培訓(xùn)課件：創(chuàng)業(yè)融資管理

1、創(chuàng)業(yè)融資1創(chuàng)業(yè)管理創(chuàng)業(yè)管理創(chuàng)業(yè)融資2創(chuàng)業(yè)融資創(chuàng)業(yè)融資創(chuàng)業(yè)融資渠道創(chuàng)業(yè)融資渠道風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念風(fēng)險(xiǎn)投資基金的根本運(yùn)作原理風(fēng)險(xiǎn)投資基金的根本運(yùn)作原理風(fēng)險(xiǎn)投資基金的實(shí)踐風(fēng)險(xiǎn)投資基金的實(shí)踐對(duì)我國投資基金的思考對(duì)我國投資基金的思考創(chuàng)業(yè)融資3經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)模型賭博OKOK回報(bào)率過低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高高低低高高低低融資風(fēng)險(xiǎn)借貸借貸投資投資創(chuàng)業(yè)融資48.1 創(chuàng)業(yè)融資渠道8.1.1 融資方式與來源融資方式與來源債務(wù)融資與權(quán)益融資債務(wù)融資與權(quán)益融資(Debt or Equity Financing) 利用涉及利息嘗付的金融工具來籌措資金的融資方法利用涉及利息嘗付的金融工具來籌措資金的融資方法債務(wù)融

2、資債務(wù)融資 典型的債務(wù)融資需要某種資產(chǎn)作抵押典型的債務(wù)融資需要某種資產(chǎn)作抵押 借款人不僅要按規(guī)定的時(shí)間歸還本金，還必須按事先借款人不僅要按規(guī)定的時(shí)間歸還本金，還必須按事先確定的利率支付利息確定的利率支付利息 貸款有短期和長(zhǎng)期之分貸款有短期和長(zhǎng)期之分創(chuàng)業(yè)融資58.1 創(chuàng)業(yè)融資渠道8.1.1 融資方式與來源融資方式與來源債務(wù)融資與權(quán)益融資債務(wù)融資與權(quán)益融資 賦予投資者在企業(yè)中某種形式的股東地位賦予投資者在企業(yè)中某種形式的股東地位權(quán)益融資權(quán)益融資 投資者分享企業(yè)的利潤(rùn)投資者分享企業(yè)的利潤(rùn)創(chuàng)業(yè)融資68.1 創(chuàng)業(yè)融資渠道8.1.1 融資方式與來源融資方式與來源內(nèi)部融資與外部融資內(nèi)部融資與外部融資(Int

3、ernal or External Funds)經(jīng)營的利潤(rùn)經(jīng)營的利潤(rùn)內(nèi)部融資來源內(nèi)部融資來源出售資產(chǎn)的收入出售資產(chǎn)的收入流動(dòng)資本的削減流動(dòng)資本的削減應(yīng)收帳款的回收應(yīng)收帳款的回收外部融資來源外部融資來源朋友等的借款朋友等的借款銀行貸款銀行貸款私募私募風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金延期支付延期支付創(chuàng)業(yè)融資78.1.2 個(gè)人資金創(chuàng)業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)，因此創(chuàng)業(yè)者并不愿意創(chuàng)業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)，因此創(chuàng)業(yè)者并不愿意將自己的資金投入到創(chuàng)業(yè)過程中將自己的資金投入到創(chuàng)業(yè)過程中但創(chuàng)業(yè)者不投入自己的資金，對(duì)外部融但創(chuàng)業(yè)者不投入自己的資金，對(duì)外部融資不利資不利外部投資者要求創(chuàng)業(yè)者投資全部的可用外部投資者要求創(chuàng)業(yè)者投資全部的可用資產(chǎn)資產(chǎn)最

