長期股權投資質量分析摘-要

1、精品文檔【摘 要】長期股權投資是風險較高的一項資產， 對于擁有高額長期股權投資的 企業(yè)，質量分析至關重要。與其他資產相比，長期股權投資信息披露的透明度相對較低， 加 大了質量分析的難度。文章以河南省上市公司為例，從投資類型構成、獲利能力 及資產減值三方面探討了利用上市公司財務報告信息對長期股權投資進行質量 分析的方法；重點研究了子公司、聯(lián)營與合營公司及無共同控制或無重大影響的 長期股權投資進行質量分析的側重點、 分析方法和財務指標，并結合案例證明了 這一系列分析方法和財務指標可以作為企業(yè)外部信息使用者簡便有效的分析工 具?！娟P鍵詞】 長期股權投資； 質量分析； 獲利能力； 投資收益一、引言長期

2、股權投資的質量是指長期股權投資為企業(yè)帶來價值增值的能力。長期股權投資相對于企業(yè)內部資產可控性較弱， 風險較高。質量較好的長期股權投資能 夠為企業(yè)帶來預期的利益，而質量較差的長期股權投資卻由于種種原因不但無法 給企業(yè)帶來預期的利益，其原始投資也一再縮水，甚至于全額計提減值，給企業(yè) 帶來嚴重的損失。隨著我國上市公司規(guī)模的不斷擴張，長期股權投資在上市公司 總資產中所占的份額越來越大，對于以廣大投資者為代表的外部分析人員來講， 對擁有高額長期股權投資的企業(yè)的長期股權投資進行質量分析就顯得至關重要。 但是，長期股權投資的質量分析較為復雜。 首先，由于長期股權投資自身的特點 導致現(xiàn)階段上市公司長期股權投資

3、信息披露的透明度與其他資產相比較差；其次, 長期股權投資的質量通常以其為企業(yè)帶來價值增值的能力作為判斷依據(jù)， 而對于 不同類型的長期股權投資， 其為企業(yè)帶來價值增值能力的判斷方法也有很大的差 異。目前我國理論界對于長期股權投資質量的分析方法缺乏系統(tǒng)深入的研究。 張 新民認為長期股權投資的質量分析應當從以下幾個方面進行： 構成分析； 權益法 所確認的投資收益所產生的“泡沫利潤”和“泡沫資產” ；資產質量惡化跡象； 會計處理的異常變化。 但并未對長期股權投資質量分析的具體方法進行深入的研 究。二、河南省上市公司長期股權投資占總資產的比例調查我國許多上市公司都擁有高額的長期股權投資， 以河南省上市公

4、司為例， 截 至 2011 年，包括在上海證券交易所 A 股上市的 23 家公司（剔除 1 家 ST 公司）， 在深圳證券交易所 A 股上市的 10 家公司，在深市中小企業(yè)板上市的 22 家公司， 以及在深市創(chuàng)業(yè)板上市的 8 家公司在內的 63 家上市公司中， 長期股權投資占上 市公司資產總額的比例在 40%以上的有 6 家，其中最高的達到了 80% ，長期股 權投資占公司資產總額的比例在 30%39%的有2家，占比在20%29%的有 7家，占比在10%19%的有16家，其余的為10%以下（見表1 ）。長期股權投資占資產總額的比例達到 20%以上時，應當視為比重較高，對 這些企業(yè)的長期股權投資

5、的質量應當進行重點分析。河南省 63 家上市公司中， 長期股權投資占資產總額比例在 20% 以上的共計 15 家，約占總數(shù)的 24% 。三、長期股權投資對財務報告信息披露透明度的影響本文假設其他影響財務報告信息披露透明度的因素不變，只考慮長期股權投資對上市公司財務報告信息披露透明度的影響。根據(jù)企業(yè)會計準則，上市公司需 要披露合并報表及附注、母公司報表及附注。根據(jù)企業(yè)會計準則第二號第四章第 十七條有關長期股權投資披露的規(guī)定，投資企業(yè)應當在附注中披露的與長期股權 投資有關的信息包括：（一）子公司、合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)清單，包括企業(yè)名稱、 注冊地、業(yè)務性質、投資企業(yè)的持股比例和表決權比例。（二）合營企

