徐工機(jī)械償債能力之淺析新徐工機(jī)械和三一重工的比較分析

1、徐工機(jī)械償債能力之淺析-徐工機(jī)械和三一重工的比較分析徐州工程機(jī)械科技股份有限公司（以下簡稱徐工機(jī)械）成立于1993年，1996年在深圳證券交易所掛牌上市，是徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司最大的控股子公司。徐工機(jī)械地處江 蘇省徐州市，是集筑路機(jī)械、鏟運機(jī)械、路面機(jī)械、拌和機(jī)械等工程機(jī)械的開發(fā)、制造與銷售為一體的專業(yè)公司，產(chǎn)品達(dá)四大類、七個系列、近 100個品種，主要應(yīng)用于高速公路、 機(jī)場、港口、鐵路、橋梁、水電能源設(shè)施、電信工程、煤礦等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與養(yǎng)護(hù)。三一重工股份有限公司（以下簡稱三一重工）成立于2000年，2003年在上海證券交易所上市交易。其主營建筑工程機(jī)械、起重機(jī)械、停車庫、通用設(shè)備及機(jī)電

2、設(shè)備的生產(chǎn)、銷售與 維修。兩家公司同屬機(jī)械業(yè)。公司的償債能力是指公司清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度。償債能力可分為短期償債能 力和長期償債能力。分析償債能力主要要分析變現(xiàn)能力比率和負(fù)債比率，另外也要關(guān)注資 產(chǎn)管理比率和盈利能力。在分析過程中主要是與同業(yè)比較和歷史數(shù)據(jù)比較，得出公司與行業(yè)其他公司和過去的差距，從而正確判斷出出公司的償債能力是強(qiáng)是弱。一、徐工機(jī)械償債能力指標(biāo)表1-1徐工機(jī)械1濡能力奉T標(biāo) _報查典2004年度2005年度2006年度2007年度營運資本（萬元）33720.182425035.378825505.232342151.7183流動比率1.15991.12431.12471.

3、2484速動比率0.48360.53520.53990.6913保守的速動比率0.28330.31870.46200.4962現(xiàn)金比率0.09400.07540.15200.2276資產(chǎn)負(fù)債率（）64.959466.050766.789360.6684產(chǎn)權(quán)比率（%）187.1730196.4066203.1389154.2485有形凈值債務(wù)率（）228.7387261.2961275.7285166.4192利息償付倍數(shù)2.691.22-1.112.22重工償債能力指標(biāo)（同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)）表1-2三一重工償債育苗指標(biāo)-回理2004年度2005年度2006年度2007年度營運資本（萬元）83434

4、.856194273.6679191525.783430456.7983流動比率1.38541.43631.80082.0558速動比率0.85850.87691.17551.4811保守的速動比率0.66710.66000.87931.2487現(xiàn)金比率0.38670.38350.56460.7419資產(chǎn)負(fù)債率（）54.69754.874453.472754.8513產(chǎn)權(quán)比率（%）124.0535125.8275119.5063129.5966有形凈值債務(wù)率（）127.0175129.0618122.9256137.7180利息償付倍數(shù)7.493.456.3415.74三、同行業(yè)資料徐工機(jī)械2

5、004年度財務(wù)綜合指標(biāo)表1-3指標(biāo)徐工機(jī)械排 名行業(yè)均值行業(yè)最高值行業(yè)最低值流動比率1.1599491.5826.040.62速動比率0.4836651.07475.130.37現(xiàn)金比率0.0940650.52134.090.05有形凈值債務(wù)率（）228.738715153.3327964.3-1108.29利息償付倍數(shù)2.694530.57431853.61-46.95徐工機(jī)械2005年度財務(wù)綜合指標(biāo)表1-4指標(biāo)徐工機(jī)械排名行業(yè)均值行業(yè)最高值行業(yè)最低值流動比率1.1243501.61268.710.3速動比率0.5352621.11038.10.26現(xiàn)金比率0.0754660.56264.0

