跨國公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理及控制

1、經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)跨國公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理及控制王月永 張旭內(nèi)容提要外匯風(fēng)險(xiǎn)包括折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是跨國公司在國際經(jīng)營活動(dòng)中面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。如何有效地利用國際金融市場及跨國公司內(nèi)部的資源配 置對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理與控制，使之對公司的經(jīng)營業(yè)績及現(xiàn)金流量的影響降至最小保持跨國公司的經(jīng)營穩(wěn)定與企業(yè)競爭力，是本文探討的主要內(nèi)容。關(guān)鍵詞跨國公司 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 多元化Electronic Publishing IIou All rights nuserwd.經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)Electronic Publishing IIou All rights nuserwd.經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)匯率波動(dòng)對于有著大量國 際交易活動(dòng)、不可避

2、免地頻繁發(fā) 生資本流動(dòng)的跨國公司來說有活動(dòng)相關(guān)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn) ，如：不 能履約風(fēng)險(xiǎn)、資金籌措風(fēng)險(xiǎn)、 外匯 政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。一般而言，匯率posAds)e和暴露負(fù)債(Ex poslsilabi)J由于暴露s資產(chǎn) 與暴露負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵Electronic Publishing IIou All rights nuserwd.經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)(一)折算風(fēng)險(xiǎn)(Translat)折算損益的大小著重要的影響，使跨國公司未來 的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量面臨很 大的不確定性，這種不確定性就 稱之為外匯風(fēng)險(xiǎn)。因此 ，跨國公 司有必要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)及 外匯市場上匯率波動(dòng)的情況，對可能遭受的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和 評估、制

3、定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理決策 并加以實(shí)施，從而有效避免或控 制外匯風(fēng)險(xiǎn)對跨國公司的財(cái)務(wù)及 運(yùn)營造成的不利影響。本文將從 外匯風(fēng)險(xiǎn)的三種主要表現(xiàn)形式入 手，討論如何對外匯風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行積 極有效的管理。一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類及管理策略就廣義而言，跨國公司面臨 的外匯風(fēng)險(xiǎn)除了由于匯率變動(dòng)引 起的折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營 風(fēng)險(xiǎn)之外，還應(yīng)包括所有與外匯1 94-200*5 China Academic Juumul國際經(jīng)濟(jì)合作200年第3期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是外匯風(fēng)險(xiǎn)的最主要組 成部分，也即本文討論的對象。ExpoSure跨國公司是由不同地域的 母、子公司構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，為了反映跨國公司整體的財(cái)務(wù)狀況、 經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，母公

4、司會(huì) 在會(huì)計(jì)年末將子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表 與母公司進(jìn)行合并。通常情況下， 海外子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表采用所在 國當(dāng)?shù)刎泿抛鳛橛?jì)賬本位幣，所以當(dāng)母公司以本幣計(jì)賬的會(huì)計(jì)報(bào) 表合并時(shí)，就會(huì)岀現(xiàn)發(fā)生交易日 的匯率與折算日匯率不一致的情 況，從母公司的角度看 ，海外子公司按照國外當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)量的資 產(chǎn)、負(fù)債的價(jià)值也將發(fā)生變化，這就是跨國公司所面臨的折算風(fēng) 險(xiǎn)。其中，承受本外幣轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn) 的資產(chǎn)與負(fù)債成為暴露資產(chǎn)E消，故企業(yè)總的折算風(fēng)險(xiǎn)就取決 于二者之間的差額。于兩個(gè)因素：一是暴露在匯率變 動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之下的有關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng) 目相比的差額；二是匯率變動(dòng)的 方向，即外匯是升值還是貶值。如果暴露資產(chǎn)大于暴露負(fù)債 ，當(dāng)外 匯升值時(shí)將

