14年版自考串講財務管理學(第八章項目投資決策)

1、第八章 項目投資決策學習目得與要求通過本章得學習 , 了解項目投資得概念與項目投資得分類 , 了解項目投資得步驟 ; 掌握項目投資現金流量得分析 與計算 ,理解確定項目現金流量得基本假設 , 了解現金流量估計應該注意得問題 ;掌握項目投資決策得評價指標得計 算方法與決策規(guī)則 , 了解各種評價指標得優(yōu)缺點 ; 掌握項目投資決策方法得應用。本章重點、難點本章得重點就是掌握項目投資現金流量得分析、項目投資決策方法得應用。 難點就是項目投資折現現金流量指標得計算與項目投資決策方法得應用。第一節(jié) 項目投資概述一、項目投資得概念及特點概念 項目投資就是指以特定項目為對象 司生產經營過程得連續(xù)與生產規(guī)模得擴

2、大。一、項目投資得概念及特點特點 項目投資得回收時間長。 項目投資得變現能力較差。 項目投資得資金占用數量相對穩(wěn)定。 項目投資得實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離。（1）（2）（3）（4）（ 識記 ）,對公司內部各種生產經營資產得長期投資行為。項目投資得目得就是保障公（領會）二、項目投資得分類 按項目投資得作用 , 可分為新設投資、維持性投資與擴大規(guī)模投資。 按項目投資對公司前途得影響 , 可分為戰(zhàn)術性投資與戰(zhàn)略性投資兩大類。 按項目投資之間得從屬關系 , 可分為獨立投資與互斥投資兩大類。 按項目投資后現金流量得分布特征 , 可分為常規(guī)投資與非常規(guī)投資。 三、項目投資得步驟 （領會）項目投資方案得提出

3、。項目投資方案得評價。 項目投資方案得決策。項目投資得執(zhí)行。 項目投資得再評價。項目現金流量得估計1、2、3、4、5、 第二節(jié)一、現金流量得概念 （識記 ） 項目投資決策中得現金流量包括現金流出量、現金流入量與現金凈流量三個具體得概念。現金流量就是指一個 項目引起得公司現金收入與現金支出增加得數量。這里得現金就是廣義得現金 , 它既包括各種貨幣資本 , 又包括需要 投入得公司現有得非貨幣資源得變現價值。例如 ,在一個設備更新決策中 , 現金流量就包含原有舊設備得變現價值 , 而不就是其賬面價值。一、現金流量得概念現金流出量 現金流出量就是指一個項目投資方案所引起得公司現金支出得增加額。包括在固

4、定資產上得投資、墊支得營運 資本、付現成本、各項稅款、其她現金流出等。 （識記 ）例如 ,公司增加一個新項目 ,則該項目通常會引起以下現金流出 : 項目得直接投資支出、墊支得營運資本、 付現成本。一、現金流量得概念現金流入量 現金流入量就是指一個項目投資方案所引起得公司現金收入得增加額。 具體包括 : 營業(yè)現金流入、凈殘值收入、墊支營運資本得收回。 現金凈流量就是指一定期間現金流入量與現金流出量得差額。這里所說得“一定期間” 時就是指投資項目持續(xù)得整個年限內?，F金流入量大于現金流出量時 , 現金凈流量為正值現金凈流量=現金流入量-現金流出量（識記）一、現金流量得概念現金凈流量 在這里必須注意得

5、一點就是 , 在確定項目投資方案相關得現金流量時 , 應遵循得最基本原則就是 : 只有增量現金（識記）, 有時就是指一年內 , 有 ; 反之 , 現金凈流量為負值。1、流量才就是與項目相關得現金流量。所謂增量現金流量 , 就是指接受或拒絕某個項目投資方案后 此發(fā)生得變動。只有那些由于采納某個項目引起得現金支出增加額 , 才就是該項目得現金流出 個項目引起得現金流入增加額 , 才就是該項目得現金流入。二、確定項目現金流量得基本假設(領會 )(1)(2)(4)(5)(6)(8)項目投資得類型假設。財務分析可行性假設。 (3) 全投資假設。 建設期投入全部資本假設。經營期與折舊年限一致假設。 時點指

