歐盟應對金融危機的財政政策

1、歐盟應對金融危機的財政政策歐盟應對金融危機的財政政策自2008年金融危機以來，歐盟層面采取了許多措施進 行應對。在財政政策方面，歐盟一方面采取了直接作用于歐 盟經(jīng)濟、擴大內(nèi)需的財政相關政策措施，另一方面則注重對 各成員國財政政策的協(xié)調(diào)，盡量將各國的政策措施納入統(tǒng)一 框架，以達成整合全歐盟資源共同應對金融危機的效果。一、歐盟層面應對金融危機的財政相關政策總結(jié)從2008年至今，歐盟層面應對危機的財政相關政策大 致可以分為三個主要階段。一是2008年至2009年末金融危機發(fā)生并不斷惡化。這一階段歐盟政策的重心在于大規(guī)模經(jīng) 濟刺激。二是 2009年末希臘發(fā)生債務危機，隨后愛爾蘭、 葡萄牙等國也呈現(xiàn)債務

2、危機爆發(fā)跡象，金融危機在歐洲范圍 內(nèi)逐步演變成歐債危機。這一階段歐盟政策的重心在于救援 債務危機國家和建立安全網(wǎng)。三是2012年以后，這一階段歐盟政策的重心在于逐步強化財政紀律。(一)第一階段：大規(guī)模經(jīng)濟刺激2008年11月26日，歐盟委員會提由了 歐洲經(jīng)濟復蘇 計戈”(The European Economic Recovery Plan , EERP) 1。 該計劃有兩個支柱，第一個支柱是為經(jīng)濟注入重要的購買 力，以推動需求并激發(fā)信心。委員會建議，作為緊急事項，成員國和歐盟同意一項金額達2000億歐元的立即財政刺激這2000億歐元由兩部分組成,一部分是來源于成員國的 1700 億歐元的財政

3、擴張，另一部分是歐盟為支持立即行動而融資 300億歐元。第二個支柱取決于引導加強歐洲長期競爭力的短期行 動的需要。該計劃提由了一個全面的方案，將(救市相關) 行為引導至明智的投資 (smart investment)。所謂明智的投資 是指應投資于正確的技能，這些技能針對于滿足未來的需 要。同時，這一計劃中的十個為復蘇而采取的行動將幫助成 員國正確設置社會和經(jīng)濟杠桿，以應對當前的挑戰(zhàn)：如為中 小企業(yè)開發(fā)新的融資、削減行政成本并推動投資以使基礎設 施現(xiàn)代化等。這一計劃是第本文由畢業(yè)論文網(wǎng)收集整理一階段歐盟 層面由臺的最重要的財政刺激措施。歐洲經(jīng)濟復蘇計劃實施 后，歐盟采取了一系列擴大財政支由的針對

4、性措施。例如， 根據(jù)歐盟委員會于 2009年3月4日形成的題為驅(qū)動歐洲 復蘇(Driving European recovery)的文件2,截至當時， 歐盟委員會提由了金額達50億歐元的針對性投資計劃，以應對能源安全的挑戰(zhàn)，并為農(nóng)村社區(qū)安裝高速互聯(lián)網(wǎng)；并通 過凝聚力政策(cohesion policy)下的其他預付款投資 110億 歐元，其中近 70億歐元投向新成員國。另外，歐洲投資銀 行將其對中小企業(yè)的貸款可能性上調(diào)了150億歐元。(二)第二階段：援助債務危機國家和建立安全網(wǎng)第一階段采取的政策措施取得了不錯的效果，但2009年末希臘債務危機徹底顯露，隨后愛爾蘭、葡萄牙、西班牙 等國也紛紛陷入

5、債務危機的泥塘，歐洲的金融危機轉(zhuǎn)變?yōu)樾?的表現(xiàn)形式，即歐債危機。隨著債務危機升級和在歐洲蔓延， 歐盟的主要政策變?yōu)樵鷤鶆瘴C國和建立安全網(wǎng)。1、暫時性救援機制：歐洲穩(wěn)定行動(European Stabilisation Actions )面對債務危機不斷升級蔓延的嚴峻形勢，歐盟決定為陷 入困境的成員國提供資金援助，以避免成員國危機影響到整 個歐盟的金融穩(wěn)定。2010年5月，歐盟和歐元區(qū)成員國建立 了歐洲穩(wěn)定化機制(European Stabilisation Mechanism)。這 一機制包含了兩個主要部分：歐洲金融穩(wěn)定機制( theEuropean Financial Stabilisa