5、會(huì)產(chǎn)生折算利得 ，貶 值時(shí)將會(huì)產(chǎn)生折算損失。反之亦 然。一般來說，折算風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是 一個(gè)會(huì)計(jì)問題，是一種未實(shí)現(xiàn)的 損益，而由此產(chǎn)生的外匯換算損 益并不會(huì)對用報(bào)告貨幣計(jì)量的現(xiàn) 金流量產(chǎn)生直接影響。根據(jù)公司 的價(jià)值取決于公司現(xiàn)在及未來真 實(shí)的凈現(xiàn)金流入原理，折算風(fēng)險(xiǎn) 本不應(yīng)影響公司的真實(shí)價(jià)值，但考慮到利益相關(guān)人包括投資者、潛在投資者，客戶和供應(yīng)商等)以 x會(huì)計(jì)利潤評價(jià)公司以及公司的股hit p '伽 ww- uftki 山迥?7 ?，主要取決Electronic Publishing IIou All rights nuserwd.BusirPerasztice金流量的直接影響而引起外匯損

6、 失的可能性。例如，在國際市場活 動(dòng)中發(fā)生的以外幣計(jì)價(jià)的、凡已 經(jīng)成立或達(dá)成合同的外幣事項(xiàng)，像應(yīng)收、應(yīng)付賬款、外幣借貸款 項(xiàng)、遠(yuǎn)期外匯合約以及已經(jīng)簽訂 的貿(mào)易合同或訂單等，因匯率變 動(dòng)造成的損失稱之為交易風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生源于兩點(diǎn)：一是期間性：即外幣事項(xiàng)自交易發(fā)生時(shí) 點(diǎn)至結(jié)清時(shí)點(diǎn)相距一定時(shí)間，對于交易雙方來說，在此期間的匯 率變動(dòng)有可能產(chǎn)生損益；二是兌 換性：即指外幣事項(xiàng)在收付實(shí)現(xiàn) 時(shí)，將外幣兌換為本國貨幣或另一種外幣）或?qū)⒈緡泿艃稉Q為 外幣過程中發(fā)生的損益。交易風(fēng) 險(xiǎn)表現(xiàn)為，當(dāng)外幣匯率上升時(shí)，外幣債權(quán)或資產(chǎn)因以較高匯率結(jié)售 而獲益，而外幣債務(wù)或負(fù)債因以 較高匯率購買外幣而遭受損失；反之，當(dāng)

7、匯率下跌時(shí)，外幣債權(quán)或 資產(chǎn)由于使用較低匯率結(jié)售而遭 受損失，外幣債務(wù)或負(fù)債以較低 的匯率購買外幣而獲益。對于跨 國公司來講，只要發(fā)生以外幣計(jì) 價(jià)的對外銷售的交易日與實(shí)際結(jié) 算的收匯日不一致，就會(huì)存在由于匯率變動(dòng)產(chǎn)生的實(shí)際多收或少 收外幣的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)通常包括以下幾種1 *）94-2000 C hin;i AvaJnnc Junmal?7沒3待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的 一方，在合同到期時(shí)由于外匯匯 率的變化而可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)格地說，交易風(fēng)險(xiǎn)和折算 風(fēng)險(xiǎn)存在一定程度的重疊，因?yàn)椋举Y產(chǎn)負(fù)債表上的一些科目，如借貸款項(xiàng)和應(yīng)收應(yīng)付科目，已經(jīng)包括折算風(fēng)險(xiǎn)的一部分。另外，與折算風(fēng)險(xiǎn)不同，交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)

8、生實(shí)際的外匯損益。隨著跨國公 司對外直接投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資進(jìn)入國家的增多 ，計(jì)價(jià)貨幣岀 現(xiàn)多元化，伴隨交易結(jié)算而進(jìn)行 的貨幣轉(zhuǎn)換的愈發(fā)頻繁，交易風(fēng) 險(xiǎn)對跨國公司現(xiàn)金流量和經(jīng)營成 果的影響也變得更為深刻。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)Econom ExpoSure經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指意料之外的匯 率變化對公司未來國際經(jīng)營的盈 利能力和現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響的一 種潛在風(fēng)險(xiǎn)。匯率變動(dòng)通過對公 司未來產(chǎn)品價(jià)格、成本和數(shù)量等 的影響，導(dǎo)致企業(yè)的收益發(fā)生變 化。既包括潛在的匯率變化對企 業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流動(dòng)所造成的現(xiàn)期 和潛在的影響，也包括在這些變 化發(fā)生的會(huì)計(jì)期間以外對整個(gè)企 業(yè)獲利能力的影響。相對于前文所述的折算風(fēng)險(xiǎn) 與交易風(fēng)險(xiǎn)對