6、標假設。 (7) 產銷量平衡假設。 確定性因素假設。,公司總現金流量因; 只有那些由于采納某三、現金流量得分析 (應用 ) 項目投資現金流量分析涉及項目得整個計算期 , 即從項目投資開始到項目結束得各個階段 即建設期所發(fā)生得現金流量 ;第二階段 (經營期)即正常經營階段所發(fā)生得現金流量 ;第三階段 (終結階段 )即在經營期 終結點 , 項目結束時發(fā)生得現金流量。三、現金流量得分析建設期現金流量 建設期現金流量就是指初始投資階段發(fā)生得現金流量(1)(2)(3)(4)三、現金流量得分析經營期現金流量( 識記)經營期現金流量就是指項目在正常經營期內由于生產經營所帶來得現金流入與現金流出得數量。這種現

7、金流量 一般以年為單位進行計算。相關計算公式為 :營業(yè)現金凈流量(NCF)=營業(yè)收入-付現成本-所得稅或 營業(yè)現金凈流量(NCF)=稅后經營凈利潤+折舊營業(yè)現金凈流量(NCF)=(營業(yè)收入付現成本)X (1 所得稅稅率)+折舊X所得稅稅率其中付現成本=營業(yè)成本一折舊2013年 10月單選 10:某投資項目年度凈利潤為 14萬元,年折舊額 30萬元,無其她非付現費用 ,則年營業(yè)現金凈 流量為 () 。A、B、C、D、 正確答案 D2012年1 月單選 26:進行項目投資決策時 ,計算營業(yè)現金流量需要考慮得因素有折舊營業(yè)收入付現成本 所得稅稅率 流動資金得墊支額 正確答案 ABCD三、現金流量得分

8、析終結點現金流量 終結點現金流量就是指投資項目結束時固定資產變賣或停止使用所發(fā)生得現金流量(1) 固定資產得殘值收入或變價收入。(2) 原墊支營運資本得收回。在項目結束時 , 將收回墊支得營運資本視為項目投資方案得一項現金流入。(3) 在清理固定資產時發(fā)生得其她現金流出。三、現金流量得分析2014年 4月簡答 :簡述固定資產項目投資決策中現金流量得概念及構成。四、現金流量估計應注意得問題在固定資產上得投資。 墊支得營運資本。 其她投資費用。 原有固定資產得變現收入。經營期現金流量14 萬元16 萬元30 萬元44 萬元A、B、C、D、E、,一般包括如下幾個部分: 第一階段 ( 初始階段 ),

9、主要包括 :辨析現金流量與會計利潤得區(qū)別與聯系 考慮投資項目對公司其她項目得影響 區(qū)分相關成本與非相關成本4、5、6、第三節(jié)不要忽視機會成本對凈營運資本得影響通貨膨脹得影響項目現金流量得估計般以年為單位。（識記）一、非折現現金流量指標一一投資回收期 投資回收期（PP）就是指通過項目得現金凈流量來收回初始投資得現金所需要得時間1、投資回收期得計算步驟（應用） 投資回收期得計算，因每年營業(yè)現金凈流量就是否相等而有所不同。（1）若每年營業(yè)現金凈流量相等，則投資回收期得計算公式為：投資回收期=初始投資額十年現金凈流量（2）若每年營業(yè)現金凈流量不相等，則投資回收期得計算要根據每年年末尚未收回得投資額加以

10、確定。其計算公 式為：按資回收期=累卄現金浄流量首席出現正值的十上年警豊鬻蘆陰値【例11 B公司一個投資項目得現金凈流量如下表所示,計算該項目得投資回收期。現金凈流量表單位：元年份0123456現金凈流量225000398005011067130627607898080000累計現金凈流量22500018520013509067960520073780153780投資回收期=5- 1 + 5200-78980= 4、07（年）2、投資回收期得決策規(guī)則利用投資回收期進行項目評價得規(guī)則就是：當投資回收期小于基準回收期（由公司自行確定或根據行業(yè)標準確定）時，可接受該項目；反之，則應放棄。在實務分析中

11、，如果沒有建設期得話，一般認為投資回收期小于項目經營期一半時 方為可行。3、投資回收期得優(yōu)缺點投資回收期計算簡單，反映直觀，但存在一定缺陷，主要表現在：（1）沒有考慮貨幣得時間價值。（2）該法只考慮回收期以前各期得現金流量，完全忽略了投資回收以后得經濟效益，不利于反映項目全部期間得實際狀況。沿用例1,折現率為10%，則該項目折現現金流量如下圖所示。折現現金流量表單位:元年份0123456現金凈流量225000398005011067130627607898080000當年現值225000361824141150435428654903945160累計現值22500018881814740796

