我國利率市場化的潛在風(fēng)險分析

1、我國利率市場化的潛在風(fēng)險分析【內(nèi)容摘要】利率市場化是一國金融深化的重要標(biāo)志，我國經(jīng)濟最近這幾年快速發(fā)展，利率市場也跟著在不斷市場化，市場所面臨的風(fēng)險也在不停的變化。來自各種方面的因素影響著利率，利率的市場化也影響著市場，給市場帶來了各種風(fēng)險。其中最主要的風(fēng)險為階段性風(fēng)險和恒久性風(fēng)險。本文通過研究影響利率的因素去研究市場因利率市場化而帶來的風(fēng)險，最后找出消除或減少風(fēng)險的對策，從而促使我國的經(jīng)濟能更快速更安全的增長?！娟P(guān)鍵詞】利率市場化、利率風(fēng)險、階段性風(fēng)險、恒久性風(fēng)險徐圣明博士在他的率市場化進程中的金融機構(gòu)利率風(fēng)險管理研究中提出了利率市場化所面臨的風(fēng)險，也闡述了風(fēng)險所帶來的影響，并提出了解決風(fēng)險

2、的方案。呂耀明，林升、“商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理研究”講述了利率市場化給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險，從而為我分析風(fēng)險以及解決風(fēng)險提供了方向。利率市場化是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平由市場供求來決定，它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。一、 我國的利率市場化進程從1978年開始，我國逐步改變過去長期維持較低利率水平的做法，實行由中央銀行直接調(diào)控基準(zhǔn)利率、各商業(yè)銀行在基準(zhǔn)利率一定百分比范圍內(nèi)自行調(diào)節(jié)存貸款利率的有管理浮動機制，并隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展不斷完善，開始了我國利率市場化的第一步，使今后的利率市場化逐步加快了步伐。1996年以后，中國加快了利率市場化的改革，建立了全國統(tǒng)一的銀行

3、間業(yè)拆借市場，同年6月放開了同業(yè)拆借利率，并試行部分國債發(fā)行利率的市場招標(biāo)制，實現(xiàn)國債一級市場、二級市場的利率市場化。1997年6月，又建成了銀行間債券市場，實現(xiàn)了銀行間債券利率的市場化。1998年10月和1999年9月，中央銀行兩次擴大商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款利率的浮動幅度。1999年7月，中央銀行放開外資銀行人民幣借款利率，同年10月進一步放開保險公司5年以上3000萬以上的存款利率，隨后又對股票質(zhì)押融資及利率的確定在原則上放松了管制。2000年9月21日，放開了外幣存貸市場，實現(xiàn)了外幣存貸款利率的市場化。2002年3月，央行統(tǒng)一了中外資金融機構(gòu)外幣政策，實現(xiàn)了中外資金融機構(gòu)在外幣利率政策上

4、的公平待遇。2004年1月和10月擴大了金融機構(gòu)貸款利率的浮動幅度，進一步提高了貸款利率市場化的程度。就最近2010年12月26日中國人民銀行上調(diào)了金融機構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率。目前僅有銀行的貼現(xiàn)率和本幣存貸款利率仍被央行嚴(yán)格控制，導(dǎo)致我國的可替代信貸資產(chǎn)和信貸配給受限制，使金融約束政策“租金效應(yīng)”在我國有效發(fā)展。與此同時中國的一級市場、二級市場的價格已經(jīng)完全放開。由此可見，我國已經(jīng)初步實現(xiàn)了貨幣市場和資本市場的利率市場化。二、 我國利率市場化所面臨的潛在風(fēng)險利率風(fēng)險是指市場利率變化影響具體資金交易或借貸的價格波動使投資者遭受損失的可能性?；仡櫪适袌龌母母锫窂剑瑢l(fā)現(xiàn)政府通過維持銀行部門的