4、終創(chuàng)業(yè)者投入多少個(gè)人資金取決于創(chuàng)最終創(chuàng)業(yè)者投入多少個(gè)人資金取決于創(chuàng)業(yè)者與外部投資者談判時(shí)的談判地位業(yè)者與外部投資者談判時(shí)的談判地位創(chuàng)業(yè)融資88.1.3 家庭或朋友新創(chuàng)企業(yè)早期需要的資金量少且具有高度的不新創(chuàng)企業(yè)早期需要的資金量少且具有高度的不確定性，對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)缺乏吸引力確定性，對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)缺乏吸引力家庭或朋友除直接提供資金外，更多的是為貸家庭或朋友除直接提供資金外，更多的是為貸款提供擔(dān)保款提供擔(dān)保從家庭或朋友初得到資金的缺點(diǎn)是裙帶關(guān)系從家庭或朋友初得到資金的缺點(diǎn)是裙帶關(guān)系應(yīng)將家庭或朋友提供的資金與其他投資者提供應(yīng)將家庭或朋友提供的資金與其他投資者提供的資金同等對(duì)待的資金同等對(duì)待創(chuàng)業(yè)融

5、資98.1.4 商業(yè)銀行在有資產(chǎn)可作抵押的情況下，商業(yè)銀行是創(chuàng)業(yè)在有資產(chǎn)可作抵押的情況下，商業(yè)銀行是創(chuàng)業(yè)者短期融資的常用渠道者短期融資的常用渠道貸款類型有：應(yīng)收帳款抵押貸款、存貨抵押貸貸款類型有：應(yīng)收帳款抵押貸款、存貨抵押貸款、設(shè)備抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款款、設(shè)備抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款銀行貸款決策五個(gè)銀行貸款決策五個(gè)“C：品質(zhì)品質(zhì)“character、能力、能力“capacity、資本、資本“capital、抵押、抵押“collateral、條件、條件“condition創(chuàng)業(yè)融資10 8.1.5 政府及其他機(jī)構(gòu) 我國已出臺(tái)假設(shè)干政策，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)我國已出臺(tái)假設(shè)干政策，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)設(shè)立了科技型中小企業(yè)

6、技術(shù)創(chuàng)新基金設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金各地設(shè)立了假設(shè)干各地設(shè)立了假設(shè)干“孵化器，提供融孵化器，提供融資資創(chuàng)業(yè)融資118.1.6 “創(chuàng)業(yè)天使及風(fēng)險(xiǎn)投資基金“創(chuàng)業(yè)天使創(chuàng)業(yè)天使(Business angels)是一種非常是一種非常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資者規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資者“創(chuàng)業(yè)天使通過類似于創(chuàng)業(yè)天使通過類似于“紅娘的機(jī)紅娘的機(jī)構(gòu)或個(gè)人找到投資對(duì)象構(gòu)或個(gè)人找到投資對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)資本是專業(yè)化管理的權(quán)益資本的源風(fēng)險(xiǎn)資本是專業(yè)化管理的權(quán)益資本的源泉泉在企業(yè)創(chuàng)立的不同時(shí)期的投入比例不同在企業(yè)創(chuàng)立的不同時(shí)期的投入比例不同創(chuàng)業(yè)融資12企業(yè)不同開展階段風(fēng)險(xiǎn)投資注入比例階段階段注入比例注入比例（%）成立前成立前10成立時(shí)成立時(shí)25

7、初期發(fā)展初期發(fā)展28后期發(fā)展后期發(fā)展26收購收購11創(chuàng)業(yè)融資138.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念8.2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資的定義風(fēng)險(xiǎn)投資的定義 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種由職業(yè)金融家向新創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種由職業(yè)金融家向新創(chuàng)的、迅速開展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的的、迅速開展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益資本的行為，是一企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益資本的行為，是一種目的在于獲取股息、紅利及資本所得種目的在于獲取股息、紅利及資本所得的一種投資行為。的一種投資行為。創(chuàng)業(yè)融資148.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念8.2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征風(fēng)險(xiǎn)投資的特征8.2.2.1 高風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象一般為剛剛起步或者還未起風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象一般為剛剛起步

