財(cái)務(wù)顧問(FA)費(fèi)究竟該怎么收？收多少？

1、財(cái)務(wù)參謀（FA）費(fèi)究竟該怎么收？收多少?概述：關(guān)于并購業(yè)務(wù)參謀收費(fèi)問題，一直是投行圈從業(yè)人士的主要收益來源，尤其是并購居間人，經(jīng)常跟買方或賣方甚至兩方簽署并購居間財(cái)務(wù)參謀服務(wù)協(xié)議來鎖定未來并購交易完成后的服務(wù)費(fèi)。其實(shí)，金融市場或資本市場中信息不對(duì)稱和資源不對(duì)稱本身就是一種定價(jià)基礎(chǔ)，付財(cái)務(wù)參謀費(fèi)很正常。但對(duì)于圈子里的一些不專業(yè)的財(cái)務(wù)參謀小編想說兩句。你說那些去賣方標(biāo)的公司盡職調(diào)查并與賣方簽署了排他性的財(cái)務(wù)參謀協(xié)議的，拿錢再合理不過了，可是對(duì)于那種整天泡在微信群里傳話和傳名片的“居間人” ，我們應(yīng)該如何對(duì)待？去年某財(cái)經(jīng)雜志主編親身經(jīng)歷的一個(gè)單子，人家專門負(fù)責(zé)標(biāo)的企業(yè)盡調(diào)的最終在多個(gè)標(biāo)的中尋找到某家

2、上市公司感興趣的標(biāo)的， 收個(gè) 1.0%的居間服務(wù)費(fèi)拿個(gè)一兩百萬，這很公正，上市公司發(fā)行股票購買資產(chǎn)，現(xiàn)金由并購基金支付。然而的然而，這個(gè)標(biāo)的信息傳到上市公司及并購基金那邊中間經(jīng)歷了一個(gè)“傳話人” ，也要個(gè)1.0%,呵呵那是不是說，大家以后什么事情也別干了，就蹲在微信群里并游走各個(gè)券商、私募、上市公司，到處找尋求找標(biāo)的就能過活？回過頭來，有沒有想過這種信息不對(duì)稱非資源不對(duì)稱未來還會(huì)有空間嗎？事實(shí)上，買方財(cái)務(wù)參謀是沖上市公司或并購基金要錢，你需要做的就是找到符合買方要求標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的公司，并且進(jìn)行充分盡職調(diào)查，把盡職調(diào)查報(bào)揭發(fā)送給買方，而且還要負(fù)責(zé)促成買方與賣方的談判和交易；賣方財(cái)務(wù)參謀是沖標(biāo)的公司要

3、錢的，你需要做的是尋找到開價(jià)合適的買方上市公司或并購基金，而且最終以賣方實(shí)際收到的并購交易價(jià)款作為基數(shù)計(jì)提財(cái)務(wù)參謀費(fèi)。但需要提醒的是，你別太不專業(yè)，只是朋友的朋友說自己手里有一個(gè)標(biāo)的誰知道朋友的朋友的信息是不是二手的 ，然后上去就沖著買方要錢，這說明你是圈外人士，根本搞不清楚你是買方的還是賣方的參謀。當(dāng)然，也有兩頭吃的，不過一般都是專業(yè)的并購基金管理人，既是買方的排他性代表，尋找到標(biāo)的并談判后，也是賣方的排他性代表，這個(gè)錢人家拿著也心安理得！此外，這個(gè)財(cái)務(wù)參謀費(fèi)是隨口開的還是有什么標(biāo)準(zhǔn)化的定價(jià)基礎(chǔ)，國內(nèi)嘛，用嘴不用規(guī)矩，往往是雙方開心就好。但人家老外玩了這么多年，有些規(guī)矩還是值得我們中國投行圈

4、借鑒的 比方 “萊曼公式”的遞進(jìn)階梯式收費(fèi)模式 ，因?yàn)橛行┤ψ永锏氖召M(fèi)，我實(shí)在是看不下去了！ ！ ！一、財(cái)務(wù)參謀費(fèi)：誰來收？收什么？怎么收？ 1 誰來收：外資機(jī)構(gòu)、券商、投資公司、信托公司和其他一些中介機(jī)構(gòu)或個(gè)人，一般券商為主2收什么：聘用訂金、起始費(fèi)、銷售代表費(fèi)、參謀費(fèi)、交易管理費(fèi)、公正意見費(fèi)、中止費(fèi)、成功酬金 3 怎么收：固定費(fèi)用和基于交易價(jià)格的變動(dòng)費(fèi)用 1 誰來收：外資機(jī)構(gòu)、券商、投資公司、信托公司和其他一些中介機(jī)構(gòu)或個(gè)人，一般券商為主近幾年，我國的購并市場風(fēng)起云涌。在這個(gè)快速成長的并購市場中，活躍著一批并購財(cái)務(wù)參謀，他們深度介入并購交易，為客戶兼并與收購、資產(chǎn)重組及債務(wù)重組等活動(dòng)提供整

