證券投資學(xué) 及習(xí)題的答案第13章投資績效分析法ppt課件

1、第十三章 投資績效分析投資績效概述一、投資績效的內(nèi)容投資基金的業(yè)績評價選股與擇時才干評價基金業(yè)績繼續(xù)性分析建立業(yè)績綜合定量評價體系投資績效概述二、績效分析的方法傳統(tǒng)目的法改良的風(fēng)險調(diào)整法選股與擇時評價模型基金業(yè)績繼續(xù)性分析法投資績效概述三、績效分析的作用對于基金管理公司來說，分析業(yè)績差別的緣由，予以改良，并制定獎懲機(jī)制；對于投資者來說，找到滿足本身投資需求的基金產(chǎn)品，進(jìn)展科學(xué)的投資決策；對于評價中介機(jī)構(gòu)來說，研討業(yè)績評價實際，提供公正、公平、合理的評價結(jié)果，為投資者提供專業(yè)化效力。投資績效測度模型一、傳統(tǒng)的業(yè)績評價算術(shù)平均收益率投資期為跨月度、季度和年度，計算相應(yīng)期間的投資收益時，可以利用算術(shù)

2、平均收益率來衡量該投資基金的業(yè)績。其計算公式為：其中， 為投資基金業(yè)績評價期間的個數(shù)。1211nniirrrrrnn時間加權(quán)收益率 時間加權(quán)收益率也被稱作幾何平均收益率，它是指可以產(chǎn)生一樣累積報答的延續(xù)收益率。 其中， 為時間加權(quán)收益率， 為投資基金延續(xù)投資期間的個數(shù)。為了直觀地表示時間平均收益率 ，將上式可以轉(zhuǎn)換為：12(1)(1)(1)(1)nGnrrrr12(1)(1)(1)1nGnrrrr例題1某投資基金持有的投資組合在年初的市場價值為1000萬元，年末的市值為1060萬元，第二年末的市值又跌至1030萬元，求該投資基金的投資收益率。由于存在兩個年度的投資期間，我們首先計算每年的持有期

3、收益率，即：此時該投資基金的算術(shù)平均收益率是：時間加權(quán)收益率為：121060100010301060100%6%100%2.83%10001060rr ，126%2.83%1.59%22rrr(10.06)(10.0283)11.49%Gr 貨幣加權(quán)收益率貨幣加權(quán)收益率的計算方法同債券到期收益率一樣，即資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。例題2某投資組合年初持有1000萬元的證券，第二年又追加投資500萬元，期間獲得20萬元的股利，第二年末該投資組合的市值到達(dá)1650萬元，求該投資組合的貨幣加權(quán)收益率。利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法DCF，資金流入的現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等

4、，該投資組合的貨幣加權(quán)收益率為： 解得 = 6.68%。2500201650100011(1)rrr風(fēng)險調(diào)整后的業(yè)績評價特雷諾指數(shù)特雷諾指數(shù)是以基金收益的系統(tǒng)風(fēng)險作為基金績效調(diào)整的因子，反映基金承當(dāng)單位系統(tǒng)風(fēng)險所獲得的超額收益。普通計算特雷諾指數(shù)方法如下：其中， 、 分別表示組合與無風(fēng)險資產(chǎn)的平均收益率， 表示組合的系統(tǒng)風(fēng)險。pfpprrTprfrp夏普比率以CAPM為實際根據(jù)， CML資本市場線為評價的基點，并思索基金總風(fēng)險，夏普Sharpe，1966提出了夏普比率。其計算公式如下其中， 是投資組合的總風(fēng)險，表示與無風(fēng)險資產(chǎn)相比所添加的動搖性。pfpprrSp詹森指數(shù)詹森指數(shù)可以經(jīng)過下面的回

5、歸方程得到：其中， 、 和 分別表示投資基金、無風(fēng)險資產(chǎn)和市場基準(zhǔn)指數(shù)的收益率， 表示投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險， 為殘差項， 為回歸方程的截距，即詹森指數(shù)。()itftmmtftitRRRRitRftRmtRmit索提諾比率索提諾比率是下行風(fēng)險調(diào)整的業(yè)績評價目的。其中，SoRA表示年化索提諾比率； SoRM表示月度索提諾比率； n 表示計算期間所含月數(shù)；TRt 表示第 個月的基金總報答率； Rf 表示無風(fēng)險利率21(min(,0)1ntftEXTRRDDn,12MAMEXTREXSoRSoRSoRDDM2測度2019年，摩根斯坦利公司的利亞莫迪利亞尼Leah Modigliani及其祖父弗朗哥莫迪利亞尼Franco Modiglian，1985年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主對夏普比率進(jìn)展了改良，提出了 測度。*2pmpMrr多要素模型法瑪和弗蘭奇Fama and French的三要素模型卡哈特Carhart的四要素模型()itftiimtftitititrrrrs SMBh HML()itftiimtftititititrrrrs SMBh HMLp PRIYR市場擇時特雷諾和 Mazuy1966首先提出了 TM 模型亨里克森和默頓1981為了評價基金經(jīng)理人的選股和擇時才干，對TM 模型進(jìn)展了簡化和開展，提出了另一種與 TM 模型類似的方法即 HM 模型。2()()pfmfmftrrr