中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資因素分析x

1、中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資影響因素分析2005 年，中國(guó)海洋石油總公司計(jì)劃收購(gòu)尤尼科，但最終因重大的政治阻力 而宣告流產(chǎn)。 2012 年，中海油以 151 億美元收購(gòu)加拿大尼克森公司的申請(qǐng)獲得 加拿大政府的批準(zhǔn)。 這兩起收購(gòu)案都是中國(guó)國(guó)有能源企業(yè)進(jìn)行 “走出去” 戰(zhàn)略的 重要實(shí)踐。近年來(lái)，隨著中國(guó)企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，以及對(duì)能源、原材料及市場(chǎng)的需 要，很多企業(yè)進(jìn)行海外投資、并購(gòu)，其中有成功的，也有失敗的，本文以中海油 收購(gòu)尼克森的成功案例，分析中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資影響因素。（一）中海油收購(gòu)尼克森的簡(jiǎn)要回顧一、中海油簡(jiǎn)介 中國(guó)海洋石油總公司成立于 1982 年，現(xiàn)在是中國(guó)最大的海上油氣生產(chǎn)商。 進(jìn)行這兩場(chǎng)收購(gòu)的是中

2、國(guó)海洋石油有限公司， 這是中國(guó)海洋石油總公司的子公司， 也是中海油總公司集合中海油的優(yōu)勢(shì)資源在紐約和香港上市的公司。二、中海油收購(gòu)尼克森的歷程2012年 7月 24 日，金融時(shí)報(bào)報(bào)道稱(chēng)，中石油擬斥資 151 美元收購(gòu)總部 位于加拿大卜爾加里的石油集團(tuán)尼克森， 同時(shí)還將承擔(dān)尼克森的債務(wù)。 這一收購(gòu) 獲得了尼克森方而的同意，8月31日，加拿大工業(yè)部長(zhǎng)克里斯琴帕拉迪斯 表示，中海油收購(gòu)尼克森進(jìn)入政府審批階段。 初步完成該筆交易案的審核需要 45 天時(shí)間，如果必要的話，審核時(shí)間可再延長(zhǎng) 30天。10月 11 日，加拿大政府決 定延長(zhǎng)審核期至 11 月 10日，后又再次延長(zhǎng)到 12月 10日。12月 7

3、日，加拿大 政府批準(zhǔn)中國(guó)海洋石油有限公司 （簡(jiǎn)稱(chēng)中海油 ）以 151 億美元收購(gòu)加拿大尼克森公 司的中請(qǐng)， 標(biāo)志著這宗中國(guó)企業(yè)迄今為止最大的海外并購(gòu)案邁出關(guān)鍵一步。 中國(guó) 海洋石油有限公司 12月 8日宣布收到加拿大工業(yè)部長(zhǎng)的通知稱(chēng)，關(guān)于建議收購(gòu) 尼克森公司的中請(qǐng)， 根據(jù)加拿大投資法， 獲得部長(zhǎng)批準(zhǔn)。 該批準(zhǔn)是該建議收購(gòu)?fù)?成的先決條件之一。（二）中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資影響因素分析從上述案例可以看出， 對(duì)外直接投資活動(dòng)的行為主體是企業(yè)， 而影響一個(gè)企 業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資行為的因素可能來(lái)自多個(gè)方面， 主要可以劃分為企業(yè)內(nèi)部因 素，投資國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)、 政策因素，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)因素、政策因素及文化環(huán)境因素等

