高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司界面管理分析

1、高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司界面管理分析 摘 要詳細(xì)闡述并分析了高技術(shù)企業(yè)和風(fēng)險投資公司的界面障礙，要協(xié)調(diào)發(fā)展高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資企業(yè)運行系統(tǒng)，就要結(jié)合這些現(xiàn)實界面障礙的成因，著力消除雙方之間存在的界面障礙。關(guān)鍵詞高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資公司界面障礙界面管理風(fēng)險投資主要資助從事新技術(shù)開發(fā)和新市場開拓的中、小型高技術(shù)風(fēng)險企業(yè)，通過拓展融資渠道，克服高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中的“資金瓶頸”障礙，為高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展提供資金支持和分擔(dān)風(fēng)險。由于高技術(shù)企業(yè)自身的特點決定其很難從傳統(tǒng)的金融機構(gòu)那里獲得融資，而風(fēng)險投資公司正好解決這一問題。經(jīng)過彼此的雙向選擇，風(fēng)險投資公司與高技術(shù)企業(yè)就其“委托代理”達成協(xié)議。由于高新技術(shù)企

2、業(yè)具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，而高技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險性與風(fēng)險投資公司投資高風(fēng)險的關(guān)系，以及風(fēng)險投資公司是以向高技術(shù)企業(yè)提供財力和物力而獲得高額回報來持續(xù)發(fā)展的特點，決定了二者是利益相關(guān)的合作伙伴關(guān)系。同時，風(fēng)險投資公司憑借自身在管理、經(jīng)驗、信息網(wǎng)絡(luò)、人才諸方面的優(yōu)勢，為高技術(shù)企業(yè)提供咨詢與“輔導(dǎo)”，使得高技術(shù)企業(yè)可以得到相關(guān)的服務(wù)，彌補其發(fā)展中的弱勢，二者表現(xiàn)為咨詢服務(wù)關(guān)系。對于風(fēng)險投資公司而言，只有高技術(shù)企業(yè)的蓬勃發(fā)展才會有其自身的興旺。相應(yīng)地，風(fēng)險投資公司具有良好的經(jīng)營業(yè)績與發(fā)展態(tài)勢，高技術(shù)企業(yè)才能獲得自身發(fā)展壯大所需要的資本和輔導(dǎo)，這促成了二者協(xié)調(diào)發(fā)展又相互制約關(guān)系。1高技術(shù)企業(yè)和風(fēng)險投資公司界面因素

3、及界面障礙在高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司開始合作，進而協(xié)調(diào)發(fā)展的過程中，雙方不斷地發(fā)生信息、資金與物質(zhì)交換，不斷地相互影響，相互作用。因此，在風(fēng)險投資融資、投資、退出三個階段分別產(chǎn)生了高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司之間的界面問題。將二者作為一個系統(tǒng)來研究，由于該系統(tǒng)內(nèi)部各主體自身特點及各自期望利益驅(qū)動，加之系統(tǒng)外部環(huán)境的制約，雙方之間的界面障礙也隨之出現(xiàn)，其界面因素與界面障礙分析如表1所示。2高技術(shù)企業(yè)和風(fēng)險投資公司界面障礙分析從上面的界面因素及界面障礙的內(nèi)容來看，我國高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司的界面障礙是由二者組成的系統(tǒng)的內(nèi)部因素與外部因素共同作用而產(chǎn)生。2.1系統(tǒng)內(nèi)部因素系統(tǒng)內(nèi)部存在著信息不對稱和道德

4、風(fēng)險。首先，風(fēng)險投資公司同投資人之間的信息不對稱會導(dǎo)致風(fēng)險資本家利用這種信息不對稱謀取私利或不負(fù)責(zé)任的經(jīng)營的可能性，從而造成投資人利益受損，進而影響到風(fēng)險投資公司對高技術(shù)企業(yè)投資的力度和效率。其次，由于風(fēng)險投資公司同受資企業(yè)各自分工和專業(yè)的不同形成信息粘滯，會產(chǎn)生潛在的道德風(fēng)險，即企業(yè)家以風(fēng)險投資家的利益受損為代價謀求自己的利益，同時，這也使得作為產(chǎn)權(quán)所有者的風(fēng)險投資家往往難以有效地明細(xì)其對企業(yè)經(jīng)驗管理者的管理與監(jiān)控權(quán)力，最終直接導(dǎo)致風(fēng)險投資公司對高技術(shù)企業(yè)的監(jiān)控乏力，從而帶來風(fēng)險投資公司利益上的損害。雙方的風(fēng)險不對稱。與傳統(tǒng)的金融投資和工業(yè)投資相比較，風(fēng)險投資由于其特有的高技術(shù)導(dǎo)向性，使得風(fēng)

