財務管理學指導

1、把握重點靈活運用27092 財務管理學試卷分析一、“ 27092 財務管理學”近期的考試概況從 08 年 10 月和 09 年 1 月增考兩次考試情況來看， 總的通過率要比以前高，約 50左右。從卷面看，容易出錯的地方主要表現在判斷改錯題和計算題， 出錯的原因是考生既未能很好地把握重點，又沒能靈活運用關鍵的基本理論、基本方法解決實際問題。“27092 財務管理學”教材的重點章節(jié)應該是第二章、第三章、第四章、第五章、第六章、第八章、第九章、第十章，而第二章財務管理價值觀念內容的掌握程度直接影響到第六章、 第九章、第十章有關貼現原理運用的自如性， 而我們有些考生只是想通過死背公式解決計算題的解答、

2、死背概念來做判斷與改錯題，沒有能夠梳理出書中各個章節(jié)之間的邏輯關系及關鍵點， 從而導致考試失敗。 特別是在計算題的解答上問題最嚴重， 有的考生甚至是空白著交了卷， 所以我在進行試卷分析時著重于既經常出現又易產生錯誤的計算題。二、“ 27092 財務管理學”近期考試既經常出現又易產生錯誤的題目(一) 計算題因為以 08 年 10 月和 09 年 1 月增考兩次考試卷為例，所以計算題每大題里會出現兩小題的情況，故用 A、B 卷顯示。1西京公司股票報酬率及其概率的資料如下市場情況西京公司股票報酬率 ( )概率( )繁榮400.2一般200 5較差00 3若西京公司風險系數為5，計劃年度無風險報酬率為

3、10，要求計算(1) 計算西京公司的期望報酬率； (2) 計算西京公司的標準離差； (3) 計算西京公司的標準離差率；(4) 計算該公司預期的風險報酬率； (5) 計算該公司預測的投資報酬率。解答：(1) 收益期望值 =40× 0.2+20 ×0.5+O×O.3=18(1 分)(2) 標準離差 =14(1 分)(3) 計算該項投資的標準離差率 =1418=77.78(1 分)(4) 風險報酬率 =5× 77.78 =3.89 (1 分)(5) 投資報酬率 =10 +3.89 =13.89 (1 分)這個題目主要問題出在：(1) 因為書上例題中 ( ) 給

4、出的是某公司的預計年收益而不是預計報酬率 ( 是絕對數而不是相對數 ) ，因為有考生死記書上的例題，就無法下手去解題。其實絕對數和相對數的解題方法和步驟是一樣的。(2) 預測的投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 =10+3.89 =13.89 。有些考生沒弄清無風險報酬率就是第二章的時間價值的相對數表現形式 ( 時間價值的實質就是不含通貨膨脹和風險， 即無風險報酬率 ) ，所以最后一步結論出錯。其實整個第二章就是講的時間價值 +風險價值 =投資價值，也即投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率。2(A.) 某企業(yè)本年度只經營一種產品， 息稅前利潤總額為 90 萬元，變動成本率為 40，債

5、務利息總額為 40 萬元，單位變動成本 100 元，銷售數量為 10000 臺，試求營業(yè)杠桿系數、財務杠桿系數、復合杠桿系數。解答：設單位售價為 P 100 P=40P=250(元 )固定成本 =(250-100) ×10000-900000=60( 萬元 )營業(yè)杠桿系數 =1+6090=1.67 或 =10000(250-100) 10000(250-100)-600000=1.67財務杠桿系數 =1+4090-40=1.8 或=9090-40=1.8復合杠桿系數 =1.67 ×1.8=3(B) 某公司年銷售額 280 萬元，稅息前收益為 80 萬元，固定成本 32 萬元

6、，變動成本率 60，公司總資產 300 萬元，負債比率 40，債務利率 12，分別計算該公司的經營杠桿系數、財務杠桿系數和復合杠桿系數。解答：經營杠桿系數 =(280-280 ×60 ) ÷ (280-280 ×60 -32)=1.4(2分)或 1+3280=1.4財務杠桿系數 =80(80-300 ×40× 12 )=1.22(2 分)復合杠桿系數 =1.4 × 1.22=1.708(1 分)這兩個題目主要問題出在：(1) 變動成本率在兩個題目中均出現，但有許多考生不清楚它的含義，因此第一步經營杠桿系數解不出來，從而導致復合杠桿系數

7、及整個題目解答出問題。變動成本率應該是單位變動成本與單位售價之比， 或是變動成本總額與銷售額之比，書上在十二章有此相關內容，考生未能在此靈活運用。(2) 經營杠桿系數 =1+固定成本稅息前收益、財務杠桿系數 =1+利息稅息前收益 - 利息因為這兩個推導公式書上沒有， 所以當考生沒搞清變動成本率含義時， 他們無法通過其他途徑來解答這兩個題目。(3) 杠桿系數是用來考察籌資利益和籌資風險的，它和資金成本是決定資本結構的兩個重要因素?？忌鷮@個重點顯然把握得較差。3 (A) 某公司預計全年貨幣資金需求量為 400，000 元，每次買賣證券的費用為 60 元，證券年利率為 8，求最佳貨幣資金持有量。解