6、tion Mechanism , EFSM )和歐洲 金融無急定基金( the European Financial Stability Facility , EFSF)。該機制還包括從國際貨幣基金組織獲得資金，以及 歐洲中央銀行可能購買主權(quán)債。歐洲穩(wěn)定化機制形成了一張 金額高達7500歐元的安全網(wǎng)，以應對嚴峻局勢3。EFSM為陷入財政困境的成員國提供資金援助。在 EFSM下，歐盟是借款人，享受 AAA 級信用評級。歐盟委 員會是代表歐盟管理借款的機構(gòu)，被允許代表歐盟在金融市 場上借入總額最高達 600億歐元的資金，這一借入額度在隱含的歐盟預算保障之下。歐盟委員會將資金轉(zhuǎn)貸給需要資金 的成員國

7、，這樣的借貸安排意味著聯(lián)盟不需要承擔償債成 本。獲得貸款的成員國通過歐盟委員會來償還利息和本金。 如果借款人違約，那么歐盟的預算將保障債券的償還4。只有在相關成員國做由資金援助申請，且一項納入嚴格限制性 條件的宏觀經(jīng)濟調(diào)整計劃已經(jīng)被歐盟委員會批準后，EFSM的作用才能被激活。EFSF由歐元區(qū)成員國在歐盟財政經(jīng)濟部長理事會框架 下創(chuàng)立，通過向歐元區(qū)成員國提供資金援助來維持歐洲的金 融穩(wěn)定5。建立之初，EFSF可用于放貸的資金規(guī)模在2500億歐元左右，歐元區(qū)成員國擔保承諾總額則為4400億歐元。2011年10月26日，歐元區(qū)成員國領導人達成協(xié)議，同意擴大EFSF的資金規(guī)模。規(guī)模擴大后，EFSF得到

8、歐元區(qū)成員國 總額達7800億歐元的擔保承諾支持，可供借貸的資本總額 達4400億歐元。2、長久性救援機制：歐洲穩(wěn)定機制( European Stability Mechanism)EFSM和EFSF都是暫時性救援機制，在有效期結(jié)束后 就無法發(fā)揮作用，因而需要一個長久性的救援機制，即所謂 的歐洲穩(wěn)定機制 (European Stability Mechanism , ESM)。2011 年7月11日，歐元區(qū)17國財政部長簽訂了 建立歐洲穩(wěn)定機 制條約”(the Treaty Establishing the European StabilityMechanism）, 2012年2月2日，歐元區(qū)

9、國家大使在布魯塞爾又簽訂了一份新的關于創(chuàng)立歐洲穩(wěn)定機制（ ESM）的條約， 對2011年簽訂的條約進行了改進，以使得ESM能夠更加有效6 oESM將使用一系列廣泛的工具來進行金融援助，包括向成員國提供貸款、提供預防性金融援助、在初級市場 和二級市場上購買受益成員國的債券，以及為進行資本重組 的金融機構(gòu)提供貸款。ESM在對歐元區(qū)成員國提供金融援助 時將遵循共同協(xié)議，并受限于嚴格的條件。只有當被認為對 于保證歐元區(qū)整體的金融穩(wěn)定性是必需的時候，ESM才能提供金融援助。任何接受援助的歐元區(qū)成員國都必須實施宏觀 經(jīng)濟調(diào)整計劃，并縝密分析公共債務的可持續(xù)性，同時還應 預計到國際貨幣基金組織的參與。特別地

10、，如果能夠最大化 金融援助的成本效率， 那么ESM可以決定購買ESM成員發(fā) 行的債券。ESM的股本總額達7000億歐元，由800億歐元的實收 股份和6200億歐元的通知即繳資本構(gòu)成。7000億歐元的股本總額將保證 ESM的可貸款總額能夠得到有效的補足。各 國的生資與貢獻度有關。該貢獻度基于ESM成員國的中央銀行對歐洲中央銀行由資的份額，決定了各國向ESM授權(quán)資本生資的金額。（三）第三階段：加強財政紀律歐洲債務危機的成因十分復雜，根源難以簡單辨析，但歐盟成員國超生限度地使用財政資源，導致財政赤字劇增無 疑是一個重要因素。隨著危機形勢的進展，歐盟逐漸意識到這一點，開始采取相應行動來加強財政紀律。2

11、012年3月2日，除英國和捷克外的歐盟25國在布魯塞爾簽訂經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟穩(wěn)定、協(xié)調(diào)和治理條約(Treaty on Stability , Coordination and Governance in the Economic and Monetary Union, TSCG),通稱歐盟財政契約” 7從財政政策角度看，TSCG最重要的是有關財政契約的 部分。按照TSCG的條約內(nèi)容，財政契約首先要求締約方的 一般政府(general government)的預算保持平衡或者有盈余。 這一點得到滿足的條件是，該國一般政府的年結(jié)構(gòu)平衡達到 經(jīng)修訂的穩(wěn)定與增長公約中所定義的，下限是結(jié)構(gòu)性赤字為 按照市場價

