國(guó)際金融實(shí)務(wù)習(xí)題答案-2019年文檔

1、的交叉匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)。第2章習(xí)題答案4.如果以 DEM 為基準(zhǔn)貨幣， 請(qǐng)計(jì)算出各種貨幣兌 DEM解： DEM/JPY買入價(jià)為 108.70/1.6230= 66.975賣出價(jià)為 108.80/1.6220= 67.078 DEM/AUD買入價(jià)為 1/(0.7220賣出價(jià)為 1/(0.7210 DEM/GBP買入價(jià)為 1/(1.5320賣出價(jià)為 1/(1.5310 DEM/FRFX1.6230) = 1.1718X1.6220) = 1.1695X1.6230) = 2.4864X1.6220) = 2.4833買入價(jià)為 5.4370/1.6230= 3.3500賣出價(jià)為 5.4380/1

2、.6220= 3.35275計(jì)算下列各貨幣的遠(yuǎn)期交叉匯率解：首先計(jì)算 USD/DEM 的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.6210 + 0.0176 = 1.63861.6220 + 0.0178 = 1.6398USD/JPY 的 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率108.70+ 0.10 = 108.80108.80+ 0.88 = 109.68計(jì)算 DEM/JPY 的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價(jià)108.80/1.6398= 66.350賣出價(jià)109.68/1.6386= 66.935 首先計(jì)算 GBP/USD 的 6 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.56300.0318 = 1.53121.56400.0315 = 1.5325AUD/USD 的

3、 6 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率0.68700.0157 = 0.67130.68800.0154 = 0.6726計(jì)算 GBP/AUD 的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價(jià)1.5312/0.6726= 2.2765賣出價(jià)1.5325/0.6713= 2.2829 首先計(jì)算 USD/JPY 的 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率107.50+ 0.10 = 107.60107.60+ 0.88 = 108.48GBP/USD 的 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.54600.0161 = 1.52991.54700.0158 = 1.5312計(jì)算 GBP/JPY 的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價(jià) 107.60 X1.5299 = 164.62賣出價(jià) 108.48 X

4、1.5312 = 166.106. 計(jì)算題解：可獲得美元 62500 X1.6700 = 104 375 美元 可兌換美元 62500 X1.6600 = 103 750 美元 損失的美元數(shù)為 104375-103750= 625美元 美出口商可與銀行簽訂賣出62500 英鎊的 3 個(gè)月遠(yuǎn)期合同， 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為GBP/USD = 1.6700 0.0016 = 1.6684，這個(gè)合同保證美出口商在3個(gè)月后可獲得 62500 X1.6684 = 104 275 美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益 “鎖定”，比不進(jìn)行套期保值多收入 104 275 103 750=525美兀。7. 計(jì)算題

5、解：需要美元 1/116.40 X10 000 000 = 85 910.65 美元 需要美元 1/115.00 X10 000 000= 86 956.52 美元 多支出美元數(shù)為 86 956.52 85 910.65 =1045.87 美元 10 月中旬美進(jìn)口商與日出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，可與銀行簽訂買入1 000 萬(wàn) 3個(gè)月遠(yuǎn)期日元的合同， 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為 USD/JPY =115.45/70 ，這個(gè)合同保證美進(jìn)口 商在3個(gè)月后只需1/115.45 X10 000 000 = 86617.58 美元就可滿足支付需要。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本 “鎖定”，比不進(jìn)行套期保值節(jié)省 8

6、6956.52 86617.58= 338.94 美元。8.解：GBP/USD 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6754/69對(duì)客戶有利的即期成交價(jià)為 1.6773 ，遠(yuǎn)期成交價(jià)為 1.6769 USD/DEM 1 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6507/1.65165USD/DEM 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6495/1.6505對(duì)客戶有利的 1 個(gè)月遠(yuǎn)期成交價(jià)為 1.6507 ，3 個(gè)月遠(yuǎn)期成交價(jià)為 1.6505第3章習(xí)題答案3. 利用間接套匯原理計(jì)算某日，紐約外匯市場(chǎng)上 ： USD1=DEM1.9200/80 ，法蘭克福外匯市場(chǎng)上 ： GBP1=DEM3.7790/00 ，倫敦外匯市場(chǎng)上： GBP1=USD2.0

