MLCC 陶瓷粉體材料企業(yè)IPO風(fēng)險分析報告2011

1、MLCC 陶瓷粉體材料企業(yè)IPO風(fēng)險分析報告2021一、主要客戶較為集中的風(fēng)險報告期內(nèi)公司的客戶較為集中，前五大客戶銷售額占公司銷售總額的比例分別為87.95%、88.90%、80.54%及83.68%；2021 年至2021 年，風(fēng)華高科均為本公司的第一大客戶，2021 年，該公司為本公司的第二大客戶，報告期內(nèi)本公司對其銷售額占銷售總額比例分別為34.73%、41.73%、30.67%及22.65%。MLCC 生產(chǎn)的集中必然帶來對于MLCC 電子陶瓷材料需求的相對集中，本公司的集中銷售主要是由于市場需求方面的客觀因素所致。公司國內(nèi)客戶主要包括風(fēng)華高科、深圳宇陽及潮州三環(huán)，其中風(fēng)華高科和深圳宇

2、陽已上市；國外客戶那么主要包括韓國三星電機、美國JDI、韓國三和等，均為全球主要的MLCC 廠家。這些客戶生產(chǎn)規(guī)模大、市場占有率高，公司與這些客戶所建立的良好的合作關(guān)系，將對公司未來的開展起有力的推動作用。大型MLCC 企業(yè)對技術(shù)和產(chǎn)品一致性的要求很高，其對MLCC 電子陶瓷材料供給商的認(rèn)證較為嚴(yán)格，通常需要兩年或以上的審查時間。而一旦電子陶瓷材料供給商通過審查，MLCC 企業(yè)不會輕易更換供給商，以免帶來較大的質(zhì)量波動風(fēng)險，而是傾向于與MLCC 電子陶瓷材料供給商建立較為緊密的合作關(guān)系。因此公司未來由于主要客戶流失造成的經(jīng)營風(fēng)險較小。由于公司的客戶相對集中，假設(shè)出現(xiàn)一個或多個客戶突然與公司解約

3、，或發(fā)生不可預(yù)見情況導(dǎo)致其對本公司產(chǎn)品的需求量大幅降低，那么可能給公司銷售帶來不利影響。二、人民幣持續(xù)升值帶來利潤率下降的風(fēng)險報告期內(nèi)，本公司的出口銷售占銷售總額的比例分別為42.99%、35.63%、50.29%及63.10%，出口銷售以美元結(jié)算。報告期內(nèi)公司的匯兌損益分別為14.43萬元、4.53 萬元、32.69 萬元及36.79 萬元，占當(dāng)期公司凈利潤的比例分別為1.21%、0.31%、1.05%及2.02%，匯兌損益對公司凈利潤的影響較小。公司近幾年來憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和合理的銷售價格，獲得了諸多國際MLCC 廠商的訂單。包括美國JDI、臺灣禾伸堂、韓國三和、韓國三星電機、日本京瓷、日本

4、村田等國際MLCC 廠家均已成為本公司客戶。大局部國際MLCC 廠家雖然已將MLCC 生產(chǎn)基地移至中國內(nèi)地，但配方粉生產(chǎn)流程中的后端添加等核心工藝仍保存在其原生產(chǎn)地，因此本公司未來出口銷售比例仍有可能上升。自2005 年7 月21 日起，中國人民銀行啟動人民幣匯率形成機制改革，實行以市場供求為根底、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自此，人民幣對美元持續(xù)走強。2021 年至2021 年6 月末，人民幣兌美元匯率已升值超過10 個百分點。根據(jù)本公司的測算，報告期內(nèi)，假定其他條件不變，人民幣對美元升值對公司毛利率影響的敏感性分析如下：由于本公司的出口銷售以美元結(jié)算，人民幣兌美元匯率走高

5、會對本公司的利潤率水平造成一定的擠壓。而另一方面，本公司的主要競爭對手為日本的生產(chǎn)廠家，2021 年日元兌人民幣匯率也在不斷升值，因此，對本公司而言目前的市場競爭環(huán)境還較為寬松。但隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)開展以及匯率市場化進(jìn)程的不斷進(jìn)行，未來人民幣兌美元繼續(xù)升值的可能性較大。假設(shè)人民幣兌美元的匯率仍持續(xù)上升，那么公司因價格優(yōu)勢帶來的市場競爭力將有所削弱，產(chǎn)品銷售量及利潤率均可能受到一定的負(fù)面影響。三、股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散的風(fēng)險公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，公司無控股股東，第一大股東盈泰石油持有25.84%的公司股權(quán)。公司無實際控制人。在股權(quán)分散的前提下，假設(shè)公司的內(nèi)部控制不完善、治理結(jié)構(gòu)不健全，那么可能無法

