精編推薦大陸匯率改革對(duì)外匯場(chǎng)的影響

1、大陸匯率形成機(jī)制改革對(duì)外匯市場(chǎng)的影響中國(guó)金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事韓玉亭今年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布改進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制，實(shí)行 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制 度。今天，我想著重談?wù)劥舜稳嗣駧艆R率機(jī)制改革對(duì)大陸外匯市場(chǎng)的 影響，包括三個(gè)方面：一是人民幣匯率機(jī)制改革的情況；二是配合匯 率機(jī)制改革推出的促進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展的主要措施；三是關(guān)于進(jìn)一步發(fā) 展外匯市場(chǎng)，完善人民幣匯率形成機(jī)制的設(shè)想。人民幣匯率形成機(jī)制改革的情況7月21日，中國(guó)人民銀行宣布，人民幣對(duì)美元交易價(jià)格即日調(diào)整為 8.11元人民幣/美元，小幅升值2% ,同時(shí)改革人民幣匯率機(jī)制，人 民幣匯率不再單一盯住美元，而

2、是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨 幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，實(shí)行有管理的浮動(dòng)。這是自1994年以來(lái)，人民幣匯率 制度的一次重大發(fā)展。匯率改革主要考慮中國(guó)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r， 也考慮了企業(yè)的承受和適應(yīng)能力,同時(shí)還考慮了對(duì)周邊國(guó)家、地區(qū)乃 至世界經(jīng)濟(jì)金融的影響。匯率機(jī)制改革以來(lái)，人民幣匯率實(shí)現(xiàn)小幅雙向波動(dòng)，外匯市場(chǎng)運(yùn)行平 穩(wěn)，有關(guān)各方對(duì)匯率改革的反映較為正面，改革基本達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。 一是人民幣匯率彈性明顯增加,實(shí)現(xiàn)小幅雙向浮動(dòng)。從7月22日到 9月30日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元平均匯率為8.0984 ,最低 為8.1128 ,最高為8.0871 ,最大波幅為257個(gè)點(diǎn)（參見(jiàn)圖1）,而 去年全年的最大波幅僅

3、為十幾個(gè)點(diǎn)。二是企業(yè)遠(yuǎn)期售匯趨于活躍,單邊結(jié)匯狀況有所改善。第三季度，遠(yuǎn) 期結(jié)匯簽約額比上季度下降56% ,遠(yuǎn)期售匯簽約額比上季度增長(zhǎng) 55%O同期,遠(yuǎn)期凈售匯21.8億美元,而第二季度凈結(jié)匯24.5億美）bo三是境外遠(yuǎn)期人民幣匯率回落,對(duì)套利資金的吸引力有所減弱。9月30日，香港市場(chǎng)一年期美元對(duì)人民幣無(wú)本金交割（NDF ）遠(yuǎn)期貼水 由7月22日的4111點(diǎn)降為2535點(diǎn)，相當(dāng)于一年后人民幣對(duì)美元 升值3%（參見(jiàn)圖2 如扣除國(guó)內(nèi)外利差因素，上述貼水中反映的 人民幣升值預(yù)期因素僅約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，套利資金投機(jī)人民幣的吸 引力有所削弱。是市場(chǎng)主體逐步適應(yīng)新匯率制度,對(duì)匯率小幅升值基本可承受。根

4、據(jù)人民銀行對(duì)1000多家企業(yè)的調(diào)查，企業(yè)普遍對(duì)匯率改革表示理解 和支持，認(rèn)為2%的升值幅度適中。企業(yè)可通過(guò)外匯衍生工具、價(jià)格 談判、加快技術(shù)創(chuàng)新等多種途徑規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，2%的升值幅度對(duì)進(jìn) 出口的影響不大，影響基本上是可承受的。二.加快外匯市場(chǎng)發(fā)展的主要政策措施匯率形成機(jī)制改革是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。為了保證匯率改革的平穩(wěn) 進(jìn)行，近期在外匯市場(chǎng)發(fā)展方面采取了一系列措施，以理III頁(yè)外匯供求 關(guān)系，夯實(shí)匯率形成的市場(chǎng)基礎(chǔ)，便利市場(chǎng)主體規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。一是提高境內(nèi)機(jī)構(gòu)保留經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的限額。8月2日起，將企業(yè)可保留經(jīng)常項(xiàng)目現(xiàn)匯的比例由30%或50%提高到50%或80% ,同時(shí)將新企業(yè)開(kāi)立經(jīng)常項(xiàng)目外匯