5、體策劃、目標(biāo)搜尋、盡職調(diào)查、方案設(shè)計(jì)、談判輔導(dǎo)、材料制作報(bào)批等專業(yè)化服務(wù)。 這些財(cái)務(wù)參謀有外資機(jī)構(gòu)、 券商、投資公司、信托公司和其他一些中介機(jī)構(gòu)或個(gè)人，其中券商是這個(gè)市場的主要服務(wù)提供者。券商介入并購業(yè)務(wù)由來已久，從 90 年代中期就有一批券商開始設(shè)立并購部， 2001 年以來由于通道制限制了券商的承銷業(yè)務(wù)，并購業(yè)務(wù)所受的重視度大為上升。雖然各家券商紛紛都設(shè)立了專門的并購業(yè)務(wù)部門，但是多數(shù)券商對(duì)并購業(yè)務(wù)的盈利模式還比較模糊，只有少數(shù)證券公司建立了自己的盈利模式，在市場上確立了自己的地位。 2 收什么：聘用訂金、起始費(fèi)、銷售代表費(fèi)、參謀費(fèi)、交易管理費(fèi)、公正意見費(fèi)、中止費(fèi)、成功酬金目前并購財(cái)務(wù)參謀

6、的收費(fèi)沒有一個(gè)統(tǒng)一的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并購操作復(fù)雜程度、并購標(biāo)的額大小、操作周期長短、談判雙方的談判實(shí)力不同而高低不一，但是總體的區(qū)間基本上都落在 150 萬到 500 萬之間，有少數(shù)標(biāo)的額較大，操作較復(fù)雜的并購案，財(cái)務(wù)參謀金額在 600 萬元以上。一般來說，上市公司并購參謀費(fèi)高于非上市公司并購，涉及國有股權(quán)的上市公司并購參謀費(fèi)高于法人股的上市公司并購，要約收購的并購參謀費(fèi)高于普通的協(xié)議收購。財(cái)務(wù)參謀費(fèi)的收費(fèi)一般都是在財(cái)務(wù)參謀和客戶雙方談判后采用一口價(jià)的方式達(dá)成。這點(diǎn)和西方并購財(cái)務(wù)參謀收費(fèi)有很大的區(qū)別。西方投行并購參謀費(fèi)一般包括固定費(fèi)用和基于交易價(jià)格的變動(dòng)費(fèi)用兩部分，具體項(xiàng)目還細(xì)分為聘用訂金、起始費(fèi)、

7、銷售代表費(fèi)、參謀費(fèi)、交易管理費(fèi)、公正意見費(fèi)、 中止費(fèi)、 成功酬金等多項(xiàng)， 一般成功傭金占 30-60%左右。 3 怎么收：固定費(fèi)用和基于交易價(jià)格的變動(dòng)費(fèi)用海外投行的收費(fèi)模式較為合理地將并購財(cái)務(wù)參謀服務(wù)進(jìn)行分解，分別支付費(fèi)用，一方面各種項(xiàng)目的固定費(fèi)用保證了財(cái)務(wù)參謀的利益，反映了對(duì)財(cái)務(wù)參謀服務(wù)價(jià)值的承認(rèn)和肯定，另一方面基于交易價(jià)格的變動(dòng)費(fèi)用又對(duì)財(cái)務(wù)參謀有較好的激勵(lì)作用。隨著中國并購市場成熟程度提高，財(cái)務(wù)參謀費(fèi)用也將向更為細(xì)致的分項(xiàng)定價(jià)發(fā)展。目前我國并購財(cái)務(wù)參謀費(fèi)基本上都是采用分期收取的形式，最常見的是分為4 步。首先是雙方簽訂財(cái)務(wù)參謀協(xié)議，券商收取首期款，首期款的比例一般在 10-20% 左右，一

