公司理財(cái)練習(xí)題

1、1.MAC公司現(xiàn)有留存收益 500萬(wàn)元,公司對(duì)外發(fā)行普通股的每股市價(jià)為40元,當(dāng)前的每股收益3.2元,預(yù)計(jì)以后每股收益年增長(zhǎng)率為8% ,股利支付率為25%保持不變.要求：1計(jì)算預(yù)計(jì)第一年年末將發(fā)放的每股股利；2計(jì)算留存收益率的資本本錢.解：1預(yù)計(jì)第1年年末將發(fā)放的每股股利：每股股利=3.2 X 1+8% X25%=0.864 元 0.864-2留存收份的資本本錢re： r =+8%=0.16402 .某公司目前的資本來(lái)源狀況如下：債務(wù)資本的主要工程是公司債券,該債券的票面利率為8% ,每年付息一次,10年后到期,每張債券面值1000元,當(dāng)前市價(jià) 964元,共發(fā)行100萬(wàn)張；股權(quán)資本的主要工程是

2、普通股,流通在外的普通股共10000萬(wàn)股,每股面值1元,市價(jià)28.5元,3系數(shù)1.5.當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 4.5% ,預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 5%.公司的所 得稅稅率為25% .要求：1分別計(jì)算債務(wù)和股權(quán)的資本本錢；2以市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn),計(jì)算加權(quán)平均資本本錢.即:109646t解：1債券資本本錢rb:1 000 8% (1- 25%)1 000tTn(1 rj(1 rb)10采用插值法逐步測(cè)試解得：rb=6.50%股權(quán)資本本錢rs: rs =4.5%+1.5 X5%=12%2加權(quán)平均資本本錢=6.50%X 25% +12%< 75%=10.62%3 .某企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率為 0.6,稅前債券本錢為

3、15.15%,權(quán)益本錢為20%,所得稅率為34%,該企業(yè) 加權(quán)平均資本本錢為A . 16.25% B , 16.75% C, 18.45% D. 18.55%4 .某公司有著如下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)25%,優(yōu)先股15%.普通股50%.留存收益10%.1優(yōu)先股：公司可以以100美元每股的價(jià)格向公眾出售優(yōu)先股,紅利為 11美元.發(fā)行費(fèi)用為每股5美元.2債務(wù)：債務(wù)的收益率為12%.3公司打算新發(fā)普通股股票,預(yù)期未來(lái)公司收入和紅利的增長(zhǎng)率恒定9%.下一年該公司支付紅利每股3.6美元,新發(fā)股票的價(jià)格為60美元,發(fā)行費(fèi)率為 2%.4長(zhǎng)期國(guó)債的收益率為 11%,市場(chǎng)上平均風(fēng)險(xiǎn)股票的預(yù)期收益率為 14%.此外

4、公司的3值為1.51.該公司的稅率是40%計(jì)算：1.各融資方式的資本本錢.2.公司的WACC為多少？11解：1、優(yōu)先股的資本本錢為：kD =11.58%;債務(wù)的資本本錢為：p 100-53.6一kb =12%父(1-40%)=7.2% ；普通股的資本本錢為： ke=+9% =15.12%溜存60(1-2%)收益率為：kRE =11% 1.51 (14%-11%) =15.53% ;2、公司的WACC為：kWAcc = 15% 11.58%+25% 7.2%+50% 15.12%+10% 15.53%=12.65%5 .某公司目前的產(chǎn)銷量水平為10000件,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2.如果銷售量預(yù)計(jì)從目前

5、的 10000件增加20% ,其他條件不變,在公司新的銷售水平下,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是多少？解：由于 DOLq =Q一,所以當(dāng) Q=1000, DOLq=2 時(shí),Qbe=500 q Q -QBE一1200-當(dāng) Q 增力口 20% 時(shí),Q =1000 m(1+20%)=1200 ,貝U DOLq =1.71q 1200-5006 .某公司目前年?duì)I業(yè)收入為10000萬(wàn)元,變動(dòng)本錢率為 70% ,全部固定本錢和費(fèi)用含利息費(fèi)用為2000萬(wàn)元,總優(yōu)先股股利為25萬(wàn)元,普通月股數(shù)為 2000萬(wàn)股,該公司目前總資產(chǎn)為5000萬(wàn)元,資產(chǎn)負(fù)債率 40%.目前的平均負(fù)債利率為8%,所得稅率25%.計(jì)算當(dāng)前該公司的每股收

