存款準備金率變動對我國貨幣供應量影響的實證分析

1、存款準備金率變動對我國貨幣供應量影響的實證分析摘要:2006年以來，針對日益突出的流動性過剩及物價上漲等問題，國家數次上 調存款準備 金率：2006年3次上調存款準備金率,2007年更是10次上調存款準備金 率，至2008年4月已上調3次，調整后的存款準備金率水平為16%,這是我國自1984 年設立存款準備金制 度以來的最高水平。存款準備金率是一劑猛藥”在實際操作中很少使用，但我國人民銀行 卻多次調整存款準備金率。那么我國存款準備金率 在調整貨幣方面是否有效？文章根據2006年以來的數據進行了檢驗，并對檢驗結果 進行了分析。關鍵詞:存款準備金率貨幣供應量流動性過剩中圖分類號:F830文獻標識碼

2、:A文章編號:1004-4914(2008 08-183-02一、我國存款準備金率變動及其原因1. 我國存款準備金率的歷年變化。1984年，中國人民銀行按存款種類規(guī)定了法 定存款準備金率，企業(yè)存款為20%,農村存款為25%儲蓄存款為40%。過高的法定 存款準備率使當時的專業(yè)銀行資金嚴重不足，人民銀行不得不透過再貸款的形式將 資金返還給專業(yè)銀行。為克服法定存款準備率過高帶來的不利影響，中國人民銀行從1985年開始將法定存款準備 率統(tǒng)一調整為10%。1987年和1988年，中國人民銀行為適當集中資金，支持重點產業(yè)和項目的資金 需求,也為了緊縮銀根，抑制通貨膨脹，兩次上調了法定存款準備率。經國務院同

3、意，中國人民銀行從1998年3月21日起，對存款準備金制度進行了 改革,法定存款準備率從13%下調到8%,超額準備金及超額準備率由各金融機構自 行決定。1999年11月18日沖國人民銀行決定：從11月21日起下調金融機構法定 存款準備金率，由8%下調到6%。從2003年9月21日起，中國人民銀行將存款準備金率由6%調高至7%從2004年4月25日起,中國人民銀行實行差別存款準備金率制度。進入2006年底,中國人民銀行頻頻調動存款準備金率，目前存款準備金率已調至16%。中國人 民銀行決定 從2008年4月25日起，將存款類金融機構人民幣法定存款準備金率上 調0.5個百分點至16%。2. 近期我國

4、存款準備金率頻繁上調的背景及原因。由于巨大的貿易順差所導致外匯儲備的激增、銀行在存款大量增加的情況下大規(guī)模發(fā)放貸款以及資本市場 的活躍使流動性比率提 高,這些都增加了我國的流動性。由流動性過剩引起的物價 上漲已經成為人們關注的焦點，也許我們還應該關注一下風雨飄搖的國際金融市場 但在眾多問題中無疑物價問題是排在第 一位的。圖1更加直觀地告訴了我們形勢 的嚴峻。根據慣例居民消費指數(CPI控制在3%以內是比較合適的，通過圖1數據我們發(fā) 現我國的CPI指數已經超出該標準一大截了 ，我們應當實行從緊的貨幣政策。但由 于國際廣 泛存在的人民幣升值的預期，為了避免游資套匯對我國金融市場的沖擊， 央行不能提

5、高利率。因此，我國在貨幣政策手段有限的條件下，才會出現現在這種 頻繁調高存款準備金率的情況。二、法定存款準備金率與貨幣供應量的實證分析1. 理論基礎。在實行中央銀行制的國家，法定準備率往往被視作中央銀行重要 的貨幣政 策手段之一。中央銀行調整法定準備率對金融機構以及社會信用總量的 影響較大。從直觀上看,中央銀行規(guī)定的法定準備率越高，商業(yè)銀行等上繳的存款準備金就越多，其 可運用的資 金就越少,從而導致社會信貸總量減少；反之，如果中央銀行規(guī)定的法定 準備率低,商業(yè)銀行等上繳的存款準備金就少，其可運用的資金來源就多，從而導致 社會信貸量增大。進一步分析，法定準備率與派生存款的關系為：D=E*(1/r

6、(1式1中D為派生存款；E為原始存款;1/r是擴張系數,r是法定存款準備金率，擴 張系數與法定存款準備金率成反比：法定存款準備金率越大，擴張系數就越小，存款 貨幣的擴張 能力就越??；法定存款準備金率越小，擴張系數就越大，存款貨幣的擴張 能力就越大。我們可以根據上述理論建立一個貨幣供應量和存款準備金率的簡單 模型來進行分析,模型設定為:M2=c+bXR(2式2中,M2是貨幣供應量,更確切地說是貨幣比上年同月的增長率；R是存款貨 幣的擴張系數,是法定存款準備金率的倒數(1/r ; b表示存款準備金率變動對貨幣供 應量的影 響程度,也就是上文所說的基礎貨幣；c為常數項。2006年以來央行頻繁 調整存

