第2章-財(cái)務(wù)管理

1、2021-12-26第2章：財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)概念引例引例l如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？l如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？l如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？l如果你現(xiàn)在借給我1萬(wàn)元錢，我承諾今后5年每年付給你20萬(wàn)元錢，你愿意嗎？引例引例l在這個(gè)問(wèn)題中，你主要考慮的因素有哪些？l什么時(shí)候還？時(shí)間價(jià)值l我的承諾可靠嗎？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬l時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值 正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系l風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 正確地揭示了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系第一章 總 論時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

2、酬證券估價(jià)證券估價(jià)第第1 1節(jié)節(jié) 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值l時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念l時(shí)間價(jià)值的計(jì)算時(shí)間價(jià)值的計(jì)算l時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題 某售房廣告：“一次性付清70萬(wàn)元；20年分期付款，首付20萬(wàn)，月供3000?！?算一算賬，20+0.31220=9270 為什么一次性付款金額少于分期付款的總金額？一、時(shí)間價(jià)值的概念一、時(shí)間價(jià)值的概念l時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。l時(shí)間價(jià)值有絕對(duì)數(shù)（時(shí)間價(jià)值額）和相對(duì)數(shù)（時(shí)間價(jià)值率）兩種表現(xiàn)形式。二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算l復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算l年金終值和現(xiàn)值 不僅本金要計(jì)算利息， 利息也要計(jì)

3、算利息。 俗稱“利滾利”。 “錢可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢?！?本杰明富蘭克林復(fù)利的含義復(fù)利的含義 彼得米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復(fù)利計(jì)算，到1996年，即370年之后，價(jià)格非常驚人： 如果以年利率5%計(jì)算，曼哈頓1996年已價(jià)值16.6億美元，如果以年利率8%計(jì)算，它價(jià)值55.8億美元，如果以年利率15%計(jì)算，它的價(jià)值已達(dá)到天文數(shù)字。復(fù)利的威力復(fù)利的威力 幾年前一個(gè)人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個(gè)聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，但并沒(méi)有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世

4、紀(jì)凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會(huì)有多少。他認(rèn)為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過(guò)了整個(gè)地球上的所有財(cái)富。復(fù)利的威力復(fù)利的威力ninnnninnPVIFFViFVPVFVIFPViPVFV,)1(1)1(l復(fù)利終值是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值，又稱本利和。l復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值。由終值求現(xiàn)值叫作折現(xiàn)。復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金概述年金概述l年金：一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。l后付年金：每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。l先付年金：每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。l延期年金：在最初

5、若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)，后面若干期有等額收付款項(xiàng)的年金。l永續(xù)年金：無(wú)限期等額收付款項(xiàng)的年金。l年金終值：各期等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。l年金現(xiàn)值：各期等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。整理課件l生活中有哪些年金的例子？ 思思 考考后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算,(1)111(1)nni nnni niF V AAAF V IF AiiP V AAAP V IF Ai練習(xí)練習(xí)1：l假設(shè)你每年年底都向一個(gè)賬戶存入10 000元，連續(xù)4年，如果年利率為12%，那么在第7年年底你將錢全部取出，將得到多少錢？后付年金終值和復(fù)利終值：后付年金終值和復(fù)利終值：l第7年底可以從賬戶中取出：l 71

6、2%,412%,31000010000 4.779 1.40567144.95()FVFVIFAFVIF元練習(xí)練習(xí)2：l新創(chuàng)公司準(zhǔn)備購(gòu)置一輛面包車接送員工，購(gòu)價(jià)為200 000元，可使用8年，無(wú)殘值。購(gòu)置該面包車每年可節(jié)約員工交通費(fèi)45 000元，折現(xiàn)率12%，是否購(gòu)置？l每年節(jié)約的員工交通費(fèi)按年金折現(xiàn)后為：12%,84500045000 4.968233560PVPVIFA（元）大于購(gòu)置面包車的成本，因此應(yīng)該購(gòu)置面包車。整理課件先付年金終值的計(jì)算先付年金終值的計(jì)算) 1()1 (1,nininFVIFAAiFVIFAAXFVA先付年金現(xiàn)值的計(jì)算先付年金現(xiàn)值的計(jì)算) 1()1 (1,ninin