5、賬戶的初始上限由10萬(wàn)美元調(diào)整為20萬(wàn)美元。這擴(kuò)大了境內(nèi)機(jī)構(gòu)處置經(jīng)常項(xiàng)目外匯資金的自主權(quán)，有利于進(jìn)一步理順外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，使匯率的形成更加有效。二是提高居民個(gè)人因私購(gòu)匯指導(dǎo)性限額和簡(jiǎn)化購(gòu)付匯憑證。8月3日 起，將個(gè)人因私出境時(shí)間在半年以下的購(gòu)匯限額，由等值3000美元 調(diào)整為等值5000美元;出境時(shí)間在半年（含）以上的，由等值5000 美元調(diào)整為等值8000美元無(wú)實(shí)際出境行為的因私購(gòu)匯指導(dǎo)性限額, 由等值3000美元調(diào)整為等值5000美元。同時(shí)，大幅簡(jiǎn)化有關(guān)憑證 要求。這一舉措有利于促進(jìn)個(gè)人用匯便利化，進(jìn)一步滿足境內(nèi)居民個(gè) 人正常、合理的用匯需求。三是擴(kuò)大銀行間外匯市場(chǎng)交易主體和增加詢價(jià)交易

6、方式。8月8日起, 允許更多符合條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融性企業(yè)進(jìn)入銀行間即 期外匯市場(chǎng)。同日，還在銀行間市場(chǎng)引進(jìn)了詢價(jià)機(jī)制，中國(guó)外匯交易 中心會(huì)員可自主決定采取詢價(jià)交易方式或競(jìng)價(jià)交易方式。目前遠(yuǎn)期外 匯交易已采用詢價(jià)方式。會(huì)員可在雙邊授信基礎(chǔ)上，通過(guò)交易中心詢 價(jià)交易系統(tǒng)進(jìn)行交易，實(shí)行雙邊清算。擴(kuò)大市場(chǎng)參與主體和豐富市場(chǎng) 交易模式，是發(fā)展外匯市場(chǎng)的重要內(nèi)容。這有利于增加外匯市場(chǎng)的深 度和廣度，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，為客戶化、多樣性的衍生產(chǎn)品交易創(chuàng) 造了條件，使匯率更好地反映市場(chǎng)供求，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的 基礎(chǔ)作用。四是開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。8月15日， 銀行間遠(yuǎn)期外

7、匯交易系統(tǒng)開(kāi)通上線，符合條件的中國(guó)外匯交易中心會(huì) 員均可參與銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期交易雙方通過(guò)交易中心詢價(jià)系 統(tǒng)進(jìn)行交易，可采取到期日本金全額交割或軋差交割的方式。遠(yuǎn)期外 匯市場(chǎng)會(huì)員自獲得遠(yuǎn)期交易備案資格起6個(gè)月后，可在銀行間市場(chǎng)開(kāi) 展即期與遠(yuǎn)期、遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期相結(jié)合的人民幣對(duì)外幣掉期交易。截至 10月20日，已有54家外匯指定銀行申請(qǐng)加入銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng), 中行、建行、工行等43家銀行已獲批準(zhǔn)。增加市場(chǎng)交易品種尤其是 發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品，有利于活躍市場(chǎng)交易，更好地發(fā)揮外匯市場(chǎng)的價(jià) 格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，切實(shí)滿足市場(chǎng)主體對(duì)規(guī)避匯率風(fēng) 險(xiǎn)的迫切需要,減少匯率彈性增加可能對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和宏觀經(jīng)