7、040/50 ?，F(xiàn)以 10 萬(wàn)美元投入 外匯市場(chǎng)，計(jì)算套匯結(jié)果。答：在紐約外匯市場(chǎng)以 USD1=DEM1.9200 的匯率賣出 100000 美元買入 192000 德 國(guó)馬克；同時(shí)在法蘭克福外匯市場(chǎng)上以 GBP1=DEM3.7800 的匯率賣出 192000 德國(guó)馬克 買入 50793.65 英鎊；同時(shí)在倫敦外匯市場(chǎng) GBP1=USD2.0040 賣出英鎊 50793.65 買入 101790 美元。結(jié)論：投入 100000 美元收入 101790 美元盈利 1790 美元(不考慮有關(guān)費(fèi)用)4. 現(xiàn)有美國(guó)貨幣市場(chǎng)的年利率為12% ，英國(guó)貨幣市場(chǎng)的年利率為 8% ，美元對(duì)英鎊的即期匯率為 GB

8、P1=USD2.0010 ，一投資者用 8 萬(wàn)英鎊進(jìn)行套利交易，試求美元 三個(gè)月 貼 水 20 點(diǎn)與升水 20 點(diǎn)時(shí)，該投資者的損益情況。答：8萬(wàn)英鎊存入銀行可獲得本息共計(jì)80000 X(1+8% X3/12 ) =81 600 英鎊本期賣出80000英鎊買入160080美元，三個(gè)月本息合計(jì) 160080 X (1+12% X3/12 ) =164 882.4 美元若美元貼水 20 點(diǎn)則三個(gè)月后匯率 GBP1=USD2.0030 ，賣出 164882.4 美元，得到82317.72英鎊，則該投資者盈利717.72英鎊。若美元升水 20點(diǎn)則三個(gè)月后匯率GBP仁USD1.9990，賣出164882

9、.4 美元，得到82482.44英鎊，則該投資者盈利882.44英鎊。第4章習(xí)題答案1.對(duì)于例4.1中(即有金融機(jī)構(gòu)參與的互換舉例中)你能想出另一種可能的情形嗎，使金融機(jī)構(gòu)獲得 0.2%的利潤(rùn)而A、B的成本節(jié)省相同？答：可能的情形為：10%9.85%10.05%LIBOR+1%< < >外部A金融中介B外部> >LIBORLIBOR在新的情況下，A公司仍然有三種現(xiàn)金流：(1) 支付給外部貸款人年率為10%的利息。(2) 從金融機(jī)構(gòu)處得到年率為9.85%的利息。(3) 向金融機(jī)構(gòu)支付 LIBOR的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為 A公司支付LIBOR+0.15% 的利息

10、，比直接借入浮動(dòng)利率資金節(jié) 省了 0.15%。B公司也有3項(xiàng)現(xiàn)金流：(1) 支付給外部貸款人年率為L(zhǎng)IBOR+1%的利息。(2) 從金融機(jī)構(gòu)處得到 LIBOR的利息。(3) 向金融機(jī)構(gòu)支付年率為 10.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為 B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市場(chǎng)借款 節(jié)省了 0.15% 的成本。金融機(jī)構(gòu)有 4 項(xiàng)現(xiàn)金流：（ 1）從 A 公司收取 LIBOR 的利息（ 2）向 A 公司支付年率 9.85% 的利息（3）從 B 公司收取 10.05% 年率的利息（4）向 B 公司支付 LIBOR 的利息這四項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果是金融機(jī)構(gòu)每年收取 0.2% 的利息作為收

11、益，作為它參加交易承擔(dān) 風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。2 在 4.1 比較收益依據(jù)的可靠性中，提到浮動(dòng)利率的貸款人可能因?yàn)榻杩钊说男庞孟?降而提高利息率。那么設(shè)想一下，如果在例 4.1 中 B 的信用級(jí)別下降以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸 款的利率為 LIBOR+2% ，那么 B 的實(shí)際資金成本為多少？對(duì)他來(lái)講這筆互換交易的最終結(jié) 果是利是弊？同樣的情況會(huì)發(fā)生在 A 身上么？解析：如果 B 的信用級(jí)別下降以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率為 LIBOR+2% ，那么 B 的現(xiàn) 金流為（ 1）支付給外部貸款人年率為 LIBOR+2% 的利息。（ 2）從金融機(jī)構(gòu)處得到 LIBOR 的 利息。（ 3）向金融機(jī)構(gòu)支付年率為 10.05%

