國內(nèi)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及策略分析論文

1、編號：時間：2021年X月X日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 頁碼：第1頁共7頁國內(nèi)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn) 狀及策略分析論文編者按：本文主要從解決中小企業(yè)融資困境的新思路一一資產(chǎn)證券化; 制約我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的因素；發(fā)展我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對策 三個方面進行論述。其中，主要包括：打破金融瓶頸需要金融創(chuàng)新，創(chuàng)新需要提 高整個金融體系的資產(chǎn)流動性、新的關(guān)鍵步驟在于實現(xiàn)資產(chǎn)證券化、內(nèi)部因素: 中小企業(yè)最顯著的特點就是財務(wù)狀況缺乏透明度；風(fēng)險和成本偏高、外部因素： 所有制歧視；資金規(guī)模有限；準(zhǔn)入門檻較高、加大政府支持力度：建立有政府背 景的中介機構(gòu)；設(shè)立專項投資基金；健全信貸擔(dān)保體系；

2、推廣優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)證 券、完善相關(guān)法律法規(guī)等。具體材料請詳見。摘要：由于目前我國商業(yè)銀行的長期貸款迅速增加，銀行資產(chǎn)的流動 性迅速下降，加之貨幣市場基金的迅速增長，加速分流了國內(nèi)商業(yè)銀行的存款, 進一步加深了中小企業(yè)融資的難度。中小企業(yè)所需資金，需要通過一種新型的融 資工具來獲得，即我國中小企業(yè)運用資產(chǎn)證券化融資。這個過程中還存在許多問 題。有些是企業(yè)自身的問題，也有些是由于國家原有的政策法規(guī)不適合新型融資 工具而阻礙了推行資產(chǎn)證券化所帶來的問題。對此，我們應(yīng)采取相應(yīng)的對策。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資困境對策中小企業(yè)問題是世界上大多數(shù)國家都非常重視的問題。隨著我國進入 “WTO后過渡期，市

3、場經(jīng)濟進一步完善和深入，我國不僅迫切需要一批大企業(yè)來 參與國際市場競爭和確保國家經(jīng)濟主流發(fā)展，同時也需要更多的中小企業(yè)來為大 企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈提供必要的、優(yōu)質(zhì)的零部件配套服務(wù)和為國家分擔(dān)市場競爭帶來的社 會壓力。近三年來，我國把近50%的國內(nèi)生產(chǎn)總值用在了國內(nèi)工廠的建設(shè)和設(shè) 備的購置上,這樣的投資數(shù)額居全球之最，甚至超過了計劃經(jīng)濟時期的投資水平, 這樣寬口徑的資金來源主要是銀行信貸。從貨幣供給的角度看，2005年，廣義貨幣M2的增速提高（從當(dāng)年1月 份的14.13%上升至I8月份的17.34%）,狹義貨幣Ml的增速下降（同期，由15.32% 下降到11.5%）,導(dǎo)致貨幣流動性（M1/M2）比例下降。

4、這一指標(biāo)表明，企業(yè)流 動資金、社會資金供給趨緊。銀行信貸趨緊與股市長期低迷形成的融資約束，已 不僅表現(xiàn)在微觀層面上，而在宏觀層面上也呈現(xiàn)出來。我國中小企業(yè)的融資陷入 困境，這大大影響了中小企業(yè)的發(fā)展。一、解決中小企業(yè)融資困境的新思路一一資產(chǎn)證券化打破金融瓶頸需要金融創(chuàng)新，創(chuàng)新需要提高整個金融體系的資產(chǎn)流動 性，進而拓寬抵押資產(chǎn)來源。創(chuàng)新的關(guān)鍵步驟在于實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化 實現(xiàn)了資金、技術(shù)與管理的結(jié)合，把投資者、風(fēng)險資本家（中介機構(gòu)）和企業(yè)管理層 三方納入同一系統(tǒng)，建立一套以績效為標(biāo)準(zhǔn)的激勵機制，從而有效避免了股權(quán)融 資中所有權(quán)對經(jīng)營權(quán)的弱化而產(chǎn)生的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，同時也擺脫了債權(quán)融資 中