5、“特許權(quán)價值”使其發(fā)揮“租金效應(yīng)”，從而實現(xiàn)金融深化的目的。整個利率市場化改革大致要經(jīng)歷三個階段，即金融約束階段，金融約束向利率市場化轉(zhuǎn)軌階段以及利率市場化階段，與此對應(yīng)，金融機構(gòu)利率風(fēng)險在不同的階段均有不同的特征、原因和表現(xiàn)，因而也需要分階段的來加以區(qū)分。實際上，在金融約束階段，由于中央銀行直接控制基準(zhǔn)利率和名義存貸款利率的浮動權(quán)，所以并不存在真正意義上的利率風(fēng)險，因此依據(jù)風(fēng)險持續(xù)時間的長短，將利率市場化的風(fēng)險區(qū)分為階段性風(fēng)險和恒久性風(fēng)險（徐圣明博士在利率市場化進程中的金融機構(gòu)利率風(fēng)險管理研究中提出）。（一）階段性風(fēng)險利率市場化的階段性風(fēng)險是指利率放開管制的初期產(chǎn)生于管制利率向市場化利率的轉(zhuǎn)

6、軌階段，商業(yè)銀行不能適應(yīng)市場化利率環(huán)境所產(chǎn)生的帶有系統(tǒng)性金融風(fēng)險，但隨著轉(zhuǎn)軌階段的完成，階段性風(fēng)險就會漸漸消失。貨幣市場是短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融市場，是金融市場的主要組成部分。因此，利率的稍微變動對貨幣市場的影響是巨大的。隨著利率的不規(guī)則波動，那些實力比較弱的金融機構(gòu)紛紛倒閉，給我國就業(yè)市場帶來了十分重大的壓力，同時還加劇了利率市場化帶來的風(fēng)險，使那些大的金融機構(gòu)面臨著巨大的對抗風(fēng)險的壓力，減弱了后期對抗恒久性風(fēng)險的力量。（二）恒久性風(fēng)險恒久性風(fēng)險就是具有長期性和非系統(tǒng)性的風(fēng)險，一般分為成熟期不匹配風(fēng)險、基準(zhǔn)點風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險、內(nèi)含選擇風(fēng)險。我國金融機構(gòu)面臨的主要利率風(fēng)險

7、是成熟期不匹配風(fēng)險、基準(zhǔn)點風(fēng)險。成熟期不匹配風(fēng)險是指在商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債利率敏感性不匹配的情況下，利率變動對銀行凈利差收入產(chǎn)生影響的風(fēng)險?；鶞?zhǔn)點風(fēng)險是指在利率放開初期，由于市場競爭加劇，商業(yè)銀行存貸款利率會有縮小趨勢的風(fēng)險。收益曲線風(fēng)險是指長期利率由于貨幣政策的逆向短期操作使之低于短期利率，收益曲線的斜率為負(fù)的風(fēng)險。內(nèi)含選擇權(quán)風(fēng)險是指客戶根據(jù)自己的愛好提前還貸或者是提前取款給銀行帶來的風(fēng)險。階段性風(fēng)險為市場選出了一批資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較完善的金融機構(gòu)，而這些機構(gòu)最后還要面臨恒久性風(fēng)險的檢驗。恒久性風(fēng)險的長期性對金融機構(gòu)來說是一種巨大的挑戰(zhàn)，它不停的為金融機構(gòu)帶來風(fēng)險，使得金融機構(gòu)不停地優(yōu)化的資產(chǎn)機構(gòu)或

8、者是淘汰金融機構(gòu)，給金融市場進行第二批的刪選。三、潛在風(fēng)險產(chǎn)生的原因在市場經(jīng)濟中，利率作為資金的價格起著極為重要的作用，大部分經(jīng)濟活動都受貨幣價格的影響，使利率成為市場經(jīng)濟中最重要的變量之一。因此，利率波動是利率風(fēng)險的根本原因，金融的約束制是我國利率風(fēng)險的主要特征。（一）階段性風(fēng)險產(chǎn)生的原因我國的金融約束制使我國的金融機構(gòu)在面臨市場沖擊的時候出現(xiàn)滯后現(xiàn)象，無法立即對市場進行反應(yīng)，從而在利率市場化時給金融機構(gòu)帶來了階段性風(fēng)險。階段性風(fēng)險會在轉(zhuǎn)軌階段會通過兩種途徑家加重商業(yè)銀行的風(fēng)險：一是利率市場化后，利率水平顯著上升，危及宏觀和金融穩(wěn)定；二是利率市場化后利率水平波動的幅度和頻率加大。長期在管制狀

