漫步華爾街讀書筆記

1、漫步華爾街讀書筆記本書作者用通熟易懂的語(yǔ)言向讀者介紹了股票及其價(jià)值、基本面分析和技術(shù) 分析、現(xiàn)代投資組合理論和行為金融學(xué)、以及投資者生命周期投資指南。作者稱得上是一個(gè)有效市場(chǎng)理論支持者（盡管他也列舉了投資者的非理性因 素和行為金融學(xué)），認(rèn)為在有效市場(chǎng)條件下，股票的波動(dòng)是隨機(jī)的，即市場(chǎng)上已 經(jīng)公開的信息及可以獲得的各種內(nèi)幕信息都已經(jīng)充分反映在股價(jià)中。投資者只能獲得市場(chǎng)平均收益而無望獲得超額收益，因而投資于低手續(xù)費(fèi)、交易頻率低、風(fēng) 險(xiǎn)分散效應(yīng)顯著的封閉式指數(shù)基金是投資者的最佳選擇。同時(shí)，作者也向投資者論證了根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力、生命周期等來多樣化配置資產(chǎn)組合的必要性。我認(rèn)為中國(guó)股市目前充其量值達(dá)到

2、了弱式有效市場(chǎng)的程度，即股票過去的價(jià)格不能幫助投資者挑選出價(jià)值低估的股票，但是市場(chǎng)上所有已公布的信息、內(nèi)幕 信息仍有可能使投資者獲取超額收益。政策層面的因素、90%散戶的非理性思維等限制了市場(chǎng)的有效性。在這樣的市場(chǎng)條件下，大多數(shù)投資者接觸不到內(nèi)幕信息， 只能充分利用市場(chǎng)上已經(jīng)公開的所有信息進(jìn)行基本面分析， 盡量規(guī)避非理性投資。第一部分股票及其價(jià)值 第一章堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和空中樓閣理論作者認(rèn)為股票是隨機(jī)波動(dòng)的、歷史走勢(shì)和信息并不影響未來走勢(shì)，也即股票 的波動(dòng)是一種“隨機(jī)漫步”。關(guān)于股票價(jià)值，作者給出了兩種主流觀點(diǎn)：堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)理論和空中樓閣理論。 堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)理論認(rèn)為股票價(jià)值是未來無限期股息的現(xiàn)值之和（即股票內(nèi)

3、在價(jià)值）；而空中樓閣理論則將注意力集中在心理價(jià)值上， 成功的投資者會(huì)估計(jì)出什么樣的 形勢(shì)最容易被大眾建成空中樓閣，然后在大眾之前先行買入，從而占得市場(chǎng)先機(jī)， 即所謂的“博傻”理論。第二四章大眾瘋狂、20世紀(jì)60-90年代的投機(jī)泡沫、21世紀(jì)初的超級(jí)泡沫 作者介紹了歷史中發(fā)生過的“郁金香球莖熱”、“南海泡沫”、“華爾街潰敗” 事件及20世紀(jì)的60-90年代的投機(jī)泡沫和21世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)和房地產(chǎn)泡沫， 證 明在資本市場(chǎng)中，無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都會(huì)或多或少被非理性因 素所主導(dǎo)，盲目相信在“博傻”過程中總會(huì)找到下一個(gè)接手股票的傻子，以至于 完全脫離股票價(jià)值分析而深陷投資泡沫中。第二部分專業(yè)

