CPA財務(wù)管理筆記

1、2017年CPA公司財務(wù)管理筆記鐘方源財管大題要么考項目投資決策，要么考企業(yè)價值評估、財務(wù)報表分析。答案數(shù)字一般是整數(shù)，不會為難你的，如果數(shù)字很惡心，大概率是你算錯了。設(shè)一些未知量為1,用小學(xué)數(shù)學(xué)就可以知道答案，盡量不要用代數(shù)方法設(shè)未知數(shù)。第一章財務(wù)管理基本原理知識結(jié)構(gòu)與考點分析知識結(jié)構(gòu)企業(yè)的組織形式個人獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司責(zé)任形式無限責(zé)任無限連帶責(zé)任有限責(zé)任存續(xù)年限受限于業(yè)主壽命受限于合伙人壽命無限存續(xù)權(quán)益轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓困難轉(zhuǎn)讓困難轉(zhuǎn)讓容易代理問題不太突出不太突出比較突出稅收待遇 企業(yè)所得 稅是法人稅只收一次稅只收一次稅雙重課稅交完 企業(yè)所得稅，紅 利還要交個人所得稅組建成本成本較低成本適中成本較

2、局籌集資金難適中易總結(jié)：公司制企業(yè)的優(yōu)點和缺點公司的優(yōu)點：（1）有限責(zé)任制度；（2）無限存續(xù)，降低了風(fēng)險；（3）所有權(quán)便于 轉(zhuǎn)讓，提高了流動性。以上三個因素，使公司 容易從資本市場上籌集資金。特殊普通合伙（2017教材新增）特殊普通合伙企業(yè)主要適用于律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等 專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，其特點是 修正了合伙企業(yè)的無限連帶責(zé)任制 度。一個/數(shù)個合伙人在執(zhí)業(yè)活動中因故意或者重大過失 造成合伙企業(yè)債務(wù)的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān) 無限（連帶）責(zé)任。Who Zuq Who die】其他合伙人僅以其在合伙企業(yè)中的財產(chǎn)份額為限承擔(dān) 有限責(zé)任。No Zuo, No die 財務(wù)管理的主要內(nèi)容提示：教材討論的財務(wù)管理均指

3、公司財務(wù)管理，主要基于 工商業(yè)行業(yè)（實業(yè)企業(yè)）。理解“長期投資”提示：個人/機(jī)構(gòu)投資者的投資是證券投資。（投資的對象是股票/債券等金融資產(chǎn)）3.投資的方式是直接投資：在投資后繼續(xù)實際控制實物資產(chǎn)，直接控制投資回報提示：個人/機(jī)構(gòu)投資者的投資是間接投資：通過契約或更換代理人間接控制投資回報4,投資的目的是獲取經(jīng)營活動所需的實物資源 ，并運用資源賺取營業(yè)利潤。提示：不是為了再出售獲利。補充知識：股權(quán)投資的判斷無論是對子公司的投資、還是對合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)的投資，都屬于經(jīng)營性投資，目 的都是從被投資方的經(jīng)營中獲得利益。因為企業(yè)不是為了倒買倒賣，而是為了從經(jīng)營中獲得收益投資的主體=公司不是個人或機(jī)構(gòu)投

4、資者投資的對象=長期經(jīng)營性資產(chǎn)不是流動資產(chǎn)、金融資產(chǎn)投資的方式=直接投資不是間接投資投資的目的=獲得實物資源不是再出售獲利對子公司、合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)的投資，都屬于經(jīng)營性投資理解“長期籌資”的概念1 .籌資的主體是公司，方式包括直接融資和間接融資。包括直接融資（不通過金融中介，直接在資本市場上向投資人發(fā)行，如發(fā)行 股票、債券）包括間接融資（通過金融中介，如銀行貸款）。2 .籌資的對象是長期資本長期資本是指企業(yè)可長期使用的資本，包括 權(quán)益資金和長期負(fù)債資本，兩者 的組合稱為資本結(jié)構(gòu)。3 .籌資的目的是滿足公司的長期資本需要（教材改動）長期籌資決策的主要問題是資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策、股利分配決

5、策 其中，資本結(jié)構(gòu)決策是最重要。區(qū)分直接投資和直接融資直接投資是公司繼續(xù)控制實物資產(chǎn)，直接控制投資回報。間接投資是通過契約或者更換代理人間接控制投資回報。直接融資是指不通過金融中介，直接在資本市場上進(jìn)行的融資間接融資是指通過金融中介（尤其是銀行）進(jìn)行的融資。理解“營運資本管理”理解"營運資本管理”的概念（了解）營運資本管理分為營運資本投資和營運資本籌資兩部分 營運資本投資管理主要是: 制定營運資本投資政策；決定分配多少資本用于應(yīng)收賬款和存貨、保留多少現(xiàn)金以備支付，以及對這 些資本進(jìn)行日常管理。營運資本籌資管理主要是: 制定營運資本籌資政策；決定向誰借入短期資本，借入多少短期資本，是否

6、需要采用賒購融資等。財務(wù)管理的基本職能財務(wù)分析針對過去（一）財務(wù)分析（主要是財務(wù)報表分析）定義：以財務(wù)報表資料及其他資料為依據(jù)，對企業(yè) 過去的籌資/投資/經(jīng)營/分配活 動進(jìn)行分析。目的：為了解 過去、評價企業(yè) 現(xiàn)狀、預(yù)測企業(yè)未來，作出正確決策提供信息或依據(jù)。方法：比較分析法、比率分析法、趨勢分析法。財務(wù)預(yù)測針對未來（二）財務(wù)預(yù)測定義：根據(jù)企業(yè)財務(wù)活動的歷史資料，考 慮現(xiàn)實的要求和條件，對 未來的財務(wù)活動 和財務(wù)成果作出科學(xué)的預(yù)計和測算。目的：測算企業(yè)投資、籌資各項方案的經(jīng) 濟(jì)效益，為做出財務(wù)決策 提供依據(jù)；預(yù)計財 務(wù)收支的發(fā)展變化情況，為編制財務(wù)計劃服 務(wù)。按預(yù)測對象分為：投資預(yù)測 &