4、。 下面從這三個(gè)方面分別進(jìn)行分析。一、企業(yè)層面因素分析 分析企業(yè)層面影響企業(yè)對(duì)外直接投資的影響因素主要是對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資動(dòng) 因的分析。 企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)其主要目的是獲利。 但分析企業(yè)具體投資 行為時(shí)，可以將其主要投資動(dòng)機(jī)分為以下幾個(gè)方面：（1）資源導(dǎo)向型。資源導(dǎo)向型對(duì)外直接投資指企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng) 主要是出于對(duì)資源的追求。 隨著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷加速， 對(duì)世界資源的需求不 斷提高，資源的供給已經(jīng)成為受到世界各國(guó)普遍關(guān)注的重要問(wèn)題。 擁有重要資源 的國(guó)家已經(jīng)意識(shí)到保護(hù)資源的重要性， 其資源的供應(yīng)受到政府及大型國(guó)企的壟斷 控制。為了獲得穩(wěn)定的資源供給、 接近資源產(chǎn)地， 進(jìn)行對(duì)外直接

5、投資活動(dòng)成為了 企業(yè)的主要方式。 通過(guò)對(duì)外直接投資行為， 企業(yè)可以與東道國(guó)政府及企業(yè)達(dá)成合 作，從而獲得長(zhǎng)期資源供給。（2）效率尋求型。效率尋求對(duì)外直接投資主要以大型多元化跨國(guó)企業(yè)為主 體，其生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品， 執(zhí)行國(guó)際上普遍的生產(chǎn)程序。 效率尋求型對(duì)外直接投資 按其具體動(dòng)因來(lái)說(shuō)可以分為兩個(gè)主要方面。 其一是對(duì)東道國(guó)進(jìn)行直接投資是為了 利用東道國(guó)所具有的要素稟賦優(yōu)勢(shì)。 尋找最優(yōu)的要素稟賦供給有利于降低企業(yè)生 產(chǎn)成本，進(jìn)而直接提高企業(yè)收益， 因而是企業(yè)對(duì)外直接投資的重要目的之一。 其 二，對(duì)外直接投資企業(yè)對(duì)結(jié)構(gòu)需求相似的國(guó)家進(jìn)行投資， 有利于其發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì) 的優(yōu)勢(shì)，降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)盈利水平。（3

6、）市場(chǎng)尋求型。以市場(chǎng)為導(dǎo)向的對(duì)外直接投資企業(yè)其主要?jiǎng)右蚩梢詮膬?個(gè)主要方面來(lái)考慮。 其一是由于國(guó)際保護(hù)主義的盛行， 很多國(guó)家和地區(qū)為了保護(hù) 當(dāng)?shù)仄髽I(yè)， 紛紛設(shè)置貿(mào)易壁壘等貿(mào)易障礙， 阻礙我國(guó)企業(yè)對(duì)其出口。 為了最大限 度地銷(xiāo)售產(chǎn)品， 繞過(guò)貿(mào)易壁壘接近需求市場(chǎng)， 企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)選擇在 市場(chǎng)需求處進(jìn)行直接投資。 另一方面可以從企業(yè)生產(chǎn)性質(zhì)上考慮。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)最主 要目的是進(jìn)行營(yíng)利，那么控制成本是其重要影響因素。 由于某些企業(yè)的生產(chǎn)性質(zhì)， 其產(chǎn)品不適合遠(yuǎn)途運(yùn)輸或者運(yùn)輸成本高昂， 那么在接近市場(chǎng)處建廠進(jìn)行直接投資 活動(dòng)可以在一定程度上解決這一問(wèn)題。（4）戰(zhàn)略尋求型。戰(zhàn)略尋求型企業(yè)是指跨國(guó)公司從

7、公司長(zhǎng)期發(fā)展前景角度 進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)。其目的是為了增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，相應(yīng)地打擊競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手，從而保證企業(yè)在未來(lái)能夠具有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，維持其長(zhǎng)期發(fā)展。這一類(lèi)型 對(duì)外直接投資活動(dòng)主要出現(xiàn)在新興市場(chǎng)，跨國(guó)投資企業(yè)提前其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占領(lǐng)市 場(chǎng)份額，搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)，以此抑制競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入；或者針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者已搶先進(jìn)入的 市場(chǎng)，進(jìn)行跟隨性的對(duì)外直接投資活動(dòng)以對(duì)抗已經(jīng)存在的競(jìng)爭(zhēng)者。二、投資國(guó)國(guó)內(nèi)因素的推動(dòng)我國(guó)對(duì)外投資企業(yè)是否決定進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)，在很大程度上受到了 我國(guó)國(guó)內(nèi)各方面因素的影響。其主要可以包括我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素、政策因素兩 個(gè)方面。其中經(jīng)濟(jì)因素主要包括我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、外匯儲(chǔ)備情況、人民幣匯 率、工資水

