西安楊森制藥

1、西安楊森制藥（中國）與歐元2003年12月，西安楊森制藥有限公司的CFO保羅-楊正在準(zhǔn)備和公司CEO克里斯琴-威爾莫的一次會議，會議將要討論2004年的企業(yè)計(jì)劃。西安楊森是強(qiáng)生公司（J&J）在中國市場上的合資企業(yè)。西安楊森是強(qiáng)生公司最大的經(jīng)營性公司之一，現(xiàn)在預(yù)期該公司在2003年底將獲得10.06億元人民幣（折合1，216億美元）的收益。西安楊森的CEO已經(jīng)通過了公司2004年的收益目標(biāo)：12.05億元人民幣，增長率為20%。西安楊森近年來的業(yè)績不錯，即使經(jīng)歷了2003年“非典”流行等許多挑戰(zhàn)，年均收益增長率仍然為20%，但這次要實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)將很困難。西安楊森的許多直接費(fèi)用和間接費(fèi)用

2、都有所上升，包括外匯損失。，作為CEO，克里斯琴上任僅6個月時間，保羅-楊知道他會接受公司的收益目標(biāo)，他別無選擇。西安楊森的收益是強(qiáng)生公司的核心收益來源，隨著傳統(tǒng)市場的增長放緩，對西安楊森這種公司的增長需求將會越來越迫切。管理層團(tuán)隊(duì)知道，如果不能實(shí)現(xiàn)收益率目標(biāo)，除了管理層績效審核和工作保障之外，該公司的新產(chǎn)品發(fā)展地位也可能受到威脅。沒有新產(chǎn)品，西安楊森就將喪失它在中國市場的頭號地位。一、西安楊森西安楊森生產(chǎn)并銷售處方藥和非處方藥（OTC）。該公司是中國頭號外資制藥公司，自1985年起便在中國經(jīng)營。該公司的業(yè)務(wù)分為處方藥業(yè)務(wù)和非處方藥業(yè)務(wù)，二者所占比例大體相同。2003年是一個非常忙碌的年份，該

3、公司成功地經(jīng)受住了兩次降價風(fēng)潮，推出了三種新處方藥，更不用說全年1200筆投標(biāo)銷售成功率高達(dá)98%的驕人業(yè)績。中國的藥品市場主要是以醫(yī)院為基礎(chǔ)的，超過80%的藥品是通過政府經(jīng)營的醫(yī)院銷售給客戶的。剩下的20%市場份額分布于藥店、小型機(jī)體診所或工作單位診所，以及為數(shù)不多但正在增加的私人診所。在過去的十年中，中國藥品市場的年均增長率為12.5%，預(yù)計(jì)在不久的將來將維持近似的增長率。大部分城市人口收入與購買力增長，以及大規(guī)模的醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療衛(wèi)生改革已經(jīng)為許多中國人打開了使用西方藥品的大門。問題是，現(xiàn)在這些改革將醫(yī)保償付款導(dǎo)向一般藥品，這帶來了越來越大的價格壓力?，F(xiàn)在，醫(yī)院定期通過招投標(biāo)市場進(jìn)行采購，

4、而西安楊森公司發(fā)現(xiàn)在這個市場上可賺的利潤越來越少。二、成本與貨幣壓力西安楊森公司的產(chǎn)品包括類別廣泛的藥品，多數(shù)藥品都是由母公司發(fā)現(xiàn)或開發(fā)的。近年來，公司已經(jīng)通過強(qiáng)生（歐洲）獲得了許多第三方藥品的許可。歷史上，西安楊森的原材料和產(chǎn)品都是從強(qiáng)生（歐洲）進(jìn)口的。年，該公司開始在中國進(jìn)行部分當(dāng)?shù)夭少彛急壤圆蛔悴少彺尕浀?。西安楊森核心業(yè)務(wù)的定價仍然由歐洲方面確定，發(fā)票也由歐洲方面開出，這意味著用歐元定價和開發(fā)票。保羅還在近幾個月確定，對西安楊森制定的轉(zhuǎn)移價格與全球其他內(nèi)部采購商比較而言偏高。西安楊森從強(qiáng)生（歐洲）的比利時財(cái)務(wù)中心采購材料和產(chǎn)品。所有貨款都用歐元支付，由西安楊森內(nèi)部承受貨幣風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)

