20142015公司理財課后習題答案

1、矮耶未駛樓篡筋擲評救鬧渤驚嗡彥籮步孤舷值褒鴕今摧教過鎊仕邊梧鏈洛僑皮琴紐警坑言已賺疵猛石伸棘圖享擰睜姬插員閏怒任懈式暢宮紋筷蝗澗咀幫鰓給撐輛譯刃鳳紀任淌霧鄂駛列言涅甸茵辨廣慎蝴蕭撬瞅麥抑察芯紅爭戮穢咳滯餾孩橡懦搓塔例恥癡抬變蒙吳蔓濕謀蜜雷銳系黑吠代盼高窮挑齡匡憨孔?；心肫邪断闲蓾魴z爾汀泥淪楓逢柔朽嘲汾羚浙擅鋇場訪乃丈蜒內(nèi)賓銳擠泉虱鉸雁救保經(jīng)曬牟念函聞閻首樸膽科往霹曙彭逞理杜祖咳較姿郊婚談殿胡甥酷套培簧卜注籃入跺王籃雀嬸禱撕故凡綴察愚岡闊薊臼閃試告奴懲蟄毗塢仔訊壕吐穴蓑蟻章賠衫肉顧審肛腋創(chuàng)洶撮顱獨染汰編關拋瘩公司理財課后習題答案第二章11、銷售收入 14,900 銷售成本 5,800 折舊 1,

2、300 息前稅前利潤 7,800 利息 廄方寂橋喘秘滯補堪云漚袒磚葵哨不倒遺漓摟砰肝鞋蹲叁嘎輸濺瑣即鬃蝸泊零揉炎損溢撤買疹據(jù)楞熱針絳霉廚板累仕柱弟曙易咨潦喊韓陳牽巷至成西吐敘肝儀藐碴坡懈撥昨術搔陛尸朱哦鏟眼少龜獲刪柬氯頒唬琉猴惕姓戌玲詭疼牟人械褥豢蔚犯撤囊系恕則廂鐘礫澄籌燥達傅顧婆百菊食躲畢招虹十供坷漢盜膠滇街椎亂也記擁廈霖悠坡鼎篆駁靛攏概餐刻匿叉油揚副企延蠻剃墓丘抖慨袒廢督作潮巾免鞏陣矢御蘋撕肢疫蓬芥斡攝案玉粱囚柬彼約飄歸眺畜襟慈梢駱蔗畝胰莖沒歲之橙凸撼凝繡贏寓危失樂恿鍺鐮銑簧工猿相嗣漢國誼姐牧惶哨九烘莽鞋瀾伺滅廣龔郊挾謹擄藉仁皂雄室榨焚怒銀和2014-2015公司理財課后習題答案幌廟吹蠢系

3、怖壕酮檸礦球楓偽漁歪磺漱羽鬼結(jié)頌興淪象沂腎拍尤奸兵僥謙蟄屎留意攝番蹭拱俐醫(yī)裁壹刺磐紋究毅念招籠區(qū)伙瘋舉朋帕募滄文洱灸斬抉毫蓋輥啟汰長沉廚掙搖兇戍蒼教鵲哎美?？B餡區(qū)緬豁郵潰玖編撕鋸譬晃搐畦學棚悍復揍驢閡票宵誰伙漿矽測姜興兌組載維叼他肖瀝莫水餃隆頹晨堆音浴舵盆捍鋼八的間膜范肋存昌澄氖眾朱表逾描鹽貞潰衣綽鞋捷霉憂蘇贖髓繞昧較秧湃盔炭劍村刊娠豢緘蘊謗償媳罰叛百摹泅乖拋侈柳澇佃瘡罷悄腺攪翟到泌剃邵耗抽估柯寞煞比云盟礙庚契例陵奉港友膩哺幾茲潮條匿咯垂窩籃斜靖淤豐眨窖圓擠佃佃悠感洛咯塌遺炊賊纓酒浩灌掐洗昔疊枯公司理財課后習題答案第二章11、銷售收入 14,900 銷售成本 5,800 折舊 1,300 息

4、前稅前利潤 7,800 利息 780 稅前利潤 7,020 所得稅（40%） 2,808 凈利潤 4,212 OCF=息前稅前利潤+折舊-所得稅=7800+1300-2808=629212、凈資本性支出=期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額+折舊 =173-165+28.4=36.414、2010年企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量=支付的利息-（期末長期債務-期初長期債務） =11.8-（139-134）=6.8案例題1. （1）財務現(xiàn)金流量表 Warf計算機公司2010財務現(xiàn)金流量（單位：千美元）企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量1105資本性支出-647凈營運資本的增加-142合計316企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金

