支持浮動(dòng)匯率制與反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)(共39頁).ppt

1、Slide 19-1Copyright 2003 Pearson Education, Inc.本資料來源Prepared by Iordanis PetsasTo Accompany , Sixth Editionby Paul R. Krugman and Maurice ObstfeldSlide 19-3Copyright 2003 Pearson Education, Inc.章節(jié)安排支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì) 依存1973年以來的經(jīng)驗(yàn)固定匯率制是多數(shù)國家的選擇嗎改革的方向小結(jié)附錄:國際政策協(xié)調(diào)失敗Slide 19-4Copyright 2003

2、Pearson Education, Inc.導(dǎo)論1973年初，工業(yè)化國家紛紛采用浮動(dòng)匯率制，引入之前并沒有很好地論證. 80年代中期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者們卻越來越懷疑建立在浮動(dòng)匯率制基礎(chǔ)之上的國際貨幣休系的好處。 為什么浮動(dòng)匯率制表現(xiàn)得如此令人失望，而對現(xiàn)行匯率制度的改革又該何去何從呢?在這一章中比較政府實(shí)行不同匯率制度時(shí)所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的同題。Slide 19-5Copyright 2003 Pearson Education, Inc.支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)主要有以下三條:1.貨幣政策自主性。2.對稱性。3.匯率具有自動(dòng)穩(wěn)定器功能。Slide 19-6Copyri

3、ght 2003 Pearson Education, Inc.貨幣政策自主性。浮動(dòng)匯率制 恢復(fù)央行的貨幣控制 允許每一個(gè)國家選擇自己理想的長期通漲率支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-7Copyright 2003 Pearson Education, Inc.對稱性浮動(dòng)匯率消除了布雷頓森林體系的兩個(gè)的不對稱性,允許: 外國的中央銀行能夠決定自己的國內(nèi)貨幣供應(yīng)量. 美國象其他國家一樣擁有能夠影響對外匯的匯率支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-8Copyright 2003 Pearson Education, Inc.匯率自動(dòng)穩(wěn)定器功能浮動(dòng)匯率制能夠快速消除經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致固定匯率制平價(jià)改變和投

4、機(jī)沖擊的根本性失衡 圖19一1說明，一國出口需求的暫時(shí)下降使得產(chǎn)出在固定匯率下比在浮動(dòng)匯率下下降得多。支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-9Copyright 2003 Pearson Education, Inc.AA1DD1 Figure 19-1: 出口需求下降的效應(yīng)AA2DD2AA1DD2DD1E22Y2Y2 Output, Y Exchange rate, E(a) Floating exchange rate Output, Y Exchange rate, E(b) Fixed exchange rateY1E11Y1 E11Y33支持浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-10Co

5、pyright 2003 Pearson Education, Inc.反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)反對浮動(dòng)匯率制的理由主要有以下五條: 紀(jì)律性。導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)行為和貨幣市場的動(dòng)蕩。不利于國際貿(mào)易和國際投資?；ゲ粎f(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策。更大自主權(quán)的錯(cuò)覺。Slide 19-11Copyright 2003 Pearson Education, Inc.紀(jì)律性。浮動(dòng)匯率制沒有給中央銀行紀(jì)律性 中央銀行可能會(huì)實(shí)行通脹政策(比如:20世紀(jì)20年代德國的惡性通貨膨脹)浮動(dòng)匯率的支持者對該批評(píng)的回答是:當(dāng)某國政府實(shí)行政策不當(dāng)時(shí)，浮動(dòng)匯率可以在本國壓制通貨膨脹的混亂。反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-12Copyri

6、ght 2003 Pearson Education, Inc.導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)行為和貨幣市場的動(dòng)蕩。浮動(dòng)匯率制存在導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)行為 各國將被卷進(jìn)貨幣貶值和通貨膨脹的“惡性循環(huán)”中去。浮動(dòng)匯率制的支持者指出這種導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)者最后都要虧本.浮動(dòng)匯率使一國經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)貨幣市場發(fā)生波動(dòng)時(shí)，變得更加脆弱。圖19一2運(yùn)用了DD-AA模型來說明這個(gè)觀點(diǎn)反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-13Copyright 2003 Pearson Education, Inc.AA1DD Output, Y Exchange rate, EE1Y11 Figure 19-2:浮動(dòng)匯率制下貨幣需求的上升浮動(dòng)匯率

7、制下貨幣需求的上升AA2E2Y22The Case Against Floating Exchange RatesSlide 19-14Copyright 2003 Pearson Education, Inc.對于國際貿(mào)易和國際投資的不利影響。浮動(dòng)匯率制的批評(píng)者還提出，浮動(dòng)匯率固有的多變性會(huì)對國際貿(mào)易和國際投資產(chǎn)生不利影響。 進(jìn)出口商面臨更大的兌換風(fēng)險(xiǎn). 同樣，投資回報(bào)較大的不確定性可能阻礙國際生產(chǎn)性資本的流動(dòng)。 浮動(dòng)匯率制的支持者們對上述指責(zé)反駁說，國際貿(mào)易商可以通過遠(yuǎn)期外匯市場的交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 而浮動(dòng)匯率制的反對者們回答說遠(yuǎn)期外匯交易的操作成本太高.反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 1