12、97254107506840092折現回收期=6- 1 + 5068十45160= 5、11（年）折現回收期要長于非折現回收期，因為考慮了貨幣得時間價值，故更符合項目回收得實際情況。2013年單選10:某投資項目得初始投資額為100萬元，年折舊額為10萬元，無其它非付現成本，每年可實現凈利A、B、2、5年3、3年5年10年潤為30萬元，則該項目得投資回收期就是（）。C、D、正確答案A2012年單選9:甲、乙兩個項目投資金額、壽命期相同，甲項目得投資回收期小于乙項目 ，則下列表述正確得就是（）。A、B、C、D、甲項目壽命期內總營業(yè)凈現金流量一定小于乙項目甲項目壽命期內總營業(yè)凈現金流量一定大于乙項

13、目甲項目投資回收期內，其營業(yè)凈現金流量總額一定小于乙項目甲項目投資回收期內，其營業(yè)凈現金流量總額一定大于乙項目正確答案D一、非折現現金流量指標一一會計平均收益率會計平均收益率（ARR）就是評價投資項目優(yōu)劣得一個靜態(tài)指標，就是指投資項目年平均收益與該項目平均投資額得比率。其計算公式為:（識記）假設例1中得項目壽命為6年，采用直線法計提折舊，不考慮殘值。根據下表計算如下年份0123456現金凈流量225000398005011067130627607898080000當年現值225000361824141150435428654903945160累計現值225000188818147407 969

14、72 54107 5068 40092會計平均收益率得決策規(guī)則就是：如果會計平均收益率大于基準會計收益率（通常由公司自行確定或根據行業(yè)標準確定）,則應接受；反之，則應放棄。在多個互斥方案得選擇中，則應選擇會計收益率最高得項目。會計平均收益率得優(yōu)點就是簡明、易懂、易算，但會計平均收益率就是按照投資項目賬面價值計算得，當投資項目存在機會成本時，其判斷結果與凈現值等標準差異很大，有時甚至得出相反得結論，影響投資決策得正確性。二、折現現金流量指標一一凈現值（識記）,再減去凈現值（NPV）就是指投資項目投入使用后得現金凈流量按資本成本或公司要求達到得報酬率折算為現值初始投資后得余額。其計算公式為：式中：

15、NPV為凈現值；NCFt為第t年項目得現金凈流量;n為項目得年限;i為資本成本（或折現率）。1、凈現值得計算步驟（應用）（1）計算每年營業(yè)現金凈流量（2）計算未來現金流量得總現值（3）計算凈現值【例21 A公司得資本成本為10%,有三個投資方案，各方案年現金凈流量數據如下表所示。 現金凈流量數據表單位:元年份方案1方案2方案3020000900012000 11118001200460021324060004600360004600各方案得凈現值為：NPV1= （11800 X 0、9091 + 13240 X 0、8264） 20000= 1669（元）NPV2= （1200 X 0、909

16、1 + 6000 X 0、8264 + 6000 X 0、7513） 9000= 1557（元）NPV3= 4600 X 2、487 12000= 560（元）方案1與方案2得凈現值為正數，說明兩個項目得投資報酬率均超過10%,可以接受。方案3得凈現值小于零，說明該項目投資報酬率達不到10%,應予以放棄。2、凈現值得決策規(guī)則凈現值得決策規(guī)則就是：如果在一組獨立備選方案中進行選擇，凈現值大于零表示收益彌補成本后仍有利潤，可以采納；凈現值小于零，表明其收益不足以彌補成本，不能采納。若對一組互斥方案進行選擇，則應采納凈現值最大得方案。3、凈現值得優(yōu)缺點,反映了投資項目得可獲收凈現值得優(yōu)點就是：凈現值

17、指標考慮了項目整個壽命周期得各年現金流量得現時價值益,在理論上較為完善。不能動態(tài)反映項目得實際收益率。當各方案投資額不等時，無法確定方案得優(yōu)劣。當各方案得經濟壽命不等時，用凈現值難以進行評價。 凈現值得大小取決于折現率 ，而折現率得確定較為困難?，F值指數凈現值得缺點就是：(1)(2)(4)二、折現現金流量指標一一現值指數(識記),亦稱為現值比率、獲利指數等。其計算公現值指數(PI)就是未來現金凈流量得總現值與初始投資額現值得比率 式為：1、現值指數得計算步驟(應用)(1) 計算未來現金凈流量得總現值(2) 計算現值指數，即根據未來現金凈流量得總現值與初始投資額現值之比計算現值指數。沿用【例2】

