案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資課件

1、案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資案例五案例五中國航天科技集團(tuán)債券發(fā)行中國航天科技集團(tuán)債券發(fā)行 組號組號 ：第五組：第五組 發(fā)言人：發(fā)言人：案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資背景知識背景知識 （一）債券融資理論的分析（一）債券融資理論的分析 定義：定義：P71 企業(yè)債券：是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一企業(yè)債券：是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是為了籌集資金而定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是為了籌集資金而發(fā)行的、載明一定面額、表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價發(fā)行的、載明一定面額、表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。證券。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)債券融資的優(yōu)缺點(diǎn): 債

2、券融資的優(yōu)點(diǎn)：沖減稅基、發(fā)行費(fèi)低、鎖債券融資的優(yōu)點(diǎn)：沖減稅基、發(fā)行費(fèi)低、鎖定成本；不會影響企業(yè)原有股東和經(jīng)理對企定成本；不會影響企業(yè)原有股東和經(jīng)理對企業(yè)的控制；融資方式靈活、資金運(yùn)用相對靈業(yè)的控制；融資方式靈活、資金運(yùn)用相對靈活活 債券融資的缺點(diǎn)：有固定到期日并定期支付債券融資的缺點(diǎn)：有固定到期日并定期支付利息，增加公司的風(fēng)險：受公司資本結(jié)構(gòu)的利息，增加公司的風(fēng)險：受公司資本結(jié)構(gòu)的限制，會影響公司再籌資能力限制，會影響公司再籌資能力案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 比較債券融資與股權(quán)融資比較債券融資與股權(quán)融資a. 籌資成本：籌資成本：債券融資：債務(wù)的利息支出可以作為成本在稅前列支債券融資：債務(wù)的

3、利息支出可以作為成本在稅前列支，具有沖減稅基的作用，具有沖減稅基的作用;發(fā)行費(fèi)用較低。發(fā)行費(fèi)用較低。股權(quán)融資：對公司法人和股份持有人進(jìn)行股權(quán)融資：對公司法人和股份持有人進(jìn)行”雙重納稅雙重納稅”，股利必須從稅后盈余中支付。，股利必須從稅后盈余中支付。b. 控制權(quán)上：控制權(quán)上：債務(wù)融資：債權(quán)人只要求固定收益，沒有剩余債務(wù)融資：債權(quán)人只要求固定收益，沒有剩余 收益收益追索權(quán)，不參與股東經(jīng)營決策，不會影響股東的控追索權(quán)，不參與股東經(jīng)營決策，不會影響股東的控制權(quán)。制權(quán)。股權(quán)融資：可以增加資本，把握投資機(jī)會，但會稀釋股權(quán)融資：可以增加資本，把握投資機(jī)會，但會稀釋企業(yè)老股東的權(quán)益，減弱老股東對公司的控制權(quán)企

4、業(yè)老股東的權(quán)益，減弱老股東對公司的控制權(quán)。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 股東收益：股東收益：債券融資：可以增加稅后利潤，提高股東收益，債券融資：可以增加稅后利潤，提高股東收益，發(fā)揮財務(wù)杠桿效益。發(fā)揮財務(wù)杠桿效益。 股權(quán)融資：可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險能股權(quán)融資：可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險能力，但企業(yè)所有者權(quán)益增加收益和虧損需要由股力，但企業(yè)所有者權(quán)益增加收益和虧損需要由股東平均分?jǐn)?。東平均分?jǐn)?。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 債券融資與銀行貸款的比較債券融資與銀行貸款的比較 a. 融資主動權(quán)：融資主動權(quán)： 債券融資：融資方式靈活，各項(xiàng)融資條款基本上由債券融資：融資方式靈活，各項(xiàng)融資條款基

5、本上由企業(yè)自己決定。企業(yè)自己決定。 銀行貸款：主動權(quán)基本上掌握在銀行手里。銀行貸款：主動權(quán)基本上掌握在銀行手里。 b. 融資成本：融資成本： 債券融資：融資成本相對較低，資金運(yùn)用相對靈活債券融資：融資成本相對較低，資金運(yùn)用相對靈活。 銀行貸款：銀行貸款利率一般高于債券利率，融資銀行貸款：銀行貸款利率一般高于債券利率，融資成本相對較高。成本相對較高。 C. 一個國家的融資制度和融資環(huán)境限制著企業(yè)所一個國家的融資制度和融資環(huán)境限制著企業(yè)所選擇的融資方式。選擇的融資方式。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 （二）公司發(fā)行債券的法律與政策要求：（二）公司發(fā)行債券的法律與政策要求： P73 公開發(fā)行公司債券

