且接近于零的兩個貼現(xiàn)率。第80頁/共126頁第八十一頁，共127頁。年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額初始投資額每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量n第一步：第一步：n第二步：查系數(shù)第二步：查系數(shù)(xsh)表找出臨近的折現(xiàn)表找出臨近的折現(xiàn)率；率；n第三步：采用插值法求出投資第三步：采用插值法求出投資(tu z)方案的方案的IRR 。 每年的每年的NCFNCF相等的計算

36、相等的計算第81頁/共126頁第八十二頁，共127頁。第82頁/共126頁第八十三頁，共127頁。根據(jù)根據(jù)(gnj)三角形相似原理：三角形相似原理：n 采用插值法采用插值法第83頁/共126頁第八十四頁，共127頁。 大華公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇大華公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇, ,假設(shè)資本成本率為假設(shè)資本成本率為10%10%。 甲方案需投資甲方案需投資1000010000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，年凈現(xiàn)金流量為年，年凈現(xiàn)金流量為32003200元。元。 乙方案需投資乙方案需投資1500015000元，使用壽命元，使用

37、壽命5 5年，每年年，每年(minin)(minin)的凈現(xiàn)金流量分別為的凈現(xiàn)金流量分別為38003800元、元、35603560元、元、33203320元、元、30803080元、元、78407840元。元。第84頁/共126頁第八十五頁，共127頁。甲 方 案甲 方 案 ( f n g ( f n g n)IRRn)IRR計算計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)(xsh)=10000/3200=3.125(xsh)=10000/3200=3.125插值法求取插值法求取(qi q(qi q) )貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率18% 3.127 x 3.125 19% 3.058 IRR= 18.03%第85頁/共12

38、6頁第八十六頁，共127頁。乙 方 案乙 方 案 ( f n g ( f n g n)IRRn)IRR計算計算年度NCF0123451500038003560332030807480NPV測試12%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 12%,t現(xiàn)值10.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445-2測試11%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 11%,t現(xiàn)值10.9010.8120.7310.6590.593-1500034242891242720304649421測試10%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 10%,t現(xiàn)值10.9090.8260.7510.6830.621-1500034542941

39、249321044869861IRR在在11%-12%之間之間第86頁/共126頁第八十七頁，共127頁。乙 方 案乙 方 案 ( f n g ( f n g n)IRRn)IRR計算計算插值法求取插值法求取(qi q(qi q) )貼貼現(xiàn)率現(xiàn)率11% 421 x 0 12% -2 IRR= 11.995%第87頁/共126頁第八十八頁，共127頁。第88頁/共126頁第八十九頁，共127頁。優(yōu)點優(yōu)點(yudin)缺點缺點當年當年NCFNCF不等時，需多次測不等時，需多次測算，計算復雜。用計算機算，計算復雜。用計算機進行，問題較易解決。進行，問題較易解決。第89頁/共126頁第九十頁，共127