8、平、國(guó)內(nèi)平均利潤(rùn)率等。政策因素可分為政治因素和法律因素兩方 面。（1）我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。只有當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到相當(dāng)水平，國(guó)內(nèi)企業(yè)具 備相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，才會(huì)開(kāi)始對(duì)外進(jìn)行直接投資活動(dòng)。根據(jù)鄧寧的投資發(fā)展階 段理論，一國(guó)的對(duì)外直接投資活動(dòng)與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有著密切的聯(lián)系。當(dāng)國(guó)內(nèi) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于較低階段時(shí)，對(duì)外投資活動(dòng)基本處于停滯狀態(tài)，隨著經(jīng)濟(jì)水 平的不斷發(fā)展，對(duì)外直接投資活動(dòng)開(kāi)始不斷擴(kuò)張。第二，我國(guó)外匯儲(chǔ)備情況。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備一直處于顯著增長(zhǎng)階 段。在 2008 年我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到 1.95 億美元，居世界首位。據(jù)央行公布，截 至 2011年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到 3.18

9、1 億美元。充足的外匯儲(chǔ)備從一方面來(lái)講 是國(guó)家進(jìn)行對(duì)外支付、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要手段。另一方面，充足的外匯儲(chǔ)備有助 于企業(yè)發(fā)展國(guó)際貿(mào)易、削減融資成本。國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)，需要 大量的外匯以支付其對(duì)資源、技術(shù)、勞動(dòng)力等得需求。因而，充分的外匯儲(chǔ)備 情況能夠在一定程度上推動(dòng)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)。第三，人民幣匯率。匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資活動(dòng)具有重要的影 響。一般認(rèn)為，匯率在兩個(gè)方面影響對(duì)外直接投資行為：一是匯率的變動(dòng)，二 十匯率的波動(dòng)。匯率的變動(dòng)指貨幣價(jià)值的變動(dòng)即升值或貶值。匯率的波動(dòng)指匯 率的穩(wěn)定性。如果投資國(guó)貨幣升值時(shí)，則將意味著在本國(guó)國(guó)內(nèi)投資成本的上 升，而其在海外市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力

10、的增強(qiáng)。在這種情況下，企業(yè)為了追求低成本則會(huì) 進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)。如果一國(guó)匯率長(zhǎng)期處于劇烈波動(dòng)狀態(tài)，那么將直接導(dǎo) 致對(duì)外直接投資企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。因而匯率的波動(dòng)性將抑制一國(guó)企業(yè)對(duì)外 直接投資行為。長(zhǎng)期以來(lái)，人民幣的穩(wěn)步升值，必然在一定程度上推動(dòng)我國(guó)企 業(yè)的對(duì)外直接投資行為。第四，我國(guó)國(guó)內(nèi)工資水平。東道國(guó)國(guó)內(nèi)工資水平對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資活動(dòng) 在多個(gè)方面產(chǎn)生重要影響。首先，如果一國(guó)國(guó)內(nèi)工資水平的上漲是由于國(guó)內(nèi)勞 動(dòng)力水平的提高，則可能會(huì)導(dǎo)致技術(shù)密集型企業(yè)對(duì)外直接投資活動(dòng)的減少。因 為技術(shù)密集型企業(yè)可能更多地使用本國(guó)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力來(lái)替代國(guó)外勞動(dòng)力，因而降 低其對(duì)外直接投資活動(dòng)水平。但對(duì)于勞動(dòng)密集型企業(yè)