6、的條件：公開發(fā)行公司債券的條件： （1） 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元。萬元。 （2）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。 （3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。一年的利息。 （4）籌資的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。）籌資的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。 （5）債券利率不超過國務(wù)院限制的利率水平。）債券利率不超過國務(wù)院限制的利率水平。 （6）公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核

7、）公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資2. 公司債券募集辦法中載明的事項(xiàng)公司債券募集辦法中載明的事項(xiàng): （1）公司名稱）公司名稱 （2）債券募集資金的用途）債券募集資金的用途 （3）債券的總額和債券的票面金額）債券的總額和債券的票面金額 （4）還本付息的期限和方式）還本付息的期限和方式 （5）債券擔(dān)保情況）債券擔(dān)保情況 （6）債券的發(fā)行價格、發(fā)行的起止日期）債券的發(fā)行價格、發(fā)行的起止日期 （7）公司凈資產(chǎn)額）公司凈資產(chǎn)額 （8）債券利率的確定方式）債券利率的確定方式 （9）已發(fā)行

8、的尚未到期的公司債券總額）已發(fā)行的尚未到期的公司債券總額 （10）公司債券的承銷機(jī)構(gòu)）公司債券的承銷機(jī)構(gòu)案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 （三）企業(yè)債券的融資風(fēng)險：（三）企業(yè)債券的融資風(fēng)險： （1）籌資過程中的風(fēng)險：發(fā)行風(fēng)險）籌資過程中的風(fēng)險：發(fā)行風(fēng)險 （2）資金使用過程中的風(fēng)險：由于未獲）資金使用過程中的風(fēng)險：由于未獲 得一得一定的投資收益而使企業(yè)股東利益受損的風(fēng)險定的投資收益而使企業(yè)股東利益受損的風(fēng)險 （3）面臨破產(chǎn)的風(fēng)險：由于不能按期還本付）面臨破產(chǎn)的風(fēng)險：由于不能按期還本付息息 （四）（四） 企業(yè)發(fā)行債券的主要決策事項(xiàng)企業(yè)發(fā)行債券的主要決策事項(xiàng):了解自身融了解自身融資的需求情況和所處的融

9、資環(huán)境后，就需要確定合資的需求情況和所處的融資環(huán)境后，就需要確定合適的發(fā)行量、融資期限、債券品種，對債券的面值、適的發(fā)行量、融資期限、債券品種，對債券的面值、票面利率、期限結(jié)構(gòu)等債券契約的具體內(nèi)容進(jìn)行設(shè)票面利率、期限結(jié)構(gòu)等債券契約的具體內(nèi)容進(jìn)行設(shè)計，并選擇合適的發(fā)行時機(jī)。計，并選擇合適的發(fā)行時機(jī)。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資案例資料案例資料 （一）發(fā)行人航空科技集團(tuán)的基本情況：（一）發(fā)行人航空科技集團(tuán)的基本情況：P75 中國航天科技集團(tuán)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)并由國務(wù)院直接管中國航天科技集團(tuán)是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)并由國務(wù)院直接管理的，于理的，于1999年年7月月1日在原中國航天工業(yè)總公司所日在原中國航天工業(yè)總

10、公司所屬部分企事業(yè)單位的基礎(chǔ)上組建的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、屬部分企事業(yè)單位的基礎(chǔ)上組建的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、主業(yè)突出、核心競爭力較強(qiáng)的特大型國有企業(yè)。主業(yè)突出、核心競爭力較強(qiáng)的特大型國有企業(yè)。 其擁有中國運(yùn)載火箭技術(shù)研究院、航空動力技術(shù)研究其擁有中國運(yùn)載火箭技術(shù)研究院、航空動力技術(shù)研究院、中國空間技術(shù)研究院等院、中國空間技術(shù)研究院等8個大型科研生產(chǎn)聯(lián)合體，個大型科研生產(chǎn)聯(lián)合體，控股或控股或 主要參股主要參股5家內(nèi)地上市公司與家內(nèi)地上市公司與3家香港上市公家香港上市公司，截至司，截至2005年年12月月31日，公司資產(chǎn)總額日，公司資產(chǎn)總額807.65億億元，負(fù)債總額元，負(fù)債總額572.15億元，凈資產(chǎn)