5、險投資在成本和收益上有著極大的不確定性，對于風(fēng)險投資公司面臨的風(fēng)險是資金的安全性和能否增值的問題，與受資企業(yè)相比，其所承擔(dān)的風(fēng)險最大，具有更大的風(fēng)險不對稱。專業(yè)人才缺乏。人的因素在風(fēng)險投資與高技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中的重要性已經(jīng)不言而喻。從我國風(fēng)險投資發(fā)展與高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的實務(wù)來看，人才缺乏主要表現(xiàn)在：缺乏有創(chuàng)業(yè)精神、有遠(yuǎn)見卓識與合作精神的高素質(zhì)風(fēng)險企業(yè)家和具有高水準(zhǔn)的企業(yè)經(jīng)營管理者；缺少既懂企業(yè)經(jīng)營管理，又懂技術(shù)、具有金融投資經(jīng)驗的風(fēng)險投資專家；缺乏有經(jīng)驗的從事風(fēng)險投資的專門人才。同時，人才缺乏也造成大量中小型企業(yè)群體素質(zhì)偏低，導(dǎo)致可供風(fēng)險投資轉(zhuǎn)化的科研項目少。雙方的利益期望沖突。作為委托方的風(fēng)險

6、投資公司，其目標(biāo)是實現(xiàn)投資回報最大化，作為代理方的高技術(shù)企業(yè)中的企業(yè)家，其目標(biāo)是追求個人貨幣收入和非貨幣收入最大化。同時，高技術(shù)企業(yè)中的科研人員往往站在促進科技成果轉(zhuǎn)化的角度來評價項目，而對項目的價值、戰(zhàn)略前景缺乏深入量化分析，而風(fēng)險投資公司在項目的選擇中首要的標(biāo)準(zhǔn)是能否帶來高投資回報，其次才是對科技發(fā)展有無推動作用。2.2系統(tǒng)外部因素政府在風(fēng)險投資發(fā)展過程中發(fā)揮著非常重要的作用，風(fēng)險投資的發(fā)展需要政府在政策上給予支持，而當(dāng)前政府對高技術(shù)企業(yè)和風(fēng)險投資公司支持有限：政府缺乏明確的發(fā)展風(fēng)險投資的方針和相應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃；稅收優(yōu)惠政策在高技術(shù)領(lǐng)域的實施存在很大障礙；用以幫助風(fēng)險投資規(guī)避風(fēng)險的金融扶持政

7、策相當(dāng)缺乏；針對風(fēng)險投資的投資虧損補貼、技術(shù)開發(fā)補助、對個人風(fēng)險投資的補助似有“杯水車薪”之感，難以發(fā)揮顯著作用。資本市場發(fā)育不成熟。主要表現(xiàn)為風(fēng)險資本融資渠道單一，政府財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款仍然占據(jù)主要地位，沒有調(diào)動起民間投資主體的積極性，且資金規(guī)模較小、資本退出渠道不暢等。同時，技術(shù)交易市場和產(chǎn)權(quán)交易市場不完善。技術(shù)市場是高新技術(shù)由開發(fā)走向應(yīng)用、擴散的紐帶和橋梁，發(fā)達的資本市場可以大大降低風(fēng)險投資市場的交易成本，提高風(fēng)險投資的效率。我國技術(shù)市場不健全，缺乏高效率的信息交流網(wǎng)絡(luò)，出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)家與風(fēng)險投資家之間存在著相互溝通的障礙，增加了風(fēng)險投資的風(fēng)險；技術(shù)市場的發(fā)育程度不夠，使得技術(shù)信息不

