2015年復(fù)旦大學(xué)431金融學(xué)綜合考研真題

1、一、名詞解釋每題5分，共25分1 .到期收益率：到期收益率是指來(lái)自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià)其中，P0表示金融工具的當(dāng)前市價(jià)，CFt表示在第t期的現(xiàn)金流，n表示時(shí)期數(shù)，y表示到期收益率金融市場(chǎng)P2432.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)等。這類風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值，無(wú)法通過(guò)分散投資相互抵消或削弱，因此又可稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)P2903.有效匯率：有效匯率是指某種加權(quán)平均的匯率，最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率反映的是一國(guó)貨幣匯率在國(guó)際貿(mào)易

2、中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)浮動(dòng)，其匯率的公式為：-有效匯率的關(guān)鍵特點(diǎn)在于加權(quán)，它既可以是對(duì)名義匯率加權(quán)，也可以是對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)，分別得到名義有效匯率和實(shí)際有效匯率國(guó)際金融新編P56,2004年金融聯(lián)考和2011年復(fù)旦431者烤過(guò)4.格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國(guó)家規(guī)定的法定比例流通，結(jié)果官方的金銀比價(jià)與市場(chǎng)自發(fā)金銀比價(jià)平行存在。當(dāng)金幣與銀幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值相背離，從而使實(shí)際價(jià)值高于名義價(jià)值的貨幣即所謂良幣”被收藏、熔化而退出流通，實(shí)際價(jià)值低于名義價(jià)值的貨幣即所謂劣幣”則充滿市場(chǎng)，這就是格雷欣法則現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程P14,參考習(xí)題指南P7,2004年金融聯(lián)考考過(guò)5.利息稅盾效應(yīng)

3、：利息稅盾效應(yīng)即債務(wù)成本利息在稅前支付，而股權(quán)成本利潤(rùn)在稅后支付，因此企業(yè)如果要向債券人和股東支付相同的回報(bào)，對(duì)后者則實(shí)際需要生產(chǎn)更多的利潤(rùn)。例如因此稅盾效應(yīng)”使企業(yè)貸款融資相比股權(quán)融資更為廉價(jià)也可以按公司金融P150來(lái)答，差不太多，2012復(fù)旦431考過(guò)評(píng)析：名詞解釋全是課本中的，今年也沒(méi)有太偏，而且后三個(gè)居然不止一次考過(guò)，所以應(yīng)該不會(huì)有人丟分。二.選擇題每題4分，共20分1、根據(jù)CAPM模型，假定市場(chǎng)組合收益率為15%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,某證券的Beta系數(shù)為1.2,期望收益率為18%,則該證券BA.被高估B.被低估C.合理估值D.以上都不對(duì)2、貨幣市場(chǎng)的主要功能是AA.短期資金融通B.長(zhǎng)

4、期資金融通C.套期保值D.投機(jī)3、國(guó)際收支平衡表中將投資收益計(jì)入BA.貿(mào)易收支B.經(jīng)常賬戶C.資本賬戶D.官方儲(chǔ)備4、以下說(shuō)法不正確的選項(xiàng)是CA.當(dāng)央行進(jìn)行正回購(gòu)交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將減少；當(dāng)央行進(jìn)行逆回購(gòu)交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將增加；B.法定準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供應(yīng)的影響與公開市場(chǎng)操作及貼現(xiàn)率不同，后兩者主要針對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，而法定準(zhǔn)備金則直接作用于貨幣乘數(shù)；C.法定準(zhǔn)備金作為貨幣政策工具的歷史長(zhǎng)于其作為穩(wěn)定金融，防止流動(dòng)性危機(jī)的政策工具；D.公開市場(chǎng)操作的有效性受國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度影響。5、甲公司現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn)500萬(wàn)元其中速動(dòng)資產(chǎn)200萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債200萬(wàn)元?，F(xiàn)決定用現(xiàn)金

5、100萬(wàn)元?dú)w還應(yīng)付賬款，業(yè)務(wù)完成后，該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將分別和.BA.不變，不變B.增加，不變C.不變，減少D.不變，增加評(píng)析：經(jīng)核實(shí)，選擇題答案都是正確的三、計(jì)算題每題20分，共40分1、對(duì)股票A和股票B的兩個(gè)超額收益率指數(shù)模型回歸結(jié)果如下表。在這段時(shí)間內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,市場(chǎng)平均收益率為14%,對(duì)項(xiàng)目的超額收益以指數(shù)回歸模型來(lái)測(cè)度。股票A股票B指數(shù)回歸模型估計(jì)1%+1.2(rM-rf)2%+0.8(rM-rf)R2殘差的標(biāo)準(zhǔn)差ae超額準(zhǔn)備的標(biāo)準(zhǔn)差21.6%24.9%1計(jì)算每只股票的的信息比率，夏普測(cè)度，特雷諾測(cè)度；10.3%19.1%a即Jensen測(cè)度：A為1%,B為2%信息比