7、籌資預(yù)測； 按預(yù)測時期分為：長期預(yù)測 &短期預(yù)測； 按預(yù)算值多寡分為：單項預(yù)測 &多項預(yù)測。 方法：時間序列預(yù)測、相關(guān)因素預(yù)測、概率分析預(yù)測。財務(wù)決策既可以量化也可以非量化（三）財務(wù)決策（相當(dāng)于單選題/多選題）定義：對財務(wù)方案進(jìn)行比較選擇，并作出 決定。目的：確定合理可行的財務(wù)方案。財務(wù)決策是 多標(biāo)準(zhǔn)的綜合決策和復(fù)雜過程，可能既有貨幣化、可計量 的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，又有非貨幣化、不可計量的非經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)計劃必須要量化，可計量（四）財務(wù)計劃（相當(dāng)于計算題）定義：以貨幣形式協(xié)調(diào)安排計劃期內(nèi)投 資、籌資及財務(wù)成果的文件。目的：為財務(wù)管理確定具體量化的目標(biāo)。財務(wù)計劃包括長期計劃和短期計劃。財

8、務(wù)管理的組織架構(gòu) 財務(wù)管理的基本目標(biāo) 利潤最大化的觀點利潤最大化（有合理之處，也有缺陷）利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富、利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多、越接近企業(yè)的 目標(biāo)。缺點（欠缺考慮之處） 沒考慮利潤的取得時間也就是沒有考慮貨幣的時間價值 沒考慮利潤和所 投入資本的關(guān)系 沒考慮利潤和所承擔(dān) 風(fēng)險的關(guān)系如果假設(shè)：時間相同、投入相同、風(fēng)險相同 ,那么:利潤最大化也是個可以接受的表述。每股收益最大化的觀點每股收益最大化（有合理之處，也有缺陷）每股收益最大化（或權(quán)益凈利率最大化）把企業(yè)利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察考慮了投入，因為分母是發(fā)行的股份數(shù)，代表了股東對企業(yè)的投入股東財富最大化的觀點 說

9、白了就是看股市股票的反應(yīng)知識總結(jié)財務(wù)管理目標(biāo)的三種觀點股東財富最大化的測量財管目標(biāo)特點股東財富最大化立場正確： 測量準(zhǔn)確：站在股東的立場上；用“股東權(quán)益的市場增加值”衡量（增量的概念）理解股東財富最大化的測量 股價最大化的說法財管目標(biāo)特點股價最大化測量不準(zhǔn)確：使用了存量的概念；例如：企業(yè)與股東之間的交易，如 分派股利、回購股票 也影響股價，但不 影響股東財富。如果：假設(shè)股東投入資本不變；那么：股價最大化與增加股東財富具有同等意義。理解股東財富最大化的測量 企業(yè)價值最大化財管目標(biāo)特點企業(yè)價值最大 化立場不堅定：站在 股東+債權(quán)人共同的立場上； 測量不準(zhǔn)確：使用了 存量的概念。如果假設(shè)：1.股東投

10、入資本不變，2.債務(wù)價值不變企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有同等意義。理解股東財富最大化的測量知識總結(jié)（財管管理目標(biāo)）從財務(wù)管理目標(biāo)到利益相關(guān)者要求企業(yè)是一個利益的集合體就像把一塊石頭扔到湖水里，以這個石頭（個人）為中心點，在四周形成一圈一圈的波紋，波紋的遠(yuǎn)近可以標(biāo)示社會關(guān)系的親疏。一一費孝通鄉(xiāng)土中國利益相關(guān)者的要求（1）委托代理理論經(jīng)營者與股東的利益沖突超綱：道德風(fēng)險和逆向選擇經(jīng)營者與股東的利益協(xié)調(diào)監(jiān)督和激勵，都可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但都不是完全有效 的、也不是沒有成本的。最佳的解決辦法，是使監(jiān)督成本 +激勵成本+偏離股東目標(biāo)的損失 三項之和最小 的解決辦法。債權(quán)人與股東的利益沖

11、突 債權(quán)人與股東的利益協(xié)調(diào) 主要利益者的沖突與協(xié)調(diào)利益主體沖突協(xié)調(diào)經(jīng)營者vs股東道德風(fēng)險監(jiān)督逆向選擇激勵債權(quán)人vs股東資產(chǎn)置換限制性條款債權(quán)稀釋提前解除合同利益相關(guān)者要求（2）利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者的概念狹義的利益相關(guān)者是指除股東、債權(quán)人和經(jīng)營者之外的、對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人。廣義的利益相關(guān)者包括一切與企業(yè)決策有利益關(guān)系的人。廣義利益相關(guān)者的分類廣義的利益相關(guān)者包括資本市場利益相關(guān)者（股東和債權(quán)人）、產(chǎn)品市場利益相關(guān)者（主要顧客、 供應(yīng)商、所在社區(qū)和工會組織）和企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者 （經(jīng)營者和其他員工）。合同利益相關(guān)者和非合同利益相關(guān)者合同利益相關(guān)者非合同利益相關(guān)者定義主要客戶、供應(yīng)商

12、、員工一般消費者、社區(qū)居民與企業(yè)存在法律關(guān)系，受到書面合同的 約束。與企業(yè)有間接利益關(guān)系利益 協(xié)調(diào)一般說來，企業(yè)只要遵守合同就可以滿 足合同利益相關(guān)者的要求，此外，還需 要誠信道德規(guī)范的約束。享受到的法律保護(hù)低于合同利益相關(guān) 者；公司的社會責(zé)任政策，對非合同利 益相關(guān)者影響很大。財務(wù)管理的核心概念財務(wù)管理的基本原理和核心概念財務(wù)管理的核心概念是凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指一個投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與該項目預(yù)期現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的差額。 即一個項目的凈增價值的現(xiàn)值表現(xiàn)。凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出的現(xiàn)值財務(wù)管理的基本原理是凈現(xiàn)值原理凈現(xiàn)值為正值的項目會增加股東財富凈現(xiàn)值為負(fù)值的項目會減損股東財富一、現(xiàn)