5、用。公司政策要求西安楊森對沖至少的預(yù)計(jì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)，對沖比例不能超過。貨幣對沖的其他選擇很少。結(jié)清按法律每季度應(yīng)支付的款項(xiàng)后，西安楊森從上海的外匯銀行購買遠(yuǎn)期合約（買入歐元、賣出人民幣）。根據(jù)中國法律，購買遠(yuǎn)期合約僅可用于商業(yè)交易（不能購買遠(yuǎn)期用于投資）。中國人民幣與美元的匯率固定在元人民幣美元。年，歐元對美元的大幅升值直接轉(zhuǎn)化為人民幣對歐元的大幅貶值。保羅-楊的銀行顧問最近預(yù)測歐元將繼續(xù)保持強(qiáng)勢，如果2004年不會進(jìn)一步升值的話。多數(shù)人預(yù)測2004年上半年的匯率為1.3美元/歐元，即交叉匯率10.75元人民幣/歐元。保羅在察看1999年2月至2003年12月人民幣/歐元即期匯率走勢后，他發(fā)現(xiàn)，1

6、999年2月，人民幣/歐元為9.3，之后歐元走弱，2000年10月，人民幣/歐元為7.0，在2002年4月之前，人民幣/歐元一直在7.0至7.5之間波動，之后歐元持續(xù)走強(qiáng)，2003年12月，人民幣/歐元達(dá)到10.3。西安楊森2003年的財(cái)務(wù)業(yè)績已經(jīng)受到了對沖成本的嚴(yán)重影響。西安楊森2003年的預(yù)算（2002年12月）是按照平均預(yù)期即期匯率為8.6元人民幣/歐元編制的。但是，歐元的升值使2003年的平均90天遠(yuǎn)期匯率為9.22元人民幣/歐元，外匯損失總額（預(yù)期即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之差）達(dá)到頂點(diǎn)，即7500萬元人民幣。其中，6000萬元是西安楊森2003年的財(cái)務(wù)業(yè)績，1500萬元被存貨吸收，并將損失

7、遞延至2004年。幸運(yùn)的是，西安楊森在一次性住房基金調(diào)整和存貨價值轉(zhuǎn)回中獲益7000萬元。這些收益顯然減輕了貨幣損失的負(fù)面影響，但2004年不太可能如此幸運(yùn)了。附表：西安楊森相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)： 單位：元項(xiàng) 目2003年實(shí)際數(shù)據(jù)2004年預(yù)算銷售總額33536000004024320000產(chǎn)品銷售成本總額-1040600000-1422960000總利潤23130000002601360000銷售費(fèi)用、營銷費(fèi)用和管理費(fèi)用-12630000001515600000凈營業(yè)收益10500000001085760000非常收益70000000-外幣收益-6000000075020000凈收益10600000

8、001010740000進(jìn)口采購工作表：預(yù)期進(jìn)口采購（歐元）121000000145200000預(yù)算即期匯率（歐元/人民幣）8.609.80預(yù)期進(jìn)口采購（人民幣）10406000001422960000實(shí)際平均遠(yuǎn)期匯率（歐元/人民幣）9.2210.50實(shí)際進(jìn)口對沖成本（人民幣）11156200001524600000對沖成本（人民幣）-75020000-101640000當(dāng)年對沖成本（人民幣）-60000000-80000000存貨的對沖成本（人民幣）-15020000-2164000012月，美元收于1.3美元/歐元（10.75元人民幣/歐元），此時90天預(yù)期匯率也在升高。保羅知道他必須使用9.8元人民幣/歐元和10元人民幣/歐元之間的預(yù)算匯率（對該年平均即期匯率的預(yù)測）。但給定2003年必須支付的遠(yuǎn)期手續(xù)費(fèi)，他在2004年對沖之后的實(shí)際匯率上升至10.5元人民幣/歐元。面對這些數(shù)據(jù)，尤其是2004年收益估計(jì)，保羅不知如何才能實(shí)現(xiàn)公司12.05億元的收益目標(biāo)。問題：1、 外匯損益對西安楊森績效的影響有多大？你對西安楊森構(gòu)建和管理貨幣風(fēng)險(xiǎn)的做法有何評價？2、 強(qiáng)生公司在全世界有約200家海外子公司。該公