現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法案例

1、 貴州茅臺估值終結篇一交作業(yè)了 (2021-05-24 18:41:41) 轉載 囹標簽： 基金 股票 分類：貴州茅臺 平安邊際 所有者 巴菲特 “內(nèi)在價值盡管模糊難辯卻至關重要，它是評估投資和企業(yè)的相對吸引力 的唯一合理標準。一巴菲特語。 根據(jù)巴菲特的估值方法我們選用現(xiàn)金流折現(xiàn)法，唯一需要指出的是，巴 菲特認為應該用所有者收益取代現(xiàn)金流量，兩者的區(qū)別在于所有者收益包括了企 業(yè)為維護長期競爭優(yōu)勢地位的資本性支出。 所有者收益的計算公式：所有者收益($)=報告收益(B)+折舊費用(Z)、損 消耗用(sh)、攤銷費用(T)、其他非現(xiàn)金費用(Q)-企業(yè)為維護長期競爭優(yōu)勢地位 的資本性支出(zc)。

2、即：S二B+(Z+sh+T+Q)-zc - 這里以2021年年報為準 B=凈利潤=37. 99 (億元) Z+sh=l. 47 (億元) T=0. 18 (億元) Q二 0 zc-5. 79(億元)以上數(shù)據(jù)感謝“理性投資一孫老師的指導才得以完成! 那么 S=37. 99+1.47+0. 18-5. 79=33. 85 億元 計算出了所有者收益，我們現(xiàn)在可以開始用現(xiàn)金流模型給茅臺進行估值了。 對貴州茅臺公司的假設如下： 總股本：9. 438億股 預測期限：10年 期初現(xiàn)金流：33. 85億元 - 用所有者收益代替 預測期內(nèi)年均凈資產(chǎn)收益率：15%和10% 永續(xù)年金增長率：3% 折現(xiàn)率：9% -

3、這里參考了理性投資孫老師的觀點，取我本人的預期收益率, 比我的房產(chǎn)投資收益7%略高。同時也暗合了老巴的9%,自吹一下，呵呵！ 第一步：預測下一個10年的自由現(xiàn)金流(FCF)并把它折現(xiàn)成現(xiàn)值。 假設增長率維持15%不變，自由現(xiàn)金流單位(億元) 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 38.93 44.7? 51.48 59.2 T&.3 90,04 103.55 11$. 08 136.94 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0. 0. 5963 0.M7 0.5019 0.4604 0.4224 析明1

4、38.71 3?. 68 3 75 41.94 424 46.69 49.25 51.7 S4.82 S7.M 變更為10%的假設 第二步：計算永續(xù)年金價值并把它折成現(xiàn)值 永續(xù)年金價值(PV)=YrlOFCF*(l+g)/(R-g),其中g是永續(xù)年金增長率，R是折現(xiàn) 率 YrlOFCF是第10年的現(xiàn)金流，未折現(xiàn)前的。 A:15%增長率的計算結果為PV=2350.8 億元 折現(xiàn) 2350. 8/1.09*10=992. 99 億元 B: 10%增長率的計算結果為PV=1507.23 億元 折現(xiàn) 1507. 23/1.09*10=636.77 億元 第三步：計算所有者權益合計 10年折現(xiàn)現(xiàn)金流加上

5、永續(xù)年金的折現(xiàn)值 所有者權益合計：A15%增長率的計算結果為：992. 99+459. 89=1452. 88 億元 B-10%增長率的計算結果為： 636. 77+356. 05=992. 82 億元 第四步：計算每股價值 每股價值=所有者權益/總股本 A： 15%假設結果=1452. 88/9. 438=153. 94元 B： 10%假設結 果=992. 82/9. 438=105. 19 元 結論：A、以我自己的進價來講，如果茅臺未來10年平均15%的凈資產(chǎn)收益率的 假設成立的話，我101.75元的進價有33. 9%的平安邊際，在10%的 假設下只有 3. 3假設的平安邊際。以5月22日

6、的收盤價114. 42元看，15%的假設還有25. 7%的 平安邊際，而10%的假設己經(jīng)沒有平安邊際了c B、這是本人完成的第一本作業(yè)，斷斷續(xù)續(xù)用了將近一個月的時間， 前前后后檢查了一遍，應該沒有大的問題。看了一些書，學到了一些方法，現(xiàn)在 把它學以致用，親身體會下。有不對的地方歡送行家批評指正。新手作業(yè)，難登 大雅之堂，奉獻出來供大家學習交流。 本文系原創(chuàng)，轉載請注明出處，作者狄希陳，版權所有, 翻錄必究。 本文不構成投資建議，買者自負原那么，再說了，我算出來 的東西你相信嗎？呵呵！本人暫時處于學習“術的階段，還沒有進入到“道的層 面，讓高手見笑了！ 貴州茅臺現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值修正 (2021-0

7、6-08 21:27:27) 轉載 囹標簽： 貴州茅臺 分類：貴州茅臺 凈利潤增長率 財經(jīng) 以下文字是對本人5月24號的估值的一個修正，個人觀點，僅供參考，如有雷 同，純屬巧合，初學乍到，非常淺薄，實為學習交流！本文不構成買賣建議，依 此操作后果自負！ - 狄希陳 經(jīng)過最近一段時間的學習和總結，發(fā)現(xiàn)上次對茅臺的估值有需要修正的地方。 1、 貼現(xiàn)率維持9%不變。 注：國內(nèi)現(xiàn)在一般對茅臺這樣穩(wěn)定增長型公司給予8%的貼現(xiàn)，我更保守一點, 仍取9%o 2、 永續(xù)年金增長率由原來的3%修正為5%。 注：多爾西取3%是依據(jù)美國的GDP的增長率，如果這樣的話，在我國就應該 取8%,這里我采取相對保守一點的做

8、法，預計中國今后10年每年GDP的增長率 為5%o 3、 凈利潤增長的假設變更為0%、5%、10% 注：上次取的是10%和15%,發(fā)現(xiàn)有更保守的直接取0%,我多做了兩組假設, 把5%和10%也計算了一下。 4、 所有者收益由33. 85億元變更為38. 15億元。 注：企業(yè)為維護長期競爭優(yōu)勢地位的資本性支出，上次取的是5. 79億元，后 來孫老師解釋說，我取的這個值實際上己經(jīng)記入了當期損益，不能作為資本性支 出。那么我們還是回到老巴的方法，只能是個估計值，比固定資產(chǎn)折舊梢大， 取了 1. 5億元。這樣計算后得出的所有者收益就是38. 15億元。 這樣我重新計算的結果為： 對貴州茅臺公司的假設如下： 總股本：9.438億股 預測期限：10年 期初現(xiàn)金流：38. 15億元 預測期內(nèi)年均凈利潤增長率：0%、5%和10% 永續(xù)年金增長率：5% 折現(xiàn)率：9% 第一、0%的假設，計算結果為：70. 76元 第二、5%的假設、計算結果為：106. 1元 第三、10%的假設、計算結果為：158. 76元 以上的假設是假設未來10年茅