8、濟(jì)帶來(lái)的 影響。五是調(diào)整銀行匯價(jià)管理辦法。將銀行間即期外匯市場(chǎng)非美元貨幣對(duì)人 民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度由上下1%擴(kuò)大到上下3%。銀行對(duì)客戶的掛 牌美元現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)交易中間價(jià)的1% ,現(xiàn)鈔賣(mài) 出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)交易中間價(jià)的4%o取消銀行對(duì)客戶掛牌 的非美元貨幣的價(jià)差幅度限制，銀行可自行制定價(jià)格。允許銀行掛牌 匯價(jià)實(shí)行一日多價(jià)。這些舉措有助于增強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理和自主定 價(jià)的能力，形成批發(fā)和零售市場(chǎng)合理有序的匯價(jià)體系，提高匯率引導(dǎo) 資源配置的有效性抑制市場(chǎng)套利空間，維護(hù)人民幣匯率的基本穩(wěn)定。 六是擴(kuò)大銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)并開(kāi)辦掉期業(yè)務(wù)。8月2日起， 將銀行對(duì)客戶的遠(yuǎn)期結(jié)售匯

9、業(yè)務(wù)從七家中資銀行擴(kuò)大到所有銀行，只 要銀行具有即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格”備案后均可從 事遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。凡獲準(zhǔn)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)6個(gè)月以上的銀行, 向外匯局備案后即可辦理不涉及利率的人民幣與外幣間的掉期業(yè)務(wù)。 按照實(shí)需原則，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍擴(kuò)大到所有經(jīng)常項(xiàng)目外匯收 支，以及外債、直接投資、境外上市等部分資本項(xiàng)下的外匯收支活動(dòng)。 遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的期限結(jié)構(gòu)、合約展期次數(shù)和匯率由銀行自行確定。 目前，已有61家中資銀行和外資銀行分支機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)從事遠(yuǎn)期結(jié)售匯 業(yè)務(wù)，6家金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)開(kāi)辦掉期業(yè)務(wù)。以上舉措便利經(jīng)濟(jì)主體從事 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理、提升銀行的外匯金融服務(wù)水平，有利于培育國(guó)內(nèi)人民 幣對(duì)

10、外幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)。七是調(diào)整融資性對(duì)外擔(dān)保管理方式。8月16 B起，將境內(nèi)外匯指定 銀行為我國(guó)境外投資企業(yè)融資提供對(duì)外擔(dān)保的管理方式由逐筆審批 調(diào)整為年度余額管理，將實(shí)施對(duì)外擔(dān)保余額管理的銀行范圍由個(gè)別銀 行擴(kuò)大到所有符合條件的境內(nèi)外匯指定銀行,將可接受境內(nèi)擔(dān)保的政 策受益范圍由境外中資企業(yè)擴(kuò)大到所有境內(nèi)機(jī)構(gòu)的境外投資企業(yè)。這 有利于更好地支持國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去"，提高境內(nèi)資金使用效率，推 進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，同時(shí)也有利于擴(kuò)大市場(chǎng)主體外匯使用自主權(quán)，促 進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展?？傊?，匯率機(jī)制改革與外匯市場(chǎng)發(fā)展有著相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)系。 匯率機(jī)制改革對(duì)外匯市場(chǎng)發(fā)展提出了更高

11、的要求，同時(shí)外j匚市場(chǎng)發(fā)展 是匯率機(jī)制改革的有力保證。三.進(jìn)一發(fā)展外匯市場(chǎng),完善人民幣匯率機(jī)制 下一階段，我們將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，在鞏固人民幣匯率機(jī)制 改革成果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)展外匯市場(chǎng)，完善人民幣匯率機(jī)制，促 進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，保證內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。首先,穩(wěn)步有序地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換,進(jìn)一步理順外匯市場(chǎng)供求關(guān) 系。推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，有利于促進(jìn)資金的合理流動(dòng)，更好地利用 國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，推動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展，夯實(shí)匯率形 成的市場(chǎng)基礎(chǔ),提高匯率調(diào)節(jié)國(guó)際收支的有效性。因此，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì) 金融改革進(jìn)程和宏觀調(diào)控的需要，逐步、有序地開(kāi)放資本項(xiàng)目：大力 實(shí)施走出去”戰(zhàn)略，加大