8、或者還未起步的企業(yè)，規(guī)模小，沒有資產(chǎn)可作貸款的抵押步的企業(yè)，規(guī)模小，沒有資產(chǎn)可作貸款的抵押和擔(dān)保和擔(dān)保投資目標(biāo)常常是高新技術(shù)中的投資目標(biāo)常常是高新技術(shù)中的“種子技術(shù)種子技術(shù)或創(chuàng)意，不確定因素多或創(chuàng)意，不確定因素多創(chuàng)業(yè)融資15大拇指定律如果風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資10家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在5年左右的開展過程中，可能有：3家跨掉；3家停滯不前并最終被收購；3家能夠上市并有不錯(cuò)業(yè)績(jī)；只有1家能夠迅速成長(zhǎng)，上市后為社會(huì)看好，成為耀眼的明珠，價(jià)值數(shù)十倍甚至數(shù)百倍地增長(zhǎng)，給投資者以巨額回報(bào)大拇指創(chuàng)業(yè)融資168.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念8.2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征風(fēng)險(xiǎn)投資的特征8.2.2.2 高收益性預(yù)期企業(yè)的高成長(zhǎng)、高

9、收益是風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)預(yù)期企業(yè)的高成長(zhǎng)、高收益是風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)在動(dòng)因；在動(dòng)因；目標(biāo)毛利率通常在目標(biāo)毛利率通常在40%50%以上；以上；期望上市后獲得幾十甚至上百倍的投資回報(bào)期望上市后獲得幾十甚至上百倍的投資回報(bào)創(chuàng)業(yè)融資178.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念8.2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征風(fēng)險(xiǎn)投資的特征8.2.2.3 低流動(dòng)性投資回收期長(zhǎng)投資回收期長(zhǎng)48年；年；風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)，假設(shè)出口不暢，撤資困難風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)，假設(shè)出口不暢，撤資困難創(chuàng)業(yè)融資188.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念8.2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征風(fēng)險(xiǎn)投資的特征8.2.2.4 高專業(yè)化和程序化創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司提交經(jīng)營方案書創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企

10、業(yè)談判權(quán)益資金創(chuàng)業(yè)融資19風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源個(gè)人資本主要是富有的家庭、家族和個(gè)人巨富的資產(chǎn)；機(jī)構(gòu)投資者基金養(yǎng)老基金、各種基金會(huì)；大公司資本；證券基金；共同基金創(chuàng)業(yè)融資20風(fēng)險(xiǎn)投資體系的構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要錢需要錢投資者投資者提供錢提供錢風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投投資資機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)中中介介服服務(wù)務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)創(chuàng)業(yè)融資21風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式有限合伙制有限合伙人和主要合伙人組成；個(gè)人投資者有錢人直接投資創(chuàng)業(yè)公司天使投資者；風(fēng)險(xiǎn)投資公司；大公司的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)；準(zhǔn)政府投資機(jī)構(gòu)；產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略基金；公眾風(fēng)險(xiǎn)投資基金創(chuàng)業(yè)融資22風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)投資工程的選擇風(fēng)險(xiǎn)投資目的主要投資對(duì)象是那些風(fēng)險(xiǎn)大，但潛在效益也高的掌握著最新技術(shù)的企業(yè)；通

11、常是處于初創(chuàng)，或未成熟時(shí)期，但可能開展迅速，成為未來有望具有良好開展前景的中小企業(yè)。創(chuàng)業(yè)融資23不同創(chuàng)業(yè)階段的融資種子期擁有新創(chuàng)意、新技術(shù)等的創(chuàng)業(yè)者找?guī)讉€(gè)志同道合者搭起一個(gè)架子資金需求量不大；資金來源自己或親朋好友；假設(shè)需更多資金另找門路創(chuàng)業(yè)融資24不同創(chuàng)業(yè)階段的融資創(chuàng)立期開展創(chuàng)新產(chǎn)品直至符合市場(chǎng)需求資金需求量大；資金來源風(fēng)險(xiǎn)資本；關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)說服風(fēng)險(xiǎn)投資家，使其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)、市場(chǎng)和管理等充滿信心創(chuàng)業(yè)融資25不同創(chuàng)業(yè)階段的融資成長(zhǎng)期產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)潛力可以估算出來，可以看出成功的概率資金需求量大；資金來源風(fēng)險(xiǎn)資本傳統(tǒng)的融資機(jī)構(gòu)還在等待和觀望創(chuàng)業(yè)融資26不同創(chuàng)業(yè)階段的融資擴(kuò)張期創(chuàng)新企