9、態(tài)環(huán)境中生存的商業(yè)銀行還來不及發(fā)展金融工具以規(guī)避利率風(fēng)險，這種情形有悖于推行利率市場化的目的。我國推行利率市場化的目的之一是提高利率水平，但如果利率上升的過快、過高，將會出現(xiàn)貸款項目申請中的逆選擇行為，各商業(yè)銀行在資金來源上競爭激烈，各方的風(fēng)險相應(yīng)提高，加重了雙方的償債負(fù)擔(dān)，進而加重了財政負(fù)擔(dān)，最終對整個經(jīng)濟和金融系產(chǎn)生一些負(fù)面影響，而這并不是我們所樂見的。目前中央銀行仍然對本幣存貸款利率實行嚴(yán)格管制，因此一旦進入轉(zhuǎn)軌階段，本幣存貸款利率放開后，本幣存貸款利率必然會上升。如果利率上升幅度較大，又勢必會抬升企業(yè)的融資成本和增加銀行的利息支出，最終的結(jié)果是導(dǎo)致企業(yè)信用危機和銀行危機，進而引發(fā)金融危

10、機。（二）恒久性風(fēng)險產(chǎn)生的原因恒久性風(fēng)險就是通常我們所講的利率風(fēng)險。與階段性風(fēng)險不同，利率風(fēng)險源自市場利率變動的不確定性，具有長期性和非系統(tǒng)性，只要實行市場化利率，就必然伴隨有利率風(fēng)險。商業(yè)銀行的利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債不匹配風(fēng)險，就是利率變動之后，就會對銀行的凈利差收人產(chǎn)生影響的一種風(fēng)險。利率上升時，若銀行的利率敏感性資產(chǎn)少于利率敏感性負(fù)債，則銀行的凈利差收人會減少。利率下降時，若銀行的利率敏感性資產(chǎn)多于利率敏感性負(fù)債，則銀行的凈利差收人也會減少。只有在銀行資產(chǎn)和負(fù)債的平均生命周期(即存續(xù)期)互相匹配時，方不存在此類利率風(fēng)險。由于我國商業(yè)銀行的存貸款期限嚴(yán)重失衡，成熟期不相匹配風(fēng)險將是

11、我們遇到的最主要的利率風(fēng)險。而基本點風(fēng)險是即便商業(yè)銀行的利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債相等，在存貸款利率不同步變動時，銀行的凈利差收人仍會受到影響。存貸款利率的不同步變動，源自市場對不同金融工具風(fēng)險程度大小的判斷以及金融機構(gòu)之間的競爭程度。顯然，當(dāng)存款利率上漲幅度高于貸款利率上漲幅度時，銀行的凈利差收人就會減少。一般而言，長期利率總是高于短期利率。但在商業(yè)周期擴張階段，由于貨幣政策反向操作，短期利率高于長期利率。長短期利率倒掛，會使銀行原本的資產(chǎn)負(fù)債期望利差落空。在金融恐慌時期，長短期利率倒掛的現(xiàn)象也會經(jīng)常出現(xiàn)。收益曲線風(fēng)險是因為在成熟的金融市場上，銀行存貸款利率大多是以國庫券收益率為基準(zhǔn)來制