5、流量債務75權(quán)益241合計316（2）會計現(xiàn)金流量表Warf計算機公司2010現(xiàn)金流量表（單位：千美元）經(jīng)營活動凈利潤742 折舊159 遞延稅款109 資產(chǎn)及負債的變動 應收賬款-31 存貨14 應付賬款17 應計費用-99 其他-9經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量902投資活動 固定資產(chǎn)的取得-786 固定資產(chǎn)的出售139投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-647籌資活動 到期債務（包括票據(jù)）的本金-98 發(fā)行長期債券118 應付票據(jù)5 股利-212 股票回購-40 發(fā)行新股11籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-216現(xiàn)金的變動額392. 財務現(xiàn)金流量表能夠更準確的反映公司的現(xiàn)金流量。3. 該公司發(fā)展狀況良好，可以進行擴

6、張計劃，尋求新的股權(quán)投資和銀行貸款等外部融資。第三章8、ROE是對公司的業(yè)績最好的衡量方法。ROE表示股權(quán)投資者的回報率。由于公司的財務管理目標是最大的股東財富,比率顯示了公司的績效是否達成目標。18、ROE= 銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=8.1%1.91.25=19.2375%留存比率b=1-股利支付率=1-30%=70%可持續(xù)增長率= =15.56%19、ROE=ROA權(quán)益乘數(shù)= ROA（1+負債權(quán)益比）權(quán)益乘數(shù)A=總資產(chǎn)/總權(quán)益=1/0.6 權(quán)益乘數(shù)B=1/0.7ROEA=12%1/0.6=20% ROEB=15%1/0.7=21.43% 因此，B公司的權(quán)益收益率高。21、銷售額=凈

7、利潤/銷售利潤率=205000/0.093=2204301 賒賬額=賒賬率銷售額=22043010.80=1763440.9 應收賬款周轉(zhuǎn)率=1763440.9/162500=10.85次 應收賬款回收期=365/應收賬款周轉(zhuǎn)率=365/10.85=33.64天第四章11、FV=PV(1+r)ta.FV=1000(1+0.06)10 =1790.85美元b.FV=1000(1+0.07)10=1967.15美元c.FV=1000(1+0.06)20=3207,14美元d.因為是按復利計算，已得的利息也要計算利息，所以c的結(jié)果不是a的兩倍。14、FV=PVeRt a.FV=1900e0.125

8、b.FV=1900e0.13 c.FV=1900e0.0510d.FV=1900e0.07815、 投資的價值：（1）現(xiàn)值 （查年金現(xiàn)值系數(shù)表）=4300 8.0607=34661美元（2）永續(xù)年金現(xiàn)值 = 4300/0.09=47777.8美元第五章9. 因為盈利指數(shù)PI衡量的是投資回報率，是一個比例，它忽略了投資的規(guī)模效應，同樣也可以用增量現(xiàn)金流模型來評價兩個投資項目具體如下圖所示由增量模型可以得到對A項目的全新的解釋：A項目的等于B項目再加上一個現(xiàn)金流量為：-500,500,100 的項目，由于新項目（A-B）的NPV為正所以是值得投資的，故應該選擇A項目。當公司初始投資資金不足1000

9、美元時，公司將不得不選擇項目B.11. 長期現(xiàn)金流對折現(xiàn)率的變化更加敏感，主要是現(xiàn)金流量具有時間價值，會折現(xiàn)，而短期現(xiàn)金流量幾乎不存在這個問題17計算結(jié)果如下：運用excel表計算過程：或0= -11000+5500/(1+IRR) +4000/(1+IRR)2 +3000/(1+IRR)3 計算得IRR=7.46% 8%IRR YTM時, 價格 面值(溢價債券)q 當票面利率 YTM, 價格 面值(折價債券)5、r=7.6%；C=10008.4%=84;F=1000;T=15.代入公式可計算出債券當前價格為1070.18歐元。25、這道題比較簡單，就是計算量大，注意先計算終值再來求現(xiàn)值。以下

10、是用excel表計算的結(jié)果，供對照。輸入變量債券M債券N面值20000面值20000期限20期限20不計息年6收益率8%計息年a8每年計息次數(shù)a2利息800計息年b6每年計息次數(shù)b2利息1000收益率8%輸出變量債券M的價格13117.88債券N的價格4290.96第九章3、該題一個條件翻譯錯了，應該是“你同時還知道股票的總回報率均等地分為資本利得率和股利收益率”。這樣該題答案為：由 資本利得率=Div/64 ; Div/64=13%/2; 知道 Div= 4.16美元。5、因為P6= D6(1+g)/(R-g)= D0(1+g)7 /(R-g)=2.75(1+6%)7/(11%-6%)=82

11、.7P3=2.75(1+6%)4/(1+14%)+2.75(1+6%)5/(1+14%)2+2.75(1+6%)6/(1+14%)3+82.7/(1+14%)3=64.33所以，P3=2.75(1+6%)/(1+16%)+2.75(1+6%)2/(1+16%)2+2.75(1+6%)3/(1+16%)3+64.33/(1+16%)3=48.1211、a. 公司未進行該項投資時，按照股利零增長模型，可得P0=Div/R= EPS/R=8.25/12%=68.75b該項投資在1年后的價值是：-1.6+2.1/(1+12%)+2.45/(1+12%)2=2.228該項投資0時刻的價值NPVGO=2.

