國際投資學(xué)資料

1、國際投資學(xué)第一章；1國際投資的基本概念1.1 投資的含義？經(jīng)濟(jì)主體為了在未來獲得 預(yù)期回報(bào)而在當(dāng)期投入資本或資產(chǎn)（資源）于某個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)活動1.2 投資的特點(diǎn)？經(jīng)濟(jì)主體的有意識的經(jīng)濟(jì)活動，經(jīng)濟(jì)主體是自然人或法人。投資的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)行為的獲利性。投資是把一定量的收入轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)（實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)、有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)） 的過程。投資的過程存在著風(fēng)險(xiǎn)1國際投資的基本概念1.3 投資是否=投機(jī)？國內(nèi)：投機(jī)是一個(gè)貶義詞。證券市場中 以獲取買賣差價(jià)為目的的短線操作行為是投機(jī)。兼顧資本利得和紅利分配的長線操作行為是投資。國外：投機(jī)是一個(gè)中性詞， 是指在做出大膽預(yù)測的前提下，冒較大風(fēng)險(xiǎn)去追求較高利益的行為。1.

2、4 國際投資的含義：跨越國界的投資行為。（投資主體？投資客體？投資目的？）主體：多元化跨國公司（非金融類企業(yè)）；跨國金融機(jī)構(gòu)（跨國銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)）：匯豐高盛官方與半官方機(jī)構(gòu)（各國政府、世界銀行、IMF）個(gè)人投資者：我國允許個(gè)人投資者以QDII的形式對外投資證券業(yè)務(wù)客體：多元化金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)無形資產(chǎn)目的：價(jià)值增值經(jīng)濟(jì)價(jià)值政治價(jià)值二第二章；壟斷優(yōu)勢論-海默理論的基本觀點(diǎn)基本假設(shè)前提傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論是以完全競爭理論為假設(shè)前提的。完全競爭的市場假設(shè)條件？但是，出現(xiàn)了不完全競爭市場。不完全競爭的假設(shè)條件包括？以不完全競爭的假設(shè)為理論分析前提海默認(rèn)為，跨國公司擁有的壟斷優(yōu)勢是其開展對外直接投資的

3、決定因素?？鐕緭碛械膲艛鄡?yōu)勢包括：產(chǎn)品市場不完全的壟斷優(yōu)勢（產(chǎn)品差異化能力，商標(biāo)，銷售技術(shù)和渠道及價(jià) 格聯(lián)盟等）生產(chǎn)要素市場不完全的壟斷優(yōu)勢（技術(shù)優(yōu)勢、融資優(yōu)勢、管理優(yōu)勢等）規(guī)模經(jīng)濟(jì)的壟斷優(yōu)勢：分為內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)政府干預(yù)的壟斷優(yōu)勢（市場準(zhǔn)入、關(guān)稅、利率、稅率、外匯及進(jìn)出口管理等/政府提供的稅收減免、補(bǔ)貼、優(yōu)先貸款等）二、內(nèi)部化理論 -巴克利、卡森理論的內(nèi)容：總結(jié)：在不完全市場上，當(dāng)技術(shù)、管理、原材料、信息等外部的生產(chǎn)要素市場交易成本高于內(nèi)部的市場交易成本或難以保證交易正常進(jìn)行時(shí)，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)利潤最大化，會將其市場內(nèi)部化。內(nèi)部化是指在企業(yè)內(nèi)部建立市場，以內(nèi)部的轉(zhuǎn)移價(jià)格使企業(yè)的內(nèi)部

4、市場代替外部市場。內(nèi)部化的必要性：關(guān)注以知識為代表的中間產(chǎn)品。知識產(chǎn)品的特點(diǎn)：研發(fā)投資大，耗時(shí)時(shí)間長。知識產(chǎn)品的“共享性”，指知識的效用不會因分享而減少，決定了其 價(jià)格很難經(jīng)市場決定。知識產(chǎn)品在一定時(shí)間內(nèi)具有自然壟斷性。當(dāng)內(nèi)部化的收益大于成本時(shí)，企業(yè)就會選擇內(nèi)部化。二、國際生產(chǎn)折中理論-鄧寧內(nèi)容：一個(gè)企業(yè)要從事對外直接投資必須同時(shí)滿足3個(gè)條件，即所有權(quán)優(yōu)勢（ownership ）、內(nèi)部化優(yōu)勢（internalization ）、區(qū)位優(yōu)勢（location ） o所有權(quán)優(yōu)勢：資產(chǎn)性所有權(quán)優(yōu)勢（有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)）、交易性所有權(quán)優(yōu)勢（合理調(diào)配各種資源規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢）內(nèi)部化優(yōu)勢：是指為了避免外部

