日本投資型壽險商品的教訓與借鑒

1、日本投資型壽險商品的教訓與借鑒              日本投資型壽險商品的教訓與借鑒    日本是全球第二大人壽保險市場，占世界市場份額的27.82。在日本，93以上的家庭都購買了人壽保險。因此，人壽保險可以說是關(guān)系到每一個家庭的切身利益。但自90年代以來，日產(chǎn)生命、東邦生命、第百生命等多家人壽保險公司相繼破產(chǎn)倒閉，不僅直接影響到了日本許多家庭和個人的保險利益，更使得整個人壽保險業(yè)面臨公眾的信心危機。日本人壽保險業(yè)的危機，尤其是多家

2、大型人壽保險公司出現(xiàn)償付能力嚴重不足，甚至破產(chǎn)的危機，與日本人壽保險業(yè)的投資和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等都有著密切的聯(lián)系?？梢哉f，日本人壽保險企業(yè)在經(jīng)濟泡沫時期所購買的大量股票和有價證券等，被嚴重套牢后所形成的資產(chǎn)貶值的風險，最終都直接由保險產(chǎn)品的消費者和整個保險業(yè)所承擔。一、背景1、起因。日本壽險界對變額壽險的研究最早始于1970年5月，當年設立了投資信托研究會，專門負責研究投資型壽險商品及其在日本的適用性。由于投資型壽險商品對保險公司的電腦系統(tǒng)、投資技能、風險控制，以及保險監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管力度、深度和效率等都有著非常高的要求，所以，日本保險業(yè)在引進該產(chǎn)品時是萬分謹慎。但到了80年代，日本經(jīng)濟在經(jīng)歷了迅速發(fā)展

3、階段以后，經(jīng)濟泡沫日益膨脹，民眾的投資心理也不斷增強。具體表現(xiàn)在股票市場上，1960年日經(jīng)平均指數(shù)是1587點，1970年為2403點，1980年為7334點，1985年為15860點，1986年為21567點，1987年為26260點，1988年更是高達32839點。股市的異?；鸨?，也使得民眾在滿足保障需求以后，對保險產(chǎn)品的投資回報要求日益提高。為了迎合客戶對高回報的需求，提高保險產(chǎn)品在回報方面與證券投資等其他金融產(chǎn)品的競爭力，1986年10月1日，日本有12家大型壽險公司開始銷售高風險、高回報的投資型壽險商品，也即變額壽險。投資型壽險商品的推出，一方面對日本的泡沫經(jīng)濟起到了推波助瀾的作用，

4、另一方面，也使得日本保險公司的資產(chǎn)大量套牢在提 （，。）泡沫經(jīng)濟時的股票上。2、起步。在投資型壽險商品推出的初期，日本保險業(yè)相對都還比較謹慎。一方面，保險公司通過電視、報紙等媒體廣告對該產(chǎn)品進行介紹和宣傳，其內(nèi)容主要是讓大眾了解該產(chǎn)品具有一定的防范通貨膨脹的功能。另一方面，具有銷售投資型壽險商品的保險公司，也大都安排那些具有一定年資和經(jīng)驗的優(yōu)秀代理人參與該產(chǎn)品的推廣。正是這樣的安排，使得投資型壽險商品在推出的最初，受到日本客戶和保險代理人的青睞。在該產(chǎn)品推出的最初三年里，新契約平均每年達20萬件以上，1989年的續(xù)期（有效契約）達4萬3000件，保費高峰期達2.6585兆日元?？既⊥顿Y型壽險商

5、品銷售資格的代理人數(shù)量高達23萬多人。在投資型壽險商品推出的最初幾年，又適逢日本泡沫經(jīng)濟的高峰時期。日本12家大型壽險公司的投資型壽險商品年利率高達4050，使得投資型壽險商品的吸引力遠遠超過了那些傳統(tǒng)型壽險產(chǎn)品和銀行產(chǎn)品。這也使得日本在引進投資型壽險商品的初期“人氣十足”。3、衰敗。但自80年代末期以來，伴隨著日本經(jīng)濟泡沫的不斷破滅，日本股市不斷下滑，使得投資型壽險商品的收益率也大打折扣。不僅使得投資型壽險商品的銷量急聚下降，銷售該產(chǎn)品的代理人數(shù)量也不斷銳減，客戶退保情況大量發(fā)生。從統(tǒng)計可以看到，在投資型壽險商品推出的初期，該產(chǎn)品的代理人數(shù)目高達23萬人以上。隨后，就一路下滑，到90年代中期

