建筑裝飾行業(yè)：繼續(xù)看好建筑轉(zhuǎn)型升級(jí)與低估值藍(lán)籌雙主線投資機(jī)會(huì)

1、【本周核心觀點(diǎn)】 當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們持續(xù)推薦建筑轉(zhuǎn)型升級(jí)與低估值藍(lán)籌雙主線投資機(jī)會(huì)：1）主線一：建筑轉(zhuǎn)型升級(jí)，本周央行、發(fā)改委等政府職能部門相繼出臺(tái)政策舉措推動(dòng)碳達(dá)峰、 碳中和發(fā)展目標(biāo)，碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略地位不斷凸顯，制造業(yè)減排升級(jí)、裝配式建筑、園林 生態(tài)、建筑節(jié)能、綠色建筑和 BIPV 等多賽道孕育投資機(jī)遇。該主線下我們重點(diǎn)推薦：中材 國際（一季度預(yù)增 70%-90%，智能制造業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)） 、亞廈股份、鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、華 陽國際，關(guān)注中鋼國際、東珠生態(tài)、森特股份、江河集團(tuán)。此外，建筑行業(yè)由增量時(shí)代逐步 邁入存量時(shí)代，運(yùn)維、物管、改造更新、設(shè)備租賃等存量建筑市場(chǎng)有望快速發(fā)展，重點(diǎn)推薦 積極開拓

2、公裝翻新業(yè)務(wù)的裝飾龍頭金螳螂， 關(guān)注建筑機(jī)械租賃龍頭華鐵應(yīng)急。 2）主線二： 低 估值優(yōu)質(zhì)建筑藍(lán)籌，當(dāng)前監(jiān)管層高度重視央企資本市場(chǎng)形象建設(shè)，本周國資委發(fā)文督促央企 與投資者積極溝通，有望助力市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)央企的價(jià)值挖掘，促建筑央企估值加速修復(fù)，當(dāng)前 低估值建筑藍(lán)籌不僅業(yè)績(jī)穩(wěn)健、持續(xù)增長(zhǎng)，且估值橫向?qū)Ρ任^大，中長(zhǎng)期看供給端向 龍頭集中邏輯也十分清晰，龍頭有望從估值折價(jià)逐漸向溢價(jià)重估，重點(diǎn)推薦：中國建筑（PE4.4X）、中國中鐵（PE5.1X）、中國化學(xué)（PE7.6X）、中國中冶（PE7.7X）、華設(shè)集團(tuán)（PE8.6X）。碳達(dá)峰 碳中和政策持續(xù)落地細(xì)化，繼續(xù)看好建筑碳減排投資機(jī)會(huì)。本周央行召開主

3、要 銀行信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整座談會(huì)，重點(diǎn)要求圍繞實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰 碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)，設(shè)立碳減排支 持工具，引導(dǎo)商業(yè)銀行按照市場(chǎng)化原則加大對(duì)碳減排投融資活動(dòng)的支持。預(yù)計(jì)后續(xù)我國信貸 等金融資源有望向碳減排領(lǐng)域明顯傾斜。此外本周發(fā)改委再度召開碳達(dá)峰專家座談會(huì)，會(huì)議 認(rèn)為建立統(tǒng)一規(guī)范的核算體系 摸清碳排放“家底”，是做好碳達(dá)峰 碳中和工作的當(dāng)務(wù)之急。 央行 發(fā)改委等政府核心職能部門近期持續(xù)推動(dòng)碳達(dá)峰 碳中和戰(zhàn)略落地細(xì)化，碳減排行業(yè) 空間廣闊。建筑產(chǎn)業(yè)鏈碳排放量占全國40%，未來建筑減排大有可為，其中： 1）制造業(yè)節(jié)能減排需求有望持續(xù)增加，在碳達(dá)峰與碳中和的發(fā)展目標(biāo)下，預(yù)計(jì)高污染 高耗能的水泥 冶 金與化工等傳統(tǒng)