7、PVIFAAiPVIFAAXPVA練習(xí)練習(xí)l某公司擬購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，賣方要求從第4年開(kāi)始，每年年初支付10萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，資金成本率為10%，則購(gòu)置該設(shè)備所付款項(xiàng)相當(dāng)于現(xiàn)在一次性付款（ ）lA. 10（P/A，10%，12）- 10（P/A，10%，2）lB. 10（P/A，10%，13）- 10（P/A，10%，3）lC. 10（P/A，10%，10）（P/F，10%，2）lD. 10（P/A，10%，10） （P/F，10%，3）延期年金現(xiàn)值的計(jì)算延期年金現(xiàn)值的計(jì)算 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A A A A -A

8、 -A -A0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFAPVIFAPVIFA永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算01VAi三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題l不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計(jì)算l計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算l折現(xiàn)率的計(jì)算 不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計(jì)算 l若干個(gè)復(fù)利終值或現(xiàn)值之和nmtmir計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算整理課件l在名義年利率一定的情況下，存款人希望計(jì)息期越短越好還是越長(zhǎng)越好？銀行呢？ 思思 考考整理課件 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，

9、你一定會(huì)大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國(guó)投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時(shí)，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級(jí)法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問(wèn)題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆銀行存款應(yīng)按

10、每周1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計(jì)息。 案案 例例 案案 例例l請(qǐng)用你所學(xué)的知識(shí)說(shuō)明1260億美元是如何計(jì)算出來(lái)的？l如利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需多長(zhǎng)時(shí)間？增加到1000億美元需多長(zhǎng)時(shí)間？365 721761+1%1+8.54%1267.182（）（）億元如果利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周。 APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算 l第一步求出相關(guān)換算系數(shù)l第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)

11、和相關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率（插值法）第一章 總 論時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券估價(jià)證券估價(jià)第第2 2節(jié)節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬l風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念l單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬l證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬l風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)決策l風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度變動(dòng)程度，在財(cái)務(wù)上是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。在財(cái)務(wù)上是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。確定性決策確定性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策不確定性決策確知只有一種狀況確知

12、有幾種狀況并確知或可估計(jì)各種狀況的概率不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無(wú)法估計(jì)各種狀況的概率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義 l風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投資者因冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外補(bǔ)償。l風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬可用絕對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額）和相對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）表示。l風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增。一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？ 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.確定概率分布2.計(jì)算期望報(bào)酬率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1.1.確定概率分布確定概率分布l概率分布指所有可能的狀況及其概率。l概率分布必須符合兩個(gè)要求：01

13、iP11niiP2.2.計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率l期望報(bào)酬率指各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。反映集中趨勢(shì)。niiiPKK1l你手頭有10萬(wàn)元閑錢，想進(jìn)行投資。這時(shí)你的一個(gè)朋友告訴你，他和幾個(gè)朋友正打算進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，如果你有意向也可以加入。如果你將10萬(wàn)元投資于這個(gè)項(xiàng)目，估計(jì)有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬(wàn)元，但也有40%的可能將10萬(wàn)元本錢全部賠掉。而你的另一個(gè)朋友則勸你投資基金。如果你用10萬(wàn)元購(gòu)買某支基金，估計(jì)有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬(wàn)元，還有60%的可能不賠不賺。l請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)投資方案的期望報(bào)酬率。l請(qǐng)問(wèn)你會(huì)如何選擇？ 練練 習(xí)習(xí) 3.3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算

14、標(biāo)準(zhǔn)離差l標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異。反映離散程度。iniiPKK12)(標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越?。环粗?，風(fēng)險(xiǎn)越標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越?。环粗?，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程大。標(biāo)準(zhǔn)離差只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，無(wú)法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。度，無(wú)法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。 4.4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率l標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬的比值。%100KCV標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小；反之，風(fēng)標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)