4、人士如何參與城里這種最大的游戲 第五章技術(shù)分析和基本面分析綜合使用基本面分析和技術(shù)分析規(guī)則一：只買入盈利增長(zhǎng)預(yù)期能連續(xù)五年以上超過平均水平的公司 規(guī)則二：千萬不能為一只股票付出超過其堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)價(jià)值的價(jià)格 規(guī)則三：尋找投資者可在其預(yù)期增長(zhǎng)故事之上建立空中樓閣的股票第六章技術(shù)分析與隨機(jī)漫步理論隨機(jī)漫步假說的“弱式有效形式”可準(zhǔn)確地表述如下：在管理投資組合時(shí)， 投資者不可能從歷史的股價(jià)變動(dòng)中找到持續(xù)戰(zhàn)勝“買入持有”策略的任何有用信 息。隨機(jī)漫步理論的基本結(jié)論：技術(shù)方法不可能用于指定有效的投資策略；隨機(jī) 漫步理論弱式有效形式的內(nèi)涵：無法依據(jù)過去的股價(jià)來預(yù)測(cè)未來的股價(jià)。第七章 基本面分析究竟有多出色五個(gè)因

5、素可以幫助解釋為什么證券分析師不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來股價(jià)：1.隨機(jī)時(shí)間的影響；2公司利用“尋機(jī)性會(huì)計(jì)處理方法”制造出靠不住的財(cái)報(bào)預(yù)測(cè)；3.分 析師自身出了錯(cuò)；4.最佳分析師流向銷售部門或轉(zhuǎn)而 zai管理投資組合；5.研究 部門和投資銀行部門之間的利益沖突。在幫助投資者獲取高于市場(chǎng)平均水平方面，基本面分析較技術(shù)分析而言毫無 優(yōu)越性可言。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：任何公開信息都不能幫助投資者挑選出價(jià)值低估的股票。強(qiáng)式有效市場(chǎng)：所有已公開的信息和所有可能獲得的信息， 都已在公司的股 價(jià)中反映出來了，即從內(nèi)幕信息中也不能獲得好處。弱式有效市場(chǎng)：股票的過去價(jià)格不能給投資者帶來什么幫助。第三部分新投資技術(shù)第八章新款漫步鞋

6、：現(xiàn)代投資組合理論作者主要介紹了風(fēng)險(xiǎn)的定義、測(cè)量及分散風(fēng)險(xiǎn)的投資操作。風(fēng)險(xiǎn)反映了未來 收益的離散度、可以用方差或標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)度，多樣化的投資組合可以分散掉非系統(tǒng) 性風(fēng)險(xiǎn)。第九章 不冒風(fēng)險(xiǎn)，焉得財(cái)富資本資產(chǎn)定價(jià)模型背后的基本邏輯是：承擔(dān)多元化可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)獲 得任何溢價(jià)收益。為了從投資組合中獲取更高的長(zhǎng)期平均收益， 需要提高組合中 多元化不能分散掉的風(fēng)險(xiǎn)的水平。第十章行為金融學(xué)個(gè)人投資者的非理性行為：過度自信、判斷偏差、羊群效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡。行 為金融學(xué)正是基于上述非理性行為架構(gòu)而成， 它提醒投資者盡量規(guī)避非理性行為: 避免跟風(fēng)行為；避免過度交易；如果一定要交易，就賣出賠錢的股票，而非賺錢 的股

7、票，避免其他愚蠢的投資技巧：要提防新股（不應(yīng)該以最初的發(fā)行價(jià)買入新 股），對(duì)熱門建議把持冷靜，不要相信萬無一失的策略。第十一章 對(duì)有效市場(chǎng)假說的漫射及漫射為何偏離目標(biāo)作者介紹了對(duì)有效市場(chǎng)假說的一些漫射理論并一一反駁為何這種理論并不 總是成立：道指狗策略（認(rèn)為不再受歡迎的股票最終往往會(huì)再獲青睞），一月效應(yīng)（認(rèn)為一月股市的市場(chǎng)平均收益較高），“謝天謝地現(xiàn)在是星期一下午”模式（認(rèn) 為從周五到下周一的股票平均收益為負(fù)數(shù)，因而在周一下午買入股票是最佳低 點(diǎn)），對(duì)熱門消息反應(yīng)不足效應(yīng)（認(rèn)為市場(chǎng)短期內(nèi)無法對(duì)信息進(jìn)行吸收及作出相 應(yīng)反應(yīng)，可以抓住這段時(shí)間投機(jī)），短期趨勢(shì)（認(rèn)為股價(jià)在短期內(nèi)的趨勢(shì)有規(guī)律 可循），

