第2章-財務管理

1、2021-12-26第2章：財務管理的基礎概念引例引例l如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？l如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？l如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？l如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾今后5年每年付給你20萬元錢，你愿意嗎？引例引例l在這個問題中，你主要考慮的因素有哪些？l什么時候還？時間價值l我的承諾可靠嗎？風險報酬l時間價值時間價值 正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關系l風險報酬風險報酬 正確地揭示了風險與報酬之間的關系第一章 總 論時間價值時間價值風險報酬風險報

2、酬證券估價證券估價第第1 1節(jié)節(jié) 時間價值時間價值l時間價值的概念時間價值的概念l時間價值的計算時間價值的計算l時間價值計算中的幾個特殊問題時間價值計算中的幾個特殊問題 某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首付20萬，月供3000?！?算一算賬，20+0.31220=9270 為什么一次性付款金額少于分期付款的總金額？一、時間價值的概念一、時間價值的概念l時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。l時間價值有絕對數(shù)（時間價值額）和相對數(shù)（時間價值率）兩種表現(xiàn)形式。二、時間價值的計算二、時間價值的計算l復利終值和現(xiàn)值的計算l年金終值和現(xiàn)值 不僅本金要計算利息， 利息也要計

3、算利息。 俗稱“利滾利”。 “錢可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢?！?本杰明富蘭克林復利的含義復利的含義 彼得米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復利計算，到1996年，即370年之后，價格非常驚人： 如果以年利率5%計算，曼哈頓1996年已價值16.6億美元，如果以年利率8%計算，它價值55.8億美元，如果以年利率15%計算，它的價值已達到天文數(shù)字。復利的威力復利的威力 幾年前一個人類學家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學家想知道，如果在21世

4、紀凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會有多少。他認為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個地球上的所有財富。復利的威力復利的威力ninnnninnPVIFFViFVPVFVIFPViPVFV,)1(1)1(l復利終值是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。l復利現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值。由終值求現(xiàn)值叫作折現(xiàn)。復利終值和現(xiàn)值的計算復利終值和現(xiàn)值的計算年金概述年金概述l年金：一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。l后付年金：每期期末有等額收付款項的年金。l先付年金：每期期初有等額收付款項的年金。l延期年金：在最初

5、若干期沒有收付款項，后面若干期有等額收付款項的年金。l永續(xù)年金：無限期等額收付款項的年金。l年金終值：各期等額收付款項的復利終值之和。l年金現(xiàn)值：各期等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。整理課件l生活中有哪些年金的例子？ 思思 考考后付年金終值和現(xiàn)值的計算后付年金終值和現(xiàn)值的計算,(1)111(1)nni nnni niF V AAAF V IF AiiP V AAAP V IF Ai練習練習1：l假設你每年年底都向一個賬戶存入10 000元，連續(xù)4年，如果年利率為12%，那么在第7年年底你將錢全部取出，將得到多少錢？后付年金終值和復利終值：后付年金終值和復利終值：l第7年底可以從賬戶中取出：l 71

6、2%,412%,31000010000 4.779 1.40567144.95()FVFVIFAFVIF元練習練習2：l新創(chuàng)公司準備購置一輛面包車接送員工，購價為200 000元，可使用8年，無殘值。購置該面包車每年可節(jié)約員工交通費45 000元，折現(xiàn)率12%，是否購置？l每年節(jié)約的員工交通費按年金折現(xiàn)后為：12%,84500045000 4.968233560PVPVIFA（元）大于購置面包車的成本，因此應該購置面包車。整理課件先付年金終值的計算先付年金終值的計算) 1()1 (1,nininFVIFAAiFVIFAAXFVA先付年金現(xiàn)值的計算先付年金現(xiàn)值的計算) 1()1 (1,ninin