5、投資者對企業(yè)激勵的弱化。大大降低了企業(yè)的“逆向選擇與道德風(fēng)險，在機制 上更好地解決了信息不對稱問題，顯著提高了融資效率。通過資產(chǎn)證券化，貨幣 流動性將得以提高，金融與實體經(jīng)濟兩大齒輪間才會注入充足的潤滑劑，“寬貨 幣、緊信貸的金融困境才能逐步舒緩。二、制約我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的因素1、內(nèi)部因素首先，中小企業(yè)最顯著的特點就是財務(wù)狀況缺乏透明度，財務(wù)信息公 開程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大型企業(yè)，造成市場對信息的有限需求得不到滿足。相比較而 言，大企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)信息、以及其他信息的公開化程度及真實性遠(yuǎn)高于 中小企業(yè)。銀行自然愿意向大企業(yè)貸款。其次，風(fēng)險和成本偏高。銀行的首要目標(biāo)是安全性、流動性和收益性。

6、中小企業(yè)的高倒閉率和高違約率（據(jù)工商部門不完全統(tǒng)計，目前我國中小企業(yè)訂 立的合同約40億份，合同標(biāo)的100萬億元，但是平均履約率只有50%左右），嚴(yán) 重影響了中小企業(yè)的健康發(fā)展。使得銀行難以遵守安全性和收益性原則,導(dǎo)致銀 行不愿放貸。據(jù)統(tǒng)計，中小企業(yè)相對于大型企業(yè)而言貸款頻率是大型企業(yè)的5倍， 而平均貸款數(shù)量僅占大企業(yè)的0.5%,銀行對中小企業(yè)貸款的信息成本和管理成 本是大企業(yè)的5-8倍，且對中小企業(yè)貸款風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大型企業(yè)，所以，銀行對 中小企業(yè)存在著嚴(yán)重的惜貸現(xiàn)象。2、外部因素首先，所有制歧視。我國中小企業(yè)實際上是一個復(fù)合群體，既包括國有 中小企業(yè)、集體中小企業(yè)，還有大量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私

7、營企業(yè)和“三資企業(yè)等。 同為中小企業(yè)，國有企業(yè)和非國有企業(yè)卻受到不同的待遇。大部分的銀行貸款給 了國有企業(yè),其次是“三資企業(yè)，私營企業(yè)得到的貸款最少。其次，資金規(guī)模有限。我國養(yǎng)老金制度剛起步，數(shù)額小，社會保障基 金規(guī)模有限，其余額占資產(chǎn)證券的比率僅為1 %左右.，加之近年來該基金支出劇 增，因而社會保障基金參與證券市場的能力有限：我國保險公司的保險準(zhǔn)備金余 額雖大有增長，但其保費收入增長速度不斷放慢，同時保險公司的資產(chǎn)質(zhì)量在下 降，有些形成了不良資產(chǎn)；證券投資基金是我國證券市場上最為市場化、專門化 的機構(gòu)投資者，出于資產(chǎn)組合中的對債券資產(chǎn)的需求，證券投資基金可能成為起 初試點資產(chǎn)證券的最大需求

8、者，但我國的證券投資基金的總體規(guī)模較小，不能滿 足資產(chǎn)證券的需求。再次，準(zhǔn)入門檻較高。1993年頒布的企業(yè)債券管理條例第20條 規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌集資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易 等與本企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的現(xiàn)行投資。1995年10月生效的保險法中規(guī)定保險公 司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資 金運用形式，且投資基金投資國債不得低于20%。這種規(guī)定大大限制了保險機構(gòu) 的加入，迫使主要的投資機構(gòu)無法進入。三、發(fā)展我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對策1、加大政府支持力度我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一，就股權(quán)融資而言，沒有發(fā)達(dá)國家的 天使資金、風(fēng)險基金和公

9、眾資金。在債務(wù)融資方面,我國中小企業(yè)所能得到信貸 資金品種也比較單一。政府已經(jīng)開始對中小企業(yè)融資給予高度關(guān)注，從1999年 到現(xiàn)在發(fā)布了一些文件如：關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點的指導(dǎo)意見、 關(guān)于加強和改善對中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見等。國家經(jīng)貿(mào)委正在重點抓 全國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系聯(lián)網(wǎng)和國家、省兩級中小企業(yè)信用再擔(dān)保機構(gòu)的建設(shè) 工作。2、促使信用升級應(yīng)建立有政府背景的中介機構(gòu)，充當(dāng)中小企業(yè)證券化融資的中介機 構(gòu)。在市場上收購中小企業(yè)用于證券化的各種無形資產(chǎn)，并對其進行證券化。政 府有關(guān)部門出面組建這類中介機構(gòu)，一方面可以廣泛收購中小企業(yè)用于證券化融 資的資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)更加充分的組合，使各類