11、來(lái)講，工資水平的提高直 接導(dǎo)致其生產(chǎn)成本的大幅度上升，降低其產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因而國(guó)內(nèi)工資水平 的上升會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)密集型企業(yè)對(duì)外直接投資活動(dòng)水平的上升。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的 不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)工資水平不斷提高。中國(guó)已經(jīng)不在廉價(jià)勞動(dòng)力上具有顯著優(yōu) 勢(shì)，這促使國(guó)內(nèi)大量企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)尋求廉價(jià)勞動(dòng)力。第五，國(guó)內(nèi)企業(yè)平均利潤(rùn)率。國(guó)內(nèi)行業(yè)平均利潤(rùn)率直接影響企業(yè)對(duì)外直接 投資行為。在一個(gè)行業(yè)開(kāi)始發(fā)展的初期，競(jìng)爭(zhēng)較小，利潤(rùn)空間巨大，具有壟斷 優(yōu)勢(shì)的企業(yè)一般會(huì)獲得較高的利潤(rùn)率。然而隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，行業(yè)內(nèi)部企 業(yè)數(shù)量不斷增加，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化成都增高，企業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)降低或者逐漸消失。在 這種情況下，行業(yè)平均利潤(rùn)率水平下降

12、，盈利空間有限。這時(shí)會(huì)導(dǎo)致追求更高 額利潤(rùn)的企業(yè)走出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)外直接投資行為，尋求具有較高額利潤(rùn)的國(guó) 際市場(chǎng)。（2）我國(guó)國(guó)內(nèi)政策因素 首先，政治因素。自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)逐步出臺(tái)各項(xiàng)政策促進(jìn)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng) 濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)接軌。 2000 年實(shí)施的“走出去”戰(zhàn)略更是直接將對(duì)外直接投資行 為作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的重要部分而提出。我國(guó)政府對(duì)對(duì)外直接投資行為的推動(dòng) 行為還可以主要分為以下幾個(gè)方面。一是角色的轉(zhuǎn)變，政府已經(jīng)從過(guò)去的對(duì)外 直接投資活動(dòng)的主要決策者轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)外直接投資活動(dòng)的引導(dǎo)者、調(diào)節(jié)者。二是 對(duì)對(duì)外直接投資行為核準(zhǔn)權(quán)的放松和下放。為促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外直接投資，我 國(guó)政府積極簡(jiǎn)化審批程序、加強(qiáng)審批效率

13、。三是政府實(shí)施了一系列措施刺激企 業(yè)邁入國(guó)際市場(chǎng)。其政策內(nèi)容主要包括幫助企業(yè)分析風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，為企業(yè)提 供優(yōu)惠的補(bǔ)貼和稅收政策等。四是放松了外匯管制，寬松的外匯管制有利于對(duì) 外直接投資企業(yè)降低成本增強(qiáng)效率，為企業(yè)使用外匯創(chuàng)造了十分寬松的環(huán)境。其次，法律因素。法律的有效制定能夠確保各項(xiàng)政策的實(shí)施。與“走出去”政 策相配合地，我國(guó)政府相應(yīng)地出臺(tái)了很多法律條文來(lái)保障我國(guó)企業(yè)對(duì)外直投 資行為，從而對(duì)對(duì)外直接投資活動(dòng)創(chuàng)造了良好的法律環(huán)境。我國(guó)對(duì)外直接投資 法律系統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：初步探索階段、初步創(chuàng)建階段、發(fā)展階 段、調(diào)整提升階段。目前我國(guó)已經(jīng)制定了投資促進(jìn)法來(lái)支持我國(guó)各項(xiàng)投資 政策的順利實(shí)行