7、PVIFAAiPVIFAAXPVA練習練習l某公司擬購置一臺設備，賣方要求從第4年開始，每年年初支付10萬元，連續(xù)支付10次，資金成本率為10%，則購置該設備所付款項相當于現(xiàn)在一次性付款（ ）lA. 10（P/A，10%，12）- 10（P/A，10%，2）lB. 10（P/A，10%，13）- 10（P/A，10%，3）lC. 10（P/A，10%，10）（P/F，10%，2）lD. 10（P/A，10%，10） （P/F，10%，3）延期年金現(xiàn)值的計算延期年金現(xiàn)值的計算 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A A A A -A

8、 -A -A0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFAPVIFAPVIFA永續(xù)年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算01VAi三、時間價值計算中的幾個特殊問題三、時間價值計算中的幾個特殊問題l不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算l計息期短于一年的時間價值的計算l折現(xiàn)率的計算 不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算 l若干個復利終值或現(xiàn)值之和nmtmir計息期短于一年的時間價值的計算計息期短于一年的時間價值的計算整理課件l在名義年利率一定的情況下，存款人希望計息期越短越好還是越長越好？銀行呢？ 思思 考考整理課件 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，

9、你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當他們收到賬單時，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)！）。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆銀行存款應按

10、每周1%的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復利計息。 案案 例例 案案 例例l請用你所學的知識說明1260億美元是如何計算出來的？l如利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000億美元需多長時間？365 721761+1%1+8.54%1267.182（）（）億元如果利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周。 APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,折現(xiàn)率的計算折現(xiàn)率的計算 l第一步求出相關換算系數(shù)l第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)

11、和相關系數(shù)表求折現(xiàn)率（插值法）第一章 總 論時間價值時間價值風險報酬風險報酬證券估價證券估價第第2 2節(jié)節(jié) 風險報酬風險報酬l風險報酬的概念風險報酬的概念l單項資產(chǎn)的風險報酬單項資產(chǎn)的風險報酬l證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬l風險與財務決策l風險報酬的含義一、風險報酬的概念一、風險報酬的概念風險與財務決策風險與財務決策風險是風險是一定條件下和一定時期內(nèi)一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度變動程度，在財務上是指無法達到預期報酬的可能性。在財務上是指無法達到預期報酬的可能性。確定性決策確定性決策風險性決策風險性決策不確定性決策不確定性決策確知只有一種狀況確知

12、有幾種狀況并確知或可估計各種狀況的概率不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無法估計各種狀況的概率風險報酬的含義風險報酬的含義 l風險報酬：投資者因冒著風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外補償。l風險報酬可用絕對數(shù)（風險報酬額）和相對數(shù)（風險報酬率）表示。l風險與報酬同增。一般而言，投資者都厭惡風險，并力求回避風險。那么，為什么還有人進行風險性投資呢？ 二、單項資產(chǎn)的風險報酬二、單項資產(chǎn)的風險報酬1.確定概率分布2.計算期望報酬率3.計算標準離差4.計算標準離差率5.計算風險報酬率1.1.確定概率分布確定概率分布l概率分布指所有可能的狀況及其概率。l概率分布必須符合兩個要求：01

13、iP11niiP2.2.計算期望報酬率計算期望報酬率l期望報酬率指各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率。反映集中趨勢。niiiPKK1l你手頭有10萬元閑錢，想進行投資。這時你的一個朋友告訴你，他和幾個朋友正打算進行一項風險投資，如果你有意向也可以加入。如果你將10萬元投資于這個項目，估計有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬元，但也有40%的可能將10萬元本錢全部賠掉。而你的另一個朋友則勸你投資基金。如果你用10萬元購買某支基金，估計有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬元，還有60%的可能不賠不賺。l請計算兩個投資方案的期望報酬率。l請問你會如何選擇？ 練練 習習 3.3.計算標準離差計算

14、標準離差l標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。反映離散程度。iniiPKK12)(標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越??；反之，風險越標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越??；反之，風險越大。標準離差只能用來比較期望報酬率相同的投資項目的風險程大。標準離差只能用來比較期望報酬率相同的投資項目的風險程度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。 4.4.計算標準離差率計算標準離差率l標準離差率是標準離差與期望報酬的比值。%100KCV標準離差率越小，說明離散程度越小，風險也越??；反之，風標準離差率越小，說明離散程度越小，風