6、90有形凈值債務(wù)率（）261.296111128.41411172.01-1749.39利息償付倍數(shù)1.22605.8084157.81-79.5指標(biāo)徐工機(jī)械排名行業(yè)均值行業(yè)最高值行業(yè)最低值流動比率1.1247571.55956.130.18速動比率0.5399671.04315.550.11現(xiàn)金比率0.1520580.4884.730.01有形凈值債務(wù)率（）275.72859111.9011889.73-2119.29利息償付倍數(shù)-1.11599.8328125.58-105.83徐工機(jī)械2006年度財務(wù)綜合指標(biāo)表1-5徐工機(jī)械2007年度財務(wù)綜合指標(biāo)表1-6指標(biāo)徐工機(jī)械排 名行業(yè)均值行業(yè)最

7、高值行業(yè)最低值流動比率1.2484561.75446.240.45速動比率0.6913581.22655.810.21現(xiàn)金比率0.2276540.61215.050.02有形凈值債務(wù)率（）166.419222158.27691678.07-247.9利息償付倍數(shù)2.2254-7.5168137.59-696.42四、指標(biāo)分析1、營運資本營運資本是指流動資產(chǎn)總額減流動負(fù)債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本，它意味 著企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負(fù)債后還有多少剩余。圖1-1萬元營運資本2004#度200傳度200許度2007年度徐工機(jī)械口三一重工通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo)（表1-1）和流動比率（

8、圖1-2）,可以看出徐工機(jī)械工機(jī)械的營運資本處于相對平穩(wěn)的水平，2007年高一些，說明流動資產(chǎn)總額減去流動負(fù)債總額后的剩余部分為 42151.7183萬元，不能償債的風(fēng)險較前幾年更小。但是由流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率來看，徐工機(jī)械的營運資本還屬偏低，有一定的償債風(fēng)險。通過比對三一重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和營運資本（圖1-1）,可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工近四年的營運資本浮動非常大，呈一路上升趨勢，2007年的指數(shù)更是達(dá)到了430456.798萬元，同比上一年增長了 124.75%之多，其短期償債能力大大增強(qiáng)。由三一重 工2007年資產(chǎn)負(fù)債表來看，其流動資產(chǎn)中貨幣資金和應(yīng)收賬款成倍增長，流動

9、負(fù)債中的應(yīng) 付工資及福利和應(yīng)付款項類也增長較快，但是相對于流動資產(chǎn)而言還有所不及，因而使?fàn)I運資本上升很快。2007年是 十一五”發(fā)展規(guī)劃的第二年，受國內(nèi)、國際市場需求的雙重拉 動，中國工程機(jī)械市場增速超過歷史最好時期，再創(chuàng)新高。三一重工緊緊抓住良好的發(fā)展 機(jī)遇，超額完成了年度經(jīng)營目標(biāo)，繼續(xù)保持混凝土機(jī)械市場領(lǐng)跑者地位。海外業(yè)務(wù)迅猛增 長，產(chǎn)品鏈進(jìn)一步延伸，極大地拓展了公司發(fā)展空間。但是過多地持有營運資本，也不是 什么好事。流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)相比，流動性強(qiáng)、風(fēng)險小，但獲利性差，過多的流動資產(chǎn) 不利于企業(yè)提高盈利能力。企業(yè)應(yīng)保持適當(dāng)?shù)臓I運資本規(guī)模。所以，三一重工在快速發(fā)展 的同時，需要結(jié)合自己的經(jīng)

10、營規(guī)模，警惕過高的營運資本。2、流動比率流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。流動比率的內(nèi)涵是每1元流動負(fù)債有多少元流動資產(chǎn)作保障，反映企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱。圖1-2流動比率徐工機(jī)械T-三一重工機(jī)械業(yè)均值近四年的流動比率基本持平，2007年的比率略高，總體呈穩(wěn)步上升趨勢。由徐工機(jī)械2007年資產(chǎn)負(fù)債表看出，公司減少了其他應(yīng)付款，由此流動負(fù)債下降，所以引起公司流動比率 的上升。通過比對三一重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和流動比率（圖1-2）,可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工近四年的流動比率上升比較明顯，截止2007年底，指數(shù)已上升至2.0558,比2006年底增長了 43.13%。上升如此之迅速，與