6、率即Treynor-Black比率：IFR=a/(Te夏普測(cè)度即Sharpe指數(shù)：Si=ri-rf/ri;ri-rf根據(jù)表中公式就可以求出，r表示每個(gè)股票i收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：r2i總風(fēng)險(xiǎn)=Bi2(TM2系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+(r2(ei)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，R2=回歸平方和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)/總平方和總風(fēng)險(xiǎn)=Bi2TM2/(Bi2rM2+r2(ei)聯(lián)立方程組可求出bjSi便可求出了特雷諾測(cè)度即Treynor指數(shù)：Ti=ri-rf/0i2以下各個(gè)情況下投資者選擇哪只股票最正確：(需要根據(jù)上問(wèn)所求指標(biāo)和各指標(biāo)的特點(diǎn)進(jìn)行選擇，略。)i.這是投資者唯一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；ii.這只股票將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場(chǎng)指數(shù)基金的

7、一個(gè)獨(dú)立組成部分；iii.這是投資者目前正在構(gòu)建一積極管理型股票資產(chǎn)組合的眾多股票中的一種。評(píng)析：這個(gè)題有一定難度，不過(guò)所有的概念在書本都是有的，參照投資學(xué)P394,比較坑的是它對(duì)夏普單指數(shù)模型考的稍微深了一點(diǎn)見博迪的投資學(xué)，僅僅做課后題還是不行的，要拓展多做一些相關(guān)的題，并且難度一定要高于課本上的。這也是一道原題，見鏈接：:/wenku.baidu/link?url=oUxWRoJN5NETpJjWjHhCZOAjq5jt6wS9ZhRU2VtbM5M5PT-58w8rPfMrSrINvnU-rOIt4TIihfolNh-0aiTgt864oqvs7JiIQ05YqHIqBHC而且有答案證券

8、與期貨答案解答-在第十章里原版答案：1)已知rM=14%,rf=6%股票A股票B口=回歸截距1.0%2.0%信息比率=ap/r(ep)0.09710.1047夏普測(cè)度=rp-rf/rp0.49070.3373特雷諾測(cè)度=rp-rf/0p8.83310.5002)a、如果這是投資者惟一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么夏普測(cè)度是適用的測(cè)度。既然股票A的夏普系數(shù)大，股票A是最正確選擇；b、如果股票與市場(chǎng)指數(shù)基金相組合，那么對(duì)綜合夏普測(cè)度的奉獻(xiàn)由估值比率決定；因此，股票B是最正確選擇；c、如果股票是眾多股票中的一種，那么特雷諾測(cè)度是適用的準(zhǔn)則，并且股票B是最正確選擇。對(duì)第1大題第2小題的疑問(wèn)：當(dāng)一只股票被作為單一

9、投資組合來(lái)持有時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差是相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法。我們一般用夏普指數(shù)衡量。當(dāng)股票加入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的資產(chǎn)組合時(shí)，我們用特雷諾測(cè)度或 b 來(lái)衡量。當(dāng)一只股票將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場(chǎng)指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成部分：股票i與指數(shù)資產(chǎn)組合之間的協(xié)方差等于Cov(Ri,RM)=Bir2M,我認(rèn)為協(xié)方差越小越契合市場(chǎng)組合的要求，所以選股票B。答案上說(shuō)對(duì)綜合夏普測(cè)度的奉獻(xiàn)由估值比率決定”是什么意思？2、某公司正在考慮收購(gòu)另一家公司，此收購(gòu)為橫向并購(gòu)假定目標(biāo)公司和收購(gòu)公司具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平。目標(biāo)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為1:1,每年EBIT為500萬(wàn)元。收購(gòu)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為3:7o假定收購(gòu)公司