6、對公司進(jìn)行有效的管理和控制。另一方面，假設(shè)公司未來股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定或發(fā)生重大變化，例如股東間通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或其它協(xié)議安排使控制權(quán)趨于集中、或更加趨于分散，也可能對公司的日常經(jīng)營管理造成不利影響。四、主要原材料價格波動的風(fēng)險本公司的主要原材料包括八水氫氧化鋇、四氯化鈦等，主要原材料的價格波動會對本公司的毛利率及盈利水平帶來較大影響。假設(shè)其他條件不變，報告期內(nèi)上述材料價格獨立變動對總體毛利率影響如下：1、假設(shè)報告期內(nèi)八水氫氧化鋇價格上漲10%，那么帶動公司綜合毛利率分別下降0.81%、0.70%、0.93%、1.05%； 2、假設(shè)報告期內(nèi)四氯化鈦價格上漲10%，那么帶動公司綜合毛利率分別下降0.37%

7、、0.25%、0.44%、0.59%。2021 年上半年，公司上述原材料價格有所上漲，八水氫氧化鋇采購均價從2021 年的6.51 元/千克上漲到6.53 元/千克，漲幅0.31%；四氯化鈦采購均價從5.72 元/千克上漲到7.98 元/千克，漲幅39.62%。上述原材料價格的上漲對公司綜合毛利率造成了不利影響。公司主要采取“以銷定產(chǎn)加適當(dāng)備貨的生產(chǎn)模式，根據(jù)客戶的訂單情況進(jìn)行原材料采購，重點原材料那么備有30 天至50 天用量的平安庫存，原材料價格波動對于本公司的影響較小。但公司原材料中涉及氧化釔、氧化鉺、氧化釹、氧化鈥等稀土類氧化物，2021 年開始我國對稀土類礦產(chǎn)的開采已采取總量控制，2

8、021年開始，國內(nèi)稀土類原材料的價格不斷攀升，給本公司的本錢帶來較大壓力。五、出口退稅政策變化的風(fēng)險本公司屬于電子產(chǎn)品所用的新材料行業(yè)，國家對本公司出口銷售的增值稅采用“免、抵、退政策，2021年1月至2021年3月，公司產(chǎn)品的出口退稅率為5%， 2021年4月開始，產(chǎn)品出口退稅率調(diào)整為13%。本公司不斷加強內(nèi)部生產(chǎn)管理，提高產(chǎn)品質(zhì)量及成品率；并通過對各個生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的嚴(yán)格監(jiān)管，合理控制生產(chǎn)本錢；此外，隨著生產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴大，公司針對上游原材料供給商及下游客戶的議價能力均有所增強，這些因素均有利于降低出口退稅政策對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。但未來假設(shè)國家出口退稅政策發(fā)生較大變化，仍將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營

9、造成不利影響。六、發(fā)生環(huán)境污染事故及生產(chǎn)平安事故的風(fēng)險本公司生產(chǎn)的產(chǎn)品屬于電子信息材料行業(yè)，但局部生產(chǎn)工藝屬于精細(xì)化工，因此需符合國家對化工行業(yè)的整體監(jiān)管要求。公司一直重視對環(huán)境的保護(hù)，嚴(yán)格遵循國家及地方的環(huán)保法律法規(guī)，并投入了大量人力物力對生產(chǎn)過程中的廢水、粉塵、廢氣、固體廢物及噪音污染進(jìn)行控制和處理，并嚴(yán)格按照國家相關(guān)要求對生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的危險廢物進(jìn)行了妥善處置。本公司自成立以來，未發(fā)生違反環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)的行為，也未有環(huán)保行政處分紀(jì)錄。2021 年6 月，公司獲得ISO14001:2004 環(huán)境管理體系認(rèn)證證書。2021年7 月27 日，東營市環(huán)境保護(hù)局經(jīng)濟開發(fā)區(qū)分局及東營市環(huán)境保護(hù)局分

10、別出具證明，證明本公司依照國家和地方有關(guān)環(huán)境保護(hù)的法律法規(guī)進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營，在環(huán)境保護(hù)、排放污染物方面符合國家及地方標(biāo)準(zhǔn)，截止2021 年6 月30 日，未發(fā)生因違反有關(guān)環(huán)境保護(hù)法律、法規(guī)而遭受處分的情況。2021 年3 月25 日和2021年9 月30 日，山東省環(huán)保廳分別出具?山東省環(huán)境保護(hù)廳關(guān)于山東國瓷功能材料股份上市環(huán)保核查的意見?和?山東省環(huán)境保護(hù)廳關(guān)于山東國瓷功能材料股份上市環(huán)保核查的補充意見?，原那么同意本公司通過上市環(huán)保核查。隨著國家對環(huán)境保護(hù)的日益重視，未來國家可能制訂并實施更為嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)，造成公司的環(huán)保支出增加、經(jīng)營本錢提高，對公司的利潤水平帶來一定的負(fù)面影響。此外，盡管

