財務比率的發(fā)展與創(chuàng)新

1、財務比率的發(fā)展與創(chuàng)新【摘要】隨著社會經(jīng)濟的迅速發(fā)展，各種財務指標也在不斷的發(fā)展變化中。其中，財務比率引起了人們越來越廣泛的關注，應用范圍空前擴大。因此，了解財務比率的發(fā)展過程，深入研究財務比率的創(chuàng)新和應用已成為現(xiàn)實的需要。 自20世紀90年代以來，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境面臨著巨大的變化，競爭在更大的范圍內(nèi)日益加劇。市場的瞬息萬變和金融工具的難以捉摸更使得企業(yè)處于前景難以把握的狀態(tài)之中。企業(yè)要生存發(fā)展，就必須具備戰(zhàn)略眼光，制定戰(zhàn)略目標，提高核心競爭能力，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為準確地了解企業(yè)所處的戰(zhàn)略環(huán)境，財務比率分析廣泛應用于企業(yè)估價、信用評估、財務困境預測、證券分析、收購和兼并企業(yè)中，并且得到了長足

2、的發(fā)展與創(chuàng)新。 一、財務比率的發(fā)展 財務比率作為一種重要的分析工具，最早興起于西方國家。以美國財務理論為代表的西方財務理論，對財務比率的分析與應用也走在了最前列。經(jīng)濟的不斷發(fā)展，促進了財務指標以及財務比率的進一步發(fā)展。 自公元前2000年，古巴比倫王國頒布漢謨拉比法典開始至18世紀中期的產(chǎn)業(yè)革命，人們開始關注并陸續(xù)頻繁地使用財務比率，如古老的計量指標、經(jīng)營成本與收入的比率、營業(yè)比率、運轉(zhuǎn)費用占總支出的比率和車站費用比率等。到20世紀初，資本主義經(jīng)濟從自由競爭過渡到了壟斷競爭。由于規(guī)模迅速擴大，資金的短缺成為眾多企業(yè)發(fā)展中的棘手問題，企業(yè)財務管理的主要職能也成為預測公司資金的需要量和籌集公司所需

3、要的資金。在這個時期，企業(yè)的財務狀況及還貸能力成為貸款人和其他債權人判斷企業(yè)信用狀況的主要依據(jù)，資產(chǎn)負債表成為證券分析師和信用評級機構甚至注冊會計師的研究對象。對財務報表數(shù)據(jù)的廣泛應用與對比分析，實質(zhì)上大大地促進了財務比率的發(fā)展，財務比率理論開始確立。 （一）確定了財務比率的概念 財務比率是涉及兩個會計數(shù)據(jù)的指數(shù)，常由一個數(shù)據(jù)除以另一個數(shù)據(jù)得到。它是對公司財務狀況進行檢查的工具。 （二）財務比率種類迅速擴大 這一時期，財務比率種類發(fā)展到五大類，主要有：清償能力比率、財務杠桿比率、保障比率、周轉(zhuǎn)率和盈利能力比率。具體有12種：流動比率、速動比率、產(chǎn)權比率、資產(chǎn)負債率、已獲利息倍數(shù)、應收賬款周轉(zhuǎn)率

4、、應付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤率、投資回報率和權益報酬率。 19291933年，資本主義世界經(jīng)歷了歷史上最嚴重、最深刻和破壞性最強的經(jīng)濟危機，大批企業(yè)倒閉，投資者和債權人蒙受了巨大的經(jīng)濟損失。這從客觀上促使注冊會計師、證券分析師和企業(yè)利益相關者等都從僅僅關心企業(yè)財務狀況的資產(chǎn)負債表轉(zhuǎn)變到更加關心反映企業(yè)盈利水平的損益表。反映市場價值的財務比率也開始出現(xiàn)在財務分析人員的計算指標之內(nèi)，如每股收益、市盈率、每股市價/每股賬面價值和股利支付率等。 （三）財務比率綜合評價體系開始出現(xiàn) 任何一個財務指標都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財務狀況，而財務指標體系是各類各項指標的系統(tǒng)化，基本能夠系