10、成分的資產(chǎn)的風(fēng)險得到最充分地對 沖；另一方面，在起步階段組建有政府背景的中介機構(gòu)，能夠有效地推動新的融 資手段在國內(nèi)的發(fā)展，同時也有利于資產(chǎn)支持證券信用等級的提升。設(shè)立專項投資基金。在國內(nèi)，由于金融市場的不健全，通過資產(chǎn)證 券化為中小企業(yè)融資，還是一項金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。在起步階段，不僅在一級市場上 需要政府部門給予扶持和推動，在二級市場上同樣需要政府部門給予有力的扶持 和推動。為此，有必要建立專項中小企業(yè)投資基金，專門買賣為中小企業(yè)融資而 發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，活躍資產(chǎn)支持證券二級市場。專項投資基金，以政府部門 出資為主，同時吸收金融機構(gòu)、大型工商企業(yè)的資金，其至自然人的資金。國家 通過制定有關(guān)稅收

11、優(yōu)惠政策，支持專項投資基金發(fā)展，鼓勵更多的機構(gòu)和個人投 資專項基金，壯大專項基金實力。健全信貸擔(dān)保體系。為了使資產(chǎn)證券化能夠較好地解決中小企業(yè)融 資問題，必須保證資產(chǎn)支持證券享有較高的信用級別，具有投資價值，才能廣泛 調(diào)動各方面資本。提高資產(chǎn)支持證券信用等級很重要的一個環(huán)節(jié)，就是要從外部 對所發(fā)行證券進行信用擔(dān)保，實現(xiàn)信用升級。在國內(nèi)成立由財政部門出資的、覆蓋面較廣的信用擔(dān)保體系， 為所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供擔(dān)保，提升證券的信用等級。政府組建機構(gòu)提供信 用擔(dān)保，只是為資產(chǎn)證券化提供信譽支撐，并不是借此讓政府為中小企業(yè)的失敗 買單。推廣優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)證券，提升投資者對中小企業(yè)貸款的信心。中小 企

12、業(yè)資產(chǎn)證券信用升級可采用內(nèi)部增級和外部升級的方法。內(nèi)部增級包括劃分優(yōu) 先/次級結(jié)構(gòu)、設(shè)立利差賬戶、備付金賬戶等；外部升級包括尋求保險公司擔(dān)保、 中介機構(gòu)評級、要求政府設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展保護局或保護基金等機構(gòu)或公司。其 中優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)是將發(fā)行的證券按本金的償還次序分為兩檔，優(yōu)先級和次級。 優(yōu)先級證券先獲得本金償付，只有優(yōu)先級證券本金償付完后，次級證券才可以償 付本金。如果發(fā)生違約損失，則在次級本金額內(nèi)的損失都由次級的持有者承擔(dān)。3、完善相關(guān)法律法規(guī)我國應(yīng)當(dāng)結(jié)合金融市場發(fā)展的特點，根據(jù)資產(chǎn)證券化運作的具體要求 出臺一部資產(chǎn)證券化法規(guī)，并對現(xiàn)有的與實施資產(chǎn)證券化有障礙的法律法規(guī)進行 修改、補充和完善

13、。如對設(shè)立特殊中介機構(gòu)的性質(zhì)、破產(chǎn)清算等做出專門規(guī)定, 同時明確資產(chǎn)證券化過程中的會計、稅務(wù)報批程序等一系列政策問題。建立完善 的評級制度、設(shè)立正規(guī)的評級機構(gòu)等。建立完善的資產(chǎn)證券化制度。我們必須為 其創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，使其運行在法制的軌道上，從而發(fā)揮其應(yīng)用作用。資產(chǎn)證券化既不是洪水猛獸，也不是免費的午餐，資產(chǎn)證券化這一新 型融資工具在我國的發(fā)展還面臨著許多問題，中小企業(yè)能夠順利應(yīng)用資產(chǎn)證券融 資還需要經(jīng)歷一個漫長的過程。只有通過中小企業(yè)自身和國家的共同努力才能推 動資產(chǎn)證券化的正常發(fā)展，也為中小企業(yè)融資開辟了一條新道路?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】1雷星暉、任國棟：基于資產(chǎn)證券化原理的中小企業(yè)融資研究，上海管理科學(xué)，2005年，第3期:45-47王保林：我國資產(chǎn)證券化存在的問題及其對策