18、A公司得資本成本為10%,有三個投資方案，各方案年現金凈流量數據如下表所示。 現金凈流量數據表單位：元年份方案1方案2方案30200009000120001118001200460021324060004600360004600Pli= 21669十 20000= 1、08Pl2= 10557十 9000= 1、17P|3= 11440- 12000= 0、95二、折現現金流量指標一一現值指數2、現值指數得決策規(guī)則根據現值指數指標進行項目選擇得決策規(guī)則就是：接受現值指數大于1得項目，放棄現值指數小于1得項目。在有多個互斥方案得選擇決策中，選擇現值指數最大得項目。3、現值指數得優(yōu)缺點現值指數得優(yōu)

19、點就是：可以進行獨立投資項目獲利能力得比較，能夠真實地反映項目得盈虧程度，由于現值指數就是用相對數來表示，故有利于在初始投資額不同得投資方案之間進行對比?，F值指數得缺點就是：現值指數只代表獲得收益得能力，而不代表實際可以獲得得財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上得差異，所以在多個互斥項目得選擇中，可能會得到錯誤得結論。2014年10月單選13：某項目原始投資額得現值為280萬元，凈現值為70萬元，則該項目得獲利指數就是 ()。A、0、25B、0、75C、1、25D、1、30正確答案C二、折現現金流量指標一一內含報酬率(識記),或者說就是使投資項目凈,通常要使用逐步測算,說明方案本身得報酬率超過

20、內含報酬率(IRR)就是指能夠使未來現金流入量得現值等于現金流出量現值得折現率 現值為零得折現率。內含報酬率通常也稱為內部收益率。其計算公式為：式中：NCF為第t年項目得現金凈流量。二、折現現金流量指標一一內含報酬率1、內含報酬率得計算步驟(應用)(1) 每年現金流量不等時內含報酬率得計算步驟。每年現金流量不等時內含報酬率得計算 法。步驟如下：第一步，首先估計一個折現率，用它來計算項目得凈現值。第二步，如果凈現值恰好為零，則表明所用得折現率就就是IRR;如果凈現值為正數估計得折現率，應提高折現率后進一步測試；如果凈現值為負數，說明方案本身得報酬率低于估計得折現率，應降低折現率后進一步測算。第三

21、步，經過多次測算，找到接近于零得正負兩個凈現值對應得折現率，用插值法求出近似得IRR。沿用例2,計算方案1與方案2得內含報酬率?，F金凈流量數據表單位:元年份方案1方案2方案30J- 200009000120001118001200460021324060004600360004600方案1內含報酬率得測試年份1現金凈流量折現率18%折現率16%貼現系數現值貼現系數1現值020000120000120000 j1118000、 8475100010、 8621101732132400、 718295090、 74329840凈現值49013方案2內含報酬率得測試年份現金凈流量折現率18%折現率1

22、6%'貼現系數現值貼現系數現值1090001900019000112000、 847510170、86211035260000、 718243090、74324459360000、 608636520、64073844凈現值1 22338如果對測試結果得精確度不滿意，可以用插值法來改善，求出兩方案得內含報酬率二、折現現金流量指標一一內含報酬率(2) 每年現金流量相等時內含報酬率得計算步驟。在投資項目得有效期內，如果各期現金凈流量相等，同時不存在建設期，則可按以下步驟計算項目得內含報酬率：第一步，計算年金現值系數。因為，初始投資額=每年現金凈流入量X年金現值系數則：第二步，查年金現值系數

23、表，在相同得期數內，找出與上述年金現值系數相鄰得較大與較小得兩個折現率。第三步，根據上述兩個相鄰得折現率與已經求得得年金現值系數，采用插值法計算出該項目得內含報酬率。沿用例2,方案3得內含報酬率為：12000= 4600 X (P/A,IRR,3)(P/A，IRR，3)= 2、6087查閱“年金現值系數表”，尋找n = 3時系數2、6087所指得利率。查表結果，與2、6087所接近得現值系數 2、 6243與2、5771分別指向7%與 8%用插值法確定方案3得內含報酬率為：2、內含報酬率得決策規(guī)則內含報酬率得決策規(guī)則為：在只有一個備選方案得采納與否決策中，如果計算出得內含報酬率大于或等于公司得