5、統(tǒng)、全面、綜合地反映企業(yè)的財務狀況。財務指標體系不是一層不變的，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問題和需要設計相應的指標（體系）進行分析。 1.杜邦財務分析體系(The Du Pont System) 由于它首次系統(tǒng)地揭示了財務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系而在財務分析中占據(jù)重要位置。這一體系認為，權益收益率（ROE）是所有比率中綜合性最強、最有代表性的一個指標。它可分解為投資報酬率（也稱為總資產(chǎn)收益率，ROI）和權益乘數(shù)兩者的乘積。投資報酬率又可分解為銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。 2.沃爾評分法 沃爾評分法是20世紀初基于信用評價所需而創(chuàng)立的一種綜合評價法。在評分時，將企業(yè)實際值與既定的標準值比較，計算出相對比率，

6、將相對比率與權重相乘，就可得到企業(yè)每項比率的實際得分。由于沃爾未能證明為何要選擇這7個指標以及每個指標所占權重的合理性，存在理論上的弱點。但這并沒有影響它在實踐中的廣泛應用。 二、財務比率的創(chuàng)新 （一）1987年，美國FASB發(fā)布了第95號會計準則現(xiàn)金流量表，取代了APB意見書第19號報告財務狀況變動 這一準則對1988年7月15日之后的年度財務報表有效，要求所有的企業(yè)將現(xiàn)金流量表代替財務狀況變動表，作為財務報表的組成部分。 這樣，現(xiàn)金流量表中的各項指標很快用于與其他指標對比分析得到新的財務比率。如將經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與權益資本相比得到權益現(xiàn)金流量回報率；將經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與股票數(shù)據(jù)相比，得到每

7、股現(xiàn)金流量。有學者提出，如果用現(xiàn)金流量指標對杜邦財務分析體系中的一些財務比率進行替換，對企業(yè)財務狀況和持續(xù)經(jīng)營能力的分析將更為準確。 （二）非財務指標成為財務比率分析的有力補充 20世紀80年代，美國許多公司包括一些跨國公司已經(jīng)意識到，過分偏重短期財務業(yè)績是他們與日本公司競爭中處于不利地位的重要原因之一，于是他們開始把著眼點更多地轉(zhuǎn)向?qū)ζ髽I(yè)長期競爭優(yōu)勢的形成和保持上。通用、施樂、IBM等大公司都開始重視將生產(chǎn)能力、產(chǎn)品生命周期時間、客戶的滿意程度和保修成本等非財務指標作為財務比率分析的補充。 非財務指標的創(chuàng)新代表首推卡普蘭和諾頓推出的平衡計分卡（BSC）系統(tǒng)。它將企業(yè)的多種目標通過財務、市場和

8、顧客、內(nèi)部流程和學習這四個維度聯(lián)系起來，將企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)術目標和指標。Gartner Group 調(diào)查表明，財富雜志公布的世界前1000位公司中有70%使用了平衡計分卡系統(tǒng)。 （三）EVA、MVA指標的出現(xiàn)對財務比率分析產(chǎn)生深遠影響 1.EVA，即經(jīng)濟增加值 最早由Stewart 公司于1991年提出，其經(jīng)濟意義是企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤與投入資本（包括權益資本和債權資本）成本的差額。但是，對它的精確計算非常復雜，需要調(diào)整一系列的項目，有時可達到100多項。由于EVA提出了彌補資本成本的思想，樹立了使用通過任何方式籌集的資金都要付出成本的觀念。EVA實質(zhì)上表明企業(yè)只有創(chuàng)造出超過資本成本的凈利潤才是

9、有價值的?，F(xiàn)在，EVA在美國已經(jīng)得到普遍使用，理論界對其也給予了高度評價。AICPA（1995）在“關于財務管理的展望”一文中預測“EVA將替代EPS出現(xiàn)在華爾街日報每日股票和收益報告中”是有道理的。 但是，EVA 也同樣容易被人為操縱，且信息含量存在局限性。2001年8月，StermStewart公司與財經(jīng)雜志合作發(fā)表了1999年和2000年中國上市公司財富創(chuàng)造和毀滅排行榜。其所公布的EVA排名中，藍田股份1999年排名4，2000年排名20；銀廣夏1999年排名272，2000年排名14；而這兩個公司后來均被證明因造假而終止上市。計算EVA的公式如下： EVA稅后凈營業(yè)利潤投入資本成本調(diào)整