12、的利息。這 3 項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為 B 公司支付年率 12.05% 的利息，比它直接在固定利率市場(chǎng)借 款增加了 0.85% 的成本，這種變動(dòng)對(duì) B 是不利的如果 A 的信用級(jí)別下降以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率上升， A 通過(guò)互換已經(jīng)轉(zhuǎn)移了浮 動(dòng)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此其實(shí)際資本成本不變。3甲、乙兩公司都要籌措一筆資金。甲需要一筆浮動(dòng)利率貸款，而乙需要一筆固定利 率資金。由于信用等級(jí)不同，他們的籌資成本也如下圖所示：美元固定利率貸款 美元浮動(dòng)利率貸款甲公司5.9%LIBOR+O.25%乙公司7%LIBOR+0.75%問(wèn)他們之間是否存在互換的可能？潛在的總成本節(jié)約是多少？如果由一家丙銀行安排 互換，使總

13、成本節(jié)約在三家之間平均分配，請(qǐng)給出一種可能的安排?解析：美元固定利率貸款利差為：7%-5.9%=1.1%美元浮動(dòng)利率貸款利差為：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互換的可能，潛在的總成本節(jié)約是1.1%-0.5%=0.6%如果由一家丙銀行安排互換，使總成本節(jié)約在三家之間平均分配，一種可能的安排是LIBOR+0.75%外部5.9%5.85%6.05%< <外部甲丙銀行乙LIBORLIBOR4 甲公司發(fā)行了1000萬(wàn)美兀的債券，期限為5年，利率成本為6%。同時(shí)甲銀行的投資組合的收益為 LIBOR+0.25% ，由于目前美元利率走勢(shì)很不穩(wěn)定，

14、甲銀行擔(dān)心利率下跌將導(dǎo)致以浮動(dòng)利率計(jì)息的資產(chǎn)收益減少。為防范風(fēng)險(xiǎn)，甲銀行決定將浮動(dòng)利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成固定利率資產(chǎn)，與固定利率債務(wù)相匹配。查5年期美元利率互換的市場(chǎng)報(bào)價(jià)為:到期期限(年)銀行支付固定利率銀行收取固定利率當(dāng)前國(guó)庫(kù)券利率5yr.TN+44bps5yr.TN+54bps6.2問(wèn)甲應(yīng)當(dāng)如何選擇進(jìn)行交易(假定計(jì)算天數(shù)比例的方法為實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù))？如果 在某個(gè)特定的付息日 該期的6個(gè)月LIBOR確定為7% ,將發(fā)生怎樣的支付？如果 LIBOR是6%呢？解析：甲應(yīng)選擇每半年向銀行支付(LIBOR+0.25% ) /2的利息，同時(shí)銀行向甲支付(6.2%+0.44%) /2 的利息。如果6個(gè)月LI

15、BOR為7%，則甲支付銀行半年期利率為3.625%的利息，銀行支付甲半年期利率為 3.32%的利息；如果 6個(gè)月LIBOR為6%，則甲支付銀行半年期利率為3.125%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息。5 .現(xiàn)有甲乙兩借款人，各有如下債務(wù)：甲借款人：乙借款人：現(xiàn)有負(fù)債:歐洲美兀債務(wù)現(xiàn)有負(fù)債：歐洲英鎊債務(wù)金額：2億美元金額：1億英鎊息票率：8%，每年付息一次息票率：9%，每年付息一次付息日為7月1日付息日為7月1日期限：尚有5年到期期限：尚有5年到期全部本金到期一次償還全部本金到期一次償還甲借款人希望將全部或一部分負(fù)債換成固定利率的英鎊，乙借款人希望將全部或一部分負(fù)債換成固定利率的美