9、跨國公司的經(jīng)營成險(xiǎn)足可以使跨國公司陷入某種困 境。假設(shè)一企業(yè)面臨較高的經(jīng)濟(jì) 風(fēng)險(xiǎn)，它未來的凈現(xiàn)金流量因此 變得非常不穩(wěn)定，影響到公司的 真實(shí)償債能力，使公司的商業(yè)信 用受損，客戶和供應(yīng)商也可能因 此轉(zhuǎn)向公司的競爭者 ，公司的供 應(yīng)和銷售鏈體系遭到破壞，無法保證持續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理策略針對跨國公司面臨的不同類 型的外匯風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的管理措施 包括：資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略、合約 性避險(xiǎn)策略和經(jīng)營性避險(xiǎn)策略。 i c 一）資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略是通過 調(diào)整公司暴露資產(chǎn)和暴露負(fù)債的 大小來降低風(fēng)險(xiǎn)的方式。由于折 算風(fēng)險(xiǎn)的根源在于用同一種外幣 計(jì)量的凈資產(chǎn)和凈負(fù)債不匹配，一般可

10、以采用資產(chǎn)負(fù)債表抵補(bǔ)保 值的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即調(diào)整處于 不平衡狀態(tài)的外幣資產(chǎn)與負(fù)債，使暴露資產(chǎn)與暴露負(fù)債達(dá)到均 衡。當(dāng)預(yù)期子公司所在國貨幣相 對于母公司所在國貨幣升值時(shí)，應(yīng)盡可能增加資產(chǎn)和減少負(fù)債；反之，應(yīng)盡可能減少資產(chǎn)和增加 負(fù)債，應(yīng)該盡可能減少暴露在外blip 訴 w ww >cnkiLnelIE（N,O .3,2 0 0 8票，折算風(fēng)險(xiǎn)因此能夠?qū)緝r(jià) 值產(chǎn)生間接影響。二）交易風(fēng)險(xiǎn) （Trans Exposure交易風(fēng)險(xiǎn)指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體在其以外幣計(jì)價(jià)的跨國交易中，由于簽約日和履約日之間匯率導(dǎo)致 的應(yīng)收資產(chǎn)或應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值變 動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，是匯率變動(dòng)對將來現(xiàn)基本情形：1已結(jié)交易風(fēng)險(xiǎn)。即以信用

11、 ac為基礎(chǔ)延期付款的已結(jié)外幣應(yīng)收 應(yīng)付賬款，因交易發(fā)生至實(shí)際結(jié) 算期間的匯率已發(fā)生了變化而引 起的風(fēng)險(xiǎn)。2以外幣計(jì)價(jià)的借貸款項(xiàng)在 到期時(shí)，由于匯率可能發(fā)生變化 而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。果和現(xiàn)金流量產(chǎn)生的短期的、一次性的風(fēng)險(xiǎn)來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可謂實(shí)際發(fā)生的深度風(fēng)險(xiǎn)”，對跨國 經(jīng)營所產(chǎn)生的影響也最大。不僅 要考慮匯率波動(dòng)帶來的一時(shí)得 失，更重要的是要考察匯率變動(dòng) 對企業(yè)經(jīng)營的長期動(dòng)態(tài)效應(yīng)。從 長期來看，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對跨國公司 的競爭力產(chǎn)生直接影響，這些風(fēng)Ekttronic Publishing ISu箱 All rights reserved.BusirPeraszticeEkttronic Publishing

12、 ISu箱 All rights reserved.經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)匯風(fēng)險(xiǎn)中的凈資產(chǎn)。但事實(shí)上，這種調(diào)節(jié)公司資本結(jié)構(gòu)以規(guī)避折算 風(fēng)險(xiǎn)的方法可行性并不高，因?yàn)椴扇『畏N資本結(jié)構(gòu)要取決于許多 因素，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的是達(dá) 到公司長期價(jià)值的最大化而并非 會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)的最小化。而該策略當(dāng)子公司國貨幣預(yù) 期貶值時(shí)對于交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng) 險(xiǎn)的規(guī)避的方法為：A.保持維持公司當(dāng)前經(jīng)營活動(dòng)所需的最小水 平的當(dāng)?shù)刎泿努F(xiàn)金余額；E .將超過資本擴(kuò)張所需的利潤轉(zhuǎn)移到母 公司；C.加速當(dāng)?shù)刎泿艖?yīng)收賬款 的收款；D.延遲當(dāng)?shù)刎泿艖?yīng)付賬 款的付款；E將過量資金投資于 當(dāng)?shù)刎泿糯尕浕蚱渌茇泿刨H值 影響較小的資產(chǎn)；F投資于較堅(jiān)挺的外幣資