8、股利巨獎(jiǎng)法（認(rèn)為如果股票提供的股利收益率高于平均水平，那么投資 者獲得的未來總收益將會(huì)相對(duì)豐厚），初始市盈率預(yù)測(cè)法（認(rèn)為市盈率偏低的個(gè) 股可能會(huì)產(chǎn)生更高的收益率），長(zhǎng)期收益反轉(zhuǎn)（買入過去三年左右的時(shí)間里表現(xiàn) 欠佳的股票，很可能讓投資者在接下來的三年里獲得高于市場(chǎng)平均水平的收益 率)，“較小便較好”效應(yīng)(從長(zhǎng)期看，小型公司的股票，較之大型公司的股票， 往往會(huì)帶來更大的收益)，低市凈率的股票往往隨后會(huì)產(chǎn)生更高收益率(市凈率 低的股票往往未來會(huì)產(chǎn)生較高的未來收益率)。第四部分隨機(jī)漫步者及其他投資者實(shí)務(wù)指南第十二章隨機(jī)漫步者健身手冊(cè)作者為投資者提出了基于證券市場(chǎng)高度有效條件下的一些投資建議：收集漫步必

9、需品(提早進(jìn)行定期儲(chǔ)蓄、買入共同基金和個(gè)股投資組合)，不要在急需用錢時(shí)發(fā)現(xiàn)囊中空空：用現(xiàn)金儲(chǔ)備和保險(xiǎn)來保護(hù)自己， 保持競(jìng)爭(zhēng)力：讓現(xiàn)金儲(chǔ)備跟 上通脹步伐，學(xué)會(huì)避稅，確保慢步鞋合腳：認(rèn)清自己的投資目標(biāo)，從自己家里開 始漫步：租房會(huì)引起投資肌肉松弛(投資房地產(chǎn)投資信托)，考察在債券領(lǐng)域的 漫步，臨淵履薄般穿過黃金、收藏品和其他投資品的原野，傭金成本并不是隨機(jī) 漫步的、有些更為低廉，避開塌陷區(qū)和絆腳石：讓你的投資步伐多樣化。第十三章 金融競(jìng)賽的障礙：理解、預(yù)測(cè)股票和債券的收益 用于計(jì)算個(gè)股或市場(chǎng)整體的長(zhǎng)期收益率公式：股票長(zhǎng)期收益率=初始股利率+增長(zhǎng)率+估值變化(市盈率變 第十四章 生命周期投資指南生命

10、周期資產(chǎn)配置的五項(xiàng)原則：1) 歷史表明，收益和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)；2) 投資普通股和債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，取決于持有投資品的期限長(zhǎng)短；持有期 限越長(zhǎng)，投資收益的波動(dòng)性越??；3) 定期等額平均成本投資法雖有爭(zhēng)議，但可以作為降低股票和債券投 資風(fēng)險(xiǎn)的有效方法；4) 重新調(diào)整投資組合內(nèi)資產(chǎn)類別的權(quán)重，可以降低風(fēng)險(xiǎn)，在某些情況 下，還可以提高投資收益；5) 必須將你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所持有的態(tài)度與你承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力區(qū)分開來；你承 擔(dān)得起的風(fēng)險(xiǎn)取決于你的總體財(cái)務(wù)狀況，包括你的收入類型和來源，但 不包括投資性收入。根據(jù)生命周期制定投資計(jì)劃的三條一般準(zhǔn)則：1) 特定需要必須安排專用資產(chǎn)提供資金支持；2) 認(rèn)清自己的風(fēng)險(xiǎn)忍受度；3) 在固定賬戶中堅(jiān)持不懈地儲(chǔ)蓄，無論書目有多小，必有好結(jié)果 第十五章三種步伐漫步華爾街省心省力漫步法：投資指數(shù)基金親力親為漫