16、元。作為一家中介機(jī)構(gòu)的A銀行為它們安排互換，假定互換開始日為第一個(gè)息票付息日，假設(shè)為1999年7月1日，英鎊/美元匯率為1.6 : 1。A希望每年收取的風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)為本金金額的0.125% ，且全部為美元。請(qǐng)列出各期利息流動(dòng)和到期本金流動(dòng)的圖示。解析：（1 ）各期利息流動(dòng)的圖示為（一種情況）$8.4375%$8.5625%外部甲 A銀行乙>>外部$8%&9%&9%&9%（2 ）本金流動(dòng)圖示為外部A銀行乙外部期初_ ww_外部 甲 A銀行 乙亍外部期末6 在練習(xí)5中，假設(shè)在第2年甲借款人因財(cái)務(wù)狀況不佳而破產(chǎn)，不能履行其互換債務(wù)，這樣A銀行面臨著未來(lái)的美元多頭和英鎊空

17、頭，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)A銀行以8%的利率借入美元，并在即期市場(chǎng)上換為英鎊投資于年收益率9%的4年期英鎊債券，來(lái)抵補(bǔ)其英鎊空頭。而第2年的英鎊美元匯率已變成了1.7 : 1。請(qǐng)畫出在甲借款人違約前和違約后A銀行的現(xiàn)解析：（單位：萬(wàn)美元） 第一年（違約前）：A 現(xiàn)金流=16000*0.125% 第二、三、四年（違約后）：A 現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7 第五年（違約后）：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7第5章習(xí)題答案與提示

18、5 .假設(shè)1998年1月9日的市場(chǎng)行情如下：FX USD/CHF Spot 1.3778/88Future SFH10.7260某公司估計(jì)2個(gè)月后要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入CHF1000000 ，以支付進(jìn)口貨款，為規(guī)避 2個(gè)月后CHF可能升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)， 擬通過(guò)外匯期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值投資操作,設(shè)2個(gè)月后（98/3/9）的市場(chǎng)行情為：FX USD/CHF Spot 1.3660/70Future SFH10.7310問(wèn)應(yīng)如何進(jìn)行套期保值 ？解析：為防止瑞士法郎升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買入1份3月期瑞士法郎期貨合約，面值1，000，000瑞士法郎，價(jià)格為 0.7260USD/CHF。2個(gè)月后瑞

19、士法郎果然升值，則交易過(guò)程如下：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率（賣出價(jià)）1月9日1USD=1.3778CHF買入一份 3月期瑞士法郎期貨合CHF1,000,000折合約。（開倉(cāng)）USD725794.7價(jià)格：USD0.7260/CHF總價(jià)值：USD7260003月10日現(xiàn)匯匯率（賣出價(jià)）3月10日USD仁CHF1.3660賣出一份 3月期瑞士法郎期貨合CHF1,000,000折合約。（平倉(cāng)）USD732064.4價(jià)格：USD0.7310/DEM總價(jià)值：USD731000結(jié)果結(jié)果損失 USD6269.68盈利 USD5000該進(jìn)口商由于瑞士法郎升值，為支付1000000瑞士法郎的貨款需多支出62

20、69.68美元，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)上成本增加6269.68美元。但由于做了套期保值，在期貨市場(chǎng)上盈利5000美元，從而可以將現(xiàn)貨市場(chǎng)上的大部分損失彌補(bǔ)。該進(jìn)口商凈虧損=1269.68 美元。6.某公司財(cái)務(wù)經(jīng)理發(fā)現(xiàn)他在1988年3月1日至12月中旬將有一筆閑置資金，總金額3 , 000 , 000美元，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的觀察，他打算投資于收益率較高的長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券，但長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格隨市場(chǎng)利率的變化波動(dòng)很大，為避免因利率上升造成資本損失，他決定賣出長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨進(jìn)行套期保值。市場(chǎng)行情如下:12月長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨92 5/3289 19/32面值1000000 的30年長(zhǎng)期 國(guó)庫(kù)券息票率7 1/4 % ,

21、2019 年5月到期，價(jià)格88 1/3212月8日82 9/32問(wèn)其損益情況如何?解析：損益情況見下表現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日買入3000000 美元30年長(zhǎng)期賣出30份長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券合約，價(jià)格92 5/32國(guó)債，年收益率為7.25% ,價(jià)格88 1/32國(guó)債面值為 3000000 -881/32 X 100=3407881美元12月8日賣出面值為3407881 美元的買入30份長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券合約，價(jià)格89 19/32長(zhǎng)期國(guó)債，價(jià)格為 82 9/32 ,得到34078.81X 829/32=2804047 美元損益7.25%X 3407881X(92 5/32-89 19/32)X 30000=USD