6、業(yè)和聯(lián)營企業(yè)當期的主要財務信息，包括資產、負債、收入、費用等合計金額。（三）被投資單位向投資企業(yè)轉移資金的能力受到嚴格限制的情況。（四）當期及累計未確認的投資損失金額。（五）與對子公司、合營企業(yè)及聯(lián)營企業(yè)投資相關的或有 負債。由此可見，需要披露的被投資企業(yè)信息極為有限。所以，當長期股權投資 在母公司總資產中所占的比例較低， 同時集團公司的主要資產集中在母公司， 且 集團公司的經營業(yè)績也主要由母公司帶來時， 企業(yè)財務報告信息的透明度相對較 高，因為根據(jù)會計準則的要求，集團公司和母公司的財務狀況、 經營成果和現(xiàn)金 流量都需要在財務報告中披露。而當長期股權投資在母公司總資產中所占比例較 高，被投資企

7、業(yè)所擁有的資產及經營業(yè)績占集團總額的比例較高時，由于子公司、聯(lián)營與合營企業(yè)財務信息在財務報告中的披露十分有限，而無控制、無共同控制及無重大影響的被投資企業(yè)的財務信息根本無需在財務報告中披露，造成企業(yè)財務報告信息的透明度相對較低，加大了對上市公司長期股權投資質量分析的難度 而對于這一類公司的長期股權投資，又恰恰需要進行重點分析。四、長期股權投資質量分析方法無論是以對企業(yè)自身產業(yè)鏈上下游企業(yè)進行控制為目的的長期股權投資，是以企業(yè)多元化擴張為目的的長期股權投資， 以及以擴張核心業(yè)務或是獲得投資 收益為目的的長期股權投資， 其質量高低的衡量都應當依據(jù)對企業(yè)價值的影響來 判斷。但對于不同類型的長期股權投

8、資，其判斷依據(jù)與分析方法存在較大差異。 影響長期股權投資質量的因素包括投資方向、 企業(yè)對被投資企業(yè)的控制及影響度， 減值準備的計提， 投資收益、現(xiàn)金股利等。 本文認為應當從長期股權投資的類型 構成、獲利能力和資產減值三個方面進行分析 。（一）長期股權投資的類型構成分析根據(jù)企業(yè)會計準則，按照投資企業(yè)對被投資企業(yè)的控制程度可以將被投資企 業(yè)分為無控制、 無共同控制且無重大影響， 共同控制或是重大影響， 控制三種類 型。在對長期股權投資進行深入分析之前， 應當首先計算上市公司不同類型長期 股權投資占全部長期股權投資的比例， 以估算上市公司長期股權投資的集中度以 及上市公司對長期股權投資的控制能力。

9、投資較為集中、 能夠體現(xiàn)企業(yè)核心競爭 力、控制程度較強的長期股權投資質量相對較高；反之，質量相對較差。以 2011 年長期股權投資占總資產份額達到 20% 以上的 15 家河南省上市公 司為例（見表 2），根據(jù)各上市公司 2011 年年報，期末長期股權投資占總資產 份額在99%以上的公司有9家，80%90%的有3家，且各家公司的投資方向 都集中在核心業(yè)務； 只有兩家企業(yè)對聯(lián)營、 合營企業(yè)的投資超出了對子公司的投 資；有一家企業(yè)對無控制、 無共同控制及無重大影響的被投資企業(yè)投資額度較高， 達到 39.92% ，控制程度相對較弱?？傮w來看，大部分上市公司的長期股權投資 都集中在控制能力較強的對子公