12、對(duì)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和知名品牌、國(guó)際競(jìng) 爭(zhēng)力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)、資源類(lèi)企業(yè)以及服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資的支 持力度;完善合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，適時(shí)允許保險(xiǎn)公司、社保 基金購(gòu)（寸外進(jìn)行證券投資;適時(shí)推出合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度，擴(kuò) 大對(duì)外證券投資渠道;嘗試新的利用外資方式，允許外資通過(guò)受讓股 權(quán)、買(mǎi)斷資產(chǎn)等方式參與國(guó)有企業(yè)重組;允許更多符合條件的國(guó)際金 融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券等。其次,大力發(fā)展外匯市場(chǎng),完善市場(chǎng)的微觀基礎(chǔ)。人民幣匯率彈性增 加后，市場(chǎng)主體面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大，迫切需要利用各種金融工具和 多樣化的交易清算方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此，應(yīng)立足實(shí)際，重點(diǎn)做好以下 三個(gè)方面的工作：一是繼續(xù)擴(kuò)大不同性質(zhì)

13、的市場(chǎng)主體。進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，鼓勵(lì)符合 條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)集團(tuán)等進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)，拓寬 外匯供求基礎(chǔ)。積極培育專(zhuān)業(yè)的外匯經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，允許其自營(yíng)或代客進(jìn) 行外匯交易，推動(dòng)外匯代理業(yè)務(wù)的發(fā)展。完善對(duì)外匯指定銀行的外匯 綜合頭寸管理，推動(dòng)市場(chǎng)主體加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)總行對(duì)各級(jí)分 行的風(fēng)險(xiǎn)頭寸控制。二是進(jìn)一步發(fā)展各種衍生工具。在完善現(xiàn)有外匯遠(yuǎn)期和掉期產(chǎn)品的基 礎(chǔ)上，繼續(xù)硏究和豐富其他金融避險(xiǎn)工具，為市場(chǎng)主體規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 提供便利。繼續(xù)推動(dòng)外幣間衍生產(chǎn)品交易,方便中小金融機(jī)構(gòu)參與國(guó) 際外匯市場(chǎng)，拓寬投融資渠道，提高資金運(yùn)作效率。三是進(jìn)一步完善外匯市場(chǎng)交易機(jī)制。在銀行間市場(chǎng)適時(shí)推出美元做市

14、 商制度，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制與訂單驅(qū)動(dòng)機(jī)制的有機(jī) 結(jié)合，完善外匯市場(chǎng)的交易機(jī)制。運(yùn)用現(xiàn)代電子信息技術(shù)，建立覆蓋 面廣、全天候、雙向交易的網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)，提高系統(tǒng)的可靠性。第三r繼續(xù)完善:匚率形成機(jī)制,保證人民幣匯率在合理均衡水平 上的基本穩(wěn)定。根據(jù)"主動(dòng)、可控、漸進(jìn)"的原則，充分考慮經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的需要和市場(chǎng)主體的承受能力，逐步增加市場(chǎng)在有管理的浮動(dòng)匯率 形成中的作用，防止匯率大起大落。此外，應(yīng)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化,從體制和機(jī)制上進(jìn)一步規(guī)范微觀主體的經(jīng)營(yíng)行為，促進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展,為匯率機(jī)制改革提供保障。一是推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善微觀定價(jià)機(jī)制和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī) 制。建立健

15、全由市場(chǎng)供求決定的、中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具調(diào) 控的利率形成機(jī)制。逐步取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu) 提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力;實(shí)現(xiàn)境內(nèi)小額外幣存款利率市場(chǎng)化，簡(jiǎn)化并逐步 放開(kāi)小額存款利率的上限管理，合理引導(dǎo)資金流動(dòng);逐步放開(kāi)大額、 長(zhǎng)期存款利率，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)自主進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理;逐步理順中央 銀行利率、商業(yè)銀行存貸款利率及金融市場(chǎng)利率的關(guān)系，促使金融機(jī) 構(gòu)提高流動(dòng)性管理能力”增強(qiáng)其對(duì)中央銀行調(diào)控的敏感性。二是完善金融企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。金融機(jī)構(gòu)是外 匯市場(chǎng)最活躍的參與者，是市場(chǎng)的微觀基礎(chǔ)。金融機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)和 內(nèi)控制度如何，能否對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)作出靈敏反應(yīng)并進(jìn)行有效管理，很大 程度上決定了外匯市場(chǎng)發(fā)展的健康程度。應(yīng)推動(dòng)各類(lèi)市場(chǎng)參與者提高 資本充足率，健全公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)預(yù)算約束和風(fēng)險(xiǎn)約束