22、76875270/360+(2804047-3000000)=-USD10649.47合計(jì)盈利 USD66225.537 假設(shè)2019年1月9曰某公司預(yù)計(jì)2個(gè)月后要在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買入新加坡幣SGD1500000，因?yàn)镾GD不是外匯期貨市場(chǎng)上的交易幣種，擬用CHF作為相關(guān)貨幣進(jìn)行交叉套期保值。假設(shè)1998年1月9日和1998年3月9日的市場(chǎng)行情如下98/1/9FXUSD/SGDSpot1.9813/25USD/CHFSpot1.6500/10FutureSFH30.607098/3/9FXUSD/SGDSpot1.9420/30USD/CHFSpot1.6150/60FutureSFH30.620

23、0問(wèn)如何進(jìn)行交叉套期保值操作？結(jié)果如何?解析：具體交易過(guò)程如下?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日1月9日現(xiàn)匯匯率（賣出價(jià)）買入10份3月期瑞士法郎期貨合約1美元=1.9813 新加坡元價(jià)格：USD0.6070/CHFSGD1500000折合總價(jià)值：USD758750USD757078.693月9日3月9日現(xiàn)匯匯率（賣出價(jià)）賣出10份3月期德國(guó)馬克期貨合約1美元=1.9420 新加坡元價(jià)格：USD0.6200/CHFSGD1500000折合總價(jià)值：USD775000USD772399.59結(jié)果結(jié)果損失 USD15320.90盈利 USD16250該公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)上損失 15320.9美元，在期貨市場(chǎng)上盈

24、利 16250美元。期貨市 場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。該公司凈盈利=16250-15320.9=929.1 美元。&假設(shè)1998年10月20日的DEM與CHF的外匯期貨市場(chǎng)行情如下：FutureDMZ20.5921SFZ20.7248其差價(jià)為0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投資者預(yù)測(cè)差價(jià)在未來(lái)將擴(kuò)大，因此入市進(jìn)行操作，并于1998年11月16日平倉(cāng)了結(jié)，假設(shè)這時(shí)的外匯期貨行情如下：FutureDMZ20.5781SFZ20.7328假設(shè)該投資者操作金額約為USD1000000 ，試問(wèn)應(yīng)如何投資操作？結(jié)果如何？解析：因?yàn)橥顿Y者預(yù)期差價(jià)會(huì)增大，因此應(yīng)采取的操作為

25、(1) 10月20日賣出1000000 -0.5921 -125000 13份德國(guó)馬克期貨合約，價(jià)值 USD13*125000*0.5921=962162.5買入 1000000- 0.7248- 125000 疋11 份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值USD11*125000*0.7248=996600(2 )11月16 日買入 13 份德國(guó)馬克期貨合約，價(jià)值USD13*125000*0.5781=939412.5賣出11份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值USD11*125000*0.7328=1007600結(jié)果：收益為(962162.5-939412.5) +(1007600-996600)=33750USD

26、9從1988年下半年開始，美國(guó)債券市場(chǎng)上收益曲線的形狀變得越來(lái)越平緩，并逐漸倒掛，即長(zhǎng)期利率相對(duì)于短期利率的升水越來(lái)越小,并逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水。這一趨勢(shì)一直持續(xù)到1989年3月才開始逆轉(zhuǎn)。歐洲美元期貨市場(chǎng)受到這一因素以及貨幣市場(chǎng)上各種避險(xiǎn)交易的影響，在這段時(shí)期內(nèi)也呈現(xiàn)出倒掛形態(tài)。較近月份的合約和較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)差逐漸縮小，前者價(jià)格相對(duì)于后者逐漸下降。某交易者在1988年9月預(yù)測(cè)到這一趨勢(shì)，進(jìn)行了跨月套利。其擁有1000000美兀，市場(chǎng)仃情如下：1988/9/21Future6月9月91.1790.511989/3/20Future6月9月88.8290.06問(wèn)其如何操作？結(jié)果如何？解析：交易過(guò)程見