11、億元，凈資產(chǎn)193.99億元，億元，05年年主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入310.5億元，凈利潤億元，凈利潤13.84億元。億元。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資NoImageNoImageNoImageNoImage案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資NoImage （二）本期債券發(fā)行的具體事項(xiàng)：與（二）本期債券發(fā)行的具體事項(xiàng)：與P73公司公司發(fā)行債券的法律與政策要求相吻合發(fā)行債券的法律與政策要求相吻合 1.發(fā)行批文發(fā)行批文 2.本期債券的基本事項(xiàng)本期債券的基本事項(xiàng)（1）債券名稱）債券名稱（2）發(fā)行規(guī)模）發(fā)行規(guī)模（3）債券期限和利率）債券期限和利率（4）發(fā)行價格）發(fā)行價格（5）債券形式）債券形式（6）發(fā)行

12、范圍及對象）發(fā)行范圍及對象（7）發(fā)行期限）發(fā)行期限（8）發(fā)行首日）發(fā)行首日 案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資（9）起息日）起息日 （10）計息期限）計息期限 （11）還本付息方式）還本付息方式 （12）付息首日）付息首日（13）兌付首日）兌付首日 （14）集中付息期限）集中付息期限（15）集中兌付期限）集中兌付期限 （16）本期兌付方式）本期兌付方式（17）承銷方式）承銷方式 （18）承銷團(tuán)成員）承銷團(tuán)成員（19）募集資金的驗(yàn)證確認(rèn)）募集資金的驗(yàn)證確認(rèn)（20）上市安排）上市安排案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 （三）債券擔(dān)保（三）債券擔(dān)保 由中國民生銀行股份有限公司為本期債券提供無條由中國民生銀行

13、股份有限公司為本期債券提供無條件不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。件不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。 （四）信用級別（四）信用級別 經(jīng)大公國際資信評估有限公司綜合評定，本期債券經(jīng)大公國際資信評估有限公司綜合評定，本期債券信用級別為信用級別為AAA級。級。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 （五）本息兌付（五）本息兌付 （1）本期債券到期一次還本）本期債券到期一次還本 （2）未上市債券本金的兌付由債券托管人辦理）未上市債券本金的兌付由債券托管人辦理 （3）上市債券本金的兌付通過登記機(jī)構(gòu)和有關(guān)機(jī)）上市債券本金的兌付通過登記機(jī)構(gòu)和有關(guān)機(jī)構(gòu)辦理構(gòu)辦理 （六）募集資金的用途：（六）募集資金的用途： （1）中國廣播電視衛(wèi)星直播

14、系統(tǒng)空間段項(xiàng)目）中國廣播電視衛(wèi)星直播系統(tǒng)空間段項(xiàng)目 （2）廣播電視）廣播電視C頻段專用衛(wèi)星項(xiàng)目頻段專用衛(wèi)星項(xiàng)目 （3）風(fēng)電設(shè)備項(xiàng)目）風(fēng)電設(shè)備項(xiàng)目 （4）風(fēng)電場項(xiàng)目）風(fēng)電場項(xiàng)目 （5）韋曲航天沒課及民用產(chǎn)業(yè)化基地）韋曲航天沒課及民用產(chǎn)業(yè)化基地 （6）永豐產(chǎn)業(yè)基地）永豐產(chǎn)業(yè)基地 （七）（七）發(fā)行人的主要財務(wù)數(shù)據(jù)與指標(biāo)發(fā)行人的主要財務(wù)數(shù)據(jù)與指標(biāo)案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資分析思路分析思路 （一）債券發(fā)行規(guī)模決策分析：（一）債券發(fā)行規(guī)模決策分析： 1、要以企業(yè)合理的資金占用量和投資項(xiàng)目的、要以企業(yè)合理的資金占用量和投資項(xiàng)目的資金需要量為前提，對企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)能資金需要量為前提，對企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)能

15、力進(jìn)行規(guī)劃，對投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究：力進(jìn)行規(guī)劃，對投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究： 本期債券所募集資金將用于發(fā)展集團(tuán)公司航本期債券所募集資金將用于發(fā)展集團(tuán)公司航天民用產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。根據(jù)案例資料，既可以造天民用產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。根據(jù)案例資料，既可以造福于民，又可以給發(fā)行人帶來良好的經(jīng)濟(jì)效福于民，又可以給發(fā)行人帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益。本期債券的發(fā)行規(guī)模益。本期債券的發(fā)行規(guī)模20億，充分考慮了億，充分考慮了公司的現(xiàn)有償債能力和獲利能力。公司的現(xiàn)有償債能力和獲利能力。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 2、分析企業(yè)財務(wù)狀況，尤其是獲利能力和償、分析企業(yè)財務(wù)狀況，尤其是獲利能力和償債能力的大小：債能力的大?。?從案例資料中可以看