13、金、現(xiàn)金流股東財富的一般變現(xiàn)形式是現(xiàn)金，股東財富的增加或減少必須用現(xiàn)金來計量。財務(wù)管理 強調(diào)現(xiàn)金流，看淡凈利潤 。二、現(xiàn)值、折現(xiàn)率K把未來現(xiàn)金流量折算為 基準(zhǔn)時點 的價值，反映投資的 內(nèi)在價值。折現(xiàn)率：把未來現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值時所用的比率。（提示：折現(xiàn)率才貼現(xiàn)率）三、資本成本資本成本是指公司籌集和使用資本時所付出的代價，包含籌資費用（發(fā)行費、手續(xù)費）和用資費用（利息、股利）?；I資費用與占用資金的時間長短不相關(guān)；用資費用與占用資金的時間長短直接相關(guān)財務(wù)管理的基礎(chǔ)理論財務(wù)管理的基礎(chǔ)理論現(xiàn)金流量 理論關(guān)于現(xiàn)金、現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量的理論，是財務(wù)管理最為基礎(chǔ) 性的理論。價值評估理論關(guān)于內(nèi)在價值、凈增

14、加值和價值評估模型的理論，是財務(wù)管理的一 個核心理論。風(fēng)險評估理論（新）風(fēng)險是指收益的不確定性。財務(wù)管理中，風(fēng)險這個概念不僅考下行空間，還考慮上行空間風(fēng)險與收益成正比（權(quán)衡關(guān)系），激進(jìn)者傾向高風(fēng)險高回報，保守者傾向低風(fēng)險低回報。投資組合理論投資組合的 收益等于證券的 加權(quán)平均 收益，但其 風(fēng)險并不等于證券 的加權(quán)平均風(fēng)險。資本結(jié)構(gòu) 理論資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險、資本成本以及公司價值 之間關(guān)系的理論?，F(xiàn)金、現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量現(xiàn)金廣義的現(xiàn)金是指庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資本的合稱。（不包括現(xiàn)金等價物）?，F(xiàn)金是公司流動性最強的資產(chǎn)。現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈

15、流量。自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量（Free Cash Flows ）是指1真正剩余的、""2可自由支配的現(xiàn)金流量?？煞峙浣o債權(quán)人或股東以自由現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，是理論最健全、使用最廣泛的價值評估模式會計上現(xiàn)金流量與財務(wù)上的現(xiàn)金流量（教材變化）會計學(xué)現(xiàn)金流量表包含現(xiàn)金等價物。財管中現(xiàn)金流量則不含現(xiàn)金等價物。提示：現(xiàn)金等價物是指企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險 很小的投資，如 三個月內(nèi)到期的債券投資 等。金融工具的類型金融工具的類型金融工具是使一個公司形成金融資產(chǎn)，同時使另一個公司形成金融負(fù)債或權(quán)益工具的任何合約。金融工具包括股票、債

16、券、黃金、外匯、保單等。金融工具的基本特征（2017教材新增）衡量評價金融工具的幾個維度金融工具的基本特征1期限性通常有規(guī)定的償還期限（股票例外）；2流動性在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不受損失的能力；3風(fēng)險性本金和預(yù)定收益存在損失可能性；4收益性金融工具能夠帶來價值增值。固定收益證券和權(quán)益證券其實就是債券和股票的區(qū)別固定收益證券權(quán)益證券定義固定收益證券是指能夠提供固定或根據(jù) 丁 固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券。不管是固定利率還是浮動利率債券都是固定收益證券。優(yōu)先股債的屬性更重，因為優(yōu)先股股東按照債的基準(zhǔn)優(yōu)先獲取收益，因此優(yōu)先股屬于固定收益證 券。權(quán)益證券代表特定公司所有權(quán)的份額?？赊D(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換為股

17、票，發(fā)行可轉(zhuǎn)債 往往是變相發(fā)行股票，因此可轉(zhuǎn)債是權(quán) 益證券風(fēng)險 和收 益投資人風(fēng)險低投資人風(fēng)險高投資人將按約定取得收益除非發(fā)行人破 產(chǎn)或違約。固收證券的收益與發(fā)行人的 財務(wù)狀況相關(guān)程度低。發(fā)行人事先不對作出支付承諾；權(quán)益證 券收益不確定，要看公司經(jīng)營業(yè)績和凈 資產(chǎn)價值，與發(fā)行人的財務(wù)狀況相關(guān)程 度局。衍生證券衍生證券的價值依賴于其他證券（基礎(chǔ)金融工具）衍生證券包括：遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換衍生金融工具可以用于：1）套期保值，2）投機(jī)，3）套利。套保投機(jī)公司用衍生證券進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險。 企業(yè)不應(yīng)通過衍生工具投機(jī)獲利。套利教材沒有講（有效資本市場上沒有套利可能）提示：投機(jī) 是押注，猜對了賺，猜錯了

18、賠。套利是不管漲與跌，都穩(wěn)賺不賠。金融市場的種類貨幣市場和資本市場由于長期融資證券化成為未來的發(fā)展趨勢，現(xiàn)在資本市場也被稱為證券市場。貨幣市場只能有債不能有股提示：短期利率的波動大于長期利率。金融市場的種類按證券的不同屬性債務(wù)市場債務(wù)市場交易的對象是債務(wù)工具股權(quán)市場股權(quán)市場交易的對象是股票按照證券是初次發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行一級市場（也叫發(fā)行市場或初級市場） 的市場。,是資金需求者將證券首次出售給公眾時形成二級市場（也叫流通市場或次級市場） 所形成的市場。,是在證券發(fā)行后在不同投資者之間買賣流通場內(nèi)市場與場外市場提示：場外市場（例如 納斯達(dá)克）競爭充分，與有組織的交易并無多大差別。 金融市場的參與者

19、金融市場參與者的分類 非金融機(jī)構(gòu)作為資金提供者作為資金需求者居民最主要的資金提供者偶然有消費信貸需求公司偶然有閑置資金投資最主要的資金需求者政府有時是資金提供者經(jīng)常是資金需求者提示：銀行借款屬于間接融資；發(fā)行股票、債券屬于直接融資金融市場的功能金融市場的基本功能 簡稱“通風(fēng)” 資金融通功能金融市場提供一個場所，將資金提供者手中的 富裕資金轉(zhuǎn)移到那些資金需求者手中。風(fēng)險分配功能在轉(zhuǎn)移資金的過程中，同時將資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流 的風(fēng)險重新分配給資金提供者和資金需求者。金融市場的附帶功能價格發(fā)現(xiàn)功能買賣形成證券價 格買方和賣方的相互作用決定了證券價格，也就是金融資產(chǎn)要求的報 酬率。價格引導(dǎo)資源配 置價格引導(dǎo)