6、益,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),財(cái)務(wù)杠桿系數(shù).解：該公司的凈利潤(rùn)為：10000-10000*70%-2000 * 1-25% =750那么該公司的每股收益為：750/20000.375 元S VC 10000 - 7000. LCCCCC/DOL =；負(fù)債的利息1=5000父40%父8%=160；固q SA.FC 10000H700cB000定 本錢為 FV=2000-160=1840 ;那么 EBIT=10000-7000-1840=1160 ;那么財(cái)務(wù)杠桿 系數(shù)為DFLEBIT_EBIT 1160-I - IPD/(1 -T) 1 -1160 -160 - 125/(1 -25%)第六章、1.Scott

7、公司正考慮購(gòu)置一臺(tái)有五年使用壽命、價(jià)值500000美元的計(jì)算機(jī).此計(jì)算機(jī)按有關(guān)稅法規(guī)定提取折舊見(jiàn)下表.5年后這臺(tái)計(jì)算機(jī)的市價(jià)為 100000美元.計(jì)算機(jī)的使用將代替 5個(gè)雇員,每年工資總和為 120000美元.購(gòu)置計(jì)算機(jī)后凈營(yíng)運(yùn)資本立即降低100000美元.一旦計(jì)算機(jī)售出,凈營(yíng)運(yùn)資本需恢復(fù)原有水平.公司所得稅稅率為34%如果適用的折現(xiàn)率為 12%是否值得購(gòu)置該計(jì)算機(jī)？折舊年限3年5年7年113334020000142802 1444403200024490314810192001749047410115201250051152089206576089207892084480總計(jì)10000010

8、0000100000解析:0123451.年節(jié)約工資$120,000$120,000$120,000$120,000$120,0002.折舊100,000160,00096,00057,60057,6003.應(yīng)納稅收入20,000-40,00024,00062,40062,4004.所得稅6,800-13,6008,16021,21621,2165.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 (3-4+2)113,200133,600111,84098,78498,7846.W W$100,000-100,0007.投資-$500,00075,792*8.總現(xiàn)金流-$400,000$113,200$133,600U$111,

9、840$98,784$74,576NPV=0 = I(1 -0.34) 100000 PVIFA(10%5) 0.34PVIFA(10%5)(,)5(2 + $111,840 / 1.123注:75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800)NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.12+ $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = -$7,722.52<0,不值得購(gòu)置該計(jì)算機(jī).2 .某大學(xué)現(xiàn)面臨為其打字室購(gòu)置何種文字處理器的決策.一種是購(gòu)置10臺(tái)EVF文字處理器,

10、每臺(tái)價(jià)格為8000美元,且預(yù)計(jì)每臺(tái)設(shè)備年末平均修理費(fèi)為2000美元,可使用4年,無(wú)殘值.另一種是購(gòu)置 11臺(tái)IOU文字處理器,每臺(tái)價(jià)格為 5000美元,三年后更新,每年年末 平均修理費(fèi)為2500美元,第三年年末還能以 500美元的價(jià)格出售.這項(xiàng)投資的時(shí)機(jī)本錢為 14%,不需要交稅,問(wèn)該學(xué)校應(yīng)購(gòu)置哪種設(shè)備？解析(1) 10 臺(tái) EVF文字處理器 PV=10X 8000+10X 2000XPVIFA(14%,4)=138274 美元 EAC1= 138274/PVIFA(14%,4)=47456 美元(2) 11 臺(tái) IOU 文字處理器PV=11X 5000+11 X 2500 X PVIFA(1

11、4%,3)-11 X 500 XPVIF( 14%,3)=115133 美元EAC2= 115133 /PVIFA(14%,3)=49591 美元EAC1 <EAC2,應(yīng)選擇本錢低所以購(gòu)置 EVF文字處理器.3 .本田和通用汽車公司都希望向赫茲公司出售25輛轎車.赫茲公司對(duì)其用于租賃業(yè)務(wù)的轎車按直線法折舊,五年后將其處理掉,預(yù)計(jì)無(wú)殘值.赫茲公司為完全權(quán)益公司,且預(yù)期這 批25輛轎車每年的稅前收益為100000美元,所得稅稅率為34%非杠桿權(quán)益的必要報(bào)酬率為10%且新增這批轎車不增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn).無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 6%如果保持完全權(quán)益的資本結(jié)構(gòu),赫茲公司為這批轎車愿意出的最高價(jià)是多少？完全權(quán)益融

