投資學(xué)之投資組合的選擇(共45頁).ppt

1、123456789101112 決定每種風(fēng)險(xiǎn)資決定每種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的比例，從而達(dá)到投資效產(chǎn)占風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的比例，從而達(dá)到投資效用最大化用最大化。 （非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合來降低，因此投（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合來降低，因此投資者會根據(jù)資產(chǎn)的期望收益與方差情況，來選擇組合中的風(fēng)資者會根據(jù)資產(chǎn)的期望收益與方差情況，來選擇組合中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度）險(xiǎn)資產(chǎn)，并考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度）13141516F托賓托賓( (James Tobin)James Tobin)是著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，是著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，1955-561955-56年，發(fā)年，發(fā)現(xiàn)馬克維茨假

2、定投資者在構(gòu)筑資產(chǎn)組合時是在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)現(xiàn)馬克維茨假定投資者在構(gòu)筑資產(chǎn)組合時是在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的范圍內(nèi)選擇，的范圍內(nèi)選擇，沒有考慮無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和現(xiàn)金沒有考慮無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和現(xiàn)金，而實(shí)際上，而實(shí)際上投資者會在持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的同時持有國庫券等低風(fēng)險(xiǎn)資投資者會在持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的同時持有國庫券等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和現(xiàn)金的。產(chǎn)和現(xiàn)金的。F他指出，投資者首先在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)這兩種資他指出，投資者首先在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)這兩種資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇，他還得出：產(chǎn)之間進(jìn)行選擇，他還得出：各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中的比例與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合占全部投資的比例無關(guān)。組合中的比例與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合占全部投資的比例無關(guān)。即投資者的

3、投資決策即投資者的投資決策包括兩個決策，資產(chǎn)配置和證券的包括兩個決策，資產(chǎn)配置和證券的選擇選擇。171819202122232425262728293031323334DABECAL(A)CAL(B)5813510152025F由于由于B的斜率大于的斜率大于A，B更優(yōu)。更優(yōu)。F最高的最高的CAL線？線？F因此，兩條線相切時，切點(diǎn)所對應(yīng)的組合因此，兩條線相切時，切點(diǎn)所對應(yīng)的組合P最優(yōu)。最優(yōu)。35F 資本配置線資本配置線F E(rE(rp p) )F p pF FF rfF 資產(chǎn)組合可行集資產(chǎn)組合可行集FF 0 0 36212222)(2EDEDEEDDprrCovwwww372)51358(144)513(400)58(72)513(400)58(wBwA383940PortfolioP74%4142431w to)(isubjectrrESMaxPfPPwi4445F試求：試求：（鑒于計(jì)算繁瑣，列出算式即可）（鑒于計(jì)算繁瑣，列出算式即可）F1、最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占比例？、最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占比例？F2、假定該投資者的、假定該投資者的A=4，