6、，已經(jīng)銳減到45100人。這其中，還有大量的代理人，雖然擁有銷售的投資型壽險商品的資格，但實際上已經(jīng)不再積極推廣該產(chǎn)品了。二、衰敗的原因日本的投資型壽險商品最終走向衰敗，大致可以歸結(jié)為投資損失、連帶損失、欺詐行為和資產(chǎn)貶值等。1、投資損失。日本剛引進投資型壽險商品時，正處于泡沫經(jīng)濟最瘋狂的時候。當時該產(chǎn)品的資金運用年收益率高達40以上，比傳統(tǒng)商品資金運用年利率8.1高出很多。但當泡沫經(jīng)濟破滅后，伴隨著股市的持續(xù)低迷，投資型壽險商品的大量資金投入在股市中的資產(chǎn)遭遇大幅度貶值，使得投資回報難以得到保證，甚至出現(xiàn)虧損的情況。事實上，50年代到80年代，日本保險企業(yè)投資于有價證券的比例都沒有超過40，

7、但在日本經(jīng)濟泡沫最嚴重的80年代末和90年代初，這一比例卻突破40，甚至在1996年達到了50。尤其值得注意的是，1988年，在日本證券市場最瘋狂，日經(jīng)平均指數(shù)高達32890點的時候，日本保險公司投資于股票的比重也基本是在最高點，投資于日本本國股票和海外證券的比重總計達34。正如我們所知道的，伴隨著日本經(jīng)濟的低迷，利率不斷下降的過程中，日本證券市場的泡沫也在不斷破滅。日經(jīng)指數(shù)的不斷下跌又使得日本保險公司重倉持有的大量股票資產(chǎn)不斷貶值。所以，可以看到，日本保險公司是在泡沫經(jīng)濟中接了最后一棒，屬于“高位被套牢”。這在一定程度上也要“歸功”于投資型壽險產(chǎn)品的推廣。這樣也從一個方面最終引發(fā)了像日產(chǎn)生命

8、、東邦生命、第百生命等這樣的經(jīng)營難以維系的局面。對于保險產(chǎn)品的客戶而言，在買了投資型壽險商品以后，沒有達到預期的投資回報，因而也就不再續(xù)保，甚至會退保。投資型壽險保單的持續(xù)率也就越來越低，退保率卻越來越高。如此形成惡性循環(huán)。2、連帶損失。在銷售投資型壽險商品時，日本的保險企業(yè)往往與銀行建立了戰(zhàn)略聯(lián)盟，希望通過銀行來銷售該產(chǎn)品。一方面，銀行柜臺為投資型壽險商品提供了銷售渠道，另一方面，銀行的金融服務產(chǎn)品與保險產(chǎn)品捆綁起來，看起來似乎更具有吸引力。作為一種融資手段，與保險公司建立了戰(zhàn)略同盟的銀行，往往都會向加入投資型壽險商品的客戶提供貸款，這也有助于增加銀行的業(yè)務規(guī)模。但是，伴隨著經(jīng)濟泡沫的破滅，

9、投資型壽險商品大幅度貶值，使得該產(chǎn)品的客戶甚至連本金都損失殆盡，而這時，又要面臨銀行要求償還貸款的壓力。于是，一些客戶將保險公司告上法庭，要求保險公司、銀行賠償?shù)脑V訟案件不斷增多。這樣，一方面，嚴重影響到保險公司在公眾中的形象；另一方面，也使得日本金融機構(gòu)間的問題如“瘟疫”一般地相互傳染，金融機構(gòu)倒閉也如同“多米諾骨牌”一樣。3、欺詐行為。為了增加自身業(yè)績，代理人在推銷投資型壽險商品時，往往有說明不充分的情況。很多代理人往往過分吹噓該商品“海市蜃樓”般的高回報，而對該商品所具有的高風險卻采取回避的態(tài)度，甚至有的代理人會采取誤導、欺騙客戶的手段來達到目的。最終，這也使得客戶就投資型壽險商品訴訟保