5、市場不完全對企業(yè)利益的影響，企業(yè)將其所有權(quán)優(yōu)勢保持在企業(yè)內(nèi)部的能力。區(qū)位優(yōu)勢：是指可供投資的地區(qū)在市場環(huán)境方面較國內(nèi)優(yōu)惠。直接區(qū)位優(yōu)勢（東道國的市場、政策、生產(chǎn)要素等）和間接區(qū)位優(yōu)勢（投資國的不利因素，如運(yùn)費(fèi)、貿(mào)易壁壘、生產(chǎn)要素缺乏等）第4節(jié)比較優(yōu)勢理論-小島清內(nèi)容：小島清比較了美國與日本對外投資的不同行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、與貿(mào)易的關(guān)系、企業(yè)形式小島清還將對外直接投資的動機(jī)劃分為三種類型自然資源導(dǎo)向型、市場導(dǎo)向型、生產(chǎn)要素導(dǎo)向型觀點(diǎn)：對外直接投資應(yīng)該從本國已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)（邊際產(chǎn)業(yè)）依次進(jìn)行，這些產(chǎn)業(yè)是指已經(jīng)處于比較流失的勞動力密集部門或者某些行業(yè)中 裝配或生產(chǎn)特定部件的勞動力密集的

6、生產(chǎn)環(huán)節(jié)或工序。第三章國際證券投資第1節(jié)證券與證券發(fā)行一、證券概述定義：有價(jià)證券，標(biāo)有票面金額，代表一定財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的書面憑證，本身能 為持有人帶來一定收入的證券。廣義:商品證券：商品所有權(quán)或使用權(quán)。貨幣憑證：本身能使持有人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價(jià)證券。資本證券：指由金融投資活動而產(chǎn)生的證券，持有人有一定的收入請求權(quán)。收益性，獲得收益的兩種途徑：當(dāng)前收益和資本利得流動性，也稱變現(xiàn)性風(fēng)險(xiǎn)性， 按照發(fā)行主體不同，可分為：公司證券、金融證券、政府證券、國際證券按照經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的不同，可分為：股票、債券、衍生證券等。按照證券是否在交易所掛牌上市交易，可分為: 上市證券、非上市證券：二、證券發(fā)行方式

7、按照發(fā)行對象的不同，分為公募發(fā)行：是指向不特定的社會公開籌集資金，要求發(fā)行企業(yè)信息披露及時(shí)全面，公募證券的流動性較高。私募發(fā)行：是指面向少數(shù)特定投資人發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行不要求公開的信息披露，私募證券的流動性較差。按發(fā)行過程分為直接發(fā)行：是指證券發(fā)行主體不通過證券承銷機(jī)構(gòu)而由自身來履行證券發(fā)行 事務(wù)的發(fā)行方式。適用于私募發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用低。間接發(fā)行：指發(fā)行人不參與證券的發(fā)行過程，而是委托證券承銷機(jī)構(gòu)向投資者推銷的發(fā)行方式。適合公募發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用高。按照證券承銷方式分為，包銷和代銷代銷：指發(fā)行人委托承銷機(jī)構(gòu)代為向投資者銷售證券。雙方是？關(guān)系包銷：分為全額包銷和余額包銷。二、國際股票（一）股票含

8、義、特點(diǎn)與分類含義：股票的發(fā)行和交易涉及一個(gè)以上的國家或地區(qū)。發(fā)行者和交易者、發(fā)行地和交易地、發(fā)行幣種和發(fā)行者的本幣特點(diǎn)：發(fā)行者往往是信譽(yù)卓著、實(shí)力雄厚的大公司。種類在外國發(fā)行和上市交易、以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷档墓善薄?H股，S股，N股以本國貨幣為面值發(fā)行、在國內(nèi)上市流通，以外幣認(rèn)購和買賣的股票。B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在中國境內(nèi)證券交易所上市交易的外資股。B股公司的注冊地和上市地都在境內(nèi)，分別以美元（上海）和港幣 （深圳）進(jìn)行交易和買賣。存托憑證 歐洲股權(quán)IPO （Initial Public Offering ）是指一家企業(yè)或公司（股份有限公司）第

9、一次將它的股份向公眾出售。 指在中國大陸注冊、在美國紐約證券交易所上市的外資股票。H股指注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。S股指核心業(yè)務(wù)在中國大陸、而企業(yè)的注冊地在新加坡或其他地區(qū)的企業(yè)但是在 新加坡交易所掛牌上市的企業(yè)股票。2、美國紐約證券交易所上市NYS弱世界上最大的證券交易所誕生于1792年“梧桐樹協(xié)議”上市條件很高，主要為成熟企業(yè)提供上市服務(wù)通常采取IPO ,不包括買殼上市買殼上市”又稱后門上市”或逆向收購”，是指非上市公司購買一家上市公司一定比例的股權(quán)來取得上市的地位，然后注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。買殼上市是民營企業(yè)的較佳選擇。美國時(shí)間2014年9月19日，阿里巴