8、能實現(xiàn)有效市場競爭的交易。在風(fēng)險投資的運作過程中，只有通過產(chǎn)權(quán)交易，風(fēng)險投資才有可能從一個投資項目轉(zhuǎn)向另一個投資項目，形成正常的投資循環(huán)和資本增值。當(dāng)前，我國資本市場分割和信息的不對稱嚴(yán)重，勢必阻礙風(fēng)險資本投資的循環(huán)和資本增值。法律保障明顯滯后?，F(xiàn)行的相關(guān)法律（如公司法、稅法）缺乏鼓勵風(fēng)險投資的條款，甚至風(fēng)險投資運作規(guī)則與之相抵觸；缺乏有關(guān)風(fēng)險投資基金的籌集、運作、管理、監(jiān)督及退出等法規(guī)，風(fēng)險投資行為處于無序競爭狀態(tài)；高技術(shù)企業(yè)的特點是以知識為核心，當(dāng)前對知識產(chǎn)權(quán)和無形資產(chǎn)重視和保護的力度不夠。 中介服務(wù)機構(gòu)不到位。風(fēng)險投資是一項專業(yè)性和綜合性很強的工作，需要中介機構(gòu)的各類專門人才及專業(yè)技能以

9、有效的輔助其發(fā)展。然而，目前的社會中介體系機構(gòu)服務(wù)還不能滿足風(fēng)險投資的需要：高技術(shù)成果的技術(shù)評價和價值評估，對高技術(shù)產(chǎn)品和項目的技術(shù)與價值認(rèn)定的科學(xué)性和真實性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)風(fēng)險投資發(fā)展產(chǎn)權(quán)股份化，不能滿足產(chǎn)權(quán)交易和資本市場變現(xiàn)的需要；市場信息不發(fā)達，缺乏完善準(zhǔn)確的信息服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)難以迅速、準(zhǔn)確獲得市場動態(tài)并做出回應(yīng)；各類中介服務(wù)機構(gòu)處于發(fā)展的起步階段，運作普遍不規(guī)范，對風(fēng)險投資的專業(yè)服務(wù)能力和水平也有限，且易受各級政府和主管部門的影響，限制了風(fēng)險投資的開展和發(fā)展壯大。3高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司間的界面管理為培育一個良性合作、協(xié)調(diào)發(fā)展的高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資企業(yè)運行系統(tǒng)，就要著力消除雙方之間存在的

10、界面障礙，二者間的界面管理便應(yīng)運而生。界面管理首先應(yīng)遵循下面的原則：雙贏原則，要建立一個有利于雙方共同發(fā)展的雙贏關(guān)系，而不是犧牲一方的利益而完全服務(wù)于另一方，因為只有雙方的協(xié)同發(fā)展，才能使系統(tǒng)更加均衡、協(xié)調(diào)的發(fā)展，這樣的系統(tǒng)才是實現(xiàn)最優(yōu)的系統(tǒng)；有效性原則，包括信息傳遞有效原則和相互作用有效原則；激勵原則，建立相互之間和外部對雙方的激勵機制，才能促進系統(tǒng)的穩(wěn)定性和實現(xiàn)人們對系統(tǒng)所期望的目標(biāo)。3.1融資階段界面的有效管理針對融資階段雙方間的界面因素及界面障礙，界面的有效管理應(yīng)著力從以下幾方面考慮：(1)建立風(fēng)險投資基金，拓寬風(fēng)險資本的來源渠道，增加高技術(shù)企業(yè)所需風(fēng)險資本的來源。從長期來看，用公募或

11、私募的方式籌集風(fēng)險投資基金是擴大風(fēng)險資本來源的主要手段，也是發(fā)展風(fēng)險投資主體的未來方向。根據(jù)國際經(jīng)驗和中國的發(fā)展趨勢，可以重點開發(fā)以下風(fēng)險投資資金來源渠道：機構(gòu)投資者，包括保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者；國外投資者以及中外合作風(fēng)險投資基金；商業(yè)信貸新模式，包括信貸共同體、孵化信貸、委托借款、第三方擔(dān)保等；政府風(fēng)險投資基金；大公司所屬的投資公司設(shè)立的風(fēng)險投資基金；私人資本。(2)建立風(fēng)險投資咨詢管理公司，為高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司提供更為廣闊的融資渠道。信息對資金導(dǎo)向的特點使得信息必須是高效、專業(yè)、可信的，而風(fēng)險投資咨詢管理公司作為一個信息交流的平臺，可以溝通風(fēng)險投資