4、制造業(yè)碳排放將持續(xù)收緊 能效要求不斷提升，相關(guān)節(jié)能減排 提標(biāo)改造 智能升級(jí)等需求有望持續(xù)增加， 重點(diǎn)推薦中材國際， 關(guān)注中鋼國際。 2）裝配式建筑是對(duì)傳統(tǒng) 建筑在建造方式上的革新，通過節(jié)能減排新材料使用 部品構(gòu)件集約化生產(chǎn) 現(xiàn)場(chǎng)安裝高效 施工，裝配式建筑將有效減少碳排放，符合國家綠色發(fā)展要求，碳達(dá)峰與碳中和發(fā)展目標(biāo)將 強(qiáng)化這一趨勢(shì)，重點(diǎn)推薦鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)，鋼結(jié)構(gòu)EPC 龍頭精工鋼構(gòu)，裝配式裝修龍頭亞廈股份 金螳螂，裝配式房建設(shè)計(jì)龍頭華陽國際。3）植樹造林是中長(zhǎng)期吸收于氧化碳控制“溫室效應(yīng)”的有效辦法，而且是優(yōu)化生態(tài) 滿足人民幸福感的重要事業(yè)。雖然目前將 碳中和目標(biāo)與植樹造林要求直接掛鉤

5、的政策還不明顯，但我們認(rèn)為在碳中和中長(zhǎng)期目標(biāo)有望 改善園林行業(yè)的中長(zhǎng)期需求預(yù)期， 重點(diǎn)推薦園林行業(yè)成長(zhǎng)龍頭東珠生態(tài) 綠茵生態(tài)。 4）建筑 節(jié)能在建筑運(yùn)行過程中采用物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)手段 升級(jí)管理方法，使建筑運(yùn)行更加節(jié)能，商業(yè) 建筑 公共建筑工廠建筑均可通過更加智能化的控制實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排，關(guān)注建筑全生命周期節(jié) 能服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)達(dá)實(shí)智能。5）光伏建筑一體化（BIPV）是指將光伏產(chǎn)品集成到建筑上的技術(shù)， 可使建筑顯著減少消耗或不消耗煤炭 石油 電力等能源，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排，關(guān)注有望受 益 BIPV 推廣的金屬圍護(hù)龍頭森特股份 幕墻龍頭江河集團(tuán)。國資委督促央企與投資者積極溝通， 有望促優(yōu)質(zhì)央企估值加速修復(fù)。 本

6、周國資委下發(fā) 關(guān) 于做好央企控股上市公司 2021 年投資者溝通工作有關(guān)事項(xiàng)的通知 ，指出當(dāng)前仍有部分中央 企業(yè)存在主動(dòng)管理市場(chǎng)價(jià)值的意識(shí)不強(qiáng) 對(duì)投資者關(guān)系管理重視不夠 傳遞公司價(jià)值和講好 央企故事的能力有待提升等問題。 對(duì)此，通知 提出， 央企要全面梳理上市公司投資者溝通 工作情況，指導(dǎo)境內(nèi)上市公司在 2020 年年度報(bào)告披露后及時(shí)召開業(yè)績(jī)說明會(huì)幫助投資者更 好了解上市公司情況， 消除信息不對(duì)稱穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期， 并強(qiáng)調(diào)“原則上要求上市公司董事長(zhǎng) 總經(jīng)理親自參加” 。當(dāng)前國資委高度重視央企資本市場(chǎng)形象建設(shè)， 此次發(fā)文督促央企與投資者積極溝通有助于加快市場(chǎng)對(duì)低估值優(yōu)質(zhì)央企的價(jià)值挖掘，促其估值修復(fù)。

7、從建筑央企基本面 上看： 1）近年來在反腐、營改增、金融監(jiān)管、原材料價(jià)格波動(dòng)、疫情沖擊等諸多市場(chǎng)擾動(dòng)因 素下，央企供給側(cè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯， 八大央企 2020 年疫情環(huán)境下合計(jì)新簽訂單 11.2 萬億， 同比增長(zhǎng) 19.3%，甚至快于 19 年增速； 2）裝配式建筑、項(xiàng)目綜合化與大型化等趨勢(shì)加速央 企龍頭市占率提升； 3）央企 PPP 投資高峰已過，部分項(xiàng)目進(jìn)入回購期，資本開支壓力顯著 降低，資產(chǎn)負(fù)債表有望得到修復(fù)。當(dāng)前建筑板塊估值PE（ttm ）僅 9.1 倍、 PB（Lf ）僅 0.95倍， 分別較最低點(diǎn)高出 13%、11%，處于歷史最底部區(qū)域。 橫向?qū)Ρ葴?300 估值也處于歷史 最低