11、公司短期投資的收益密不可分。但是此指標(biāo) 若繼續(xù)增長，表明企業(yè)在流動資產(chǎn)上占用的資金過多，資金利用率低下，降低了企業(yè)資產(chǎn) 的盈利能力。根據(jù)同行業(yè)資料（表 1-3、表1-4、表1-5、表1-6和圖1-2）,可以看出徐工機(jī)械 2004 年度至2007年度，在機(jī)械業(yè)流動比率的排名處于落后的位置。公司 2007年底流動比率為 1.2484, 07年比06年的指標(biāo)數(shù)值已有所提高，但于行業(yè)相比公司的變現(xiàn)能力不是很好。從這 一角度來看，在按期支付短期債務(wù)方面公司還存在著一定的風(fēng)險。3、速動比率速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。所謂速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動比率的內(nèi)涵是每 1元流動負(fù)債由多少元速

12、動資產(chǎn)作保障。圖1-3速動比率徐工機(jī)械二一1重工機(jī)械業(yè)均值通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo)（表1-1）和速動比率（圖1-3）,可以看出徐工企業(yè)近四年的速動比率動比較平穩(wěn)，2007年稍高些。年底總能收回不少應(yīng)收賬款，所以指標(biāo)每年都是偏低的。流動資產(chǎn)質(zhì)量比往年稍有改善，主要表現(xiàn)在：2007年公司應(yīng)收款項凈額比往年下降，由2005年的78472萬元減少到2007年的59531萬元，比2006年賬面凈值減 少17838萬元，說明了公司加快了清收應(yīng)收賬款。存貨由 05年的118609萬元，減少到07 年的94535萬元,減少了 24074萬元，貨幣資金卻大幅增加由06年的30564萬元增為07年的3863

13、4萬元，增加了 8070萬元。流動資產(chǎn)質(zhì)量的提高，對公司的短期償債能力而言 是大有好處的。通過對比三一重工的償債能力指標(biāo) （表1-2）和速動比率（圖1-3）,可以看出同業(yè)競爭 企業(yè)三一重工近四年的速動比率呈攀升趨勢，06、07年已經(jīng)超過均值，2007年更是達(dá)到了 1.4811 ,較前一年增長了 25.6%。根據(jù)同行業(yè)的資料（表1-3、表1-4、表1-5、表1-6和圖1-3）,可以看出徐工機(jī)械 2004 年度至2007年度，在機(jī)械業(yè)速動比率的排名靠在比較后面的位置。公司的2007年底速動比率為0.6913，低于上市公司行業(yè)平均值，僅為行業(yè)平均值的56.36% , 07年比06年已經(jīng)有所提高，但于

14、行業(yè)相比公司的變現(xiàn)能力不是很好，償債風(fēng)險較大。但是從浮動的趨 勢來講，卻與同業(yè)均值相差無幾，說明企業(yè)這幾年的變化時按照大勢所趨，內(nèi)部變動情況 不是很大。4、保守的速動比率保守速動比率是指保守速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，保守速動資產(chǎn)一般是指貨幣資金、短期證券投資凈額和應(yīng)收賬款凈額的總和。圖1-41.41.210.80.60.40.20保守的速動比率* 一 n2004# 度200丹度200朔度2007年度T-徐工機(jī)械T-二一重工通過分析徐工機(jī)械償債能力指標(biāo)（表1-1）和保守的速動比率（圖 1-4）,可以看出徐工機(jī)械2005年較2004年的速動比率變化不大，2006年有了小幅的上升，2007年又趨向于