11、公司嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)環(huán)保法規(guī)及政策，但仍不能完全排除在環(huán)保方面出現(xiàn)意外情況的可能。假設(shè)出現(xiàn)環(huán)保方面的意外事件，將會對公司造成一定損失。此外，公司生產(chǎn)原料、輔料中的四氯化鈦、八水氫氧化鋇、液氨均屬于國家規(guī)定的“危險化學(xué)品范疇。針對以上危險化學(xué)品易揮發(fā)、具腐蝕性的特性，公司非常注重員工的身體防護(hù)，要求車間生產(chǎn)人員著防護(hù)服及防護(hù)口罩、手套等，并每年對全體員工進(jìn)行定期體檢。2021 年3 月，公司獲得了OHSMS18000 職業(yè)健康平安管理體系認(rèn)證證書編號01611S10057R0M。盡管公司在員工平安方面進(jìn)行了較為全面的防護(hù)措施，但仍無法完全排除公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生平安事故的風(fēng)險。七、同種原材料供給

12、商相對集中的風(fēng)險公司在生產(chǎn)過程中使用量較大的原材料包括四氯化鈦、八水氫氧化鋇等。報告期內(nèi)，公司前五大供給商占公司全部采購額的比例分別為48.89%、47.51%、56.58%及59.21%，第一大供給商所占比例分別為18.01%、18.97%、19.69%及15.69%。雖然總體而言公司的供給商并不集中，但在局部原材料品種方面存在供給商集中的現(xiàn)象。為防止采購過于集中、降低采購風(fēng)險，公司已在積極拓展新的潛在供給商。本公司采購較為集中主要是由上游根底化工行業(yè)的特點所決定的。根底化工行業(yè)為資金密集、技術(shù)密集型行業(yè)，同時國家對根底化工行業(yè)的平安及環(huán)保要求極高，因此國內(nèi)的根底化工產(chǎn)品多數(shù)為規(guī)?；?、集約化

13、經(jīng)營，存在寡頭壟斷的市場特點。四氯化鈦等原材料那么由于下游應(yīng)用領(lǐng)域包括了軍工及航天產(chǎn)業(yè)，受到國家管制，生產(chǎn)方面更為集中。而本公司采購的稀土類氧化物原材料，本身還受到稀土礦產(chǎn)開采地的影響，供給商地理上較為集中，北方集中于內(nèi)蒙古包頭等地，南方那么集中于江西和廣東。此外，由于MLCC 廠商對上游電子陶瓷材料品質(zhì)及更上游化工原材料的品質(zhì)要求均很高，公司對主要原材料供給商的選定過程較為嚴(yán)格。公司針對采購環(huán)節(jié)制定了專門管理制度，供給商需通過一系列根本信息篩選及產(chǎn)品質(zhì)量測試后，方可進(jìn)入公司的潛在供給商名錄。嚴(yán)格的供給商篩選制度可有效地保證本公司原材料的質(zhì)量及公司生產(chǎn)的順利進(jìn)行，也在一定程度上造成了公司的采購

14、較為集中。原材料采購的集中可能導(dǎo)致本公司在采購中議價能力缺乏、采購本錢增加；也可能由于個別原材料供給商的產(chǎn)品質(zhì)量或供給時效出現(xiàn)問題導(dǎo)致本公司的生產(chǎn)受到不利影響。八、產(chǎn)品及技術(shù)不能及時更新導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降、客戶流失的風(fēng)險本公司的產(chǎn)品主要包括高純度、納米級鈦酸鋇根底粉及MLCC 配方粉，屬于專業(yè)電子陶瓷材料，技術(shù)含量較高。此外，本公司產(chǎn)品主要用于MLCC 的生產(chǎn)，需通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品工藝、提高產(chǎn)品性能以適應(yīng)下游MLCC 行業(yè)的開展要求。公司目前是國內(nèi)首家、全球第二家應(yīng)用水熱法制備高純納米鈦酸鋇粉體的廠家，生產(chǎn)技術(shù)水平位居國際先進(jìn)行列。但未來假設(shè)公司產(chǎn)品及技術(shù)無法更好地滿足市場需求，那么可能造本錢公司