8、區(qū)間， 性價(jià)比突顯， 具有較強(qiáng)配置價(jià)值。 重點(diǎn)推薦低估值建筑藍(lán)籌中國建筑、 中國化學(xué)、 中國中冶、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、金螳螂、華設(shè)集團(tuán)。挖掘存量時(shí)代的建筑投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注裝飾翻新與城市運(yùn)營維護(hù)領(lǐng)域。隨著我國建筑 業(yè)逐步邁入高質(zhì)量增長(zhǎng)階段，龐大的以運(yùn)維、物管、改造更新、設(shè)備租賃為主的存量建筑市 場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)， 該類業(yè)務(wù)具有可長(zhǎng)期經(jīng)營、 現(xiàn)金流穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)， 中長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊。 一方面， 2011-2013 年為國內(nèi)公裝高峰期， 目前已有大量公共建筑陸續(xù)步入 8-10 年的裝飾翻新周期， 酒店、辦公樓等翻新需求有望持續(xù)增長(zhǎng)， 重點(diǎn)推薦積極開拓公裝翻新業(yè)務(wù)的裝飾龍頭金螳螂。 另一方面，建筑

9、存量市場(chǎng)下的維修、保養(yǎng)等業(yè)務(wù)具有定期、低頻的特點(diǎn)，對(duì)于建筑運(yùn)營商而 言自購設(shè)備需要承擔(dān)設(shè)備維護(hù)、設(shè)備管理等多項(xiàng)成本，自持設(shè)備意愿較低，建筑維護(hù)設(shè)備租 賃需求有望持續(xù)增加，建筑機(jī)械租賃龍頭華鐵應(yīng)急有望核心受益。政策力推制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型與綠色化改造，持續(xù)推薦水泥智能制造龍頭中材國際。本周 發(fā)改委等 13 部門發(fā)布關(guān)于加快推動(dòng)制造服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見，其中提出“智能轉(zhuǎn)型行 動(dòng)” 和“綠色化改造行動(dòng)” ，要求加快制定分行業(yè)智能制造實(shí)施路線圖，修訂完善國家智能制造標(biāo)準(zhǔn)體系；并推動(dòng)提高鋼鐵、石化、化工、有色、建材、紡織、造紙、皮革等行業(yè)綠色化 水平。持續(xù)重點(diǎn)推薦水泥智能制造、節(jié)能減排技術(shù)儲(chǔ)備豐富的全球水

10、泥工程龍頭中材國際：本周公司披露一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2021Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá) 2.84-3.17 億元，同比 增長(zhǎng) 70%-90%，中位數(shù)約 3 億元，較 2019Q1 同比增長(zhǎng) 28%。年初以來公司持續(xù)推動(dòng)全球業(yè)務(wù)疫情防控，在手訂單向收入轉(zhuǎn)化持續(xù)順利，預(yù)計(jì)隨著海 外疫苗加速接種和經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，去年影響業(yè)績(jī)的疫情、匯兌、減值等因素有望改善，公司 全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。近期公司與中材水泥簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬推動(dòng)新生產(chǎn)線智能 化、綠色化、高端化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)全生命周期數(shù)字化孿生交付，公司智能制造業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。 此外公司還與中材科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬發(fā)揮公司全球?qū)俚鼗瘍?yōu)勢(shì)及工程總承包經(jīng)驗(yàn)， 不僅助力中材科技國際化風(fēng)電業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，同時(shí)也進(jìn)一步增厚中材國際訂單規(guī)模。投資建議： 1 ）主線一：建筑轉(zhuǎn)型升級(jí)，建筑碳減排、制造業(yè)智能化與綠色化轉(zhuǎn)型、建 筑存量運(yùn)維市場(chǎng)均孕育豐富市場(chǎng)機(jī)遇， 重點(diǎn)推薦： 中材國際、 亞廈股份、 金螳螂、 鴻路鋼構(gòu)、 精工鋼構(gòu)、華陽國際，關(guān)注華鐵應(yīng)急、中鋼國際、東珠生態(tài)、森特股份、江河集團(tuán)。2）主線二：低估值優(yōu)質(zhì)建筑藍(lán)籌，國資