15、險(xiǎn)也越小；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。的風(fēng)險(xiǎn)程度。 5.5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率l計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必須借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。CVbRR整理課件l兄弟兩人中，哥哥比較愛(ài)冒風(fēng)險(xiǎn)，弟弟則生性保守。那么，當(dāng)面臨同一個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，誰(shuí)確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)會(huì)更高一些？為什么？ 思思 考考計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率l投資報(bào)酬率等于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是加上通貨膨脹貼水后的貨幣時(shí)間價(jià)值。相同的市場(chǎng)條件下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率對(duì)所有投資者都是相同的。相同的市場(chǎng)條件下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率對(duì)所有投資者都是相

16、同的。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率則取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率則取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。投資者的投資決策過(guò)程也就是他根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度在資投資者的投資決策過(guò)程也就是他根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行權(quán)衡的過(guò)程。產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行權(quán)衡的過(guò)程。 CVbRRRKFRF三、證券組合的與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬l證券組合的風(fēng)險(xiǎn)l證券組合的報(bào)酬l證券組合的基本理論（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)l同時(shí)投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱證券組合或投資組合。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)。可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)別稱別稱非系統(tǒng)性風(fēng)

17、險(xiǎn)公司特別風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)含義含義某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性某些因素給市場(chǎng)上所有證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性特性特性可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消不能通過(guò)證券組合分散掉不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用 系數(shù)來(lái)度量。系數(shù)來(lái)度量。 證 券 組 合 的 30 風(fēng) 28 險(xiǎn) 25 可分散風(fēng)險(xiǎn) P (非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)) (%) 20 M=15.1 15 10 總風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn) (系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)) 5 0 1 10 20 30 40 1600（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（二）證券組合的報(bào)酬（二）證券組合的報(bào)酬()ppMFRKRl證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

18、酬：l資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）：()iFiMFKRKR資本資產(chǎn)定價(jià)模型既適用于證券組合，也適用于證券組合條件下資本資產(chǎn)定價(jià)模型既適用于證券組合，也適用于證券組合條件下的單個(gè)證券，但不適用于單項(xiàng)資產(chǎn)投資決策。單項(xiàng)資產(chǎn)投資決策的單個(gè)證券，但不適用于單項(xiàng)資產(chǎn)投資決策。單項(xiàng)資產(chǎn)投資決策中應(yīng)采用前述的中應(yīng)采用前述的 。資本資產(chǎn)定價(jià)模型在財(cái)務(wù)學(xué)中被廣泛運(yùn)用于證券投資、固定資產(chǎn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型在財(cái)務(wù)學(xué)中被廣泛運(yùn)用于證券投資、固定資產(chǎn)投資（調(diào)整有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的貼現(xiàn)率）、資本成本的計(jì)算、最優(yōu)資本投資（調(diào)整有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的貼現(xiàn)率）、資本成本的計(jì)算、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定等。結(jié)構(gòu)的確定等。該模型也受到了一些質(zhì)疑（該模型也受到了一些質(zhì)疑（FamaFama和和FrenchFrench），但尚未形成定論。），但尚未形成定論。 FKRbV（二）證券組合的報(bào)酬（二）證券組合的報(bào)酬l證券市場(chǎng)線（ Security Market Line，簡(jiǎn)稱SML）（二）證券組合的報(bào)酬（二）證券組合的報(bào)酬FR()MFKRil證券市場(chǎng)線（SML）：必要報(bào)酬率的影響因素l通貨膨脹：影響 （截距）l風(fēng)險(xiǎn)回避程度：影響 （斜率）l風(fēng)險(xiǎn)：影響 （自變量取值）（二）證券組合的報(bào)酬（二）證券組合的報(bào)酬（三）證券組合的基本理論（三）證券組合的基本理論l投資者的效用無(wú)差異曲線 oI1I2I3PKP（三）證券組合的基本理論