期貨投資咨詢--期權(quán)分析 林海

1、期貨投資分析期權(quán)分析經(jīng)易期貨經(jīng)紀(jì)有限公司林海目錄一、期權(quán)概述1、期權(quán)價格構(gòu)成及影響因素2、期權(quán)基本交易策略3、期權(quán)風(fēng)險度量指標(biāo)二、期權(quán)定價理論1、期權(quán)定價原理2、二叉樹期權(quán)定價模型3、布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型三、期權(quán)套期保值策略分析買期保值和賣期保值四、期權(quán)套利策略第一節(jié) 期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點(diǎn)：期權(quán)價格的構(gòu)成和影響因素；期權(quán)交易損益圖期權(quán)風(fēng)險度量指標(biāo)的公式和意義一、期權(quán)價格的構(gòu)成和影響因素 期權(quán)價格=權(quán)利金=內(nèi)涵價值+時間價值 內(nèi)涵價值根據(jù)期權(quán)執(zhí)行價與對應(yīng)的期貨價格可以分為： 期權(quán)執(zhí)行價 期貨價格 0 =0 S, C=0XS, C= S-X 期權(quán)在到期日的價值C=Max0,(S-X)看漲期權(quán)價

2、格C期權(quán)價格上限 C=S看漲期權(quán)價格曲線期貨價格期權(quán)價格下限C=Max0,(S-X)二、看跌期權(quán)定價原理 看跌期權(quán)定價原理S：資產(chǎn)價格X：期權(quán)執(zhí)行價格P：看跌期權(quán)的價格T：期權(quán)到期日 在到期日XS, P= X-S 期權(quán)在到期日的價值P=Max0,(X-S)看跌期權(quán)價格P上限 P=X看跌期權(quán)價格曲線期貨價格SP=Max0,(X-S)X三、期權(quán)定價模型 二叉樹定價模型一階段模型 和 兩階段模型 布萊克-斯科爾斯定價模型基本形式有收益資產(chǎn)期權(quán)定價模型期貨期權(quán)定價模型貨幣期權(quán)定價模型第三節(jié) 期權(quán)套期保值策略分析 學(xué)習(xí)重點(diǎn)期權(quán)買期保值策略分析期權(quán)賣期保值策略分析一、期權(quán)買期保值策略分析 買入看漲期權(quán)保值

3、風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡單，結(jié)果清晰 賣出看跌期權(quán)保值風(fēng)險（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高 買入期貨合約，同時買入看跌期權(quán)保值風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。二、期權(quán)賣期保值策略分析 買入看跌期權(quán)保值風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡單，結(jié)果清晰 賣出看漲期權(quán)保值風(fēng)險（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高 賣出期貨合約，同時買入看漲期權(quán)保值風(fēng)險（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。第四節(jié) 期權(quán)套利交易策略分析 學(xué)習(xí)重點(diǎn)：期權(quán)套利的定義、類別和原則

4、；常見的期權(quán)套利策略：垂直套利水平套利跨式套利寬跨式套利蝶式套利飛鷹式套利轉(zhuǎn)換套利和反向轉(zhuǎn)換套利期權(quán)套利的定義、分類和原則 期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價或出現(xiàn)的波動率錯誤估計來謀取低風(fēng)險利潤的一種交易方式 分類：針對期權(quán)價格失真進(jìn)行的單純行套利；以波動率不同估計為基礎(chǔ)的波動率套利 原則：買入價值低估的期權(quán)，賣出價值高估的期權(quán)；必須對沖期權(quán)空頭的風(fēng)險垂直套利 交易方式：按照不同的執(zhí)行價格同時買入或賣出同一合約月份的看漲或看跌期權(quán)；通俗的講：同一時間周期的跨價格套利通俗的講：同一時間周期的跨價格套利 效果：將風(fēng)險和收益都控制在一定范圍內(nèi) 形式：牛市看漲期權(quán)牛市看跌期權(quán)熊市看漲期權(quán)熊市看跌期權(quán)垂直看

5、漲/看跌期權(quán)套利牛市看漲套利牛市看漲套利 買入低執(zhí)行價期權(quán)賣出高執(zhí)行價期權(quán)熊市看跌套利熊市看跌套利 買入高執(zhí)行價期權(quán)賣出高執(zhí)行價期權(quán)損益519.50-10.5-61.5圖8-9圖8-1232.1110-9-41.1賣出看跌買入看跌賣出看漲買入看漲水平套利 交易方式：利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時間進(jìn)行套利 構(gòu)造：賣出一個近期期權(quán)，同時買入一個相同執(zhí)行價的遠(yuǎn)期期權(quán)（同為看漲或看跌） 原理：期權(quán)時間價值隨到期日的臨近，近期合約的衰減速度遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)期合約 損益狀況：在近期期權(quán)合約到期時，若期權(quán)為深度實(shí)值或深度虛值，本策略都會出現(xiàn)有限的虧損若期權(quán)接近平值時，本策略將有收益跨式套利 模型構(gòu)造：同時買入或

6、賣出相同品種，到期日相同，執(zhí)行價相同的看漲和看跌期權(quán) 分析表見表8-16和表8-17 買入跨式期權(quán)圖8-13最大虧損下跌時的損益平衡點(diǎn)上漲時的損益平衡點(diǎn)寬跨式套利 模型構(gòu)造：同時買入或賣出相同品種、到期日相同但執(zhí)行價不同的看漲和看跌期權(quán) 與跨式期權(quán)的區(qū)別：成本低，但是需要更大的波動才能達(dá)到損益平衡和盈利 賣出寬跨式套利（圖8-16）賣出看漲賣出看跌蝶式套利 模型構(gòu)造：由三種相同品種、到期日但不同執(zhí)行價的期權(quán)組成，其中買入期權(quán)的總量和賣出期權(quán)的總量相等 套利分析請參看表8-20，表8-22 買入蝶式套利圖解賣出2份中間價格的看跌期權(quán)買入一份低價格的看漲買入一份高價格的看漲飛鷹式套利策略 模型構(gòu)造：寬跨式蝶式套利，在中間買入或賣出期權(quán)時選擇不同的執(zhí)行價，通過擴(kuò)大價格區(qū)間來保證收益或控制風(fēng)險 套利分析表見表8-24,表8-26 賣出飛鷹式套利圖解ABCD轉(zhuǎn)換套利與反向轉(zhuǎn)換套利策略 模型構(gòu)造（轉(zhuǎn)換套利）：買入一手看跌，賣出一