12、定的，若收益曲線由正變負(fù)，銀行的長期未償浮動利率貸款的重新定價利率與短期存款利率的利差就會大幅度降低甚至變?yōu)樨?fù)數(shù)。這時銀行將會出現(xiàn)負(fù)收益，即虧損。內(nèi)含選擇風(fēng)險的產(chǎn)生是因為在多數(shù)貸款合同中，會存在與利率有關(guān)的各種選擇性條款，如提前還貸。在各國的金融法規(guī)中，都規(guī)定儲戶有提前取款的自由。當(dāng)利率下降時，貸款人有提前還貸的傾向，然后重新以低利率融資；當(dāng)利率上升時，存款人也會傾向于轉(zhuǎn)存款。為了維持與客戶間的良好關(guān)系，通常銀行為此征收的罰金都不足以抵補利差的損失，銀行凈利差隨之減少。四、降低利率市場化潛在風(fēng)險的對策金融是經(jīng)濟的基礎(chǔ)，利率是金融的核心，因此，利率市場化改革必然對要素市場、市場主體、市場行為等產(chǎn)

13、生深遠影響。要想解決這些影響就必須各個階層機構(gòu)一起努力。而其中最大的影響者就是政府和機構(gòu)本身。市場的變化與政策千絲萬縷，只有好的政策，市場才會更加穩(wěn)定，也才會發(fā)展的更迅速。同時企業(yè)的本身制度也起著決定性作用，一個企業(yè)的穩(wěn)定靠一套好的管理體系，沒有好的管理即使政策再好也形同虛設(shè)。以下對降低利率市場化潛在風(fēng)險提出的對策：第一、從內(nèi)部提高抗風(fēng)險能力。階段性是因為金融機構(gòu)反應(yīng)遲鈍造成的，因此只要做好了準(zhǔn)備，風(fēng)險最終是可以被控制的。對此我們可以上繳法定的存款準(zhǔn)備金，提取普通呆賬準(zhǔn)備金、專項呆賬準(zhǔn)備金、資本損失準(zhǔn)備金、加速我國商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機制的建設(shè)，加快國有商業(yè)銀行的股份制改造，合理地

14、剝離國有商業(yè)銀行制度性、政策性的不良資產(chǎn)，加大金融監(jiān)管力度，主動調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債比例結(jié)構(gòu)，保持充足的資本比率。第二、建立風(fēng)險分散制度。設(shè)立決策機構(gòu)，確立利率風(fēng)險管理在資產(chǎn)負(fù)債管理中的核心地位，指定專門負(fù)責(zé)利率風(fēng)險的日常監(jiān)控，減輕因成熟期不匹配所帶來的風(fēng)險。成熟期不匹配風(fēng)險的來源本就是資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配，把資產(chǎn)負(fù)債放在核心地位之后，各金融機構(gòu)將會注意進行風(fēng)險分散，將風(fēng)險過于集中分散成一種多元化的風(fēng)險組合。第三、創(chuàng)新風(fēng)險控制技術(shù)。建立完善的兼顧風(fēng)險控制和經(jīng)營效率的金融產(chǎn)品定價機制，不斷開發(fā)和運用現(xiàn)代利率風(fēng)險管理技術(shù)。現(xiàn)行的金融工具和管理技術(shù)不夠完善，無法解決現(xiàn)行的風(fēng)險，因此只有運用新的管理技術(shù)才有可能降低利率市場化的潛在風(fēng)險。第四、建立風(fēng)險補償體系。建立與健全社會保障體系，降低居民悲觀預(yù)期心理和預(yù)防性儲蓄心理，使居民的損失降低到最小，減低內(nèi)涵選擇權(quán)風(fēng)險以及收益曲線風(fēng)險。第五、政府減少對金融機構(gòu)的約束，使其能自動的調(diào)節(jié)市場帶來的風(fēng)險。我國的階段性風(fēng)險主要是因為金融約束的緣故，所以當(dāng)國家放手讓金融機構(gòu)自由運作，階段性風(fēng)險將對一般的金融機構(gòu)構(gòu)不成危險，這樣金融機構(gòu)面臨的將只有恒久性風(fēng)險。參考文獻1徐明圣.利率市場化進程中的金融機構(gòu)利率風(fēng)險管理研究D.中國科學(xué)院上海冶金研究所，20102呂耀明，