10、巴集團(tuán)在紐交所 IPO上市3、美國NASDAQ上市NASDAQ是美國的一個(gè)電子證券交易機(jī)構(gòu)，是世界最大的電子股票交易市場1971年2月8日創(chuàng)建，現(xiàn)已成為全球第二大的證券交易市場。納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有高新技術(shù)行業(yè)NASDAQ被稱為“高科技與資本相結(jié)合的最好模式獨(dú)特的做市商交易制度(三)存托憑證( Depository Receipts)含義：是指在一國證券市場流通的代表外國有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。類型：按發(fā)行地點(diǎn)分類ADR,美國存托憑證。面向美國投資者發(fā)行并在美國證券市場交易的存托憑 證。我國的N股通常采取 ADR的形式在美國上市TDR,臺灣存托憑證。CDR中國存托憑證，在中國大陸發(fā)行的DR

11、。GDR,全球存托憑證，在全球范圍發(fā)行的存托憑證。(四)歐洲股權(quán)(European Stock)20世紀(jì)80年代產(chǎn)生的一種特殊的國際股票形式，指的是在面值貨幣所屬國以外的國家或國際金融中心市場上發(fā)行并流通的股票。三、國際債券的分類按發(fā)行國、發(fā)行地、發(fā)行面值貨幣之間的關(guān)系分類外國債券：發(fā)行人在國外發(fā)行的，以發(fā)行地所在國的貨幣為面值的債券揚(yáng)基債券、武士債券、熊貓債券特點(diǎn)：發(fā)行者、發(fā)行市場屬？發(fā)行市場、債券面值貨幣屬？歐洲債券：一個(gè)國家或金z融機(jī)構(gòu)的債券發(fā)行者在本國以外的資本市場上發(fā)行債券，但面值以發(fā)行地國家以外的國家的貨幣計(jì)價(jià)的國際債券，是不記名債券。龍債券：由其他國家的籌資者在日本以外的亞洲國家

12、發(fā)行的一種以非亞洲國家 貨幣標(biāo)價(jià)的債券。歐洲債券的特點(diǎn)發(fā)行者、發(fā)行市場、發(fā)行債券面值貨幣屬？安全可靠的保障靈活的幣種選擇性較強(qiáng)的流動性免所得稅待遇自由靈活的市場二、國際金融衍生證券種類：金融期貨、金融期權(quán)、金融互換（一）金融期貨1、金融期貨的含義期貨是指雙方在未來交易時(shí)按照事先約定的價(jià)格進(jìn)行。金融期貨合約是交易所統(tǒng)一定制的、規(guī)定在未來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量的金融工具或者商品（如證券、貨幣、利率等）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融期貨交易是指交易者在集中的交易場所公開競價(jià)買賣標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。2、金融期貨的特征交易所對手方制度對沖結(jié)算制度平倉：通過一筆數(shù)量相等，方向相反的期貨交易來沖銷原有的

13、期貨合約，以 此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的業(yè)務(wù)，這種買回或賣出合約或賣出已買入合約的行為就叫做平倉。標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約保證金制度3、金融期貨的分類按照標(biāo)的物的不同，分為利率期貨。指交易雙方承諾在未來某一特定時(shí)期約定的利率水平交割一定數(shù)量某種債務(wù)憑證的金融期貨合約。股價(jià)指數(shù)期貨。指以股價(jià)指數(shù)為交易對象的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合同。外匯期貨。指由交易雙方簽訂合約在未來某個(gè)確定日期按照約定的匯價(jià)買入和賣出外匯，且在合約到期之前可以反向?qū)_的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約。遠(yuǎn)期外匯合約與外匯期貨遠(yuǎn)期外匯合約是指交易雙方約定在未來某一特定日期、按照約定的匯率和金額買賣外匯的合同。外匯期貨是交易所統(tǒng)一定制的、規(guī)定在未來某

14、一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定 數(shù)量外匯的標(biāo)準(zhǔn)化合約。（二）金融期權(quán)含義金融期權(quán)：是指以金融資產(chǎn)為標(biāo)的物的期權(quán)交易。其購買者通過支付一定費(fèi)用而獲得在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某 種金融資產(chǎn)的權(quán)利。按照期權(quán)的交割時(shí)間劃分，分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。按期權(quán)購買者的權(quán)力劃分，分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。金融期權(quán)的最主要特征是投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。期權(quán)的買方支付了期權(quán)費(fèi)獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。買方并沒有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。但是當(dāng)期權(quán)的買方選擇行使權(quán)利時(shí)，賣方必須無條件的履行合約所規(guī)定的義務(wù)。（三）金融互換是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系