13、產(chǎn)。而當(dāng)子公司國貨 幣預(yù)期升值時(shí)應(yīng)采取相反的措 施。事實(shí)上，采用這種避險(xiǎn)策略 也存在著一定的矛盾。比如當(dāng)預(yù) 期子公司國貨幣將貶值時(shí)采取上 述方法減少子公司的營運(yùn)資本和 生產(chǎn)規(guī)模，但問題是當(dāng)子公司國 貨幣貶值將會(huì)使得該子公司生產(chǎn) 的產(chǎn)品在國際市場更有競爭力，可以增加該子公司的營運(yùn)資本和 生產(chǎn)規(guī)模以加大岀口，獲取更大的銷售收入。因此，在進(jìn)行具體 措施之前，必須綜合考慮采用此 法帶來的短期的和長期的損益，綜合交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響 進(jìn)行決策。二）合約性避險(xiǎn)策略合約性避險(xiǎn)策略是公司利用 金融市場上的一些金融工具進(jìn)行 保值避險(xiǎn)活動(dòng)，主要包括：以外匯 期貨交易避險(xiǎn)、以遠(yuǎn)期外匯交易 避險(xiǎn)、以外匯期權(quán)交易避

14、險(xiǎn)、以外19*94-2009 China Academic Joumul國際經(jīng)濟(jì)合作200年第3期匯調(diào)期交易避險(xiǎn)和貨幣市場避 險(xiǎn)。其中，外匯期貨交易避險(xiǎn)和 遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)都是通過鎖定 購買者在未來某一時(shí)點(diǎn)支付的貨 幣價(jià)格，使得公司未來的現(xiàn)金流 量流入變得更確定，從而達(dá)到規(guī) 避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。不同的是 ， 外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化合約，交割日和每張合同金額都是確定 的，而遠(yuǎn)期合約可以根據(jù)公司個(gè) 體的特殊需要具體訂立。事實(shí)上 遠(yuǎn)期外匯交易一般適用于大額交 易，而期貨合同更適合于規(guī)避較 小金額的風(fēng)險(xiǎn)。使用外匯期貨交 易避險(xiǎn)和遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)能否 起到好的效果關(guān)鍵在于現(xiàn)時(shí)遠(yuǎn)期 匯率鎖定價(jià)格）與未來即期匯

15、率 的偏差大小，實(shí)際上只要這一偏 差小于現(xiàn)時(shí)即期匯率與未來即期 匯率的偏差，那么避險(xiǎn)就是有效 的。事實(shí)上，由于外匯市場上存 在眾多套利投機(jī)者，幾乎接近完 全競爭市場的遠(yuǎn)期匯率反映了整 個(gè)市場對未來即期匯率的預(yù)期，應(yīng)該可以在相當(dāng)大的程度上規(guī)避 外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。以外匯期權(quán)交易避險(xiǎn)通過購 買外匯期權(quán)獲得在未來選擇是否 執(zhí)行以合約規(guī)定的權(quán)利，從而在 鎖定最大虧損的情況下，一旦匯 率朝有利方向波動(dòng)的幅度大于期 權(quán)費(fèi)率時(shí)，公司還可以盈利。 而外 匯期權(quán)交易另一大好處在于對表 外項(xiàng)目外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避上 ， 如未來可能發(fā)生的外匯購銷、長期債務(wù)、貸款償付以及其他一些 契約性和預(yù)期要發(fā)生的外匯收支 等，因?yàn)橹皇强?/p>