15、平穩(wěn)。此指標(biāo)比速動比率扣除了存貨以外，還從流動資產(chǎn)中扣除了其他一些可能與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目（如待攤費用等）再計算更進(jìn)一步的變現(xiàn)能力。說明徐工機(jī)械的短期償債 能力有所提升。通過比對三一重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和保守的速動比率（圖 1-4）,可以看出同行業(yè)競爭企業(yè)三一重工2004年至2007年的保守速動比率上升比較明顯。由于后幾年三一重工的發(fā)展較快，貨幣資金和應(yīng)收賬款凈額提升也較快，所以引起了該指標(biāo)的上升。說明 三一重工的短期償債能力比較強(qiáng)。5、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。現(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和短期投資凈額。這兩項資產(chǎn)的特點是隨時可以變現(xiàn)。圖1-5現(xiàn)金比率徐工機(jī)械d三

16、一重工 機(jī)械業(yè)均值通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo)（表1-1）和現(xiàn)金比率（圖1-5）,可以看出徐工機(jī)械近四年的現(xiàn)金比率緩步上升，雖然總體指標(biāo)數(shù)額還是比較低，但是公司2007年度的現(xiàn)金比率為0.2276,比上年的0.152提高了很多，說明此時的付現(xiàn)能力可以滿足到期的流動負(fù)債 從這個角度看，公司的短期償債能力還是不錯的。通過比對三一重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和現(xiàn)金比率（圖1-5）,可以看出同行競爭企業(yè)三一重工近四年的現(xiàn)金比率上升比較快，06年底已超過同業(yè)均值，說明該企業(yè)支付能力比較強(qiáng)。根據(jù)同行業(yè)資料（表 1-3、表1-4、表1-5、表1-6和圖1-5）的數(shù)據(jù)，可以看出徐工機(jī) 械2004年度至20

17、07年度，在機(jī)械業(yè)內(nèi)的現(xiàn)金比率的排名均處于低下水平，說明企業(yè)用現(xiàn) 金償還短期債務(wù)的能力較差。6、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是全部負(fù)債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額 的比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債籌 資的。用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行財務(wù)活動的能力，同時也能反映企業(yè)在清算時對 債權(quán)人利益的保護(hù)程度。圖1-6資產(chǎn)負(fù)債率200昨度200拜度200詢度2007年度徐工機(jī)械-三一重工通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo)（表1-1）和資產(chǎn)負(fù)債率（圖1-6）,可以看出徐工機(jī)械前三年的資產(chǎn)負(fù)債率比較平穩(wěn)，但是2007年公司的資產(chǎn)、負(fù)債總額均急劇減少，

18、資產(chǎn)總額由2006年的334779萬元減少到 07年的302325萬元，減少了 9.7%;負(fù)債總額由2006年的218312萬元減少到07年的183466萬元，減少了 15.96%。從而帶動資產(chǎn)負(fù)債率的下降， 公司的資產(chǎn)負(fù)債率 2007年底為60.68%，比上年的66.79%下降了 6.11個百分點，但比行業(yè)平均水平高了13.85個百分點。說明公司負(fù)債率還是比較高，長期償債能力有一定的風(fēng)險。通過比對三一重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和資產(chǎn)負(fù)債率（圖1-6）,可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工近四年的資產(chǎn)負(fù)債率非常平穩(wěn)，比同行業(yè)均值略高一些，有一定的長期償 債風(fēng)險，但是風(fēng)險相對較小。7、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比

19、率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之前的比率，也稱之為債務(wù)股權(quán)比率。所有者權(quán) 益就是企業(yè)的凈資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)比率所反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的。產(chǎn)權(quán)比率與 資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別為：產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說明企業(yè)財 務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險性，以及所有者權(quán)益對償債風(fēng)險的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于揭示總資本 中有多少是靠負(fù)債取得的，說明債權(quán)人權(quán)益的受保障程度。圖1-7產(chǎn)權(quán)比率通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo) （表1-1）和產(chǎn)權(quán)比率（圖1-7）,可以看出徐工機(jī)械 前三年的產(chǎn)權(quán)比率小幅攀升，而 2007年卻直線下降。公司從 2005年到2006年，產(chǎn)權(quán)比 率的上升幅度在 4%左右，2007年公司的產(chǎn)