12、業(yè)不斷贏得客戶、擴(kuò)大市場(chǎng)份額資金需求量大；資金來源傳統(tǒng)金融市場(chǎng)籌集資金的時(shí)機(jī)大大增加傳統(tǒng)融資渠道以錦上添花為主創(chuàng)業(yè)融資27不同創(chuàng)業(yè)階段的融資穩(wěn)定期企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、資金聯(lián)系和品牌形象已趨于穩(wěn)定已成為成熟企業(yè)容易從正常的融資渠道獲取資金；假設(shè)要進(jìn)行大規(guī)模的投資、結(jié)構(gòu)調(diào)整和公開上市等，還需風(fēng)險(xiǎn)資本的參與和支持創(chuàng)業(yè)融資28風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序初審；初審；風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的磋商；風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的磋商；面談；面談；責(zé)任審查；責(zé)任審查；條款清單；條款清單；簽訂合同；簽訂合同；投資生效后的監(jiān)管；投資生效后的監(jiān)管；其他投資事宜其他投資事宜創(chuàng)業(yè)融資29一初審 以前風(fēng)險(xiǎn)投資家用以前風(fēng)險(xiǎn)投資家用 60左右的時(shí)間

13、去尋找投資左右的時(shí)間去尋找投資時(shí)機(jī)，如今這一比例已降低到時(shí)機(jī)，如今這一比例已降低到 40。其他大局。其他大局部時(shí)間用來管理和監(jiān)控已投資的資金。因此，部時(shí)間用來管理和監(jiān)控已投資的資金。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家在拿到經(jīng)營方案和摘要后，往往只風(fēng)險(xiǎn)投資家在拿到經(jīng)營方案和摘要后，往往只用很短的時(shí)間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在用很短的時(shí)間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時(shí)間是否值得。必須有吸引他的這件事情上花時(shí)間是否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時(shí)間仔細(xì)研究。因此第一感覺東西才能使之花時(shí)間仔細(xì)研究。因此第一感覺特別重要。特別重要。 創(chuàng)業(yè)融資30二 風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的磋商 在大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，相關(guān)的人員會(huì)

14、定期聚在在大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，相關(guān)的人員會(huì)定期聚在一起，對(duì)通過初審的工程建議書進(jìn)行討論，決一起，對(duì)通過初審的工程建議書進(jìn)行討論，決定是否需要進(jìn)行面談，或者回絕。定是否需要進(jìn)行面談，或者回絕。 創(chuàng)業(yè)融資31三面談 如果風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)家提出的工程感興趣，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)家提出的工程感興趣，他會(huì)與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管理隊(duì)他會(huì)與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管理隊(duì)伍和企業(yè)，這是整個(gè)過程中最重要的一次會(huì)面。伍和企業(yè)，這是整個(gè)過程中最重要的一次會(huì)面。如果進(jìn)行得不好，交易便告失敗。如果面談成如果進(jìn)行得不好，交易便告失敗。如果面談成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)希望進(jìn)一步了解更多的有關(guān)功，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)希望進(jìn)一步

15、了解更多的有關(guān)企業(yè)和市場(chǎng)的情況，或許他還會(huì)發(fā)動(dòng)可能對(duì)這企業(yè)和市場(chǎng)的情況，或許他還會(huì)發(fā)動(dòng)可能對(duì)這一工程感興趣的其他風(fēng)險(xiǎn)投資家。一工程感興趣的其他風(fēng)險(xiǎn)投資家。創(chuàng)業(yè)融資32四責(zé)任審查 如果初次面談?shì)^為成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家接下來便開始如果初次面談?shì)^為成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家接下來便開始對(duì)企業(yè)家的經(jīng)營情況進(jìn)行考察以及盡可能多地對(duì)工對(duì)企業(yè)家的經(jīng)營情況進(jìn)行考察以及盡可能多地對(duì)工程進(jìn)行了解。他們通過審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術(shù)、程進(jìn)行了解。他們通過審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術(shù)、市場(chǎng)潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，這市場(chǎng)潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，這一程序包括與潛在的客戶接觸、向技術(shù)專家咨詢并一程序包括與潛在的客戶

