中小型高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資途徑研究(1)

1、中小型高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資途徑研究(1)知識產(chǎn)權(quán)證券化是指發(fā)起人將缺乏流動性但能產(chǎn)生可預(yù)期現(xiàn)金流的知識產(chǎn)權(quán)及其衍生的特許使用權(quán)通過一定的安排，對其中的風(fēng)險與收益要素進展別離與重組，轉(zhuǎn)移給一個特設(shè)機構(gòu)Special Purpose Vehicle，SPV，簡稱特殊目的公司，并由該特殊目的公司向資本市場發(fā)行以該知識產(chǎn)權(quán)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐的證券，從而實現(xiàn)融資的過程。知識產(chǎn)權(quán)證券化是中小型高新技術(shù)企業(yè)融資的一條新途徑，企業(yè)可利用知識產(chǎn)權(quán)證券化方式獲得大量資金，為企業(yè)進一步開展奠定良好的財務(wù)根底。一、知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的可行性分析融資一直是制約中小型高新技術(shù)企業(yè)安康、快速開展的“瓶頸。作為資

2、產(chǎn)證券化方式之一的知識產(chǎn)權(quán)證券化融資已逐步成為理論界與實務(wù)界關(guān)注的重點之一。目前，我國中小型高新技術(shù)企業(yè)初步具備了施行知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的根本條件，主要表如今以下三方面：一知識產(chǎn)權(quán)證券化的根底資產(chǎn)供給充足。知識產(chǎn)權(quán)證券化的根底資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)以及版權(quán)，對于中小型高新技術(shù)企業(yè)來說，科學(xué)技術(shù)專利的研究開發(fā)已成為其生存和開展的重要根底，越來越多的企業(yè)在這方面投入大量資金，以獲取技術(shù)優(yōu)勢與高額回報。近幾年來，隨著中小型高新技術(shù)企業(yè)的涌現(xiàn)，知識產(chǎn)權(quán)開展迅速，數(shù)量上已有相當(dāng)積累，而且呈逐年上升的趨勢。隨著我國政府對知識產(chǎn)權(quán)保護力度的加強、保護范圍的擴大和保護技術(shù)的成熟，知識產(chǎn)權(quán)交易日益活潑，越來

3、越多的知識產(chǎn)權(quán)市場價值得以形成和表達。所以，從根底資產(chǎn)供給的持續(xù)性和充足性角度看，中小型高新技術(shù)企業(yè)施行知識產(chǎn)權(quán)證券化融資是可行的。二中小型高新技術(shù)企業(yè)的成長期和成熟期風(fēng)險相對較低。按照企業(yè)的生命周期劃分，中小型高新技術(shù)企業(yè)的開展要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期及衰退期。企業(yè)在各階段的特點不一樣，所采取的融資方式也應(yīng)有所不同。中小型高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)從實際出發(fā)，在不同開展階段采取不同的融資方式詳細(xì)見圖1。表1 中小型高新技術(shù)企業(yè)可選擇融資方式因為與種子期、初創(chuàng)期相比，處于成長期和成熟期的中小型高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險較小，技術(shù)相對成熟，知識的預(yù)期收益逐漸明晰，甚至趨于穩(wěn)定，己經(jīng)具備相當(dāng)?shù)?/p>

4、知識產(chǎn)權(quán)證券化融資根底，可以在一定條件下采用知識產(chǎn)權(quán)證券化方式融資。二、知識產(chǎn)權(quán)證券化的途徑圖1知識產(chǎn)權(quán)證券化交易流程一知識產(chǎn)權(quán)出售階段。即中小型高新技術(shù)企業(yè)作為知識產(chǎn)權(quán)的所有者，又稱原始權(quán)益人，將知識產(chǎn)權(quán)將來一定期限的容許使用收費權(quán)通過契約的形式出售給專司知識產(chǎn)權(quán)證券化的特殊目的公司，形成知識產(chǎn)權(quán)的真實出售。知識產(chǎn)權(quán)的所有者通過產(chǎn)權(quán)出售獲得融資，特殊目的公司通過真實購置知識產(chǎn)權(quán)獲得證券化的根底資產(chǎn)。二建立知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池階段。首先，特殊目的公司根據(jù)中小型高新技術(shù)的融資需求確定證券化目的；然后，對其所擁有的可以產(chǎn)生將來現(xiàn)金流的知識產(chǎn)權(quán)進展清理、估算，根據(jù)證券化目的以及知識產(chǎn)權(quán)的期限、行業(yè)等特征確