10、收購(gòu)了目標(biāo)公司后，資本結(jié)構(gòu)保持不變。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為8%，收購(gòu)公司的權(quán)益貝塔值為1.5。假定所有債務(wù)都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，兩個(gè)公司都是零增長(zhǎng)型公司。請(qǐng)根據(jù)有稅MM理論作以下計(jì)算：1目標(biāo)公司的債務(wù)與權(quán)益的資本成本為多少？?jī)晒撅L(fēng)險(xiǎn)水平相同，所以具有相同的無(wú)杠桿權(quán)益資本成本Ru；易知收購(gòu)公司的權(quán)益資本成本為5%+1.5*8%=Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*3/7，可以求出Ru；那么目標(biāo)公司的權(quán)益資本成本=Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*1/1，目標(biāo)公司的債務(wù)資本成本可知為5%1-Tc。2目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值為多少？目標(biāo)公司的總價(jià)值=2*權(quán)益價(jià)值=2*債務(wù)價(jià)值=EBIT*1

11、-Tc/Ru+Tc*(債務(wù)價(jià)值)，便可以求出目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值。3收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于多少？收購(gòu)公司在收購(gòu)目標(biāo)公司后的自由現(xiàn)金流增加了EBIT*1-Tc，而收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本是不變的資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有變，并且兩公司都是零增長(zhǎng)的，所以收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格為EBIT*1-Tc/(收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本-0)四、簡(jiǎn)答題每題10分，共20分1、金融期貨市場(chǎng)的基本功能。1轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能2價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能3見金融市場(chǎng)學(xué)P177,這個(gè)需要稍微拓展下，書上內(nèi)容有點(diǎn)少。oo2、開放經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中的自動(dòng)平衡機(jī)制有哪些？這個(gè)考的應(yīng)該就是有關(guān)國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：1貨幣一一價(jià)格機(jī)制2收入

12、機(jī)制3利率機(jī)制-見國(guó)際金融新編P29五、論述題共45分1、什么是貨幣國(guó)際化？請(qǐng)分析如何將利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化三者有機(jī)結(jié)合協(xié)調(diào)推進(jìn)。共20分1.根據(jù)Kenen的定義，貨幣國(guó)際化是指一種貨幣的使用超出國(guó)界，在發(fā)行國(guó)境外可以同時(shí)被本國(guó)居民或非本國(guó)居民使用和持有。一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)貨幣的國(guó)際化是指該國(guó)貨幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中發(fā)揮計(jì)價(jià)、結(jié)算和價(jià)值儲(chǔ)藏等職能，是貨幣的國(guó)內(nèi)職能向國(guó)外的拓展。(2).利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化是一個(gè)聯(lián)動(dòng)話題，資本賬戶自由兌換必然帶來(lái)人民幣國(guó)際化，而資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化需要穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)作為支撐，作為宏觀經(jīng)濟(jì)最重要指標(biāo)之一的利率需要保持適

13、中，同時(shí)需要形成市場(chǎng)化的調(diào)整機(jī)制以保障隨資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化而來(lái)的投機(jī)力量和虛擬資產(chǎn)的沖擊，在享受資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化進(jìn)程中帶來(lái)的潛在利益的情況下，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。資本賬戶自由兌換是指一種貨幣不僅在經(jīng)常項(xiàng)目下可以用本幣自由兌換成外幣，而且在資本項(xiàng)目下也可以實(shí)現(xiàn)自由兌換，使得中國(guó)可以在全球化過(guò)程中更好地抓住機(jī)遇，同時(shí)給貿(mào)易、投資、金融交易、旅游、收購(gòu)兼并等活動(dòng)提供更大的便利。匯率是聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量，而利率與匯率之間有顯著的相關(guān)性，利率和匯率水平及其形成機(jī)制是否恰當(dāng)是影響資本賬戶自由兌換成敗的一個(gè)重要條件。保持適中的利率和匯率水平是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的表

14、現(xiàn)，有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投資者的信心。而市場(chǎng)化的利率和匯率形成機(jī)制對(duì)于資本賬戶自由兌換尤為重要。只有當(dāng)利率和匯率由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定時(shí)，金融市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)均衡。十八大”報(bào)告中在深化金融體制改革這一項(xiàng)上，也明確提出，要穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。然而資本項(xiàng)目的自由兌換有可能放大資本市場(chǎng)波動(dòng)，增加整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果資本項(xiàng)目的自由兌換能夠結(jié)合人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，通過(guò)人民幣國(guó)際化來(lái)減少對(duì)于跨國(guó)投機(jī)資本的沖擊，通過(guò)中國(guó)的貿(mào)易順差來(lái)平衡資本項(xiàng)目開放的頭寸，將會(huì)有效降低資本項(xiàng)目的自由兌換對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生的威脅。中國(guó)當(dāng)前正在推行資本賬戶自由兌換和人民幣國(guó)際化，為了將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍，亟須進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化、