14、。另外政府在投資審核、外匯管理等多方面均出臺(tái)了相應(yīng)的法 律法規(guī)來(lái)保障我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資活動(dòng)。三、東道國(guó)的吸引（1）東道國(guó)經(jīng)濟(jì)因素第一，東道國(guó)的基本經(jīng)濟(jì)條件是吸引外商直接投資的基礎(chǔ)。基本設(shè)施的完備、 經(jīng)濟(jì)制度的健全是吸引外商直接投資的先決條件。第二，東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模與 市場(chǎng)潛力時(shí)吸引外商直接投資的重要因素。一方面，規(guī)模龐大的市場(chǎng)是產(chǎn)品穩(wěn) 定需求的重要保證，市場(chǎng)規(guī)模龐大則給企業(yè)帶來(lái)了大批量生產(chǎn)的可能，大批量 生產(chǎn)能夠降低企業(yè)的平均成本。另一方面，龐大的市場(chǎng)需求能夠緩和產(chǎn)品市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)壓力，為企業(yè)帶來(lái)足夠的利潤(rùn)空間?？鐕?guó)公司在考察對(duì)外直接投資環(huán)境的 時(shí)候，不僅要考察東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模，其市場(chǎng)增長(zhǎng)率也是重

15、要考察因素。較高的 市場(chǎng)增長(zhǎng)率是跨國(guó)公司對(duì)外直接投資活動(dòng)長(zhǎng)期收益的保證，代表著其對(duì)外直接 投資活動(dòng)的發(fā)展空間。第三，東道國(guó)國(guó)內(nèi)工資水平也影響著跨國(guó)企業(yè)的投資行 為。跨國(guó)公司進(jìn)行海外直接投資活動(dòng)的主要目的是盈利，而東道國(guó)國(guó)內(nèi)平均工 資水平直接影響跨國(guó)公司在東道國(guó)的經(jīng)營(yíng)成本。因而，較低的工資水平能夠有 效地降低企業(yè)成本，從而吸引外商直接投資。第四，此外，東道國(guó)的技術(shù)、管 理水平也在很大程度上影響外商直接投資行為。從跨國(guó)公司對(duì)外直接投資動(dòng)因 來(lái)看，對(duì)技術(shù)的尋求及對(duì)更高管理水平的追求是跨國(guó)公司進(jìn)行對(duì)外直接投資活 動(dòng)的主要?jiǎng)右蛑?。因而，東道國(guó)在技術(shù)、管理水平上的優(yōu)勢(shì)，也能夠有效地 吸引外商直接投資（2

16、）東道國(guó)政治法律因素 東道國(guó)的政治、法律環(huán)境是吸引外商直接投資的重要影響因素之一。目前，許 多國(guó)家都致力于創(chuàng)造優(yōu)惠的政治法律環(huán)境來(lái)吸引世界各國(guó)的投資。東道國(guó)優(yōu)惠 的政策、穩(wěn)定的政治環(huán)境、有效的法律保障有助于降低外商直接投資的風(fēng)險(xiǎn)， 是保證其投資收益的先決條件。如南非、伊拉克等一些政局動(dòng)蕩的國(guó)家，雖然 其環(huán)境很適合進(jìn)行編輯產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，但由于投資風(fēng)險(xiǎn)太高，因?yàn)槲赓Y水平 長(zhǎng)期受到巨大限制。相反，新加坡、香港等地由于政局穩(wěn)定，具備完善的法律 體系、健全的法律環(huán)境而長(zhǎng)期受到世界各國(guó)投資者的青睞?？鐕?guó)公司在進(jìn)行對(duì) 外直接投資的時(shí)候會(huì)面臨巨大的政治風(fēng)險(xiǎn)，因而事先應(yīng)對(duì)東道國(guó)政治法律環(huán)境 進(jìn)行有效評(píng)估，從而降低風(fēng)險(xiǎn)保障收益。（3）自然、文化因素由于世界各國(guó)之間的文化差異，其可能具體包括語(yǔ)言、文化、風(fēng)俗習(xí)慣的 差異，都會(huì)給企業(yè)對(duì)外直接投資行為帶來(lái)障礙。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)外直接投資企業(yè) 更傾向于向文化背景差異較小的地區(qū)進(jìn)行投資，這樣能夠避免不