5、定證券化的知識產(chǎn)權(quán)范圍；最后，將擬證券化的知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險與收益進展構(gòu)造性重組，構(gòu)造資產(chǎn)池，實現(xiàn)風(fēng)險對沖，降低知識產(chǎn)權(quán)的總體風(fēng)險程度。三信譽評級和增級階段。為保證所發(fā)行證券到達投資者要求的信譽級別，證券發(fā)行前應(yīng)由特殊目的公司聘請具有一定知名度的信譽評級機構(gòu)對知識產(chǎn)權(quán)進展內(nèi)部信譽評級，并根據(jù)內(nèi)部信譽評級結(jié)果和中小企業(yè)的融資要求，采用破產(chǎn)隔離、劃分優(yōu)先證券和次級證券、金融擔(dān)保等信譽增級技術(shù)，進步證券的信譽級別，保證發(fā)行成功。四發(fā)行評級與證券銷售階段。特殊目的公司對證券進展信譽增級后，應(yīng)聘請信譽評級機構(gòu)對知識產(chǎn)權(quán)證券進展正式的發(fā)行評級，并將評級結(jié)果向投資者公布，由證券承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售知識產(chǎn)權(quán)證券

6、。證券承銷商處將證券發(fā)行收入劃轉(zhuǎn)給特殊目的公司后，特殊目的公司再按合同約定劃轉(zhuǎn)給企業(yè)，實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資目的。五資產(chǎn)管理階段。中小型高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)指定專門的資產(chǎn)管理公司或親自對知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池進展管理，負(fù)責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些收入全部存入托管銀行的收款專用賬戶，專門用于對特殊目的公司和投資者的付費和還本付息。六付費階段。這是知識產(chǎn)權(quán)證券化的最后階段，由中小型高新技術(shù)企業(yè)按照合同規(guī)定的期限，將存放在托管銀行的資金轉(zhuǎn)入投資者賬戶和各中介機構(gòu)賬戶，歸還投資者本息，向各機構(gòu)支付中介費用，最后的剩余部分那么全部歸企業(yè)所有。三、知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的政策建議2006年，我國開始大力推

7、動資產(chǎn)證券化的開展，政府陸續(xù)出臺了一系列支持政策，如?關(guān)于推進科技型中小企業(yè)融資工作有關(guān)問題的通知?等，國家開發(fā)銀行等金融機構(gòu)相繼推出中小型高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，為知識產(chǎn)權(quán)證券化奠定了根底。為了加快知識產(chǎn)權(quán)證券化的推行速度，還應(yīng)對以下方面進展改善：一完善相關(guān)法律法規(guī)。目前，我國還缺乏對知識產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)法律支持，中小型高新技術(shù)企業(yè)在知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中會遇到一系列的法律障礙，如在知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，知識產(chǎn)權(quán)的抵押、定價、轉(zhuǎn)讓、合同變更等缺乏法律根據(jù)；我國法律法規(guī)對機構(gòu)投資者的準(zhǔn)入資格和投資方向界定嚴(yán)格，阻礙了對知識產(chǎn)權(quán)證券化的投資；由于?企業(yè)法?和?企業(yè)債券管理條例?的限制，特殊目的公

8、司不能以發(fā)行證券的收入購置根底資產(chǎn)，知識產(chǎn)權(quán)難以實現(xiàn)“真實出售。國外在知識資產(chǎn)證券化初期也與我國一樣，存在種種法律障礙，如日本的相關(guān)法律制止以專利作為信托對象，不允許以專利這類知識資產(chǎn)為依托發(fā)行證券。但自2000年以來，日本相繼修改了?證券法?、?破產(chǎn)法?、?資產(chǎn)證券化法?、?信托業(yè)法?等一系列與專利資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律，為專利資產(chǎn)證券化的順利施行去除了法律障礙，極大地促進了專利資產(chǎn)證券化的順利施行。為促進我國知識產(chǎn)權(quán)證券化的開展，應(yīng)加快相關(guān)法律法規(guī)的建立，適時修改相關(guān)融資程序、資產(chǎn)抵押、投資主體方面的規(guī)定?？傊?，鑒于傳統(tǒng)融資方式的局限性，知識產(chǎn)權(quán)證券化需要在中小型高新技術(shù)企業(yè)在成長期和成熟期推行。借鑒國