16、能發(fā)生 ，并且發(fā)生 的時(shí)間和金額也不確定 ，因而此時(shí)采用外匯期貨交易和遠(yuǎn)期外匯 交易進(jìn)行避險(xiǎn)并不合適，而用外 匯期權(quán)的話，由于擁有了在一定 時(shí)間內(nèi)隨時(shí)選擇是否執(zhí)行交易的 權(quán)力，則可以較好解決這一不確 定性問題。外匯調(diào)期交易又稱為 時(shí)間套匯，是在買進(jìn)即期的甲種 貨幣、賣岀即期的乙種貨幣的同 時(shí)，賣岀遠(yuǎn)期的甲種貨幣、買回遠(yuǎn) 期的乙種貨幣。調(diào)期交易一般是 在兩個(gè)當(dāng)事人之間同時(shí)成交兩筆 相反方向的交易 ，如一方是買近 賣遠(yuǎn)，則另一方就是賣近買遠(yuǎn)。 這種方式的作用是為了解決不同 貨幣的貨幣需求，在把一種貨幣 換成另一種貨幣進(jìn)行投資時(shí)，也可避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，顯然此種方式 要求有對稱的交易方，且時(shí)間必須明確。貨

17、幣市場避險(xiǎn)是指用貨 幣市場上頭寸來抵補(bǔ)未來應(yīng)付賬 款和應(yīng)收賬款的頭寸。也就是通 過在未來應(yīng)付賬款或應(yīng)收賬款國 進(jìn)行借款與投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦鶕?jù)利率平價(jià)理論，遠(yuǎn)期匯率 的變化會(huì)體現(xiàn)在兩種貨幣所在國 的利率差異上。但是不難發(fā)現(xiàn)，這 種方法需要進(jìn)行具體的投資和借 款，并且直接參與了對方國家的 金融市場，無疑需要考慮投資風(fēng) 險(xiǎn)。三）經(jīng)營性避險(xiǎn)策略 夕卜匯風(fēng)險(xiǎn)對于跨國公司長期 經(jīng)營的影響要比對資產(chǎn)負(fù)債表和 短期交易的影響顯著得多，比起前面兩種避險(xiǎn)策略較多用于短期 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營性避險(xiǎn)策略主要 是針對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，從長期戰(zhàn)略的 角度來考慮對外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和 防范。對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理目標(biāo)應(yīng) 定位于以盡可能低的成

18、本將經(jīng)濟(jì)liil p.unki mt 1?7 2Ekttronic Publishing ISu箱 All rights reserved.經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在公司可接受的范圍 如飲料、制藥等，生產(chǎn)差異化產(chǎn)品這種調(diào)整生產(chǎn)布局戰(zhàn)略的方案Ekttronic Publishing ISu箱 All rights reserved.經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)內(nèi)，提高跨國公司經(jīng)營成果的穩(wěn) 定性，本質(zhì)是追求風(fēng)險(xiǎn)的最小化 而非利潤的最大化。跨國公司經(jīng) 濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制不會(huì)是一個(gè) 短期的戰(zhàn)略問題 ，而是應(yīng)該立足 于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，從生產(chǎn)管理、 營銷管理及在全球范圍內(nèi)積極推 行多元化戰(zhàn)略著手。1調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略與營銷戰(zhàn)略針對匯率的長

19、期性改變，跨國公司可以采取調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略與 營銷策略，通過改變產(chǎn)品市場結(jié) 構(gòu)等途徑來維持其競爭力。匯率 變化對市場份額的影響是通過影 響成本和價(jià)格實(shí)施的。在國際市 場上，子公司所在地貨幣貶值，會(huì)使子公司產(chǎn)品在國際市場上的價(jià) 格相對下降，使子公司在定價(jià)策 略上有較大的靈活性和在岀口市 場上有較強(qiáng)的競爭實(shí)力。例如，岀口市場上某種產(chǎn)品的需求缺乏彈 性，則子公司可以提高出口產(chǎn)品 的價(jià)格以子公司所在地貨幣 計(jì)），直到貶值幅度相等，銷售收入的增長 以子公司所在地貨幣 計(jì)）可以彌補(bǔ)母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流 的減少。反之，若該產(chǎn)品在岀口市 場上需求富有彈性，則可維持原 有定價(jià)，擴(kuò)大岀口市場的占有額，增加銷售收入。對于以