15、列現(xiàn)金 流的合約。種類：貨幣互換：是指以一種貨幣標(biāo)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)與以另一種貨幣標(biāo)價(jià)的債務(wù)或 資產(chǎn)進(jìn)行交換。利率互換：是指固定利率與浮動利率的交換。第四章國際證券市場。1609年，世界歷史上第一個(gè)股票交易所誕生在阿姆斯特丹。1792年北美股市大股 災(zāi)，催生出一份著名的 金融自律協(xié)議一一梧桐樹協(xié)議。 三、歐洲證券市場南海泡沫事件、密西西比泡沫事件及郁金香狂熱并稱歐洲早期的三大經(jīng)濟(jì)泡沫。其中南海泡沫事件中的南海股價(jià)如泡沫快上快落的情況，被后人發(fā)展出“泡沫經(jīng)濟(jì)”一詞，用來形容經(jīng)濟(jì)過熱而收縮的現(xiàn)象。（一）荷蘭的郁金香泡沫17世紀(jì)30年代，郁金香的價(jià)格飛速上漲二）法國的密西西比泡沫1719年出現(xiàn)密西西比股

16、市泡沫背景：（1715年前后）的法國財(cái)政緊張（三）英國的南海泡沫南海泡沫事件（South Sea Bubble）是英國在1720年春天到秋天之間發(fā)生的 一次經(jīng)濟(jì)泡沫，這也是一個(gè)用股票換國債的計(jì)劃。東京證券交易所倫敦證券交易所紐約證券交易所納斯達(dá)克證券交易所2006年9月8日，中國金融期貨交易所成立跨國金融機(jī)構(gòu)? 跨國投資銀行? 共同基金? 對沖基金? 養(yǎng)老基金與保險(xiǎn)基金? QFII? 投資銀行：以證券承銷、經(jīng)紀(jì)為主體業(yè)務(wù)，并可同時(shí)從事兼并和收購策劃，咨詢顧 問、基金管理等金融服務(wù)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，美稱投資銀行、英稱商人銀行，日稱證 券公司。? 對沖基金的特點(diǎn)? 對沖基金的機(jī)構(gòu)投資者比其他機(jī)構(gòu)投資

17、者受到較少的管制。? 對沖基金的投資者多為高收入者，對風(fēng)險(xiǎn)具有較高的承受力。? 大規(guī)模使用財(cái)務(wù)杠桿。? 以自有資本做抵押，從銀行借款購買證券，再以證券抵押繼續(xù)借款， 迅速擴(kuò)大了債務(wù)比率。? 收益分配更具有激勵性。? 共同基金、經(jīng)理人的收入主要來自根據(jù)交易規(guī)模固定比例而收取的管理費(fèi)。? 對沖基金在固定比例管理費(fèi)的基礎(chǔ)上常把基金凈投資收益的一定比 例作為激勵費(fèi)用支付給經(jīng)理人員。? 共同基金與對沖基金的區(qū)別：? 籌資方式不同? 共同：公開募集、中小投資者居多。? 對沖：進(jìn)行私募，一般采取合伙人制，合伙人一般控制在100人以下。? 信息披露要求不同? 共同：各國對其信息披露有嚴(yán)格要求，以保護(hù)中小投資者

18、的利益。? 對沖：私募性質(zhì)，規(guī)避了法律對公募基金披露的要求。? 操作上不同? 共同：操作相對透明、穩(wěn)定，具有投資性。? 投資工具的原則與比例確定平衡型；增長型；不得利用信貸資金? 對沖：操作高度隱蔽、靈活、杠桿性，具有投機(jī)性。? 利用買空、賣空、財(cái)務(wù)杠桿、衍生金融工具等典型的對沖基金介紹美國長期資本管理公司與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起被稱為國際四大“對沖基金”。美國長期資本管理公司 (Long-Term Capital Management ,簡稱LTCM)成立于 1994年2月，總部設(shè)在離紐約市不遠(yuǎn)的格林威治，是一家主要從事定息債 務(wù)工具套利活動的對沖基金。公司的交易策略是"

19、;市場中性套利“即買入被低估的有價(jià)證券，賣出被高估的有價(jià)證券。1998年9月23日，美林、摩根出資收購接管了 LTCM量子基金：1969年，索羅斯與人合伙成立。量子”，源于索羅斯所贊賞的一位德國物理學(xué)家，量子力學(xué)的創(chuàng)始 人海森堡提出的 測不準(zhǔn)定理”。第六章；國際直接投資國際直接投資(international direct investment )，又稱為對外直接投資(foreign direct investment),是指一國的投資者 以控制企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)為核心，投入資金、機(jī)器設(shè)備、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等有形或無形資產(chǎn)，并在另一國設(shè)立公司從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。國際直接投資的動機(jī)市場導(dǎo)向型降低成本導(dǎo)向型技術(shù)