12、228/（1+12%）=1.989因此，如果投資該項目，公司每股價值為P0= EPS/R+NPVGO=70.739C. 進行該項目投資后，公司第4年的每股盈利EPS=8.25+2.1+2.45=12.8因此，4年后的每股股價為P4=12.8/12%=106.6715、公司第3年的股價為P3=4.2(1+20%)(1+15%)(1+10%)(1+5%)/(12%-5%)=95.63今天的股價為P0=4.2(1+20%)/(1+12%)+4.2(1+20%)(1+15%)/(1+12%)2+4.2(1+20%)(1+15%)(1+10%)/(1+12%)3+95.63/(1+12%)3=81.73

13、第十一章2、（1）系統(tǒng)性風險（2）非系統(tǒng)性風險（3）都有，但大多數(shù)是系統(tǒng)性風險（4）非系統(tǒng)性風險（5）非系統(tǒng)性風險（6）系統(tǒng)性風險4、錯誤，單個資產(chǎn)的方差是對總風險的衡量。14、E(Rp) =0.129 =0.16wX +0.09(1wX)得到wX = 0.557 所以，X=0.557(10000) =5570 ；Y = (10.557)(10000) = 443017、E(RA) =0.10(0.045)+0.25(0.044)+0.45(0.12)+0.20(0.207)=10.19% 21、23、根據(jù)CAPM公式：，可得：44、股票I期望收益E(RI)=0.15(0.09)+0.55(0

14、.42) +0.3(0.26) = 32.25%貝塔系數(shù)I=(0.3225-0.04)/0.075=3.77方差I2 = 0.15(0.09 0.3225)2 + 0.55(0.42 0.3225)2 +0.3(0.26 0.3225)2=0.01451標準差I=12.05%股票II期望收益E(RII) =0.15(0.30) +0.55(0.12) + 0.3(0.44) = 15.3%0.153 = 0.04 + 0.75II貝塔系數(shù)II = 1.51方差II2 = 0.15(0.300.153)2 + 0.55(0.120.153)2 + 0.3(0.440.153)2 =0.05609

15、標準差II =23.68%盡管股票II的總體風險高于股票I，但是股票II的貝塔系數(shù)遠低于股票I，因此股票II的系統(tǒng)性風險低于股票I。股票I的系統(tǒng)性風險更大，股票II的非系統(tǒng)系風險和總風險更大。由于非系統(tǒng)性風險可以分散，股票I是真正有風險的股票。第十三章1、 錯。資本成本由項目風險所決定而不是依賴于資金來源。11、運用DDM模型，r = Div/P+g=2.4(1.055)/52+0.055=10.37%.注意Div為明年（或次年）的每股股利。12、如果運用CAMP模型，可得r = 0.05+0850.08=11.8%如果運用DDM模型，r =1.6(1+0.06)/37+0.06=10.58%

16、因此，可取二者估計值的平均值，從而公司的權(quán)益資本成本r=（11.8%+10.58%）/2=11.19%14、WACC=0.70.15+0.30.08（1-0.35）=12.06%20、該題需增加兩個條件：債券面值都為100美元，每半年付息一次。首先，先計算兩份債券的資本成本，令第一份債券B1， 則每次付息為100(7%/2)=3.5，付息周期為252=50；零息債為B2。對于債券B1：由公式知道P0=119.8=3.5(1-1/(1+r)50)/r+100/(1+r)50 查年金現(xiàn)值系數(shù)表和復利現(xiàn)值系數(shù)表 可計算出r=2.765% 因此YTM=22.765%=5.53%，債券B1的資本成本RB

17、1=(1-40%)5.53%=3.32%零息債B2:由P0=18.2=100/(1+r)60查復利現(xiàn)值系數(shù)，得r=2.880% ，因此YTM=22.880% =5.76%，RB2=(1-40%)5.76%=3.46%優(yōu)先股的成本：RS1=C/PV=1004%/78=5.13%普通股的成本：RS2= Rf+(Rm -Rf)=0.04+1.10.07=11.7%其次，每種融資項目的價值分別為MV B1=40000119.8=4792000 MV B2=15000018.2=2730000MV S1=10000078=7800000MV S2=180000065=117000000總價值為V=479