16、接觸、向技術(shù)專家咨詢并與管理隊(duì)伍舉行幾輪會(huì)談。它通常包括參觀公司、與管理隊(duì)伍舉行幾輪會(huì)談。它通常包括參觀公司、與關(guān)鍵人員面談、對(duì)儀器設(shè)備和供銷渠道進(jìn)行估價(jià)。與關(guān)鍵人員面談、對(duì)儀器設(shè)備和供銷渠道進(jìn)行估價(jià)。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員以前它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員以前的雇主進(jìn)行交談。這些人會(huì)幫助風(fēng)險(xiǎn)投資家做出關(guān)的雇主進(jìn)行交談。這些人會(huì)幫助風(fēng)險(xiǎn)投資家做出關(guān)于企業(yè)家個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。于企業(yè)家個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。創(chuàng)業(yè)融資33風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)工程的評(píng)估是理性與靈感的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)工程的評(píng)估是理性與靈感的結(jié)合。其理性分析與一般的商業(yè)分析大結(jié)合。其理性分析與一般的商業(yè)分析大同小異，如市場(chǎng)分析、本錢核

17、算的方法同小異，如市場(chǎng)分析、本錢核算的方法以及經(jīng)營方案的內(nèi)容等與一般企業(yè)根本以及經(jīng)營方案的內(nèi)容等與一般企業(yè)根本相同。所不同的是靈感在風(fēng)險(xiǎn)投資中占相同。所不同的是靈感在風(fēng)險(xiǎn)投資中占有一定比重，如對(duì)技術(shù)的把握和對(duì)人的有一定比重，如對(duì)技術(shù)的把握和對(duì)人的評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)。 創(chuàng)業(yè)融資34五條款清單 審查階段完成之后，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為所審查階段完成之后，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為所申請(qǐng)的工程前景看好，那么便可開始進(jìn)行投申請(qǐng)的工程前景看好，那么便可開始進(jìn)行投資形式和估價(jià)的談判。通常企業(yè)家會(huì)得到一資形式和估價(jià)的談判。通常企業(yè)家會(huì)得到一個(gè)條款清單，概括出涉及的內(nèi)容。這個(gè)過程個(gè)條款清單，概括出涉及的內(nèi)容。這個(gè)過程可能要持續(xù)幾

18、個(gè)月。因?yàn)槠髽I(yè)家可能并不了可能要持續(xù)幾個(gè)月。因?yàn)槠髽I(yè)家可能并不了解談判的內(nèi)容，他將付出多少，風(fēng)險(xiǎn)投資家解談判的內(nèi)容，他將付出多少，風(fēng)險(xiǎn)投資家希望獲得多少股份，還有誰參與工程，對(duì)他希望獲得多少股份，還有誰參與工程，對(duì)他以及現(xiàn)在的管理隊(duì)伍會(huì)發(fā)生什么。對(duì)于企業(yè)以及現(xiàn)在的管理隊(duì)伍會(huì)發(fā)生什么。對(duì)于企業(yè)家來講，要花時(shí)間研究這些內(nèi)容，盡可能將家來講，要花時(shí)間研究這些內(nèi)容，盡可能將條款減少。條款減少。創(chuàng)業(yè)融資35六簽訂合同 風(fēng)險(xiǎn)資本家力圖使他們的投資回報(bào)與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資本家力圖使他們的投資回報(bào)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。根據(jù)切實(shí)可行的方案，風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。根據(jù)切實(shí)可行的方案，風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)未來資本家對(duì)未來35年的投資

19、價(jià)值進(jìn)行分析，年的投資價(jià)值進(jìn)行分析，首先計(jì)算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測(cè)，而后根據(jù)對(duì)首先計(jì)算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測(cè)，而后根據(jù)對(duì)技術(shù)、管理層、技能、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營方案、知技術(shù)、管理層、技能、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營方案、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及工作進(jìn)展的評(píng)估，決定風(fēng)險(xiǎn)大小，識(shí)產(chǎn)權(quán)及工作進(jìn)展的評(píng)估，決定風(fēng)險(xiǎn)大小，選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，計(jì)算出其所認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，計(jì)算出其所認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的凈現(xiàn)值。企業(yè)的凈現(xiàn)值。 基于各自對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，基于各自對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，投資雙方通過談判達(dá)成最終成交價(jià)值。投資雙方通過談判達(dá)成最終成交價(jià)值。創(chuàng)業(yè)融資36影響最終成交價(jià)值的因素包括： 1風(fēng)險(xiǎn)資金的市場(chǎng)規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的資金越多，風(fēng)險(xiǎn)資金的市場(chǎng)規(guī)模。