10、項目 NOPAT（債務資本權益資本調(diào)整項目） 稅后資本成本 EVA是一個絕對值指標，為方便不同企業(yè)之間的相互比較，可以將EVA與其他相關指標進行對比分析。一些文章中認為EVA之所以應用不廣泛原因在于它是一個絕對值指標，這種說法應該說是錯誤的。EVA可用于與其他財務指標進行對比分析： （） 資產(chǎn)EVA比率，表示企業(yè)占用1元資金能為企業(yè)帶來的經(jīng)濟增加值，這一指標可以用于不同資產(chǎn)規(guī)模企業(yè)之間進行比較。比率越大，企業(yè)就越優(yōu)秀。 （）負債EVA比率 ，表示企業(yè)單位負債所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值，通過這一指標，債權人可以衡量所借出的資金在投放企業(yè)所取得的效益。該比率越大，企業(yè)就越優(yōu)秀，債務就更有保障。 （）權益E

11、VA比率 ，又被稱為資本效率比率。表示企業(yè)投資者投入1元所能創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值，該比率越大，企業(yè)投資的回報就越大，投資價值就越大。財經(jīng)雜志曾將這一比率稱為EVA率或資本效率，并通過分析發(fā)現(xiàn)，近年來我國資本市場的EVA率走勢與權益收益率、EPS的走勢基本一致。 以此類推，還可將EVA與其他相關的指標進行比較分析得到所要的對比數(shù)據(jù)，如銷售EVA比率和現(xiàn)金流EVA比率。從這個意義上說，EVA其實是與利潤、凈利潤或者經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量、自由現(xiàn)金流量性質(zhì)一致的指標。只不過，它是基于經(jīng)濟學中經(jīng)濟利潤的理論基礎，對現(xiàn)行通用會計理論下的會計利潤需要作一系列調(diào)整來得到它的準確值。而這種調(diào)整的復雜性和判斷的不

12、準確性，從一定程度上決定了它無法與傳統(tǒng)會計收益指標如凈利潤、每股收益、權益收益率一樣通用。所以，準確分析EVA的實質(zhì)，去除給它蒙上的層層面紗，有利于我們正確使用這一指標。 2.MVA 它是總資本數(shù)量（權益資本債務資本）的市場價值與股東和債權人投資于企業(yè)的資本數(shù)量之差，即 MVA資本（企業(yè)整體）的市場價值占用的資本 當MVA0，說明投資者認為企業(yè)總資本的市場價值大于投入資本的價值，企業(yè)“創(chuàng)造價值”；反之，說明投資者認為企業(yè)總資本的市場價值小于投入資本的價值，企業(yè)“損害價值”。 以MVA衡量企業(yè)是否創(chuàng)造價值適宜于兩個條件：一是企業(yè)應是上市公司；二是資本市場必須是“有效的”，或者說是“公平、公開、公

13、正和誠信的”。 根據(jù)上式，價值創(chuàng)造（MVA）的主要影響因素有： （）企業(yè)的經(jīng)營獲利能力ROIC：與價值創(chuàng)造成正比，即企業(yè)的經(jīng)營獲利能力愈高，價值創(chuàng)造愈大。ROIC的高低取決于“經(jīng)營利潤率”、“資本周轉(zhuǎn)率”和“實際稅率”，前二者與MVA成正比，后者與MVA成反比。 （）企業(yè)使用每單位資本的平均費用WACC：與價值創(chuàng)造成反比，即企業(yè)使用資本的成本愈高，價值創(chuàng)造愈小。 （）企業(yè)的增長能力固定增長率：與價值創(chuàng)造成反比，即高速增長的企業(yè)不一定創(chuàng)造價值，而低速增長的企業(yè)不一定損害價值。 企業(yè)要實現(xiàn)“價值創(chuàng)造”，應采取提高經(jīng)營利潤率、加快投入資本周轉(zhuǎn)速度、 減少實際稅率、適度增長和降低WACC等等策略。 在我國，財務比率也處于不斷的發(fā)展中。 1999年，財政部會同其他部委聯(lián)合頒布了國有資本金效績評價規(guī)則及操作細則。通過建立8項基本指標、16項修正指標和8項評議指標三個層次，對企業(yè)的資本效益狀況、資產(chǎn)經(jīng)營狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四項內(nèi)容進行評價，初步形成了財務指標與非財務指標相結(jié)合的績效評價指標體系。 2002年，財政部會同國家經(jīng)貿(mào)委等部委對企業(yè)績效評價體系作了修訂，重新頒布了企業(yè)效績評價操作細則（修訂），指標由原來的32項降為28項。除以上20項財務比率指標外，評價體系中還包括經(jīng)營者基本素質(zhì)、產(chǎn)品市場