12、資下,赫茲公司為這批轎車支付的最高價(jià)格就是使這批價(jià)格的凈現(xiàn)值為零的價(jià)格,即現(xiàn)金流出與稅后收益現(xiàn)值、稅盾的現(xiàn)值之和.I = $350,625.294、新英格蘭公司已經(jīng)決定在四年后前往北卡羅來(lái)納州.由于運(yùn)輸本錢的存在以及已用的機(jī) 器不存在二手市場(chǎng),該公司的所有機(jī)器在四年后沒(méi)有價(jià)值.該公司需購(gòu)置以下兩種機(jī)器中 的一種.重型機(jī)器輕型機(jī)器期望年節(jié)約本錢640616經(jīng)濟(jì)壽命J42機(jī)器價(jià)格1000500NPV =0 = -1 (1-0.34)($100,000)一1 ,1 5 (1.10)50.10(0.34)(I /5)；,15(1.06)50.06機(jī)器按直線法進(jìn)行攤銷.該公司的公司稅率為 34%該公司是

13、完全權(quán)益的,公司的市場(chǎng)價(jià)值是1000萬(wàn)美元.(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的期望收益率分別為10% 20%市場(chǎng)組合的方差為0.04 ,協(xié)方差為 0.048.)(1)該公司的資本本錢是多少？(2)該公司應(yīng)選擇哪一種機(jī)器？(3)公司將發(fā)行價(jià)值為 200萬(wàn)、利率為10%勺永久債券,并利用這筆資金回購(gòu)股票.那么 a.公司的新價(jià)值是多少？b. 公司權(quán)益的價(jià)值是多少？解析：(1)資本本錢口0.048ksu =Rf :(Rm-Rf) =10% 0-0-8 (20% -10%)= 22%0.04(2)應(yīng)購(gòu)置凈現(xiàn)值大的機(jī)器NP%型=-1000+640 x(1 -0.34)PVIFA 口©1000NPV迤=-5

14、00 +616x(1-0.34)PVIFA(22%,2)4500m0.34PVIFA(22%,4) =265.27(美元)十2m0.34PVIFA(22%,2)+(22%,2)PVIF(22%,2)500-500 +616M (1 0.34)PVIFA (22%,2)十萬(wàn)* 0.34PVIFA= 389.84(美元)由于輕型機(jī)器的凈現(xiàn)值大,因此應(yīng)該選輕型機(jī)器(3) VL =Vu TB =1000W 200W 0.34 =1068 WS = M - B 4 06 8W - 20W = 8 6/85某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資工程決策,設(shè)定折現(xiàn)率為12%,有四個(gè)方案可供選擇.其中甲方案的工程計(jì)算期

15、為10年,凈現(xiàn)值為1000萬(wàn)元；乙方案的獲利水平指數(shù)為-15%;丙方案的工程計(jì)算期為 11年,每年等額凈回收額為 150萬(wàn)元；丁方案的內(nèi)部收益率為 10%. 最優(yōu)的投資方案是().A.甲方案B.乙方案C.丙方案D. 丁方案第七章某家要求收益率為10%的公司正在考慮 3個(gè)投資工程,下表給出了這3個(gè)工程的現(xiàn)單位:$初始投資第1年第2年第3年第4年工程A-100003362336233623362工程B-1000000013605工程C-100001000300060007000計(jì)算該工程稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率工程A:-10000+3362(PVIFAIRR,4)=0(PVIFAIRR,4)=2.