20、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的資金越多，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的需求越迫切，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值向上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的需求越迫切，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值向上攀升。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能以較小的代價(jià)換攀升。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能以較小的代價(jià)換取風(fēng)險(xiǎn)投資家的資本。取風(fēng)險(xiǎn)投資家的資本。 2退出戰(zhàn)略。市場(chǎng)對(duì)上市、并購的反響直接影響風(fēng)險(xiǎn)企退出戰(zhàn)略。市場(chǎng)對(duì)上市、并購的反響直接影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。研究說明，上市與并購均為可能的撤出方業(yè)的價(jià)值。研究說明，上市與并購均為可能的撤出方式，這比單純的以并購撤出的方式更有利于提高風(fēng)險(xiǎn)式，這比單純的以并購撤出的方式更有利于提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)的價(jià)值。 3風(fēng)險(xiǎn)大小。通過減少在技術(shù)、市場(chǎng)、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)

21、上的風(fēng)險(xiǎn)大小。通過減少在技術(shù)、市場(chǎng)、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，可以提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，可以提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。 4資本市場(chǎng)時(shí)機(jī)。一般情況下，股市走勢(shì)看好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)時(shí)機(jī)。一般情況下，股市走勢(shì)看好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值也看好。企業(yè)的價(jià)值也看好。 創(chuàng)業(yè)融資37簽訂合同通過討價(jià)還價(jià)后，雙方進(jìn)人簽訂協(xié)議的階段，通過討價(jià)還價(jià)后，雙方進(jìn)人簽訂協(xié)議的階段，簽訂代表企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家雙方愿望和義務(wù)簽訂代表企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家雙方愿望和義務(wù)的合同。一旦最后協(xié)議簽訂完成，企業(yè)家便可的合同。一旦最后協(xié)議簽訂完成，企業(yè)家便可以得到資金，以繼續(xù)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營方案中擬定的以得到資金，以繼續(xù)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營方案中擬

22、定的目標(biāo)。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出方案，即簡(jiǎn)目標(biāo)。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出方案，即簡(jiǎn)單概括出風(fēng)險(xiǎn)投資家如何撤出其資金以及當(dāng)遇單概括出風(fēng)險(xiǎn)投資家如何撤出其資金以及當(dāng)遇到預(yù)算、重大事件和其他目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)的情況，到預(yù)算、重大事件和其他目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)的情況，將如何處理。將如何處理。 創(chuàng)業(yè)融資38七投資生效后的監(jiān)管 投資生效后，風(fēng)險(xiǎn)投資家便擁有了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份，并投資生效后，風(fēng)險(xiǎn)投資家便擁有了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份，并在其董事會(huì)中占有席位。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家在董事會(huì)中扮在其董事會(huì)中占有席位。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家在董事會(huì)中扮演著咨詢者的角色。他們通常同時(shí)介入好幾個(gè)企業(yè)，所演著咨詢者的角色。他們通常同時(shí)介入好幾個(gè)企業(yè)，所以沒有

23、時(shí)間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改以沒有時(shí)間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營狀況以獲取更多利潤(rùn)提出建議，幫助企業(yè)物色新善經(jīng)營狀況以獲取更多利潤(rùn)提出建議，幫助企業(yè)物色新的管理人員，定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營的進(jìn)展的管理人員，定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營的進(jìn)展情況，定期審查會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)分析報(bào)告。由情況，定期審查會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)分析報(bào)告。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其于風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會(huì)很有參考價(jià)值。為了加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制，在合同建議會(huì)很有參考價(jià)值。為了加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制，在合同中通常加有可以更換管理人員和接