15、險也越??；反之，風險越大。標準離差率可以用來比較期望報酬率不同的投資項目險越大。標準離差率可以用來比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。的風險程度。 5.5.計算風險報酬率計算風險報酬率l計算風險報酬率必須借助風險報酬系數(shù)。CVbRR整理課件l兄弟兩人中，哥哥比較愛冒風險，弟弟則生性保守。那么，當面臨同一個投資項目時，誰確定的風險報酬系數(shù)會更高一些？為什么？ 思思 考考計算投資報酬率計算投資報酬率l投資報酬率等于風險報酬率與無風險報酬率之和。無風險報酬率就是加上通貨膨脹貼水后的貨幣時間價值。相同的市場條件下，無風險報酬率對所有投資者都是相同的。相同的市場條件下，無風險報酬率對所有投資者都是相

16、同的。風險報酬率則取決于投資者的風險厭惡程度。風險報酬率則取決于投資者的風險厭惡程度。投資者的投資決策過程也就是他根據(jù)自己的風險厭惡程度在資投資者的投資決策過程也就是他根據(jù)自己的風險厭惡程度在資產(chǎn)的風險和報酬之間進行權(quán)衡的過程。產(chǎn)的風險和報酬之間進行權(quán)衡的過程。 CVbRRRKFRF三、證券組合的與風險報酬三、證券組合的與風險報酬l證券組合的風險l證券組合的報酬l證券組合的基本理論（一）證券組合的風險（一）證券組合的風險l同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。證券組合的風險分為可分散風險與不可分散風險?？煞稚L險可分散風險不可分散風險不可分散風險別稱別稱非系統(tǒng)性風

17、險公司特別風險系統(tǒng)性風險市場風險含義含義某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性某些因素給市場上所有證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性特性特性可通過證券持有的多樣化來抵消不能通過證券組合分散掉不可分散風險的程度通常用不可分散風險的程度通常用 系數(shù)來度量。系數(shù)來度量。 證 券 組 合 的 30 風 28 險 25 可分散風險 P (非系統(tǒng)性風險或公司特別風險) (%) 20 M=15.1 15 10 總風險 不可分散風險 (系統(tǒng)性風險或市場風險) 5 0 1 10 20 30 40 1600（一）證券組合的風險（一）證券組合的風險（二）證券組合的報酬（二）證券組合的報酬()ppMFRKRl證券組合的風險報

18、酬：l資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）：()iFiMFKRKR資本資產(chǎn)定價模型既適用于證券組合，也適用于證券組合條件下資本資產(chǎn)定價模型既適用于證券組合，也適用于證券組合條件下的單個證券，但不適用于單項資產(chǎn)投資決策。單項資產(chǎn)投資決策的單個證券，但不適用于單項資產(chǎn)投資決策。單項資產(chǎn)投資決策中應采用前述的中應采用前述的 。資本資產(chǎn)定價模型在財務學中被廣泛運用于證券投資、固定資產(chǎn)資本資產(chǎn)定價模型在財務學中被廣泛運用于證券投資、固定資產(chǎn)投資（調(diào)整有風險資產(chǎn)的貼現(xiàn)率）、資本成本的計算、最優(yōu)資本投資（調(diào)整有風險資產(chǎn)的貼現(xiàn)率）、資本成本的計算、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定等。結(jié)構(gòu)的確定等。該模型也受到了一些質(zhì)疑（該模型也受到了一些質(zhì)疑（FamaFama和和FrenchFrench），但尚未形成定論。），但尚未形成定論。 FKRbV（二）證券組合的報酬（二）證券組合的報酬l證券市場線（ Security Market Line，簡稱SML）（二）證券組合的報酬（二）證券組合的報酬FR()MFKRil證券市場線（SML）：必要報酬率的影響因素l通貨膨脹：影響 （截距）l風險回避程度：影響 （斜率）l風險：影響 （自變量取值）（二）證券組合的報酬（二）證券組合的報酬（三）證券組合的基本理論（三）證券組合的基本理論l投資者的效用無差異曲線 oI1I2I3PKP（三）證券組合的基本理論