8、答：最佳貨幣資金持有量=24494.90 元(5 分)(B) 某企業(yè)面臨兩種貨幣資金持有方案，有關貨幣資金持有量、管理成本和短缺成本資料見下表，試確定最佳持有方案。設企業(yè)的資金收益率為10。方案甲乙項目貨幣資金持有量300000400000占用成本管理成本6000060000短缺成本4000020000解答：甲方案總成本 =300000× 10+60000+40000=130000元(2 分)乙方案總成本 =400000× 10+60000+20000=120000元(2 分)乙方案優(yōu) (2 分)這兩個題目看上去雖然求解方法不一樣， 但它們的實 質是一樣的，那就是當所有方案

9、都能滿足企業(yè)資金需求時 ( 即效益一定時 ) ，成本最低的方案就是最優(yōu)的。 B 小題做出來的考生很少，他們不知占用成本怎么求，其實這個題目與書上的例題比只是數字略有差異而已， 他們之所以沒能做出來， 是因為他們沒有把握“成本效益” 原則。第八章中求最佳貨幣資金持有量， 存貨的最佳采購批量、最佳生產批量運用的都是“成本效益”原則。4 (A) 實業(yè)機械制造廠要進行一項投資， 投資期為 3 年，每年年初均投入 200萬元資金，該項目第三年年末竣工，第四年初開始投產，項目壽命期為 5 年， 5 年中每年使企業(yè)增加現金流入 175 萬元。要求：在年利率為 6的情況下，計算： (1) 原始投資額在第三年年

10、末的終值；(2) 項目投產后的現金流量在第四年初的現值；(3) 分析該項目投資是否可行。(P F， 6， 3)=0.840 ；(F A，6， 3)=3.184 ； (PA，6 3)=2.673 ； (P A，6， 5)=4.212 ； (F A，6， 8)=6.210解答：(1) 原始投資額在第三年年末的終值 =200×(1+6 ) ×(F A，6，3)=675(2分 )(2) 項目投產后的現金流量在第四年初的現值 =175×(P A，6，5)=737.1(2分 )(3)737.1>675項目可行 (1 分)(B) 某項固定資產投資 12 萬元，使用 5 年

11、，期末無殘值， 以后每年年末能等額提供凈利潤和折舊 4 萬元，假設資金成本為 10，試用凈現值法、現值指數法判定該方案是否可行。 (P A 10 5)=3.791解答：該方案的凈現值為： 40000×3.791-120000=151640-120000=31640( 元) 0 (2 分)該方案的現值指數為： 151640120000=1.26>1(2分 )所以該方案可行。 (1 分)這兩個題目做錯的考生挺多，究其原因有以下幾個：(1) 用凈現值法判斷方案是否可行，關鍵看凈現值是否大于零，即現金流入的現值是否大于現金流出的現值。 凈現值大于零方案可行， 凈現值小于零方案不可行。A

12、 題目有好多考生不知把比較點放在第三年年末 ( 第四年年初 ) 看現金流人的現值是否大于現金流出的現值， 即看項目投產后的現金流量在第四年初的現值是否大于原始投資額在第三年年末的終值， 若項目投產后的現金流量在第四年初的現值大于原始投資額在第三年年末的終值， 那就是凈現值大于零 (737.1-675>0)方案可行?？忌谶@出問題的根源是第二章中等值比較原理沒有把握好， 并不會靈活運用。(2) 這兩個題目的現金流量是每年等額的，即是年金。 A 題目既有預付年金又有后付年金， B 題目只有后付年金，有許多考生弄不清年金和復利的聯系與區(qū)別，看到給的一組系數就亂點鴛鴦譜， 結果可想而知。 考生應

13、把握第二章與第九章相關內容的關鍵點，并能靈活運用。(3)A 題目中的年利率為 6和 B 題目中的資金成本為 10，其實質是一樣的。資金成本應該是企業(yè)投資任何項目的最低報酬率， 也就是項目的貼現率。 有些考生一看到題目中的貼現率表述與書中例題有些差別， 就不知所措，這是他們沒搞清資金成本和報酬率之間的關系?？忌鷳盐盏谒恼屡c第九章的相關內容，并能靈活運用。5.(A) 某公司按面值發(fā)行普通股2250 萬元，預計第一年股利率為15，以后每年增長 5，股票發(fā)行費用為101.25 萬元，求發(fā)行普通股的資本成本。解答：普通股資金成本 =2250× 15÷ (2250-101.25)+5

14、 =20.71 (5分)(B) 某股份有限公司普通殷現行市價為每股25 元，現準備增發(fā)5000 萬股，預計籌資費率為5，第一年的股利為每股2.5 元，股利以后每年增長5，試計算該公司本次增發(fā)普通股的資金成本。解答：增發(fā)普通股的資金成本 =2.5 25× (1-5 )+5 =15.53 資金成本作為決定資本結構的關鍵因素之一，它在籌資管理中具有重要地位。但由于負債籌資具有避稅功能， 而股權融資卻不具備避稅功能， 因而有許多考生解答有關資金成本題目時， 沒把握這個關鍵點， 竟然在求普通股資金成本的分子上減掉了含所得稅部分，導致解題失敗。( 二) 判斷改錯題1. 存貨的儲存費用隨著存貨批量的增加而減少。( ×)改正：存貨的儲存費用隨著存貨批量的增加而增加2 一般說來，在其他條件不變的情況下，延長信用期限，也就等于延長了應收賬款的平均收賬期。 (