24、受合并、并購的條款。中通常加有可以更換管理人員和接受合并、并購的條款。 創(chuàng)業(yè)融資39八其他投資事宜 還有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司有時(shí)也以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式還有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司有時(shí)也以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式入股，有權(quán)在適當(dāng)時(shí)期將其在公司的所有權(quán)擴(kuò)大，入股，有權(quán)在適當(dāng)時(shí)期將其在公司的所有權(quán)擴(kuò)大，且在公司清算時(shí)，有優(yōu)先清算的權(quán)力。且在公司清算時(shí)，有優(yōu)先清算的權(quán)力。 為了減少為了減少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一工程，這風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一工程，這樣每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本家在同一企業(yè)的股權(quán)額在樣每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本家在同一企業(yè)的股權(quán)額在 20 30之間，一方面減少了風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也為風(fēng)之間，一方面減少了風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也為

25、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來了更多的管理和咨詢資源，而且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來了更多的管理和咨詢資源，而且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了多個(gè)評(píng)估結(jié)果，降低了評(píng)估誤差；險(xiǎn)企業(yè)提供了多個(gè)評(píng)估結(jié)果，降低了評(píng)估誤差；如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)陷入困境，風(fēng)險(xiǎn)投資家可能被迫著如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)陷入困境，風(fēng)險(xiǎn)投資家可能被迫著手干預(yù)或完全接管。他可能不得不聘請(qǐng)其他的能手干預(yù)或完全接管。他可能不得不聘請(qǐng)其他的能人取代原來的管理班子，或者親自管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。人取代原來的管理班子，或者親自管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)融資408.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念投資對(duì)象不同投資依據(jù)不同投資方式不同投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)不同8.2.3 風(fēng)險(xiǎn)投資與商業(yè)信貸的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資與商業(yè)信貸的區(qū)別創(chuàng)業(yè)融資418.2 風(fēng)

26、險(xiǎn)投資基金的概念投資年限不同投資目的不同對(duì)投資對(duì)象管理的介入程度不同風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)預(yù)期不同8.2.4 風(fēng)險(xiǎn)投資與一般股權(quán)投資的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資與一般股權(quán)投資的區(qū)別創(chuàng)業(yè)融資428.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的概念研究與開發(fā)資金的重要來源培育高科技企業(yè)的主力有利于優(yōu)化資源配置8.2.5 風(fēng)險(xiǎn)投資的重要意義風(fēng)險(xiǎn)投資的重要意義創(chuàng)業(yè)融資438.3 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的根本運(yùn)作原理8.3.1 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期研究開發(fā)期研究開發(fā)期創(chuàng)業(yè)期創(chuàng)業(yè)期早期成長(zhǎng)期早期成長(zhǎng)期加速成長(zhǎng)期加速成長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)期成熟期成熟期發(fā)發(fā)展展時(shí)時(shí)期期營營業(yè)業(yè)狀狀況況管管理理團(tuán)團(tuán)隊(duì)隊(duì)資資金金來來源源研究開發(fā)期虧損創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)者、私人創(chuàng)業(yè)

27、期虧損創(chuàng)業(yè)者及合伙人創(chuàng)業(yè)者、私人、風(fēng)險(xiǎn)資本早期成長(zhǎng)期微虧創(chuàng)業(yè)者及專業(yè)管理人員創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)險(xiǎn)資本、商業(yè)銀行加速成長(zhǎng)期平衡創(chuàng)業(yè)者及專業(yè)管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本、商業(yè)銀行、公眾穩(wěn)定成長(zhǎng)期贏利專業(yè)管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、公眾成熟期贏利專業(yè)管理機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司、公眾創(chuàng)業(yè)融資448.3.2 風(fēng)險(xiǎn)投資基金在創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同階段的投資策略階段投資對(duì)象特征風(fēng)險(xiǎn)資本主要考慮問題 風(fēng)險(xiǎn)資本的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)一般投資比率研究開發(fā)僅有產(chǎn)品構(gòu)想，尚未形成產(chǎn)品投資對(duì)象的技術(shù)研究能力和產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力投資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)10%15%創(chuàng)業(yè) 已完成產(chǎn)品的原型和商業(yè)計(jì)劃，產(chǎn)品尚未上市投資對(duì)象商業(yè)計(jì)劃的可行性、產(chǎn)品功能和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力成活率10