27、下表2019年1月份，市場(chǎng)利率呈上漲趨勢(shì)，某套利者預(yù)期，到同年3月份時(shí)，近期月份的利率上漲可能會(huì)快于遠(yuǎn)期同月份利率上漲。這就意味著近期月份的歐洲美元存款期貨合約價(jià)格下降速度會(huì)超過(guò)遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格下降速度。套利者準(zhǔn)備利用這種利率上漲幅度的差異進(jìn)行套利。交易過(guò)程如表6 21表 6-216個(gè)月歐洲美元期貨交易9個(gè)月歐洲美元期貨交易1988/9/21以91.17的價(jià)格賣出6個(gè)月合約一以90.51的價(jià)格買入9個(gè)月合約份-份1989/3/20以88.82的價(jià)格對(duì)6個(gè)月合約作平以90.06的價(jià)格對(duì)9個(gè)月合約作平倉(cāng)交易倉(cāng)交易損益盈利235個(gè)基點(diǎn)虧損45個(gè)基點(diǎn)合計(jì)盈利（235-45 ）X25USD=USD475

28、010 香港某基金經(jīng)理在 2月1日持有市價(jià)總額為100萬(wàn)港元投資組合的股票，預(yù)期股市下跌，當(dāng)時(shí)股價(jià)指數(shù)為10000點(diǎn)。至U 3月10日，股市跌落，使該公司投資組合的股票3月10日下降到9600市值下降到80萬(wàn)港幣。同時(shí)在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上，股價(jià)指數(shù)到 點(diǎn)。問(wèn)該基金經(jīng)理應(yīng)如何利用股票指數(shù)期貨進(jìn)行保值？結(jié)果如何。解析：交易過(guò)程見下表股票現(xiàn)貨交易香港證交所股票指數(shù)期貨2月1日股票市價(jià)100萬(wàn)港元售出合約10份，指數(shù)值10000占八、3月10日股票市價(jià)80萬(wàn)港元買入合約10份，指數(shù)值9600交易單位：50港元虧損20萬(wàn)港元盈利400 X50 X10=20 萬(wàn)港元合計(jì)盈虧相抵第6章習(xí)題答案5. 分析計(jì)算

29、題解：盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算：期權(quán)費(fèi)支出=USD1000 萬(wàn)X1.5%=USD15 萬(wàn)。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X，則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。（X-108 ）X1000 萬(wàn)=15 萬(wàn)XX得 X=109.64 期權(quán)最大虧損：期權(quán)費(fèi) 15萬(wàn)美元從的分析我們將看到，只有在市場(chǎng)匯率低于協(xié)定價(jià)格108.00時(shí)，交易員不會(huì)執(zhí)行該期權(quán)，從而最大虧損也就是期權(quán)費(fèi)支出15萬(wàn)美元。 期權(quán)最大收益：無(wú)限當(dāng)市場(chǎng)匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于 109.64時(shí)，交易員將執(zhí)行期權(quán)，獲得很高的收益，如果市場(chǎng)匯率 無(wú)限高，收益就會(huì)無(wú)限高。 到期日盈虧情況的分析到期日時(shí)，如果市場(chǎng)匯率高于 109.64 ，交易員將執(zhí)行期權(quán)，

30、交易收入扣除期權(quán)費(fèi)支出后仍有盈余； 如果市場(chǎng)匯率低于 109.64 ，但高于協(xié)定價(jià)格 108.00 ，交易員將執(zhí)行期權(quán)，收入不足以 彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，仍有部分虧損，但虧損額小于期權(quán)費(fèi) 15 萬(wàn)美元。如果市場(chǎng)匯率低于 108.00 ，交易員將不會(huì)執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)利，因此其虧損就是購(gòu)買期權(quán)時(shí) 支出的期權(quán)費(fèi) 15 萬(wàn)美元。（圖略）6. 分析計(jì)算題解：首先我們計(jì)算一下盈虧平衡點(diǎn)：假設(shè)該筆外匯收入為 1000萬(wàn)瑞士法郎，期權(quán)費(fèi)支出=CHF1000 萬(wàn)X2.5%=CHF25 萬(wàn)。 當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為： USD1=CHF1.4100 ，期權(quán)費(fèi)折合 USD177 305 。設(shè)盈虧平衡點(diǎn) 的匯率水平為X，則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。10 000 000/1.39-10 000 000/X =177 305得 X=1.42513 個(gè)月