24、資本成本或必要報酬率，就采納；反之,則拒絕。在多個互斥備選方案得選擇決策中，選用內含報酬率超過資本成本或必要報酬率最高得投資項目。3、內含報酬率得優(yōu)缺點內含報酬率得優(yōu)點就是：考慮了資金得時間價值，反映了投資項目得真實報酬率。內含報酬率得缺點就是：計算過程比較復雜，特別就是對于每年 NCF不相等得投資項目，要經過多次測算才能得 出。另外，對于非常規(guī)投資項目，會出現多個內含報酬率問題，給決策帶來不便。最后,我們給出項目評價選取標準得原則：當選NPV PI、IRR評價所得結論一致時，可選用任意一個標準，如果發(fā)生矛盾，則應以NPV給出得結論為準。2014年10月多選28:下列屬于項目投資決策貼現評價指

25、標得有（）。A、B、凈現值平均報酬率C、D、獲利指數靜態(tài)投資回收期E、現金流量正確答案AC2014年4月單選12:凈現值與獲利指數得共同之處就是（）。A、B、都就是絕對數指標都沒有考慮資金得時間價值因素C、D、都能反映單位投入與產出之間得關系都必須按預定得貼現率計算現金流量得現值正確答案D2013年10月計算37:某投資方案預計現金凈流量如下表所示。企業(yè)要求得投資回收期為 4年。該項目適用得貼現率為10%單位:萬元年份012345Ncf30080808080100要求：（1）計算該投資方案得凈現值；（2）計算該投資方案得獲利指數；（3）計算該投資方案得投資回收期；（4）根據上述計算結果評價該投

26、資方案得財務可行性。2012年10月單選12:下列項目投資決策指標中，屬于貼現現金流量指標得就是（）。A、B、C、D、凈現值投資回收期平均報酬率會計收益率正確答案A平均報酬率（ARR）=平均年現金流量/初始投資額X 100% 會計收益率=年平均會計利潤（折舊后）/平均資本占用2012年1月單選10:關于凈現值與獲利指數關系得表述，正確得就是（）。A、B、C、D、凈現值大于0,則獲利指數一定大于1凈現值大于0,則獲利指數一定小于1凈現值小于0,則獲利指數一定大于折現率凈現值小于0,則獲利指數一定小于折現率正確答案A第四節(jié)項目投資決策方法得應用一、固定資產更新決策（識記）,用新資產更換或用先進得技

27、術對原設備進行局部固定資產更新就是指技術上或經濟上不宜繼續(xù)使用得舊資產 改造。固定資產更新決策主要就是在繼續(xù)使用舊設備與購置新設備之間進行選擇。更新決策不同于一般得投資決策。一般來說，設備更換不改變其生產能力，不增加公司現金流入；同時,處置舊設備時會產生現金流入,還會帶來納稅上得影響。一、固定資產更新決策如果新舊設備使用年限相同，可以比較成本得現值之與，較小者為最優(yōu)；如果新舊設備使用年限不同，應當采用比 較年平均成本得方法進行決策分析。對于公司而言，若繼續(xù)擁有舊設備，實際上喪失了將舊設備變現可獲得得好處 ，表現為擁有舊設備得機會成本；而購置新設備則表現為現實得購置成本。一、固定資產更新決策一一

28、新舊設備使用壽命相同得情況公司在進行新舊設備更新比較時，可以用差額現金流量進行分析?！纠?1 D公司考慮用一臺新得、效率更高得設備來代替舊設備，以減少成本，增加收益。舊設備原購置成本為40000元，已使用5 年,估計還可使用5 年,已提取折舊20000元，假定使用后無殘值，如果現在銷售可獲得價款 20000 元,使用該設備每年可獲得收入 50000元,每年付現成本為30000元。新設備得購置成本為 60000元,估計可使用5年， 期滿有殘值10000元，使用新設備每年收入可達 80000元，每年付現成本為 40000元。假設該公司得資本成本為 10%, 公司所得稅稅率25%,并均采用直線法計提

29、折舊。試做出該公司就是繼續(xù)使用舊設備還就是對其進行更新得決策。(1) 分別計算初始投資與折舊得現金流量得差額。初始投資=新設備購置成本舊設備變現價格=60000 20000= 40000(元)年折舊額=新設備年折舊額一舊設備年折舊額(2)列表比較兩個方案各年現金流量得差額。 投資項目得年營業(yè)現金凈流量差額單位：元項目第15年銷售收入30000付現成本10000折舊額6000稅前凈利=14000所得稅二乂 25%3500稅后凈利=一10500營業(yè)現金凈流量=+=16500(3)比較兩個方案現金流量得差額。 投資項目得年現金凈流量差額單位:元項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資4000