12、者與高技術(shù)企業(yè)的信息渠道，溝通投資者與風(fēng)險投資公司的信息渠道，消除溝通的平臺障礙，降低信息的成本，提高市場資源配置的效率。同時，其作為一個知識平臺，由專門人才為高新技術(shù)企業(yè)提供專業(yè)化的服務(wù)與技術(shù)支持。(3)規(guī)范風(fēng)險投資公司系統(tǒng)內(nèi)運作，建立更有利于高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司發(fā)展的運作方式。優(yōu)化并建立有效的風(fēng)險投資公司的組織形式，進而可以使得風(fēng)險投資機構(gòu)為高技術(shù)企業(yè)提供更有效的介入和管理；完善風(fēng)險投資系統(tǒng)內(nèi)部的制度管理，重點完善對風(fēng)險投資家的評價制度；完善約束、監(jiān)督機制和激勵機制；建立風(fēng)險投資行業(yè)自律協(xié)會；建立完善的評估體系，解決風(fēng)險投資公司對高技術(shù)企業(yè)的評估障礙；建立有效的風(fēng)險投資對高技術(shù)企業(yè)的投

13、資決策系統(tǒng)，減少系統(tǒng)風(fēng)險。3.2投資階段界面的有效管理在投資階段，雙方的界面障礙問題主要表現(xiàn)為相互的監(jiān)控界面障礙、外界的監(jiān)管平臺障礙、二者的利益沖突而導(dǎo)致的界面障礙，結(jié)合這些現(xiàn)實界面障礙的成因，此階段界面管理模式應(yīng)從以下方面進行考慮：建立完善風(fēng)險投資公司對高技術(shù)企業(yè)監(jiān)控模式，著手從以下方面設(shè)計監(jiān)控模式：投資方式及金融工具的設(shè)計。治理結(jié)構(gòu)的安排。依賴于激勵機制和約束機制對治理結(jié)構(gòu)進行安排，其內(nèi)容包括：管理層的股權(quán)安排和風(fēng)險投資家的股權(quán)安排良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，將有助于風(fēng)險投資企業(yè)與高技術(shù)企業(yè)之間的利益的協(xié)調(diào)與溝通的和諧；對管理層的期權(quán)安排；對管理層的更換、解聘制度安排。風(fēng)險投資協(xié)議中限制條款的安排

14、。加強風(fēng)險控制，減少高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司的系統(tǒng)風(fēng)險。要依照組合平衡投資原則、分塊管理原則、嚴(yán)格項目選擇原則，將風(fēng)險資本投向不同的創(chuàng)業(yè)企業(yè)、不同的發(fā)展階段，或與幾個風(fēng)險投資公司聯(lián)合，進行領(lǐng)投或跟投，并按照各個階段的實際投入量，對每個階段進行嚴(yán)格控制，分塊管理。選擇有利于高技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資公司雙贏的投資規(guī)模。高收益伴隨著高風(fēng)險使得規(guī)避風(fēng)險的成本加大，有時甚至可以抵消項目高期望收益帶來的好處，而風(fēng)險企業(yè)的期望收益和規(guī)避風(fēng)險成本關(guān)于投資規(guī)模是遞增的，這種情況下，可以采取減少自身投資規(guī)模以降低風(fēng)險成本，但投資規(guī)模的降低客觀上又導(dǎo)致期望收益的下降，因此確定雙贏的投資規(guī)模尤顯重要。建立與完善雙方的外部支撐系統(tǒng)，包括政策調(diào)控系統(tǒng)、法律支撐系統(tǒng)、社會中介服務(wù)系統(tǒng)、人力資本系統(tǒng)、技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)等。3.3退出階段界面的有效管理在退出階段，二者的界面障礙問題主要表現(xiàn)在退出平臺上的障礙和利益分配上的障礙。如何有效解決這些障礙，重點從系統(tǒng)外部因素進行考慮：選擇最有利的退出方式，協(xié)調(diào)雙方的利益分配，達到一種既利于高技術(shù)企業(yè)長期發(fā)展，又利于風(fēng)險投資公司的資本增值的方式退出。作為風(fēng)險投資資金流