項目投資決策敏感性分析

1、工程投資決策一一不確定性分析(1)敏感性分析敏感性分析就是研究工程的評價結(jié)果對影響工程的各種因 素變動敏感性的一種分析方法.例如,當銷售量、價格、本錢等 發(fā)生變動時,工程的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率會發(fā)生不同程度的變 化.因素敏感性分析的步驟：選取不確定因素一般來說,投資額、產(chǎn)品價格、產(chǎn)品產(chǎn)量、經(jīng)營本錢、工程 壽命期、折現(xiàn)率率和原材料價格等因素經(jīng)常會被作為影響財務評 價指標的不確定因素.設(shè)定不確定性因素的變化程度一般選取不確定因素變化的百分率,通常選擇土 5% 10% 15% 20潛.選取分析指標敏感性分析指標就是確定要考察其不確定性的經(jīng)濟評價指 標,一般有凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期等.計算敏感性

2、指標第一,敏感度系數(shù).敏感度系數(shù)是反映工程效益對因素敏感 程度的指標.敏感度系數(shù)越高,敏感程度越高.計算公式為：式中,E為經(jīng)濟評價指標 A對因素F的敏感度系數(shù)；F為不 確定性因素F的變化率(衿；A為不確定性因素F變化F時, 經(jīng)濟評價指標A的變化率(衿o第二,臨界點. 臨界點是指工程允許不確定因素向不利方向變化的極限點.繪制敏感性分析表和敏感性分析圖對敏感性分析結(jié)果進行分析【例4-15 1 G公司有一投資工程,其根本數(shù)據(jù)如下表所示. 假定投資額、年收入、折現(xiàn)率為主要的敏感性因素.試對該投資 工程凈現(xiàn)值指標進行單因素敏感性分析.敏感性分析根底數(shù)據(jù)工程投資額壽命期年收入年費用殘值折現(xiàn)率數(shù)據(jù)100 0

3、00元5年60 000元20 000 元10 000元10%解：(1)敏感性因素與分析指標已經(jīng)給定,我們選取土5%土 10%乍為不確定因素的變化程度.(2)計算敏感性指標.首先計算決策根本方案的NPV然后計算不同變化率下的 NPVNPV=-100000+(60000-20000) X(P/A, 10% 5)+10000 X (P/F,10% 5)=不確定因素變化后的取值工程投資額年收入折現(xiàn)率-10%90 00054 0009%-5%95 00057 000% 0100 00060 00010%5%105 00063 000%10%110 00066 00011%不確定因素變化后 NPV的值NP

4、V變化率-10%-5%0+5%+10%投資額年收入折現(xiàn)率當投資額的變化率為-10%時,A= 67840.68-57840.68 = %57840.68E .A=1Z% = F -10% 其余情況計算方法類似.(3)計算臨界值投資臨界值：設(shè)投資額的臨界值為I ,那么NPV=-I+(60 000-20 000)X(P/A, 10%, 5)+10 000 X (P/F, 10%, 5) =0得：I=157840 o收入臨界值：設(shè)年收入的臨界值為R,那么NPV=-100000+(R-20000) X (P/A , 10% 5)+10000 X (P/F, 10% 5) =0得：R=o折現(xiàn)率臨界值：設(shè)折

5、現(xiàn)率的臨界值為i ,那么NPV=-100000+(60000-20 000) X(P/A, i , 5)+10 000 x ( P/F , i , 5) =0得：i=%實際上,i的臨界值就是該工程的內(nèi)部收益率.(4)繪制敏感性分析表敏感性分析表一序號不確定性因 素變化 率凈現(xiàn)值敏感系 數(shù)臨界值臨界百 分率根本方案1投資額-10%157840%-5%+5%+10%2年收入-10%-5%+5%+10%3折現(xiàn)率-10%-5%+5%+10%(5)繪制敏感性分析圖.在敏感性分析圖中,與橫坐標相交角度最大的曲線對應的因素就是最敏感的因素我們還可以在圖中做由分析指標的臨界曲線.對于凈現(xiàn)值指標而言,橫坐標為臨