16、出，本期債券募集資金從案例資料中可以看出，本期債券募集資金所用于的六項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目的獲利能力都比較強(qiáng)。所用于的六項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目的獲利能力都比較強(qiáng)。例如：中國廣播電視衛(wèi)星系統(tǒng)空間段項(xiàng)目總例如：中國廣播電視衛(wèi)星系統(tǒng)空間段項(xiàng)目總投資投資35億，財務(wù)內(nèi)部收益億，財務(wù)內(nèi)部收益6.74%案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 3、從公司現(xiàn)有財務(wù)結(jié)構(gòu)的定量比例來考慮：從公司現(xiàn)有財務(wù)結(jié)構(gòu)的定量比例來考慮： 常用的資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)有常用的資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)有2種：負(fù)債比率和流動比率。種：負(fù)債比率和流動比率。 從案例分析，公司目前的資產(chǎn)負(fù)債比率較高，且長從案例分析，公司目前的資產(chǎn)負(fù)債比率較高，且長期負(fù)債占了較高的比例。航天科技集團(tuán)公司資產(chǎn)

17、負(fù)期負(fù)債占了較高的比例。航天科技集團(tuán)公司資產(chǎn)負(fù)債保持穩(wěn)健水平，所以它有良好發(fā)展資信和發(fā)展能債保持穩(wěn)健水平，所以它有良好發(fā)展資信和發(fā)展能力，基本不存在償債風(fēng)險。力，基本不存在償債風(fēng)險。 4、比較各種籌資方式的資金成本和方便程度：、比較各種籌資方式的資金成本和方便程度： 經(jīng)過權(quán)衡利弊，發(fā)行人選擇了發(fā)行企業(yè)債券的方式經(jīng)過權(quán)衡利弊，發(fā)行人選擇了發(fā)行企業(yè)債券的方式來籌集資金。來籌集資金。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 （二）債券融資期限的策略分析：（二）債券融資期限的策略分析： 1、投資項(xiàng)目的性質(zhì)：本期債券投資項(xiàng)目均為大型建設(shè)投資項(xiàng)目的性質(zhì)：本期債券投資項(xiàng)目均為大型建設(shè)項(xiàng)目，投資規(guī)模大、建設(shè)周期長，所以

18、它的償債期限是項(xiàng)目，投資規(guī)模大、建設(shè)周期長，所以它的償債期限是15年。年。 2、債券有無擔(dān)保：本債券有中國民生銀行提供全額、債券有無擔(dān)保：本債券有中國民生銀行提供全額、無條件、不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，保障了本期債券的無條件、不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，保障了本期債券的還本付息。還本付息。 3、是否有利于降低債券利息成本、是否有利于降低債券利息成本 4、債券交易的方便程度：、債券交易的方便程度： 本期的特點(diǎn)是按年付息，且在利率風(fēng)險規(guī)避、滿足投資本期的特點(diǎn)是按年付息，且在利率風(fēng)險規(guī)避、滿足投資偏好和長期回報要求等方面均有相應(yīng)的保障。偏好和長期回報要求等方面均有相應(yīng)的保障。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資

19、 （三）（三）債券融資利率的策略分析債券融資利率的策略分析: 1、現(xiàn)代銀行同期儲蓄存款利率和國債收益水平：、現(xiàn)代銀行同期儲蓄存款利率和國債收益水平： 非國債利率非國債利率=基礎(chǔ)利率（國債利率）基礎(chǔ)利率（國債利率）+利差利差 從宏觀經(jīng)濟(jì)增長的趨勢來看，本期債券未來可能面從宏觀經(jīng)濟(jì)增長的趨勢來看，本期債券未來可能面臨著利率上升的風(fēng)險。本期債券的利率水平已經(jīng)考臨著利率上升的風(fēng)險。本期債券的利率水平已經(jīng)考慮了對利率風(fēng)險的補(bǔ)償。本期債券慮了對利率風(fēng)險的補(bǔ)償。本期債券15年期固定利率年期固定利率品種的票面利率品種的票面利率4%，按年付息，航天科技集團(tuán)公，按年付息，航天科技集團(tuán)公司抓住了中國債券市場難得的歷