20、與管理導(dǎo)向型優(yōu)惠政策導(dǎo)向型第2節(jié)國際直接投資分類一、按照資本進(jìn)入的方式綠地投資：又稱新建投資，是指跨國公司等投資主體，在東道國境內(nèi)依照東 道國的法律設(shè)置的部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國投資者所有的企業(yè)。包括開辦新工廠或設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、附屬機(jī)構(gòu)、子公司、同東道國或第三國聯(lián)合創(chuàng)辦合資企業(yè)，是傳統(tǒng)的國際直接投資形式?？鐕①彛壕褪侵敢粐鐕云髽I(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)的一定份額的股權(quán)直至整個(gè)資產(chǎn)收買下來。依據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議最新公布的2016世界投資報(bào)告二、按照投資者的參與方式劃分，分為股權(quán)參與和非股權(quán)參與1、股權(quán)參與：是指以所有權(quán)為基礎(chǔ) ，以決策經(jīng)營權(quán)為途徑，以實(shí)現(xiàn)對企

21、業(yè)有效控制或影響的直接投資方式。分為獨(dú)資經(jīng)營合資經(jīng)營合作經(jīng)營2、非股權(quán)參與： 又稱非股權(quán)安排，是指跨國公司未在事道國企業(yè)中參與股份，而是通過與 東道國企業(yè)簽訂有關(guān)技術(shù)、管理、銷售、工程承包等方面的合約，取得對該東道國企業(yè)的某 種管理控制權(quán)。這種投資方式正成為當(dāng)代國際資本流動的一個(gè)主要形式。非股權(quán)參與的形式國際工程承包國際租賃補(bǔ)償貿(mào)易國際加工裝配貿(mào)易許可證合同管理合同技術(shù)援助或技術(shù)咨詢協(xié)議銷售協(xié)議特許營銷訂單農(nóng)業(yè)BOT TOT ABS第七章；跨國公司二、分類按經(jīng)營項(xiàng)目，分為資源開發(fā)型加工制造型服務(wù)（技術(shù)、管理、信息、咨詢、法律等）提供型按經(jīng)營結(jié)構(gòu)分，分為橫向型：母公司與分支機(jī)構(gòu)從事同一產(chǎn)品的生產(chǎn)

22、經(jīng)營，專業(yè)化分工程度 高或低？內(nèi)部轉(zhuǎn)移無形資產(chǎn)垂直型：母公司與分支機(jī)構(gòu)縱向一體化分工母公司和子公司生產(chǎn)和經(jīng)營不同行業(yè)的，但卻相互有關(guān)的產(chǎn)品母公司和子公司生產(chǎn)和經(jīng)營同一行業(yè)不同加工程度或工藝階段的產(chǎn) 品混合型：母公司與子公司生產(chǎn)沒有必然聯(lián)系的不同產(chǎn)品、經(jīng)營不同業(yè)務(wù)按決策行為分，分為本國中心型、多元中心型和全球中心型本國中心型戰(zhàn)略：以本國為中心，體現(xiàn)母國與母公司的利益。特點(diǎn)：公司的管理決策高度集中于母公司，對海外子公司采取集權(quán)式管理。優(yōu)點(diǎn)：能充分發(fā)揮母公司的中心調(diào)整功能；缺點(diǎn)：不利于發(fā)揮子公司的自主性和積極性。拓展：按公司誕生時(shí)間和開展跨國經(jīng)營的時(shí)間先后先發(fā)型：一個(gè)行業(yè)中最早開始國際化經(jīng)營的企業(yè)，

23、核心技術(shù)往往是自己研發(fā)。后發(fā)型：企業(yè)開始國際化經(jīng)營的時(shí)候，國際市場中該行業(yè)已經(jīng)有了跨國公司，核心技術(shù)是從外國引進(jìn)。二、市場進(jìn)入戰(zhàn)略目標(biāo)市場進(jìn)入戰(zhàn)略 哪些？貿(mào)易進(jìn)入戰(zhàn)略：出口。契約進(jìn)入戰(zhàn)略：包括許可證、特許經(jīng)營、管理合同、國際分包、 “交鑰匙工 程”等契約安排/非股權(quán)安排。投資進(jìn)入戰(zhàn)略：分為合資與獨(dú)資目標(biāo)市場選擇的影響因素東道國的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性、自由市場體系的運(yùn)行、消費(fèi)者當(dāng)前 的購買力和未來福利、市場規(guī)模、當(dāng)?shù)馗偁幃a(chǎn)品的特點(diǎn)等。三、跨國公司的市場在位戰(zhàn)略市場領(lǐng)導(dǎo)者戰(zhàn)略目標(biāo)：盡力保持其領(lǐng)導(dǎo)者地位擴(kuò)大市場需求總量、保護(hù)市場和擴(kuò)大市場1、擴(kuò)大總量促進(jìn)科研發(fā)展和產(chǎn)品的多次開發(fā)地域拓寬一一實(shí)行