20、價(jià)格競爭 為主要競爭形式的行業(yè)，匯率變化會(huì)強(qiáng)有力地影響到全行業(yè)例如石油、紡織等）。對于生產(chǎn)這類 標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的跨國公司，在本國貨幣有升值趨勢時(shí)應(yīng)采取營銷措 施防止市場份額的喪失，在本國來滿足不同的細(xì)分市場的需求來 分散風(fēng)險(xiǎn)和根據(jù)各國貨幣購買力 的變化來調(diào)整目標(biāo)細(xì)分市場，無疑會(huì)使跨國公司在應(yīng)付匯率變化沖擊時(shí)具有更大的靈活性。即使是生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，雖然整個(gè) 行業(yè)受匯率變化沖擊較大，個(gè)別企業(yè)優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、過硬的品牌、高 質(zhì)量的廣告促銷活動(dòng) ，仍能形成 一定的市場分割，使得競爭地位 改善。增加商品價(jià)格以外的競爭 力是每個(gè)企業(yè)應(yīng)付外匯風(fēng)險(xiǎn)的重2調(diào)整生產(chǎn)管理戰(zhàn)略針對暫時(shí)性的匯率失衡，一方面，跨國公司可以調(diào)整

21、原材料、 零部件和制成品的采購渠道，當(dāng)本國貨幣貶值時(shí)，公司應(yīng)根據(jù)比 較價(jià)格和替代可能性來尋找用國 內(nèi)投入替代進(jìn)口投入的途徑，從而維持其生產(chǎn)成本穩(wěn)定在原有水 平上。例如，2（世紀(jì)7（年代初， 隨著美元的大幅度貶值，美國福特汽車公司增加國內(nèi)投資生產(chǎn)引 擎等投入品，減少從英國和德國 的引擎進(jìn)口。反之，當(dāng)本國貨幣 升值或外國貨幣貶值時(shí)，公司則 應(yīng)可能提高進(jìn)口投入的比例。當(dāng) 2（世紀(jì)9（年代前期日元走強(qiáng) 時(shí)，日本的汽車制造廠商大規(guī)模 的將生產(chǎn)地由日本遷往在美國，避免了因日元持續(xù)走強(qiáng)而使生產(chǎn) 成本也持續(xù)增加的后果，減輕了 日元相對于美元升值帶來的負(fù)面 效應(yīng)，保持了日產(chǎn)汽車在美國市 場的競爭力和市場份額。另

22、一方 以國際市場為導(dǎo)向 ，充分發(fā)揮了 跨國公司全球范圍內(nèi)的資源配置 優(yōu)勢。3全球經(jīng)營多元化戰(zhàn)略（經(jīng)）營地域的多元化在國際經(jīng)營中，要避免使企 業(yè)的海外商務(wù)活動(dòng)過分的集中于 某一國家或地區(qū)，使經(jīng)營活動(dòng)不 斷向其他國家或地區(qū)拓展，使海外生產(chǎn)點(diǎn)的產(chǎn)銷活動(dòng)盡量本土化 等。首先，跨國公司通過分布在各 個(gè)國家和地區(qū)的子公司及時(shí)地了 解有關(guān)信息，考察當(dāng)?shù)貎?yōu)勢行業(yè) 和市場情況的變化，這對匯率變 化的長期趨勢判斷 ，極為有利。其 次，經(jīng)營地域的多元化也會(huì)縮小 外匯風(fēng)險(xiǎn)給公司總體造成的影 響。當(dāng)一國貨幣對另一種貨幣升 值時(shí)，該國貨幣可能對第三國貨 幣貶值，即對一國產(chǎn)生的外匯損 失可能由另一國產(chǎn)生的外匯收益 所抵消。

23、通過產(chǎn)品經(jīng)營地域的多 元化，只要各市場的匯率不總沿 著一個(gè)方向變化，公司就可以獲 得相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流。同時(shí)，對于在世界范圍內(nèi)擁有眾多生產(chǎn)基地 的大型跨國公司，通過生產(chǎn)的全 球布局，調(diào)整在不同生產(chǎn)基地的 產(chǎn)量份額，在降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的同 時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤的改善。（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化實(shí)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化，可以避免由于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過分 依賴于某種或某類產(chǎn)品，減少由于該產(chǎn)品的市場競爭突然加劇或 市場突然萎縮帶來的不利影響。Ekttronic Publishing ISu箱 All rights reserved.經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)貨幣有貶值趨勢時(shí)應(yīng)試圖擴(kuò)張市 場份額。對于那些以產(chǎn)品創(chuàng)新、促 銷競爭為主要競爭形式