12、計算的 GDP的的國別中期目標(country specific medium term objective )。 當該國的般 政府債務占按市場價計算的GDP的比例顯著低于 60%,且公共財政長期持續(xù)性方面的風險較低時，該國中期目標的下 限可以放寬至按市場價計算的GDP的。其中，一般政府的年結(jié)構(gòu)平衡是指除了一次性、臨時性措施之外的，經(jīng)周期調(diào) 整的平衡。并且，只有在莫些例外情況下締約方才可以暫時 性地偏離各自的中期目標，或者調(diào)整通往中期目標的路徑。所謂例外情況是指超生締約方控制的，對締約方一般政府的 財政狀況具有很大影響非常事件；或者是締約方處于修訂后的穩(wěn)定與增長公約中規(guī)定的嚴重的經(jīng)濟衰退期。但

13、即使是由 現(xiàn)這些例外情況，締約方若要偏離中期目標依然受到限制， 以免危及締約方的中期財政可持續(xù)性。在政府債務方面，TSCG規(guī)定如果莫締約方的一般政府 債務占GDP的比例超過60%,那么該國必須以平均每年 1/20 的比例為基準來減少債務， 并將根據(jù)歐盟運行條約第126 條中設置的程序來決定是否存在由于違反債務標準而導致 的超額赤字。二、歐盟層面擴大內(nèi)需財政政策總體評價（一）成功之處第一，歐盟層面對此次金融危機的反應比較快速和及 時，應對政策也都具有較強的針對性。在第一階段，全球金 融危機徹底爆發(fā)之后，歐盟層面在較短時間內(nèi)就推由大規(guī)模 經(jīng)濟刺激方案，起到了 強心針”的作用，不論對提振社會各 界信

14、心、穩(wěn)定市場，還是對抑制經(jīng)濟衰退進一步惡化，都產(chǎn) 生了積極影響。在第二和第三階段，歐盟面臨的主要問題是 赤字過度和債務危機。因此歐盟先是拿由了總金額達7500億歐元的安全網(wǎng)，遠超市場預期；隨后又著手加強財政紀律， 以求從根本上解決問題。這些對策對于遲滯或停止成員國滑 向債務危機深淵底部產(chǎn)生了的效果，也對抑制歐盟經(jīng)濟頹勢 發(fā)揮了一定作用。第二，歐盟層面的協(xié)調(diào)發(fā)揮了重要作用金融危機初期,歐盟各國呈現(xiàn)各自為戰(zhàn)的局面，這使得各國采取的應對危機的措施缺乏整體協(xié)調(diào)，由此造成的濫生效應”和成員國間的摩擦削弱了各項措施的實施效果 8 o正是歐盟層面的協(xié)調(diào)改 變了成員國一盤散沙的局面，將整個歐盟的資源整合起來，

15、 為對有效應對金融危機發(fā)揮了關鍵作用；當債務危機的不斷 蔓延和升級時，如果沒有歐盟層面由面協(xié)調(diào)， 要達成EFSM、 EFSF這樣的臨時性救援機制都十分困難，更不要說永久性 救援機制的ESM;至于加強成員國財政紀律， 顯然更加離不 開歐盟層面的協(xié)調(diào)。（二）不足之處當然，歐盟層面的政策及協(xié)調(diào)也有不足之處。主要在于 歐盟對未來局勢的發(fā)展和走向沒有足夠的認識，雖然由臺的 政策也包括了有關對未來考慮的內(nèi)容，但仍未能給予合理、 有效的應對。最典型的就是金融危機演變?yōu)閭鶆瘴C，實際 上歐盟對成員國赤字、公共債務一直都有監(jiān)督和關注，第一 階段后期也已經(jīng)意識到經(jīng)濟刺激帶來的負面影響，并開始考 慮財政退由戰(zhàn)略，但

16、是最終還是未能及時做由恰當反映。因 此歐債危機的全面爆發(fā)，歐盟確實需要承擔不小的責任。三、對中國的借鑒意義（一）應對危機，應著眼于長期和人民福利例如，歐洲經(jīng)濟復蘇計劃的第二個支柱就突生了引導加強歐洲長期競爭力，與之相應的是 "明智的投資工也即在諸 如能源效率、清潔技術、物聯(lián)網(wǎng)方面的投資，這充分體現(xiàn)了 歐盟在應對危機時并非僅考慮眼前，還著眼于長期的經(jīng)濟發(fā) 展。同時，歐盟層面擴大內(nèi)需不僅考慮了物質(zhì)基礎，還充分 考慮了人民福利。典型的在于通過歐洲社會基金解決失業(yè)者 的長期就業(yè)前景，通過有針對性的能源效率來降低弱勢群體 的能源成本等。這對于應對危機，同樣起到了不可忽視的效 果。（二）發(fā)揮中央?yún)f(xié)