24、國際化發(fā)展戰(zhàn)略；出版范圍拓寬一一開發(fā)專業(yè)出版市場和 高等教育出版市場；顧客拓寬一一開辟企業(yè)市場2、采取防御戰(zhàn)略，著力保護(hù)市場份額強(qiáng)化品牌收縮：處理不具備核心競爭力的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。3、擴(kuò)大市場份額提高產(chǎn)品價(jià)格加快出版周期四、市場退出戰(zhàn)略主動退出戰(zhàn)略被迫退出戰(zhàn)略第八章；跨國并購一、跨國并購：是指一國企業(yè)通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)的資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營活動的股份收買下來，從而對另一國企業(yè)的經(jīng)營管理實(shí)施實(shí)際的控制行為。二、并購的主要類型（一）按并購雙方所處的行業(yè)相互關(guān)系劃分，分為橫向并購、縱向并購、混合并購橫向并購（水平并購）：是指生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購?？v向并購（垂直并購）

25、：指產(chǎn)業(yè)鏈中上下游企業(yè)間的并購或生產(chǎn)與銷售企業(yè)間的并購， 并購雙方有投入產(chǎn)出關(guān)系。 包括對原材料生產(chǎn)廠家的并購， 對產(chǎn)品使用用戶的并購。 混合并購：指不同行業(yè)的并購，目標(biāo)公司與并購企業(yè)既不是同一行業(yè)，又沒有縱向 關(guān)系。（二）按照目標(biāo)企業(yè)是否上市，分為私人公司并購和上市公司并購私人公司并購：指并購公司對非上市公司的收購。上市公司并購：指上市并購公司在證券交易所通過對上市公司股票的收購來實(shí)現(xiàn)并 購。（三）按照雙方是否友好協(xié)商，分為善意收購、敵意收購善意收購：事先進(jìn)行協(xié)商征得同意并談判達(dá)成一致。敵意收購：并購方不顧目標(biāo)企業(yè)的反抗或者事先不與目標(biāo)公司協(xié)商，而直接突然提出公開出價(jià)并購要約的行為。（四）按

26、照支付方式，分為現(xiàn)金收購、換股收購、債券支付、可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股支付、混 合證券支付現(xiàn)金收購：現(xiàn)金交換目標(biāo)公司股東股票換股收購：以并購方的股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票債券支付方式：并購方以新發(fā)行的債券換取目標(biāo)企業(yè)股東的股票可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股支付方式：在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)按照預(yù)定兌換率可轉(zhuǎn)換為普通股的 債券或優(yōu)先股。三、跨國并購的優(yōu)勢迅速進(jìn)入他國市場，并擴(kuò)大其他市場份額出口綠地投資跨國并購有效利用目標(biāo)企業(yè)的各種現(xiàn)有資源（1）穩(wěn)定的原材料供應(yīng)保障體系；（2）成熟完善的銷售網(wǎng)絡(luò)；（3）既有的專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)；（4）成型的管理制度和人力資源；（5）成熟的客戶關(guān)系網(wǎng)。充分享有對外直接投資的融

27、資便利（1）用目標(biāo)企業(yè)的實(shí)有資產(chǎn)和未來收益作抵押，通過發(fā)行債券獲得融資或直接從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款；（2）并購方通過與被并購方互相交換股票的方式 控制目標(biāo)企業(yè)，從而避免現(xiàn)金支付的壓力。第二節(jié)跨國并購的影響因素一、國家力量的干預(yù)對于很多進(jìn)行跨國并購的企業(yè)和投資者，在目標(biāo)國可能出現(xiàn)輿論抵制、國家審查、 甚至國會的參與。二、跨國并購的失敗跨國并購的失敗率高達(dá) 70%,幾乎是風(fēng)險(xiǎn)最高的商業(yè)活動。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)市場變化與技術(shù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)很重要的原因就是許多知識都是很本土的東西，外國投資者并不了解資產(chǎn)的真 實(shí)價(jià)值。三、跨國并購文化的整合四、跨國并購人事的整合五、跨國并購的紐帶PEPE公司通常投入資金參與并購，未來賣

28、出股權(quán)來獲取自己的回報(bào)，這與投行賺取交 易中介費(fèi)完全不同。第九章；國際風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)第2節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵與特征一、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵與要素（一）內(nèi)涵VENTURE CAPITAI風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資廣義：指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資。狹義：指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的定義：指由職業(yè)金融家投入到新興的迅速發(fā)展的具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，它是資本與技術(shù)合作的一種嶄新方式。（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的六大要素（一）風(fēng)險(xiǎn)資本指由專業(yè)投資人提供給快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種 資本。風(fēng)險(xiǎn)資本的來源：美國有養(yǎng)老金、國外資金、捐贈和公共基金