8、般最低不少于 20 萬元。在并購協(xié)議簽訂后收取第二期款， 一般比例為 30-40% 。 在并購交易審批全部通過后，收取第三期款，一般比例約 30%-40% 。一般到這步，財(cái)務(wù)參謀費(fèi)應(yīng)該已經(jīng)收取90%左右，剩下的 10%左右在股權(quán)過戶后收取。隨著購并交易復(fù)雜程度的加深，客戶對(duì)財(cái)務(wù)參謀的依賴程度逐漸提高，付費(fèi)的主動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，表達(dá)在券商財(cái)務(wù)參謀費(fèi)的收取比重有所前移。并購財(cái)務(wù)參謀業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)各有優(yōu)勢。傳統(tǒng)投行項(xiàng)目的單筆收入較高，一般在 1000 萬元以上，而且交易完成后收費(fèi)有絕對(duì)保證。而并購財(cái)務(wù)參謀業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于并購操作周期遠(yuǎn)比傳統(tǒng)投行短，操作的家數(shù)不受限制，基本上不存在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不占用公司資

9、源，并且隨著國內(nèi)并購市場的擴(kuò)大，并購業(yè)務(wù)復(fù)雜程度的上升，市場并購財(cái)務(wù)參謀服務(wù)的價(jià)值含量認(rèn)可度上升，并購業(yè)務(wù)的盈利前景就更為樂觀。對(duì)于券商來說，在行業(yè)平均收益率下降的情況下，購并業(yè)務(wù)人均創(chuàng)利的優(yōu)勢以及成長潛力就更為突出。二、傳說中的財(cái)務(wù)參謀費(fèi)的萊曼公式 1 按照報(bào)酬的形式可分為三種 2 按照計(jì)費(fèi)方式劃分：萊曼公式 3 杠桿收購的收費(fèi)國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行并購業(yè)務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 國外金融機(jī)構(gòu)在從事并購業(yè)務(wù)時(shí)其收費(fèi)因服務(wù)內(nèi)容不同而發(fā)生變化，一般也沒有明確的規(guī)定。根據(jù)不同分類方法，主要有以下幾種收費(fèi)方式： 1 按照報(bào)酬的形式可分為三種前端手續(xù)費(fèi)。大型投資銀行在接受客戶委托訂立契約時(shí)，通常以先收方式要求預(yù)付一定的

10、費(fèi)用。前端手續(xù)費(fèi)有兩種意義，對(duì)投資銀行來說，可以補(bǔ)償犧牲其它精力損失，同時(shí)又是委托人對(duì)于合并抱有堅(jiān)決意志的證明。因此投資銀行才能放心而認(rèn)真地籌劃工作。不管合并成功與否，委托人必須付給投資銀行前端手續(xù)費(fèi)。成功酬金。合并成功后，委托人按照交易額支付。它是對(duì)投資銀行服務(wù)支付手續(xù)費(fèi)的最普通的方式。合約執(zhí)行費(fèi)用。2按照計(jì)費(fèi)方式劃分固定比例傭金。無論并購交易金額是多少，投資銀行都按照某一定比例收取傭金。固定比例確實(shí)定一般由投資銀行和客戶談判確定，并購交易的金額越大，這一比例越低。累退比例傭金。即投資銀行的傭金隨著交易金額的上升而按比例下降。累退比例傭金可以通過萊曼公式計(jì)算。 萊曼公式： 金額數(shù)量傭金比例

11、(%) 第 1 個(gè) 100 萬美元 5 第 2個(gè) 100 萬美元 4 第 3 個(gè) 100 萬美元 3 第 4 個(gè) 100 萬美元 2超過 400 萬美元的部分1 例如，某個(gè)并購項(xiàng)目的交易金額為 500 萬美元，則按萊曼公式計(jì)算的傭金為100x5%+100x4%+100x3%+100x2%+100x1%=15（ 萬美元 ）累進(jìn)比例傭金。投資銀行與客戶事先對(duì)并購交易所需金額作出估計(jì)預(yù)測，除按此估計(jì)交易金額收取固定比例傭金外，如果實(shí)際發(fā)生金額低于估計(jì)額則給予累進(jìn)比例傭金作為獎(jiǎng)勵(lì);如果實(shí)際發(fā)生金額高于估計(jì)額則以累進(jìn)比例方式扣減傭金作為對(duì)投資銀行的懲罰。這樣可以激發(fā)投資銀行工作的創(chuàng)新能力。 3 杠桿收購的收費(fèi)投資銀行參與杠桿收購則還要另外收取幾種費(fèi)用。由于在杠桿收購中，收購目標(biāo)公司的資金主要是通過銀行借貸或發(fā)行“垃圾債券” （JUNK BOND ， 下等或次等債務(wù)融資）取得的，因而投資銀行根據(jù)這種購買者主要使用債務(wù)資金