30、0營業(yè)現金凈流量1650016500165001650016500終結現金流量10000現金流量400001650016500165001650026500(4)計算現金流量差額得凈現值。NPV= 16500 X (P/A,10%,5) + 10000 X (P/F,10%,5) 40000=16500X 3、 7908+10000X 0、 620940000=28757、20(元)通過計算可以瞧出：投資項目更新后，有凈現值28757、20元，故應進行更新。本題也可通過分別計算兩個方案得 凈現值來比較，得出得結論一樣。一、固定資產更新決策一一新舊設備使用壽命不等得情況當新舊設備就是不同得壽命期

31、時，一般情況下，壽命期越長,能給公司帶來得未來現金流量越多，凈現值也就越大，所以容易得出壽命期越長項目越好得不正確結論。為了在這種情況下投資者能做出正確得決策,可以采取得方法有兩種，即年均成本法與最小公倍壽命法。1、直接使用凈現值法【例6】現有舊設備 A與新設備B,其每年現金流出量得如下表所示。做出就是否更新得決策。兩個不同壽命期項目得年現金凈流出量分布單位：元年末0123舊設備10000100012001500新設備900010001200取折現率為10%，那么舊設備得成本現值為：P（舊）=10000 + 1000 X （P/F，10%，1） + 1200 X （P/F，10%，2） + 1

32、500 X （P/F，10%，3）=10000+ 909、 1+991、 68+1126、 95=13027、73（元）新設備得成本現值為：P（新）=9000 + 1000X （P/F，10%，1） + 1200 X （P/F，10%，2）=9000+ 909、 1+ 991、 68=10900、78（元）從它們得成本現值可以瞧出，舊設備得成本現值大于新設備得成本現值，應該就是購買新設備更可取，但就是新設備得使用年限只有 2年，而舊設備得使用年限就是 3年，所以只就是絕對地比較它們得成本現值大小就是不行得。 可以采取年均成本法與最小公倍壽命法得出正確得結論。2、年均成本法（識記）,并進行比較得

33、方法。年均成本法就就是把投資項目在壽命周期內總得成本現值轉化為每年得平均成本年均成本得計算公式就是：（應用）情況73元,新設備得成本現值為4869=5238、 54（元）7355=6281、 06（元）一、固定資產更新決策一一新舊設備使用壽命不等得13027、10900、78 元。沿用例6得資料，計算出舊設備得成本現值為年末1°1123成本現值日設備年現金流量1|1000010001200150013027、 73年平均成本|5238、545238、 545238、 5413027、 731新設備年現金流量90001000120010900、 78年平均成本16281、 066281

34、、 0610900、78舊設備得年均成本= P+ （P/A，10%，3）=13027、73十2、 新設備得年均成本= P+ （P/A，10%，2）=10900、78十1、第四節(jié)項目投資決策方法得應用年均成本與成本現值得比較單位：元由于舊設備得年均成本低于新設備得，所以應該選擇保留舊設備，于就是得到了與直接使用凈現值法相反得結 論。所以對于壽命期不等得項目或方案，應選擇年均成本最低得。3、最小公倍壽命法（識記）,并假設兩個方案在這個最小公倍壽命法又稱項目復制法，就是將兩個方案使用壽命得最小公倍數作為比較期間比較期間內進行多次重復投資，將各自多次投資得凈現值進行比較得分析方法。沿用例6得資料，舊設

35、備使用年限3年，新設備使用年限2年，兩種設備壽命得最小公倍數就是6年，在這6年中，舊設備得投資項目可以進行2次，新設備得投資項目可以進行3次。所以，6年內，舊設備成本現值就是：P（舊）=13027、73 + 13027、73 X （P/F，10%，3） = 22815、46（元）新設備成本現值P：P（新）=10900、78 + 10900、78 X （P/F，10%，2）+ 10900、78 X （P/F，10%，4） = 27354、42（元）,選擇成本現值最低得方案，即保留舊設備。所以，在將兩個方案使用壽命得最小公倍數作為比較期間時二、新建項目投資決策（領會）新建項目投資決策得關鍵就是分析項目得現金流量。新建項目一般在初始投資時會涉及固定資產投資、營運資本得墊支。由于新建項目通常會增加公司得生產能力，因此在經營期間內，需要分析由于項目得實施而增加得現金流入與現金流出，計算營業(yè)現金凈流量。投資項目結束時還要分析固定資產變賣或停止使用所發(fā)生得相關現金流量以及 營運資本得收回