20、史機(jī)遇，發(fā)行的債司抓住了中國債券市場難得的歷史機(jī)遇，發(fā)行的債券利率在中長期債券利率中處于低水平，表明資本券利率在中長期債券利率中處于低水平，表明資本市場對航天品牌的充分信任和對航天科技集團(tuán)公司市場對航天品牌的充分信任和對航天科技集團(tuán)公司未來發(fā)展的良好預(yù)期。未來發(fā)展的良好預(yù)期。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 2、發(fā)行公司的承受能力：、發(fā)行公司的承受能力： 根據(jù)資料分析，本期債券的發(fā)行人的航天科技集團(tuán)根據(jù)資料分析，本期債券的發(fā)行人的航天科技集團(tuán)公司對長期和短期債務(wù)都有較強(qiáng)的償債能力。該公公司對長期和短期債務(wù)都有較強(qiáng)的償債能力。該公司目前的經(jīng)營狀況良好，現(xiàn)金流量充足，其自身現(xiàn)司目前的經(jīng)營狀況良好，現(xiàn)

21、金流量充足，其自身現(xiàn)金流可以滿足本期債券本息兌付的要求。金流可以滿足本期債券本息兌付的要求。 3、市場利率水平與走勢：本期債券發(fā)行正處于貨、市場利率水平與走勢：本期債券發(fā)行正處于貨幣政策敏感時期，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題幣政策敏感時期，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題是固定資產(chǎn)投資增長過快、貨幣供應(yīng)量偏高和信貸是固定資產(chǎn)投資增長過快、貨幣供應(yīng)量偏高和信貸投放偏快等。投放偏快等。 4、債券籌資的其他條件：、債券籌資的其他條件： 如果發(fā)行的債權(quán)附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率如果發(fā)行的債權(quán)附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可以適當(dāng)降低；反之應(yīng)當(dāng)適當(dāng)調(diào)高。從信用級別來可以適當(dāng)降低；反之應(yīng)當(dāng)適當(dāng)調(diào)高。從信用

22、級別來看，經(jīng)打工國際資信評估綜合評定，本公司的級別看，經(jīng)打工國際資信評估綜合評定，本公司的級別是是AAA級。級。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 （四）債券的定價：（四）債券的定價： 等價、溢價、折價等價、溢價、折價 （五）清償方式的選擇（五）清償方式的選擇: 清償方式的選擇主要依據(jù)對資金支付風(fēng)清償方式的選擇主要依據(jù)對資金支付風(fēng) 險和資金成本的考慮險和資金成本的考慮案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資？ 1、比較債券融資與股權(quán)融資。（、比較債券融資與股權(quán)融資。（P71) 2、按現(xiàn)行法律規(guī)定，在公司內(nèi)部，債券發(fā)行、按現(xiàn)行法律規(guī)定，在公司內(nèi)部，債券發(fā)行必須經(jīng)過股東大會審議批準(zhǔn)，試分析其理由。必須經(jīng)過股東大

23、會審議批準(zhǔn)，試分析其理由。 3、試討論債券的票面利率的決定因素。、試討論債券的票面利率的決定因素。NoImage案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資1、比較債券融資與股權(quán)融資。（、比較債券融資與股權(quán)融資。（P71)a. 籌資成本：籌資成本：債券融資：債務(wù)的利息支出可以作為成本在稅前列支，債券融資：債務(wù)的利息支出可以作為成本在稅前列支，具有沖減稅基的作用具有沖減稅基的作用;發(fā)行費(fèi)用較低。發(fā)行費(fèi)用較低。股權(quán)融資：對公司法人和股份持有人進(jìn)行股權(quán)融資：對公司法人和股份持有人進(jìn)行”雙重納稅雙重納稅”，股利必須從稅后盈余中支付。股利必須從稅后盈余中支付。b. 控制權(quán)上：控制權(quán)上：債務(wù)融資：債權(quán)人只要求固定收益，

24、沒有剩余債務(wù)融資：債權(quán)人只要求固定收益，沒有剩余 收益追收益追索權(quán)，不參與股東經(jīng)營決策，不會影響股東的控制權(quán)。索權(quán)，不參與股東經(jīng)營決策，不會影響股東的控制權(quán)。股權(quán)融資：可以增加資本，把握投資機(jī)會，但會稀釋企股權(quán)融資：可以增加資本，把握投資機(jī)會，但會稀釋企業(yè)老股東的權(quán)益，減弱老股東對公司的控制權(quán)業(yè)老股東的權(quán)益，減弱老股東對公司的控制權(quán)。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資 股權(quán)收益：股權(quán)收益：債券融資：可以增加稅后利潤，提高股東收益，發(fā)揮財債券融資：可以增加稅后利潤，提高股東收益，發(fā)揮財務(wù)杠桿效益。務(wù)杠桿效益。 股權(quán)融資：可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險能力，但企股權(quán)融資：可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險能力