8、9-15Copyright 2003 Pearson Education, Inc.互不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策浮動(dòng)匯率制使得各國可以競爭性貨幣貶值。 各國可能會(huì)再度實(shí)行只對自己有利的宏觀經(jīng)濟(jì)政策.反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-16Copyright 2003 Pearson Education, Inc.更大自主權(quán)的錯(cuò)覺浮動(dòng)匯率提高了經(jīng)濟(jì)的不確定性,而沒有真正給宏觀政策更大的自由度。 當(dāng)一國貨幣貶值導(dǎo)致工人們要求提高工資,引起物價(jià)全面上漲。反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-17Copyright 2003 Pearson Education, Inc. Table 19-1: 主要工業(yè)國通

9、貨膨脹率主要工業(yè)國通貨膨脹率(1973-1980年年)(%/年年)反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-18Copyright 2003 Pearson Education, Inc.Figure 19-3: Nominal and Real Effective Dollar Exchange Rates Indexes, 1975-2000反對浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)Slide 19-19Copyright 2003 Pearson Education, Inc.浮動(dòng)匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國模型假設(shè)世界上只有兩個(gè)國家，本國和外國。本國和國外宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存本國永久性貨幣擴(kuò)張的效應(yīng) 本國產(chǎn)出增加

10、，本國貨幣貶值，國外產(chǎn)出可能上升或下降！本國永久性財(cái)政擴(kuò)張的效應(yīng) 本國產(chǎn)出上升，本國貨幣升值，外國產(chǎn)出增長。Slide 19-20Copyright 2003 Pearson Education, Inc.浮動(dòng)匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國模型 Table 19-2: Unemployment Rates in Major Industrialized Countries, 1978-2000 (percent of civilian labor force)Slide 19-21Copyright 2003 Pearson Education, Inc.浮動(dòng)匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國模型

11、Table 19-3: 主要工業(yè)國家1981-1997年的通貨膨脹率和1961-1971年的平均通貨膨脹率（/年)Slide 19-22Copyright 2003 Pearson Education, Inc.浮動(dòng)匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國模型Figure 19-4: 盧浮宮協(xié)議以后的匯率變化盧浮宮協(xié)議以后的匯率變化Slide 19-23Copyright 2003 Pearson Education, Inc.1973年以來的經(jīng)驗(yàn)貨幣政策自主性浮動(dòng)匯率使各國中央銀行能夠控制本國的貨幣供給并選擇自己想要的通貨膨脹率。高通脹國家試圖使得本國貨幣較低通脹國家的貨幣弱勢在短期內(nèi)，浮動(dòng)匯率制下一

12、國的貨幣政策和財(cái)政政策仍然會(huì)對外國有所影響。Slide 19-24Copyright 2003 Pearson Education, Inc.Figure 19-5: 1973-2000年各國匯率變動(dòng)趨勢和通貨膨脹的差別年各國匯率變動(dòng)趨勢和通貨膨脹的差別1973年以來的經(jīng)驗(yàn)Slide 19-25Copyright 2003 Pearson Education, Inc.1973年后，各國中央銀行一再干預(yù)外匯市場以改變貨幣的價(jià)值;為什么中央銀行連續(xù)干預(yù)？即使沒有正式被要求。 當(dāng)擾動(dòng)出現(xiàn)時(shí)，穩(wěn)定產(chǎn)出和價(jià)格水平 防止貿(mào)易部門的國際競爭力急劇變化。浮動(dòng)匯率制下的貨幣變化對實(shí)際匯率的短期效應(yīng)比固定匯率制

13、大的多。1973年以來的經(jīng)驗(yàn)Slide 19-26Copyright 2003 Pearson Education, Inc.對稱性1973年后的國際貨幣體系并沒有實(shí)現(xiàn)對稱性。 各國中央銀行繼續(xù)持有美元儲(chǔ)備并干預(yù)國際外匯市場。 斯坦福大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德麥金農(nóng)認(rèn)為，現(xiàn)行的浮動(dòng)匯率體系在某些方面與布雷頓森林體系下不對稱的儲(chǔ)備貨幣體系很相似。 1973年以來的經(jīng)驗(yàn)Slide 19-27Copyright 2003 Pearson Education, Inc.匯率的自動(dòng)穩(wěn)定器作用兩次石油沖擊的經(jīng)驗(yàn)支持浮動(dòng)匯率1981年后美國財(cái)政擴(kuò)張的效應(yīng)為浮動(dòng)匯率的成功提供了正反的實(shí)證。 1973年以來的經(jīng)驗(yàn)Sl