10、司的投資， 對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資較少， 無控 制、無共同控制及無重大影響的投資極少， 整體表現(xiàn)出控制能力和集中度都較強的特點。 （二）長期股權投資獲利能力分析根據(jù)企業(yè)會計準則， 不同類型的長期股權投資采用不同的會計處理方法， 所 以在對上市公司長期股權投資的獲利能力進行分析時， 對不同類型的長期股權投 資也需要采用不同的分析方法。1. 對子公司的投資獲利能力分析對于投資企業(yè)能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資效益性的分析， 首 先應當關注被投資企業(yè)的業(yè)務類型，考察該項投資是屬于上市公司主業(yè)的擴張、 上下游產業(yè)鏈的整合， 還是上市公司主業(yè)成熟之后的多元化經營、 是否與上市公 司的戰(zhàn)略相吻合。

11、由于母子公司之間利益的一致性以及母子公司之間通常存在著 關聯(lián)交易及內部轉移價格， 在分析對子公司的投資獲利能力時， 投資企業(yè)是否從 子公司獲得了現(xiàn)金紅利以及獲得了多少現(xiàn)金紅利都不應當作為分析的重點。 對子 公司投資的效益主要體現(xiàn)在集團公司整體價值的提升、 整體經營業(yè)績的提高， 以 及子公司自身的獲利能力。根據(jù)我國現(xiàn)行的企業(yè)會計準則， 子公司應當納入合并范圍； 投資企業(yè)對子公 司的長期股權投資， 應當采用成本法核算。 在成本法下， 當被投資企業(yè)宣布當年 損益時，投資企業(yè)無需做任何會計處理， 只有當被投資企業(yè)宣布分配利潤或現(xiàn)金 股利時，投資企業(yè)才按自己應得的份額計入投資收益。 在這種條件下， 子公

12、司整 體所實現(xiàn)的損益只能通過財務報表合并利潤中歸屬于母公司的凈利潤與子公司 凈利潤的差額反映出來。 由于子公司納入報表合并范圍， 分析時應重點關注合并 報表數(shù)據(jù)并結合母公司報表進行對比分析。 主要關注點包括：母公司資產、負債、 所有者權益與相應的合并數(shù)相比所占的比例， 母公司利潤與合并利潤相比所占的 比例。由此可以推測出子公司的資產、 負債、所有者權益以及盈利能力的總體狀 況，以對上市公司該類長期股權投資的整體獲利能力作出判斷。 例如：有些上市 公司的子公司相對于母公司擁有較高的資產份額， 但卻只能帶來微薄的利潤甚至 是虧損，就說明該上市公司對子公司投資的效益性較差。 分析時可以通過計算對 子

13、公司的投資報酬率（IRR）來衡量投資的獲利能力，以 CNP代表本期合并凈 利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤，以 NP 代表本期母公司凈利潤，以 CB 代 表本期母公司從子公司獲得的現(xiàn)金紅利，以 LTEI 代表本期對子公司長期股權投 資的年平均數(shù)，計算公式可以表示為：當合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤高于母公司凈利潤時， 投資報 酬率為正，差額越高，說明子公司的整體盈利能力越強，投資報酬率越高。當合 并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤與從子公司收到的現(xiàn)金紅利之和低于 母公司凈利潤時，投資報酬率為負， 說明子公司整體盈利能力較差， 絕對值越大， 說明其效益越差。從上述 8 家公司中選擇三種

14、投資類型都有涉及的焦作萬方為例， 2011 年該 公司對納入合并范圍的子公司的長期股權投資期初余額為 6.09 億元，期末余額 為 9.59 億元，合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤 3.81 億元，母公司凈 利潤 3.94 億元，計算該公司對子公司的投資報酬率：該公司對子公司的投資報酬率為 -1.66% ，說明子公司總體虧損，盈利能力 較差，對子公司的長期股權投資質量較差。 查閱其年報中披露的子公司信息， 驗 證了上述結論。需要注意的是，考查盈利能力時應當關注母子公司之間的關聯(lián)交易狀況以及 母子公司之間是否存在轉移利潤的現(xiàn)象。 對子公司投資額占總資產比重較大的公 司，還應結合附注中披露的