10、險公司的案件不斷增多。4、資產(chǎn)貶值。日本的投資型壽險商品包括兩類，一類具有保底條款，另一類則沒有。對于沒有保底的投資型壽險商品，實際上是將投資風險轉(zhuǎn)嫁給了客戶，這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品從傳統(tǒng)的保險觀點來看，客戶接受它有一定的限度。于是，日本的保險公司又推出了具有保底條款的契約。但伴隨著經(jīng)濟泡沫的破滅，保險公司的資產(chǎn)大幅度縮水，這部分保單也成為了日本保險公司虧損的黑洞，直接導致日本保險企業(yè)償付能力不足。從圖二我們可以看到，日本的投資型壽險商品的資產(chǎn)自1991年10月到1992年10月達到最高峰之后，則呈現(xiàn)出了連續(xù)縮水的趨勢。也正是由于這個原因，日本的保險公司在銷售投資型壽險商品時變得格外小心起來，投保者

11、也逐漸減少。三、對中國的警示日本保險業(yè)從引進投資型壽險商品到最后該商品的衰敗，其中的經(jīng)驗和教訓值得中國保險業(yè)引以為鑒。1、回歸保險理念。胡適先生早在1933年就曾經(jīng)講過，保險是人們“壯年要作老年的準備，強健時要作疾病時的計劃”。投資型壽險商品的高回報是與高風險相聯(lián)系的。中國的保險市場尚處于發(fā)展的初級階段，在大部分的民眾甚至連基本的保障型保險都還沒有的情況下，其對投資型壽險商品的需求往往是出于投機的動機。這種情況下，以高利率為誘餌大量拋售投資型壽險商品，一方面會扭曲客戶購買保險的心理，另一方面，更對未來整個行業(yè)的發(fā)展埋下了隱患，甚至連保險所具有的社會穩(wěn)定職能都 ( 日本投資型壽險商品的教訓與借鑒

12、(3) 難以得到有效的發(fā)揮。2、企業(yè)苦煉內(nèi)功。投資型壽險商品對保險公司自身的經(jīng)營和管理水平要求非常高。相對于傳統(tǒng)的壽險商品，其不僅要求具有一個良好的外部投資環(huán)境，包括相對成熟、規(guī)范和透明的資本市場，更需要壽險公司具有豐富的經(jīng)驗和嫻熟的風險控制能力。但從中國目前的情況來看，壽險業(yè)的真正發(fā)展不過是自1992年以來才真正開始，國內(nèi)壽險企業(yè)在技術(shù)、人員、電腦、內(nèi)控、經(jīng)驗和實力等方面，都還存在著嚴重不足。外部的資本市場也正處于發(fā)展的初期，需要大力根治市場操縱等不規(guī)范行為。在這樣的現(xiàn)實情況下推出投資型壽險商品，保險公司是否真正有能力管控好風險，將是對未來整個保險行業(yè)發(fā)展的一個嚴峻考驗。事實上，正如中國保險

13、監(jiān)督管理委員會馬永偉主席所講，中國保險業(yè)首先“必須苦練內(nèi)功，虛心學習外國保險公司先進的經(jīng)營管理方式，讓自己盡快成熟、成長起來”。3、以監(jiān)管促規(guī)范。保險監(jiān)管的核心是償付能力監(jiān)管。引進投資型壽險商品的初衷之一，是要化解中國國內(nèi)保險企業(yè)所面臨的償付能力嚴重不足問題。但從中國目前的情況來看，投資型壽險商品卻已經(jīng)演化為各家保險公司突破保險產(chǎn)品限價規(guī)定，大打價格戰(zhàn)，不計后果地擴大業(yè)務規(guī)模的一種“有效”手段。不僅對于償付能力問題的解決起不到預期的作用，更使得市場不規(guī)范行為大行其道，嚴重影響到整個壽險行業(yè)在公眾心目中的形象，為未來埋下了隱患。從西方國家的經(jīng)驗來看，投資型壽險商品對保險監(jiān)管廣度、深度和效率等的要求異常地高。在中國保險市場和保險監(jiān)管都還處于發(fā)展的初級階段，各方面力量