28、%15%成長(zhǎng) 初期產(chǎn)品上市、有待于進(jìn)一步完善產(chǎn)品線，提高市場(chǎng)占有率成長(zhǎng)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、財(cái)務(wù)計(jì)劃成長(zhǎng)機(jī)會(huì)20%30%穩(wěn)定成長(zhǎng)有相當(dāng)市場(chǎng)份額，產(chǎn)品線完善，計(jì)劃擴(kuò)大規(guī)模獲利穩(wěn)定、機(jī)制完善、競(jìng)爭(zhēng)力回報(bào)率20%30%成熟 經(jīng)營穩(wěn)定、市場(chǎng)前景光明，準(zhǔn)備上市能否上市，證券市場(chǎng)接受程度、財(cái)務(wù)操作效果上市后獲得滿意的報(bào)酬15%25%創(chuàng)業(yè)融資458.4 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的實(shí)踐8.4.1 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的開展風(fēng)險(xiǎn)投資基金的開展第一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的萌芽階段第一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的萌芽階段 19世紀(jì)末世紀(jì)末1946年年第二階段，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織化階段第二階段，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織化階段 1946年年1958年年第三階段

29、，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的全面開展階段第三階段，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的全面開展階段 70年代末、年代末、80年代初至今年代初至今創(chuàng)業(yè)融資468.4.2 風(fēng)險(xiǎn)投資在美國8.4.2.1 開展歷程開展歷程1946年年 波士頓美國研究與開展機(jī)構(gòu)波士頓美國研究與開展機(jī)構(gòu)(America Research and Development Corporation)成立成立1958年年 美國政府公布美國政府公布?中小企業(yè)投資法中小企業(yè)投資法令令?(Small Business Investment Act 1958)60年代中期年代中期 美國風(fēng)險(xiǎn)投資的開展受到挫折美國風(fēng)險(xiǎn)投資的開展受到挫折70年代后期年代后期 投資者開始向大財(cái)

30、團(tuán)、有雄厚實(shí)投資者開始向大財(cái)團(tuán)、有雄厚實(shí)力的大公司及年金基金等轉(zhuǎn)移力的大公司及年金基金等轉(zhuǎn)移創(chuàng)業(yè)融資478.4.2 風(fēng)險(xiǎn)投資在美國8.4.2.2 四類投資公司四類投資公司獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司金融機(jī)構(gòu)的附屬單位金融機(jī)構(gòu)的附屬單位政府所支持的中小企業(yè)投資公司政府所支持的中小企業(yè)投資公司創(chuàng)業(yè)融資488.4.2 風(fēng)險(xiǎn)投資在美國8.4.2.3 美國風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)分析美國風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)分析政策優(yōu)惠；政策優(yōu)惠；提供補(bǔ)貼；提供補(bǔ)貼；信息效勞；信息效勞；信用擔(dān)保；信用擔(dān)保；放寬行政管理；放寬行政管理；預(yù)簽購貨合同預(yù)簽購貨合同創(chuàng)業(yè)融資498.4.3 風(fēng)險(xiǎn)投資基金在日本8.4.3.1 日本開展風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊環(huán)境日本開展風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊環(huán)境日本的創(chuàng)業(yè)組織結(jié)構(gòu)為縱橫交錯(cuò)的財(cái)閥體系日本的創(chuàng)業(yè)組織結(jié)構(gòu)為縱橫交錯(cuò)的財(cái)閥體系終生雇傭制終生雇傭制風(fēng)險(xiǎn)投資所依賴的合同制商業(yè)關(guān)系受到排斥風(fēng)險(xiǎn)投資所依賴的合同制商業(yè)關(guān)系受到排斥創(chuàng)業(yè)融資508.4.3 風(fēng)險(xiǎn)投資基金在日本8.4.3.2 日本風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式日本風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式公共風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)公共風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司創(chuàng)業(yè)融資518.4.4 風(fēng)險(xiǎn)投資基金在中國8.4.4.1 中國風(fēng)險(xiǎn)投資基金的開展中國風(fēng)險(xiǎn)投資基金的開展80年代初萌芽于北京年代初萌芽于北京1985年中央在關(guān)