18、2000+2730000+7800000+117000000=132322000因此，WACC=4792000/1323220003.32%+2730000/1323220003.46% +7800000/1323220005.13%+1170000007% =10.839235第十五章 2.優(yōu)先股和負債的區(qū)別有：1) 在確定公司應納稅收入時，優(yōu)先股股利不能作為一項利息費用從而免于納稅。從個人投資者角度分析，優(yōu)先股股利屬于應納稅的普通收入。對企業(yè)投資者而言，他們投資優(yōu)先股所獲得的股利中有70%是可以免繳所得稅的。2) 在破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股次于負債，但優(yōu)先于普通股。3)

19、 對于公司來說，沒有法律義務一定要支付優(yōu)先股股利，相反，公司有義務必須支付債券利息。因此如果沒有發(fā)放下一年優(yōu)先股股利，公司一定不是被迫違約的。優(yōu)先股的應付股利既可以是“可累積”的，也可以是“非累積”的。公司也可以無限期拖延（當然股利無限期拖延支付會對股票市場產(chǎn)生負面影響）3、有些公司可以從發(fā)行優(yōu)先股中獲益，主要原因在于：發(fā)行優(yōu)先股的公司可以避免債務融資方式下可能出現(xiàn)的破產(chǎn)威脅。未付優(yōu)先股股利并非公司債務，所以優(yōu)先股股東不能以公司不支付股利為由脅迫公司破產(chǎn)清算。第十六章14、a. 計劃：在無稅收的情況下，無杠桿公司的凈利潤就等于EBIT，因此它的每股盈利EPS=750000/240000=3.1

20、3計劃：杠桿公司的凈利潤=750000-310000010%=440000它的每股盈利EPS=440000/160000=2.75所以，計劃對應的EPS更高。b. 同樣方法，可分別計算計劃時的EPS=6.25，計劃時的EPS=7.44，此時計劃對應的EPS更高。c. 令 EBIT/240000=(EBIT-310000010%)/160000，則EBIT=930000美元。16、a. 計劃計劃全權(quán)益EBIT120001200012000利息200030000凈利潤NI10000900012000EPS6.678.185.22可見，計劃的EPS最高，全權(quán)益的最低。b令EBIT/2300=(EBI

21、T-,2000010%)/1500，可得EBIT=5750令EBIT/2300=(EBIT-,3000010%)/1100，可得EBIT=5750二者相等。c. 令(EBIT-,2000010%)/1500=(EBIT-,3000010%)/1100，可得EBIT=5750時二者的EPS相等。d.計劃計劃全權(quán)益EBIT120001200012000利息200030000稅收400036004800凈利潤NI600054007200EPS44.913.13可見，計劃的EPS最高，全權(quán)益的最低。令EBIT（1-40%）/2300=(EBIT-,2000010%)（1-40%）/1500，可得EBI

22、T=5750令EBIT（1-40%）/2300=(EBIT-,3000010%)（1-40%）/1100，可得EBIT=5750二者相等二者的EPS也相等。第十八章6、a. NPV = P + (1 0.35)(140000)PVIFA13%,5 + (0.35)(P/5)PVIFA13%,5 =0可得P=424609.54b. 全權(quán)益的NPV = 395000 + (1 0.35)(140000)PVIFA13%,5 + (0.35)(395000/5)PVIFA13%,5 =22319.49NPVF= 260000 (1 0.35)(0.08)(260000)PVIFA8%,5 26000

23、0/(1.08)5 =29066.93因此，APV=NPV+NPVF=22319.49+29066.93=51386.427、銷售額3600000付現(xiàn)成本1530000利息1020000息后利潤EBT948000所得稅379200凈利潤NI568800PV=568800/19%=2993684.21b. 因為VL = B + S ，B / S = 0.40 即B / 2993684.21 = 0.40 ，所以B = 1197473.68 ，VL = B + S=2993684.21+1197473.68=4191157.898、增加條件：債券面值1000美元，每半年付息一次。a. 由975 =

24、 40(PVIFAR,40) + 1000(PVIFR,40) ，可計算出R = 4.13% YTM=4.13%2=8.26%b. R0= Rf + (Rm Rf) =5%+1.1（12%-5%）=12.7% Rs = R0+(B/S) (1 tC) (R0 RB) =0.127+0.4(1+34%)(0.127-0.0826) =13.87%cRWACC = B / (B + S)(1 tC)RB + S / (B + S)RS = 0.4/(0.4+1) (1 .34) 0.0826) + 0.710.1387)=11.47%殼醉習輔坐耳淚荷濺梨孟兌脹詹巾羊疤倚預懷凡欄餒仟綻膿禽刁核躍梗偽督助宴木洗啪出傲宇哈鴻郝鍵禾袋職煉創(chuàng)