29、。風(fēng)險(xiǎn)資本通過購買股權(quán)，提供貸款或購買股權(quán)同時(shí)又提供貸款的方式進(jìn)入這 些企業(yè)。（二）風(fēng)險(xiǎn)投資主體：指從事風(fēng)險(xiǎn)活動的自然人，法人及非法人組織。風(fēng)險(xiǎn)資本家：向其他企業(yè)家投資的企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司：基金一般以有限合伙制為組織形式產(chǎn)業(yè)附屬投資公司天使投資人（三）投資目的融資一一投資一一退出各種投資方式投資收益的比較：（四）投資期限指風(fēng)險(xiǎn)資本從投入被投資企業(yè)起到撤出投資為止所間隔的時(shí)間。一般時(shí)間較長，創(chuàng)業(yè)期風(fēng)險(xiǎn)投資通常在710年進(jìn)入成熟期，后續(xù)投資只有幾年的期限。（五）投資對象風(fēng)險(xiǎn)投資至始至終關(guān)注新的技術(shù)、新的產(chǎn)業(yè)形態(tài)，新的商業(yè)模式，新的商業(yè)文化， 新的一些產(chǎn)品。（六）投資方式投資方式有三種：直接投資（以

30、購買股權(quán)的方式進(jìn)入被投資企業(yè)）、提供貸款或貸款擔(dān)保、以及提供一部分貸款或擔(dān)保金同時(shí)投入一部分風(fēng)險(xiǎn)資本購買被投資企業(yè)的股權(quán)。進(jìn)入方式：分為將風(fēng)險(xiǎn)資本分期分批投入到被投資企業(yè)和一次性投入兩種。二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特征投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，而且為高新技術(shù)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資主體一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理。由于投資目的是追求超額回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)投資最終將退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)者要平衡引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)控制的關(guān)系。獲利退出IPO兼并收購，清算，其中IPO是最理想的退出方式三；PE的基本形式中，并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占很大一部分。并購基金：之專注于對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的基金，其投資手法是通過收購目標(biāo)企業(yè)

31、股權(quán)，獲得對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對其進(jìn)行一定的重組改造，持 有一定時(shí)期后再出售。并購基金與其他類型的不同表現(xiàn)在：風(fēng)險(xiǎn)投資主要是投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，并購基金選擇的對象是成熟企業(yè)。夾層資本（Mezzanine Capital）是收益和風(fēng)險(xiǎn)介于企業(yè)債務(wù)資本和股權(quán)資本 之間的資本形態(tài)，本質(zhì)是長期無擔(dān)保的債權(quán)類風(fēng)險(xiǎn)資本。四、風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)基金的比較（一）風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)基金主要有以下幾個(gè)共同點(diǎn)：資金來源。投資的都是潛力型非上市企業(yè)。投資期限都比較長。風(fēng)險(xiǎn)都比較tWj。投資回報(bào)較高。投資方式一般都采用股權(quán)投資的方式。退出方式有相同的地方，退出都比較難，流動性較差。二者的投資目的相同。（二）二者的區(qū)別

32、主要有：投資對象不同。風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資范圍限于以高新技術(shù)為主的中小公司的初創(chuàng)期和擴(kuò)張期融資。私募股權(quán)基金的投資對象主要是那些已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)。參與企業(yè)管理的程度不同。風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)的管理更加深入，它可以直接插手企業(yè)的經(jīng)營管理，直到達(dá)到既定的發(fā)展目的為止。私募股權(quán)基金主要是通過對企業(yè)提供資金支持而使企業(yè)發(fā)展壯大。投資后的資金投入程度不同。私募股權(quán)基金一般都是一次性到位風(fēng)險(xiǎn)投資則一般采用分批次到位的方式。提供資本的方式不同。私募股權(quán)基金通過直接或者間接購買股權(quán)或者獲得債權(quán)等方式進(jìn)入企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資則通過購買股份和提供擔(dān)保等方式進(jìn)入企業(yè)。（二）風(fēng)險(xiǎn)投資與銀行貸款的區(qū)別銀行貸

33、款注重的是安全性，大規(guī)模的生產(chǎn)，市場前景穩(wěn)定；風(fēng)險(xiǎn)投資則看中高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目可能蘊(yùn)含的高收益。銀行貸款注重流動性，風(fēng)險(xiǎn)投資則是平均投資收益期長達(dá)5-7年的流動性較差的權(quán)益資本。銀行貸款時(shí)刻關(guān)注企業(yè)目前的資金周轉(zhuǎn)與償債能力，風(fēng)險(xiǎn)投資則放眼未來的收益與企業(yè)的高成長性。銀行貸款考核的是企業(yè)能夠提供的實(shí)物指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)投資更看重高新技術(shù)的管理團(tuán)隊(duì)是否具有高超的管理水平和創(chuàng)業(yè)精神。銀行貸款提供給處于成長期或成熟期的企業(yè)，它需要抵押或擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注新興的，有高速成長性的企業(yè)或項(xiàng)目，不需要抵押，擔(dān)保。第十章；國際投資環(huán)境具體包括政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、自然環(huán)境、社會文化環(huán)境等。一、政治環(huán)境（一）政治體制和政