20、著資金從效率差的部門流向效率高的部門，促進(jìn)了稀缺資 源的合理配置。調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能政府可以通過貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，貨幣政策工具主要有：公開市場操作、調(diào)整（再）貼現(xiàn)率、改變存款準(zhǔn)備金率。節(jié)約信息成本如果沒有金融市場，適宜的資金提供者和資金需要者之間相互匹配，其信息成本是非常 高的。有效資本市場的含義 市場有效的含義服裝市場上，女士看到的：服裝市場上，男士看到的：信息價格市場有效的含義（兩個名詞，兩個動詞）（1）靜態(tài)的反映價格能夠同步地、完全地反映全部可用的信息。（2）動態(tài)的反應(yīng)價格對新的信息做出迅速、充分的反應(yīng)。市場有效的外部標(biāo)志市場有效的外部標(biāo)志（兩個名詞）：（1）信息能夠充分披露和均勻分布，每個投

21、資者在同一時間內(nèi)得到等 量等質(zhì)的信息。（2）價格能迅速地根據(jù)有美信息變動，而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍。市場有效的前提條件1.理性投資人 （人人都是對的，市場當(dāng)然是對的）假設(shè)所有的投資人都是理性的，當(dāng)市場發(fā)布新的信息時，所有投資人都會以理性的方式 調(diào)整自己對股價的估計。2.獨立的理性偏差"""（即使有人錯了，市場仍然是對的）即使存在非理性的人，只要每個投資人是獨立的，預(yù)期的偏差是隨機(jī)的（不是系統(tǒng) 的），非理性行為就可以相互抵消，使得股價變動和理性預(yù)期一致。3.套利（即使市場錯了，市場也能變成是對的）即使非理性的預(yù)期沒有抵消掉，理性的專業(yè)投資者會重新配置資產(chǎn)組合，進(jìn)行套

22、利交 易，使股價恢復(fù)理性預(yù)期。上述三個條件，只要有一個存在，市場就是有效的。資本市場有效的層次知識導(dǎo)航市場有效性的層次信息含量交易策略檢驗方法弱式后效歷史信息技術(shù)分析無效隨機(jī)游走 過濾檢驗半強式有效+公開信息+估值模型無效+基本分析無效事件研究 共同基金表現(xiàn)強式有效+內(nèi)部信息+內(nèi)幕交易無效內(nèi)幕交易信息的分類市場后效信息分類描述弱式后效歷史信息證券價格、交易量半強式有效+公開信息公司財報、國家政策強式有效+內(nèi)部信息未公開、內(nèi)部人才知道的信息的分類和市場有效程度 股價中的信息如同流逝了的水A mill cannot grind with the water that is past -Prover

23、b任何人都不能用已經(jīng)流逝的水推磨-英諺任何人不能用已經(jīng)包含在股價中的信息預(yù)測未來股價。 任何人不能用已經(jīng)包含在股價中的信息獲取超額收益。 已經(jīng)包含在股價里的信息就是：因此，在有效資本市場上，沒有超額收益。市場有效，策略無效“市場有效，策略無效”如何來把握這句話？(1)“策略無效”意味著無法帶來超額收益，不排除正常收益（與風(fēng)險相稱的收益）。I(2)“策略無效”意味著從平均水平來看超額收益為零，;不排除個別人、個別機(jī)構(gòu)卜后超額收益。(3)“策略無效"意味著從長期趨勢來看超額收益為零，不排除個別年份、個別情況卜用超額收益。信息分類和投資策略信息分類和市場有效程度市場有效，策略無效有效程度交

24、易策略弱式后效技術(shù)分析無效半強式有效 強式有效+基本分析無效+估值模型無效+內(nèi)幕交易無效在半強式有效的資本市場上，技術(shù)分析無效如果股票價格的變動與 歷史股價相關(guān)，資本市場 無效 資本市場有效性的檢驗知識導(dǎo)航市場有效性的層次信息含量交易策略檢驗方法弱式后效歷史信息技術(shù)分析無效隨機(jī)游走 過濾檢驗半強式有效+公開信息+估值模型無效+基本分析無效事件研究 共同基金表現(xiàn)強式有效+內(nèi)部信息+內(nèi)幕交易無效內(nèi)幕交易市場有效理論，簡稱 EMH （Efficient Market Hypothesis ）是一個假說，有待驗證。弱勢有效的檢驗如果市場弱勢有 效那么：歷史信息對現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。那么：證

25、券價格的時間序列沒有系統(tǒng)性變動規(guī)律。教材論述：判斷弱式有效的標(biāo)志是：有關(guān)證券的歷史信息對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。弱式有效檢驗，就是要證明：證券價格的時間序列沒有顯著的系統(tǒng)性變動規(guī)律。知識導(dǎo)航有效資本市場的檢驗檢驗方法檢驗?zāi)繕?biāo)檢驗規(guī)則：如果市場是弱式/半強式/強式有效的隨機(jī)游走弱式后效那么：當(dāng)日的收益率序列，與前 N日的收益率序列不相關(guān)（股 價是隨機(jī)游走的）。過濾檢驗弱式后效那么：使用過濾規(guī)則交易的收益率，不能持續(xù)超過“簡單購買/持有”策略的收益率。事件研究半強式有 效那么：事件只與事件日的超額收益率相關(guān)，與此前此后的超額 收益率不相關(guān)。共同基金 表現(xiàn)半強式有 效那么：共同基金的平

26、均業(yè)績，不可能持續(xù)超過市場整體的收益率。內(nèi)幕人交 易強式有效那么：內(nèi)幕者交易的收益率，/、可能持續(xù)超過市場整體的收益率。隨機(jī)游走模型日期收益率2015-7-117.12%2015-7-127.11%2015-7-135.78%2015-7-145.75%2015-7-154.22% 以這天作為基準(zhǔn)中2015-7-163.71%2015-7-176.87%2015-7-183.84%2015-7-193.98%假設(shè)7月15日為基準(zhǔn)日）以當(dāng)天（D0）基準(zhǔn)，建立收益率序列R=4.22%, 3.71%, 6.87%, 3.84%, 3.98%以前1天（D-1）為基準(zhǔn)日，建立收益率序而Ri =5.75%