14、ide 19-28Copyright 2003 Pearson Education, Inc.紀(jì)律性1973年以后的通貨膨脹率確實(shí)在加速上升，并且在第二次石油危機(jī)中仍然保持很高水平。 浮動(dòng)匯率制對不平衡的財(cái)政政策給予的明顯管制較少。 例如： 1980年代末美國政府的高預(yù)算赤字1973年以來的經(jīng)驗(yàn)Slide 19-29Copyright 2003 Pearson Education, Inc.導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)浮動(dòng)匯率已經(jīng)表現(xiàn)出與日俱增的多變性， 對匯率的變化是否過大的問題存在爭議， 就長期來看，匯率確實(shí)反映了貨幣政策和財(cái)政政策的基本變化，并且它的大范圍波動(dòng)并不像是投機(jī)造成的。 實(shí)行浮動(dòng)匯率的實(shí)踐

15、并沒有證明任意的匯率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹和貨幣貶值的“惡性循環(huán)”。 1973年以來的經(jīng)驗(yàn)Slide 19-30Copyright 2003 Pearson Education, Inc.國際貿(mào)易和國際投資 1973年后隨著各國減少了對資本流動(dòng)的限制，國際金融中介業(yè)務(wù)日趨發(fā)達(dá) 大多數(shù)國家在第二次世界大戰(zhàn)以后的貿(mào)易呈上升趨勢，在轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率后也沒有出現(xiàn)明顯的下降 1973年以來的經(jīng)驗(yàn)Slide 19-31Copyright 2003 Pearson Education, Inc.政策的協(xié)調(diào) 浮動(dòng)匯率制本身并不能促進(jìn)國際間政策的協(xié)調(diào)。 浮動(dòng)匯率制的批評(píng)者們并不能證明各國采取的以鄰為壑的政策在固定匯率制

16、下就會(huì)消失。 1973年以來的經(jīng)驗(yàn)Slide 19-32Copyright 2003 Pearson Education, Inc.固定匯率對大多數(shù)國家來說能稱得上是一種選擇嗎?長期內(nèi)維持固定匯率需要對資本流動(dòng)的嚴(yán)格控制。試圖把匯率固定的努力必然缺少可信性而且難以持久。 固定匯率將不會(huì)帶來其擁護(hù)者們所承諾的那些好處。 Slide 19-33Copyright 2003 Pearson Education, Inc.改革的方向浮動(dòng)匯率制自1973年以來的表現(xiàn)說明:浮動(dòng)匯率制的支持者和反對者對它的看法都不是完全正確的。 我們可以得出一個(gè)肯定的結(jié)論.那就是當(dāng)各國經(jīng)濟(jì)缺乏協(xié)調(diào)的時(shí)候，任何匯率體系都無法

17、良好地運(yùn)行。 匯率彈性的嚴(yán)格限制在不久的將來不可能重新實(shí)施。隨著各主要工業(yè)國之間的政策協(xié)調(diào)性的提高，將會(huì)提高浮動(dòng)匯率制的運(yùn)行效果。Slide 19-34Copyright 2003 Pearson Education, Inc.小結(jié)1973年以前，由于布雷頓森林體系缺陷的不斷暴露，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提議實(shí)行浮動(dòng)匯率制。他們認(rèn)為浮動(dòng)匯率制有三個(gè)主要優(yōu)點(diǎn): :第一，他們認(rèn)為浮動(dòng)匯率制能給各國的宏觀經(jīng)濟(jì)策制定者在管理經(jīng)濟(jì)方面提供更大的自主權(quán)。 第二，他們認(rèn)為浮動(dòng)匯率制能夠改變布雷頓森林體系下的不對稱性。 第三，他們指出浮動(dòng)匯率制能消除固定匯率制下的“根本性失衡”。 Slide 19-35Copyright

18、 2003 Pearson Education, Inc.小結(jié)浮動(dòng)匯率制的批評(píng)者也提出了反對的理由。 一些人認(rèn)為浮動(dòng)匯率制會(huì)導(dǎo)致貨幣政策和財(cái)政政策的過分?jǐn)U張以及以鄰為壑政策的泛濫。 另一些人認(rèn)為是浮動(dòng)匯率制給導(dǎo)致不穩(wěn)定的投機(jī)提供了活動(dòng)場所，并且匯率的不確定性會(huì)妨礙國際貿(mào)易和投資。 Slide 19-36Copyright 2003 Pearson Education, Inc.小結(jié)在1973-1980年期間，浮動(dòng)匯率制總體來看運(yùn)行良好。 .從1950年到1985年初，美國的貨幣增長速度大大放慢，造成美元大幅度升值。 浮動(dòng)匯率制的運(yùn)行情況既沒有完全體現(xiàn)它的支持者所列舉的優(yōu)點(diǎn)，也沒有不幸地證實(shí)它的批評(píng)者所指出的全部缺點(diǎn)。 Slide 19-37Copyright 2003 Pearson Education, Inc.附錄：國際政策協(xié)調(diào)的失敗* = -1% U*