15、的核心客戶流失、產(chǎn)品價格下降、公司生產(chǎn)經(jīng)營受到不利影響。九、下游MLCC 行業(yè)及電子信息產(chǎn)業(yè)需求波動的風(fēng)險本公司專注于高純納米鈦酸鋇根底粉及MLCC 配方粉的生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要用于MLCC 的生產(chǎn)，而包括MLCC 那么主要應(yīng)用于 、電腦、LCD/LED 電視等電子產(chǎn)品。本公司所處行業(yè)的開展與MLCC 行業(yè)、乃至整個電子信息產(chǎn)業(yè)的開展息息相關(guān)。2021 年全球金融危機造成2021 年至2021 年全球消費水平下降，主要MLCC廠家均受到影響，MLCC 產(chǎn)業(yè)增速有所放緩。2021 年3 月，日本東北部發(fā)生地震及海嘯，造成當(dāng)?shù)仉娮有酒?、液晶面板、半?dǎo)體等行業(yè)的大范圍停產(chǎn)，由此可能對全球電子行業(yè)造成

16、較大沖擊。下游增速放緩可能導(dǎo)致本公司產(chǎn)品的市場需求及產(chǎn)品價格下降，對本公司未來的開展造成不利影響。十、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險本公司生產(chǎn)的產(chǎn)品是MLCC 產(chǎn)品的主要原料，本公司產(chǎn)品的質(zhì)量將直接影響到MLCC 及終端電子整機的性能及質(zhì)量水平，因此下游廠商對于本公司產(chǎn)品的質(zhì)量要求極為嚴(yán)格。為此，公司制定了詳細(xì)的質(zhì)量控制管理制度，建立了較為完善的質(zhì)量控制體系，引進(jìn)了先進(jìn)的測試設(shè)備，在采購、生產(chǎn)、銷售等諸多環(huán)節(jié)對原材料、半成品、產(chǎn)品的質(zhì)量進(jìn)行層層把關(guān)。公司還注意引進(jìn)國際先進(jìn)的質(zhì)量管理工具，對產(chǎn)品質(zhì)量不合格的情況進(jìn)行追溯，查找在生產(chǎn)過程中易于出現(xiàn)問題的環(huán)節(jié)嚴(yán)加管理，進(jìn)一步提升產(chǎn)品合格率。未來公司生產(chǎn)規(guī)模還將持續(xù)擴大

17、，產(chǎn)品種類也將不斷增加，公司的產(chǎn)品質(zhì)量控制水平及管理措施假設(shè)無法隨之提高，那么可能出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量事故，造成客戶退貨乃至客戶流失、公司市場聲譽受損等不利情況。十一、核心技術(shù)泄密及核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險本公司為技術(shù)密集型企業(yè)，水熱法制備鈦酸鋇技術(shù)、分散技術(shù)、包覆技術(shù)等均屬于本公司的核心技術(shù)，是本公司在市場競爭中生存及開展的根本所在。與本公司共同成長并掌握上述技術(shù)的核心技術(shù)人員和管理人員是公司的珍貴財富，他們的流失將會對公司的開展造成較大損失。公司與全體員工簽署了?保密協(xié)議?，并在技術(shù)研發(fā)中采取精細(xì)化、專業(yè)化的劃分，某一技術(shù)人員只研發(fā)并掌握其所在的某一方面的技術(shù)成果，在保證研發(fā)精力集中的同時形成了技術(shù)

18、成果的分散化，降低了某一技術(shù)人員流失可能帶來的風(fēng)險。此外，為保持核心技術(shù)人員的穩(wěn)定性，公司也采取了多種鼓勵措施，主要包括：對表現(xiàn)突出的技術(shù)人員進(jìn)行職級升遷；根據(jù)個人表現(xiàn)給予技術(shù)人員績效獎金等物質(zhì)獎勵；對最核心的技術(shù)人員采取股權(quán)鼓勵等。但公司的上述措施尚不能完全摒除技術(shù)泄密及人員流失給公司可能帶來的風(fēng)險。十二、資金短缺及債務(wù)風(fēng)險公司目前的總資產(chǎn)規(guī)模較小，2021 年、2021 年、2021 年及2021 年6 月末，公司的總資產(chǎn)額分別為5,384.29 萬元、9,302.76 萬元、18,059.32 萬元及21,535.14 萬元。由于經(jīng)營規(guī)模小，公司融資渠道較為單一，根本依賴于銀行借貸。20

19、21 年，為緩解公司供貨緊張的局面、進(jìn)一步擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司開始建設(shè)二號生產(chǎn)廠房，包括土地及設(shè)備的購置、廠房的建設(shè)等，由此產(chǎn)生較大的資金需求，公司通過銀行短期借款的方式加以解決。2021 年6 月末公司短期借款余額為6,920 萬元，假設(shè)公司出現(xiàn)短期資金周轉(zhuǎn)困難，不能按期歸還銀行借款，將給公司帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險。另一方面，為抑制物價上漲，央行自2021 年開始陸續(xù)推出較為穩(wěn)健的貨幣政策，包括限制銀行貸款規(guī)模、提高利率水平等。未來公司可能面臨更高的借貸本錢，或者無法通過銀行渠道獲得充足資金的風(fēng)險。十三、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險本公司報告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為37.79%、27.87%、41.64%及18.84%