27、, 4.22%, 3.71%, 6.87%, 3.84%以前2天（D-2）為基準(zhǔn)日，建立收益率序列 R-2=5.78%, 5.75%, 4.22%, 3.71%, 6.87%過濾檢驗1.制定一個簡單交易規(guī)則（“過濾規(guī)則Filter Rule ”）選股。動量交易規(guī)則（"追漲殺跌"）當(dāng)股價上漲5%寸買入持有（“追漲”）當(dāng)股價下跌5%寸賣出清倉（“殺跌”）思考：在什么情況下追漲殺跌的交易策略能盈利？答案：股價的變動有慣性，漲了還要漲，跌了繼續(xù)跌。了解：追漲殺跌叫動量交易；高拋低吸叫反向交易。解釋：為什么叫過濾規(guī)則呢？過濾就是簡單機(jī)械的篩股。2.測算這個過濾規(guī)則的收益率如果：“使用

28、過濾規(guī)則”不如“簡單購買持有”那么：價格的時間序列不存在系統(tǒng)性變動趨勢，市場弱勢有效事件研究的基本思想回憶：市場有效的外部標(biāo)志之一是價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息變動，而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲 鈍。事件研究的基本思想事件研究的過程假設(shè)在 D）這一天，上市公司披露了業(yè)績預(yù)告，每股收益比市場預(yù)期高出EPS% （異常事件,Earnings Surprise ）。計算窗口期內(nèi)每天的超常收益（ Abnormal Return ）。超常收益=當(dāng)日個股實際收益率（R）-當(dāng)日市場收益率 Rm如果市場是半強式有效的，那么：（1）事件日當(dāng)天的 AR和異常事件有關(guān)。如果市場是半強式有效的，那么：（2）事件日前后的 AR和異

29、常事件無關(guān)。事件研究的類型異常描述事件異常盈利公告、兼并公告、股利分配公告、資本支出公告、新股發(fā)行公告 等。時間異常年初異常、周末異常、假日異常、季節(jié)異常等。公司異常小公司、被忽略的公司、少數(shù)機(jī)構(gòu)所有的公司等。會計異常低市盈率股票、低市凈率股票實際盈余大十預(yù)期盈余的股票、高股利股票、持續(xù)增長股票等。如果這些異常都不能帶來持續(xù)超額收益，則市場半強式有效。共同基金表現(xiàn)如果市場是半強式有效的，技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金不能取得超額收益，其平均業(yè)績應(yīng)當(dāng)與市場整體的收益率大體一致，不可能持續(xù)“跑贏大盤”。（但個別基金在個別年份“偶然”地跑贏大盤）內(nèi)幕交易強式有效的檢驗-內(nèi)幕

30、交易1.明確“內(nèi)幕者”：指大股東、高管等有能力接觸內(nèi)部信息的人。2.收集“內(nèi)幕者”交易的數(shù)據(jù)，估計內(nèi)幕者的平均盈利，與資本市場 的平均收益做比較。如果資本市場是強式有效的，內(nèi)幕交易不能獲得超額收益。多數(shù)實證研究表明，內(nèi)幕者獲得了一定的超額收益，而從說明各國資本市場尚不具備強式有效的 特征。市場有效的檢驗結(jié)果有效程度交易策略檢驗結(jié)果弱式后效技術(shù)分析無用得到驗證Y半強式有效基本分析無用得到驗證3強式有效內(nèi)幕交易無用未得到驗證Ml市場有效的檢驗（練習(xí) 1）判斷檢驗?zāi)繕?biāo)（掌握）市場有效的檢驗（練習(xí) 2）判斷相關(guān)或不相關(guān)如果市場是弱勢/半強式有效的，那么：市場有效的檢驗（練習(xí) 3）判斷比較基準(zhǔn)如果市場是

31、弱勢/半強式/強式有效的，那么：有效資本市場的實踐意義有效資本市場對財務(wù)管理的意義1.管理者不能通過改變會計方法提升股票價值在半強式有效市場上,投資人可以測算還原不問會計政策r的會計盈利，提升股價在 技術(shù)上行不通的。2.管理者不能通過金融投機(jī)獲得超額利潤根據(jù)公開信息正確預(yù)測未來利率和匯率是小概率事件，實業(yè)公司沒有從金融投機(jī)中賺取 超額利潤的合理依據(jù)。3.管理者應(yīng)該關(guān)注自己公司的股價財務(wù)決策會改變企業(yè)狀況，而企業(yè)狀況會及時地被股價所反映。股價變化反映出市場對 公司行為的評價（鏡子），可以據(jù)此調(diào)整公司行為（校正器）。有效資本市場理論對財務(wù)管理的意義兩個“不能”，一個“應(yīng)該”第二章財務(wù)報表分析和財務(wù)

32、預(yù)測主要知識結(jié)構(gòu)財務(wù)報表分析的目的和局限性一般了解，考察概率不大財務(wù)報表分析的目的財務(wù)報表分析的目的是將 財務(wù)報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的信息，以幫助報表使用人 改善決策。財務(wù)報表分析的局限性1 .財務(wù)報表本身的局限性（即使遵守準(zhǔn)則，也難免局限性）2 .財務(wù)報表的可靠性問題（更何況不遵守準(zhǔn)則）3 .比較基礎(chǔ)問題（別人未必是對的，過去未必是對的）財務(wù)報表分析的方法比較分析法-和什么比？比較分析法-拿什么比？因素分析法（連環(huán)替代法）目標(biāo)：從數(shù)量上定量確定各驅(qū)動因素 對財務(wù)指標(biāo) 影響程度因素分析法的步驟(1)確定分析對象，比較其實際數(shù)額和標(biāo)準(zhǔn)數(shù)額（如上年實際數(shù)額），笄計算兩者 的差額。(2)確定該財務(wù)指標(biāo)

33、的驅(qū)動因素，建立財務(wù)指標(biāo)與各驅(qū)動因素之間的函數(shù)關(guān)系 模型。(3)【做替代】 確定驅(qū)動因素的替代順序。(4)【算減法】按順序計算各驅(qū)動因素脫離標(biāo)準(zhǔn)的差異對財務(wù)指標(biāo)的影響。因素分析法（連環(huán)替代法）因素分析法常見問題2:先替換誰，后替換誰驅(qū)動因素的替換順序會影響計算結(jié)果。所以考場上一定先看清楚題目要求的替換順序，別一上來就悶頭算數(shù)，替換順序錯了，要全部重算，浪費考場上寶貴時間。常見問題3:算減法的時候，誰減誰答案：用替換后的，減替換前的。A 1=（1） （0）A 2=（2） -（1）實際考試中因素不一定是連乘的形式，但是無論何種運算都是類似的。預(yù)備知識：存量和流量的概念存量與流量的概念存量（stoc