16、974金流,公司治理部門決定計(jì)算每項(xiàng)方案的IRR,然后確定采用哪一個(gè)工程.查表 IRRA=13%>10%工程A可行工程 B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%<10% ,工程 B1000300060007000工程 C: -1000+不可行123(1+IRR) (1+IRR) (1+IRR)(1+IRR)先用試算法：設(shè) IRR1=19%, 得NPV1=9IRR2=20%,得 NPV2=-237再用插值法:IRR = IRR1 (IRR2 - IRR)NPV - NPV1NPV2 -NPV1計(jì)算得：IRRC=

17、19.04%>10%, 工程C也可行. 由于IRRA<IRRC,所以應(yīng)優(yōu)先考慮工程Co第八章帆船公司正在考慮開(kāi)發(fā)新的帆船,每一艘船的銷售價(jià)格將是40000美元,變動(dòng)本錢大約是20000美元,固定本錢那么是每年 500000美元.該工程所需的總投資是 3500000美元,這筆投資將在 5年的設(shè)備年限內(nèi)以直線法折舊,沒(méi)有殘值,對(duì)營(yíng)運(yùn)資本也沒(méi)有影響.公司要求的報(bào)酬率為20%.不考慮稅收.會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn) = 固定本錢包括折舊_旦二 銷售單價(jià)-單變動(dòng)本錢1-TQ= (FC+D) / (p-v) = (500000+3500000/5) / (40000-20000) =60 艘

18、財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)：EAC=3500000/PVIFA (20%, 5) =1170000Q= (1170000+500000) / (40000-20000) =83.5 艘第九章1、某制造公司目前是一家完全權(quán)益結(jié)構(gòu)的公司,公司的權(quán)益價(jià)值為 2000000美元.權(quán)益本錢為18% ,不存在稅收.該公司方案發(fā)行400000美元的債務(wù)并用于回購(gòu)股票.債務(wù)本錢是10%.a.該公司回購(gòu)股票后,公司的總資本本錢將是多少？b.回購(gòu)后,權(quán)益本錢將是多少？c.解釋b的結(jié)果a.根據(jù)MM無(wú)稅模型定理一,資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司的價(jià)值沒(méi)有影響,因而公司的總資本本錢與無(wú)負(fù)債的權(quán)益資本本錢相同,同為18%.b.根據(jù) MM 無(wú)稅模型定

19、理二,kSL=kSU+B/SkSU-kbkSL=18%+($400000/$1600000)(18%-10%)=20%c.隨著債務(wù)的增加,股東承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也增加,因而權(quán)益資本本錢也隨之增加.2. 一家公司有500000美元債務(wù),公司的市場(chǎng)價(jià)值是1700000美元.預(yù)期 EBIT為永續(xù)性的.稅前的債務(wù)利率為 10%.公司處于34%的稅收檔上.如果公司完全采用權(quán)益籌資, 股東將要求20%的收益率.a.假設(shè)公司完全采用權(quán)益融資,公司的價(jià)值將是多少？b.該杠桿公司股東的凈收益是多少？a、根據(jù)MM 含稅模型定理一 VL=VU+TC*B ,因而VU=VL-TC*B=1700000-34%*500000=15

20、30000b.完全權(quán)益的公司股東收益率為20% ,那么該收益額為：20%*1530000=306000(美元)EBIT(1-T)公司每年的稅后利息費(fèi)用為：500000*10%*(1-34%)=33000( 美元)I(1-T)因而杠桿公司股東的凈收益為：306000-33000=273000(EBIT-I)(1-T)資本預(yù)算工程折現(xiàn)率的估算:1.某大型聯(lián)合企業(yè)-WWE公司準(zhǔn)備進(jìn)入裝飾品行業(yè),為此該工程方案按負(fù)債-價(jià)值比為25% (即負(fù)債-權(quán)益比為1/3)融資.目前裝飾品行業(yè)有一家企業(yè)-AW公司,它的資本有40%來(lái)自負(fù)債,60%來(lái)自權(quán)益,其權(quán)益的 3值為1.5.AW的借款利率為12%,而WWE籌 資時(shí)借款利率可望為 10%.公司的所得稅稅率均為40% ,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 8.5% ,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%.WWE用于其裝飾品投資工程的折現(xiàn)率應(yīng)是多少？解：(1)確定AW的權(quán)益資本本錢：用 SML確定AW的權(quán)益資本本錢： ks=kf+ 3 (km-kf) =8%+1.5 x 8.5%=20.75%(2)計(jì)算AW全權(quán)益融資時(shí)的資本本錢：根據(jù)有稅情況下的MM定理來(lái)確定ksl=ku+D/S(ku-kb)(1-Tc)=ku+0.4/0.6(ku-12%) )(1-Tc) = 20.75% ku=18.25%全權(quán)益融資時(shí),假設(shè) WWE的工程和AW的折現(xiàn)率一樣.(3)確定WWE