國際投行組織架構(gòu)變革分析之高盛

1、際投行組織架構(gòu)變革分析之作者: 日期：國際投行組織架構(gòu)變革分析之高盛本文為宏源證券非銀行金融研究組撰耳的國際投行組織架構(gòu)變革分析系列文章.報 告撰寫人為:黃立軍根據(jù)一系列的美國大投行的研究分析,得出以下結(jié)論:當行業(yè)進入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,市場環(huán)境 和競爭格局發(fā)生變化的時候,必然有以下規(guī)律：市場環(huán)境變化一調(diào)整市場定位一整 合資源一產(chǎn)生新的經(jīng)營模式一組織架構(gòu)變化一提升運營效率一R OE、杠桿率增長一 盈利水平提升一收入、利亠潤率增長.小但凡公司治理層能夠做到精準分析和判斷市 場環(huán)境的變化,及時改變公司經(jīng)營策略與組織架構(gòu)z并制定合理的利益調(diào)節(jié)機制的 公司,抓住時機的證券公司,將會越做越大,越做越強,逐漸在行業(yè)

2、中獨占螯頭.本篇文章分析高盛的組織架構(gòu)變革以及對該投行經(jīng)營的影響.2()公司概況 進高盛(GS )$集團(Goldman S ach s)盛集團成立于1869年,是全世界歷史 最悠久及規(guī)模最大的投資銀行之一,向全球提供廣泛的投資、咨詢和金融效勞,在香 港設(shè)有分部,在23個國家擁有4 1個辦事處.必高盛過去三十年的開展歷程與美國金融市場變化緊密相連,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)隨市場變化 和客戶需求而不斷調(diào)整.例如八十年代后期,在?格拉斯-斯蒂格爾法案?逐漸放松 管制之際,高盛開始開展新的業(yè)務(wù).為了防止與客戶競爭,此前1976年高盛的資產(chǎn) 治理業(yè)務(wù)被出售;而1 986年,高盛創(chuàng)立資產(chǎn)治理部,治理共同基金與對沖基金;

3、1986年,高盛成立了專門從事私募股權(quán)投資的高盛資本合伙部,開始直投.198 6吆006年間f共進行了 17 0 億美元投資.同時進行的還有過橋貸款、 住房抵押貸款、杠桿收購等高風(fēng)險業(yè)務(wù).這一期間,高盛的交易風(fēng)格逐漸趨向激進, 短期利潤重要性上升<>1993年在利率交易中獲得6 億美元收入,固定收益證券獲 得10億美元收入.1991年起高盛在債市獲利豐厚,在全球開始設(shè)立更多代表處. 到1994年員工數(shù)量增長48%,公共費用增長率是之前的兩倍.進入二十一世紀 之后,美國金融市場上的創(chuàng)新浪潮、并購浪潮等進一步推動高盛的開展及演變.4圖匕高盛集團大審記(二)公司組織架構(gòu)的變化(19 9

4、7 -20 1 1)券商成立以業(yè)務(wù)為劃分的事業(yè)部,作為獨立的利潤中央,是國際大型投資銀行所普遍 采用的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu).業(yè)務(wù)板塊的劃分與公司業(yè)務(wù)部門的組織結(jié)構(gòu)設(shè)路并不完全一 致,每個板塊可能包括多條業(yè)務(wù)線、多個部門的奉獻.板塊的劃分事實上正是一種 調(diào)節(jié)利益機制的方式.2002年之前,高盛集團業(yè)務(wù)分成兩個主要局部:全球資本市場(G 1 Obal C ap i ta 1 Mark et)和資產(chǎn)治理與證券效勞(As s e tM a nag em enta n d Securit ies Se rvices).其中,全球資本市場部包含投資銀行和交易與自營兩 個局部,投資銀行部門負責(zé)為公司、金融機構(gòu)、政府

5、及個人提供財務(wù)咨詢和證券承 銷效勞;交易與自營部門那么是從事投資、交易、清算和做市商業(yè)務(wù)的部門.下設(shè)三個 主要業(yè)務(wù)部門:固定受益、貨幣與商品交易部(FICC).股票部以及本金投資部.資 產(chǎn)治理與證券效勞部協(xié)助全球各地的機構(gòu)和政府部門滿足其投資需求z主要為客戶 提供資產(chǎn)治理效勞及各種證券效勞,例如經(jīng)紀業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)等.圖2:高槌集團業(yè)務(wù)架構(gòu)19974001ttSWIrMrrwfinatB«nbr<24MGoWtrwn S»cin'便之IM與込睜 *»njcn>ent and Securities Services MN交旬口驚Teng .nd

6、 Prine ipoi40XMiet貝嵐皈d. 29?riecrg叩Pnnciea Invettment金球資 Glotel CapitalMjirfcetsHiding and 剛nd剛 inmtment 7X«®Wff ifweMment UnUy liHUnd#fwit»rv|UEMCEquityrnvettnwnti煲產(chǎn)it"坤迂m>na<ement ftSecurity Strvke13%fiffH何為時*WWAssetS4Curititi資舲來懣:公司財報和公司會阿、宏源證券心2 0 02至2006年是美國證券市場新一輪衍生產(chǎn)品創(chuàng)