25、，但企業(yè)所有者權(quán)益增加收益和虧損需要由股東平均分?jǐn)?。業(yè)所有者權(quán)益增加收益和虧損需要由股東平均分?jǐn)?。?shí)際資料：中國航天科技集團(tuán)的籌資方式屬于債券融資實(shí)際資料：中國航天科技集團(tuán)的籌資方式屬于債券融資，本期債券投資項(xiàng)目均為大型建設(shè)項(xiàng)目，投資規(guī)模大，建，本期債券投資項(xiàng)目均為大型建設(shè)項(xiàng)目，投資規(guī)模大，建設(shè)周期長，債券償債期限為設(shè)周期長，債券償債期限為15年；本期債券有中國民生銀年；本期債券有中國民生銀行提供全額、無條件、不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保；本期債券行提供全額、無條件、不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保；本期債券2006年年8月月30日在上海證券交易所上市，其特點(diǎn)是按年付日在上海證券交易所上市，其特點(diǎn)是按年付息，它在

26、利率風(fēng)險規(guī)避，滿足投資者短期投資偏好等方面息，它在利率風(fēng)險規(guī)避，滿足投資者短期投資偏好等方面都有相應(yīng)保障。都有相應(yīng)保障。公司擁有良好的資信和發(fā)展能力，基本上不存在償債風(fēng)公司擁有良好的資信和發(fā)展能力，基本上不存在償債風(fēng)險；公司財務(wù)狀況較好，獲利能力較高，擁有債券數(shù)目相險；公司財務(wù)狀況較好，獲利能力較高，擁有債券數(shù)目相對不大，企業(yè)流動比率較高，短期償債能力較強(qiáng)。對不大，企業(yè)流動比率較高，短期償債能力較強(qiáng)。案例五中國航天科技集團(tuán)債券融資2、按現(xiàn)行法律規(guī)定，在公司內(nèi)部，債券發(fā)行必須經(jīng)過股、按現(xiàn)行法律規(guī)定，在公司內(nèi)部，債券發(fā)行必須經(jīng)過股東大會審議批準(zhǔn)，試分析其理由。東大會審議批準(zhǔn)，試分析其理由。 (1)

27、總的來說，公司借債影響到股東權(quán)益，而股東才是公司的所總的來說，公司借債影響到股東權(quán)益，而股東才是公司的所有者有者 。 (2)公司籌集資金有兩類，一是權(quán)益資本，就是向公司注資或發(fā)公司籌集資金有兩類，一是權(quán)益資本，就是向公司注資或發(fā)行股票，成為公司股東。這種注資，根據(jù)公司法規(guī)定，是不得撤行股票，成為公司股東。這種注資，根據(jù)公司法規(guī)定，是不得撤回，只有在公司進(jìn)行清算的情況下才可以撤回資金，公司經(jīng)營期回，只有在公司進(jìn)行清算的情況下才可以撤回資金，公司經(jīng)營期間只可以通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)來回收資金。相比借債，這種籌集資本的間只可以通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)來回收資金。相比借債，這種籌集資本的方式成本費(fèi)用低，而且籌集資金的使用期限基本是無限期的，財方式成本費(fèi)用低，而且籌集資金的使用期限基本是無限期的，財務(wù)壓力小。二是債權(quán)資本，是指向銀行、商業(yè)伙伴、債券投資者務(wù)壓力小。二是債權(quán)資本，是指向銀行、商業(yè)伙伴、債券投資者等籌集資金，他們只是向公司借錢，到期要還本付息。等籌集資金，他們只是向公司借錢，到期要還本付息。 (3) 公司獲得權(quán)益資本和債權(quán)資本的成本是不一樣；公司借債也公司獲得權(quán)益資本和債權(quán)資本的成本是不一樣；公司借債也會促使公司資產(chǎn)負(fù)債率增加，資產(chǎn)負(fù)債率的過高或過低都會影響會促使公司資產(chǎn)負(fù)債率增加，資產(chǎn)負(fù)債率的過高或過低都會影