24、的行業(yè)， 面，一些大型跨國企業(yè)可以在各 子公司之間進(jìn)行適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)量調(diào) 整，來降低成本，維持市場份額。如一些第三世界國家曾經(jīng)因過分 依賴某些初級產(chǎn)品的岀口而時(shí)常 受到市場的強(qiáng)烈沖擊，導(dǎo)致本國Ekttronic Publishing ISu箱 All rights reserved.經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)© 1W4-200Q China Academic Juumal Ekctr<jnic PublishingAll rights ruscrvxd. hHpy?ww.cftki? 8(?IE(N,0.3,2 0 0 8Ekttronic Publishing ISu箱 All rights res

25、erved.經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了相當(dāng)大程度上的 影響。（3投融資結(jié)構(gòu)的多元化包括積極開展國際證券的融 投資、保持資金的來源及其投放在 幣種、期限上相互匹配并形成合理 的結(jié)構(gòu)等方面。比如在外幣借款方 面，企業(yè)應(yīng)對每筆外幣長期借款的 幣種和額度進(jìn)行仔細(xì)分析，并盡可 能使外幣長期借款的幣種多樣化，從而減少外幣升值所帶來的外幣 借款的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控 制跨國公司的生產(chǎn)經(jīng)營，是在 其全球戰(zhàn)略的指導(dǎo)下進(jìn)行的，使跨國經(jīng)營企業(yè)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管 理具有特殊性。首先，外匯交易風(fēng) 險(xiǎn)管理作為企業(yè)經(jīng)營管理的一部 分，被納入一個(gè)更大的多目標(biāo)管 理體系。它與跨國經(jīng)營企業(yè)的全 球戰(zhàn)略緊密結(jié)合在一起，服從

26、跨 國經(jīng)營企業(yè)整體戰(zhàn)略的需要，而不再是一種單一的管理活動(dòng)：其次，由于跨國經(jīng)營企業(yè)內(nèi)部專業(yè) 分工和協(xié)作關(guān)系的不斷深化，同時(shí)存在著內(nèi)部交易和外部交易。 因此，除一般企業(yè)的外匯交易風(fēng) 險(xiǎn)管理手段外，又岀現(xiàn)了許多一 般企業(yè)沒有的新的控制外匯風(fēng)險(xiǎn) 的方法，如凈額結(jié)算、配對管理和 提前或延期結(jié)匯等。內(nèi)部控制策 略通過把外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的管理作 為企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理的一個(gè)有機(jī) 組成部分，其實(shí)質(zhì)在于盡量減少 或防止暴露性的凈外匯額的產(chǎn) 生，從而降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種方 式。當(dāng)對于外匯風(fēng)險(xiǎn)不確定、所在國外匯市場不完善或者套期保 19*94-2009 China Academic Joumul 國際經(jīng)濟(jì)合作200年第3期值成本太高的情況下，跨國公司 也可以考慮使用內(nèi)部控制的方法 來降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。一 ）凈額結(jié)算凈額結(jié)算是指跨國經(jīng)營企 業(yè)在清償內(nèi)部貿(mào)易所產(chǎn)生的債權(quán) 債務(wù)關(guān)系時(shí)僅對內(nèi)部應(yīng)收款和應(yīng) 付款相抵后的凈額進(jìn)行支付，以此來減少暴露性的現(xiàn)金流動(dòng)。凈額結(jié)算不局限于兩個(gè)子 公司，這種凈額安排還可以由許 多子公司在跨國企業(yè)總公司的財(cái) 務(wù)部門的組織協(xié)調(diào)下進(jìn)行多邊凈 額結(jié)算。這種安排加強(qiáng)了跨國經(jīng) 營企業(yè)對其內(nèi)部資金往來的集中 控制，大大節(jié)約了兌換和交易的 成本。需要指岀的是 ，對于跨國 經(jīng)營企業(yè)以外的企業(yè)進(jìn)行交易所 產(chǎn)生的凈額并不適用，還有在采 用凈額結(jié)算策略前應(yīng)認(rèn)真分析有 關(guān)國家的外匯管制規(guī)定是否對對 跨