銀行借款籌資案例分析

1、銀行借款籌資案例分析默多克的債務(wù)危機(jī)一、默多克新聞帝國的財(cái)務(wù)簡析新聞集團(tuán)（英文:NewsCorporation ）是全球最大的媒體集團(tuán)之一,凈資產(chǎn)超過 40億美 元。它主要的股東和首席執(zhí)行官是魯伯特默多克，他的家庭控制著這個(gè)公司的30%勺股份。2004年11月12日,在得到大部分的股東同意之后， 這家公司的總部由澳大利亞的阿德萊德， 搬遷到美國的特拉華州，重組成為現(xiàn)在的新聞集團(tuán)。具旗下資產(chǎn)包涵書籍、報(bào)紙、雜志、電視臺(tái)、體育、電影（20世紀(jì)?？怂梗┐送膺€有道瓊斯。、從財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)角度分析財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使企業(yè)息稅前利潤（EBIT）的微量變化所引起的每股收益（EPS大幅度變動(dòng)

2、的現(xiàn)象。也就是，銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定，其負(fù) 擔(dān)的利息水平也就固定不變。因此，取得財(cái)務(wù)杠桿利益的前提條件是總資產(chǎn)利潤率是否大于 利率水平；當(dāng)總資產(chǎn)利潤率大于利率時(shí)，舉債給企業(yè)帶來的是積極的正面影響；相反，舉債 帶來的是負(fù)面消極的影響。過度負(fù)債要負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，相應(yīng)地要經(jīng)受財(cái)務(wù)杠桿作用所 引起的普通股收益變動(dòng)較大的沖擊。一旦企業(yè)息稅前利潤下降，企業(yè)的普通股收益就會(huì)下降 得更快，當(dāng)息稅前利潤不足以支付固定利息支出時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)虧損，如果不能及時(shí)扭虧為盈， 可能會(huì)引起破產(chǎn)。默多克當(dāng)年的收入總額為60億美元，而其負(fù)債已經(jīng)高達(dá)24億美元，資產(chǎn)負(fù)債率為40% 負(fù)債比重較大。根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DF

3、L） =EBIT/EBIT-I可知，在息稅前利潤不變（EBIT）的條件下，隨著債務(wù)利息（I）的增加，DFL而增大，DFL越 大，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。而新聞集團(tuán)的高負(fù)債策略，債務(wù)在總資產(chǎn)中的較大比例，使得債務(wù)利息數(shù)額也十分巨大， 這大大增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、從舉債經(jīng)營角度分析新聞集團(tuán)在銀行信貸的支持下，實(shí)際上已經(jīng)走上了一條“舉債經(jīng)營”的道路，試圖通過 銀行借款來滿足公司發(fā)展對(duì)資金的需求。在融資順暢的時(shí)候，可以獲得大量的資金，擴(kuò)大規(guī) 模提高生產(chǎn)能力，產(chǎn)生大量的產(chǎn)品和服務(wù)，迅速占據(jù)市場取得盈利。90年代初，由于西方經(jīng)濟(jì)開始衰退，德國，美國等國經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩甚至負(fù)增長，日本又 從澳大利亞

4、金融市場撤回了資金，默多克支付能力變?nèi)酢６S著大量借款的貸款期限將至， 默多克集團(tuán)面臨的財(cái)務(wù)壓力更大，甚至是“滅頂之災(zāi)”。企業(yè)支付能力首先是現(xiàn)金支付能力受到考驗(yàn)，到期不能還本付息的可能性很大。除此之 外，對(duì)企業(yè)盈利能力要求很高，高盈利是維持高負(fù)債經(jīng)營的基礎(chǔ)，才能支付利息成本，獲得杠桿收益。舉債經(jīng)營對(duì)企業(yè)的影響是雙方面的其基本前提是總資產(chǎn)利潤率能否大于借款利率。由上表可知，默多克集團(tuán)的資產(chǎn)回報(bào)率為6.4%，而同期各銀行長期借款平均利率水平為8.63%由此可見，默多克集團(tuán)的舉債經(jīng)營所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是消極的，不僅難于提高企業(yè)的盈利能力，反而因巨大的償付壓力使企業(yè)陷于難于自拔的財(cái)務(wù)困境。（詳細(xì)解析

5、見PPT圖）二、危機(jī)原因分析、從上表中我們可以分析得出，新聞集團(tuán)的負(fù)債權(quán)益比率、債務(wù)資本比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他大公司，資產(chǎn)回報(bào)率低于同期行業(yè)平均，說明新聞集團(tuán)采取的是高負(fù)債經(jīng)營策略，其資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重大。這也使得其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大加大、新聞集團(tuán)的股本回報(bào)率大大高于同行業(yè)新聞集團(tuán)的平均，這也是的默多克的舉債經(jīng)營提供了可能，但同時(shí)也使得默多克堅(jiān)持高負(fù)債經(jīng)營策略而忽視了潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。、國際經(jīng)濟(jì)局勢變化。默多克未能及時(shí)認(rèn)識(shí)到西方經(jīng)濟(jì)衰退的苗頭，各國經(jīng)濟(jì)都放緩，對(duì)新聞業(yè)的發(fā)展需求降低，又由于日本在澳大利亞金融市場的撤資，以致于其不能及時(shí)補(bǔ)回資金，導(dǎo)致默多克集團(tuán)的短期現(xiàn)金流動(dòng)能力缺乏，缺乏應(yīng)急財(cái)務(wù)措施的公