34、k ）和某一時間點掛鉤的也叫時點指標(biāo)例如：浴缸里存了多少水？流量（flow ）和某一時間段掛鉤的也叫時段指標(biāo)例如：水龍頭流了多少水？資產(chǎn)負(fù)債表反映在某一特定日期時間點的財務(wù)狀況禾潤表反映在一定會計期間時間段的經(jīng)營成果現(xiàn)金流量表反映在一定會計期間時間段的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入流出存量流量三原則流量存量相除，存量取平均計算償債能力指標(biāo)不能用平均，因為含義上它需要關(guān)注的是年末債務(wù)還剩多少財務(wù)比率分析財務(wù)比率分析概述短期償債能力比率（1）從營運資本到流動比率研究資產(chǎn)負(fù)債表的基本思路資產(chǎn)負(fù)債的劃分及長期資本的概念所有者權(quán)益都是長期的，所以切不著。流動資產(chǎn)超出流動負(fù)債的部分是營運資本，有了這部分資金就不擔(dān)心

35、流動負(fù)債擊穿流動資產(chǎn)了。營運資本也是長期資本（長期負(fù)債+所有者權(quán)益）比長期資產(chǎn)（非流動資產(chǎn)）多出來的用于支撐流動資產(chǎn)那一塊營運資本總結(jié)定義1:營運資本是指流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的部分營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債定義2.1 :營運資本是長期資本超過長期資產(chǎn)的部分定義2.2 :營運資本是長期資本用于流動資產(chǎn)的部分營運資本=長期資本-長期資產(chǎn)指標(biāo)解讀：營運資本是 正向指標(biāo)正向指標(biāo)就是該指標(biāo)數(shù)值越大，企業(yè)能力越強,營運資本數(shù)額越大，短期償債能力越強。營運資本是絕對數(shù)，不便于比較；營運資本的合理性主要通過 短期債務(wù)的存量比率 評價。營運資本配置比率和流動比率除了營運資本配置比率以外，其它短期償債比率都是除

36、以流動負(fù)債計算 公式營運資本配置比率=營運資本+流動資產(chǎn)流動比率=流動資產(chǎn)+流動負(fù)債換算 關(guān)系兩者是等效的；知其一，可以求其次。1/流動比率+營運資本配置率=1流動比率=1+ （ 1-營運資本/流動資產(chǎn)）使用時別用代數(shù)數(shù)學(xué)設(shè)未知數(shù)，用簡單的小學(xué)數(shù)學(xué)設(shè)未知量是1就可以了指標(biāo) 解讀兩者是同向的，都是正向指標(biāo)；任何一個比率越高，都意味著知期償債能力越強。兩者都是 相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模的影響，可比性強。流動比率的解讀（1）流動比率基準(zhǔn)=2習(xí)慣認(rèn)為，生產(chǎn)型企業(yè)最低流動比率是 2。因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占一半，剩下的流動性較好的流動資產(chǎn)至少要等于流動負(fù)債，才能保證短期償債能力。排除約一半

37、無法直接償債的存貨，剩下的一半流動資產(chǎn)能夠完全用來償債，這樣才是合理的。（2）流動比率要結(jié)合周轉(zhuǎn)率分析考查流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力需要分析 周轉(zhuǎn)率。規(guī)律：周轉(zhuǎn)率越高（營業(yè)周期越短），合理的流動比率越低。因為邏輯上說，企業(yè)的貨特別暢銷或者存貨管理得特別好，周轉(zhuǎn)速度快。那么即使剩下的那一半流動資產(chǎn)不足以完全償債，存貨也應(yīng)該 能快速補償部分債務(wù)不同行業(yè)周轉(zhuǎn)率不同，合理的流動比率通常有明顯差異。近年的新變化導(dǎo)致 周轉(zhuǎn)率提高，許多成功企業(yè)流動比率小于基準(zhǔn)2。這是由于計算機(jī)的應(yīng)用，企業(yè)對存貨的管理越來越有效率，存貨周轉(zhuǎn)越來越快了，就不需要設(shè)置太高比率的流動基準(zhǔn)短期償債能力比率（2）從流動比率到速動比率流動比率的

38、缺陷流動比率是對短期償債能力的粗略估計。流動比率假設(shè)：全部流動資產(chǎn)都可以變現(xiàn)償債，全部流動負(fù)債都需要償還。速動資產(chǎn)的計算方法算加法：速動資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收款項（應(yīng)收款項包括：應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等）因為其他應(yīng)收款在資產(chǎn)負(fù)債表上的順序在預(yù)付賬款后面，所以很多人漏掉其他應(yīng)收款算減法:速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-預(yù)付款項-年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)-其他流動資產(chǎn)注意因為預(yù)付賬款在企業(yè)環(huán)節(jié)是訂貨的款項，企業(yè)想的不應(yīng)該是退款而應(yīng)該是變成存貨，所以它的周轉(zhuǎn)速度應(yīng)該是最慢的，歸為非速動資產(chǎn)簡易算法：有的題目中 假設(shè)非速動資產(chǎn)全部為存貨 ，因此：速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨。速動比率計算公式：

39、 速動比率=速動資產(chǎn)+流動負(fù)債指標(biāo)解讀：正向指標(biāo)：速動比率越大，短期償債能力越強。假設(shè)，可償債資產(chǎn)=速動資產(chǎn)。速動比率比流動比率更為嚴(yán)格地反映短期償債能力。影響因素:影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。(1)應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金(實際的壞賬可能比計提的準(zhǔn)備多)(2)報表中的應(yīng)收賬款不能反映平均水平。短期償債能力比率(3)從速動比率到現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金為王，現(xiàn)金才是最靠譜的資產(chǎn)現(xiàn)金比率=現(xiàn)金資產(chǎn)+流動負(fù)債=貨幣資金+流動負(fù)債提示：2017年教材將現(xiàn)金資產(chǎn)等同于貨幣資金。指標(biāo)解讀：正向指標(biāo)：流動比率越大，短期償債能力越強。假設(shè)，可償債資產(chǎn)=現(xiàn)金資產(chǎn)?，F(xiàn)金比率比速動比率、流動比