6、界曲線(NPV=0 ;對于內(nèi)部收益率指標而 言,以根本方案的內(nèi)部收益率為 Y值做由的水平線為基準收益率 曲線(臨界曲線).各因素的變化曲線與臨界曲線的交點就是其 臨界變化百分率.(6)分析評價.從敏感性分析表和敏感性分析圖可以看由, 凈現(xiàn)值指標對年收入的變化最敏感.敏感性分析讓我們能知道“主要矛盾.但是,敏感性分析也有其局限性.在敏感性分析中,分析某 一因素的變化時,假定其它因素不變,而實際經(jīng)濟活動中各因素 之間是相互影響的.例如,在例 4-15中,當投資額減少時,很 可能會導致年收入減少.(2)情景分析情景分析類似于敏感性分析.情景分析一般設(shè)定三種情景：正常狀況、最正確狀況和最差狀況.在不同

7、的情境下,各變量的預期值隨著情景的變化而變化.【例4-16 以上例公司的投資工程為例.假設(shè)公司治理層希望進一步了解該工程在最糟糕的情況下會損失多少,以及在最有利的情況下能有多大收益.解：不同情景下壽命期、年收入、殘值的變化壽命期年收入殘值最正確790 00015 000 1正常560 00010 000最差345 0008 000由此可以得到各種情景下工程的凈現(xiàn)值:各種情景下工程的凈現(xiàn)值最差正常最正確NPV從表中可以看由, 在最正確情景下,工程的凈現(xiàn)值可以到達元, 而在最差的情境下,工程的凈現(xiàn)值是元.當最糟糕的情況由現(xiàn)時, 工程變得不可行.因此,公司應當采取相應的舉措,預防最糟糕 的情況由現(xiàn).

8、(3)盈虧平衡分析在盈虧平衡點上,銷售收入與本錢費用正好相互抵消.盈虧平衡點越低,說明工程適應市場變化的水平越強,反抗風險的能力也越強.盈虧平衡分析可以采用圖解法,也可以采用代數(shù)方法.圖解法.根據(jù)收入與產(chǎn)量、本錢與產(chǎn)量的關(guān)系,銷售收入曲線與銷售本錢曲線的交點就是盈虧平衡點.盈虧平衡點所表示 的產(chǎn)量是保本產(chǎn)量.圖4-1 :線性盈虧平衡圖代數(shù)法第一,保本點產(chǎn)量 一一工程到達盈虧平衡時所必須到達的生 廣電.C=F+V=F+VNS= ( p-t ) X N式中,C為銷售本錢；F為固定本錢；V為可變本錢；v為單 位可變本錢；N為產(chǎn)量；S為銷售收入；t為單位產(chǎn)品銷售稅金及 附加；p為單位產(chǎn)品價格.由于盈虧

9、平衡時銷售收入等于銷售本錢,即C=SF+vX N= ( p-t ) XNN*=p v tN*為保本點產(chǎn)量(BE? o第二,保本點生產(chǎn)水平利用率 一工程到達盈虧平衡時所必 須到達的生產(chǎn)水平的百分比.保本點生產(chǎn)水平利用率BEP(產(chǎn)量)設(shè)計生產(chǎn)水平(p v t) Ng式中,N.為設(shè)計生產(chǎn)水平【例4-17 1 某工廠某一工程設(shè)計 20 000噸化肥,固定本錢 為12 020 00元,單位可變本錢為 335元,單位產(chǎn)品銷售稅金及 附加為90元,單位產(chǎn)品售價為 650元/噸.求工程投產(chǎn)后的盈虧平衡點o解：保本點產(chǎn)量=1202100 =650-335-90保本點生產(chǎn)水平利用率=哭生絲=%20000【例4-18】某公司工程達產(chǎn)第一年的銷售收入為4520000元,固定本錢為1120 000元,可變本錢為1090000元,銷售稅金及附加為26000元,該