7、新的集中時期,以美國 房屋信貸含優(yōu)質(zhì)貸款、中間級和次級貸款等為初始資產(chǎn),經(jīng)證券化處理生成MBS, 設(shè)計出滿足不同類型投資者需求的衍生產(chǎn)品.這一創(chuàng)新刺激了高盛開展各種創(chuàng)新業(yè) 務(wù).從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看,自2 002年起,高盛集團適時調(diào)整了其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),將投資銀行. 交易與自營部門提升為與資產(chǎn)治理和證券效勞同等級別的業(yè)務(wù)部門見圖3 ,不 斷產(chǎn)生的各類創(chuàng)新效勞使各業(yè)務(wù)部門的內(nèi)涵不斷豐富,所提供的效勞也更加完善,遠 遠超越了傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)分類的涵義.圖3：離晝集團業(yè)務(wù)架構(gòu)2002J009資料來港:公司財挺和公司官網(wǎng).麥卻訊班9002a年之后,応盛集面再一次改革其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),從以往根據(jù)業(yè)易劃分結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向按 照客戶群體及

8、客戶需求劃分,新設(shè)立機構(gòu)客戶效勞部(hstitUtiO nal Client Se r vices)及直投與貸款部(Investhg a ndLe ndhg)o作為做市商,機構(gòu)客戶 效勞部通過為機構(gòu)客戶提供金融產(chǎn)品、幫助客戶融資和進行風(fēng)險治理而獲取收益. 長期投資部那么通過對公司或其他機構(gòu)的股權(quán)、債權(quán)投資、為投資對象提供融資支持 及兼并收購獲取收入.a 4:高廈集團業(yè)務(wù)機構(gòu)2021至今Inwstment 6«nlcin(財務(wù)茨育FihiacuI Advtserv號霜承楙StockDebtK MRSnd LendingCXbtn股權(quán)產(chǎn)品Eaurt»«scd Lmh敵

9、詛.ii舜、 齊:c為抵押請產(chǎn)品AI|A4»«t9inwitmtntg恂Y戶就條S«2如AI|A4ft«t9invtitmtntWWW戶取茅 ImtitwtiooilCimnt S«rv 如資料來汲:公司時報和公可官網(wǎng),左濁證春資料來汲:公司時報和公可官網(wǎng),左濁證春(三)組織架構(gòu)的改變對公司運營的影響2 0 01年前,高盛集團在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上保 持了較穩(wěn)定的業(yè)績,收入不斷增長.20 0 1 年美國經(jīng)濟衰退及“9 "事件造成 股市低迷,截至12月11日,道一瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)、納斯達克 綜合指數(shù)和標準普爾500指數(shù)三大指數(shù)分別下

10、跌至9888.37點、200 1.93點 和1136.76 點,與年初相比分別下跌了 8.33%、1897%和13.9%.高盛業(yè)績 雖也有所下滑/旦仍然保持較為穩(wěn)定的行業(yè)地位,實現(xiàn)總收入311.3億美元,其中投 資銀行部門在2001年P(guān)O 與并購業(yè)務(wù)中排名全球第一,完成當時最大的 10單并購交易中8單的財務(wù)參謀業(yè)務(wù);交易與自營業(yè)務(wù)部門收入占比也逐年上 升.其中,FLC部對利率、信用產(chǎn)品、貸款、貨幣、衍生品和商品進行交易和做市, 收入占比達40%.截至200 1年,全球資本市場部實現(xiàn)收入在集團總收入中占比 超過6 0%.資產(chǎn)治理與證券效勞部門也在這一過程中獲得空前開展,截至2001 年,這一局部

11、收入占比為36%,年均增長率超過30% o資科來滋:公可財抿和公可官網(wǎng)、宏滋、迄券02亠0 2年開始的新一輪證券創(chuàng)新中,高盛及時調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),將交易與自營和投行圖5:高盛業(yè)務(wù)收入枸成1997J001部門的業(yè)務(wù)地位提升,這一調(diào)整對其收入產(chǎn)生了重要影響.從收入結(jié)構(gòu)來看z自營與 交易部門創(chuàng)造收入在總收入中占比逐步提升,自營與交易部門的產(chǎn)品和效勞更加豐 富z參與交易各類金融衍生產(chǎn)品、商品衍生產(chǎn)品;而傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)在總收入中占 比逐漸下降.截至20 0 9年交易與自營收入占比到達76%,投資銀行業(yè)務(wù)收入 占比11%,資產(chǎn)治理與證券效勞收入占比13% o亠從資產(chǎn)規(guī)模來看,2000-2007年年報顯示,總

12、資產(chǎn)和各類資產(chǎn)都高速增長.高盛集團 的總資產(chǎn)在山2000年2844億美元擴張到200 7年接近112 00億美元,增 長了近7000億美元,約為200 0年的2.5倍.每單位凈資產(chǎn)撬動總資產(chǎn)比率在不斷上升.亠從收入及盈利情況看z經(jīng)過業(yè)務(wù)調(diào)整之后,高盛的總收入超過營業(yè)支出的增長比例, 凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在這一過程中有顯著提升,顯示出盈利水平及資產(chǎn)的 經(jīng)營效率在不斷提升.20O8Z年高盛集團的大局部指標較2007年有不同程度 的下降尤其是交易和自營業(yè)務(wù)凈收入,降幅高達71%.這樣的結(jié)果與艱難的宏觀 環(huán)境密切相關(guān).盡管如此,200 8 年高盛集團仍然實現(xiàn)了盈利,同時資產(chǎn)治理和證券 效勞業(yè)務(wù)方面的凈收入都創(chuàng)造了歷史新高,再一次反映了集團雄厚的綜合實力.必投行交易與自萼 資產(chǎn)治理證春效勞資科來懣