案例分析一：五糧液的股利政策

1、 股利分配股利分配第一大組第三小組 組長(zhǎng)：劉蘇敬 資料收集：王倩倩、李明 PPT制作：趙成龍 發(fā)言人：劉蘇敬 記錄者：敖玉蓉案例分析：五糧液的股利政策案例分析：五糧液的股利政策五糧液公司背景介紹 1997 年5 月8 日,四川省宜賓五糧液酒廠(chǎng)獨(dú)家發(fā)起,采取募集方式設(shè)立宜賓五糧液股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)五糧液)。 五糧液酒廠(chǎng)投入的凈資產(chǎn)評(píng)估后為36 250.63 萬(wàn)元,按1 0.6621 的折股比例折為發(fā)起人股24 000 萬(wàn)股, 并向社會(huì)公開(kāi)募集8000萬(wàn)元人民幣普通股. 1998 年3 月27 日,五糧液通過(guò)深圳證券交易所采用上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行每股面值人民幣1.00元A股普通股股票

2、7 200 萬(wàn)股(另向本公司職工配售800 萬(wàn)股)。1998 年4 月21 日在四川省工商行政管理局注冊(cè)登記宜賓五糧液股份有限公司,注冊(cè)資本32 000 萬(wàn)元。其中國(guó)家股股本24 000 萬(wàn)元,占總股本的75% ,社會(huì)公眾股8 000 萬(wàn)元(含800萬(wàn)元職工股),占總股本的25% 。1998 年4 月27 日,社會(huì)公眾股7 200 萬(wàn)股開(kāi)始在深交所上市交易,半年后,800 萬(wàn)股公司職工也開(kāi)始在深交所上市交易.五糧液的股利政策剩余股利政策剩余股利政策公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，有投資需求公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，有投資需求但融資能力差或者但融資能力差或者公司業(yè)務(wù)銳減，獲利能力和現(xiàn)公司業(yè)務(wù)銳減，獲利能力和現(xiàn)金獲得能力下

3、降金獲得能力下降低正常加額外股利政策公司快速發(fā)展，投資需求大固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)型股利政策公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量增加，每股凈收益成上升趨勢(shì)固定支付率股利政策公司盈利水平穩(wěn)定，通常已經(jīng)積累了一定的留存收益和資金五糧液的股利政策年度年度每股收益每股收益每股現(xiàn)金股利每股現(xiàn)金股利股利分配率股利分配率19981.729 1.250 0.723 1999 1.352 0.000 0.000 20001.600 0.000 0.000 20010.939 0.025 0.089 20020.548 0.000 0.118 20030.519 0.200 0.000 20040.306 0.0

4、00 0.000 20050.295 0.100 0.339 20060.435 0.060 0.230 2007 0.388 0.000 0.110 20080.477 0.000 五糧液的股利政策從上表和上圖中可知，五糧液公司的股利支付除了剛上市一年之外，一直采用的較低現(xiàn)金股利，比較符合剩余股利政策剩余股利政策。年份年份派現(xiàn)派現(xiàn)送股送股公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)1998每10股派 現(xiàn)金12.5元（含稅） 每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)5股1999每10股送4股2000未分配2001每10股派1 元（含稅） 每10股送4股每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)3股2002每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)2股2003每10股派2元（含稅）每10股送8股 每10股

5、轉(zhuǎn)贈(zèng)2股2004未分配股利支付形式股利支付形式公司近公司近3年（含報(bào)告期）的利潤(rùn)分配預(yù)案或方案及資本公積金增股轉(zhuǎn)本預(yù)案或方案情況年（含報(bào)告期）的利潤(rùn)分配預(yù)案或方案及資本公積金增股轉(zhuǎn)本預(yù)案或方案情況2011年度公司現(xiàn)金分配方案為：每年度公司現(xiàn)金分配方案為：每10股派現(xiàn)金股派現(xiàn)金5元（含稅）。分配現(xiàn)金元（含稅）。分配現(xiàn)金18.98億元。億元。2012年度公司現(xiàn)金分配方案為：每年度公司現(xiàn)金分配方案為：每10股派現(xiàn)金股派現(xiàn)金8元（含稅）。分配現(xiàn)金元（含稅）。分配現(xiàn)金30.37億元。億元。2013年度公司現(xiàn)金分配方案為：每年度公司現(xiàn)金分配方案為：每10股派現(xiàn)金股派現(xiàn)金7元（含稅）。擬分配現(xiàn)金元（含稅）。

6、擬分配現(xiàn)金26.57億元。不送紅億元。不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。公司近三年現(xiàn)金分紅情況表公司近三年現(xiàn)金分紅情況表 分紅年度分紅年度現(xiàn)金分紅金額（元）（含稅）現(xiàn)金分紅金額（元）（含稅）分紅年度合并報(bào)表中歸屬于分紅年度合并報(bào)表中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)上市公司股東的凈利潤(rùn)占合并報(bào)表中歸屬于上市公占合并報(bào)表中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的比率司股東的凈利潤(rùn)的比率2013年2,657,176,704.007,972,814,983.2433.33%2012年3,036,773,376.009,934,872,820.4330.57%2011年1,897,983,360.00

7、6,157,465,187.4130.82%股利支付形式股利支付形式五糧液集團(tuán)采用的股利支付形式是什么呢？現(xiàn)金股利、股票股利現(xiàn)金股利、股票股利影響五糧液股利政策實(shí)施的因素法律因素（資本保全、公司積累、 凈收益 、償債能力 、超額累計(jì)利潤(rùn) ）公司因素（變現(xiàn)能力、舉債能力、盈利能力 、投資機(jī)會(huì) 和資本成本）股東因素（穩(wěn)定收入、股權(quán)稀釋 、 稅賦）影響五糧液股利政策的因素分析公司因素盈利能力年份200320042005200620072008主營(yíng)業(yè)務(wù)收入633,309629,758641,875739,700732,855793,306影響五糧液股利政策的因素分析公司因素舉債能力從上表可知，該公司負(fù)

8、債比例極低，因此有大量的借款空間，同時(shí)由于該公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，又屬地方國(guó)資委控制，因此該公司對(duì)外籌資能力非常突出。因此該公司對(duì)外籌資能力非常突出。年份200820072006總資產(chǎn)1,349,642.071,157,165.111,034,015.43股東權(quán)益1,145,593.69962,623.70830,113.72股東權(quán)益/總資產(chǎn)0.8488129670.8318810270.802805931影響五糧液股利政策的因素分析公司因素投資機(jī)會(huì)首先, 不斷加大固定資產(chǎn)投資和增加員工；在沒(méi)有更好的投資項(xiàng)目的情況下, 留存大量資金,投資到不相關(guān)行業(yè)中，比如汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，保健酒和集團(tuán)公司進(jìn)行大量的關(guān)聯(lián)交易，比如資產(chǎn)置換、購(gòu)買(mǎi)商標(biāo)使用權(quán)、服務(wù)和設(shè)備使用費(fèi)等。影響五糧液股利政策的因素分析股東因素，大股東性質(zhì)：第一大股東為宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，其代表國(guó)家行使對(duì)該公司的絕對(duì)控制權(quán)。股權(quán)狀況：股權(quán)集中度非常高，第一大股東持股占總股份的56.07% ，其他9大股東總共持有不到7%的股權(quán)。因此，該種股權(quán)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致代理成本的產(chǎn)生，一方面管理者由政府任命，導(dǎo)致管理者與公司