20、權(quán)比率為 154.2485% ,雖然仍屬于比較高風(fēng)險 的財務(wù)結(jié)構(gòu)，與 2006年相比減少了 48.8904個百分點，該公司財務(wù)風(fēng)險有所降低。與行業(yè) 相比產(chǎn)權(quán)比率超高了 67.6243% 。通過比對三一重工的償債能力指標(biāo) （表1-2）和產(chǎn)權(quán)比率（圖1-7）,可以看出同行競爭 企業(yè)三一重工近四年的產(chǎn)權(quán)比率比較平穩(wěn)，比同行業(yè)均值略高一些，有一定的長期償債風(fēng)險，但是風(fēng)險相對較小。8、有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是所有者權(quán)益減去無 形資產(chǎn)凈值后的凈值。即所有者具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)凈值。有形凈值債務(wù)率用于揭示企 業(yè)的長期償債能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時的被保護(hù)程度

21、。圖1-8有形凈值債務(wù)率徐工機(jī)械-三一重工機(jī)械業(yè)均值通過分析徐工機(jī)械償債能力指標(biāo)（表1-1）和有形凈值債務(wù)率（圖 1-8）,可以看出徐工機(jī)械的有形凈值債務(wù)率從2004年到2006年小幅攀升，但是 2007年卻下滑了。公司 2007年的有形凈值債務(wù)比率為166.4192%,較2006年低了的109.3093%。企業(yè)雖然財務(wù)風(fēng)險有所降低，但仍有可能存在不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險。通過比對三一重工償債能力指標(biāo)（表1-2）和有形凈值債務(wù)率（圖 1-8）,可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工近四年的有形凈值債務(wù)率相對比較平緩，沒有太大的波動，數(shù)值也與同業(yè)平均數(shù)值比較貼近，不能償債的風(fēng)險較小。根據(jù)同業(yè)資料（表 1-3

22、、表1-4、表1-5、表1-6和圖1-8）的數(shù)據(jù)，可以看出徐工機(jī)械2004年度至2007年度，在機(jī)械業(yè)內(nèi)的有形凈值債務(wù)率的排名均處于比較靠前的水平，但是指標(biāo)還是高出平均值比較多，要盡量靠近 1 : 1的比例，盡可能減小風(fēng)險。9、利息償付倍數(shù)利息償付倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，也稱為已獲利息倍數(shù)或利息 保障倍數(shù)。它表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益相當(dāng)于利息費用的多少倍，其數(shù)額越大，企業(yè)的長期 償債能力越強(qiáng)。圖1-9通過分析徐工機(jī)械償債能力指標(biāo)（表1-1 ）和利息償付倍數(shù)（圖1-9）,可以看出徐工機(jī)械近四年的利息償付倍數(shù)呈先抑后揚的態(tài)勢。公司2004年的利息償付倍數(shù)為 2.69 , 2005年下

23、降到1.22, 2006年的時候已經(jīng)跌低于零了。通常情況下，該指標(biāo)大于1,表明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能賺取比資金成本更高的利潤。可是2006的利息償付倍數(shù)已經(jīng)小于1 了，表明其已經(jīng)無力賺取大于資金成本的利潤，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險變大。2007年公司的利息保障倍數(shù)為2.22 ,遠(yuǎn)大于2006年度的-1.11 ,說明公司的盈利又可以償還需支付的利息了。通過比對三一重工償債能力指標(biāo)（表1-2）和利息償付倍數(shù) （圖1-9）,可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工近四年的利息償付倍數(shù)朝著比較好的趨勢變動，06、07年指數(shù)逐漸升高，哪怕是最低點05年的時候也有3.45。企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險較小。根據(jù)同業(yè)資料（表 1-3、表1-4、表1-5、表1-6和圖1-9）的數(shù)據(jù)，可以看出徐工機(jī)械2004年度至2007年度，在機(jī)械業(yè)