6、司無法及時(shí)應(yīng)對(duì)。、默多克個(gè)人原因。為了保障默多克家族對(duì)公司 45%勺絕對(duì)控制權(quán)，他拒絕通過發(fā)行股票的形式來解決公司擴(kuò)張所需的資金。直到1990 年，不論是他還是他的債權(quán)人看來，他都是堅(jiān)不可摧的。直到20 世紀(jì)80 年代末，銀行家們還在跪求默多克接納他們的資金，而到90 年初，他們已變的冷淡，6 月份，問題已經(jīng)逐漸尖銳起來，也就是后來的默多克所面臨的債務(wù)危機(jī)。、新聞集團(tuán)的資本機(jī)構(gòu)不合理是根本原因，新聞集團(tuán)一直通過吸收借款等債務(wù)的形式來滿足自身發(fā)展需求，也就是高負(fù)債經(jīng)營戰(zhàn)略，這大大加大了公司的資金風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)從上表中可知默多克集團(tuán)債務(wù)資本比率遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平，也說明了默多克集團(tuán)的外部債務(wù)貸款占公

7、司資產(chǎn)比重大，依賴性強(qiáng)。資本結(jié)構(gòu)的不合理為以后公司的發(fā)展埋下了巨大隱患。三、成功渡過危機(jī)的原因分析、新聞集團(tuán)巨大的發(fā)展?jié)摿纳蠄D中可以看出，88 年至 91 年的 4 年當(dāng)中，新聞集團(tuán)的年銷售收入和總資產(chǎn)一直保持良好的發(fā)展勢頭，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿颓熬?。而且默多克的危機(jī)是暫時(shí)行的短期支付能力不足所致，并不存在根本性的資不抵債的財(cái)務(wù)局面，而且受當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)衰退的影響，在很大程度上是客觀原因直接導(dǎo)致這次危機(jī)。試想，誰會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)暫時(shí)性的危機(jī)而放棄一家具有巨大發(fā)展?jié)摿颓熬暗墓荆?、公司有一個(gè)有能力的決策層和好的員工，并建立了具有特色的財(cái)務(wù)管理制度默多克在大學(xué)學(xué)習(xí)的是信息傳播以及一些新聞方面的知識(shí)，但其

8、手下卻有一批經(jīng)濟(jì)以及管理方面的能人如：薩拉雷、庫默菲爾德、杰夫雷斯特等，為他建立了一套行之有效的資金管理模式。此次的集團(tuán)內(nèi)部資金問題產(chǎn)生了巨大的危機(jī)，但最終平安度過難關(guān)。事后，默多克又對(duì)其財(cái)務(wù)管理進(jìn)行了調(diào)整，加強(qiáng)了支付能力弱的改善，經(jīng)過這次調(diào)整，使得新聞集團(tuán)的內(nèi)部機(jī)制得到了更加的完善，從而再此走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。而默多克自己對(duì)于資金運(yùn)用又有著過人的敏感和很強(qiáng)的超前意識(shí)，巨額的資金在他手上就好像滾雪球一樣，越滾越大。默多克的財(cái)務(wù)管理制度主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：1、 嚴(yán)格的財(cái)務(wù)周報(bào)和預(yù)算制度默多克花費(fèi)巨資聘請(qǐng)專業(yè)人員管理財(cái)務(wù)，每周新聞集團(tuán)旗下各子公司都將自己本周的財(cái)政損益表拿到總公司匯總，保證在

9、兩天的時(shí)間里會(huì)計(jì)師們把各級(jí)公司和數(shù)百份報(bào)紙的損益表一級(jí)一級(jí)地匯總起來，得到本周經(jīng)營預(yù)測、下周經(jīng)營預(yù)測、本月經(jīng)營報(bào)告、每月一次的每年經(jīng)營預(yù)測和全年經(jīng)營報(bào)告等多方面重要內(nèi)容，使得默多克無論在世界何處他都可以在周四的下午得到新聞集團(tuán)及其旗下子公司的損益情況，從而迅速及時(shí)的對(duì)所存在的問題進(jìn)行調(diào)整。2、 長遠(yuǎn)投資的戰(zhàn)略思想新聞集團(tuán)擁有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢就在于它可以不受干擾的為公司未來進(jìn)行長遠(yuǎn)投資，默多克集團(tuán)也是如此。默多克一直以來堅(jiān)持的獨(dú)立控股思路，使得他的家族公司克魯?shù)峭顿Y公司控制著新聞集團(tuán)超過46%資產(chǎn)，從而保證了他的家族公司對(duì)集團(tuán)擁有絕對(duì)控制權(quán)，可以毫無阻礙的進(jìn)行隨心所欲的長遠(yuǎn)投資。3、 同