7、款準備金率 為本文分析提供了可能，本文收集了 2006年以來的數據?，F將模 型所用的數據整理如下：2. 回歸分析。根據上面的數據和模型，借助相關軟件使用最小二乘法進行估計， 計算出的檢驗結果如表2。從回歸的結果可以看出，各種檢驗和擬合程度都是可以接受的，從數學的角度模 型是成 立的，但是其中b為負值與我們的經濟理論是相矛盾的。通過上文的理論分析我們知道：央行上調存款準備金率r實施緊縮的貨幣政策，實際上是降低存款擴張 系數R，在其他條件不變的條下是減少貨幣供應量。通過學習理論我們得出r與M2成負相關、R與M2成正相關,也就是說b應該為正值。但通過歷史數據線性 回歸的結果與之相悖，是負值。讓我們進

8、一步 討論一下原因。3. 對線性回歸結果的進一步討論。通過上文的回歸我們得出了與理論相矛盾的 結果，也就是說存款準備金率這劑猛藥在我國的作用是很弱的，追其原因可能有以下 幾點：(1本文的理論基礎過于簡單。由于數據來源所限本文只是考慮了存款準備金 率與貨幣供應量之間的關系，沒有考慮現金漏損率、超額準備金率等因素的影響。(2本文的假設不一定都成立。本文只是考慮當期存款準備金率變動對當期貨 幣供應 量的影響,忽略了當期存款準備金率變動對后期貨幣供應量的影響，也就是時 滯。長期中，由于宏觀經濟形勢良好、商業(yè)銀行對未來的信心不斷增強以及其他 方面的原因，商業(yè)銀行會 通過其他渠道和措施來彌補法定存款準備金

9、率上調帶來的 影響,使貨幣供應量達到一個新的 高度,而這些渠道和措施會在一定期間內保持不 變。(3我國的金融市場還不是很完善，其政策的傳導能力有待提高。近年來我國調 節(jié)經濟更多地使用了經濟手段和法律手段進行間接調節(jié) ，但由于長期以來的路徑依 賴,有些經濟 手段的使用尚不成熟，民眾的反應和預期達不到政策充分發(fā)揮作用的 要求。而且政策的傳導 過程非常復雜，我國尚未完善起快速、有效的傳導機制。(4我國現在的經濟形式很復雜，不是只靠存款準備金率就可以完全解決的。我 國目前流動性過剩和通貨膨脹高企的成因較復雜。第一，居民儲蓄越來越多，而投資卻仍然局限于房地產、股市等有限的幾個渠道。 第二，由于食品價格的

10、帶動，引 起我國經濟結構性通脹。第三,國際金融市場動蕩，國際短期資本基于人民幣升值的預期大量流入都對我國經濟造成 很大的影響。第四,法定存款準備金率的調節(jié)作 用在于調整商業(yè)銀行可用資金，進而影響派 生存款,但在我國目前經濟發(fā)展勢頭較 好的大環(huán)境下，商業(yè)銀行及其他經濟主體對經濟充滿信心，對資金的需求日益增大， 因此,上調法定存款準備金率的抑制作用有限。三、完善我國存款準備金率的政策建議1.實行差別存款準備金率。 西方國家一般是根據存款的流動性和金融機構自 身的狀況實行差別準備金率。即不同的存款類型、不同規(guī)模的存款機構，實行不 同的存款準備金率。如活期存款的流動性高于定期存款和儲蓄存款，因而活期存

11、款 的法定存款準備金率要高于定期 和儲蓄存款。這在發(fā)展中國家也有按此執(zhí)行的，如 韓國，1997年2月23日執(zhí)行的差別存款 準備金率分別是:3年以上的長期儲蓄存款 準備金率1%,其他定期存款為2%,活期存款為5%。而我國對存款的期限結構和流 動性不加以區(qū)別，統(tǒng)一繳納相同比率的準備金率，這不利于鼓勵商業(yè)銀行根據存款的 性質與期限進行有效的資產負債匹配?，F階段可以加大對短期存款的存款準備金 率，按存款期限實行差別準備金率。2.加強信息披露制度。建議中國人民銀行總行將調整金融機構存款準備金率 的相關文件及時、全面地向全社會公布，保障股東、存款人和借款人等利益相關 者的切身利益。通過建立高效信息反饋機制，正確引導公眾金融行為，促進金融市 場的公平有序競爭，強化差別存款準備金率制度的風險防范作用和市場約束功能。3增大政策執(zhí)行力度，加強溝通和配合。實行期限差別存款準備金率要有相應 有效的監(jiān)督檢查辦法相配套。若活期存款的法定準備率高于定期存款的法定準備 率,商業(yè)銀行有可能 調整科目，將活期存款人為調整到定期存款科目下，以少交法定 存款準備金。若中央銀行檢查不嚴、處罰