40、率 更為嚴(yán)格地反映短期償債能力。總結(jié)：流動比率-速動比率-現(xiàn)金比率短期償債能力比率(4)現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+流動負(fù)債凡是現(xiàn)金流量開頭的指標(biāo)，分子都是經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額計算說明：該比率中的流動負(fù)債采用 期末數(shù)而非平均數(shù)，因為實際需要償還的是期末金額，而非平均金額。指標(biāo)解讀：假設(shè)：可償債資金=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 代替可償債資產(chǎn)存量，更具說服力。(1)實際用以支付債務(wù)的通常是現(xiàn)金，不是其他可償債資產(chǎn)。(2)克服了可償債資產(chǎn)未考慮未來變化及變現(xiàn)能力等問題；提高短期償債能力的表外因素(1)可動用的銀行授信額度 (banking facilities)不反映在

41、財務(wù)報表中，但在董事會決議中披露。(2)可快速變現(xiàn)但未列入“年內(nèi)到期非流動資產(chǎn)”的非流動資產(chǎn)企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時，可以將出租的房屋 出售，不會影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。(3)償債能力的聲譽降低短期償債能力的表外因素(1)或有負(fù)債 之 擔(dān)保事項(不包含預(yù)計負(fù)債)與擔(dān)保有關(guān)的 或有負(fù)債 如果數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評價償債能力時給予關(guān)注。 (2)承諾事項之租賃承諾(不包含融資租賃)：經(jīng)營租賃 合同中承諾的付款，可能成為需要償付的義務(wù)。預(yù)計負(fù)債、融資租賃 會影響短期償債能力，屬于 表內(nèi)因素?；蛴胸?fù)債、經(jīng)營租賃 會影響短期償債能力，屬于 表外因素。知識總結(jié)短期償債能力指標(biāo)提示：“短期償債能力”="

42、;償短期債能力”長期償債能力知識比較短期償債能力和長期償債能力知識導(dǎo)航長期償債能力比率概述長期償債能力指標(biāo)(1)-存量指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)理解權(quán)益乘數(shù)通過自有經(jīng)營，對企業(yè)投入資金的放大倍數(shù)X1法則在資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)下，根據(jù)X1的寫法順序，可以判斷誰除以誰資產(chǎn)負(fù)債率的解讀指標(biāo)解讀：1 .資產(chǎn)負(fù)債率 越低，負(fù)債越安全，企業(yè) 償債越有保證，企業(yè)的 舉債能力越強。2 .資產(chǎn)負(fù)債率 基準(zhǔn)值是50%資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時的售價不到賬面價值的50%,如果資產(chǎn)負(fù)債率高于 50%,則債權(quán)人的利益就缺乏保障。相當(dāng)于認(rèn)為通常情況下資產(chǎn)的變現(xiàn)價值只有一半，如果負(fù)債超過這一半，就很危險不同企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不同，這

43、與其持有的資產(chǎn)類別（資產(chǎn)變現(xiàn)能力）有關(guān)產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)的解讀指標(biāo)解讀：權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率是兩種常用的 財務(wù)杠桿比率，與償債能力有關(guān)，財務(wù)杠桿比率代表負(fù)債的比例。與盈利能力 有關(guān)，影響 資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率 之間的關(guān)系，影響權(quán)益凈利率的風(fēng)險。長期資本負(fù)債率長期償債能力指標(biāo)（2）-流量指標(biāo)研究利潤表的時候，思考三個問題：1 .歸屬主體：企業(yè)整體、股東、債權(quán)人？2 .稅前稅后？3 .息前息后？利潤表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實體債權(quán)利息費用股權(quán)利潤表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實體債權(quán)利息費用股權(quán)利潤總額利潤表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實體債權(quán)利息費用股權(quán)利潤總額所得稅費用利潤表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實體債權(quán)利息費用股權(quán)利潤

44、總額所得稅費用凈利潤利潤表關(guān)鍵項目總結(jié)利潤表的轉(zhuǎn)換稅前稅負(fù)稅后實體息稅前利潤息稅前利潤所得稅息前稅后利潤債權(quán)利息費用利息抵稅稅后利息費用股權(quán)利潤總額所得稅費用凈利潤說明橙色的財務(wù)指標(biāo)：可以在利潤表上找到。藍(lán)色的財務(wù)指標(biāo)：需要自己進(jìn)行計算（只需要記住”息稅前利潤”）利息保障倍數(shù)分母的“利息費用”是指本期的利息，包括:計入利潤表財務(wù)費用的利息（費用化的利息），和計入資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)成本的利息 （資本化的利息）。分子的“利息費用”，簡便起見，可以直接使用利潤表財務(wù)費用的利息（費用化的利利息保障倍數(shù) 息稅前利潤=凈利潤+所得稅費用+利息費用利息保障倍數(shù)的分析指標(biāo)解讀:正向指標(biāo)：利息保障倍數(shù)越大，長期償

45、債能力越強。表明每1元利息支付有多少倍的 息稅前收益 作保障。利息保障倍數(shù)越大，企業(yè)償還利息的緩沖效果越多，長期償債能力越強。如果企業(yè)保持 按時付息的信譽，則長期負(fù)債可以延續(xù)，舉借新債也比較容易。指標(biāo)解讀:利息保障倍數(shù)的基準(zhǔn)是1利息保障倍數(shù)小于 1,表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。利息保障倍數(shù)等于 1,也很危險，因為 息稅前利潤 受經(jīng)營風(fēng)險的影響，是 不穩(wěn)定的，而利息支付卻是固定的?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)指標(biāo)解讀：該比率表明每1元的利息費用有多少倍的 經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 作保障。該比率以收益為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù) 更可靠。因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。提示：一般來說，以 現(xiàn)