10、銀行緊密合作、并肩前進(jìn)銀行可以說在默多克集團(tuán)的發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用。幾乎默多克集團(tuán)所有的并購中都少不了銀行出力支持，在默多克集團(tuán)1990 年瀕臨破產(chǎn)的時(shí)候，也是銀行把默多克集團(tuán)從死亡線上被拉了回來。因?yàn)樗己眯抛u(yù)使得眾多銀行爭相希望將自己的錢送到默多克巨大的媒介機(jī)器中去循環(huán)再生。銀行為默多克媒介帝國的發(fā)展提供資金上的支持，而默多克也同樣為銀行的發(fā)展提供契機(jī)，銀行與集團(tuán)就這樣相互間緊密的配合著。、公司良好的信譽(yù)。一直以來在新聞集團(tuán)的發(fā)展過程中，默多克都非常重視商業(yè)信譽(yù)，所以他的新聞帝國才能做的順風(fēng)順?biāo)@也是新聞集團(tuán)維持正常經(jīng)營發(fā)展的法寶之一。這也使得與其合作的銀行一直保持著良好的合作關(guān)系

11、，尤其是花旗銀行。、債權(quán)人和債務(wù)人之間的利益關(guān)系有人說 “ 在整個(gè) 80 年代，花旗銀行與默多克的新聞集團(tuán)是并肩前進(jìn)的” 。這話一點(diǎn)也不假，一個(gè)在建立自己的全球銀行帝國，一個(gè)在建立全球娛樂與新聞帝國，如果不是花旗銀行也許新聞集團(tuán)早已成為歷史了?；ㄆ煦y行是默多克報(bào)業(yè)集團(tuán)的最大債主（貸款14 億美元，總共24 億債務(wù)） ，投入資金最多，如果默多克完蛋，花旗銀行的損失最高。因此，默多克敏銳地意識(shí)到花旗銀行是他度過這次危機(jī)的保障。花旗銀行憑借其在債權(quán)銀行中領(lǐng)導(dǎo)地位實(shí)現(xiàn)了146 家貸款銀行的統(tǒng)一保證。默多克才有時(shí)間調(diào)整財(cái)務(wù)策略，改善它的支付能力。、花旗銀行的女經(jīng)理也功不可沒新聞集團(tuán)最大的債權(quán)人 花旗銀行

12、被委以解決債務(wù)問題并重組該公司的重任。這個(gè)代碼為 “ 海豚 ” 的項(xiàng)目 , 由花旗銀行的時(shí)年34 歲的副總裁安. 萊恩負(fù)責(zé)。安 . 萊恩曾就讀于伯克利大學(xué)，畢業(yè)后從事了幾年的金融工作，1982 年加入了花旗銀行，她樂于接受默多克集團(tuán)的事物換換環(huán)境，隨著對(duì)默多克集團(tuán)的深入了解，她逐漸開始?xì)J佩并喜歡上了默多克的才智和雄才偉略，并暗自決定幫助默多克渡過此次難關(guān)。四、關(guān)于銀行借款的分析、銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： （ 1）籌資速度快；（ 2）籌資成本低；（ 3）借款彈性好缺點(diǎn)： （ 1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；（ 2）限制條款較多；（ 3）籌資數(shù)額有限、銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：（ 1）可估計(jì)性即風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)觀測宏觀經(jīng)濟(jì)形勢貨幣政策走向等估計(jì)利率匯率等變動(dòng)趨勢（2（3（4、銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)防范：（ 1）對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的防范。在簽訂信貸協(xié)議時(shí)，一般選擇貸款利率種類的準(zhǔn)則；當(dāng)國際金融市場利率處于下降趨勢時(shí)，應(yīng)力爭以浮動(dòng)利率成交；當(dāng)國際金融市場利率處于上升趨勢時(shí)，則應(yīng)力爭以固定利率成交；當(dāng)國際金融市場利率變動(dòng)無常沒有規(guī)律可循時(shí)，應(yīng)采用以浮動(dòng)利率成交；采用浮動(dòng)利率時(shí)，在貸款合同中應(yīng)向貸方聲明在整個(gè)借貸期間保留依次調(diào)整為固定利率的機(jī)會(huì)，以避免利（ 2） 、對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。應(yīng)首先在企業(yè)的融資決策中進(jìn)行防范。例如國內(nèi)企業(yè)需要從國外銀行或其他銀行金融機(jī)構(gòu)取得一筆外幣資金，那么在融資決策中確定借入貨幣時(shí)，不僅要考慮利