34、府狀況1、政治體制2、政府狀況包括政府機(jī)構(gòu)、官員的素質(zhì)，政府辦事效率與靈活性等。政府腐敗狀況：政府辦事效率：（二）政權(quán)穩(wěn)定性（三）政策連續(xù)性（四）內(nèi)戰(zhàn)和動亂二、經(jīng)濟(jì)環(huán)境指一個(gè)國家的物質(zhì)水平、生產(chǎn)力發(fā)展?fàn)顩r以及科學(xué)技術(shù)水平。（一）宏觀經(jīng)濟(jì)狀況包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、人均國內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)體制及市場體制、貿(mào)易與國際收支狀況、人口狀況等。（二）微觀經(jīng)濟(jì)狀況基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)包括能源、水源、交通、通訊、物流、商業(yè)、金融及其他公用事業(yè)設(shè)施等。技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r（三）經(jīng)濟(jì)政策外資政策、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策等（四）生產(chǎn)要素供應(yīng)東道國在勞動力、土地、生產(chǎn)資料包括生產(chǎn)設(shè)備、原材料、元器件等方面以及資金等生產(chǎn)要素的供應(yīng)水

35、平 。三、法律環(huán)境朝鮮法律環(huán)境的不完善：法律體系的比較公司法知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)法：專利法著作權(quán)法勞動法與工資法：反壟斷法：四、自然環(huán)境地理位置接近重要運(yùn)輸國際航線接近資源產(chǎn)地降低原材料和燃料的運(yùn)輸成本。接近市場降低企業(yè)產(chǎn)品從生產(chǎn)地點(diǎn)到目標(biāo)市場運(yùn)輸成本，能及時(shí)得到市場信息， 適合耗用原材料多，產(chǎn)成品重量大，不易運(yùn)輸?shù)男袠I(yè)。五、社會文化環(huán)境包括語言、教育、宗教、行為方式等。語百教育文化宗教行為方式第十一章；國際投資風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)政治風(fēng)險(xiǎn)管理一、政治風(fēng)險(xiǎn)概述（一）國有化風(fēng)險(xiǎn)國有化是指由國家來改變或承擔(dān)私人財(cái)產(chǎn)的管理和所有權(quán)。（二）戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)（三）政策變動風(fēng)險(xiǎn)東道國出于保護(hù)本國資源、本國產(chǎn)業(yè)或政治目的制定或變

36、更政策，給外國投資者造 成損失。（四）另類風(fēng)險(xiǎn)二、政治風(fēng)險(xiǎn)的防范（一）投資國政府的制度保證投資國政府應(yīng)當(dāng)建立跨國公司對外直接投資的保證制度投資國與東道國之間可簽訂保護(hù)投資的雙邊條約投資國通過參加多邊條約和多邊投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供沖抵國有化風(fēng)險(xiǎn)的保證。（二）跨國企業(yè)自身的防范1、投資前期的防范周密的可行性投資研究和投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。中國國出口信用保險(xiǎn)公司自 2005年發(fā)布國家風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告2、投資后的防范生產(chǎn)和經(jīng)營戰(zhàn)略控制原材料及零部件供應(yīng)控制專利、專有技術(shù)和生產(chǎn)訣竅控制銷售市場財(cái)務(wù)策咯：把企業(yè)的利益同東道國的利益聯(lián)系起來適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)：逐步出售股權(quán)給當(dāng)?shù)赝顿Y者或與東道國企業(yè)興辦合資企業(yè)建立良好公共關(guān)系第

37、二節(jié)自然風(fēng)險(xiǎn)管理一、國際投資中自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)二、投資前的預(yù)防加強(qiáng)對投資國的自然地理認(rèn)識利用VaR模型等方法加強(qiáng)對投資對象的風(fēng)險(xiǎn)評估三、災(zāi)害發(fā)生后的風(fēng)險(xiǎn)管理方法有：（一）運(yùn)用政府財(cái)政對自然災(zāi)害損失進(jìn)行補(bǔ)償（二）運(yùn)用商業(yè)保險(xiǎn)及其金融衍生品1、保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：2、再保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：3、其他保險(xiǎn)類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式風(fēng)險(xiǎn)載體主要包括自保、自保公司、風(fēng)險(xiǎn)自留集團(tuán)、共保集團(tuán)和資本市場可選保險(xiǎn)產(chǎn)品主要包括有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)、多年期/多險(xiǎn)種產(chǎn)品等4、巨災(zāi)債券及其衍生金融產(chǎn)品第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理一、交易風(fēng)險(xiǎn)1、遠(yuǎn)期外匯市場套期保值遠(yuǎn)期外匯合約是指交易雙方（其中至少一方為銀行）約定在未來某一特定日期、按 照約定的匯率和金額買賣外匯的合同。外匯期貨指交易雙方在未來某個(gè)確定日期按照約定的匯價(jià)買入和賣出外匯，且在合 約到期之