46、金或現(xiàn)金流衡量的指標(biāo)，要比以 資產(chǎn)或收益衡量的指標(biāo)更加可靠?，F(xiàn)金流量債務(wù)比計算說明：該比率中的債務(wù)總額采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因為實際需要償還的是期末金額，而非平均金額。 指標(biāo)解讀：該比率表明企業(yè)用 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 償付全部債務(wù)的能力。正向指標(biāo)：該比率越高，償還債務(wù)總額的能力越強。知識總結(jié)長期償債能力比率長期償債能力比率總結(jié)資產(chǎn)負(fù)債率=1總負(fù)債一總資產(chǎn)長期資本負(fù)債率=非流動負(fù)債長期資本利息保障倍數(shù)=息稅前利潤利息費用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額利息費用現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額債務(wù)總額影響長期償債能力的表外因素或有負(fù)債之擔(dān)保事項擔(dān)保項目的時間長短不一，有的涉及企業(yè)的長期負(fù)債，有的

47、涉 及企業(yè)的短期負(fù)債?；蚝筘?fù)債之未決訴訟未決訴訟一旦判決敗訴，便會影響企業(yè)的償債能力。承諾事項之租賃承諾（經(jīng)營租賃）融資租賃不是表外因素，而是 表內(nèi)事項當(dāng)經(jīng)營租賃量大、期限長、具有經(jīng)常性時，就形成了一種長期 性籌資（表外融資），會對償債能力產(chǎn)生影響。知識總結(jié) “現(xiàn)金”開頭的財務(wù)比率（1）規(guī)律1:現(xiàn)金開頭，分子=現(xiàn)金資產(chǎn)；現(xiàn)金流量開頭，分子=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額“現(xiàn)金”開頭的財務(wù)比率（2）規(guī)律2:沒說分母，分母=流動負(fù)債；提及分母，分母=利息或債務(wù)“現(xiàn)金”開頭的財務(wù)比率（3）規(guī)律3:無論分母=流動負(fù)債，還是債務(wù)總額，都要用年末數(shù)，不用平均數(shù)。規(guī)律4:現(xiàn)金開頭的指標(biāo)，共同的特點是“可靠”。比用非現(xiàn)金資

48、產(chǎn)或收益衡量的指標(biāo)更可靠。營運能力比率（1）-概述什么是營運能力？營運能力怎樣衡量？營運能力就是毛驢推磨的能力教材定義：營運能力衡量企業(yè)利用資產(chǎn)（創(chuàng)造收入）的效率。營運能力指標(biāo)的表達(dá)形式注1:資產(chǎn)可以是總資產(chǎn)；可以是流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)、營運資本、凈經(jīng)營資產(chǎn)；可以是應(yīng)收賬 款、存貨等。注2:資產(chǎn)原則上應(yīng)取平均值，有時題目允許用期末值。營運能力比率的表達(dá)形式（舉例）指標(biāo)計算公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入/總k總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)/營業(yè)收入流動資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入/流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)與收入

49、比=流動資產(chǎn):/營業(yè)收入應(yīng)收賬款周 轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365:/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 1應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款/營業(yè)收入周轉(zhuǎn)天數(shù)的分解（公式推導(dǎo)）周轉(zhuǎn)天數(shù)的分解銷售百分比（與收入比）的分解營運能力指標(biāo)的可分解性營運能力比率（2）-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計算的問題（4個）重要應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率解讀的問題（2個）不重要計算問題（1）賒銷（1）營業(yè)收入的賒銷問題應(yīng)收賬款是賒銷引起的，其對應(yīng)的流量是賒銷額，而非全部營業(yè)收入；嚴(yán)格來講，應(yīng)使用賒銷額而非營業(yè)收入。但是實踐中往往采用全部營業(yè)收入計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，原因：1）外部人無法取得賒銷額，只好直接使用營業(yè)收入

50、。2）相當(dāng)于假設(shè)現(xiàn)金銷售是收現(xiàn)時間等于零的應(yīng)收賬款。后果：采用全部營業(yè)收入，導(dǎo)致了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率被高估。采用全部營業(yè)收入計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的情況下：現(xiàn)銷與賒銷的比例應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可比性如果各期之間保持穩(wěn)定不妨礙各期之間的可比性如果各期之間發(fā)生變化妨礙各期之間的可比性如果公司之間保持T不妨礙公司之間的可比性如果公司之間有所差異妨礙公司之間的可比性提示：通常默認(rèn)現(xiàn)銷與賒銷的比例：1在同一公司各期之間保持一致，不妨礙各期之間的可比性；2在不同公司之間并不一致，妨礙公司之間的可比性。計算問題（2）余額（2）應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題。應(yīng)收賬款是特定時點的存量，容易受季節(jié)性、偶然性和人為因素影響。最好

51、使用多個時點的平均 數(shù)。計算問題（3）壞賬（3）應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備問題思考：如果采用應(yīng)收賬款凈值計算周轉(zhuǎn)率，會有什么結(jié)果？答案：計提壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致應(yīng)收賬款凈額降低，而收入不變。進(jìn)而導(dǎo)致周轉(zhuǎn)次數(shù)增加，周轉(zhuǎn)天數(shù)減少，也就是周轉(zhuǎn)速度變快。這種周轉(zhuǎn)速度變快不是好的業(yè)績，反而說明應(yīng)收賬款管理欠佳。結(jié)論：如果壞賬準(zhǔn)備的數(shù)額較大，就應(yīng)使用未提取壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款原值計算周轉(zhuǎn)率。（4）應(yīng)收票據(jù)是否計入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。大部分應(yīng)收票據(jù)也是銷售形成的，是應(yīng)收賬款的另一種形式；應(yīng)該將其納入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的 計算。知識總結(jié)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計算問題（重要）從理論上講，最合理的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計算方法：1使用：賒銷額不用全部營業(yè)收入若用全部營業(yè)收入，將高估應(yīng)收周轉(zhuǎn)速度（分子大）2使用：各月末平均數(shù)不用年末余額、年初年末平均若用年末余額，將受到季節(jié)性影響（不確定）3使用：未提壞賬準(zhǔn)備數(shù)不用賬面凈值若用賬面凈值，將 高估應(yīng)收周轉(zhuǎn)速度（分母小）4包括：應(yīng)收票據(jù)不僅是應(yīng)收賬款若只用應(yīng)收賬款，將高估應(yīng)收周轉(zhuǎn)速度（分母?。?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率解讀問題應(yīng)收賬款分析應(yīng)與企業(yè)的信用政策結(jié)合，不是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快越好。（教材第12章營運資本投資有更細(xì)致講解）應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析結(jié)合：應(yīng)收賬款日益增加，而銷售和現(xiàn)金日益減少，則可能是銷售出了比較嚴(yán)重的問題。存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入除以存貨或=