15、各個子公司的相關信息對每一筆投資的獲利能力進行 考查。2. 對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資獲利能力分析根據(jù)我國現(xiàn)行的企業(yè)會計準則， 投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大 影響的長期股權投資，應當采用權益法核算。采用權益法核算的長期股權投資， 當投資企業(yè)根據(jù)被投資企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤或經調整的凈利潤計算應享有的份額 而確認投資收益時， 所確認的投資收益不能帶來現(xiàn)金回款的部分， 將形成泡沫利 潤（投資收益）與泡沫資產（長期股權投資） ，從而降低企業(yè)長期股權投資資產 的質量。在對這一類長期股權投資的獲利能力進行分析時， 應重點關注投資收益 率以及投資收益的現(xiàn)金回款率。 以 IRR 代表投資收益率， 以 I 代

16、表對聯(lián)營和合營 企業(yè)的投資收益，以 LTEI 代表對聯(lián)營和合營企業(yè)的長期股權投資的年平均數(shù)， 則投資收益率的公式可以表示為：以 CR 代表現(xiàn)金回款率，以 CB 代表當期從聯(lián)營和合營企業(yè)分得的現(xiàn)金紅利， 以 I 代表對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益，則現(xiàn)金回款率的公式可以表示為：也可以同時計算現(xiàn)金投資收益率， 即從聯(lián)營和合營企業(yè)分得的現(xiàn)金紅利與對聯(lián)營和合營企業(yè)的長期股權投資年平均數(shù)的比率， 以 CRR 代表現(xiàn)金投資收益率， 則計算公式可以表示為：仍以焦作萬方為例， 2011 年，該公司對聯(lián)營和合營企業(yè)投資的期初余額為 9.54 億元，期末余額為 13.56 億元，按權益法確認的投資收益為 3.90 億

17、元，投 資收益率為：雖然投資收益率高達 33.77% ，但是，由于來源于聯(lián)營與合營企業(yè)的現(xiàn)金紅 利為 0 ，其現(xiàn)金回款率為 0。也就是說，該公司對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資全部為 泡沫利潤。 同時考慮到該公司的兩家聯(lián)營與合營企業(yè)中， 一家虧損，來源于另外 一家企業(yè)的投資收益 3.91 億元，占公司該年度凈利潤的 102.55% ，該公司的利 潤完全依賴于對這一家參股公司的長期股權投資所確認的投資收益， 且沒有帶來 任何的現(xiàn)金流入。根據(jù)上述分析判斷，該企業(yè)對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資質量不高， 且經營狀況不佳，整體利潤質量較差。3. 無共同控制或無重大影響的投資獲利能力分析首先，應當關注這一類投資的規(guī)模及其

18、在全部長期股權投資中所占的比重。 由于對被投資企業(yè)無共同控制或無重大影響， 決定了這一部分長期股權投資的控 制程度較差，質量不高。該類投資所占比例越高，風險越大，會降低長期股權投 資的總體質量。根據(jù)我國現(xiàn)行企業(yè)會計準則， 投資企業(yè)對無共同控制或無重大影響的長期股 權投資，應當采用成本法核算。 對這一部分長期股權投資獲利能力的分析應當重 點關注從被投資企業(yè)獲得的現(xiàn)金紅利的多少。 可以通過計算相應的投資收益率來 判斷該類長期股權投資的獲利能力。 以IRR代表投資收益率，以CB代表從被投 資企業(yè)分得的現(xiàn)金紅利，以 LTEI 代表對無共同控制或無重大影響的被投資企業(yè) 的長期股權投資的年平均數(shù)，則投資收益率的公式可以表示為：仍以焦作萬方為例， 2011 年，該類長期股權投資額的年平均數(shù)為 0.10 億元， 來自于該類被投資企業(yè)的現(xiàn)金紅利共計 0.01 億元，投資收益率為：10.00% 的收益率證明焦作萬方該類投資的收益能力一般。同時，該類投資 僅占該公司 2011 年長期股權投資期末余額的 0.44% ，對長期股權投資的整體質 量影響較小。（三）資產減值對長期股權投資質量的影響由于現(xiàn)行企業(yè)會計準則規(guī)定長期股權投資減值損失一旦計提不允許轉回， 勢 必造成上市公司在業(yè)績不好的年份對長期